Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet

Transkript

1 Næste udgave udkommer onsdag d. 12. august 2015 Bemærk kun for betalende abonnenter fremover Nr juni årgang Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet Genmab meddelte d. 5. juni, at partneren Janssen har påbegyndt indsendelse af en såkaldt rullende registreringsansøgning til de amerikanske sundhedsmyndigheder FDA, for CD38-antistoffet Daratumumab i dobbelt-refraktær myelomatose (knoglemarvskræft). FDA tillader rullende ansøgning for lægemidler under udvikling, som tidligere har modtaget FDA s Breakthrough Therapy Designation (BTD), og hvor en overordnet vurdering af de kliniske datasæt indikerer, at lægemidlet kan have klinisk relevant effekt. Daratumumab modtog tilbage i maj 2013 en BTD. Registreringsansøgningen er baseret på resultater fra et fase II studie med over 100 patienter, hvorfra Genmab og Janssen har fremlagt detaljerede data på ASCO-kræftkonferencen i slutningen af maj. Patienterne i dette studie er svært behandlingsresistente og har gennemgået i gennemsnit fem tidligere behandlingsforløb og 95% er desuden resistente over for behandling med immunstimulerende midler (fx Revlimid) og proteasom-hæmmere (fx Velcade), Herudover baseres ansøgningen på sikkerhedsdata og foreløbige effektdata fra tidligere studier, hvilket betyder, at den samlede datapakke indeholder resultater fra ca. 250 patienter. Pomalyst, som baseret på fase II data tilbage i hhv. februar 2013 og august 2013 blev godkendt i USA og Europa i dobbelt-refraktær myelomatose. Pomalyst tilhører klassen af immunstimulerende midler og anvendes i kombination med binyrebarkhormon, hvorved effekten øges drastisk. Som det ses af tabellen, er resultaterne opnået med Daratumumab stort set identiske med Pomalyst-resultaterne, hvilket vil sige en responsrate på 29% med en gennemsnitlig responsvarighed på 7,4 måneder, og begge stoffer viste som helhed en gennemsnitlig tid til sygdomsprogression på små 4 måneder. Til gengæld er der væsentlige punkter i studierne der gør, at Daratumumabs resultater er noget mere imponerende: For det første havde Daratumumab-patienterne Genmab (MA50 og MA200) Fortsættes næste side... Daratumumab står stærk over for Pomalyst Vi har taget et kig på Genmabs fremlagte fase II data for Daratumumab, og sammenlignet dem med Celgenes Kilde: BCVIEW LÆS I ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA NR. 4/2015 SELSKABSANALYSER Side 1 Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet Side 4 BioInvent er presset til at skabe hurtige resultater Side 6 ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøg Side 8 Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætte NYHEDSOVERBLIK Side 10 Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni MODELPORTEFØLJE Side 14 Modelporteføljen slog også nordiske indeks i juni TABELLER Side 15 Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktier Side 16 Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg Side 17 Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma Side 19 Kalender: Kommende vigtige begivenheder MARKEDSANALYSE Side 13 Positiv stemning i USA smittede ikke af på Norden

2 SELSKABSANALYSE Side 2 Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet...fortsat fra forsiden modtaget mindst 3 forudgående behandlingsforløb, mod 2 for Pomalyst-patienterne. Herudover havde 67% af Daratumumab-patienterne udviklet decideret resistens i forhold til behandling med Pomalyst. Endelig bemærker vi, at median-overlevelsen for patienterne i Daratummab-studiet vil overgå 14 måneder, mod 12,4 måneder i Pomalyst studiet. Alt i alt betyder dette, at vi nu vurderer det som 99% sikkert, at FDA vil godkende Daratumumab, da antistoffet vil gøre en klar forskel i en særdeles syg gruppe kræftpatienter med meget høj dødelighed, som har udtømt alle eksisterende behandlingsmuligheder. Vi vurderer at en godkendelse af Daratumumab vil ske senest i begyndelsen af december Herudover forventer vi, at Janssen i løbet af indeværende kvartal vil indsende en tilsvarende registreringsansøgning til de europæiske sundhedsmyndigheder med efterfølgende godkendelse i løbet af sommerhalvåret Salgstallene for Pomalyst var på 0,7 mia. dollars i 2014 og ventes at stige til over 2 mia. dollars i Revlimid, et af de medikamenter der betragtes som en hjørnesten i dagens behandling af myelomatose, omsætter for mere end 5 mia. dollars årligt. Vi vurderer på den baggrund, at Daratumumab der ligeledes er godt på vej til at etablere sig som et basislægemiddel i behandlingen af myelomatose, bør kunne opnå et peaksale på minimum 5 mia. dollars årligt i Vi hæver derfor vores årlige topsalgsforventninger fra hidtidige 30 mia. kr. til 35 mia. kr. Refusion for Arzerra pynter på regnskabet I april modtog Genmab en milepælsbetaling på 10 mio. dollars, eller ca. 65 mio. kr. fra Janssen for fremskridt i et førstelinje studie i myelomatose, hvor Daratumumab testes i kombination med blandt andet Velcade. Herudover er der adskillige andre kombinationsstudier i gang med Daratumumab i både første- og andenlinje myelomatose Over de kommende år ventes der resultater for disse store tunge studier som med al sandsynligvis vil være positive. Genmab og Janssen har også afsløret planer om at starte kliniske studier med Daratumumab i blodkræftsygdomme i løbet af Herudover forventer Genmab og Janssen i år at opstarte et klinisk studie med en injicerbar/subkutan version af Daratumumab, hvilket potentielt vil forlænge Daratumumabs patentmæssige levetid og øge/lette anvendeligheden. Medio maj fremlagde Genmab et regnskab for 1. kvartal 2015, som viste en stigning i omsætningen på 15% til 283 mio. kr. Væksten drives dog af en regnskabsmæssig engangsrefusionsbetaling uden likviditetseffekt for Arzerra, da den nye kommercielle aftale med Novartis tilsiger, at Genmab ikke længere skal bidrage til den kliniske udvikling samt skal have refunderet udestående forpligtelser. Dette bogføres som en engangsindtægt på 176 mio. kr. Uden denne betaling er der tale om et omsætningsdyk, som skyldes manglen på Daratumumab-milepælsbetalinger i kvartalet. Til gengæld ligger udgiftssiden 27% lavere end sidste år, hvilket skyldes, at Janssen nu har overtaget kontrollen med de udgiftstunge Daratumumab-studier. Dermed endte driftsresultatet med et overskud på 173 mio. kr., en fremgang på 79%. Efter skat er der leveret et resultat på 217 mio. kr., en fremgang på hele 121%, hvilket også skyldes pæne indtægter på de finansielle poster relateret til valutakursudsving. Genmabs kapitalberedskab er siden årsskiftet steget med knap 0,3 mia. kr. til 2,95 mia. kr., hvilket kan tilskrives udnyttelse af warrants, som har givet en indtægt på 317 mio. kr. Fortsættes næste side... Regnskabstal: Genmab Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Produktsalg 22,0 28,0-6,0-21% Milepælsbetalinger 0,0 119,0-119,0 Licensbetalinger 73,0 71,0 2,0 3% F&U refusion 11,8 29,1-17,3-59% Anden indtægt 176,2 0,0 176,2 Total omsætning 283,0 247,1 35,9 15% Forskning & Udvikling -85,5-132,4 46,9 35% Administration -24,5-18,3-6,2-34% Total udgifter -110,1-150,7 40,7 27% Driftsresultat (EBIT) 172,9 96,4 76,6 79% Finansielle poster 44,4 3,5 40,9 1186% Resultat f/skat 217,3 99,8 117,5 118% Skat/Skattefradrag -0,0-1,3 1,3 99% Nettoresultat 217,3 98,5 118,8 121% Salg - Produkter: Genmab Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Arzerra - USA 60,0 90,6-30,6-34% Arzerra - Europa & øvrige 51,0 49,4 1,6 3% Arzerra - i alt 111,0 140,0-29,0-21% Arzerra - Royalties Genmab 22,0 28,0-6,0-21% Kliniske data - Daratumumab monoterapi Multipel Myeloma: Genmab Parametre Daratumumab Pomalyst+ lav dosis Dexamethason Klinisk studie Fase 2 (Sirius) Fase 2 (MM-002) Patienter (N) Komplet respons (CR) 2,8% 0,9% Partielt respons (PR) 26,4% 28,3% Total responsrate (ORR) 29,2% 29,2% Median Responsvarighed (DOR) 7,4 måneder 7,4 måneder Median progression (PFS) 3,7 måneder 3,6 måneder Median overlevelse (OS) > 14 måneder 12,4 måneder Kilde: Økonomisk Ugebrev Research SELSKABSANALYSE: GENMAB-BLOCKBUSTER PÅ MARKEDET INDEN ÅRSSKIFTET - side 2

3 SELSKABSANALYSE Side 3 Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet...fortsat fra forrige side Børsværdi afskrækker ikke Ledelsen fastholder de regnskabsmæssige forventninger til 2015, som går på en omsætning i intervallet mio. kr., driftsudgifter på mio. kr. og et driftsoverskud på mio. kr. Som følge af førnævnte udnyttelse af aktieoptioner hæves forventningerne til kapitalberedskabet ultimo 2015 dog med 0,3 mia. kr. til 2,6-2,7 mia. kr. R&D udgifternes ventes gradvist at stige i de kommende kvartaler, i forbindelse med udvidelse af fase 1/2 studiet med Humax-TF-ADC i solide kræftformer, samt fortsat præklinisk udvikling af Humax-AXL-ADC, som ventes at indtræde i kliniske fase I kræftstudier i På ASCO-konferencen præsenterede Genmab de første kliniske resultater for Humax- TF-ADC, hvor man i 24 stærkt behandlingsresistente kræftpatienter som havde gennemgået i gennemsnit 4-5 forudgående behandlingsforløb testede gradvist stigende niveauer af antistof-konjugatet. Man så 5 tilfælde, hvor canceren stabiliseres og 1 tilfælde med delvist klinisk respons, dvs. mindskning af tumoren. Studiet vil nu blive udvidet med yderligere 50 kræftpatienter. For Arzerra er salgstallene fortsat skuffende og markant under ledelsens forventninger. Man håber dog at Novartis på sigt vil kunne hæve salget gennem at kombinere Arzerra med både eksisterende og nye lægemidler. For nylig har amerikanske Gilead Sciences ansøgt om Kronisk Lymfatisk Leukæmi-godkendelse (CLL) af Arzerra i kombination med Gileads eget medikament Zydelig. Herudover ventes Genmab og Novartis selv at ansøge om godkendelse af Arzerra i kombination med kemococktailen Fludarabin og Cyklofosfamid, ligeledes i anden linjebehandlingen af CLL. Endelig er det fortsat planen, at GSK vil starte fase III studier med en subkutan version af Arzerra (Ofatumumab) i multipel sklerose i år. Vi mener fortsat at der ligger en solid upside i Genmab-aktien, som ud fra et internationalt pipelineperspektiv er prissat konservativt. Vi mener heller ikke at den nuværende børsværdi på ca. 35 mia. kr. er specielt skræmmende med de attraktive kommercielle fremtidsudsigter for Daratumumab in mente. Vi fastholder en solid købsanbefaling på Genmab og hæver 12-måneders kursmålet til 986 kr. aktie. Peter Aabo Nøgletal: Genmab Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Cash Flow - Drift -55,4-20,3-35,1-172% Cash Flow - Investering -328,3-474,4 146,1 31% Cash Flow - Finansiering 317,1 997,3-680,1-68% Cash Flow Total -66,6 502,5-569,1-113% Kapitalberedskab 2.945, ,8 415,4 16% Egenkapital 2.588, ,1 824,0 47% Langsigtede forpligtelser 1,5 165,8-164,3-99% Forpligtelser i alt 587, ,4-440,3-43% Balance 3.175, ,5 383,8 14% Aktiekapital (mio. stk aktier) 58,1 56,6 1,5 3% Medarbejdere (antal) % TILBUD PÅ ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA Tegner du årsabonnement før 1. september 2015 får du 30 % rabat. Abonnement omfatter 22 udgivelser fra august, hvor det overgår til at udkomme hver 14. dag. Normalprisen for private investorer er kr. inkl. moms. Rabatprisen er kr. inkl. moms. For professionelle investorer og virksomheder er listeprisen kr. excl. moms for op til fem modtagere. Fratrukket introduktionsrabat ved tegning før 1. september er prisen kr. excl. moms. BESTIL HER Læs mere på: SELSKABSANALYSE: GENMAB-BLOCKBUSTER PÅ MARKEDET INDEN ÅRSSKIFTET - side 3

4 SELSKABSANALYSE Side 4 BioInvent er presset til at skabe hurtige resultater Det svenske biotekselskab BioInvent International udvikler antistoffer til behandling af kræftsygdomme. Efter en kapitalrejsning i maj er man sikret arbejdsro de næste par kvartaler, og selskabet er derfor nu i færd med at kickstarte den kliniske udvikling af tre antistofprogrammer, samtidig med at man arbejder videre på at skabe værdi i den prækliniske pipeline. BioInvent gennemførte i maj 2015 en emission med fortegningsret for eksisterende aktionærer. Emissionen, som var overtegnet, gennemførtes til kurs 1,55 SEK per aktie og rejste et bruttoprovenu på 77,7 mio. SEK. Ledelsen deltog også i emissionen og stod for 2,8% af de tegnede aktier. Oven på kapitalrejsningen er aktiekapitalen forøget med 44% svarende til 50,1 mio. aktier, således at den samlede aktiekapital nu består af 162,9 mio. aktier. Nye kliniske studier startes op i 2.halvår 2015 BioInvent har pt. en klinisk antistof-pipeline bestående af 3 udviklingsprogrammer som binder hovedparten af de økonomiske ressourcer, hhv. BI-1206, TB-403 og BI-505. BI-1206 udvikles i behandlingen af lymfekræften Non-Hodgkins Lymfom (NHL) samt i Kronisk Lymfatisk Leukæmi (CLL). BI-1206 er et fuldt humant antistof rettet mod det immunundertrykkende protein CD32b, som er overudtrykt på kræftceller i disse to cancersygdomme og særligt i patienter, som har responderet ringe på eksisterende behandlingsmetoder, herunder det meget anvendte CD20-antistof Rituxan. Prækliniske dyreforsøg har vist, at BI-1206 i kombination med Rituxan har en øget antitumoreffekt sammenlignet med Rituxan alene. I april 2015 fremlagde man endvidere prækliniske data der påviste at resistens mod Rituxan kan undgå, når man kombinerer med BI I januar 2015 har BioInvent indgået en aftale med de tre britiske cancerorganisationer Cancer Research UK (CRUK), Cancer Research Technology (CRT) og Leukaemia & Lymphoma (LLR) om at iværksætte et fase I/II studie med BI-1206 i både NHL- og CLL-patienter. Studiet varetages og finansieres af de tre organisationer, og BioInvent har mod en mindre licensbetaling og royalties til CRT en option for at licensere og videreudvikle BI-1206, såfremt resultaterne af fase I/II studiet er gunstige. Studiet ventes at starte i 2.halvår 2015 og vil bestå af patienter, som behandles med BI-1206 i kombination med Rituxan. Herudover har BioInvent prækliniske studier kørende med BI-1206 i myelomatose (knoglemarvskræft), hvor man vil søge at påvise, at BI-1206 i kombination med den nye lovende klasse af CD38-antistoffer også kan hindre udvikling af resistens, når CD38-antistoffer kombineres med BI TB-403 udvikles i samarbejde med Oncurious, som er et datterselskab til det belgiske biotekselskab ThromboGenics. TB-403 menes at have effekt i den sjældne hjernetumor medulloblastom som typisk rammer børn og unge. Prækliniske data har vist, at TB-403 har effekt på niveau eller bedre end eksisterende behandlinger. TB-403 er tidligere blevet testet i leverkræft og i den mere udbredte voksenhjernetumor glioblastom med gode sikkerhedsresultater, men uden tilstrækkelig effekt til videreudvikling. En revurdering af antistoffets virkningsmekanisme, samt en kortere udviklingsvej i en sjælden kræftform som medulloblastom gør, at man har besluttet at starte et klinisk studie op inden udgangen af Herudover pågår der et præklinisk arbejde med henblik på at undersøge muligheden for et klinisk studie også i neuroblastom, der ligeledes er en sjælden kræftform, der typisk viser sig i bughulen hos spædbørn og småbørn. BioInvent finansierer halvdelen af den kliniske udvikling og har en ejerandel på 40% af omsætningen, der på sigt måtte blive genereres af TB-403. BioInvent (MA50 og MA200) Kilde: BCVIEW Fortsættes næste side... Regnskabstal: BioInvent Mio. SEK 3M M /- Udv. +/- % Licens- og milepælsbetalinger 0,62 1,76-1,15-65% Anden omsætning 0,40 1,17-0,77-66% Total omsætning 1,01 2,93-1,92-66% Forskning & Udvikling -14,60-14,34-0,25-2% Administration -8,21-7,67-0,54-7% Total driftsudgifter -22,81-22,02-0,79-4% Driftsresultat (EBIT) -21,80-19,09-2,71-14% Finansielle poster 0,04 0,15-0,11-72% Resultat f/skat -21,76-18,93-2,82-15% Skat/Skattefradrag Nettoresultat -21,76-18,93-2,82-15% SELSKABSANALYSE: BIOINVENT ER PRESSET TIL AT SKABE HURTIGE RESULTATER - side 4

5 SELSKABSANALYSE Side 5 BioInvent er presset til at skabe hurtige resultater...fortsat fra forrige side BI-505 er et fuldt humant antistof rettet mod CD54, som er overudtrykt på kræftceller i myelomatose. BioInvent har tidligere gennemført et fase I studie i 24 behandlingssresistente myelomatose-patienter som viste en stabilisering i 24% og en periode uden kræftprogression på 2 måneder. Der planlægges et nye studie, der vil undersøge BI-505 s effekt i kombination med lavdosis Revlimid i patienter som har gennemgået en stamcelletransplantation. Formålet er at forsøge at forbedre kvaliteten og dermed varigheden af det kliniske respons i patienterne. Studiet gennemføres i samarbejde med det amerikanske universitetshospital Penn Medicine. Herudover har BioInvent indgået samarbejdsaftaler om nye antistof-targets med en række internationale organisationer, der har fået adgang til BioInvents bibliotek af antistoffer n-coder og screeningsværktøjet FIRST. En af disse aftaler er indgået med et førende ikke-offentliggjort amerikansk biotekselskab, der udvikler såkaldte CAR-T s. Den 17. juni 2015, har man meddelt markedet, at det første af tre antistoftargets er udvalgt. CAR-T er en relativ ny vaccineteknologi, hvor man fjerner T-celler fra patienten og tilføjer et sygdomsspecifikt antigen, hvorefter det dyrkes og genindføres i patienten, hvis immunforsvar derefter bliver i stand til at genkende og dræbe kræftcellerne i kroppen. Selskaberne der udvikler CAR-T s er meget populære for tiden og højt prissatte på den amerikanske Nasdaq-børs, da de første kliniske data i blodkræftsygdomme har vist ekstremt høje responsrater i ellers meget syge patienter. BioInvent har også har indledt et toårigt samarbejde med Cancer Research Technology Ltd (CRT) omkring udvikling af immunstimulerende antistof-terapi til anvendelse i kræftsygdomme. Samarbejder retter sig mod OX40 and 4-1BB, som er targets, der har grundlæggende betydning for immunforsvarets funktion. BioInvent har også to prækliniske kræftprogrammer rettet imod hhv. regulatoriske T-celler og makrofager, som selskabet forventer at kunne indgå udviklingsaftaler omkring. Kortsigtet potentiale høj risiko langsigtet BioInvent er kommet ud af 1.kvt 2015 med både et driftsunderskud og et underskud efter skat på ca. 22 mio. SEK, hvilket er ca. 3 mio. SEK. ringere end 1.kvt Selskabet havde i kvartalet en omsætning på 1 mio. SEK, hvoraf hovedstammer fra samarbejdspartneres licens- og milepælsbetalinger for adgang til BioInvents antistofbibliotek n-coder. Samarbejdspartnerne inkluderer Bayer, Daiichi Sankyo, Mitsubishi Tanabe Pharma, Servier og Xoma. Driftsudgifterne er steget med ca. 1 mio. SEK til 23 mio. SEK, hvoraf 15 mio. SEK er til forskning og udvikling. Kapitalberedskab ultimo marts 2015 var på 26 mio. SEK. Vi skønner, at emissionen har rejst et nettoprovenu på ca. 70 mio. SEK, hvilket betyder at BioInvent bør have en likvid beholdning på ca. 71 mio. SEK her ved udgangen af juni Vi regner med et fremadrettet cash burn i kvartalet på ca mio. SEK, så man skal ud og hente flere penge formentlig senest ved udgangen af 1.kvt Kursmæssigt har BioInvent-aktien ligget i det nuværende leje mellem kurs 2-3 SEK per aktie siden sommeren 2012, hvor selskabets aktieværdi på en enkelt dag faldt med ca. 65% efter meddelelsen om at man havde fejlet et fase IIb studie med TB-402 rettet mod venøs trombose (blodpropdannelse i venerne). Siden da har BioInvents ledelse kæmpet med at skabe ny værdi for dets aktionærer. Generelt er vi ikke tilhængere af, når firmaer i stor stil genopliver gamle skrinlagte projekter, da det ofte er en indikation af at man ikke har kunne fremtrylle noget nyt og mere interessant i den prækliniske pipeline. Ind i mellem giver denne strategi dog pote, hvis man får ramt den rigtige sygdomsindikation. Vi afventer pt. nyheder, der kan skabe værdi i pipelinen. Vores vurdering er at BI-1206 er den største og vigtigste kursdriver fremadrettet. Det der taler for BioInvent er at markedsværdien er relativ lav, omkring 425 mio. SEK., og med kapitalrejsningen i maj har man købt sig et par kvartaler med arbejdsro til at skabe værdi for aktionærerne. Det ændrer dog ikke på det faktum, at er man ikke i stand til at lande nye indbringende licensaftaler, så skal man igen ud og rejse penge i 1. halvår Vi indleder dækning af BioInvent med en Neutral anbefaling og et 12-måneders kursmål på 2,50 SEK per aktie. For den risikovillige investor kan der dog ligge et kortsigtet spekulativt potentiale (3 måneders sigt) helt op mod kurs 4,0 SEK per aktie. Peter Aabo Nøgletal: BioInvent Mio. SEK 3M M /- Udv. +/- % Cash Flow - Drift -19,88-22,97 3,09 13% Cash Flow - Investering 0,00 0,00 0,00 Cash Flow - Finansiering 0,00 0,00 0,00 Cash Flow Total -19,88-22,97 3,09 13% Kapitalberedskab 25,75 41,78-16,03-38% Egenkapital 30,69 30,11 0,58 2% Langsigtede forpligtelser 0,00 0,00 0,00 Forpligtelser i alt 18,66 24,13-5,47-23% Balance 49,35 54,24-4,89-9% Aktiekapital (mio. stk aktier) 112,79 85,01 27,78 33% Medarbejdere (antal) % Indtjening per aktie (SEK) -0,19-0,22 0,03 13% SELSKABSANALYSE: BIOINVENT ER PRESSET TIL AT SKABE HURTIGE RESULTATER - side 5

6 SELSKABSANALYSE Side 6 ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøg ALK-Abelló har i juni præsenteret positive toplineresultater for et vigtigt afsluttende nordamerikansk fase III med husstøvmideallergipillen Mitizax. Det betyder, at ALK-Abelló nu har afsluttet fase III studier med succes i både Europa, Japan og Nordamerika. Registreringsansøgninger for Mitizax er allerede indsendt i Japan og Europa. ALK-Abelló har udsigt til betydelige Mitizax- milepælsbetalinger over det kommende års tid. ALK-Abelló er kommet ud af 1.kvt 2015 med et omsætningsfald på 5% til 650 mio. kr. og et driftsresultat, der er faldet med hele 48% til 91 mio. kr. Takket være urealiserede finansielle valutaindtægter på 68 mio. kr. relateret til styrkelsen af dollaren vs. kronen, viser resultatet efter skat dog et overskud 89 mio. kr., hvilket dermed blot er et fald på 18% ift. 1.kvt Omsætningsfremgang i Europa ALK-Abelló har haft en overordnet fremgang i kerneomsætningen, dvs. fra salget af allergiprodukter, på 7% til 627 mio. kr. Væksten drives alene af det vigtige europæiske marked, hvor salget er steget med 4% til 526 mio. kr. Det er græspollenpillen Grazax, den fortsatte genintroduktion af adrenalinpennen Jext, samt de injektionsbaserede vacciner, der er ansvarlig for væksten. Regionalt set kommer væksten særligt fra de store europæiske lande, Tyskland, Frankrig, Storbritannien, Italien og Spanien samt det nordiske marked. Derimod falder salget af dråbebaserede vacciner fortsat voldsomt i Holland, hvor udfasningen af ikke-registrerede produkter fortsætter helt som ventet. Ses bort fra dråbebaserede vacciner steg ALK-Abellós omsætning med 6% i Europa. I Nordamerika er salget faldet med 34% til 106 mio. kr., hvilket dog skyldes at der ingen milepælsbetalinger fra partneraftalen med Merck har været i 1.kvt 2015, mod 81 mio. kr. i 1.kvt Til gengæld har ALK-Abelló modtaget 2 mio. kr. i royalties fra Merck for de første rigtige kommercielle salg i USA og Canada af græspollentabletten Grastek og ragweedallergi-tabletten Ragwitek. På en telefonkonference efter regnskabsaflæggelsen udtrykte ALK-Abello-ledelsen dog tydelig skuffelse over salget for Grastek og henførte blandt andet til at den hårde og langstrakte vinter på østkysten i USA har betydet, at det har været svært at få rettidigt gang i salget af Grastek-behandlingen, som skal indledes 12 uger forud for græspollensæsonen. Man nedtonede endvidere markedets forventninger til salget som helhed i 2015 og i de følgende år, men udtrykte dog noget mere optimisme i forhold til Ragwitek på kort sigt. Det positive aspekt på det nordamerikanske marked består i salget af allergenekstrakter og andre allergiprodukter til specialister. Her er salget steget med ganske nydelige 15% til 89 mio. kr. ALK-Abellós indtjeningsmarginer er noget under pres som følge af opbygning af produktionskapacitet, og desuden mister man højmargin salg i Holland som erstattes af salg med lavere margin i lande som USA og Frankrig. ALK-Abellós bruttosalgsmargin er faldet med 300 basispoint til 66,5%, mens nettosalgsmarginen er faldet med 310 basispoint til 34,8%. ALK-Abelló har fortaget en mindre opjustering på 50 mio. kr. i forventningerne til hele 2015 som følge af gunstige valutaforhold og venter nu en omsætning på 2,25-2,35 mia. kr. Der ventes en vækst i den europæiske forretning på 0-5% samt en vækst på op mod 10% i det samlede ikke-europæiske segment. Eksklusiv særlige driftsudgifter, royalties og milepælsbetalinger ventes et EBITDA på mio. kr. Samtidig påpeger ALK-Abelló, at man kan have udsigt ALK-Abello (MA50 og MA200) Kilde: BCVIEW Fortsættes næste side... Regnskabstal: ALK-Abelló Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Produktsalg % Royalties 2 2 Licens & milepæle % Services og anden indtægt % Total omsætning % Produktionsomkostninger % Marketing & Distribution % Forskning & Udvikling % Administration % Andre udgifter Total driftsudgifter % Driftsresultat (EBIT) % Finansielle poster % Resultat f/skat % Skat/Skattefradrag % Nettoresultat % SELSKABSANALYSE: ALK-ABELLÓ I MÅL MED AMERIKANSK FASE III FORSØG - side 6

7 SELSKABSANALYSE Side 7 ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøg...fortsat fra forrige side til at modtage milepælsbetalinger i perioden på 185 mio. kr., hvilket primært er relateret til succesfuld kommercialisering af husstøvmideallergi-tabletten Mitizax i Japan og USA. Endelig har ALK-Abelló taget en beslutning om at flytte produktionen af Jext fra Schweiz til Danmark, hvilket ventes at give en éngangsskattebesparelse på 75 mio. kr. i 2.kvt Til gengæld er selskabsskatten højere i Danmark end i Schweiz, så på lang sigt vil effekten være modsatrettet. Positive Mitizax-kurstriggere kan drive kursen op ALK-Abelló offentliggjorde i begyndelsen af juni positive resultater for et nordamerikansk fase III studie med Mitizax i allergisk rhinitis (høfeber) forårsaget af husstøvmider. Det positive udfald var helt i tråd med vores forventninger. Allergien udvikles typisk tidligt i menneskers liv, er kronisk og medfører en forøget risiko for at udvikle alvorligere allergier herunder astma. Studiet, som er gennemført af ALK-Abellós nordamerikanske partner Merck, omfattede 1500 patienter, som blev behandlet med enten den tabletbaserede immunterapeutiske tablet Mitizax eller placebo. De overordnede resultater som indtil videre er blevet offentliggjort påviser, at Mitizax-behandlede allergikere i forhold til placebo-behandlede allergikere oplevede en statistisk signifikant reduktion i antallet af daglige symptomer plus det daglige medicinbehov defineret ved den kombinerede rhinitis-score (TCRS). De detaljerede studiedata vil Merck offentliggøre på en videnskabelig konference. Men på baggrund af de overordnede resultater forventer Merck nu at gå i dialog med de amerikanske sundhedsmyndigheder med henblik på indsendelse af en registreringsansøgning. Endvidere har Merck i juni publiceret fase II data for et 124 patienters placebokontrolleret studie med Mitizax i The Journal of Allergy and Clinical Immunology (JACI), der påviser en reduktion på hhv. 49% og 68% i allergiske næsesymptomer og øjensymptomer sammenholdt med placebo. I forvejen har ALK-Abelló gennemført og afsluttet to stk. fase III studier i Europa og Japan for Mitizax, som har vist effekt i både høfeber og i allergisk astma forårsaget af husstøvmideallergi. For både Japan og Europa er der indsendt registreringsansøgninger til myndighederne, og der ventes at falde godkendelsesafgørelse i Europa ultimo 2015 og i Japan i Vi forventer positivt udfald for begge afgørelser. Et vigtigt aspekt bliver den godkendelseslabel man kommer ud med, som optimalt skal opfatte anvendelse i både høfeber og allergisk astma. Kan ALKabelló få slået døren ind til det lukrative astmamarked vil det få stor betydning for salgstallene for Mitizax. I slutningen af marts 2015 fik konkurrenten Stallergenes deres husstøvmideallergipille STG320 godkendt i Japan, men kun i høfeber indikationen, da de fortsat mangler pivotale kliniske data i astma-indikationen. Vores vurdering er at Mitizax-programmet med stor sandsynlighed vil udløse betalinger fra partneraftaler på op imod 200 mio. kr. over det kommende års tid. Men eksklusiv milepælsbetalinger venter vi at ALK- Abelló kan levere en kerneomsætnng i øvre del af det udmeldte interval og vi venter et overskud efter skat i 2015 på 200 mio. kr., hvor særligt 2.kvt tegner gunstigt grundet skattebesparelsen for Jext. Vi fastholder en købsanbefaling på ALK-Abelló og hæver vores 12-måneders kursmål til 1050 kr. per aktie. Peter Aabo Nøgletal: ALK-Abelló Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Cash Flow - Drift % Cash Flow - Investering % Cash Flow - Finansiering % Cash Flow Total % Kapitalberedskab % Egenkapital % Langsigtede forpligtelser % Forpligtelser i alt % Balance % Aktiekapital (mio. stk aktier) 10,1 10,1 0,0 0% Medarbejdere (antal) % Indtjening per aktie (DKK) 8,79 10,66-1,88-18% Indtjeningsmarginer: ALK-Abelló Procent 3M M /- Udv. +/- % Bruttosalgsmargin 66,5% 69,5% -3,0% -4% Nettosalgsmargin 34,8% 37,8% -3,1% -8% Driftsmargin (produktsalg) 10,8% 13,1% -2,3% -17% Driftsmargin (total oms.) 14,0% 25,4% -11,4% -45% Nettoresultatmargin 13,7% 15,8% -2,1% -13% Salg - Produkter: ALK-Abelló Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Indsprøjtnings- & dråbevacciner % Tablet-vacciner % Andre produkter og services % Produktsalg i alt % Salg - Regioner: ALK-Abelló Mio. DKK 3M M /- Udv. +/- % Europa % Nordamerika % Internationale markeder % Salg regioner i alt % SELSKABSANALYSE: ALK-ABELLÓ I MÅL MED AMERIKANSK FASE III FORSØG - side 7

8 SELSKABSANALYSE Side 8 Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætte Den kraftige styrkelse af dollaren over for euroen har ramt Össur hårdt i 1. kvartalsregnskabet for 2015, da selskabet afrapporterer i dollars. Det betyder, at man trods vækst i lokale valutaer ligger 13 mio. dollars lavere på afrapporteret omsætning og 2 mio. dollars lavere på EBITDA end hvad man ellers ville have ligget på. Den afrapporterede indtjening vil også blive markant lavere i 2.kvt 2015, som ellers typisk er Össurs stærkeste kvartal. Össur er kommet ud af 1.kvartal 2015 med en negativ omsætningsvækst på 6% til 113,8 mio dollars. Målt i lokal valuta er der dog tale om en pæn underliggende salgsvækst på 5%, mens den organiske vækst var på 4%. Nettoresultatet efter skat landede på 9,0 mio. dollars, hvilket er et fald på hele 24%. På driftsniveau er der før af- og nedskrivninger (EBITDA) dog tale om en mindre fremgang på 3% til 20,8 mio. dollars, mens driften på EBIT-niveau viser et fald på 1% til 16,2 mio. dollars. Kvartalet bærer præg af signifikante påvirkninger fra udviklingen i valutaspændet mellem dollaren og euroen (og øvrige europæiske valutaer). Dollaren er over for den danske krone steget fra en gennemsnitskurs på ca. 5,45 kr. i 1.kvt 2014 til ca. 6,62 kr. i 1.kvt Dette modsvarer en stigning på over 21%. Den primære årsag til resultatdykket efter skat skyldes derfor et tab på de finansielle poster på 4,0 mio. dollar relateret til fald i aktiver holdt i valutaer (primært islandske kroner og euro), som er faldet i værdi over for dollaren. For den asiatiske APAC-region er salget steget med 18% til 8,2 mio. dollars, særligt inden for protesesegmentet som følge af opkøb. Den organiske vækst var således blot på 3%. Össur er afhængige af få vigtige kunder på de asiatiske markeder, hvilket betyder, at salget fluktuerer kraftigt fra kvartal til kvartal. Globalt på produktniveau er protesesegmentet fortsat trækhesten med en vækst målt i lokal valuta på 6%, mens de afrapporterede salgstal viste -2% vækst til 47,7 mio. dollars. De bioniske proteser udgør nu 16% af protesesalget mod 14% i 1.kvt For skinne- & støttesegmentet var væksten på 3% i lokal valuta, mens den afrapporterede vækst var -9%,hvilket resulterede i en omsætning på 65,8 mio. dollars. Össurs indtjeningsmarginer udvikler sig fortsat positivt og nettosalgsmarginen er således steget med 80 basispoint til 28,7%, mens EBITDA-marginen er forbedret med 150 basispoint til 18,3%. Ossur har d. 20. maj afholdt en Kapitalmarkedsdag, hvor man har præsenteret virksomhedens strategier for at skabe langsigtet værditilvækst i selskabet. Ossur (MA50 og MA200) Fortsættes næste side... Svag euro koster på toplinjen Valutaudsvingene har særligt ramt den afrapporterede europæiske omsætning hårdt. Össurs afrapporterede europæiske produktsalg for EMEA-regionen er således faldet med 13% til 56,7 mio. dollars, trods at der i 1.kvt. har været tale om en organisk vækst på 7% målt i lokale valutaer. Salgsvæksten drives af en stærk udvikling i salget af proteser, hvor særligt de bioniske proteser fortsætter med at vinde frem. Skinne- & støttesegmentet vokser i takt med den generelle markedsvækst som skønnes at være på 3-4%. Össurs opkøb i 2014 i særligt Skandinavien viser også nydelig vækst. For Americas, som omfatter hele Amerika, er salget steget med 1% til 48,9 mio. dollars. Skinne- & støttesegmentet viser nulvækst, mens protesesegmentet viser tilfredsstillende salgsvækst. Össurs fokus rettes i stigende omfang mod high-end user segmentet, og man søger at styrke salgskanalerne gennem oprettelsen af særlige partner-kundeprogrammer. Kilde: BCVIEW Regnskabstal: Össur Mio. USD 3M M /- Udv. +/- % Produktsalg 113,8 120,9-7,1-6% Anden indtægt 0,0 0,0 0,0 263% Total omsætning 113,8 120,9-7,1-6% Produktionsomkostninger -42,4-45,3 2,9 6% Salg & Marketing -38,7-41,9 3,2 8% Forskning & Udvikling -4,3-5,2 0,9 17% Administration -12,2-12,2 0,0 0% Total driftsudgifter -97,6-104,6 7,0 7% Driftsresultat (EBITDA) 20,8 20,3 0,5 3% Af- & nedskrivninger -4,6-3,9-0,7-17% Driftsresultat (EBIT) 16,2 16,3-0,1-1% Finansielle poster -4,0-0,5-3,5-682% Resultat f/skat 12,2 15,8-3,6-23% Skat/Skattefradrag -3,2-4,0 0,8 20% Nettoresultat 9,0 11,8-2,8-24% SELSKABSANALYSE: ÖSSURS INDTJENINGSPROBLEMER I DOLLARS VIL FORTSÆTTE - side 8

9 SELSKABSANALYSE Side 9 Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætte...fortsat fra forrige side Værditilvæksten vil ske gennem indsatser på tre områder; Innovation, effektivisering og vækst. På innovationsdelen søger Össur at udvikle højteknologiske løsninger inden for både skinne- og støttesegmentet og protesesegmentet. Et eksempel er de bioniske proteser, som står på tærsklen til at kunne styres via hjernekraft, gennem IMES-teknologi (Implanted Myo- Electric Sensors). IMES indopereres i den amputerede patients muskelvæv, hvorefter der sendes impulser til patientens hjerne, som medfører at protesen kan bevæges mere naturligt og per refleks. IMES-teknologien er kompatibel med alle Össurs bioniske højteknologiske proteser herunder Rheo Knee3, Power Knee, Proprio Foot og Symbionic Leg. Prisen for disse proteser ligger typisk fra dollars og op mod dollars, hvilket er betydeligt mere end tidligere produktgenerationer. På effektiviseringsfronten arbejder Össur på at strømline produktsortimentet og rykke op i det langt mere profitable highend-user segment. Væksten skal endvidere komme fra penetreringen af nye markeder, samt en højere vækst end den generelle markedsvækst på etablerede markeder. Det globale marked for proteser har en årlig vækstrate på 3-4% og en størrelse på ca. 1 mia. dollars, hvoraf Össur besidder en markedsandel på ca. 20%. Skinne & Støttesegmentet har de samme årlige vækstrater, men er med en global omsætning på 2,7-3,0 mia. dollars betydeligt større. Ôssur har her en markedsandel på 10%. Høj P/E giver ikke rum for kursstigninger på kort sigt Ledelsen fastholder forventningerne til hele 2015, som dermed fortsat er en salgsvækst på 4-6% målt i lokale valutaer og en organisk vækstrate, der blot ligger et enkelt procentpoint lavere. EBITDA-marginen guides til intervallet 20-21%. Ledelsen forventer desuden et stærkere positivt cash flow i særligt 2.kvt ift. til 1.kvt. som var præget af udbetaling af dividende på knap 8 mio. dollars samt de førnævnte tab på valutaudsving. Össur har endvidere elimineret ca. 7,5 mio. stk. aktier medio april, hvilket har reduceret aktiekapitalen med 1,6% til 446,3 mio. aktier. Ôssur holder fortsat 4,7 mio. egne aktier, som vil blive anvendt til at finansiere medarbejder-optionsprogrammer. Vores tidligere indtjeningsestimater for 2015 har ligget for højt, da vi har undervurderet betydningen af den høje dollarkurs over for særligt de europæiske valutaer. For 2.kvt til dato ligger dollaren omkring en gennemsnitskurs på 6,77 kr. per dollar, mens dollarkursen i 2.kvt 2014 var på ca. 5,54 kr. Dermed vil Össur igen i 2.kvt., blive ramt på det afrapporterede salg i dollars. Dog er den forventede underliggende vækst i lokale va- lutaer klart tilfredsstillende, og særligt tilfredsstillende er det, at hovedparten af væksten nu er organisk. Össurs vækstforventninger i lokal valuta ligger også en smule over den generelle globale markedsvækst på 3-4%. Vi ser nu en omsætning på lige under 495 mio. dollars for hele 2015 og et EBITDA tæt på 21% dvs. 104 mio. dollars. Efter skat forventer vi nu et resultat efter skat på ca. 55 mio. dollars, hvilket i givet fald vil være 5 mio. dollar lavere end i Med de forudsætninger handles aktien pt. til en 2015 P/E på ca. 28, hvilket er en kende til den høje side. Historisk set er 2.kvt det stærkeste for selskabet, så selvom aktien synes dyr forventer vi ikke større kursfald hen mod næste regnskabsaflæggelse d. 23. juli. Vi sænker anbefalingen på Ôssur-aktien til Neutral og sænker kursmålet på 6-måneders sigt fra 24,5 kr. til 23,0 kr. per aktie. Peter Aabo Nøgletal: Össur Mio. USD 3M M /- Udv. +/- % Cash Flow - Drift 2,8 8,7-5,9-68% Cash Flow - Investering -4,6-8,1 3,5 43% Cash Flow - Finansiering -4,0-11,4 7,4 65% Cash Flow Total -5,9-10,9 5,0 46% Kapitalberedskab 21,2 30,9-9,7-31% Egenkapital 424,7 450,2-25,5-6% Langsigtede forpligtelser 145,4 155,9-10,5-7% Forpligtelser i alt 221,4 256,0-34,6-14% Balance 646,1 706,3-60,2-9% Aktiekapital (mio. stk aktier) 446,3 453,8-7,5-2% Medarbejdere (antal) % Indtjening per aktie (USD) 0,020 0,026-0,006-23% Indtjeningsmarginer: Össur Procent 3M M /- Udv. +/- % Bruttosalgsmargin 62,7% 62,5% 0,2% 0% Nettosalgsmargin 28,7% 27,9% 0,8% 3% Driftsmargin (EBITDA) 18,3% 16,8% 1,5% 9% Driftsmargin (EBIT) 14,2% 13,5% 0,7% 5% Nettoresultatmargin 7,9% 9,7% -1,9% -19% Salg - Produkter: Össur Mio. USD 3M M /- Udv. +/- % Skinner- & Støtte 65,8 72,1-6,3-9% Proteser 47,7 48,6-1,0-2% Øvrige 0,3 0,2 0,1 42% Produkter i alt 113,8 120,9-7,1-6% Salg - Regioner: Össur Mio. USD 3M M /- Udv. +/- % Americas 48,9 48,5 0,5 1% EMEA 56,7 65,5-8,8-13% APAC 8,2 6,9 1,2 18% Regioner i alt 113,8 120,9-7,1-6% SELSKABSANALYSE: ÖSSURS INDTJENINGSPROBLEMER I DOLLARS VIL FORTSÆTTE - side 9

10 NYHEDSOVERBLIK Side 10 Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni Juni har budt på moderate kursfald på de nordiske børser, og det nordiske OMX sundhedsindeks er således også blevet ramt med et kursfald på 3,7%. De største nationale kursfald står Oslo Health Care indekset og Stockholm Health Care indekset for med minusser på hhv. 7,6% og 6,2%. Negative forskningsresultater fra svenske NeuroVive og norske PCI Biotech har kappet ca. 50% af de to selskabers børsværdi. Det danske sundhedsindeks er faldet med 3,4% trukket ned af primært Novo Nordisk med et fald på 3,5%. Til gengæld er det finske Helsinki Health Care Indeks gået mod strømmen og er steget med 6,4%, hvilket blandt andet skyldes en imponerende stigning på 47% i det lille finske biotekselskab Biotie Therapies, der i juni også er blevet noteret på den amerikanske Nasdaq-børs. Active Biotech har ovenpå negative fase III resultater i prostatakræft i marts, meddelt at man nu vil afskedige 47 af de resterende 55 medarbejdere, samt afbryde et præklinsk udviklingsprogram. Fase III programmet med laquinimod i multipel sklerose og Huntingtons sygdom fortsætter uforandret, da det varetages af partneren Teva Pharmaceuticals. De organisatoriske ændringer ventes fuldt ud implementeret primo Vi fastholder vores eksisterende salgsanbefaling på Active Biotech med et 6-måneders kursmål på 7,5 SEK per aktie, da vi forventer et fortsat højt cash burn på den korte bane. Aktiekursen er i juni faldet med 19% og for 2015 er aktien nede med 54%. ALK-Abellós nordamerikanske partner Merck har fremlagt positive overordnede fase III resultater for et 1500 patienters studie med immunterapitabletten Mitizax i husstøvemide-allergi. De detaljerede resultater ventes præsenteret på en medicinsk konference i løbet af de kommende måneder. Merck vil nu gå i dialog med FDA med henblik på at indsende en registreringsansøgning til myndighederne. Vi bringer i denne udgave af ØU NBP en analyse af perspektiver for ALK-Abelló. ALK- Abellós aktiekurs er i juni steget med 0,4% og for hele 2015 er aktien oppe med 25%. BioInvent International har indgået en tredje forsknings samarbejdsaftale med University of Southampton, denne gang vedrørende Regulatoriske T-celler (Tregs). Tregs skønnes at spille en afgørende rolle for reguleringen af immunsystemet i forbindelse med udvikling af kræftsygdomme. Vi bringer i denne udgave af ØU NBP en analyse af BioInvent International. Selskabets aktiekurs er steget med 17% i juni, men er faldet med 3% år til dato. Biotie Therapies har foretaget en emission rettet mod det amerikanske marked, hvilket samtidig betyder, at selskabet er blevet børsnoteret på den amerikanske Nasdaq-børs. Emissionen der har øget aktiekapitalen med 66% er foretaget til kurs 0,165 euro per aktie og har rejst et bruttoprovenu på 49,65 mio. euro. Biotie Therapies opererer inden for CNS-sygdomme, og er blandt andet udviklingspartner til Lundbeck på alkoholafvænningsmedicinen Selincro. Vi forventer at indlede dækning af Biotie Therapies aktien i løbet af efteråret. Biotie s aktiekurs er steget med 47% i juni og er år til dato steget med 32%. Genmab har meddelt at Janssen, dets globale partner på CD-38 antistoffet Daratumumab, i begyndelse af juni har påbegyndt indsendelse af en rullende registreringsansøgning til de amerikanske myndigheder. Registreringen er baseret på resultater fra et fase II studie i mere end 120 patienter med dobbelt refraktær-myelomatose (knoglemarvskræft), som tidligere har gennemgået behandling med minimum tre mindst lægemidler, herunder en proteasomhæmmer og et immunmodulerende medikament. Endvidere har Genmab i juni indgået en eksklusiv aftale med Bristol Myers Squibb (BMS) om adgang til et Fortsættes næste side... Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 juni Selskab Land Sektor Aktiekurs Udvikling (%) Juni 2015 Hofseth Biocare Norge Medicinal 4,12 47,1% Biotie Finland Biotek 0,25 47,1% ScandiDos Sverige Udstyr 5,75 29,5% Zealand Pharma Danmark Biotek 114,00 17,5% Bioinvent Sverige Biotek 2,58 16,7% Exiqon Danmark Diagnostik 14,60 14,1% Doxa Sverige Udstyr 2,50 13,1% Global Health P. Sverige Service 6,95 12,1% Allenex Sverige Diagnostik 2,33 8,4% Dignitana Sverige Udstyr 15,20 7,8% Kilde: Yahoo Finance Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 juni Selskab Land Sektor Aktiekurs Udvikling (%) Juni 2015 Herantis Pharma Finland Biotek 3,00-60,1% Neurovive Pharma Sverige Biotek 20,80-54,7% PCI Biotech Holding Norge Biotek 6,00-46,7% Vivoline Medical Sverige Udstyr 8,00-37,0% Swedish Orphan Sverige Biotek 106,00-22,5% Brighter Sverige Udstyr 2,28-22,4% Nordic Nanovector Norge Biotek 28,40-19,5% Active Biotech Sverige Biotek 8,75-18,6% Vigmed Holding Sverige Udstyr 7,10-17,4% MedCap Sverige Investering 2,22-16,9% Kilde: Yahoo Finance NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI - side 10

11 NYHEDSOVERBLIK Side 11 Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni...fortsat fra forrige side panel af CD19-antistoffer, som Genmab vil anvende til at udvikle en ny generation af CD-19 antistoffer rettet mod blodkræftsygdomme. Genmab har lagt en engangsbetaling 4 mio. dollars til BMS for aftalen. Genmab aktien er steget med 3% i juni og med 67% Vi giver vores vurdering af Genmab i en separat selskabsanalyse i denne udgave af ØU NBP. Global Health Partners (GHP) har offentliggjort en ny forretningsmodel for at effektivisere og skabe integrerede sundhedsløsninger til sundhedssektoren og patienterne. GHP vil fremadrettet skabe helhedsløsninger målrettet den enkelte patient, hvor man måler på kvalitet og pris og skærer unødige udgifter/behandlingsdele væk, frem for som hidtil, hvor sundhedssektoren i højere grad har kigget på pris og kvalitet for de enkelte dele af behandlingsforløbet. GHP-aktien er steget med 12% i juni og med 38% i NeuroVive har meddelt negative udfald at et fase III studiet med CicloMulsion i hjertepatienter med akut koronarsyndrom (hjerteskader udløst af åreforkalkning). Studiet omfattede 975 hjertepatienter som ved operation gennemgik ballonudvidelse og derefter blev behandlet med enten placebo eller CicloMulsion for at mindske nye skader på hjertet i forbindelse med genåbning af blodtilførslen. Efter 12-måneders sås ingen signifikant forskel mellem placebo-behandlede og CicloMulsion-behandlede patienter, hvorfor studiet er fejlet. De detaljerede resultater ventes præsenteret i 3.kvt Som vi havde advaret mod i ØU NBP nr. 3/2015, var risikoen for negative resultater stor, da det er særdeles vanskeligt at udvikle medicin til denne patientgruppe. Vi forventer at indlede dækning af NeuroViveaktien i løbet af 2.halvår NeuroVives aktiekurs er faldet med 55% i juni og med 59 % for hele Swedish Orphan BioVitrum (Sobi) meddelte d. 8. juni at opkøbsforhandlinger med et unavngivent selskab, er faldet til jorden og derfor endeligt skrinlagt. Markedet har spekuleret i at den mystiske bydervar Pfizer, men der er intet bekræftet herom.. Men som konsekvens af de aflyste salgsplaner faldt Sobis aktiekurs voldsomt tilbage i juni med 23%. Samlet set er aktien dog steget med 34% i Endvidere noterer vi at Sobis partner Biogen d. 4. juni har ansøgt om europæiske godkendelse af blødermedicinen Alprolix rettet mod hæmofili type B Vi fastholder en købsanbefaling på Sobi-aktien og med et 12-måneders kursmål på 200 SEK, da vi fortsat vurderer, at den fundamentale investeringscase er intakt og at der er udsigt til høje vækstrater for Sobis portefølje af lægemidler i de kommende år. Moberg Derma har sikret sig et europæisk patent med udløb i 2034 for neglesvamps-medikamentet Kerasil Nail. Et tilsvarende patent for det amerikanske marked blev sikret tidligere på året. Moberg Derma aktien er faldet med 3% i juni men er steget med 58% i Orexo har fået FDA-godkendt et femte dosisniveau af Zubsolv, et medikament mod narkotika-afhængighed. Et bredt udvalg af dosisstørrelser er vigtigt på dette marked, for at kunne behandle patienter med forskellige grader af narkoafhængighed med én daglig tablet. Orexo-aktien er faldet med 10% i juni, og er faldet med 38% hidtil i PCI Biotech annoncerede i begyndelsen af juni, at man har besluttet at afbryde fase II studiet ENHANCE, hvor selskabets udviklingskandidat Amphinex (fotodynamiske terapi /lysterapi), blev testet i kombination med det kemoterapetiske middel Bleomycin, i patienter med behandlingsresistent hoved-/halskræft. Afbrydelsen skyldes dels strategiske overvejelser og dels kliniske overvejelser, hvor konklusionen har været at konkurrencen fra konkurrerende lægemidler rettet mod hovedhalskræft har været for hård i kombination med Fortsættes næste side... Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 ÅTD Selskab Land Sektor Aktiekurs Udvikling (%) ÅTD 2015 Chemometec Danmark Udstyr 17,20 162,6% Aerocrine Sverige Diagnostik 2,55 145,2% Dignitana Sverige Udstyr 15,20 125,2% Karo Bio Sverige Biotek 1,35 121,3% Raysearch Lab Sverige Udstyr 113,00 113,2% Probi Sverige Medicinal 131,00 113,0% Exiqon Danmark Diagnostik 14,60 108,6% Dedicare Sverige Service 41,80 67,9% Genmab Danmark Biotek 600,00 66,5% Boule Diagnostics Sverige Diagnostik 89,00 63,3% Kilde: Yahoo Finance Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 ÅTD Selskab Land Sektor Aktiekurs Udvikling (%) ÅTD 2015 Neurovive Pharma Sverige Biotek 20,80-59,2% Herantis Pharma Finland Biotek 3,00-56,5% Vivoline Medical Sverige Udstyr 8,00-56,3% Brighter Sverige Udstyr 2,28-54,4% PCI Biotech Holding Norge Biotek 6,00-53,8% Active Biotech Sverige Biotek 8,75-53,5% Orexo Sverige Biotek 84,75-37,5% Bactiguard Holding Sverige Udstyr 11,30-34,3% Elekta Sverige Udstyr 52,90-33,6% Serendex Pharma Norge Biotek 6,61-29,8% Kilde: Yahoo Finance NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI - side 11

12 NYHEDSOVERBLIK Side 12 Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni...fortsat fra forrige side vanskeligheder omkring fastsættelse af den optimale dosering af Amphinex. Istedet vil PCI Biotech fremadrettet fokusere på et fase I/II studie med Amphinex i galdegangskræft. PCI Biotech faldt med 47% i juni og aktien er faldet med 54% i Veloxis Pharmaceuticals kunne d. 12. juni meddele at en domstolsafgørelse i USA er gået imod Veloxis og således til fordel for FDA. Sagen omhandler FDAs udskydelse af formel markedsgodkendelse for det immunundertrykkende medikament Envarsus til anvendelse i nyligt nyretransplanterede patienter. FDA har dermed fået medhold i at Envarsus krænker eksklusivitetsperioden for Astellas konkurrerende middel Advagraf. Veloxis vil nu genansøge om godkendelse for Envarsus hos FDA, men kun for stabile nyretransplanterede patienter. Man forventer en 2-måneders behandlingsperiode af ansøgningen og således stiler man mod at lancere Envarsus i 4.kvt 2015 i USA. Som vi har advaret mod, ville Veloxis få vanskeligt ved at få omstødt FDA s beslutning, og Veloxis må nu nøjes med at markedsføre Envarsus i stabile nyretransplanterede patienter formentlig helt frem til starten af 2017, hvor eksklusivitetsperioden for Advagraf udløber. Dette er problematisk, da salgspotentialet i stabile nyretransplanterede er yderst begrænset. Vi fastholder en salgsanbefaling på Veloxis med et kursmål på 0,65 kr. per aktie. Veloxis aktien er juni faldet med 16%, og med 26% for 2015 til dato. Zealand Pharma har på diabetes konferencen AD fremlagt de fulde resultater fra det kardiovaskulære sikkerhedsstudie ELIXA med én-gang-daglig GLP1- analogen Lyxumia. Studiet omfattede mere end 6000 patienter med type 2 diabetes som for nylig har oplevet hjerteproblemer. Resultater viste en ikke-signifikant forskel i antallet af kardivaskulære events (herunder dødsfald, hjerteanfald, hjerneblødning og indlæggelse) for Lyxumia i forhold til placebo, hvilket betyder at studiet er en succes, da det frikender Lyxumia for bivirkninger relateret til hjertekar-området. De konkrete data var en hazard ratio på 1,017 med et signifikans interval på 0,886-1,168. Dette betyder at der var en 1,7% større risiko for kardiovaskulære bivirkninger for Lyxumia vs. placebo, hvilket er klart godkendt, men som dog samtidig betyder, at Lyxumia altså ikke reducerer bivirkningsprofilen. Partneren Sanofi har efterfølgende meddelt, at man forventer at ansøge om amerikansk godkendelse af Lyxumia allerede i juli Med de positive ELIXAresultater er vores vurdering, at godkendelsessandsynligheden nu er tæt ved 100%. Zealand Pharma har også præsenteret resultater for et fase IIb studie (GetGoal Duo-2) hvor Lyxumia i kombination med standardbehandling blev holdt op imod den hurtigtvirkende måltidsinsulin Apidra+kombinationsbehandling. Resultater fra de knap 900 patienter viste at blodsukkerreduktionen var statistisk ensartet, men at Lyxumia i forhold til tregange-daglig Apidra gav et signifikant vægttab på 2 kg (p-værdi <0,0001) samt en 50% reduktion (p<0,0001) i tilfældene af hypoglykæmi (for lavt blodsukker). Den store test for Lyxumia kommer i 3.kvt. 2015, hvor der ventes resultater to stk. fase III studier for kombinationsproduktet LixiLan, af Sanofis basalinsulin Lantus og Lyxumia. Vi forventer positive resultater. Sanofi har indikeret at man efterfølgende forventer indsendelse af registreringsansøgning til FDA og EMA i hhv. 4.kvt 2015 og 1.kvt Zealand Pharma aktien er steget med 17% i juni og med 37% Peter Aabo Vigtigste peerindeks Selskab Aktiekurs Udvikling (%) Juni Udvikling (%) ÅTD Aktiekurs Aktiekurs OMX Nordic 40 Index 1622,45-1,5% 17,6% 1647, ,98 OMX Nordic Health Care Index 2528,64-3,7% 29,2% 2625, ,63 OMX Stockholm Health Care Index 1661,01-6,2% 6,1% 1771, ,40 OMX Copenhagen Health Care Index 2814,22-3,4% 33,8% 2914, ,01 OMX Helsinki Health Care Index 2107,01 6,4% 31,2% 1980, ,49 OSE35 Oslo Health Care Index 465,82-7,6% 4,9% 504,17 444,20 Euronext Next Biotech Index 2057,50 2,9% 41,8% 1998, ,70 Nasdaq Biotechnology Index 4011,96 6,3% 26,3% 3773, ,52 Kilde: Yahoo Finance NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI - side 12

13 MARKEDSANALYSE Side 13 Positiv stemning i USA smittede ikke af på Norden OMX Healthcare indekset i fortsat negativ trendkanal OMX Health Care Indekset er i juni (siden 26. maj) faldet tilbage med 3,7% og befinder sig nu i kurs 2528,64. År til dato er indekset dog stadig i et massivt plus på 29,2% I juni har indekset befundet sig i en klar negativ kurskanal, illustreret via månedschartet, hvor kursen hver gang er blevet afvist ved MA10, når et brud er forsøgt i opadgående retning. Til gengæld er der tegn på at RSIindikatoren stabiliserede sig i bundområdet omkring 20 og siden faktisk har været stigende og nu befinder sig i 49. På det lange kurschart noterer vi, at MA20 befinder sig under MA50, hvilket er skidt teknisk signal. Herudover ligger der modstandsområde i kurs Vi ser dog optræk til en gunstig teknisk opsætning i kursudviklingen og optræk til en omvendt hoved-hals formation. Vi forventer derfor ikke større kursfald herfra, men yderligere stabilisering i juli, med mulighed for nye kursstigninger fra august og frem. Brud af modstandsniveau åbner for NBI i kurs 4200 Det amerikanske biotekindeks Nasdaq Biotechnology Index (NBI) er ofte en vigtig strømpil for retningen i andre af verdens biotek regioner, hvorfor det er et indeks vi følger nøje. I juni har NBI været i hopla og er steget med hele 6,3% til kurs 4011,96. Dermed er indekset nu i +26,3% for I sidste måneds udgave af ØU Nordic Biotech & Pharma noterede vi en gunstig teknisk kurschart udvikling for NBI, som ved brud af modstandsniveauet i kurs 3850 kunne føre til en hurtig fremgang helt op mod kurs Meget tyder på, at det netop er det scenarie, der er ved at spille sig ud. På det lange kurschart noterer vi, at kursen befinder sig over både MA20 og MA50 som begge er stigende. Dog begynder indekset med en RSI-værdi på 78,94 at se noget overkøbt ud. På det korte månedschart er det også tydeligt at indekset meget hurtigt er kørt forbi markant forbi MA5 og MA10. Et sandsynligt scenarie over de kommende par uger kan derfor meget vel være et mindre kursdyk under 4000, før vi endeligt går forbi dette vigtige kursniveau og fortsætter op mod målzonen i Kurs 3850 bør fremadrettet udgøre et vigtigt støtteniveau, som investor skal holde øje med. Peter Aabo OMX Nordic Healthcare Index (MA5 og MA10) Seneste måned Nasdaq Biotechnology Index (MA5 og MA10) Seneste måned Kilde: BCVIEW Kilde: BCVIEW OMX Nordic Healthcare Index (MA20 og MA50) År til dato Nasdaq Biotechnology Index (MA20 og MA50) År til dato Kilde: BCVIEW Kilde: BCVIEW MARKEDSANALYSE: POSITIV STEMNING I USA SMITTEDE IKKE AF PÅ NORDEN - side 13

14 MODELPORTEFØLJE Side 14 Modelporteføljen slog også nordiske indeks i juni ØU Nordic Biotech & Pharma porteføljen Køb Navn Antal Kurs Købskurs Bundet kap. +/- +/ Genmab ,00 466, ,6% Zealand Pharma ,00 105, ,5% Bavarian Nordic ,00 336, ,1% Exiqon ,60 11, ,4% Genmab ,00 540, ,0% Swedish Orphan Biovitrum ,00 136, ,6% Bavarian Nordic ,00 331, ,9% Novo Nordisk ,30 390, ,6% BioInvent ,58 2, ,1% Genmab ,00 600, ,1% Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier Onxeo ,00 41, ,3% Porteføljeresultat Startkapital pr. 26. marts Siden start 2015 Sidste måned + realiseret gevinst Porteføljen 3,3% 3,3% -0,3% + urealiseret gevinst OMX Nordic Health Care Index 6,1% 29,2% -3,7% = kapital d.d OMX Nordic 40 Index 0,1% 17,6% -1,5% Modelportefølje-performance juni Økonomisk Ugebrevs nordiske modelportefølje er den seneste måned faldet tilbage med 0,3%, hvilket må siges at være tilfredsstillende, da det nordiske aktiemarked generelt har været under pres i juni, illustreret ved fald i det tunge OMX Nordic 40 Indeks på 1,5% og fald i OMX Nordic Healthcare indekset på 3,7%. Aktiernes udvikling i modelporteføljen har til gengæld været noget modsatrettet. Vores satsning på Sobi gav i første omgang ikke pote, da en meddelelse om afbrudte salgsforhandlinger sænkede kursen med over 20%. Vi er dog fortrøstningsfulde på den lange bane, da Sobi-forretningen generelt er i stor fremdrift og nye salgsforhandlinger kan derfor hurtigt genopstå. Porteføljens vindere var i juni Zealand Pharma og Exiqon, der er steget med hhv. 18% og 14%. Zealand Pharma er steget på positive data i diabetes og vi forventer en fortsat positiv nyhedsstrøm i 3.kvt Genmab har også performet pænt og er steget med 3%, mens både Bavarian Nordic og Novo Nordisk er faldet med 3-4%. Ændringer i porteføljen Vi har valgt at foretage yderligere to køb til porteføljen: Vi tilføjer endnu en portion Genmab-aktier, da vi vurderer, at selskabets knoglemarvsmedicin Daratumumab, nu med tæt ved 100% sikkerhed står til godkendelse før årsskiftet som følge af at samarbejdspartneren Janssen nu har indsendt en ansøgning til FDA. Daratumumabdata er meget stærke og vi ser et gigantisk salgspotentiale i antistoffet. Genmab er berettiget til royalties i størrelsesordenen 20% af salget, hvortil kommer store milepælsbetalinger i milliardklassen. Vi køber også BioInvent til porteføljen, men her er investeringen af mere spekulativ og kortsigtet karakter ovenpå kapitalrejsningen i maj. Aktien kan meget vel stige yderligere fra det nuværende leje, da en række kliniske studier startes op i 2.halvår. For at frigøre kapital frasælger vi Onxeo med et tab på ca. 6%. Aktien reagerede aldrig nævneværdigt på de nye fase II data for Validive, hvilket vi tolker som et svaghedstegn. Peter Aabo Om ØU Nordic Biotech & Pharma Porteføljen Porteføljen er fiktiv og sammensættes af nordiske selskaber, der opererer inden for sundhedssektoren og som opretholder børsnotering på en af de primære nordiske børser, dvs. Nasdaq OMX, Nasdaq First North, Oslo Børs eller Oslo Axess. Investeringshorisonten for de enkelte handler vil variere fra kortsigtede og dermed spekulative til mere langsigtede investeringer. Porteføljen bør benyttes udelukkende som inspirationskilde og ikke til direkte kopiering. MODELPORTEFØLJE: MODELPORTEFØLJEN SLOG OGSÅ NORDISKE INDEKS I JUNI - side 14

15 TABELLER Side 15 Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktier Styrkeindeks - Top 50 Selskab 23 Jun May 2015 Ændring Biotie Therapies Genmab Karo Bio Orion B PledPharma Vitrolife Aerocrine Allenex BioPorto 9 10 Dignitana Doxa Exiqon 9 10 Feelgood Sweden Global Health Partner 9 10 Hofseth Biocare NEL ASA Oriola-KD Corporation B 9 10 PhotoCure 9 10 Zealand Pharma ALK-Abello 8 9 BioInvent International Biotage 8 9 Biotec Pharmacon ChemoMetec 8 9 GN Store Nord Moberg Derma 8 9 Novo Nordisk Novozymes Probi RaySearch Laboratories 8 9 Össur 8 9 Dedicare 7 8 Ellen Getinge Immune Pharmaceuticals Ambu International BioGaia Boule Diagnostics Medical Prognosis Institute Navamedic Recipharm Revenio Group Corporation Bavarian Nordic C-RAD Chr. Hansen Holding Elos Genovis 5 6 Nexstim ScandiDos Swedish Orphan Biovitrum Kilde: BC View og egne beregninger Styrkeindeks - Bund 50 Selskab 23 Jun May 2015 Ændring Diamyd Medical H. Lundbeck 4 5 Hansa Medical NeuroSearch Serodus AddVise AstraZeneca 3 4 Bactiguard Holding Bringwell International CellaVision ChronTech Pharma Immunicum Kancera Meda Sectra Serendex Pharmaceuticals William Demant Coloplast 2 3 Xvivo Perfusion Active Biotech Biohit Bionor Pharma 1 2 Brighter Cantargia Elekta Instrument 1 2 Episurf Medical Karolinska Development MedCap Medivir NeuroVive Pharmaceutical Oasmia Pharmaceutical Orexo Ortivius 1 2 PCI Biotech Sprint Bioscience Veloxis Pharmaceuticals Vigmed Holding Weifa Arcoma ContextVision Herantis Pharma Karessa Pharma LIDDS Medi-Stim Onxeo Stille Vivoline Medical Kilde: BC View og egne beregninger Hvad er Styrketabellen? Styrketabellen er baseret på aktiekursens udvikling på både kort, mellemlang og lang sigt, men med hovedvægt på bevægelsen indenfor de seneste tre måneder. Tabellens score går fra 0 til 10. TABELLER: STYRKETABEL: OVERSIGT OVER STÆRKE OG SVAGE AKTIER - side 15

16 TABELLER Side 16 Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg Udelandske mæglere køb og salg: Seneste uge Selskab Nettokøb/salg Valuta AstraZeneca PLC SEK Chr. Hansen Holding A/S DKK Getinge AB ser. B SEK Orion Corporation A EUR Orion Corporation B EUR H. Lundbeck A/S DKK Novozymes B A/S DKK Meda AB ser. A SEK Genmab A/S DKK Elekta AB ser. B SEK William Demant Holding A/S DKK GN Store Nord A/S DKK Coloplast B A/S DKK Novo Nordisk B A/S DKK Kilde: Infront Udelandske mæglere køb og salg: Seneste måned Selskab Nettokøb/salg Valuta AstraZeneca PLC SEK Chr. Hansen Holding A/S DKK Orion Corporation B EUR Orion Corporation A EUR Novozymes B A/S DKK H. Lundbeck A/S DKK William Demant Holding A/S DKK GN Store Nord A/S DKK Swedish Orphan Biovitrum AB SEK Elekta AB ser. B SEK Meda AB ser. A SEK Coloplast B A/S DKK Novo Nordisk B A/S DKK Getinge AB ser. B SEK Genmab A/S DKK Kilde: Infront Hvad er Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg? Mæglernes handel på de nordiske børser udgør i dag kun en begrænset del af den samlede handel, og specielt i de store selskabers aktier er det de udenlandske mæglere, som dominerer handlen. Udenlandske finanshuses systematiske store nettosalg eller nettokøb angiver derfor næsten altid retningen på aktien i en længere periode. Tidligere kunne man følge de enkelte mægleres handler, men efter at de store udenlandske mæglere i stadig højere grad handler under den anonyme fællesbetegnelse Anonymous giver det ikke længere mening at fokusere på de oentliggjorte handler hos de enkelte mæglere. Det er således i dag ikke ualmindeligt, at Anonymous står for 60 % af den samlede omsætning på børsen, og at Anonymous er 7 gange så stor som den næststørste mægler og gange så stor som den tredjestørste mægler. Dermed giver mønsteret i Anonymous -handlerne et godt indblik i de udenlandske handleres mening om, hvilke aktier som skal op, og hvilke aktier som skal ned. Dette mønster viser vi i overstående tabel, som fortæller om Anonymous -handlerne på både kort sigt (1 uge) og på lidt længere sigt (1 måned). TABELLER: UDENLANDSKE MÆGLERES NETTOKØB OG NETTOSALG - side 16

17 TABELLER Side 17 Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma Healthcare Index: Hele sektoren del 1 Udvikling (%) Juni 2015 Udvikling (%) ÅTD 2015 Nr Ticker Selskab Børsnotering Land Sektor Aktiekurs Aktiekurs Aktiekurs ACTI.ST Active Biotech Nasdaq OMX Sverige Biotek 8,75-18,6% -53,5% 10,75 18,80 2 ADDV.ST ADDvise Lab... Nasdaq First North Sverige Udstyr 6,95-15,2% 15,8% 8,20 6,00 3 AERO-B.ST Aerocrine Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 2,55 2,4% 145,2% 2,49 1,04 4 ALK-B.CO ALK-Abelló Nasdaq OMX Danmark Medicinal 815,00 0,4% 25,2% 812,00 651,00 5 ALNX.ST Allenex Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 2,33 8,4% 21,4% 2,15 1,92 6 AMBU-B.CO Ambu Nasdaq OMX Danmark Udstyr 178,00-5,6% 19,5% 188,50 149,00 7 ARCOMA.ST Arcoma Nasdaq First North Sverige Udstyr 9,10 0,0% -25,7% 9,1 12,25 8 AZN.ST Astrazeneca Nasdaq OMX Sverige Medicinal 556,00-2,6% 1,5% 571,00 548,00 9 BACTI-B.ST Bactiguard Holding Nasdaq OMX Sverige Udstyr 11,30 1,8% -34,3% 11,1 17,2 10 BAVA.CO Bavarian Nordic Nasdaq OMX Danmark Biotek 319,00-3,8% 61,5% 331,50 197,50 11 BINV.ST Bioinvent Nasdaq OMX Sverige Biotek 2,58 16,7% -3,4% 2,21 2,67 12 BIOG-B.ST Biogaia Nasdaq OMX Sverige Medicinal 251,50-11,0% 40,1% 282,50 179,50 13 BIOHIT Biohit Nasdaq OMX Finland Udstyr 4,67-7,2% 2,2% 5,03 4,57 14 BIONOR.OL Bionor Pharma Oslo Børs Norge Biotek 2,23-7,1% -3,9% 2,40 2,32 15 BIOPOR.CO BioPorto Nasdaq OMX Danmark Diagnostik 2,70 4,7% 59,8% 2,58 1,69 16 BIOT.ST Biotage Nasdaq OMX Sverige Udstyr 17,70-1,7% 35,1% 18,00 13,10 17 BIOTEC.OL Biotec Pharmacon Oslo Børs Norge Biotek 18,20 4,0% 2,8% 17,50 17,70 18 BIOTIE Biotie Nasdaq OMX Finland Biotek 0,25 47,1% 31,6% 0,17 0,19 19 BOUL.ST Boule Diagnostics Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 89,00-5,1% 63,3% 93,75 54,50 20 BRIG.ST Brighter Nasdaq First North Sverige Udstyr 2,28-22,4% -54,4% 2, BWL.ST Bringwell Nasdaq First North Sverige Medicinal 1,25-3,8% -3,8% 1,3 1,3 22 CANTA.ST Cantargia Nasdaq First North Sverige Biotek 10,80-6,5% 20,0% 11,55 9,00 23 CEVI.ST Cellavision Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 45,50-10,3% 15,8% 50,75 39,30 24 CHEMM.CO Chemometec Nasdaq OMX Danmark Udstyr 17,20 1,2% 162,6% 17,00 6,55 25 CHR.CO Chr. Hansen Holding Nasdaq OMX Danmark Enzymer 323,20-0,8% 17,8% 325,7 274,3 26 COLO-B.CO Coloplast Nasdaq OMX Danmark Udstyr 451,60-12,6% -13,0% 516,50 519,00 27 COV.OL Context Vision Oslo Børs Norge Diagnostik 27,00 5,9% 23,3% 25,50 21,90 28 CRAD-B.ST C-Rad Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 16,20-3,6% -1,8% 16,80 16,50 29 CTEC.ST ChronTech Pharma Nasdaq First North Sverige Biotek 0,01 7,7% 7,7% 0,01 0,01 30 DEDI.ST Dedicare Nasdaq OMX Sverige Service 41,80 0,0% 67,9% 41,80 24,90 31 DIGN.ST Dignitana Nasdaq First North Sverige Udstyr 15,20 7,8% 125,2% 14,10 6,75 32 DMYD-B.ST Diamyd Medical Nasdaq First North Sverige Biotek 8,25-11,3% 52,8% 9,3 5,4 33 DOXA.ST Doxa Nasdaq First North Sverige Udstyr 2,50 13,1% 18,5% 2,21 2,11 34 EKTA-B.ST Elekta Nasdaq OMX Sverige Udstyr 52,90-13,2% -33,6% 60,95 79,70 35 ELN.ST Ellen Nasdaq First North Sverige Udstyr 0,83 1,2% 50,9% 0,82 0,55 36 ELOS-B.ST Elos Nasdaq OMX Sverige Udstyr 100,00-4,8% 47,1% 105,00 68,00 37 EPIS-B.ST Episurf Nasdaq OMX Sverige Udstyr 34,50-5,5% -3,4% 36,50 35,70 38 EXQ.CO Exiqon Nasdaq OMX Danmark Diagnostik 14,60 14,1% 108,6% 12,80 7,00 39 FEEL.ST Feelgood Svenska Nasdaq OMX Sverige Service 1,32 6,5% 14,8% 1,24 1,15 40 GEN.CO Genmab Nasdaq OMX Danmark Biotek 600,00 3,1% 66,5% 582,00 360,30 41 GENO.ST Genovis Nasdaq First North Sverige Diagnostik 2,00 0,0% 4,2% 2,00 1,92 42 GETI-B.ST Getinge Nasdaq OMX Sverige Udstyr 207,80 1,6% 16,9% 204,50 177,80 43 GHP.ST Global Health P. Nasdaq OMX Sverige Service 6,95 12,1% 37,6% 6,20 5,05 44 GN.CO GN Store Nord Nasdaq OMX Danmark Udstyr 145,40 2,5% 7,9% 141,90 134,80 45 HBC.OL Hofseth Biocare Oslo Axess Norge Medicinal 4,12 47,1% 52,6% 2,8 2,7 46 HERANTIS Herantis Pharma Nasdaq First North Finland Biotek 3,00-60,1% -56,5% 7,52 6,9 47 HMED.ST Hansa Medical Nasdaq First North Sverige Biotek 34,40-6,8% 20,3% 36,90 28,60 48 IMMU.ST Immunicum Nasdaq First North Sverige Biotek 25,00-2,3% 13,6% 25, IMNP.ST Immune Pharm. Nasdaq First North Sverige Biotek 17,80 2,9% 19,9% 17,3 14,85 50 KAN.ST Kancera Nasdaq First North Sverige Biotek 5,10-14,3% -9,7% 5,95 5,65 51 KARE.ST Karessa Pharma Nasdaq First North Sverige Biotek 22,90-9,8% -27,1% 25,4 31,4 52 KARO.ST Karo Bio Nasdaq OMX Sverige Biotek 1,35-4,3% 121,3% 1,41 0,61 53 KDEV.ST Karolinska Dev. Nasdaq OMX Sverige Biotek 10,95-6,4% -17,4% 11,70 13,25 54 LIDDS.ST LIDDS Nasdaq First North Sverige Biotek 8,25-2,9% 31,0% 8,5 6,3 55 LUN.CO Lundbeck Nasdaq OMX Danmark Medicinal 133,40-1,8% 8,6% 135,80 122,80 56 MCAP.ST MedCap Nasdaq First North Sverige Investering 2,22-16,9% -5,1% 2,67 2,34 57 MEDA-A.ST Meda Nasdaq OMX Sverige Medicinal 120,00-4,5% 6,7% 125,70 112,50 58 MEDI.OL Medistim Oslo Børs Norge Udstyr 39,00-2,5% 41,8% 40,00 27,50 Kilde: Yahoo Finance TABELLER: KURSOVERBLIK: TOP 100 NORDIC BIOTECH & PHARMA - side 17

