I dette nr. kan du læse om:

Transkript

1 Ansvarlige investeringer 1. kvartal 2019 I dette nr. kan du læse om: Udviklingen i ansvarlige investeringer i 2018 Stewardship 2018 Danish Stewardship Code Ny politik for udøvelse af stemmerettigheder Rapport for udøvelse af stemmerettigheder i aktivt forvaltede aktiefonde Screenings-rapport Screening for kontroversielle våben Normbaserede screenings-resultater Dialograpport 2018 Dialog inddelt efter emne Tjenesteudbyder-dialog PRI-ledet fællesdialog Øvrig dialog CO2-aftryk Markedsføring af ansvarlige investeringer Dialogcase for aktier Dialogcase for kreditobligationer Ansvarlige investeringer var endnu et meget positivt år, hvor det var tydeligt, at interessen for bæredygtighed blev ved med at stige. Beslutningen i EU om at inddrage ESG-overvejelser i alle områder af handlingsplaner for bæredygtig finansiering - lige fra investeringsrådgivningsbranchen til pensioner og forsikring var helt afgjort én af årsagerne hertil. På den baggrund fortsatte Sparinvest med at styrke sine politikker og aktiviteter inden for ansvarlig investering (særligt hvad angår aktivt ejerskab). I Sparinvest har vi i løbet af 2018 gjort følgende: Styrket uafhængigheden af vores tilgang til udøvelse af stemmerettigheder ved at introducere en ny politik for udøvelse af stemmerettigheder Fulgt en dagsorden om CO2-dialog med alle virksomheder i vores porteføljer med value -aktier samt porteføljer med etiske obligationer Re-designet den del af vores internationale website, der omhandler ansvarlig investering Fået anerkendelse for at leve op til Danish Stewardship Code Gjort tilføjelser til vores liste over kontroversielle våben Tilføjet tre fonde til den grønne børs Luxembourg Green Exchange Opfordret til ansvarlig investering ved talrige lejligheder 1 10

2 Stewardship 2018 Danish Stewardship Code I 2017 introducerede Danmark en såkaldt Stewardship Code, som i høj grad minder om den oprindelige, engelske Stewardship Code, der satte standarden. Tidligt i 2018 indsendte Sparinvest sin Stewardship-politik til Komitéen for god Selskabsledelse med en erklæring om, at reglerne er overholdt. I maj 2018 bekræftede komitéen, at Sparinvest lever op til reglerne. Ny politik for udøvelse af stemmerettigheder Sparinvest udfører aktivt ejerskab (udøvelse af stemmerettigheder og dialog) som et vigtigt element i forvaltningen af ansvarlig investering ud fra den overbevisning, at det kan øge investeringsafkastene på lang sigt. Vi har længe været stolte af vores uafhængige tilgang til udøvelse af stemmerettigheder, men i 2018 forbedrede vi vores tilgang yderligere ved at implementere en ny politik for udøvelse af stemmerettigheder med vores tjenesteudbyder af stemmerettigheder med fuldmagt, ISS. Sparinvests politik for udøvelse af stemmerettigheder - som fx beskriver, hvordan vi ser på spørgsmål om god virksomhedsledelse - kan findes i afsnittet om Stewardship på vores website. ISS bruger vores politik som grundlag for en detaljeret analyse af dagsordener på generalforsamlingerne. Det vil sige, at de anbefalinger, vi modtager fra ISS generelt er mere målrettet vores tilgang og derfor afviger fra de anbefalinger, som ISS typisk tilvejebringer. Den nye politik for udøvelse af stemmerettigheder driver beslutninger om, hvordan vi stemmer i vores passive og kvantfonde. I vores aktive fonde går vi skridtet videre: alle mødedagsordener og relateret research bliver gennemgået af vores investeringsteam, der træffer en endelig beslutning baseret på vores politik og med hensyntagen til den langsigtede aktionærværdi. Dette forklarer, hvorfor vi sommetider ikke følger de skræddersyede anbefalinger fra ISS. Som et eksempel på vores politik mener vi, at aktionærernes interesser bedst imødekommes, når virksomheder holdes ansvarlige over for stærke og uafhængige bestyrelser. Vores politik opfordrer til bestyrelses-uafhængighed, mangfoldighed og vurderinger af bestyrelsens effektivitet. Der er naturlig link til de såkaldte bæredygtige udviklingsmål, såsom udviklingsmål 16 (Fred, Retfærdighed og Stærke Institutioner) og 4 (Kønsdiversitet). Vi mener fortsat, at udøvelsen af stemmerettigheder altid er mest effektiv, når den kombineres med dialog, så derfor tilstræber vi at indgå i dialog med virksomhederne selv om emner af den karakter. Den stemmerettighedsrelaterede korrespondance har historisk ført til dybere dialog, der yderligere forstærker vores forståelse af portefølje-virksomhedernes ledelse og virksomhedskultur. Rapport for udøvelse af stemmerettigheder i aktivt forvaltede aktiefonde Afgivelse af stemmer 2018 (aktivt forvaltede aktier) Antal møder med stemmerettighed ,0% Hvoraf Sparinvest har stemt ,7% Hvoraf Sparinvest har stemt imod ledelsen ,7% Hvoraf Sparinvest har stemt imod ISS stan dard-anbefalinger Hvoraf Sparinvest har stemt imod ISS skræddersyede anbefalinger 36 17,9% 19 9,5% Antal dagsordenspunkter i alt ,0% Hvoraf Sparinvest har stemt ,2% Hvoraf Sparinvest har stemt imod ledelsen ,4% Hvoraf Sparinvest har stemt imod ISS stan dard-anbefalinger Hvoraf Sparinvest har stemt imod ISS skræddersyede anbefalinger 60 2,5% 51 2,0% Aktionærforslag ,0% Antal forslag, hvor Sparinvest har stemt 83 98,8% Forslag, Sparinvest har stemt for 50 59,5% Mens vi har som målsætning at stemme i 100 pct. af vores aktivt forvaltede porteføljer, afhænger vores mulighed for at gøre dette delvist af reglerne på markedet, hvad angår fuldmagter samt kommunikation på det rette tidspunkt fra vores tjenesteudbyder og forvalternes side. Det har der været nogle problemer med i Tabellen herunder giver en indikation af den type af problemstillinger, hvor vi oftest stemte imod ledelsen. Emne % af stemmer imod ledelsen Reorganisering og fusioner 2,9% Rutine/forretning 7,6% Udnyttelse af kapital 12,6% Relateret til ledelsen 45,3% 2 10

3 Anden afregning end løn 18,7% Modstand imod virksomhedsovertagelse 1,8% Forslag fra aktionærer 11,1% I alt 100,0% Screenings-rapport 2018 Screening for kontroversielle våben Sparinvest har et klart udgangspunkt: Ingen af vores fonde investerer i virksomheder, hvor det er bekræftet, at de er producenter eller distributører af kontroversielle våben. I løbet af 2018 har Sparinvest tilføjet virksomheder til listen med kontroversielle våben, som producerer ammunition med forarmet uran. Normbaserede screenings-resultater Ud over at rapportere om Stewardship-aktiviteter, rapporterer Sparinvest også om normbaserede screenings-resultater i det følgende. Statsobligationsfonde Normbaseret screening på landeniveau bruger vi kun i forbindelse med vores statsobligations-strategier. I alle andre fonde screener vi for brud på normer på individuelt værdipapirniveau. I 2018 var resultaterne efter screening af 170 lande de samme som i lande blev vurderet uegnede at investere i, fordi deres regeringer enten var underlagt internationale sanktioner eller ikke ønskede eller var ude af stand til at håndhæve grundlæggende menneskerettigheder. Derfor er vores liste over lande, som der ikke kan investeres i, uændret siden Alle andre fonde i Sparinvest Inden for resten af vores udvalg af investeringsfonde har Sparinvest virksomheder i alt i investeringsporteføljerne. Screeningen af samtlige fonde i december 2018 viste, at 43 (1,1 pct.) af virksomhederne var markeret af vores screeningsudbyder som værende norms red - hvilket betyder, at der er konstateret bekræftede brud på bredt anerkendte internationale konventioner og normer vedrørende menneskerettigheder, arbejdsstandarder, miljøbeskyttelse og bekæmpelse af korruption uden forsøg på at rette op på disse forhold. Yderligere 253 (6,6 pct.) virksomheder blev vurderet som værende norms amber amber er en bred kategori af virksomheder, hvor der konstateres påståede, men ikke bekræftede, brud på en international norm, og andre virksomheder, hvor deres brud er bekræftet, men hvor de har taget initiativ til at udbedre forholdene. Aktivt forvaltede fonde I vores aktivt forvaltede strategier (dem, hvor vores porteføljeforvaltere vælger individuelle aktier eller obligationer på baggrund af en grundlæggende værdipapiranalyse, herunder ESG-risici), investerer vi i samlet virksomheder i hele 20 fonde. Antallet af norms red -virksomheder var 14 og antallet af amber -virksomheder var 97. Aktivt forvaltede etiske fonde Vores aktivt forvaltede etiske fonde investerer i i alt 274 virksomheder. I disse porteføljer er vores politik at udelukke alle virksomheder, som er konstateret norms red, så snart det er praktisk muligt. Derfor indeholder disse porteføljer ikke nogen virksomheder, hvor der er konstateret bekræftede brud på internationale konventioner og normer inden for de relevante områder, der ikke er rettet op på. Selvom det er vores politik at udelukke alle virksomheder fra vores etiske fonde, som vurderes at være norms red, går vi nogle gange skridtet videre og ekskluderer visse norms amber -virksomheder afhængigt af risikobedømmelsen af disse. Amber repræsenterer en risikokategori, der spænder lige fra overhængende fare for brud på internationale konventioner og normer i den høje ende til brudstykker af oplysninger om involvering i den lavere ende af skalaen. Disse fonde indeholdt i alt 18 (6,6 pct.) norms amber -virksomheder. I tilfælde af, at en etisk fond indeholder amber -virksomheder, er det sket efter tilladelse fra udvalget for ansvarlige investeringer og forudsat, at dialogen afsluttes. Dialograpport 2018 Følgende er et sammendrag af Sparinvests dialogaktiviteter på tværs af alle aktivklasser. Vores politikker for dialog er offentliggjort på vores website. Dialog med selskaber i 2018 Direkte dialog aktier 97* Direkte dialog kreditobligationer 69** Fællesdialog 224*** Heraf dem, hvor Sparinvest varetager den primære dialog Dialog med tjenesteudbyder 98 Heraf dialog med porteføljeselskaber 43 *Direkte dialog foretaget af vores Value Aktier-team omfattede ESG-, norm- og stemmerelaterede spørgsmål **Direkte dialog foretaget af vores Value Bonds-team omfattede normrelaterede spørgsmål *** Samarbejde om dialog inden for it-sikkerhed rettet mod 63 virksomheder, Climate Action 100+ retter sig imod

4 Dialog efter emne Individuel dialog- aktier* Individuel dialog - kreditobligationer Miljø Socialt Ledelse I fællesskab Tjenesteudbyder* *Dialog med en virksomhed kan være om mere end ét spørgsmål, og derfor vil totalen være højere end i foregående tabel. Dialog inden for CO2 Energiomstilling er en proces, der tager tid og kræver fokus, navnlig for de virksomheder, hvis forretningsmodeller kræver den største tilpasning. For at tilskynde de virksomheder, der investeres i, til at omstille til mere bæredygtige løsninger med lavere CO2-udledning i fremtiden, mener Sparinvest ikke, at det er nødvendigt at være best-in-class'-esg-investor eller investorer i virksomheder, der kun har betragtelig lav CO2- udledning. I stedet bruger vi en kombination af ESG-integration, dialog og udelukkelser for at nå dette langsigtede mål. Vi anerkender, at overgangen til en 2 o kompatibel økonomi er behæftet med både risici og muligheder for de virksomheder, vi investerer i, og vi analyserer disse forhold meget nøje, når vi måler og afvejer langsigtet risiko i forhold til gevinst. I vores etiske fonde udelukker vi to af de mest CO2-intense energieksponeringer - tjæresand og termisk kul. Men virksomhederne i vores etiske porteføljer er også indeholdt i vores centrale fonde. I 2018 indledte vi dialog inden for CO2, der er rettet mod porteføljevirksomheder i alle vores fonde med value -aktier samt porteføljevirksomheder i vores Ethical High Yield-obligationsfond. Vi forventer, at denne dialog vil fortsætte i noget tid, men vi vil gerne fortælle lidt nærmere om de første lovende resultater. Resultater i vores aktiefonde inden for CO2 til dato Aktie-dialogen rettede sig mod 175 virksomheder i porteføljen og befinder sig på et meget tidligt stadie af den første kommunikation med en svarprocent på 29 pct. p.t. Antal virksomheder, der har svaret 50 Af ovenstående: Antal virksomheder, der udfyldte spørgeskemaet % Antal respondenter, der har deltaget i CDP % Antal fra udviklede markeder % Rapportering om Scope 1 og 2, men ikke om Scope % Rapportering om Scope 1, 2 og % Ingen rapportering 3 6 % Virksomheder, hvor ansvaret hviler på bestyrelsen % Resultater i vores obligationsfonde inden for CO2 Obligations-dialogen rettede sig mod 119 virksomheder og er kommet lidt videre, idet anden og tredje påmindelse er sendt for at tilskynde til en højere svarprocent p.t. 69 pct. Antal virksomheder, der har svaret 82 Af ovenstående: Antal virksomheder, der udfyldte spørgeskemaet % Antal respondenter, der har deltaget i CDP % Antal fra udviklede markeder % Rapportering om Scope 1 og 2, men ikke om Scope % Rapportering om Scope 1, 2 og % Ingen rapportering 4 5 % Virksomheder, hvor ansvaret hviler på bestyrelsen % Vi sigter mod at tilskynde de virksomheder, der investeres i, til at forbedre deres bæredygtighed som følge af de udfordringer og muligheder, klimaforandringer skaber, som vi mener kan bidrage til langsigtet investering samt bidrage til omstillingen til løsninger med lav CO2-udledning. Dialog med tjenesteudbyder i 2018 Via vores tjenesteudbyder deltog vi i fællesdialog rettet mod 99 virksomheder - hvoraf 17 var markeret som red, dvs. at det er bekræftet, at der er en overtrædelse af internationale normer, og 82 var under anklage for en overtrædelse af internationale normer, dvs. markeret som amber. Sparinvest tilslutter sig disse fællesdialoger med henblik på at hjælpe med i bestræbelserne på at få virksomhederne til at rette op på eller forhindre ESG-risici. I de tilfælde, hvor vores aktivt forvaltede fonde investerer i disse virksomheder, vil vi også deltage i direkte dialog. I 2018 blev 44 virksomheder (44 pct.) omfattet af vores tjenesteudbyders fællesdialog og har i den forbindelse redegjort for, hvilke bestræbelser de har gjort i forhold til specifikke miljø-, sociale og ledelsesmæssige spørgsmål i deres virksomheder. Primært som følge af indeksfonde investerer Sparinvest i 26 af de 99 virksomheder, som tjenesteudbyderens dialog er rettet mod. Når det tages i betragtning, at dialog med en virksomhed kan dække over flere emner, var de emner, som blev 4 10

5 Tonnes CO2 per $mil Sales Tonnes CO2 per $mil Sales rejst mod virksomheder i vores porteføljer som følger: Menneskerettigheder 38 emner, Miljø - 31 emner, Arbejdstagerrettigheder - 26 emner og Bekæmpelse af korruption - 25 emner. PRI-ledet fællesdialog It-sikkerhed (indledt i 2017) Se opdateringer vedrørende denne fællesdialog fra vores aktieteam på side 7 og fra vores obligationsteam på side 9. Climate Action 100+ Udover ovennævnte har Sparinvest sammen med 225 investorer tilsluttet sig Climate Action 100+ med en samlet kapital på USD 26,3 billioner. Dialog er rettet mod verdens 161 største drivhusgasudledende selskaber. Idéen er at træffe hurtige beslutninger omkring klimaændringer gennem krav om øget gennemsigtighed i forhold til offentliggørelse af klimarelaterede oplysninger. Øvrig dialog Bæredygtige fondsbørser Ud over dialogerne nævnt indtil nu engagerer vi os også i øvrige dialoger i forhold til initiativer til fremme af bæredygtige investeringer. FN s PRI-ledede initiativ for bæredygtige fondsbørser - Sustainable Stock Exchanges (SSE) - har til formål at undersøge den vigtige rolle, som fondsbørser kan spille for at fremme et bæredygtigt finansielt system. Den seneste ESG-undersøgelse af World Federation of Exchanges (Verdensforundet af fondsbørser) viser stor fremgang i antallet af fondsbørser, som viser interesse for ESG-initiativer. Som medlem af rådgivningsudvalget for arbejdsgruppen i forbindelse med dette initiativ har Sparinvest bistået med udarbejdelse af en SSE-rapport med titlen: How securities regulators can support the Sustainable Development Goals, der omfatter en handlingsplan for værdipapirtilsynsmyndigheder, der ønsker at støtte bæredygtige udviklingsmål. CO2-aftryk Vi har nu tilsluttet aktiverne i alle vores tre etiske fonde (en samlet værdi på USD 281 mio.) til Montreal Carbon Pledge. Det betyder, at for hver af disse fonde publicerer vi tal for CO2- aftrykket på vores hjemmeside. Man kan måle CO2-aftryket på forskellige måder, men vi mener, at Weighted Average Carbon Intensity (vægtet gennemsnitlig kulstofintensitet) er den bedste måde til måling af en porteføljes eksponering til kulstof-risici eksempelvis i henhold til energiomstilling eller kulstofbeskatning. CO2-profilerne for de enkelte virksomheder i porteføljen bruges til at informere om vores dialogaktiviteter og indgår desuden i vores porteføljeovervejelser. Et overblik over CO2-aftryk er vist nedenfor, og flere oplysninger er tilgængelige på vores hjemmeside. CO2-aftryk: Sparinvest Ethical Global Value 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0, ,5 186,9 Kilde: MSCI Carbon Portfolio Analytics. Data as at 13/12/2018 Fonden registrerer fortsat en lav vægtet gennemsnitlig CO2- intensitet i forhold til sit sammenligningsindeks. I 2018 var fondens vægtede gennemsnitlige CO2-intensitet 39,3 pct. mindre end MSCI World. CO2-aftryk: Sparinvest Ethical Emerging Markets Value Weighted Average Carbon Intensity 173,6 352,7 Weighted Average Carbon Intensity Kilde: MSCI Carbon Portfolio Analytics. Data as at 13/12/ Siden vi udsendte den første rapport for Ethical Emerging Markets Value CO2-udledning i 2015, har fonden registreret et ekstremt lavt CO2-aftryk i forhold til sit sammenligningsindeks. Dette fortsatte i 2018, hvor fondens vægtede gennemsnitlige CO2-intensitet var 50,8 pct. lavere end MSCI Emerging Markets

6 tco2e/ M Sales CO2-aftryk: Sparinvest Value Bonds Global Ethical High Yield Weighted Average Carbon Intensity 395,6 391,7 Value Bonds Global Ethical High Yield Bofa Merrill Lynch Global High Yield Kilde: MSCI Carbon Portfolio Analytics. Data as at 13/12/2018 Sparinvest Value Bonds Global Ethical High Yield havde en stigning i sin CO2-udledning i forhold til sidste år, hvilket er konsekvensen af fondens allokering til visse sektorer, som følger af en bottom-up -obligationsudvælgelsesmetode. Fonden er overvægtet sektorerne Energi og Forsyning, som er sektorer med højere intensitet, og undervægtet sektorerne Finans og Telekommunikation, som er sektorer med lav CO2- intensitet. Siden sidste år er vores overvægt til energisektoren steget fra 7,6 pct. til 8,5 pct. og til forsyningssektoren fra -0,8 pct. til 0,5 pct. Markedsføring af ansvarlige investeringer Nyt internationalt website-design En anden aktivitet, som er gennemført i løbet af 2018, var at lancere sektionen Ansvarlige Investeringer på vores internationale hjemmeside i nyt design for at skabe større gennemsigtighed. Vi synes, at den nye hjemmeside tydeligt beskriver vores holdning til bæredygtighed og er blevet mere brugerog læsevenlig, og at det er blevet lettere at navigere på siden i forhold til den gamle hjemmeside. Besøg siden her. Luxembourg Green Exchange (LGX) Et andet nyt initiativ, som Sparinvest var glade for at tilslutte sig i 2018, var Luxembourg Green Exchanges (LGX) lancering af en ny platform til offentliggørelse af fonde, der er stærke inden for bæredygtighed. LGX har hurtigt fået ry for at være den vigtigste globale fondsbørs for notering og handel med grønne obligationer. Med oprettelsen af et ESG-fondsvindue på platformen søger LGX at skabe større synlighed for fonde med fokus på bæredygtighed. De LGX-fonde, der fremgår af ESG-vinduet, skal allerede have opnået et anerkendt ESG-label. Alle Sparinvests tre etiske fonde er nu optaget på LGX. Branchebegivenheder Sparinvest har deltaget i en række arrangementer for at fremme Ansvarlige Investeringer. I maj 2018 deltog Sparinvest i ALFI s roadshow i London som taler ved en paneldiskussion om Sustainable Finance with perspectives from European Market Leaders. I oktober 2018 deltog Sparinvest i ALFI s skandinaviske roadshow som taler ved en paneldiskussion om Sustainable Investing - from niche to mainstream. Venlig hilsen Sparinvests komité for ansvarlige investeringer Ansvarsfraskrivelse De i denne artikel offentliggjorte informationer er ikke og skal ikke betragtes som et tilbud, opfordring eller anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer eller investeringsbeviser eller til at indgå andre transaktioner eller som investeringsrådgivning eller andre finansielle eller banktjenester. Materialet er alene udarbejdet som en vejledning til dig og dit pengeinstitut. Investeringer er altid forbundet med risici, og det skal understreges, at historiske resultater eller afkast ikke kan betragtes som en garanti for fremtidig kursudvikling eller afkast. Sparinvest påtager sig intet ansvar som følge af rådgivning og dispositioner foretaget eller ikke foretaget på baggrund af dette materiale. Sparinvest tager forbehold for trykfejl, beregningsfejl og eventuelle øvrige fejl i materialet. Den nævnte afdeling er en del af Sparinvest SICAV, et investeringsselskab beliggende i Luxembourg. For yderligere oplysninger henviser vi til prospektet, oplysninger om investorer samt det aktuelle års-/halvårsregnskab for Sparinvest SICAV, som gratis kan indhentes fra Sparinvests kontorer eller udnævnte distributører sammen med fondenes oprindelige vedtægter samt alle efterfølgende ændringer af vedtægterne. Investeringerne foretages alene på basis af disse dokumenter. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Investorerne kan risikere at få udbetalt mindre end det investerede beløb. Investeringerne er eventuelt ikke sikret mod valutarisici. Investorer bærer en højere risiko ved investeringer i Emerging Markets. Det anførte resultat er beregnet indre værdi i forhold til indre værdi i fondens referencevaluta uden tegningshonorarer. For investorer i Schweiz er fondens repræsentanter og ansvarlig for administrative funktioner Société Générale Zurich Branch, Talacker 50, P.O. Box 5070, CH-8021 Zurich. Offentliggjort af Sparinvest, 28, Boulevard Royal, L Luxembourg. 6 10

7 Dialogcase for aktier Som hovedregel kommenterer vi ikke en igangværende dialog, da vi ikke mener, at offentliggørelse er befordrende for en konstruktiv dialog. Men så snart sagen er afsluttet, og der ikke er fremkommet nye oplysninger, der kunne begrunde en genoptagelse af dialogen om samme emne, kan vi finde det hensigtsmæssigt at dele sagens detaljer med investorerne. Før vi gør det, indhenter vi tilladelse fra den virksomhed, som dialogen er indgået med. Miljø (forurening): Eksempel på direkte dialog med vores Value Aktier-team Vi investerer i en global virksomhed med omfattende aktiviteter i flere lande. I 2018, efter en medieundersøgelse, blev selskabet trukket i retten for en miljøskandale i et af disse lande, erkendte sig skyldig og blev idømt en bøde af staten. Ifølge en normbaseret vurdering havde selskabet ikke overholdt miljøstandarderne. For Sparinvest var formålet med dialogen at forstå de specifikke overtrædelser i sagen, hvordan fejlen var blevet udbedret samt selskabets investeringer i det specifikke aktiv og, mere generelt, at forstå, hvordan dette miljøproblem - som lå uden for det pågældende selskabs egne globale standarder - var opstået. I 2018 indledte Sparinvests porteføljeforvaltere dialogen med virksomheden. Vi mødtes med virksomheden og holdt telefonmøder med den ansvarlige for selskabets bæredygtighedsrapportering. Gennem dialog fik vi mere at vide om det specifikke aktivitet, der var skyld i problemerne, og hvad virksomheden gjorde for at undgå, at det skulle gentage sig. Vi drøftede tidsplanen for miljøinvesteringer med virksomheden samt muligheden for at fremskynde tidsplanen. Desuden drøftede vi spørgsmålet i kontekst af virksomhedens samlede udgifter til miljøforbedringer. Sparinvest mener, at såvel overholdelse af gældende standarder som forbedring af de generelle miljøstandarder er et vigtigt element i forbindelse med bæredygtighed inden for jern- og stålindustrien. Virksomheden fortalte os åbent om årsagerne til problemerne, de fejl, der vedrørte den specifikke aktivitet og de udfordringer, der var forbundet med at forbedre miljøresultaterne for den aktivitet, der var skyld i problemerne. Det var med stor glæde, at vi oplevede virksomhedens store engagement i forhold til at levere globale miljøresultater og i forhold til at forbedre sig i det konkrete tilfælde. Det var også med stor glæde, at vi oplevede, hvor stor en rolle virksomheden spillede i forhold til at bringe de lokale miljøstandarder i landet op på globalt niveau. Sociale forhold (menneskerettigheder): Eksempel på dialog med tjenesteudbyder og direkte dialog med vores Value Aktier-team Virksomhed X var involveret i opførelsen af en vindmøllepark i Kenya gennem et konsortium. Mens byggeriet var i gang, var nogle ngo'er kommet med beskyldninger om, at konsortiet havde overtrådt det oprindelige folks rettigheder. Overtrædelsen bestod ifølge ngo'erne i, at de havde begrænset bevægelsesfriheden for det oprindelige folk ved at sætte et hegn op om byggepladsen, og at de ikke havde forsøgt at indhente det oprindelige folks frie, forudgående og informerede samtykke, før de påbegyndte arbejdet med den første fase af byggeriet. Den normbaserede vurdering af virksomhed X, som følge af dens delvise ejerskab af konsortiet, var baseret på beskyldninger om brud på menneskerettigheder på grund af anklagerne om begrænsning af bevægelsesfriheden. For Sparinvest var formålet med dialogen: at forstå, hvordan virksomhed X reagerede på disse anklager. at forstå, hvilke foranstaltninger der var truffet for at sikre, at lokalbefolkningen blev behandlet på en ordentlig måde i alle projekter, som virksomhed X var involveret i. at sikre, at virksomhed X havde lært noget af projektet i Kenya, og hvordan det kunne påvirke deres indsats i forbindelse med fremtidige projekter. Anklagerne blev fremsat i 2016, hvorefter ISS-Ethix indgik engagement med virksomhed X i slutningen af 2016 og har været i løbende dialog siden da. ISS-Ethix havde taget kontakt via - for at indhente oplysninger om projektet i Kenya. I betragtning af de alvorlige anklager indgik Sparinvest direkte engagement med virksomhed X før og efter den første investering medio Engagementet strakte sig over flere måneder. Indledningsvis tog Sparinvest kontakt via , hvilket førte til et møde med virksomheden. Vi konkluderede efterfølgende, at yderligere undersøgelser var påkrævet og har haft et længere møde med virksomhedens CSR-ansvarlige. Efter dialogen konkluderede vi, at virksomhed X havde lært af erfaringerne fra projektet og havde indført nye procedurer for at sikre, at en lignende sag ikke ville forekomme i fremtiden. For at lukke sagen kontaktede vi også ISS-Ethix med vores resultater. God selskabsledelse (bekæmpelse af hvidvaskning): Eksempel på direkte dialog med vores Value Aktier-team Bank Y blev undersøgt for hvidvaskning i en af bankens filialer i et andet land. Ifølge den normbaserede vurdering af Bank Y forelå der anklager om, at banken ikke havde kunnet forhindre hvidvaskning i en af bankes filialer i en længere periode. 7 10

8 Banken blev underlagt formelle undersøgelser af myndighederne på det marked, hvor filialen var hjemmehørende samt på sit hjemmemarked. For Sparinvest var formålet med dialogen at vurdere, hvor alvorlig karakter hvidvaskning havde, samt i hvor stor udstrækning koncernen havde medvirket til både hvidvaskning og forsøg på at dække herover. Endelig ønskede vi at forstå, hvilke ændringer der var blevet foretaget for at forhindre, at det kunne ske igen, både i forhold til kontrolforanstaltninger samt virksomhedskultur. I 2018 indledte vi møder med banken og mødtes med bankens repræsentanter for bedre at forstå hændelsesforløbet. Virksomheden hjalp os med at forstå de omstændigheder, der havde gjort, at dette kunne ske og fejl fra koncernens side, som havde gjort det muligt, at hvidvaskningen kunne fortsætte over en længere periode. Efter dette møde udvekslede vi skriftligt vores synspunkter direkte med banken. Vi har udvekslet vores synspunkter omkring fejl begået af bestyrelsen samt bestyrelsens fremtidige sammensætning og tilsyn hermed. Endelig har vi i løbet af året haft møde med chefen for enheden for økonomisk kriminalitet. Dette møde gav os mulighed for bedre at forstå både fortidens fejl, men også hvad banken efterfølgende har gjort for at forbedre compliance. Nogle af udfordringerne ved denne type compliance er blevet gennemgået, og branchens best practices er drøftet. Dette er en vedvarende dialog, og vi forventer at indgå yderligere dialog med banken i de kommende år for at sikre, at der sker en ændring i kulturen på sigt. God selskabsledelse (it-sikkerhed): Eksempel på fællesdialog, hvor vi varetog den primære dialog med virksomheden I 2017 indledte PRI en fællesdialog med fokus på it-sikkerhed. Mere end 50 medunderskrivere (med en samlet kapital på USD 10 billioner) rettede sig mod 63 virksomheder inden for it-, sundheds- og finanssektoren. Dialogen havde to overordnede formål: 1) at øge investorernes viden om it-sikkerhed og 2) at fastlægge investorernes forventninger til, hvad en virksomhed kan og/eller skal oplyse om it-sikkerhed. Sparinvests Value Aktier-team deltog i denne dialog og varetog den primære dialog med et multinationalt finansielt holdingselskab. Dialogen blev indledt med en anmodning til finansdirektøren om tilladelse til at rette henvendelse til medarbejdere, der er direkte involverede i gennemførelsen af koncernens it-sikkerhedspolitik. Over en periode på ca. 18 måneder var Sparinvest i kontakt med virksomheden for at opnå en bedre forståelse af deres politik, grad af gennemførelse og overvågning. På et senere tidspunkt opfordrede vi virksomheden til at forbedre sin åbenhed på dette felt. Arbejdet er stadig i gang, og dialogen er formelt sat til at udløbe i Projektet indebar også en række andre opkald (til undervisningsbrug) til de andre investorer, der samarbejder om dialog, samt mulighed for at deltage i telefonmøder med andre førende investorer og andre virksomheder i vores aktieporteføljer. Sociale forhold (menneskerettigheder): Eksempel på dialog med tjenesteudbyder Denne dialog påbegyndtes af vores tjenesteudbyder for en af vores passivt forvaltede indeksfonde. Et sydafrikansk datterselskab til et multinationalt platinmineselskab havde siden 2008 være under anklage for brud på princip 1 i FN s Global Compact i forbindelse med ekspansion af en af dets miner. Selskabet var anklaget for ikke at sikre en grundig høring af interessenterne, hvilket resulterede i langvarige konflikter med lokalsamfundet. FN s særlige rapportør om passende boligforhold, ActionAid, og Sydafrikas Menneskerettighedskommission kritiserede alle processen, hvorved blev genhuset tilsyneladende uden egentlig samtykke hvilket medførte ringere fødevaresikkerhed og tab af frugtbar jord. I 2015 udviklede det sig til voldelige uroligheder efter virksomhedens beslutning om flytning af en skole. Tjenesteudbyderen har været i løbende kontakt med virksomheden gennem årene og blev glad for at høre, at virksomheden i 2015 kunne bekræfte, at den havde ansat to eksterne konsulentfirmaer til at foretage genhusningsundersøgelser baseret på International Finance Corporation (IFC) Performance Standards. Virksomheden indrømmede dog, at som følge af undersøgelsesproblemer, så var undersøgelsen blevet suspenderet i Formålet med dialogen har været at holde øje med genindførelse, fremdrift og resultater af konsulenternes genhusningsundersøgelse. I starten af 2018 underrettede virksomheden investorerne, at konsulenterne var blevet genansat til at gennemføre undersøgelsen. Virksomheden oplyste, at den agtede at anvende undersøgelsesresultaterne til løse problemerne i forhold til tidligere genhusninger på en systematisk måde for at mindske behovet for intervention i fremtidige krisesituationer. Efter omfattende dataindsamling og -analyse forventedes et udkast til rapport og resultater med udgangen af september I oktober 2018 underrettede selskabet sine investorer om, at rapporten vil blive færdiggjort inden årets udgang. Et program for feedback til værtssamfund var planlagt som en del af svaret. Selskabet tilføjede, at en handlingsplan ville blive udarbejdet og gennemført efter dialog med interessenter på baggrund af undersøgelsens resultater og anbefalinger. 8 10

9 Engagementet fortsætter i denne sag, men opdateringer i løbet af 2018 tyder på en fortsat åbenhed og gennemsigtighed i virksomheden, både over for investorer og andre interessenter. Dialogcase for kreditobligationer Sociale forhold (menneskerettigheder - dødsstraf): Eksempel på direkte dialog Som hovedregel kommenterer Sparinvest ikke igangværende dialoger, da vi ikke mener, at offentliggørelse er befordrende for en konstruktiv dialog. Men så snart sagen er afsluttet, og der ikke er fremkommet nye oplysninger, der kunne begrunde en genoptagelse af dialogen om samme emne, kan vi finde det hensigtsmæssigt at dele sagens detaljer med investorerne. Før vi gør det, indhenter vi tilladelse fra den virksomhed, som dialogen er indgået med. Vi beskriver herunder et afsluttet dialog med Teva Pharmaceutical Industries. Formål med dialogen Teva Pharmaceutical Industries Limited stod over for beskyldninger om, at tre af selskabets produkter var i fare for at blive brugt til henrettelser i USA. Selskabet havde tidligere fået udbredt ros for at have handlet med fornøden omhu ved at kontrollere distributionen af selskabets bedøvelsesmiddel, Propofol, efter selskabet havde fået kendskab til, at produktet muligvis blev brugt til henrettelser. ISS-Ethix, Sparinvests udbyder af etiske screeninger og dialog havde allerede været i dialog med Teva om spørgsmålet men havde ikke kunnet sikre tilstrækkelig garanti for Tevas distributionsmodellers robusthed på tværs af alle produkter, der kunne være i farezonen. Det betød, at de stadig betragtede selskabet som værende i fare for at overtræde de internationale menneskerettigheder. Sparinvests obligations-team havde Teva-obligationer i fonden Ethical High Yield. Derfor indledte vi direkte dialog for at sikre, at Teva bestræbte sig på at gøre sit yderste - ved hjælp af effektive distributionsmodeller og kontrakter - for at forhindre brugen af selskabets produkter til henrettelsesformål. Sparinvest og Teva Sparinvest skrev til Teva i september 2016, hvor vi præsenterede os selv som obligationsejere og bekræftede vores samarbejde med ISS-Ethix og forklarede vores interesse - som ansvarlige investorer - i at begrænse risikoen i de virksomheder, som vi investerer i. Derefter anmodede vi Teva om yderligere oplysninger om selskabets distributionskontroller samt sproget, der anvendes i distributionsaftaler for at forhindre apoteker og andre tredjeparter i at anvende Tevas produkter til henrettelsesformål. Teva svarede. Blandt andet bekræftede de, at alle gældende distributionsaftaler siden 2015 havde indeholdt et sprog beregnet til at forhindre videresalg til statsfængsler til brug for henrettelser. Sparinvest fulgte op på disse oplysninger og var tilfreds med at høre, at en kampagne ledet af en NGO med base i Storbritannien, der havde undersøgt brugen af medicin til henrettelse ved dødelig indsprøjtning, ikke kunne bevise, at Tevas produkter var blevet anvendt til sådanne formål. I lyset af denne NGO-rapport undersøgte ISS-Ethix sagen i februar 2017 og revurderede, at Teva havde reageret behørigt og effektivt for at begrænse denne risiko. Sagen blev henlagt. En vellykket dialog I Sparinvest mener vi, at vores dialog med Teva om denne sag, var vellykket på baggrund af anerkendelsen af vores bekymringer, den konstruktive dialog med svar på mange af vores henvendelser og sagens positive udfald i forhold til eventuel overtrædelse af internationale menneskerettigheder. Konklusion Af denne sag har Sparinvest lært, at virksomheder er villige til at reagere på investorernes berettigede bekymringer, og at direkte dialog kan være et effektivt middel til at adressere ESG-risici hos obligationsudstedere. Miljømæssige muligheder (grønne obligationer): Eksempel på proaktiv dialog til fremme af bæredygtige danske realkreditobligationer Populariteten af grønne obligationer har været stigende, og på trods af at der ikke findes sådanne obligationer i vores obligationsunivers, oplever vi, at markedet for grønne obligationer er en potentiel mulighed for danske obligationsudstedere. Danmark har meget stort fokus på at reducere CO2- udledninger og mindske afhængigheden af fossile brændstoffer. Bolig-, landbrugs- og shippingsektoren er dele af økonomien, hvor realkreditobligationer udgør en betydelig del af den finansiering, der er brug for, og vi tror, at en grøn obligationstaksonomi og -struktur, der kan dække disse sektorer, kan hjælpe til at stille finansiering til rådighed, der er øremærket omstilling til grøn energi eller reduktion af CO2-aftryk. Derfor indledte vi en dialog med to af de største udstedere af danske realkreditobligationer for at lære mere om de potentielle muligheder, der er ved grønne obligationer på dette marked og udtrykke vores interesse for den slags instrumenter. Udstederne ved, at vi er interesseret og ser samtidig et potentiale for sådanne instrumenter og har tilkendegivet, at der skal gøres mere - idet der findes taksonomi og verifikationsprocesser, der er almindeligt anerkendte i branchen - for at grønne obligationer bliver en del af de danske realkreditobligationer. 9 10

10 Dette var et proaktivt rettet mod at fremhæve en potentiel ESG-mulighed for vores porteføljevirksomheder. Vi blev glade for deres lydhørhed over for forslaget og navnlig, fordi der ikke var nogen ESG er eller andet, der kunne bekymre os for disse selskabers vedkommende, har vi opretholdt vores eksponering. God selskabsledelse (it-sikkerhed): Eksempel på fællesdialog, hvor vi varetog den primære dialog med virksomheden Value-obligationsteamet tilsluttede sig PRI-ledet dialog om itsikkerhed, hvor de varetog den primære dialog med et af verdens største sygeforsikringsselskaber i USA, som er valgt ud på grund af dets systemiske betydning for sektoren. Dialogen var en ambitiøs opgave, idet teamet ikke tidligere havde haft kontakt med repræsentanter for selskabet og derfor ikke havde noget forudgående kendskab. Hertil kom, at USA s sundhedsfaglige virksomheder er meget tilbageholdende med at videregive oplysninger om deres procedurer, ud over hvad der er påkrævet ved lov. Eftersom selskabet henvender sig til mere end 100 millioner mennesker, er it-sikkerhed et af de højest prioriterede områder for ledelsen. Virksomheden svarede i første omgang på Value-obligationsteamets henvendelser men var meget tilbageholdende med at dele relevant information om deres it-sikkerhedspolitikker og -procedurer og var ikke åben over for en konstruktiv dialog omkring dette. Trods flere forsøg fra teamet på at redegøre for formålet med fællesdialog og på at fremhæve fordelene ved en aktiv drøftelse omkring dette, ville selskabet stadig ikke indgå i en konstruktiv dialog. Selvom dette ikke var en vellykket dialog er teamet glade for at have bragt it-sikkerhed på dagsordenen for selskabets repræsentanter og for at have kastet lys over deres manglende lydhørhed over for resten af investeringsgruppen i processen. Desuden har holdet nydt stor gavn af deltagelse i dialogen - selvom virksomheden ikke har været lydhør på grund af de lærerige input fra forskellige eksperter inden for it-sikkerhed og drøftelser om best practice. Teamet vil fortsat holde øje med selskabet for at følge udviklingen. Vi håber, at ovenstående eksempler giver et indtryk af de mange ESG-spørgsmål, vi forsøger at løse gennem direkte dialog. Vi glæder os til at fortælle mere om vores dialoger og aktiviteter i det kommende år. Ansvarsfraskrivelse De i denne artikel offentliggjorte informationer er ikke og skal ikke betragtes som et tilbud, opfordring eller anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer eller investeringsbeviser eller til at indgå andre transaktioner eller som investeringsrådgivning eller andre finansielle eller banktjenester. Materialet er alene udarbejdet som en vejledning til dig og dit pengeinstitut. Investeringer er altid forbundet med risici, og det skal understreges, at historiske resultater eller afkast ikke kan betragtes som en garanti for fremtidig kursudvikling eller afkast. Sparinvest påtager sig intet ansvar som følge af rådgivning og dispositioner foretaget eller ikke foretaget på baggrund af dette materiale. Sparinvest tager forbehold for trykfejl, beregningsfejl og eventuelle øvrige fejl i materialet. Den nævnte afdeling er en del af Sparinvest SICAV, et investeringsselskab beliggende i Luxembourg. For yderligere oplysninger henviser vi til prospektet, oplysninger om investorer samt det aktuelle års-/halvårsregnskab for Sparinvest SICAV, som gratis kan indhentes fra Sparinvests kontorer eller udnævnte distributører sammen med fondenes oprindelige vedtægter samt alle efterfølgende ændringer af vedtægterne. Investeringerne foretages alene på basis af disse dokumenter. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Investorerne kan risikere at få udbetalt mindre end det investerede beløb. Investeringerne er eventuelt ikke sikret mod valutarisici. Investorer bærer en højere risiko ved investeringer i Emerging Markets. Det anførte resultat er beregnet indre værdi i forhold til indre værdi i fondens referencevaluta uden tegningshonorarer. For investorer i Schweiz er fondens repræsentanter og ansvarlig for administrative funktioner Société Générale Zurich Branch, Talacker 50, P.O. Box 5070, CH-8021 Zurich. Offentliggjort af Sparinvest, 28, Boulevard Royal, L Luxembourg