INVESTERING & FINANSIERING I DANSK MODE Iagttagelser fra markedet omkring køb, salg og pengefremskaffelse Mandag 06.06.2011
Hvem Norgaard Consult - Vi skaber kontakter og agerer via kontakter når du skal bruge en nøgleperson, når der mangler penge, hvis du skal købe eller sælge en virksomhed. - Vi deltager i bestyrelser og i investeringer. - Vi har en lille og fast moving kerne som agerer i et net af kompetente personer både nationalt og internationalt. - Vi har samlet set mange år og ikke mindst mange resultater i kufferten som er til gavn for både vores kunder og os selv. - Vi har base i Aarhus Danmarks næststørste by, men været vidt omkring. - Vi er den lille fisk i det voldsomme hav født med mega ører og opdraget som huntere www.norgaardconsult.dk 2
Udvalgte transaktioner iblandt mode og tekstil relaterede virksomheder 3
4
Konkurser: Alle brancher 700 Konkurser i Danmark i perioden 1990-2011 600 500 400 300 200 100 0 1990 1995 2000 2005 2009 2011 Kilde: Danmarks Statistik 2. Juni 2011 (sæsonkorrigeret) Konkurser i Danmark 5
Konkurser: Engros- og detailhandel I perioden August 2008 til December 2009 lukkede 3.000 detailbutikker. Det vurderes, at nettotilgangen i første halvår af 2011, stadig er negativ. Kilde: Danmarks Handelsstandsforening 70 60 50 40 30 20 10 0 2009Q1 Q2 Q3 Q4 2010Q1 Q2 Q3 Q4 2011Q1 Q2 Kilde: Danmarks Statistik 2. Juni 2011 (Ikke sæsonkorrigeret) Engrohandel Detailhandel 6
Eksport i 1.000 DKK Eksport: Tekstil & Beklædning 3.500.000 3.000.000 2.500.000 Dansk eksport af tekstil og beklædning 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Eksport Tekstil og beklædning Kilde: Danmarks Statistik 2. juni 2011 Eksport 12 mdr. gennemsnit 7
Internethandel Indekseret udvikling i antallet af internethandler 2003-2009 Kilde: PBS og Clients & Markets 8
Markedstendenser i vores objektiv Der er klart øget aktivitet på køb/salg sammenlignet med tidligere år Man kan igen låne og i et acceptabelt niveau når der ejerskiftes - men ikke i alle tilfælde. Der er flere købere i markedet. Den største gruppe fokuserer på vækst cases, den anden gruppe på finansielt trængte virksomheder..com er igen et begreb med stor interesse hvis man har opnået aktivitet/indtjening. Og det er ikke nemt, at være lille i det marked med mindre man har fundet sin niche I et gryende finansielt marked, kræver det en vis portion held, at navigere rigtigt! Men et godt udgangspunkt er; at man ofte har det bedre alive than dead og dertil bør overveje ståsteder! 9
Hvis jeg er lille. Ofte hørt - Vi har udviklet det markedet lige mangler men det vi mangler er omsætning og penge! Vi er på rigtig mange markeder. Folk er vilde med os, så nu mangler vi bare penge for at kunne forcere! Vi har en kant i vores produkter som ingen kan matche! vores jeans sidder bare vi giver bidrag til Læger uden grænser... Godt nok ikke ret meget. Vi har et budget men det holder vi ikke men lidt flere penge, så kan vi gøre det bedre. Det er uanset alt, en kendsgerning at langt det meste vækst kræver flere midler! Penge søger fakta og er ekstremt konservativ i deres tilgang til nye investeringer så nøgleordet vil være tillid, tillid og tillid og nøgterne oplysninger. 10
Hvad gør jeg som lille Forhold dig ekstremt til hvor du er og få det beskrevet. Beskriv et par mulige udfaldsvinkler Kend dit produkt, dit marked, dine muligheder, dine konkurrenter og ikke mindst dine værdier Få skabt et samlet grundlag som giver mulighed for den fornødne indsigt i dig, din forretningside og forretningen Sæt ikke for store barrierer op for andres interesse! 11
Salgsmodning? hvis du har tid Hvis tiden er til det kan mange med fordel arbejde med processer der, hvis de gennemføres, kan optimere mulighederne i et salg og Øge sandsynligheden for, at et salg af virksomheden gennemføres Reducere likviditetsrabatten Øge værdien af virksomheden De tiltag og processer, der arbejdes med kan overordnet kaldes Salgsmodning 12
Effekt af salgsmodning De tiltag der gennemføres i forbindelse med en salgsmodning, kan ofte sammenholdes med de tiltag som kapitalfonde traditionelt har haft held med at implementere under deres ejerskab. Ved selv at gennemføre disse får den nuværende ejer større andel af den underliggende selskabsværdi. Salg til kapitalfond om X år uden salgsmodning Salg til kapitalfond om X år med salgsmodning Selskabsværdi Kapitalfondens ejerperiode (3-7 år) Selskabsværdi Kapitalfondens ejerperiode (3-7 år) Nuværende ejer Nuværende ejer Værdi af salgsmodning tilfalder kapitalfond Værdi af salgsmodning tilfalder nuværende ejer I dag Værdi af vækst Salgspris Værdi af salgsmodning Værdi af vækst Salgspris ved exit Tid I dag Værdi af vækst Værdi af salgsmodning Salgspris Værdi af vækst Opkøbsvækst Opkøbsvækst Salgspris ved exit Tid 13
Operationalisering af salgsmodning - på vores måde.. Behovet for salgsmodning kan analyseres ud fra 8 værdifaktorer. De er opdelt i fire interne og fire eksterne værdifaktorer og alle er centrale for værdien af virksomheden. Dokumentationsniveau Indtjening, cashflow og struktur INTERNE EKSTERNE Intern afhængighed Ekstern afhængighed Strategi og ledelse Konkurrencekraft Markedsudvikling Konsolideringsperspektiv 14
Er din virksomhed stresset.. Agér i stedet for at reagere. Find penge eller partner Ellers smuldrer det hele Forudse det værst tænkelige og arbejd hen imod en bedre løsning for virksomheden og for dig Når du sælger ud af principper, sælger du også ud af værdierne Ingen løsning er nem for tiden, når man er stresset, men ingenting kommer af sig selv Der er mange kontante midler i markedet til levedygtige projekter Et gunstigt brancheområde i forhold til restruktureringer Nogle/mange vil ikke overleve den tid der står foran os alene 15
Hvordan udvikler værdien sig? - Tidlig handling kan sikre værdi Værdi Aktier Betalingsstandsning eller konkurs Anden gæld Værdi breakup value Normal drift Finansiel stress Under administration Tid Sikret gæld Sund virksomhed med normal drift Normal drift kan ikke opretholdes Virksomhed er under afvikling Under finansiel stress falder en virksomheds værdi mærkbart, fra going concern til nettorealisationsværdi. I forhold til en betalingsstandsning er værdidestruktionen dog betragtelig mindre. Derfor: Vær opmærksom på faresignaler og agér tidligt, så værdier bevares 16
Hvornår kunne der være behov? - Faresignaler Eksempelvis: Operationelle faresignaler Virksomheden indtjener ikke det forventede og har negative tendenser. Likviditetsrammerne er ikke tilstrækkelige Ejer/ledelse er ikke den rigtige til de nye udfordringer. Aktivernes værdi overstiger realværdier Betydende enkeltstående kunder/produkter Kritisk personafhængighed Leverandørsikkerheder Debitor svagheder Eksempelvis: Finansielle faresignaler Virksomheden har den forkerte bank Gælden overstiger i væsentlig grad det finansielle markeds opfattelse af gældsniveauer. Ændrede kreditrammer/-kredittider Tillidsbrud overfor bank/kreditorer Evnen til at svare afvikling af gæld er under stress Rentestigninger Øgede lagre uden øget omsætning I disse tider er det en tung vej, når man rammer en finansielt stresset situation, men oplevelsen er, at man bør give specielt de finansielle kreditorer rigelig og rigtig information og berettigede skøn deres problem vil ofte være lige så stort som det virksomheden har og kontinuerlig dialog samt retvisende informationer giver, som vi ser det, de fleste men også de bedste muligheder for overlevelse uændret eller i en ny konstellation. 17
Kan man sige win-win når alle taber? Måske - her er et eksempel. Finansielt kritiske cases i mode- og designsektoren vil ofte give sandsynlighed for at et væsentligt tab udløses. Ejerne spiller her en betydende rolle i en afklaring. I et eksempel blev der indgået en loyalitetsaftale med sælger, som bevirkede at man i en afklaring, uanset en konkurs, ville opnå en privat sikring hvis man medvirkede positivt I en case medvirkede fallent/sælger positivt i afklaringen og de nye/ejere samt bank sanerede såvel virksomhedens som ejerens gæld væsentligt men alle tabte mindst muligt. I en case var der ikke alternative købere og sagen skulle løses internt. Lidt ny kapital gav et fortsat ejerskab, men med meget lavere gæld. Måde, form og indhold skal vurderes case by case, men bør som udgangspunkt altid overvejes og indgå på et tidligt stadie i overvejelserne under worst case. Tro på løsninger og vær offensiv. 18
Kan incitamentsstruktur skabe fælles mål? - Hvis gæld > forventet selskabsværdi i finansiel stress Ingen handling: Intet incitament for den nuværende ejer til at samarbejde Aktiernes markedsværdi ved salg er formentlig lig 0, da gælden ikke dækkes ind af salgsprisen Ejer har interesse i at drive forretningen videre, da aktierne har en optionsværdi Ejer har interesse i at tage stor risiko for at aktierne kommer in the money Ejer og kreditorer har modsatrettede interesser Indgå incitamentsstruktur: Identificer samarbejdsform ejer og kreditorer imellem, der muliggør fælles målsætning Ved at forhindre selskabet i at gå konkurs realiseres en betydelig større værdi - evt. driftstilskud kan være nødvendigt for at hjælpe virksomheden igennem salgsprocessen Eksempler på incitamentsstruktur: Ved at give ejer en mindre del af denne upside sikres fælles målsætning (Eks. 10% af vurderet konkursomkostning) Frigørelse af personlig pant Rentebærende gæld Index 100 Going concern værdi = Index 80 Konkursomkostning Index 60 Going concern værdi = Index 80 Ejers del af salgsprovenue Index 6 Going-concern salg Index 74 Kreditorer mister 26% af hovedstol Dividende ved konkurs Index 20 Kreditorer mister 80% af hovedstol Kreditorer Breakup value Index 20 Kreditorernes andel Kreditorernes andel Gevinst for kreditorer i forhold til konkurs Gæld Værdi af virksomhed - going concern finansielt stress Konkursomkostning Indre værdi af virksomhed - Break up value Værdi af virksomhed - going concern Fordeling af salgsprovenu Index 80 Provenu for kreditorer ved going concern salg - evt. driftstilskud Provenu for kreditorer ved konkurs 19
Er det nu man skal købe.. Skal man købe markedsandele i dårlige tider? Skal man købe kritisk ramte eller velkørende? Hvordan kan det finansieres? Livet kan være tilfældigt eller planlagt eller en kombination. Vi ser 2 grupper af interessenter; Planlagt ekspansion og dem der vil overveje billige tilbud men kendetegnet er dog, at der skal være gode købmænd i det man overtager... 20
Lidt om måden man teknisk værdisætter. I værdisammenhæng opererer man med begrebet Multipel. Multipelen er en faktor, der multipliceres (ganges) på hhv. omsætning, EBIT(DA) osv. I modellen nedenfor ses det, hvordan den gennemsnitlige EBIT multipel fra udvalgte IMAPhandler, har udviklet sig i 2009-2010. - Grafen giver et helt overordnet indtryk af udviklingen, men kan ikke umiddelbart overføres til konkrete cases. 21
Lidt mere om værdier. Af tabellen til højre fremgår det, at sektoren Consumer product & services tegner sig for en multipel på EBIT niveau i 2010 på 7,2. Mod 4,8 i 2009. Sektoren Retail markerer sig som den højeste i oversigten, med 9 gange EBIT i 2010 og 7,7 i 2009. 22
Årsager til handler 23
Succesfaktorer i et salg 24
Og dem der ødelagde en handel. 25
Hvorfor de købte. 26
Internationale emner i opkøb 27
Til sidst lidt strøtanker... Søg sammen i grupper for at samle export salg eller net salg Søg sammen med andre for at skabe leverandør sikkerheder Søg sammen med andre for at skabe tiltrækningskraft fra kunder og ressourcer Få vil overleve over tid i sin nuværende form hvis man er lille. Få vil blive stinkende rige hvis de fortsætter alene. Men flere vil få et sjovt liv og en forbedret virksomhed, hvis man styrker sig. Husk at det for de fleste er bedre at eje 20% af en succes end 100% af ingenting Og at verden lige nu har mange muligheder og få meget risiko betonede penge. 28
Tak for nu! Palle Nørgaard Jacob Fisker Sørensen pn@norgaardconsult.dk jfs@norgaardconsult.dk Tel.: 2176 8284 Tel.: 6165 8656