M&A markedet. - Tendenser og fokusområder i forbindelse med M&A processer. Præsentation ved Anders K. Bønding, Danske Markets Corporate Finance

Transkript

1 M&A markedet - Tendenser og fokusområder i forbindelse med M&A processer Præsentation ved Anders K. Bønding, Danske Markets Corporate Finance 7. juni 2005 Holmens Kanal 2-12 DK-1092 Copenhagen K Denmark Munkedamsveien 45c N-0122 Oslo Norway Norrmalmstorg 1 SE Stockholm Sweden 299 Park Avenue, 14th Floor New York, NY USA

2 Eksempler på opkøb i Danmark Brandtex Købt af EQT, maj 2005 Nycomed Købt af Nordic Capital, marts 2005 CyberCity Købt af Telenor, maj 2005 Ferrosan Købt af Altor, februar 2005 ISS Købt af EQT, maj 2005 Kompan Købt af Nordic Capital, januar 2005 Chr. Hansen (Ingrediensdel) Købt af PAI Partners, april 2005 Statens Bilinspektion Købt af Applus+, januar 2005 DISA Købt af Procuritas, april 2005 Glud & Marstrand Købt af ABN Amro, marts 2005 Falck Købt af Nordic Capital & ATP PEP, november 2004 BONUS Energy Købt af Siemens, oktober

3 Tendenser inden for M&A markedet 1 Fokusområder i forbindelse med M&A aktiviteter 2 3

4 Udvikling i det danske dealflow Efter en svag periode har Danmark oplevet en stigende M&A-aktivitet Q1 01 Danmark: Antallet af transaktioner ( ) Q2 Note: Transaktioner som opfylder Mergermarkets kriterier Kilde: Mergermarket og Danske Markets 4

5 Udvikling i det nordiske dealflow Aktiviteten i Danmark har afspejlet udviklingen i M&A aktiviteten på nordisk plan Norden: Antallet af transaktioner ( ) Q Q2 05 Note: Transaktioner som opfylder Mergermarkets kriterier Kilde: Mergermarket og Danske Markets 5

6 Danske transaktioner fordelt på størrelse ( ) 100% Transaktioner i Danmark bliver større Ikke oplyste transaktionsstørrelser tenderer dog mod at være mindre transaktioner 80% 60% 40% 20% 0% Q Q2 05 Ukendt DKK mio. DKK mio. DKK >1500 Note: Fordeling baseret på antal Kilde: Mergermarket og Danske Markets 6

7 Nordiske transaktioner fordelt på størrelse ( ) 100% 80% 60% Og billedet gentager sig på nordisk plan 40% 20% 0% Q Q2 05 Ukendt DKK mio. DKK mio. DKK >1500 Note: Fordeling baseret på antal Kilde: Mergermarket og Danske Markets 7

8 Udvikling i størrelsen af danske transaktioner Danmark: Størrelsen af transaktioner (DKK) 100 mia. FY Voksende antal transaktioner har også resulteret i et større flow målt i DKK 80 mia. 60 mia. FY FY 40 mia. 20 mia. FY 0 mia. Q1 01 Q2Q3Q4 FYQ1 02 Q2Q3Q4 FYQ1 03 Q2Q3Q4 FYQ1 04 Q2Q3Q4 FYQ1Q2 05 Note: Transaktioner som opfylder Mergermarkets kriterier Kilde: Mergermarket og Danske Markets 8

9 Udvikling i multipler for danske transaktioner ( ) Private equity transaktionerne i Danmark er foregået til stigende multipler Lav rente og attraktive lånebetingelser Kapitalrigelighed Stigende private equity interesse for Danmark, også fra paneuropæiske fonde i de større transaktioner Andre faktorer kan være brancheskift og indtjeningscykler Danmark: Transaktionsmultipler 14,0x 12,0x Total 10,0x Øvrige 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x Private equity 0,0x Note: Implicit EV/EBITDA realiseret Outliers (>20x) er frasorteret Kilde: Mergermarket og Danske Markets 9

10 Udvikling i multipler for nordiske transaktioner ( ) Norden: Transaktionsmultipler 14,0x På nordisk plan har private equity fondene gentager billedet sig, hvor private equity segmentet i de senere år har indhentet multipelniveauet som betales af industrielle aktører 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x Øvrige Private equity Total 0,0x Note: Implicit EV/EBITDA realiseret Outliers (>20x) er frasorteret Kilde: Mergermarket og Danske Markets 10

11 Tendenser i M&A markedet Stigende aktivitetsniveau Globalisering også inden for M&A Private equity fondene særdeles aktive Øget allokering af midler til fondene Aflønnes ikke af at sidde på pengekassen Større deals Stigende multipler for akkvisitionsfinansiering (højere gearingsniveau) og historisk lavt renteniveau Fornyet interesse for opkøb blandt industrielle aktører Makroøkonomi, finansiel performance og stærkere balancer Øget villighed til akkvisitiv vækst Forbedrede betingelser for IPOs, kapitaludvidelser og fremmedkapital Flere secondary buyouts både horisontalt og vertikalt af fondsstørrelse 11

12 Tendenser inden for M&A markedet 1 Fokusområder i forbindelse med M&A aktiviteter 2 12

13 Overordnede problemstillinger i forbindelse med virksomhedssalg Timing set i forhold til både ejer, selskabet og markedet Selskabets salgsmodenhed kan rationaliseringstiltag med fordel implementeres inden et salg Salgsproces bilateral versus auktionsproces Udlevering af sensitiv information til købere/konkurrenter i processen Værdiansættelse Succeskriterier udover pris 13

14 Industrielle købere hvad fokuseres der på? Samspillet med egen virksomhed strategisk fit Industrielle købere kender ofte markedet indgående og bekymrer sig typisk mest om sammenspillet med egen virksomhed og dennes strategi (bl.a. udviklingsmuligheder) Synergier og rationaliseringsmuligheder Selskabets strategiske position og styrke Industrielle købere har ofte begrænsede frie ledelsesressourcer, hvilket typisk forsinker processen 14

15 Finansielle købere hvad fokuseres der på? Vurdering af investment case Selskabets strategisk position og styrke Selskabets ledelse Selskabets restruktureringsmuligheder Selskabets ekspansionsmuligheder Investors mulighed for en god exit er altafgørende for den endelige investeringsbeslutning værditilvækst Mulighederne for at fremmedfinansiere akkvisitionen 15

16 Iværksættelse af et salg en kompleks proces Forberedelse Eksekvering Forberedelse Eventuelle struktureringstiltag Ejernes præferencer Markedsanalyse Værdiansættelse Præsentationsmateriale Udarbejdelse af informationspakke Forberede køberkontakt Kontakt Indledende kontakt Interessetilkendegivelse Due Diligence/ Forhandling Datarum og Q&A Købsaftale Bindende bud Køberanalyse Varighed 2-3 mdr. Varighed 1-2 mdr. Varighed 2-3 mdr. Succesfuldt salg kræver bl.a. at sælger kan levere kvalificeret input til analysen i løbet af salgsprocessen undgå at sælger bliver flaskehals i informationsudvekslingen Informationsudveksling (præsentationsmateriale, Q&A, datarum mv.) essentiel del af M&A processen Indsamling af materiale til datarum skal påbegyndes i god tid 16

17 Fokusområder i forbindelse med en M&A proces Både finansielle og industrielle investorer kræver ofte en omfattende analyse af target inden et eventuelt køb Omfanget ofte overraskende for sælger (der har begrænset M&A erfaring) Finansielle/ økonomiske forhold Kommercielle forhold Juridiske forhold Forurening/ miljøforhold Analysen omfatter både finansielle/ økonomiske, kommercielle, juridiske og miljømæssige forhold Sælgers forberedelse er altafgørende! Sælger kan med fordel foretage egen analyse/forberedelse inden salgsproces igangsættes Vendor due diligence anvendes i stigende grad inden for større transaktioner 17

18 Forberedelse/analyse informationsbehov og fokusområder Finansielle/ økonomiske forhold Kommercielle forhold Juridiske forhold Forurening/ miljøforhold Fremtidige indtjeningsmuligheder er essentielt for alle købere Gennemarbejdede budgetter/estimater derfor afgørende Opdelt per marked/segment/produkt sammenholdt med historisk udvikling Budgetforudsætninger/årsagsforklaringer der understøtte estimaterne i videst muligt omfang Realisme i budgetterne set i forhold til historisk udvikling og budgetvarians Investeringsbudget er der afsat tilstrækkelige midler til den fremtidige udvikling Segmenteret historisk finansiel udvikling inklusiv årsagsforklaringer! Kvantificering af mulige rationaliseringstiltag og synergimuligheder værdien det er muligt at få køber til at betale afhænger i stor grad af kvantificerbarheden og sandsynligheden Aktuel finansiel udvikling i selskabet under M&A processen har stor betydning 18

19 Forberedelse/analyse informationsbehov og fokusområder Finansielle/ økonomiske forhold Kommercielle forhold Juridiske forhold Forurening/ miljøforhold Den kommercielle analyse afhænger af investortype og industrien Interne forhold i selskabet Selskabets ledelse specielt private equity fonde fokuserer på den fremtidige ledelse, da de ikke selv er involveret i den daglige drift Selskabets produkter, forretningsmodel og strategi Selskabets organiske udviklingsmuligheder Selskabets organisation og virksomhedskultur specielt industrielle købere Eksterne forhold / markedet Konkurrencesituationen Markedsstørrelse og vækst Barrierer, reguleringer og lovgivning Selskabets strategiske position og styrke i markedet Innovation i markedet Akkvisitionsmuligheder 19

20 Forberedelse/analyse informationsbehov og fokusområder Finansielle/ økonomiske forhold Kommercielle forhold Juridiske forhold Forurening/ miljøforhold Juridiske forhold Aktionæroverenskomst hvilke rettigheder/forpligtigelser har de enkelte aktionærer Grundig beskrivelse af afsluttede, verserende og truende retssager samt estimering af udfald og konsekvens Immaterielle rettigheder varemærker, servicemærker, patenter, ophavsrettigheder mv. Aftaler/kontrakter change of control, opsigelsesvarsler, prisreguleringer mv. Forurening/miljøforhold I due diligence fasen analysers miljømæssige forhold generelt i stigende grad - også om den tidligere ejer af grunde/bygninger har haft forurenede industri Stigende krav om fremlæggelse af dokumentation der beskriver grundenes/industriens miljømæssige tilstand 20

21 Forløb af salgsproces: Involvering af parterne Involvering af forskellige parter Forberedelsesfase inkl. IM Første kontakter med potentielle købere Ikke-bindende bud Management præsentation Reviderede bud Due diligence Bindende bud Endelige forhandlinger og closing Ledelse Ejer Finansielle rådgivere Juridiske rådgivere Revisorer 21

22 Erfaringer fra M&A processer Tidskrævende for både køber og sælger Værdifuldt med indledende møder med potentielle købere giver mulighed for at tilpasse processen f.eks. med hensyn til informationsniveau Stor forskel i potentielle købers grundighed i de indledende faser betyder et stort arbejde for at sikre sammenlignelighed Kan være stor forskel mellem indikative og bindende bud Trods oplagte synergimuligheder mellem to industrielle aktører, skal private equity fonde ikke på forhånd afskrives som potentielle købere Vigtigt at involvere såvel revisor som advokat tidligt i forløbet - sikre at alle forhold afdækkes tidligt i processen 22

23 Professionel rådgiver i salgs-/købsprocesser 23