Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 16. januar 2015 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus På nøgletalsfronten vil fokus nok primært være på udviklingen i de amerikanske forbrugerpriser i december ikke mindst som følge af den øgede opmærksomhed omkring de globale deflationære tendenser. Her ventes et nyt pænt fald i priserne på 0,3% m/m, som følge af faldende energipriser samt til dels den stærkere USD som sænker importpriserne. Det bør sende den årlige inflationsrate ned i 0,7% fra forrige 1,3% det laveste niveau siden Til gengæld ventes kerneinflationen uændret på 1,7%, hvilket i så fald fortsat ikke vidner om den store afsmitning på andre varegrupper og dermed et øget lavinflationstryk i den indenlandsk skabte inflation som bør give Fed en vis komfort. Der vil i den forbindelse også være fokus på den foreløbige forbrugertillidsopgørelse fra University of Michigan for januar, og herunder udviklingen i forbrugernes inflationsforventninger. Disse kan give et indtryk af i hvor høj grad energiprisfaldene smitter af på de generelle prisforventninger, og dermed om lavinflationen bider sig fast eller bliver et midlertidigt fænomen. Der har allerede kunnet ses en påvirkning af de 1-årige inflationsforventninger som er faldet pænt og nu ligger på niveau med de mere stabile forventninger til om fem år. Det er ikke sket siden 2009 umiddelbart inden USA gik ind i en deflationsperiode, og falder inflationsforventningerne yderligere kan det modsat give lidt panderynker blandt duerne i Fed. Det bliver dog også interessant at se hvilken effekt den seneste tids turbulens på de finansielle markeder har haft på den generelle forbrugertillid. Det bør dog blive modsvaret af den solide fremgang på arbejdsmarkedet og de lave benzinpriser, og give anledning til en lille stigning i tilliden fra det 8-årige højdepunkt i december. Vi får også tal for industriproduktionen i december. Måneden før overraskede produktionen positivt med en stigning på hele 1,3% m/m den største stigning i 4½ år. Det ventes dog afløst af tilbagegang, bl.a. indikeret af fald i industribarometrene. Derudover er produktionen af biler nok trukket nedad, efter at salget faldt i november og december. Endelig er produktionen i forsyningssektoren nok også faldet efter løftet i slut-november fra det kolde vintervejr der ramte østkysten. Fra euroområdet får vi den endelige opgørelse af forbrugerpriserne, som ikke ventes at ændre på billedet af at deflation blev en realitet i december. Kerneinflationen som vi får de første tal for, ventes dog uændret på 0,8%. USA: Fokus på inflationsforventninger Højdepunkter siden sidst Markederne: På en meget volatil dag endte aktiemarkederne i Europa generelt med stigninger om end det schweiziske marked blødte rødt. I USA endte aktiemarkederne imidlertid med nye fald, bl.a. trukket ned af faldende oliepriser (OPEC reducerede dens skøn for efterspørgslen efter olie), skuffende bankregnskaber og svagheder i nøgletallene. Den negative stemning er fortsat i Asien i nat. EUR endte dagen svagere over for USD mens CHF blev styrket markant over for EUR. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte med fald. DKK blev styrket over for EUR og en rentenedsættelse fra Nationalbanken ser ud til at være rykket nærmere. USA: Den regionale aktivitetsindikatorer fra New York Fed steg fra -1,2 til 10,0 mens pendanten fra Philadelphia Fed faldt fra 24,3 til 6,3 i januar. Førstnævnte steg mere end ventet men fra meget lave niveauer, og blev derfor klart overskygget af det overraskende store fald i sidstnævnte. Samlet peger udviklingen således på, at det nationale ISM-indeks kan have taget et yderligere dyk i januar. Antallet af nye ledige steg fra til personer, men vi vil ikke ligge for meget i dette, da der typisk er problemer med sæsonjustering af tallene i forbindelse med helligdagene hen over julen. Producentpriserne faldt som ventet i december med 0,3% m/m, primært trukket af lavere energipriser. Euroområdet: Handelsbalancen steg fra EUR 19,6 mia. til EUR 20,0 mia. i november, hvilket er en ny rekord. Stigningen var drevet af en lille fremgang i værdien af eksporten, mens værdien af importen stagnerede. Det kunne være et signal om, at eksportørerne er begyndt at mærke positive effekter af den svagere EUR, og peger på et løft til den økonomiske aktivitet fra nettoeksporten i 4. kvartal. Tyskland: Økonomien sluttede 2014 på et lidt stærkere ben, med en fremgang i BNP omegnen af 0,25% q/q i 4. kvartal. Det er konklusionen efter offentliggørelsen af den samlede årlige vækst i 2014, som endte på 1,5%. Schweiz: Den schweiziske centralbank (SNB) stjal alle overskrifter i går i forbindelse med at den valgte at droppe minimumskursen for hvor meget CHF må blive styrket over for EUR.. Presset for en stærkere CHF over for EUR har længe været relativt massivt, men ser man på den handelsvægtede CHF er den dog blevet svækket, Schweiz økonomi har klaret sig bedre end euroområdets og overskuddet på betalingsbalancen har været robust. Dermed så SNB formentlig ikke grund til at blive ved med at forsvare minimumskursen som også har ført til en uforholdsmæssig stor opbygning af landets valutareserve. Endvidere kan beslutningen også være truffet på forventning om at ECB vil annoncere opkøb af statsobligationer (QE) i næste uge, som formentlig ville give et yderligere styrkelsespres på alpevalutaen. I et forsøg på at forhindre en for kraftig styrkelse af CHF valgte banken samtidigt at sænke styrings- og indlånsrenten til -0,75%. Effekten på valuta- og aktiemarkederne var dog til at føle på CHF blev styrket markant og aktiemarkederne faldt. De fremadrettede konsekvenser af beslutningen er fortsat usikre. En yderligere styrkelse af CHF over for EUR kan få betydelige økonomiske konsekvenser (50% af eksporten går til euroområdet, 10% til USA), og der er også en risiko for at inflationen vil falde dybere ned i negativt territorium. SNB kan på den baggrund blive nødsaget til at benytte sig mere aktivt af rentevåbnet som forsvar mod deflation, og yderligere rentenedsættelser kan ikke udelukkes, ligesom vi formentlig også fortsat vil se banken intervenere om end på mere diskretionær basis SNB meldte da også ud, at den stadig vil være aktiv i markedet skulle det vise sig nødvendigt. USA: Risiko for yderligere fald i ISM For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenmelding Handelsbanken, 16. januar 2015 Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+1,05% / indeks 817,12) endte i positivt terræn på en dag, som var præget af store udsving i kølvandet på en række tiltag fra den schweiziske centralbank, som resulterede i en dramatisk styrkelse af den schweiziske valuta. I toppen af indekset endte GN Store Nord (+3,57% / kurs 817,12), da en markant styrkelse af CHF vil ramme eksportfirmaerne og dermed Sonova, som er en af GN Store Nords nærmeste konkurrenter. A.P. Møller-Mærsk (+2,42% / kurs ,00) endte også højere som følge af et lille "rebound" i olieprisen og rygter om en snarlig rateforhøjelse. Novo Nordisk (+2,41% / kurs 284,60) fulgte også godt med efter et internationalt finanshus var ude og hæve kursmålet på aktien. FLSmidth (+1,67% / kurs 268,60) fik også hentet en smule af gårsdagens tabte eftersom, at kobberpriserne rettede sig en smule i dagens handel. I den anden ende af indekset endte Pandora (-1,16% / kurs 461,50), da aktien rammes af stigende guld- og sølvpriser forårsaget af stigende uro på de finansielle markeder. Renter Dagen i går var domineret af beslutningen fra den schweiziske centralbank (SNB) om at opgive at forsvare minimumskursen for CHF over for EUR, som betød at dagen var præget af store udsving på de finansielle markeder. De økonomiske nøgletal spillede således lidt anden violin. Generelt var tendensen for de danske og tyske obligationsrenter dog nedad, efter stigninger fra åbningen. Det så således ud til, at SNB s beslutning blev tolket til at være et signal om at der storstilet QE på vej fra ECB i næste uge, som blandt andet løftede de europæiske aktiemarkeder. Dog var tolkningen ikke entydig, da periferilandenes renter steg. Svagheder i de amerikanske nøgletal, især fra den regionale aktivitetsindikator fra Philly Fed, men også fra en stigning i antallet af nye ledige (som man dog nok ikke skal ligge for meget i), et fald i olieprisen efter at OPEC nedjusterede dens skøn for olieefterspørgslen samt skuffelser på regnskabsfronten fra bl.a. finanssektoren trak dog ned i risikovilligheden, og medvirkede til at trække ned i renterne. De amerikanske renter er faldet yderligere efter europæisk lukketid, og vi kan derfor godt se renterne herhjemme åbne med fald fra morgenstunden. Valuta CHF blev styrket til rekordniveau over for EUR efter at den schweiziske centralbank (SNB) valgte at opgive forsvaret af minimumskursen på 1,20. Beslutningen gav endvidere anledning til store udsving på valutamarkederne generelt, som dog til dels stabiliserede sig efter at den første chokeffekt havde lagt sig. SNB sænkede samtidigt renten yderligere ned i negativt territorium, og det kan have medvirket til den styrkelse af DKK vi så i går, som hvis fastholdt øger sandsynligheden for en snarlig nedsættelse af indskudsbevisrenten fra Nationalbanken. EUR blev initialt svækket over for USD efter SNB s udmelding, genvandt det meste igen, for dog at ligge markant svagere over for USD her til morgen i forhold til i går morges muligvis fordi flere tolker SNB s beslutning som at ECB vil annoncere en storstilet QE i næste uge. Nøgletallene havde vist ikke den helt store indflydelse på bevægelserne, hvor lidt svage nøgletal fra USA i form af et større fald i Philly Fed og stigning i antallet af nye ledige ikke kunne vende tendensen til en stærkere USD over for EUR. Endvidere blev en stribe østeuropæiske valutaer svækket bl.a. som følge af en stor koncentration af CHF-lån i blandt andet Polen, Ungarn og Rumænien. JPY er blevet styrket i takt med at stemningen på aktiemarkederne i USA og Asien udviklede sig negativt. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY UK USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Morgenmelding Handelsbanken, 16. januar 2015 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 12/01/15 09:00 Danmark CPI (MoM/YoY) Dec %/0.1% -0.2%/0.5% -0.2%/0.3% 12/01/15 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM Dec %/-0.1% -0.3%/0.2% -0.3%/0.1% 12/01/15 18:40 USA Fed's Lockhart Speaks on U.S. Economic Outlook 13/01/15 03:00 Kina Trade Balance Dec $49.00B -- $54.48B $49.61B 13/01/15 03:00 Kina Exports/import (YoY) Dec 6.0%/-6.2% %/-6.7% 9.7%/-2.4% 13/01/15 09:30 Sverige CPI (MoM/YoY) Dec -0.1%/-0.5% -0.1%/-0.5% -0.1%/-0.2% 0.2%/-0.3% 13/01/15 09:30 Sverige CPI CPIF (MoM/YoY) Dec 0.0%/0.2% 0.0%/0.2% 0.0%/0.6% 0.2%/0.5% 13/01/15 10:30 UK CPI (MoM/YoY) Dec 0.1%/0.7% %/1.0% 0.0%/0.5% 13/01/15 10:30 UK CPI Core YoY Dec 1.3% % 1.3% 13/01/15 10:30 UK ONS House Price YoY Nov 9.8% % 10.0% 13/01/15 15:00 USA NFIB Small Business Optimism Dec /01/15 16:00 USA JOLTS Job Openings Nov (r) /01/15 20:00 USA Monthly Budget Statement Dec $3.0B -- $53.2B $1.9B 13/01/15 23:00 USA Fed's Kocherlakota Speaks on Economic Outlook 14/01/15 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Dec 0.0%/0.0% %/0.3% 0.1%/0.1% 14/01/15 09:30 EMU EU Top Court Givs Non-Binding Advice on ECB's OMT Mechanism 14/01/15 11:00 EMU Industrial Production (MoM/YoY) 0.0%/-0.7% -0.1%/-- 0.3%/0.8%(r) 0.2%/-0.4% 14/01/15 13:00 USA MBA Mortgage Applications 09. Jan % 49.1% 14/01/15 14:00 USA Fed's Plosser Speaks on the Economy 14/01/15 14:30 USA Retail Sales Advance (MoM) -0.1% 0.0% 0.4%(r) -0.9% 14/01/15 14:30 USA Retail Sales Control Group (MoM) 0.4% 0.3% 0.6% -0.4% 14/01/15 14:30 USA Import Price Index (MoM/YoY) Dec -2.7%/-5.2% %/-3.0% -2.5%-5.5% 14/01/15 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 15/01/15 Kina New Yuan Loans Dec 880.0B B 697.3B 15/01/15 Kina Aggregate Financing RMB Dec B B B 15/01/15 00:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) Nov 4.4%/-6.3% %/-4.9% 1.3%/-14.6% 15/01/15 01:01 UK RICS House Price Balance Dec 10% -- 13% 11% 15/01/15 09:30 Sverige Average House Prices Dec M 2.397M 15/01/15 10:00 Tyskland GDP NSA YoY % % 1.5% 15/01/15 10:00 Tyskland Budget Maastricht % of GDP % % 0.4% 15/01/15 14:30 USA Empire Manufacturing Jan (r) /01/15 14:30 USA PPI Final Demand (MoM/YoY) Dec -0.4%/1.0% %/1.4% -0.4%/1.0% 15/01/15 14:30 USA PPI Ex Food and Energy MoM Dec 0.1%/1.9% %/1.8% 0.3%/2.1% 15/01/15 14:30 USA Initial Jobless Claims 10. Jan 290K 297K 316K 15/01/15 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 11. Jan /01/15 16:00 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jan /01/15 08:00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Dec F 0.0%/0.2% %/0.2% 16/01/15 08:45 Frankrig Budget Balance YTD Nov B 16/01/15 11:00 EMU CPI (MoM/YoY) Dec -0.1%/-0.2% -0.2%/0.8% --/-0.2% 16/01/15 11:00 EMU CPI Core YoY Dec F 0.8% 0.8% 0.8% 16/01/15 14:30 USA CPI (MoM/YoY) Dec -0.4%/0.7% -0.4%/ -0.3%/1.3% 16/01/15 14:30 USA CPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Dec 0.1%/1.7% 0.1%/ 0.1%/1.7% 16/01/15 15:15 USA Industrial Production MoM Dec -0.1% 0.0% 1.3% 16/01/15 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Dec 0.2% % 16/01/15 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Jäderberg Head of Corporate Loans Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Johan Sahlström Chief Credit Strategist Ronny Berg Senior Credit Strategist Ola Eriksson Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Paul Betton Credit Analyst Macro Research Jan Häggström Chief Economist Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Tuulia Asplund Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Knut Anton Mork Head, Macro Research Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norway Marius Gonsholt Hov Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Per Wall Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Ulf Larsson Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC