Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 6. april 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens fokus kan blive på offentliggørelsen af referatet af ECB s seneste rentemøde den 9. marts, idet der var lidt usikkerhed om i hvilken grad meldingen fra ECB-chef Draghi og co. skulle ses som et lille skridt væk fra den aktuelt meget lempelige sti banken befinder sig på. I al fald reagerede markederne i overensstemmelse med at der var tale om en lidt mere høgeagtig besked lige efter rentemødet, men siden da har en talsmand fra ECB været ude og pege på at markederne så ud til at have overfortolket ECB-mødet, og at der aktuelt ikke er planer om at reducere den ekstraordinære stimulans. Derudover kan der være fokus på tyske fabriksordrer for februar. I januar skuffede fabriksordrerne fælt i januar, hvor de faldt med 7,4% m/m, hvilket var det største fald siden paniktiden i kølvandet på finanskrisens udbrud i Dog havde ordrerne forinden vist lidt tydeligere tendens på bedring (se figur). Her skulle vi meget gerne se en markant bedring i februar for at tro på en bedring er under opsejling sådan som erhvervsbarometrene peger på. Ordretallene går forud for produktionstal som kommer i morgen, hvor der ventes et fald i februar i kølvandet på de svage ordrer i januar. Endelig skal en række sværvægtere fra ECB tale, herunder Draghi, Praet og Constancio. Derudover kan der i USA være opmærksomhed på statsbesøget fra Kina, hvor præsident Xi Jinping i dag og i morgen skal mødes med præsident Trump. Derudover modtager vi opgørelsen af nytilmeldte ledige og Bloomberg-forbrugertillid begge for sidste uge. Her kan især tillidsmålingen være interessant efter et stort fald i forrige uge. Ydermere får vi PMI-opgørelser for tysk byggeri og euroområdets detailhandel i marts, samt forbrugerprisinflation fra Schweiz og ejendomspriser for Sverige begge også for marts. Tysk industriaktivitet halter fortsat efter PMI Højdepunkter siden sidst Markederne: Stille dag på finansmarkederne i Europa, mens USA s aktiemarkeder ender i lille minus, mens renterne falder og USD svækkes efter FOMC-referat. Asiens børser fortsætter ned til morgen sammen med US futures. USA: Referatet af rentemødet viste at medlemmerne af rentekomitéen foretrækker at begynde en nedbringelse af centralbankens balance i år. ISM-serviceindekset faldt mere end ventet i marts til 55,2, hvormed de seneste fire måneders stigninger blev udvisket. Dermed er der mere håndfaste tegn på at væksten vil bremse op i 1. kvartal via svagere privatforbrug. Derudover faldt beskæftigelsesindekset en tand indikerende en lille opbremsning i morgendagens beskæftigelsestal (se figur). Til gengæld viste ADP s opgørelse af den private beskæftigelse viste sig noget højere end ventet i marts på personer. Samtidigt blev fremgangen i februar dog revideret markant ned til personer, men det betød stadig at beskæftigelsen uventet tog til fra februar til marts. Det øger nok forventningerne til en mulig positiv overraskelse i fredagens BLS-arbejdsmarkedsrapport (jf. figur). Kongressens Paul Ryan ser, at muligheden for en afstemning om en ophævelse af Obamacare i denne uge svinder ind, samt at en revidering af en skattereform kan tage længere tid end sundhedsreformen. Euroområdet: Composite-PMI indekset blev revideret en tand ned i marts til 56,4 fra forrige 56,7, hvilket var stort set som vi ventede oven på den overraskende store stigning i det første estimat. Det var især fransk PMI som blev revideret ned. Dog var der stadig tale om en stigning i marts til det højeste niveau siden ECB s tyske medlem Weidmann udtaler, at tiden nærmer sig for ECB til ikke at presse foden på gaspedalen, men løfte den en smule. Hans kollega i ECB, Vasiliauskas, ser at man tidligst kan begynde at diskutere en afslutning af QE-programmerne til sommer, og at opkøbene skal være afsluttet før man kan diskutere andre tiltag. Grækenland: EU-præsident Tusk udtrykte efter møde med PM Tsipras optimisme om forhandlingerne om den næste udbetaling af krislån til Grækenland, men PM Tsipras udtalte, at han havde opfordret Tusk til at indkalde til et ekstraordinært krise-topmøde senere på måneden, hvis fredagens finansministermøde ikke er i stand til at producere et resultat. Storbritannien: PMI s serviceindeks steg uventet i marts til 55,0 og stabiliserede sig dermed oven på de seneste to måneders fald. Sammen med PMI-indeksene for de andre sektorer peger det blot på en lille vækstafmatning i 1. kvartal fra forrige 0,7% q/q. Sverige: Industriproduktionen viste sig bedre end ventet i februar, og sammen med en oprevidering af januar peger det på en betydelig bedring fra årets begyndelse. Derudover steg ordreindgangen markant og kombineret med meget høj industritillid i de seneste målinger, er der umiddelbart udsigt til yderligere bedring i de kommende måneder.. USA: ISM peger beskæftigelsen ned mens ADP peger på robust beskæftigelse

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske indeks OMXC20 CAP (+0,17% / indeks 1.083,49) endte i et positivt terræn i gårsdagens handel og dermed i endnu en ny rekord. Den positive stemning har primært været drevet stærke jobtal i form af ADP-rapporten som viste en større fremgang end ventet i antallet af privat beskæftigede. I toppen af indekset endte ISS (+4,04% / kurs 275,70) efter selskabet tirsdag aften annoncerede opkøbet af det amerikanske cateringfirma Guckenheimer. Samtidig nød ISS godt af, at et nordisk finanshus hævede anbefalingen på aktien. Nets (+2,70% / kurs 114,10) endte også højere efter selskabet annoncerede et opkøb i Finland for op til 224 mio. kr.. A.P. Møller-Mærsk (+1,65% / kurs ,00) fulgte godt med i kølvandet på en stigning i olieprisen. I den anden ende af indekset endte blandt andet Pandora (-1,64% / kurs 718,00) efter aktien var tynget af tal, der viste et dramatisk fald i USA's import af smykker fra Thailand i februar. Det skaber nogle bekymringer om smykkesalget på det amerikanske marked. Renter Der blev tale om relativt små bevægelser på obligationsmarkederne onsdag. Renterne i Europa steg dog en smule i den lange ende af kurven, under indflydelse af lidt mere optimistiske meldinger om Grækenland fra EU s Tusk. Det betød mindre at ECB s Weidmann så mulighed for at skrue ned for stimulanstempoet samt at PMI i euroområdet blev revideret lidt ned. Til gengæld steg PMI i UK mere end ventet i marts. I USA steg statsrenterne også først en smule, hvor især stærke beskæftigelsestal fra ADP trak op. Renterne endte dog med fald efter en svag ISM;-service rapport samt efter at FOMCreferatet viste at FOMC-medlemmerne foretrækker at påbegynde en nedbringelse af balancen i år. Det mindskede forventningerne til behovet for renteforhøjelser. Derudover faldt aktiemarkederne under indflydelse af, at Republikanernes Paul Ryan indikerede at reformtiltag vil tage tid. Valuta EUR blev svækket først på onsdagen med støtte fra svagere PMI-tal for euroområdet samt dueagtig udmelding fra ECB s Weidmann. Samtidigt fik USD støtte fra steg ADP s beskæftigelsesopgørelse mere end ventet i marts. USD faldt dog tilbage, efter en svag ISM-rapport samt på FOMC-referat der pegede på mulighed for balancenedbringelse i år, hvilket mindskede forventningerne til renteforhøjelser. EUR/USD ligger således stort set uændret til morgen i forhold til i går morges. JPY blev først svækket i forbindelse med en let positiv stemning på aktiemarkederne, men endte med stigning til morgen, efter en vending i stemningen på børserne. GBP blev styrket efter overraskende stærkt service-pmi i marts. SEK blev styrket ganske pænt, efter at industriproduktionen viste sig fra en overraskende robust side. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 07-apr Tryg 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 03-apr 01:50 Japan Tankan Large Mfg Index 1Q apr 03:45 Kina Caixin China PMI Mfg Mar apr 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Mar apr 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Mar apr 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar F apr 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Mar r apr 11:00 EMU Unemployment Rate Feb 9.5% 9.5% 9.6% 9.5% 03-apr 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Mar F apr 16:00 USA ISM Manufacturing Mar apr 16:00 USA Construction Spending MoM Feb 1.2% % r 0.8% 03-apr 16:30 USA Fed's Dudley, Harker, Lacker speaks 03-apr USA Wards Total Vehicle Sales Mar 17.40m m 16.53m 04-apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Mar apr 11:00 EMU Retail Sales MoM/MoM Feb 0.2%/0.8% 0.2%/0.9% -0.1%/1.2% 0.7%/1.8% 04-apr 14:30 USA Trade Balance Feb -$46.5b -- -$48.5b -$43.6b 04-apr 16:00 Danmark Foreign Reserves Mar apr 16:00 USA Factory Orders Feb 0.9% % 1.0% 05-apr 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Feb 1.0%/2.4% %/4.3% r 0.2%/4.1% 05-apr 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Mar F apr 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Mar F apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Mar apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 31. mar % -1.6% 05-apr 14:15 USA ADP Employment Change Mar 185k k r 263k 05-apr 15:45 USA Markit US Services PMI Mar F apr 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Mar apr 20:00 USA FOMC Meeting Minutes 06-apr 03:45 Kina Caixin China PMI Services Mar apr 07:00 Japan Consumer Confidence Index Mar apr 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Feb 4.0%/3.9% %/-0.8% 06-apr 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Mar 0.2%/0.5% 0.2%/0.5% 0.5%/0.6% 06-apr 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Mar apr 09:30 Sverige Average House Prices Mar m 06-apr 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Mar apr 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Mar apr 13:30 EMU ECB account of the monetary policy meeting 06-apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 01. apr 250k k 06-apr 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 02. apr apr 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Mar % 3.3% 07-apr 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Feb -0.3%/0.6% %/0.0% 07-apr 08:00 Tyskland Exports SA MoM Feb -0.5% % 07-apr 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Feb 0.6%/1.3% %/-0.4% 07-apr 09:00 Danmark Industrial Production MoM Feb % 07-apr 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Mar b 07-apr 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Feb -0.1%/3.4% %/3.2% 07-apr 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Mar 175k 175k 235k 07-apr 14:30 USA Unemployment Rate Mar 4.7% 4.6% 4.7% 07-apr 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Mar 0.3%/2.8% %/2.8% 07-apr /2017 Kina Foreign Reserves Mar $3015.0b -- $3005.1b 07-apr 04/08 EMU EU/Euro-Area Finance Ministers Meet in Valletta, Malta Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC