Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 12. marts 2015 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der vil i dag fortsat være fokus på forhandlingerne om Grækenlands fremtid, som ventes at fortsætte i Athen efter finansministermødet i Bruxelles i går (se nedenfor). Fortsat stædighed fra de græske myndigheders side med hensyn til at lade den såkaldte Troika få indblik i hvor alvorligt situationen er for den græske pengekasse kan give øget usikkerhed om hvorvidt forhandlingerne kan komme ordentligt i gang, og det kan sende lidt bølgeskvulp på de finansielle markeder. Herudover får vi tal for detailsalget i USA, som ventes at være reboundet i februar efter en svag udvikling de foregående måneder. Først og fremmest vil effekten af faldende energipriser, der trækker ned i værdien af det overordnede detailsalg, ikke længere være til stede, som følge af stabiliseringen i benzinpriserne. Bilsalget ventes dog at være faldet, men modsat peger den stærke udvikling på arbejdsmarkedet, de lave energipriser samt den pæne stigning i forbrugertilliden på, at kernedetailsalget (eksklusiv biler, benzin og byggematerialer) vil være steget med i omegnen af 0,4% m/m, mens det overordnede detailsalg ventes at være steget lidt mindre. Det vil indikere, at forbruget efter et par svage måneder, er tilbage på sporet. Der er dog en vis risiko på nedsiden fra det dårlige vejr, der har præget dele af USA og som kan have holdt forbrugerne væk fra butikkerne. Man bør dog se gennem fingrene med en negativ påvirkning fra vejret skulle det vise sig at være tilfældet, og det bør heller ikke påvirke Fed, der i langt højere grad har fokus på arbejdsmarkedet end på udsving i det volatile detailsalg. Derfor kan der også være lidt interesse om udviklingen i antallet af nye ledige, der i forrige uge steg relativt meget. Også her er der dog formentlig en vejreffekt, og vores forventning er, at vi vil se niveauet for nye ledige falde tilbage under inden længe i et signal om, at arbejdsmarkedet fortsat er i god gænge. Dagens tal kan dog fortsat godt være lidt påvirket af vejret, og dermed kan vi få signal om, at arbejdsmarkedsrapporten for marts kan vise sig ikke at være helt så stærk som de foregående måneders udfald. Fra euroområdet får vi tal for industriproduktionen, som vi venter, vil være steget med 0,1% m/m i januar. Der har været lidt divergerende signaler fra konjunkturbarometrene for fremstillingssektoren, men de tal vi allerede har fået fra flere lande peger altså på at vi vil opleve en lille stigning. Den tyske produktion levede dog ikke helt op til den ventede stigning i januar, og Italiens produktion faldt mere end ventet, men det blev opvejet af pæne tal fra både Spanien og Frankrig. Hold også øje med opjusteringer af december tallene, som indikeret af udviklingen i Tyskland og Spanien, som kan give et stærkere afsæt ind i det nye år. Herudover får vi endelige inflationstal fra Tyskland og forbrugerpriser fra Frankrig. Modsat den overordnede udvikling i euroområdet, hvor inflationen steg, ventes den franske inflation at være fastholdt på - 0,4 y/y i februar. USA: Forbrugertillid peger på øget detailsalg Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder steg kraftigt, understøttet af den fortsat markante svækkelse af EUR, hvor usikkerhederne om Grækenland ikke ser ud til at afskrække investorerne. De amerikanske markeder faldt dog lidt tilbage, men der har været en positiv stemning i Asien i nat. Obligationsrenterne i Tyskland faldt, men de danske renter kunne ikke følge med ned. Sydkorea: Bank of Korea sænkede renten fra 2,0% til 1,75%, hvilket er et nyt rekordlavt niveau, og bliver dermed det seneste land i striben der har lempet pengepolitikken yderligere gennem de seneste måneder. Et langsommere opsving end ventet, bekymringer over den svage JPY og lav inflation er faktorer bag beslutningen USA: Antallet af ansøgninger om realkreditlån til huskøb steg med 1,9% m/m i sidste uge efter at være faldet med 0,2% m/m ugen før, men peger overordnet set på, at boligmarkedet fortsat viser fornuftige takter Grækenland: Forhandlingerne mellem den græske regering og landets kreditorer, der skal sikre udbetalingerne af nødlån for at undgå at landet løber tør for penge, begyndte i går i Bruxelles. Forhandlingerne er lidt vanskeliggjort af, at de græske myndigheder har været meget tilbageholdende med at tillade repræsentanter fra den såkaldte Troika (ECB, IMF og EU) til at tage til Athen for at gennemgå den egentlige tilstand for den slunkne græske pengekasse og banksektoren, men det ser ud til at de har tilladt såkaldte tekniske teams at komme og indsamle data, om end det ikke ser ud til at de får lov til at komme ind i selve ministerierne. Forhandlingerne ventes at fortsætte i dag, men de vil formentlig være af meget teknisk karakter uden udsigt til en afklaring på den korte bane. Spændingerne mellem Grækenland og Tyskland ser imidlertid også ud til at intensiveres, efter at den græske justitsminister udtalte, at han er parat til at underskrive en ældre domsafsigelse fra år 2000, der vil muliggøre overtagelsen af tyske aktiver som kompensation for græske ofre under 2. verdenskrig et ømtåligt emne som også den græske premiereminister flere gang har bragt på banen. Helt præcist hvad for et spil Grækenland spiller er svært at sige, men det er ikke umiddelbart noget der lover godt for forhandlingernes videre forløb. UK: RICS husprisbalance steg fra 7% til 14% mod et ventet lille fald, som kan reducere lidt af bekymringerne om tilstanden på boligmarkedet. Modsat faldt industriproduktionen med 0,1% m/m i januar, hvilket var svagere end ventet, Danmark: Eksporten steg med 3,5% m/m i januar, mens importen faldt med 1,6% m/m. Set over de seneste tre måneder har eksporten dog udviklet sig fladt i forhold til den foregående tre måneders periode, om end også holdt nede af de lavere oliepriser. Overskuddet på handelsbalancen steg fra 5,9 mia. kr. til 8,5 mia. kr. og der er tegn på, at samhandlen med udlandet kan medvirke til at løfte væksten, trods den fortsat noget sidelæns bevægelse i vareeksporten. Overskuddet på betalingsbalancen faldt fra 11,4 mia. kr. til 10,0 mia. kr. Sverige: Inflationen endte på 0,1% y/y og den underliggende inflation på 0,9% i februar, hvilket var lidt stærkere end ventet i markedet. USA: Låneansøgninger har stabiliseret sig For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenmelding Handelsbanken, 12. marts 2015 Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+0,88% / indeks 950,41) endte i positivt territorium og fulgte dermed de resterende europæiske indeks. Den positive stemning er primært drevet af en yderligere styrkelse af dollaren, som har medført, at den er havnet i det stærkeste niveau mod euroen i 12 år. I toppen af indekset endte Vestas (+3,12% / kurs 284,10) efter selskabet sent tirsdag aften meddelte, at de har modtaget en brasiliansk ordre på 180 MW. Det er dermed den anden ordre Vestas har modtaget fra Brasilien. ISS (+1,58% / kurs 212,60) endte også højere forud for morgendagens regnskab. I den anden ende af indekset endte Novo Nordisk (-0,28% / kurs 325,10) som den eneste aktier i negativt territorium dog uden selskabsspecifikke nyheder. Uden for C20- indekset var Royal Unibrew (+3,64% / kurs 1.254,00) efter bryggeriet rapporterede deres årsregnskab, hvor de udbetalte udbytter svarende til 34 kr. per aktie, hvilket blev godt modtaget af investorerne. Bavarian Nordic (+0,16% / kurs 319,00) var også regnskabsaktuel i dagens handel med et regnskab, som både overraskede på top- og bundlinjen. Renter Obligationsrenterne i Tyskland fortsatte med at falde i takt med at ECB er påbegyndt gennemførelsen af obligationsopkøbsprogrammet. Der var ikke de store nøgletal fra euroområdet til at sætte retningspilen, men opkøbene fra ECB sætter altså pres nedad på renterne i det meste af euroområdet, hvis man ser bort fra Grækenland, hvor de aktuelle forhandlinger viser fortsat store spændinger mellem landet og dets kreditorer. Rentefaldet kom på trods af solide stigninger på aktiemarkederne, hvor især periferilandenes renter dykkede kraftigt formentlig som følge af at investorerne forsøger at komme ind på markederne før ECB. Vi ser en lille bekymring begynde at snige sig ind om hvorvidt bl.a. Bundesbank kan opfylde sin opkøbskvota efter at obligationer med løbetider helt op til 4 år nu er faldet under -0,2% som er grænsen for hvilket obligationer der kan købes. På global front fortsætter kapløbet mod lempeligere pengepolitik, hvor Sydkorea i nat blev det seneste land der sænkede renten. Der var helle ingen nøgletal fra USA til at styre udviklingen. Vi bider også mærke i at de danske renter ikke fulgte de tyske med ned, formentlig som følge af at Danmark ikke er med i ECB s QE-program. Valuta EUR blev svækket til et 12-års lavpunkt over for USD, og nåede på et tidspunkt ned under 1,05 EUR/USD, for dog at have trukket en anelse i vejret igen. Den voldsomme svækkelse af den fælles valuta fortsætter således med uformindsket styrke, trukket af den meget divergerende pengepolitik mellem Fed og ECB, hvor førstnævnte formentlig er på nippet til at hæve renten, mens sidstnævnte netop er påbegyndt at købe obligationer op i markederne, der bl.a. har sendt euroområdets renter ned i nye rekordlave niveauer. Der var ikke de store nøgletal på nogen sider af Atlanten til at sætte en retningspil, men ECB-chef Draghi understregede i en tale centralbankens determination i at få bragt inflationen tilbage til målet. JPY blev svækket lidt over for USD, men blev nok holdt lidt tilbage af små svagheder på de amerikanske aktiemarkeder. Trods den generelle svækkelsestenden i EUR blev GBP alligevel svækket en smule over for EUR og markant over for USD efter lidt skuffende tal for industriproduktionen. SEK blev styrket efter at inflationen i februar kom lidt stærkere ud end ventet i markedet. KRW blev svækket efter at Bank of Korea sænkede renten i nat. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY UK USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Morgenmelding Handelsbanken, 12. marts 2015 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 10/03/15 Royal Unibrew Årsregnskab 10/03/15 G4S Årsregnskab 11/03/15 Bavarian Nordic Årsregnskab 12/03/15 ISS Årsregnskab 13/03/15 Zealand Pharma Årsregnskab Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 09/03/15 00:50 Japan BoP Current Account Adjusted Jan B B B 09/03/15 00:50 Japan GDP SA QoQ 4Q F 0.5% % 0.4% 09/03/15 08:00 Tyskland Exports SA MoM Jan -1.4% % -0.3% 09/03/15 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Mar /03/15 15:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels 09/03/15 18:05 USA Fed's Kocherlakota, Mester Speaks 10/03/15 02:30 Kina CPI YoY Feb 1.0% % 1.4% 10/03/15 02:30 Kina PPI YoY Feb -4.4% % -4.8% 10/03/15 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Feb 3.2% 3.2% 3.1% 3.2% 10/03/15 08:45 Frankrig Industrial Production (MoM/YoY) Jan -0.3% %/-0.1% 0.4%/0.6% 10/03/15 09:00 Danmark CPI (MoM/YoY) Feb 0.9%/0.2% 0.9%/0.2% -0.5%/-0.1% 1.0%/0.2% 10/03/15 09:00 Danmark CPI EU Harmonized (MoM/YoY) Feb 0.8%/-0.1% 1.0%/0.2% -0.6%/-0.3% 0.9%/0.0% 10/03/15 09:00 EMU EU Finance Ministers Hold Meeting in Brussels 10/03/15 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) Feb %/2.0% 0.4%/1.9% 10/03/15 10:00 Norge CPI Underlying (MoM/YoY) Feb -- /2.4% -0.1%/2.4% 0.5%/2.4% 10/03/15 14:00 USA NFIB Small Business Optimism Feb /03/15 15:00 USA JOLTS Job Openings Jan Kina Aggregate Financing CNY Feb B B Kina New Yuan Loans CNY Feb 750.0B B 11/03/15 00:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) -4.0%/-1.0% %/11.4% -1.7%/1.9% 11/03/15 06:30 Kina Retail Sales YTD YoY Feb 11.60% % 10.7% 11/03/15 06:30 Kina Industrial Production YTD YoY Feb 7.7% 8.5% 7.9% 6.8% 11/03/15 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Jan 7.0B 7.0B 5.9B(r) 8.5B 11/03/15 09:00 Danmark Current Account Balance Jan 9.1B 8.5B 11.4B(r) 10.0B 11/03/15 09:30 Sverige CPI (MoM/YoY) Feb 0.6%/0.0% 0.7%/0.1% -1.1%/-0.2% 0.7%/0.1% 11/03/15 09:30 Sverige CPI CPIF (MoM/YoY) Feb 0.7%/0.8% 0.8%/0.8% -1.0%/0.6% 0.8%/0.9% 11/03/15 10:30 UK Industrial Production (MoM/YoY) Jan 0.2%/1.3% %/0.8% -0.1%/1.3% 11/03/15 12:00 USA MBA Mortgage Applications Mar % -1.3% 12/03/15 01:01 UK RICS House Price Balance Feb 6% -- 7% 14% 12/03/15 08:00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Feb F 0.9%/0.1% %/0.1% 12/03/15 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Feb 0.6%/-0.4% %/-0.4% 12/03/15 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Feb 7.8% 7.7% 7.9% 12/03/15 11:00 EMU Industrial Production (MoM/YoY) Jan 0.2%/0.1% 0.1%/-- 0.0%/-0.2% 12/03/15 13:30 USA Retail Sales Advance (MoM) Feb 0.3% 0.5% -0.8% 12/03/15 13:30 USA Retail Sales Ex Auto MoM Feb 0.5% % 12/03/15 13:30 USA Retail Sales Control Group (MoM) Feb 0.4% 0.4% 0.1% 12/03/15 13:30 USA Initial Jobless Claims Mar K K 12/03/15 13:30 USA Import Price Index (MoM/YoY) Feb 0.2%/-8.9% %/-8.0% 12/03/15 14:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Mar /03/15 13:30 USA PPI Final Demand (MoM/YoY) Feb 0.3%/0.0% %/0.0% 13/03/15 13:30 USA PPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Feb 0.1%/1.6% %/1.6% 13/03/15 15:00 USA U. of Mich. Sentiment Mar P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Jäderberg Head of Corporate Loans Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Johan Sahlström Chief Credit Strategist Ronny Berg Senior Credit Strategist Ola Eriksson Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Paul Betton Credit Analyst Macro Research Jan Häggström Chief Economist Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Tuulia Asplund Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Knut Anton Mork Head, Macro Research Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norway Marius Gonsholt Hov Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Per Wall Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Ulf Larsson Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC