Politik vedrørende ansvarlige investeringer i Sparinvest. Afkast. Gennemsigtighed. Værdier

Transkript

1 Politik vedrørende ansvarlige investeringer i Sparinvest Afkast. Gennemsigtighed. Værdier

2 Contents Hvorfor investerer vi ansvarligt? Afkast. Gennemsigtighed. Værdier Afkast... 1 Gennemsigtighed... 1 Værdier... 1 Hvordan investerer vi ansvarligt?... 2 Hvad overvejer vi?... 2 ESG-integration... 3 Kilder til ESG-oplysninger... 3 Aktivt ejerskab... 4 Eksklusioner og etik... 4 Overordnede eksklusioner... 4 Etiske fonde og skræddersyede løsninger... 5 Normbaserede eksklusioner... 5 Sektorbaserede eksklusioner... 5 Gennemsigtighed: Selskabsledelse, Politikker og Rapportering... 6 Selskabsledelse... 6 Organisationsdiagram for ansvarlige investeringer... 6 Politikker... 7 Rapportering... 8 Bæredygtighedsmål... 8 Klimaforandringer... 9 ESG-integration... 9 Aktivt ejerskab... 9 Eksklusioner... 9 CO2-aftryk Forskellige politikker Aktivt forvaltede fundamentale fonde og strategier - Value Aktier Aktivt forvaltede fundamentale fonde og strategier - Value Virksomhedsobligationer Aktivt forvaltede obligationer emerging markets -statsobligationer Aktivt og passivt forvaltede obligationer stats- og realkreditobligationer Aktivt forvaltede Quantitative Funds and Strategies og Convertible Bonds Passivt forvaltede aktiefonde og strategier Passivt forvaltede obligationer emerging markets -statsobligationer Om Sparinvest - langsigtede investorer Fællesskab for ansvarlige investeringer... 18

3 Hvorfor investerer vi ansvarligt? Afkast. Gennemsigtighed. Værdier. Afkast I Sparinvest er ansvarlige investeringer centralt for vores mål om at tilbyde vores kunder vedvarende og langsigtede investeringsafkast. Miljø-, sociale og ledelsesmæssige udfordringer (ESG) skaber både muligheder og risici i de virksomheder og lande, der håndterer dem. Måden, hvormed disse bliver håndteret kan få væsentlige konsekvenser på sigt. Vi mener, at eftertænksomhed og overvejelse i forhold til vores investeringer og bestræbelser på at hjælpe med at forbedre forholdene, som påvirkes af ESG, kan hjælpe med at øge de langsigtede investeringsafkast. Denne tankegang er dybt forankret hos vores investeringsteams. Gennemsigtighed Vi ved også, at mange investorer ikke blot ønsker at se, at deres investeringer genererer økonomisk afkast, men også at forstå indvirkningen på samfundet som helhed. Vi bestræber os på at give vores investorer den forståelse. Værdier Vi tilbyder også en række forskellige fonde til dem, der ønsker at gå endnu længere og tilpasse deres investeringer til personlige værdier eller mål for samfundet generelt. Dette gælder for vores etiske fonde. Disse fonde har mere udtrykkelige mål, men vi mener ikke, at det er på bekostning af økonomiske afkast. Tværtimod. De selskaber, der er mere pro-aktive i forhold til at udnytte ESG-muligheder eller mindske ESG-risici, kan ofte kombinere den positiv indvirkning på samfundet med stærk langsigtet værdiskabelse. 1 19

4 Hvordan investerer vi ansvarligt? Vores mangeårige erfaring betyder, at overvejelser i forhold til ESG er dybt integreret i vores måde at tænke på. Ansvarlige investeringer er ikke bare et spørgsmål om at investere i nogle få perfekte selskaber, og de underliggende forhold er normalt ikke sort/hvide. Så vores fonde giver kunderne adgang til forskellige aktivklasser og et bredt udvalg af underliggende værdipapirer. Vores styrke ligger i vores analyse og forståelse af ESG-spørgsmål og indregning af den forståelse i vores investeringsstrategier. Vi tror på, at samarbejde med virksomhederne fremmer vedvarende og langsigtet værdiskabelse. Vi investerer ansvarligt i alle vores fonde og benytter tre centrale værktøjer hertil: ESG-integration, aktivt ejerskab og eksklusion. Desuden fortæller vi om alle disse aktiviteter for at skabe gennemsigtighed for vores kunder. Du kan læse mere om disse værktøjer ved at følge nedenstående links. ESG-integration Aktivt ejerskab Eksklusioner Gennemsigtighed Selskabsledelse, Politikker og Rapportering Den præcise måde, hvormed vi bruger disse værktøjer, varierer lidt alt efter aktivklasse og investeringsstrategi. For eksempel kan vi i en passiv fond normalt ikke integrere ESG-overvejelser på samme måde som i en aktiv aktieudvælgelsesfond - men begge typer fonde kan bruge aktivt ejerskab til at påvirke investeringer. Med hensyn til eksklusioner er der ingen Sparinvest-fonde, som investerer i virksomheder, hvor det er bekræftet, at de er producenter eller distributører af kontroversielle våben - men vi tilbyder også nogle fonde - som f.eks. vores etiske fonde - som udelukker et større antal selskaber. Vi forklarer disse forskelle under Forskellige politikker i dette dokument. Hvad overvejer vi? De forhold, vi ser på, varierer meget, men væsentlighed er utrolig vigtigt. På det enkelte værdipapir-niveau har vi fokus på de forhold, der mest markant påvirker virksomheden, branchen eller landet, og dette kan variere fra sag til sag. I bredere forstand overvejer vi også overordnede emner, der typisk har størst potentiale for væsentlig indvirkning på tværs af porteføljer. Dette inkluderer megatrends såsom klimaforandringer og vigtige 2 19

5 ledelsesmæssige spørgsmål såsom bestyrelsessammensætning. Mere information og flere eksempler kan findes i rapporterne, der kan downloades fra vores hjemmeside. ESG-integration Igennem vores lange investeringshistorie har vores mål hele tiden været at levere fornuftige, langsigtede investeringsafkast. Når vi sammensætter fonde, foretager analyser og træffer investeringsbeslutninger, overvejer vi en bred vifte af risici og muligheder for at sikre, at vi kan levere bæredygtige afkast. Vi overvejer alt fra korteller langsigtet, makroøkonomisk eller politisk til detaljerede spørgsmål om virksomhedernes forretningsmodeller og balancer. I forhold til alle disse spørgsmål ved vi af erfaring, at miljø-, sociale og ledelsesmæssige forhold kan have stor betydning. Disse kaldes ofte ESG - men selvom de har deres egen betegnelse, ser vi dem ikke som en særlig kategori af risici. De indgår snarere i de forskellige grundlæggende problemstillinger, vi overvejer, når vi investerer. De kan udgøre risici og muligheder for virksomhederne, der kan få alvorlige konsekvenser for investeringens finansielle perspektiver og langsigtede værdi. For den enkelte virksomhed kan vi f.eks. overveje, hvordan bestyrelses- og ledelsesstrukturer kan påvirke den langsigtede strategi positivt eller negativt. Hvordan påvirker håndtering af arbejdsforhold både effektivitet og omkostningsniveau? Hvordan kan virksomheden udnytte de miljømæssige muligheder eller komme i konflikt med miljømæssige risici, såsom klimaændringer og CO2-emissioner? Ligeledes er selskabsledelse altid vigtigt, når vi overvejer landemæssige risici, men sociale og miljømæssige spørgsmål kan også have væsentlig betydning. På porteføljeniveau drejer det sig ikke blot om den samlede virkning af disse enkelte forhold, men er også et spørgsmål om, hvordan porteføljen vil reagere på korte, mellemlange og langsigtede ændringer i miljø-, sociale og ledelsesmæssige forhold. Den præcise måde, hvorpå ESG-overvejelser er integreret, afhænger af fondsklasse: en passiv fond kan ikke benytte samme strategi som en aktivt forvaltet fond med valg af individuelle aktier eller kreditobligationer. I de aktive afdelinger spiller ESG en rolle gennem hele forløbet, fra idéudvikling og screening til case-analyse, vurdering, drøftelser, investeringsbeslutninger samt porteføljeopbygning. Det passer naturligt ind i vores aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab. Kilder til ESG-oplysninger I vores aktivt forvaltede fonde - såsom Value Aktier og Value Virksomhedsobligationer - fokuserer vi på interne analyser. I vores kvant-fonde er primære kilde til information eksternt genererede kvantitative ESGoplysninger. Den interne analyse anvender offentligt tilgængelige oplysninger om grundlæggende (herunder ESG) spørgsmål fra det pågældende selskab. Dette er tilgængeligt på hjemmesider, i regnskabsmeddelelser, årsrapporter, CSR-rapporter eller oplyses på virksomhedsmøder. Vores analyse indeholder også input fra eksterne tjenesteudbydere, som anført nedenfor. Vores primære kilde til grundlæggende oplysninger er Bloomberg LLP. Derudover skriver vi typisk til nye investorer med en beskrivelse af vores politik for udøvelse af stemmerettigheder og generelle tilgang til investering og benytter samtidig lejligheden til at understrege vores interesse for ESG-spørgsmål og til at rejse nogle spørgsmål (der kan føre til yderligere engagement). Vi bruger også følgende eksterne tjenesteudbydere: 3 19

6 MSCI ESG Research leverer både kvantitative data og kvalitative undersøgelser på både virksomheds- og sektorniveau om ESG-spørgsmål. MSCI Carbon Metrics leverer oplysninger om Co2-aftryk for de af vores fonde, der har underskrevet Montreal Carbon Pledge. ISS-Ethix er leverandør af vores screening-tjenester og er dermed kilden til oplysninger om norm- og sektorbaserede ESG-risici. ISS er leverandør af undersøgelser af stemmeafgivelse ved fuldmagt inden for selskabsledelse og rådgivning om udøvelse af stemmerettigheder. Sell-side research orienterer lejlighedsvist om ESG-spørgsmål (navnlig selskabsledelse). World Governance Indicators hjælper os med at vurdere landerisici. Press og NGO undersøgelser og rapporter, når vi får kendskab til dem. ESG-oplysninger fra tjenesteudbydere, der er tilgængelige for alle investeringsteams. Vi oplever, at de forskellige kilder til ESG-oplysninger supplerer hinanden og leverer informationer i forskellige dele af processen. F.eks. kan ISS-rapporter indeholde nyttig orientering om selskabsledelse forud for investeringer, MSCI IVA-rapporter kan give nyttig viden om engagement i forhold til specifikke ESG- eller stemmerettighedsrelaterede spørgsmål m.v. Aktivt ejerskab Ansvarlige investeringer munder ikke ud i en investeringsbeslutning. Efter at have købt en position fortsætter vi med at overvåge vores investeringer samt de risici og muligheder, der er forbundet dermed. Men det stopper ikke her. Vi har den tankegang, at vi i vores fonde ikke bare ejer papirer midlertidigt men faktisk har en reel interesse i det underliggende selskab. F.eks. er aktieinvestorer medejere af rigtige selskaber. Det indebærer, at vi både har mulighed for, men også ansvaret for at være aktive ejere, der kommunikerer med de selskaber, som vi investerer i og potentielt påvirker deres adfærd. Målet er at fremme virksomhedernes langsigtede værdi. På den måde er vores ledestjerne pligten til at arbejde til fordel for vores kunder på lang sigt. I praksis kan aktivt ejerskab sammenfattes til to centrale elementer: udøvelse af stemmerettigheder på aktier og engagement. Engagement kræver dialog med virksomhederne - men også andre instanser - med det formål at øge vores forståelse og potentielt påvirke adfærd. I anerkendelse af vores rolle som forvaltere af vores investorers kapital og langsigtede interesser overholder Sparinvest reglerne i Danish Stewardship Code. Vores nærmere politik for udøvelse af stemmerettigheder findes i afsnittet Sparinvests Stewardship-politik Eksklusioner og etik Sparinvest har mere end 10 års erfaring med screening af fonde og anvendelse af udelukkelsesfiltre. Overordnede eksklusioner Vi mener, at ESG-integration og aktivt ejerskab er effektive værktøjer, der gør det muligt for investorerne at opretholde en meget bred portefølje, samtidig med at der bliver set på ESG-spørgsmål. I vores aktive fonde er dette en af de faktorer, der kan føre til, at vores investeringsteams vælger eller afviser potentielle investeringsmuligheder. Vi arbejder også på tværs af vores fonde med virksomheder for at styrke selskabsledelse og bæredygtighed. 4 19

7 Men vi har et klart udgangspunkt: I ingen af vores fonde investerer vi i virksomheder, hvor det er bekræftet, at de er producenter eller distributører af kontroversielle våben. Det betyder: personelminer, klyngeammunition, biologiske våben, kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben. Hvis det konstateres, at en eksisterende investering har sådanne aktiviteter, vil vi afvikle den hurtigst muligt. Etiske fonde og skræddersyede løsninger For at give vores kunder flere valgmuligheder tilbyder vi også en række etiske fonde. Disse fonde tager skridtet videre og udelukker virksomheder som følge af overtrædelser af internationale normer og involvering i for visse sektorer. Normbaserede eksklusioner Vi ekskluderer virksomheder som følge af overtrædelse af internationale normer vedrørende menneskerettigheder, arbejdsforhold, miljøbeskyttelse og bekæmpelse af korruption. Menneskerettigheder Arbejdsstandarder Miljøbeskyttelse Bekæmpelse af korruption Analysen sigter på at identificere overtrædelser af internationale initiativer og retningslinjer, såsom: FN's Global Compact-principper FN's retningslinjer for menneskerettigheder og erhvervsliv Konventioner fra Den Internationale Arbejdsorganisation FN's konvention om bekæmpelse af korruption OECD's Retningslinjer for Multinationale Virksomheder Sektorbaserede eksklusioner Sektorbaserede eksklusioner tager udgangspunkt i virksomhedernes indtægter, der stammer fra involvering i visse brancher. Sektorbaseret screening opererer med nultolerance over for produktion og maksimalt fem procents tolerance over for distribution af: Alkohol Tobak Gambling Pornografi Våben Termisk kul Tjæresand Våben: Nultolerance over for indtægter fra kampudstyr. Maksimalt fem procents tolerance over for indtægter, der stammer fra andet militært udstyr og tilhørende tjenesteydelser. Termisk kul: Maksimal fem procents tolerance over for termisk kulproduktionen. (Metallurgisk kul, der er afgørende for produktionen af stål/fremstilling, er tilladt). Data eller estimater over indtægtsfordelinger er baseret på offentligt tilgængelige oplysninger, oplysninger fra selskabet i forbindelse med ISS-Ethix' undersøgelser eller pålidelige sekundære oplysninger. 5 19

8 Vi kan også skræddersy separate løsninger til kunder, der ønsker at opstille mere specifikke ekskluderende kriterier. Implementeringen af disse ekskluderende screeninger bliver foretaget i samarbejde med eksterne ESG-tjenesteudbydere For mere information om eksklusioner, se vores Politik for etiske investeringer Gennemsigtighed: Selskabsledelse, Politikker og Rapportering Selskabsledelse Sparinvests komité for ansvarlige investeringer er ansvarlig for udarbejdelse og implementering af Sparinvests ansvarlige investeringsstrategi og -praksis. Organisationsdiagram for ansvarlige investeringer Chefen for ansvarlige investeringer er en del af kapitalforvaltningsteamet og refererer direkte til investeringschefen. RAPPORTERINGSHIERARKI FOR KAPITALFORVALTNING Investeringschef Ansvarlige investeringer Value Aktier Index- & Kvantaktier Value Bonds Danske Obligationer Macro-, Strategi- & Mix- fonde Investeringskomitéens formand udgøres af chefen for ansvarlige investeringer og omfatter viceinvesteringsdirektøren og repræsentanter for investeringsteamene fra alle vores aktivklasser fundamentale aktier, kvantitativt og passivt-investerede aktier og obligationer (hvilket omfatter virksomhedsobligationer, statsobligationer og danske obligationer) samt en repræsentant fra vores distributionsteam med kundekontakt. To analytikere (én fra Value Aktier-teamet og én fra teamet Value Virksomhedsobligationer) samt to ESG-assistenter deltager også i udvalgsmøder, men uden beslutningskompetence. Hvis og når udviklingen inden for branchen kræver det, kan eksterne ansvarlige investeringseksperter inviteres til udvalgsmøder for at hjælpe komitéen med at tage beslutninger om ansvarlige investeringer. Udvalget rapporterer til Sparinvests investeringskomité om spørgsmål, der vedrører ansvarlige investeringer og skal formelt orientere om udvikling og fremgang to gange om året. Desuden rapporterer udvalget årligt til bestyrelsen i Sparinvest med en orientering om koncernens fremgang i forhold til at nå målene for ansvarlige investeringer. 6 19

9 Sparinvests investeringskomité Formand, investeringschefen Ansvarlig investeringskomité Formand, chefen for ansvarlige investeringer Viceinvesteringschef Repræsentant for aktiefonde Repræsentant for obligationsfonde Repræsentant for kvantitative og index-fonde Repræsentant for Sparinvests distribution Politikker Politik vedrørende ansvarlige investeringer (Dette dokument) Overblik over tilgang til ansvarlige investeringer Forskellige politikker på tværs af strategier Skal læses i sammenhæng med politikken for aktivt ejerskab Politik for aktivt ejerskab Politik for udøvelse af stemmerettigheder og procedurer Politik vedrørende engagement Eskaleringspolitikker Erklæring om overholdelse af reglerne i Danish Stewardship Code Politik vedrørende etiske investeringer Kriterier for ekskluderende screeninger i Sparinvests etiske fonde. Politik vedrørende tilbagetrækning som følge af etiske forhold 7 19

10 Rapportering Vi holder investorerne løbende opdateret om ansvarlige investeringer i vores redegørelse RI Review. Årets første redegørelse indeholder en oversigt over det foregående års aktiviteter i forbindelse med udøvelse af stemmerettigheder og engagement. Som underskrivere af FN s principper for ansvarlig investering redegør vi også en gang om året for vores arbejde i form af rapporten PRI Transparency Reporting. Både vores seneste PRI Transparency Report og den deraf følgende PRI Assessment Report er tilgængelig på vores hjemmeside. For de fire fonde, hvis aktiver er underlagt Montreal Carbon Pledge, udarbejder vi en årlig rapport om CO2- aftryk, som også findes på vores hjemmeside. Desuden udarbejder vores team for Value Virksomhedsobligationer kvartalsrapporter om ESG-spørgsmål til investorer i vores fond Ethical High Yield Value Bonds. Bæredygtighedsmål Bæredygtighedsmålene repræsenterer målene for verdenssamfundet som helhed. Men de er også særdeles relevante for investorer. Når samfundet skifter kurs med henblik på at nå målene, gribes der til handling, og adfærden ændres på en måde, som kan indebære en væsentlig ændring af rammerne for virksomhederne. Dette sker allerede, når virksomhederne står over for muligheder, der kan udnyttes, og risici, der skal afbødes. Sparinvest mener, at det som investor er endnu vigtigere at forstå, hvordan dette kan påvirke investeringsværdier på kort, mellemlang og lang sigt. Vi ved også, at mange investorer ikke blot ønsker at forstå, hvilket økonomisk afkast deres investeringer genererer, men også at forstå hvilken indvirkning disse investeringer har på samfundet som helhed. Vi bestræber os på at skabe denne forståelse. Selvfølgelig er mange af de underliggende spørgsmål, som bæredygtighedsmålene besvarer, ikke nye. Vores investeringsteams har mange års erfaring med at integrere miljø-, sociale og ledelsesmæssige hensyn i deres investeringer. Vi samarbejder også med de virksomheder, som vi investerer i, med det formål at bidrage til at skabe langsigtet værdi gennem vores politik for aktivt ejerskab vedrørende udøvelse af stemmerettigheder og engagement. I den forbindelse danner bæredygtighedsmålene en solid ramme for behandlingen af ESGspørgsmål og stiller skarpt på det globale og langsigtede perspektiv. Når vi analyserer de bagvedliggende forhold, overvejer vi, om de selskaber, som vi investerer i, og frem for alt vores porteføljer, på sigt er tilpasset udviklingen, som ligger til grund for bæredygtighedsmålene. Bæredygtighedsmålene er også med til at vise, at når man ser på bæredygtighedsmål, så er det ikke udelukkende et spørgsmål om risikostyring, men det kan også hjælpe med at identificere og lukke op for betydelige muligheder for langsigtede investorer. De konkrete måder, hvorpå vi tackler bæredygtighedsmålene, afhænger selvfølgelig af aktivklasse og investeringsstrategi. Vi ser frem til at fortælle mere om, hvordan vores investeringer er tilpasset bæredygtighedsmålene. 8 19

11 Klimaforandringer Når man ser på de enkelte investeringer, griber vi det fysisk an ved at fokusere på ESG-spørgsmål. Men nogle spørgsmål og ESG-megatrends er så omfattende, at de kan få væsentlig indvirkning på hele porteføljer, hvilket gør sig gældende for klimaforandringer. Hensyn til klimaforandringer indgår i alle vores tre centrale ansvarlige investeringsværktøjer - ESG-integration, aktivt ejerskab og eksklusioner. Siden 2015 har vi også undersøgt CO2-aftrykket for en række af vores porteføljer. ESG-integration Investeringsrisici og -muligheder forbundet dermed medregnes som en del af vores investeringsproces, navnlig for vores aktivt forvaltede fonde. I søgningen efter værdibaserede investeringer finder vi muligheder på tværs af forskellige sektorer, og vi opsøger ikke kun virksomheder i brancher med notorisk lave CO2- emissioner. Vores porteføljers CO2-aftryk kan blive kraftigt påvirket af vores relative eksponeringer over for forskellige brancher. Men vi bestræber os på at forstå, hvordan virksomheder eksponeres for CO2-emissioner og klimaforandringer, og hvordan de arbejder for at mindske risiciene og udnytte mulighederne. Når vi afvejer forskellige hensyn, kan vores analyse være væsentligt påvirket af, i hvilket omfang virksomhederne er bevidste om, og aktivt gør noget ved, overgangen til lavemissionsøkonomi. Dette skyldes, at vores investeringsproces måler den langsigtede risiko i forhold til afkast. Overgangen til en økonomi med et 2- graders mål kan i stigende grad medføre, at nogle selskaber efterlades med strandede aktiver eller forældede forretningsmodeller og give andre gode vækstmuligheder. Aktivt ejerskab Vi stemmer ofte for beslutninger, der kræver større åbenhed omkring klimarelaterede risici. Ud over ad hoc-samarbejde med enkelte virksomheder om klimarelaterede spørgsmål har vi taget initiativ til et bredt program i vores aktive porteføljer med fundamentale aktier og kreditobligationer, hvor der kigges på virksomhedernes tilgang til CO2-emissioner og klimaforandringer. Vi har også tilsluttet os Climate Action 100+, som er et bredt funderet fælles initiativ med stærk støtte fra institutionelle investorer som os selv. Eksklusioner I vores etiske fonde udelukker vi virksomheder som følge af overtrædelser af internationale normer og eksponering over for visse sektorer. Den normbaserede screening indeholder en overvejelse af miljøstandarder, som kan omfatte klimarelaterede spørgsmål. Den sektorbaserede screening indeholder et udelukkelsesfilter for virksomheder, der har aktiviteter inden for tjæresand og termisk kul, som er to af de mest CO2-intensive energieksponeringer. 9 19

12 CO2-aftryk Denne øvelse giver en indikation af vores porteføljers samlede CO2-intensitet og øger vores forståelse af, hvor vi er mest udsatte, hvad enten det drejer sig om emissioner eller på anden vis - såsom risikoen for strandede aktiver. Oplysningerne fra undersøgelse af vores CO2-aftryk spiller også en væsentlig rolle i udviklingen af vores klimarelaterede program. Vi har desuden underskrevet Montreal Carbon Pledge for visse fonde. Når man underskriver, forpligtes man som aktivforvalter til at måle og videregive oplysninger om CO2-udslip for nogle eller alle aktieporteføljer hvert år. Målet er, at få porteføljeforvalteren til at bruge oplysningerne til at indgå engagement eller til at fastsætte CO2- reduktionsmål. Sparinvest har underskrevet Montreal Carbon Pledge for følgende fonde og deres CO2-udslip kan findes på vores hjemmeside: Sparinvest - Ethical Emerging Markets Value Sparinvest - Ethical Global Value Sparinvest - Value Bonds Global Ethical High Yield Sparinvest - European Value 10 19

13 Forskellige politikker Sparinvest investerer ansvarligt i alle sine fonde. For Sparinvest er ansvarlig investering integreret hos vores porteføljeforvaltningsteams, hvilket gør, at det virkelig integreres. Potentialet for ESG-integration og aktivt ejerskab afhænger selvfølgelig af aktivklasse og strategi. Aktivt forvaltede fundamentale fonde og strategier - Value Aktier ESG-integration Kvantitative og kvalitative ESG-oplysninger - internt og eksternt - er blevet sammenholdt med andre grundelementer i hele investeringsprocessen, lige fra screening og idéudvikling til sikkerhedsanalyse, porteføljeopbygning og løbende porteføljepleje. Væsentlighed er nøglen. Målet er at forstå de ESG-spørgsmål, som virksomheden bliver stillet, vurdere konsekvenserne for virksomhedens værdi, og om muligheder og risici er korrekt afspejlet i de aktuelle værdiansættelser. Potentiel udnyttelse af aktivt ejerskab til at fremme virksomhedens værdi og opfordre til forbedringer i forhold til bæredygtighed overvejes. Aktivt ejerskab Stemmerettigheder: I aktiefonde udøves stemmerettigheder under ledelse af porteføljeforvaltere. Sparinvests politik vedrørende stemmerettigheder fremgår af vores politik om aktivt ejerskab. Ud fra disse har vi udarbejdet en særlig politik 1 for stemmeafgivelse ved fuldmagt hos serviceudbyderen ISS, som leverer årlige generalforsamlingsanalyser og anbefalinger til stemmeafgivelse med udgangspunkt i denne særlige politik. Til gengæld undersøger investeringsteamet hver generalforsamling og ISS-analyse og træffer en afgørelse ved afstemning. Hvis der stemmes imod ledelsen, underretter vi selskabet og forsøger at indgå i en dialog. Engagement: Det, som kan udløse engagement, er f.eks. centrale ESG-spørgsmål, normer, vigtige temaer og stemme-relateret. Vores porteføljeforvaltere benytter forskellige typer engagement, som de anser for hensigtsmæssige i forskellige kombinationer for at tilbyde effektivitet og muligheder for indflydelse. o Direkte engagement er ledet af vores investeringsteams, som tager spørgsmål op med porteføljeselskaber og forsøger at skabe forandring. o Samarbejde er, når vi sammen med andre institutionelle investorer via forummer som PRI indleder et engagement med en målgruppe af virksomheder om konkrete ESG-temaer. Vi indleder typisk engagement med et porteføljeselskab. o Engagement med tjenesteudbydere - i samarbejde med andre investorer, men ledet af tjenesteudbyderen - bruges primært til at adressere normative spørgsmål. For større effekt supplerer vi typisk dette med direkte engagement. 1 ISS bruger vores særlige politik som grundlag for deres undersøgelser af afstemningslister. Baseret på ISS standard politik men tilpasset for at afspejle Sparinvests interne politik vedrørende stemmerettigheder

