Ansvarlige investeringer August 2017

Transkript

1 Ansvarlige investeringer August 2017 I denne udgave Investeringer med omtanke en del af vores DNA UN PRI Assessment Scores ESG Improvement Momentum undersøgelsen Bæredygtighedsfilosofien tager fart Engagement i aktivt forvaltede aktier - case studies Nyt samarbejde indledt i forbindelse med it-sikkerhed Ny politik for samarbejde i Forretningsgrundlag Vi mener, at ansvarlig investering er kernen i vores pligt til at generere høje og langsigtede investeringsafkast for vores kunder Investeringer med omtanke en del af vores DNA Der er nogle særlige egenskaber ved Sparinvests DNA, som styrer vores tilgang til investering. Disse egenskaber omfatter en langsigtet horisont, overvægt af akademisk dokumenterede strategier, der hele tiden fungerer, når konjunkturerne skifter og vigtigst af alt omtanke i forhold til risiko når vi ser på og analyserer potentielle afkast. Sparinvests danske motto/slogan (som blev vedtaget i slutningen af 1990 erne) er: Investering med omtanke. Med dette i tankerne er det ikke overraskende, at Sparinvest længe har set sig selv som et ansvarligt investeringsforetagende. For vores aktivt forvaltede fonde handler ansvarlighed om at analysere et selskabs ESGforhold sammen med alle dets andre grundlæggende karakteristika for at vurdere deres eventuelle påvirkning af investeringen. Vores målsætning er at følge strategier, som, vi tror, vil give de bedste afkast for kunderne, samtidig med at vi hjælper de virksomheder, der investeres i, med at indse, at fokus på bæredygtighed på sigt kan øge virksomhedens værdi en win/win-situation for alle parter. UN PRI Assessment Scores 2017 PRI Scoring Moduler Strategy & Governance Listed Equity Incorporation Listed Equity Active Ownership SSA (Statsobl.) Corporates Corporates Securitized Property (Indirekte SAM) Sparinvest 2017 Median Score 2017 A+ A A+ A+ A A+ A B A B B B A B B A B B B B C A C A+ Sparinvest 2016 Kilde: Sparinvest. De viste PRI Assessment Scores 2017 er uddrag fra den samlede UN PRI Assessment Report 2016/17 for Sparinvest-koncernen, som er at finde på Sparinvest.eu. UN PRI har nu afsluttet gennemgangen af PRI-underskrivernes Transparency Reports, og vi er glade for at kunne meddele vores kunder, at Sparinvest igen har opnået tilfredsstillende scorer i de fleste kategorier. For tredje år i træk har vi opnået topscoren A+ i kategorien Strategy and Governance og Listed Equity Incorporation. Vores 2017 summary scorecard, med scorer fra 2016 til sammenligning, er gengivet ovenfor. De komplette versioner af både vores Transparency Report og PRI Assessment 1 5

2 Report for 2017 er nu tilgængelige på vores hjemmeside eller via den nye PRI data-portal. potentielt højere afkast gennem investering i virksomheder, hvor der er medvind i forbedringen af ESG-momentum. ESG Improvement Momentum Sparinvest opererer ikke med en best in class -ESG-strategi. Vi investerer ikke nødvendigvis i perfekte selskaber. Ofte handler det om gode selskaber med plads til forbedring. Vi mener, at de største afkast oftest kan opnås af investorer, der med hele vejen, i takt med at en virksomhed klarer sig bedre. Hvad enten det drejer sig om større afkast, øget omsætning, reduktion af virksomhedens CO2-udslip, bedre arbejdsforhold eller fremme af bestyrelsens uafhængighed, forbedring af ESG eller andre grundlæggende forhold, så kan det betyde væsentlig styrkelse af aktiekurserne på sigt. Effekten af ESG-forbedring på sharpe ratio Bæredygtighedsfilosofien tager fart Når bæredygtighedshistorien er skrevet, kan 2015 anses for at have været et vendepunkt af to grunde. Først kom UN Sustainable Development Summit i New York, hvor mere end 150 af verdens ledere formelt vedtog 2030 Agenda for Sustainable Development og dens 17 ambitiøse Sustainable Development Goals (SDG er eller Global Goals), hvilket nu er ved at blive implementeret i international politik inden for udviklingssamarbejdsområdet. Derefter kom klimaaftalen i Paris i december, som forpligtede de 195 underskrivere (med undtagelse af én som følge af The Donald ) til at vedtage nationalt bestemte bidrag og etablerede mekanismer for at stille dem til regnskab for en fremtidig 2 C (eller mindre)- kompatibel økonomi, hvilket gør dette mål til en økonomisk nødvendighed for alle dele af industrien. I 2017 er der sket en række forbedringer af lovgivningen og politiske initiativer, der har til formål at værne om disse forpligtelser inden for EU-lovgivning og sikre, at virksomhederne øger deres fokus på at skabe en bæredygtig økonomisk fremtid. Dette indbefatter: Kilder: NN Investment Partners and the European Centre for Corporate Engagement. Af denne grund har vi med stor interesse læst en artikel fra CFA Institute med citater fra undersøgelser foretaget af NN Investment Partners and the European Centre for Corporate Engagement, der viser stigningen i sharpe ratios som følge af selskaber med positiv ESG-momentum. Det interessante er, at den største stigning kan spores i virksomheder, som er gennemsnitlige men ved at forbedre sig. ESG-momentum har den mindst positive effekt i virksomheder, der allerede scorer højt på ESG-faktorer. Faktisk går artiklen så langt som til at sige, at: investering i virksomheder med de højeste ESGscorer korrigeret for markedsværdi, hæmmer investeringslysten, fordi disse ESG-faktorer normalt allerede er kendte og afspejlet i aktiekursen. Det, som vi synes, er mest spændende ved denne undersøgelse, er, at det viser muligheden for at sikre et Direktiv om aktionærrettigheder der er revideret for at stille virksomheder til større ansvar i forhold til aktionærernes interesser på sigt. Direktiv om ikke-finansielle rapporteringer, nye retningslinjer for virksomheder vedrørende aflæggelse af rapport om, hvilken social og miljømæssig effekt deres aktiviteter har. Handlingsplan for kapitalmarkederne med integration af bæredygtighed i EU s investeringsplan for Europa og kanalisere privat kapital til UN 2030 Agenda og SDG erne. Nedsættelse af ekspertgruppe vedrørende bæredygtig økonomi, som anbefaler en reform af EU-reglerne og økonomiske politikker for at fremme grønne og bæredygtige investeringer. Som vi kan se, er bæredygtighedstoget kørt trygt og sikkert fra stationen i EU. Dette kan også ses i andre lande, som f.eks. Japan, hvor bæredygtighed tilsyneladende tordner derudad på opfordring fra GPIF, Japans største aktionær. GPIF har tilsluttet sig UN PRI og har offentligt tilkendegivet, at de ønsker at se deres porteføljeforvaltere integrere og have fokus på ESG-forhold. Det betyder, at stigningen i politisk og økonomisk styrke bag 2030 Agenda, Paris-aftalen og bæredygtighed generelt vil tilbyde ESG-muligheder og risici for virksomheder og deres investorer. Dette kan kun styrke argumentet for, hvorfor integration af ESG-oplysninger i investeringsanalyser er helt 2 5

3 afgørende for at finde langsigtet værdi eller eventuelle trusler mod det. Engagementer Case Studies I vores forrige Responsible Investments Review lovede vi at gå lidt mere i dybden med nogle af vores engagementer i Eftersom vores gennemsnitlige aktieinvesteringstid er mellem tre og fem år, har engagementer sjældent en begyndelse, midte og en slutning, der passer perfekt ind i ét kalenderår. Men de tre eksempler neden for giver en indikation af nogle af de typer af problemstillinger, som har fået os til at indlede disse samarbejder i 2016, og hvordan vi har grebet det an. Sparinvests politik er at bevare anonymiteten på målvirksomhederne i forhold til løbende engagementer med den overbevisning, at fortrolighed er mere befordrende for positive resultater. Case 1 Miljø- og ledelsesproblemer hos sydafrikansk forhandler Vi var tiltrukket af mulighederne for investering i en sydafrikansk engrosforhandler. Men vores ESG-analyse forud for investeringen konstaterede to forhold, der gav anledning til moderat bekymring. Med hensyn til forholdet mellem risiko/afkast gjorde disse bekymringer ikke investeringslysten tilstrækkeligt mindre til at undlade at investere. Men vi fandt det vigtigt at se på det ud fra et langsigtet værdiperspektiv. Derfor valgte vi at indlede samarbejde med virksomheden. Den første kontakt foregik telefonisk men blev fulgt op med mere detaljeret korrespondance. Problem 1 - CO2: Sydafrika har været en af frontløberne i forhold til at stille forslag om en CO2-afgift, som tager sigte på at fremskynde overgangen til en økonomi med lav CO2- udledning, hvilket Sydafrika ser som en rigtig god idé. Fristen for indførelse af CO2-afgiften var 1. januar 2017, og selvom lovgivningen er blevet forsinket, har investorerne i sydafrikanske virksomheder set stort på den eventuelle effekt afgiften vil have på deres ansvar. Derfor søgte vi informationer fra vores investeringsselskab vedrørende den potentielle effekt, det vil have på driften og strategien. Vores mål var at indlede en dialog med henblik på at støtte udviklingen af en sammenhængende strategi på sigt, der både omfatter de direkte emissioner fra butikker og logistik samt afledte emissioner fra produktion af private labelprodukter. Problem 2 Aflønning af CEO: Selvom der var generel tilfredshed med selskabets overordnede resultater og topledelsen, var vi betænkelige ved vederlaget til selskabets CEO og især betaling af en betydelig bonuspakke, som kun blev afregnet kontant og umiddelbart udbetalt uden vedtagelse af regler for transparens. Vores mål var her at supplere vores afstemningsstrategi vedrørende dette forhold ved direkte at viderebringe vores betænkelighed til ledelsen og kræve en mere transparent aflønning på basis af målbare performance-kriterier. Resultater: Vi har konstateret, at virksomheden generelt er lydhør over for dialog - dog mere imødekommende over for visse forhold end andre. Der har været udskiftning af CEO, hvilket vi håber vil have en effekt på den fremtidige aflønningspolitik. Engagementet fortsætter. Case 2 - Påstand om krænkelse af faglige rettigheder i USA I løbet af 2016 fusionerede en af vores porteføljevirksomheder med et andet selskab i fødevarebranchen. Vores oprindelige investering havde både gennemgået en grundlæggende analyse for aktivt forvaltede aktiefonde (med indarbejdede ESG-overvejelser) og en uvildig etisk screening. Den blev derfor fundet både ansvarlig og etisk forsvarlig. Men to amerikanske datterselskaber i det andet fusionerede selskab havde tidligere været anklaget for at underminere arbejdstagers rettigheder og diskrimination af fagligt aktive. Dette afstedkom en normbaseret etisk screening-advarsel for det nyligt fusionerede selskab. Vores udbyder af samarbejdsengagementer havde været i dialog med selskabet, som havde haft betænkeligheder ved den problematik i et stykke tid i et forsøg på at gøre selskabets holdning til amerikanske arbejdsmarkedsforhold klart. Men da vores porteføljer overtager problematikken som følge af fusionen, besluttede vi at bistå dette samarbejde med vores eget direkte engagement for både at finde frem til fakta men også for at skabe bedre mulighed for at øve indflydelse. Vores mål var at sikre, at det fusionerede selskabs arbejdsmarkedspolitik kom tydeligt frem samt overholdelse af specifikke rettigheder, såsom fagforeningsrepræsentanters adgang til arbejdspladsen. Alt i alt havde selskabet en meget stærk tilknytning til fagbevægelsen, og vi var opsat på, at det ikke blev ødelagt af en svagere praksis hos et mindretal af datterselskaberne. Engagementet blev indledt i slutningen af 2016 via . Der blev fulgt op på det med en mere detaljeret og konstruktiv konference med Investor Relations-afdelingen i starten af Resultater: Efter at have præciseret selskabets politik - at alle medarbejdere har ret til at organisere sig samt sikret, at alle 3 5

4 tidligere problemer var løst, var vi overbeviste. Vi opfordrede derfor selskabet til at videregive de samme oplysninger direkte til vores udbyder af etisk screening for at imødegå de norm-advarsler, der fremgik af deres etiske vurdering. I april 2017 foretog vores udbyder af etisk screening en ny vurdering af selskabet, som friholdt dem for alle anklager om diskrimination af fagligt aktive. Case 3 - Menneskerettigheder i udvindingsindustrien (PRI-samarbejde) Denne sidste case er et led i et PRI-koordineret samarbejde med forskellige kendte virksomheder inden for udvindingsindustrien med henblik på at forbedre menneskerettighedspolitikker, praksis og opfyldelse af disse. De vigtigste kilder er UN Guiding Principles on Business and Human Rights og UNGC/PRI Guidance on Responsible Business in High-Risk and Conflict-Affected Areas. Sparinvest har fungeret som overordnet medinvestor sammen med to andre institutionelle investorer og i samarbejde med et japansk olie- og gasselskab i aktivt forvaltede porteføljer. Dette selskab har typisk deltaget i projekter på forskellige lokaliteter som ikke-operatør, men forud for at samarbejdet blev indledt havde det taget skridt til at blive operatør, først og fremmest gennem et større projekt i Australien. På dette afgørende tidspunkt var formålet med samarbejdet at sikre forbedringer i forhold til politikker om menneskerettigheder samt rammerne og praksis herfor. Arbejdet blev indledt i slutningen af 2015 og fortsatte i første halvdel af 2016 og bestod i undersøgelser og dialog (via e- mail og videokonferencer) for at fastlægge præcis, hvilke forhold der skulle arbejdes med. Fra juli 2016 udviklede samarbejdet sig til mere konkrete forslag via videokonference og personlige møder og blev suppleret med mere detaljeret -opfølgning. Fire fokusområder blev valgt ud: Overordnet governance, ledelse og rapporteringsopbygning i forhold til menneskerettigheder Klagebehandling: strukturer for behandling og overvågning af klager samt sikring af effektiv klageadgang. Uddannelse af medarbejdere samt overvågning af undervisningsresultater. Samarbejdspartnere (leverandører, underleverandører, joint venture-partnere, mv.) og hvordan menneskerettighedsspørgsmål og processer kan blive behandlet i denne sammenhæng. Helt konkret havde vi til formål at opfordre selskabet til at udarbejde en selvstændig, overordnet menneskerettighedspolitik, som kunne suppleres med mere detaljerede oplysninger om gennemførelsen samt årlig overvågning og rapportering. Resultater: Efter at have udarbejdet et klart og konkrete forslag til selskabet i 2016 er samarbejdet fortsat i 2017 med et personligt møde. Vi er glade for at kunne meddele, at selskabet nu har indført en overordnet menneskerettighedspolitik, hvilket var et af vores primære mål med samarbejdet. Nyt samarbejde indledt i forbindelse med it-sikkerhed Sparinvests igangværende og kommende engagementer drøftes løbende på ledelsesmøder. I dette forum havde vi i lang tid haft fokus på it-sikkerhed som en betydelig risiko for virksomheden på tværs af en række sektorer, og det var derfor relevant for os at engagere os heri. Af denne grund og i kølvandet på de seneste meget omtalte tilfælde af itsikkerhedsbrister har vi forpligtet os selv ved at tilslutte os en UN PRI-koordineret indsats for it-sikkerhed. Samarbejdet vil have fokus på virksomhedernes politikker og ledelse for effektiv it-sikkerhedsstyring på tværs af store selskaber, der primært opererer inden for den finansielle sektor samt forbruger- og sundhedssektoren. Ny politik for samarbejde i I det forløbne år har Sparinvests Responsible Investment Committee arbejdet tæt sammen med management -teamet for at styrke RI-politikker og procedurer. Vi har nu indført en ny -Engagement-politik, som dækker alle aktivklasser. Den kan læses på vores hjemmeside. Med hensyn til vores Corporate Bond-strategier har vi indledt direkte dialog med en række porteføljeselskaber - især dem, hvor der har været mistanke om potentielle brud på normer. Som kreditorer er vi meget tilfredse med vores investeringsvirksomheders velvilje over for at indgå i en dialog med os og fortælle om, hvordan de arbejder på at mindske de ESG-risici, som vi har gjort dem opmærksomme på. I 2016 bad vi vores screeningsudbyder om at foretage en etisk screening af hele investeringsuniverset i forhold til vores Covered Bonds-strategier. Denne øvelse afslørede ikke nogen uventede ESG-forhold, men vi vil fortsat screene virksomheder i universet, så vores porteføljeforvaltere 4 5

5 fremover får besked, hvis nogen normer eller sektorspecifikke problemer skulle opstå. Når man diskuterer, hvordan obligationer kan bruges til at fremme bæredygtighed, er det grønne og sociale obligationer, der synes at overtage rampelyset, selvom prisen for emissioner er mindre end én procent af erhvervsobligationsmarkedsværdien. Vi vil gerne argumentere for ansvarlige strategier, som integrerer ESG-overvejelser i investeringsbeslutninger og bruge deres indflydelse som kreditorer til at presse virksomhederne til at mindske ESG-risikoen. Overvej f.eks. Sparinvest Ethical High Yield Value Bonds fond en High Yield fond med stærke ESG-akkreditiver af følgende årsager: Den gør ESG-overvejelser til en investeringsstrategi, som søger fejlprissatte obligationer. Den gennemgår en norm- og sektorbaseret etisk screening. Porteføljeforvalterne indgår i direkte samarbejde med en række porteføljevirksomheder om ESG-risici. Den er CO2-certificeret i henhold til Montreal Carbon Pledge. Sparinvest Responsible Investment Committee Ansvarsfraskrivelse: Den nævnte afdeling er en del af Sparinvest SICAV, et investeringsselskab beliggende i Luxembourg. For yderligere oplysninger henviser vi til prospektet, oplysninger om investorer samt det aktuelle års-/halvårsregnskab for Sparinvest SICAV, som gratis kan indhentes fra Sparinvests kontorer eller udnævnte distributører sammen med fondenes oprindelige vedtægter samt alle efterfølgende ændringer af vedtægterne. Investeringerne foretages alene på basis af disse dokumenter. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Investorerne kan risikere at få udbetalt mindre end det investerede beløb. Investeringerne er eventuelt ikke sikret mod valutarisici. Investorer bærer en højere risiko ved investeringer i Emerging Markets. Det anførte resultat er beregnet indre værdi i forhold til indre værdi i fondens referencevaluta uden tegningshonorarer. For investorer i Schweiz er fondens repræsentanter og ansvarlig for administrative funktioner Société Générale Zurich Branch, Talacker 50, P.O. Box 5070, CH-8021 Zurich. Offentliggjort af Sparinvest, 28, Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg. 5 5