Udkast til Forslag til Lov om ændring af lov om værdipapirhandel m.v. (Ændringer som følge af forordningen om markedsmisbrug)

Transkript

1 Finanstilsynet Århusgade København Ø. Sendt til: og Postboks 1140 DK-1010 København K Tlf Fax daf@shareholders.dk 20. december 2015 Udkast til Forslag til Lov om kapitalmarkeder Udkast til forslag til Lov om ændring af lov om finansiel virksomhed og lov om finansielle rådgivere m.v. (Gennemførelse af direktiv om markeder for finansielle instrumenter (MiFID II) og ændringer som følge af den tilhørende forordning om markeder for finansielle instrumenter (MiFIR) m.v.) Udkast til Forslag til Lov om ændring af lov om værdipapirhandel m.v. (Ændringer som følge af forordningen om markedsmisbrug) Finanstilsynets høring af 16. november Principielt Det er af stor betydning for et samfund, at kapitalmarkederne kan løse de behov som samfundet, erhvervslivet og forbrugerne har. Det forudsætter, at de finansielle virksomheder løbende tilpasser udbuddet af finansielle instrumenter og tjenester til de skiftende behov som samfundet og kunderne har og de muligheder ny teknologi og adfærdsmønstre giver. Den finansielle krise understregede behovet for større ansvarlighed i de finansielle virksomheder og en højere grad af transparens, så samfundet og kunderne får større viden om, hvad der sker i den finansielle sektor. Kunderne har indset nødvendigheden af at være mere opmærksomme på deres aftaler med de finansielle virksomheder. Der skal være større opmærksomhed på, ikke blot hvilke muligheder der er ved en bestemt aftale, men også hvilke bindinger der er. Ikke kun fokusere på gevinstmulighederne, men også på bindingerne i form af risici og omkostninger både på kort og langt sigt. Men forbrugerne har som kunder et handicap, fordi de ikke har den samme indsigt og viden som de finansielle virksomheder. De har derfor behov for støtte fra lovgiver. Reguleringen af kapitalmarkederne afbalancerer samfundets og forbrugernes interesser i forhold til virksomhedernes. Det er vigtigt, at der ikke opstår eller opretholdes stivnede strukturer med monopolagtig karakter og deraf følgende høje omkostninger for forbrugerne. Det er vigtigt, at de finansielle virksomheder er opmærksomme over for ændret adfærd og ændrede behov hos kunderne, nye teknologiske muligheder og udvikler nye instrumenter og tjenester.

2 Dansk Aktionærforening lægger stor vægt på at kapitalmarkederne, de finansielle virksomheder og de finansielle instrumenter og tjenester løbende kan udvikles, at ny teknologi kan tages i brug og at nye virksomheder kan komme ind på markederne og udfordre den traditionelle struktur. Dansk Aktionærforening finder overordnet, at de tre udkast til lovforslag er et godt forslag til en opdatering af den danske finansielle lovgivning i lyset af erfaringerne siden åbningen af de finansielle markeder og strukturer begyndte i 1980 erne. Dansk Aktionærforening finder det vigtigt at kombinere de tre lovforslag med en omlægning af honorarstrukturen i forbindelse med handlen med investeringsforeningsbeviser. Dansk Aktionærforening har også forskellige konkrete bemærkninger til indholdet af de tre lovforslag. Men det er ikke tilstrækkeligt, at updatere lovgivningen inden for Finanstilsynets område, hvis man ønsker at skabe et levende og aktivt marked for finansielle instrumenter. Det er også nødvendigt at updatere lovgivningen inden skatteområdet. Indexfonde, der i alle andre lande er en meget efterspurgt og billig investeringstype, findes stort set ikke på det danske marked. I det hele taget findes udenlandske investeringsfonde kun i meget lille omfang på det danske marked, det skyldes de danske skatteregler og de danske bankers dominerende position som distributører og rådgivere. Udenlandske investeringsfonde findes stort set ikke på det danske marked for frie investeringer, uanset om det er fonde omfattet af EU direktiverne om UCITS, der også regulere danske investeringsforeninger eller fonde fra for eksempel USA. En forenkling af beskatningen og skattelovgivningen for finansielle innstrumenter vil stimulere de finansielle markeder til gavn for samfundet, erhvervslivet og forbrugerne. Udkast til Forslag til Lov om kapitalmarkeder Dansk Aktionærforening kan generelt støtte udkastet og princippet om at fastholde den nuværende regulering, men nyformulere forskellige bestemmelser og tilpasse reglerne til de nye europæiske retsakter. Dansk Aktionærforening vil gerne knytte nogle bemærkninger til enkelte af områderne. Det er rigtigt at tilpasse definitionerne af anvendelsesområdet og definitionen af finansielle instrumenter. Det gælder også formuleringerne om god skik. Whisteblower ordningerne skal fastholdes og udbygges. Dansk Aktionærforening kan tilslutte sig forslagene om store og små prospekter, oplysningsforpligtelser oplysning om ejerandele og overtagelsestilbud Algoritmisk handel har givet anledning til megen bekymring og det er positivt, at der med MiFID II kommer en fælles europæisk regulering. Dansk Aktionærforening kan støtte struktureringen af multilaterale systemer i regulerede markeder, MHF og OHF. 2

3 Erfaringen viser, at det er vanskeligt at få særlige markedspladser for små- og mellemstore virksomheder til at udvikle sig i Danmark. Investering i SMV er er risikabel og årsagerne til den manglende succes skal nok findes flere steder. For en SMV er det en vanskelig omstilling, at få eksterne ejere, markedspladserne skal indrettes til dette særlige segment og investorerne skal være rede til at tage en risiko. Dansk Aktionærforening finder det rigtigt at afprøve nye reguleringsmæssige rammer for SMVvækstmarkeder. Men den bedste stimulus til udviklingen af SMV-vækstmarkeder (og for andre aktiemarkeder) ville være mere enkle skatteregler og lavere satser. Mange forbrugere vil blive usikre ved forslaget om at afskaffe det objektive ansvar for registreringsfejl for en CSD og de tilsluttede kontoførende institutter. Det er derfor vigtigt, at det ansvar og den sikkerhed, der reguleringsmæssigt er for registrering hos et kontoførende institut og en CSD, er helt klart og at det beskrives, på en måde som kunderne forstår. Det er vigtigt at fastholde enkeltinvestorkonti. Det er en ordning, som mange andre lande burde indføre. For forbrugerne er det vigtigt, at de har økonomisk overkommelig adgang til hurtig og pålidelig information om, hvad der sker i markederne. Det er vigtigt, at MiFID II bestemmelserne vedrørende dataindberetningstjenester virkelig kommer til at højne kvaliteten af handelsdata og sikrer ikkediskriminatorisk adgang til disse data. Dansk Aktionærforening vil gerne opfordre til, at partsbegrebet tages op til fornyet vurdering. Det er vanskeligt for en forbruger, der klager over en finansiel virksomheds adfærd, at forstå, at hun ikke er part i sagen, når Finanstilsynet behandler klagen for at vurdere, om virksomheden har overholdt den finansielle lovgivning i det bestemte kundeforhold. Hvis Finanstilsynet fremover skal føre tilsyn med, om et pengeinstitut har ydet en kvalitetsforbedrende ydelse, for den incitamentsskabende betaling (formidlingsprovision) som en investeringsforening har betalt, så er der mulighed for klager fra mere end forbrugere. Det vil blive oplevet som meget utilfredsstillende, hvis kunden ikke er part i en sådan sag. Udkast til forslag til Lov om ændring af lov om finansiel virksomhed og lov om finansielle rådgivere m.v. Dansk Aktionærforening kan overordnet støtte dette udkast til lovforslag, men forholdene omkring tilknyttede agenter og både finansielle rådgivere og investeringsrådgivere giver anledning til nogle bemærkninger. Spørgsmålet om tilknyttede agenter giver anledning til usikkerhed. Derfor er det en traditionel sikkerhedsorienteret forbrugerbeskyttelsesreaktion, som foreslået at undlade at give agenter mulighed for at opbevare kundemidler og/eller værdipapirer for kunder. Så kan tilknyttede agenter ikke skabe en ny risikosituation, med værdier der forsvinder. Men det bør overvejes, om der kan skabes en sikkerhedsmæssig tilfredsstillende model, hvor tilknyttede agenter kan opbevare kundemidler og/eller værdipapirer for kunder. Der er muligt, at en sådan model kunne give incitament til udvikling i markedsstrukturerne. Både finansielle rådgivere og investeringsrådgivere skal i kraft af MiFID II have mulighed for at modtage og formidle ordrer om transaktioner i finansielle instrumenter. Udkastet foreslår at flytte reglerne om investeringsrådgivere fra lov om finansiel virksomhed til lov om finansielle rådgivere. Det 3

4 burde overvejes at nedlægge særloven om finansielle rådgivere og i stedet flytte indholdet af lov om finansielle rådgivere til lov om finansiel virksomhed. Når både tilknyttede agenter og finansielle rådgivere og investeringsrådgivere får mulighed for at formidle ordrer øges behovet for at sikre, at de personer og virksomheder kunden møder varetager kundens interesser eller om de har andre interesser, blandt andet i kraft af inducements, formidlingsprovisioner. Se nedenfor Dansk Aktionærforenings forslag om honorarmodellen for salg af investeringsforeninger. Udkast til Forslag til Lov om ændring af lov om værdipapirhandel m.v. Dansk Aktionærforening kan støtte forslaget med en enkelt bemærkning. Bestemmelserne om interne retningslinjer for produktudvikling og -godkendelse ud fra hensynet til kunden, bør gøres gældende over for alle producenter af finansielle instrumenter herunder også for UCITS (investeringsforeninger m.v.). Dansk Aktionærforenings forslag om honorarmodeller Investeringsforeninger er en god investeringsmåde for mange forbrugere, men der er for mange skjulte omkostninger uden en klar sammenhæng for den enkelte mellem ydelserne og omkostningen. Med de nye muligheder for tilknyttede agenter og investeringsrådgiveres og finansielle rådgiveres adgang til at formidle ordrer bliver gennemsigtigheden ikke større. Kundernes spørgsmål er: Varetager formidleren (sælgeren) mine interesser? MiFID II vil gøre omkostningerne mere synbare og kræve mere sammenhæng mellem ydelser og omkostninger, men ikke tilstrækkeligt. Dansk Aktionærforening ønsker samme regler for: o uafhængig rådgivning o ikke-uafhængig rådgivning, når der er en aftale om porteføljepleje o ikke-uafhængig rådgivning, i forbindelse med puljeordninger o ikke-uafhængig rådgivning, når der hverken er en aftale om porteføljepleje eller anvendes puljeordninger o tilknyttede agenter o finansielle rådgivere o investeringsrådgivere Dansk Aktionærforening finder derfor, at en bank eller en anden rådgiver ikke må modtage og beholde provisionsbetalinger fra tredjepart. Det vigtigste er at fjerne de løbende provisioner, der betales hvert år, forbrugeren beholder sine investeringsbeviser. Governance-reglerne for producenter, der allerede burde være god skik i investeringsforeninger, bør gøres gældende for investeringsforeninger. Forslaget vil medføre, at al betaling for rådgivning skal faktureres særskilt. Det vil betyde, at forbrugere der ikke ønsker rådgivning, heller ikke skal betale for rådgivning. 4

5 Forslaget vil bidrage til at give mere ens konkurrenceforhold mellem uafhængige rådgivere og rådgivere i banker. Forslaget vil svare til forholdene i lande som England og Holland og antagelig Sverige. Forslaget skal føre til udvikling af nye rådgivningsmåder og nye selvbetjeningsformer med eller uden rådgivningslignende funktioner. Med venlig hilsen Dansk Aktionærforening Klaus Struwe Politisk konsulent 5