14 Eksklusioner ESG-integration kan føre til fravalg af visse værdipapirer. Men vores fonde bruger også kontante eksklusioner. Alle fonde udelukker kontroversielle våben 2 Etiske fonde benytter norm- 3 og sektor 4 eksklusioner, som beskrevet på side 5. Aktivt forvaltede fundamentale fonde og strategier - Value Virksomhedsobligationer ESG-integration Kvantitative og kvalitative ESG-oplysninger - internt og eksternt - er blevet sammenholdt med andre grundelementer under kreditanalysen og i hele investeringsprocessen. Væsentlighed er nøglen. Målet er at forstå de ESG-spørgsmål, som virksomheden bliver stillet, vurdere konsekvenserne for tiltrækningen ved kreditspredning, og om risici er tilstrækkeligt godtgjort. Potentiel udnyttelse af aktivt ejerskab til at fremme virksomhedens værdi og opfordre til forbedringer i forhold til bæredygtighed overvejes. Aktivt ejerskab Engagement: Det, som kan udløse engagement, er f.eks. centrale ESG-spørgsmål, normer og vigtige temaer. Vores porteføljeforvaltere benytter forskellige typer engagement, som de anser for hensigtsmæssige, i forskellige kombinationer for at tilbyde effektivitet og muligheder for indflydelse. o Direkte engagement er ledet af vores investeringsteams, som tager spørgsmål op med porteføljeselskaber og forsøger at skabe forandring. o Samarbejde er, når vi sammen med andre institutionelle investorer via forummer som PRI indleder et engagement med en målgruppe af virksomheder om konkrete ESG-temaer. Hvor et samarbejde sigter efter en kerneposition eller har direkte indflydelse på porteføljen ud fra et sektorrelateret perspektiv, sigter vi normalt efter at indgå engagement med et porteføljeselskab. o Engagement med tjenesteudbydere - i samarbejde med andre investorer, men ledet af tjenesteudbyderen - bruges primært til at adressere normative spørgsmål. For større effekt supplerer vi typisk dette med direkte engagement. Eksklusioner ESG-integration kan føre til fravalg af visse værdipapirer. Men vores fonde bruger også strenge eksklusioner. 2 Personelminer, klyngeammunition, biologiske og kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben 3 Menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljø og korruption. Automatisk udelukkelse som følge af bekræftede og uadresserede overtrædelser. Skønsmæssige udelukkelse af andre kategorier. 4 For Etiske fonde: alkohol, tobak, hasardspil, pornografi og våben, termisk kul, tjæresand. Hovedsageligt baseret på fem procents tolerance i forhold til indtægter over for distribution og nultolerance over for produktion

15 Alle fonde udelukker kontroversielle våben 2 Etiske fonde benytter norm- 3 og sektor 4 -eksklusioner, som beskrevet på side 5 Aktivt forvaltede obligationer emerging markets -statsobligationer ESG-integration I Emerging Markets-universet af statsgæld er udstederne regeringer og statsejede virksomheder. Analyser af statsgæld er baseret på offentligt tilgængelige oplysninger, World Governance Indicators og eksterne undersøgelsesresultater vedrørende internationale normer. Aktivt ejerskab I erkendelse af, at det er vanskeligt, og i et forsøg på at påvirke nationalstaterne gennem engagement, benytter vi eksklusioner. (Se nedenfor) Hvor det er relevant, overvejer vi at tilslutte os koordinerede initiativer, der gør statschefer opmærksomme på ESG- eller menneskerettighedsproblematikker i deres lande og andre muligheder som f.eks. engagement med indeks-udbydere. Eksklusioner Vi benytter en ekstern landescreeningtjeneste - som omfatter multilaterale sanktioner, internationale normer og en vurdering af landets evne til at beskytte de grundlæggende menneskerettigheder - til at hjælpe os med at afgøre, hvilke lande der skal udelukkes. Aktivt og passivt forvaltede obligationer stats- og realkreditobligationer (danske realkreditobligationer og EU-statsobligationer) ESG-integration I disse fonde investerer vi i danske realkreditobligationer og EU-statsobligationer - dvs. at de begrænser deres investeringer til et univers, der er underlagt strenge lovkrav og stærke ledelsessystemer i lande, der opfylder de højeste ESG-standarder. Vi holder dog nøje øje med brud på disse normer. Aktivt ejerskab Selvom vi ikke beskæftiger os med udstedere af statsobligationer, er der potentiale for samarbejde med realkreditinstitutter om ESG-muligheder. 2 Personelminer, klyngeammunition, biologiske og kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben 3 Menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljø og korruption. Automatisk udelukkelse som følge af bekræftede og uadresserede overtrædelser. Skønsmæssige udelukkelse af andre kategorier. 4 For Etiske fonde: alkohol, tobak, hasardspil, pornografi og våben, termisk kul, tjæresand. Hovedsageligt baseret på fem procents tolerance i forhold til indtægter over for distribution og nultolerance over for produktion

16 Eksklusioner I alle fonde udelukker vi kontroversielle våben 2, men denne udelukkelse vil næppe påvirke det begrænsede antal udstedere i dette univers. Aktivt forvaltede Quantitative Funds and Strategies og Convertible Bonds ESG-integration Kvantitative ESG-oplysninger (MSCI IVA ratings) indgår i sikkerhedsudvælgelsesprocessen. For kvantitative aktiestrategier er målet - alt andet lige - at optimere porteføljens IVA-score ved hver justering af porteføljen, som skal føre til forbedring over tid. For kvantitativt forvaltede konvertible obligationer anvendes ESG-oplysninger til at udelukke de værste i klassen (obligationer med MSCI IVA ratings på CCC) Aktivt ejerskab Stemmerettigheder: I forbindelse med kvantitative aktier, i betragtning af det overordnede fokus på lave omkostninger, stemmer vi kun om investeringer af en vis størrelse - p.t. hvor Sparinvest har investeret 1 mio. euro eller derover i alle fonde. Hvis virksomhederne også indgår i aktive fundamentale aktiefonde, afstemmes afstemningsbeslutninger. Ellers følger afstemningen ISS anbefalinger baseret på Sparinvests særlige politik for udøvelse af stemmerettigheder 1. Engagement: Der er her fokus på brud på internationale normer, som bliver identificeret ved en uafhængig porteføljescreening. Hvis sådanne brud konstateres, vil samme tjenesteudbyder indgå samarbejde på vegne af Sparinvest og andre institutionelle investorer, som dermed repræsenterer en betydelig samlet kapital under forvaltning. Dette er en skalerbar og effektiv fremgangsmåde, hvor tjenesteudbyderens specialistviden om forholdene fører til en konstruktiv dialog med virksomhederne og give dem idéer til og mål for reduktion af risici. Eksklusioner Alle fonde udelukker kontroversielle våben 2 1 ISS bruger vores særlige politik som grundlag for deres undersøgelser af afstemningslister. Baseret på ISS standard politik men tilpasset for at afspejle Sparinvests interne politik vedrørende stemmerettigheder. 2 Personelminer, klyngeammunition, biologiske og kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben 14 19

17 Passivt forvaltede aktiefonde og strategier ESG-integration I disse fonde investerer vi med det formål at kopiere resultaterne af deres sammenligningsindeks. Kravet om at efterligne et indeks betyder, at - medmindre indekset er baseret på miljø-, sociale og ledelsesmæssige (ESG) faktorer - ESG-spørgsmål normalt ikke kan integreres i investeringsprocessen uden at ændre kernen i produktet. Sparinvest tilbyder to passive fonde, som er specifikt udviklet til at inkorporere ESG-overvejelser: Sparinvest INDEX DJSI World følger Dow Jones Sustainability World Index (med undtagelse af alkohol, hasardspil, tobak, våben og skydevåben og voksenunderholdning), som, ud over udelukkelse af ovennævnte sektorer, begrænser investeringer til 10 pct. af de største bæredygtige virksomheder, baseret på deres samlede bæredygtighedsscore (TSS) - som vurderes af RobecoSAM, grundlæggerne af DJSI Index. Dette resulterer i en best in class -portefølje. Sparinvest INDEX Globale Aktier - Etik følger MSCI All Country World-indekset men med forbehold for fejl, fordi universet er underlagt normbaseret screening for at udelukke brud, der er bekræftet, samt en screening for at udelukke virksomheder med en MSCI IVA rating på CCC. Aktivt ejerskab Stemmerettigheder: I betragtning af det overordnede fokus på lave omkostninger for disse strategier, stemmer passive fonde kun om investeringer, hvor Sparinvest har investeret 1 mio. euro eller derover i alle fonde. Hvis virksomhederne også indgår i aktivt forvaltede aktiefonde, afstemmes afstemningsbeslutninger. Ellers følger afstemningen ISS anbefalinger baseret på Sparinvests særlige politik for udøvelse af stemmerettigheder 1. Engagement: Der er her fokus på brud på internationale normer, som bliver identificeret ved en uafhængig porteføljescreening. Hvis sådanne brud konstateres, vil samme tjenesteudbyder indgå samarbejde på vegne af Sparinvest og andre institutionelle investorer, som dermed repræsenterer en betydelig samlet kapital under forvaltning. Dette er en skalerbar og effektiv fremgangsmåde, hvor tjenesteudbyderens specialistviden om forholdene fører til en konstruktiv dialog med virksomhederne og give dem idéer til og mål for reduktion af risici. Eksklusioner Alle fonde udelukker kontroversielle våben 2 1 ISS bruger vores særlige politik som grundlag for deres undersøgelser af afstemningslister. Baseret på ISS standard politik men tilpasset for at afspejle Sparinvests interne politik vedrørende stemmerettigheder. 2 Personelminer, klyngeammunition, biologiske og kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben 15 19

18 Passivt forvaltede obligationer emerging markets -statsobligationer ESG-integration I disse fonde investerer man med det formål at kopiere performance i fondenes sammenligningsindeks. Kravet om at efterligne et indeks betyder, at - medmindre indekset er baseret på miljø-, sociale og ledelsesmæssige faktorer (ESG), så vil man normalt ikke kunne integrere disse i investeringsprocessen uden samtidig at ændre produktets kerne. Aktivt ejerskab Kravet om at efterligne et indeks, der er sammensat af udstedere af statsobligationer betyder, at mulighederne for engagement er begrænsede - selvom engagement med sammenligningsindeksudbyderen er muligt. Eksklusioner Sparinvest sikrer, at alle fonde udelukker kontroversielle våben 2 og værdipapirer samt lande omfattet af EU-sanktionerne selv, hvis de forekommer i indekset. Involvering i tværgående initiativer Sparinvest samarbejder med en række brancheorganisationer for at fremme ESG-integration og -bevidsthed og forme politikker uden for virksomheden. Dette kan f.eks. være at deltage i engagementer, der gennemføres på internationalt plan, f.eks. som aktivt medlem af Eurosif, der varetager lobbyarbejde for integration af ESG-overvejelser i fælleseuropæisk finansiel lovgivning. Vi deltager også aktivt i initiativet PRI Sustainable Stock Exchange, som opfordrer fondsbørserne til at udstede vejledninger til børsnoterede selskaber om ESG- og SDG-rapportering (Sustainable Development Goals), hvilket også kan foregå på brancheniveau. For eksempel er vi medunderskrivere af PRI s erklæring om ESG i kreditvurderinger, som opfordrer de største kreditvurderingsbureauer til at anerkende betydningen af ESG-forhold ved vurdering af kreditværdigheden for låntagere. 2 Personelminer, klyngeammunition, biologiske og kemiske våben, forarmet uran og atomvåben uden for traktaten om ikke-spredning af kernevåben 16 19

19 Om Sparinvest - langsigtede investorer Sparinvests investeringsvirksomhed er karakteriseret ved: Langsigtet fokus og evne til at udelukke kortvarige distraktioner. Sammenhæng mellem stil og fokus på strategier for bedre resultater Fokus på at opnå lavere fundamental risiko og kompensation for risikovillighed Forpligtelse til at tilbyde vores kunde langsigtede investeringsafkast Strategier og løsninger Vi tilbyder løsninger til oprigtigt langsigtede investorer. Ved at forblive tro mod vores strategier til enhver tid kan vores investeringsløsninger opfylde deres tiltænkte strategiske formål for kunderne, hvilket gør det muligt for os at opfylde vores tilsynspligt. For mere om vores strategier, se

20 Fællesskab for ansvarlige investeringer Hvis vi kan se fornuftige muligheder, der passer til vores ansvarlige investeringsmål, deltager vi i eksterne organisationer og initiativer. Det gør det muligt for os at følge med i, hvad der foregår i branchen i forhold til bæredygtighed, og hjælper os med at holde vores ansvarlige investeringspolitik ajour. Det giver os også mulighed for at være repræsenteret i forbindelse med udformning af lovgivning vedrørende ansvarlige investeringer og deltage i initiativer uden for virksomheden, som har til formål at fremme ESG-transparens i større omfang. Sparinvest overholder, er medlem af, medunderskriver eller tilknyttet følgende organisationer, aftaler og retningslinjer: OECD Sparinvest overholder due diligence anbefalinger til institutionelle investorer i henhold til OECD's retningslinjer for multinationale virksomheder. PRI De FN-støttede Principles for Responsible Investment (PRI) er verdens førende fortaler for ansvarlige investeringer. Sparinvest underskrev Principperne første gang i december Montreal Carbon Pledge (MCP) MCP forpligter en aktivforvalter til at måle og videregive oplysninger om CO2-udslip for nogle eller alle Equity og Fixed Income porteføljer hvert år. Sparinvest har i øjeblikket fire fonde, der har underskrevet MCP. CDP Sparinvest er medunderskriver af CDP og støtter deres globale system, som gør det muligt for virksomheder, byer og regioner at indberette miljødata og måle og kontrollere deres påvirkning. Sustainable Stock Exchanges Initiative Sparinvest har deltaget aktivt i dette initiativ. Eurosif Eurosif laver (blandt andet) lobbyarbejde for indførelse af en europæisk forordning og lovgivning, der støtter udviklingen af ansvarlige investeringer. Sparinvest har været medlem siden Danish Stewardship Code De danske aktivt ejerskabs-regler tilsigter at fremme langsigtet værdiskabelse for virksomhederne og bidrage til langsigtet afkast for investorerne. I maj 2018 blev det bekræftet, at Sparinvest lever op til disse regler. Vores erklæring om, at reglerne er overholdt er tilgængelig på vores hjemmeside

21 LuxFLAG ESG Label Er designet til at forsikre investorerne om, at ESG-overvejelser er integreret i hele fondens investeringsproces, at en ansøgende fond hvert år skal screene 100 procent af sin investerede portefølje i henhold til én af de ESG-strategier og standarder, som er anerkendt af LuxFLAG. Luxembourg Green Exchange (LGX) LGX er verdens førende børs for grønne obligationer. Det er også samlingspunkt for investorer, som er på udkig efter bæredygtige investeringer. I 2018 oprettede LGX et ESG-fondsvindue for fonde, der allerede har opnået et anerkendt ESG-label. Sparinvests tre etiske fonde er optaget på listen. TCFD Sparinvest støtter op om TCFD s retningslinjer for rapportering og opfordrer til vedtagelse heraf