18 TABELLER Side 18 Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma Healthcare Index: Hele sektoren del 2 Udvikling (%) Juni 2015 Udvikling (%) ÅTD 2015 Nr Ticker Selskab Børsnotering Land Sektor Aktiekurs Aktiekurs Aktiekurs MOB.ST Moberg Pharma Nasdaq OMX Sverige Biotek 60,00-2,8% 57,9% 61,75 38,00 60 MPI.CO Medical Prognosis Nasdaq First North Danmark Diagnostik 204,00 4,6% 2,0% MVIR-B.ST Medivir Nasdaq OMX Sverige Biotek 77,75-3,7% -20,9% 80,75 98,25 62 NANO.OL Nordic Nanovector Oslo Børs Norge Biotek 28,40-19,5% -17,7% 35,30 34,50 63 NAVA.OL Navamedic Oslo Børs Norge Medicinal 11,00 5,8% -8,3% 10,40 12,00 64 NEUR.CO NeuroSearch Nasdaq OMX Danmark Biotek 3,18 0,3% 22,8% 3,17 2,59 65 NEXSTIM Nexstim Oyj Nasdaq First North Finland Udstyr 5,90 3,9% -4,1% 5,68 6,15 66 NOVO-B.CO Novo Nordisk Nasdaq OMX Danmark Medicinal 376,30-3,5% 44,6% 390,10 260,30 67 NVP.ST Neurovive Pharma Nasdaq OMX Sverige Biotek 20,80-54,7% -59,2% 45,90 51,00 68 NZYM-B.CO Novozymes Nasdaq OMX Danmark Enzymer 325,50 3,9% 25,3% 313,3 259,8 69 OASM.ST Oasmia Pharm. Nasdaq OMX Sverige Biotek 17,70-6,3% -11,5% 18,90 20,00 70 ONXEO.CO Onxeo Nasdaq OMX Danmark Biotek 39,00-3,5% 1,0% 40,40 38,60 71 ORIOLA Oriola-B Nasdaq OMX Finland Medicinal 4,35 2,1% 25,4% 4,26 3,47 72 ORION Orion-B Nasdaq OMX Finland Medicinal 32,09 6,6% 24,5% 30,09 25,77 73 ORTI-B.ST Ortivus Nasdaq OMX Sverige Udstyr 4,39-7,2% -20,2% 4,73 5,50 74 ORX.ST Orexo Nasdaq OMX Sverige Biotek 84,75-9,8% -37,5% 94,00 135,50 75 OSSR.CO Össur Nasdaq OMX Danmark Udstyr 23,00-5,0% 29,9% 24,20 17,70 76 PCIB.OL PCI Biotech Holding Oslo Axess Norge Biotek 6,00-46,7% -53,8% 11,25 13,00 77 PHO.OL Photocure Oslo Børs Norge Diagnostik 38,00-6,4% 38,2% 40,60 27,50 78 PLED.ST PledPharma Nasdaq First North Sverige Biotek 32,80 4,8% 31,2% 31,30 25,00 79 PROB.ST Probi Nasdaq OMX Sverige Medicinal 131,00-2,6% 113,0% 134,50 61,50 80 RAY-B.ST Raysearch Lab Nasdaq OMX Sverige Udstyr 113,00 0,4% 113,2% 112,50 53,00 81 RECI-B.ST Recipharm Nasdaq OMX Sverige Medicinal 166,50 2,8% 23,8% ,5 82 REG1V Revenio group Nasdaq OMX Finland Diagnostik 19,75-0,7% 35,7% 19,88 14,55 83 SDOS.ST ScandiDos Nasdaq First North Sverige Udstyr 5,75 29,5% -22,8% 4,44 7,45 84 SECT-B.ST Sectra Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 107,00-9,3% 7,3% 118,00 99,75 85 SENDEX.OL Serendex Pharma Oslo Axess Norge Biotek 6,61 3,1% -29,8% 6,41 9,42 86 SER.OL Serodus Oslo Axess Norge Biotek 3,07-12,0% 9,6% 3,49 2,8 87 SOBI.ST Swedish Orphan Nasdaq OMX Sverige Biotek 106,00-22,5% 33,6% 136,80 79,35 88 SPRINT.ST Sprint Bioscience Nasdaq First North Sverige Biotek 21,60-16,6% 60,6% 25,9 13,45 89 STIL.ST Stille Nasdaq First North Sverige Udstyr 13,80 5,3% 45,3% 13,10 9,50 90 VELO.CO Veloxis Pharm. Nasdaq OMX Danmark Biotek 0,85-15,8% -26,1% 1,01 1,15 91 VIG.ST Vigmed Holding Nasdaq First North Sverige Udstyr 7,10-17,4% -27,6% 8,6 9,8 92 VITR.ST Vitrolife Nasdaq OMX Sverige Udstyr 172,50 3,3% 3,9% 167,00 166,00 93 VIVO.ST Vivoline Medical Nasdaq First North Sverige Udstyr 8,00-37,0% -56,3% 12,7 18,3 94 WDH.CO William Demant Nasdaq OMX Danmark Udstyr 530,00-6,8% 13,2% 568,50 468,20 95 WEIFA.OL Weifa Oslo Børs Norge Medicinal 0,76-6,2% 1,3% 0,81 0,75 96 XVIVO.ST Xvivo Perfusion Nasdaq First North Sverige Udstyr 38,50-4,7% 12,2% 40,4 34,3 97 ZEAL.CO Zealand Pharma Nasdaq OMX Danmark Biotek 114,00 17,5% 37,3% 97,00 83,00 Kilde: Yahoo Finance TABELLER: KURSOVERBLIK: TOP 100 NORDIC BIOTECH & PHARMA - side 18

19 TABELLER Side 19 Kalender: Kommende vigtige begivenheder Sektorkalender Dato Selskab Type Begivenhed Detaljer 25/06/15 Onxeo Kliniske data Validive fase II MASCC/ISOO International Symposium d juni. 01/07/15 Chr. Hansen Regnskab 3.kvt 2014/15 01/07/15 Diamyd Medical Regnskab 3.kvt 2014/15 10/07/15 Karo Bio Regnskab 2.kvt /07/15 Orexo Regnskab 2.kvt /07/15 Ortivus Regnskab 2.kvt /07/15 Global Health Partner Regnskab 2.kvt /07/15 Vitrolife Regnskab 2.kvt /07/15 Getinge Regnskab 2.kvt /07/15 Bringwell Regnskab 2.kvt /07/15 Dedicare Regnskab 2.kvt /07/15 Probi Regnskab 2.kvt /07/15 Cellavision Regnskab 2.kvt /07/15 Oriola Regnskab 2.kvt /07/15 Swedish Orphan Biovitrum Regnskab 2.kvt /07/15 BioInvent Regnskab 2.kvt /07/15 Meda Regnskab 2.kvt /07/15 Recipharm Regnskab 2.kvt /07/15 Aerocrine Regnskab 2.kvt /07/15 Ellen Regnskab 2.kvt /07/15 Orion Regnskab 2.kvt /07/15 AstraZeneca Regnskab 2.kvt /07/15 Biotie Therapies Regnskab 2.kvt /07/15 Onxeo Regnskab 2.kvt /08/15 Novo Nordisk Regnskab 2.kvt /08/15 Novozymes Regnskab 2.kvt /08/15 Active Biotech Regnskab 2.kvt /08/15 BioPorto Regnskab 2.kvt /08/15 Revenio Group Regnskab 2.kvt /08/15 Genmab Regnskab 2.kvt /08/15 Moberg Pharma Regnskab 2.kvt /08/15 Coloplast Regnskab 3.kvt 2014/15 12/08/15 Bionor Pharma Regnskab 2.kvt /08/15 Bactiguard Regnskab 2.kvt /08/15 Biotage Regnskab 2.kvt /08/15 Biotec Pharmacon Regnskab 2.kvt /08/15 GN Store Nord Regnskab 2.kvt /08/15 Photocure Regnskab 2.kvt /08/15 Xvivo Perfusion Regnskab 2.kvt /08/15 C-RAD Regnskab 2.kvt /08/15 Serodus Regnskab 2.kvt /08/15 William Demant Regnskab 2.kvt /08/15 Addvice Lab Solutions Regnskab 2.kvt /08/15 ALK-Abelló Regnskab 2.kvt /08/15 Biogaia Regnskab 2.kvt /08/15 PCI Biotech Regnskab 2.kvt /08/15 PledPharma Regnskab 2.kvt /08/15 Herantis Pharma Regnskab 2.kvt /08/15 Lundbeck Regnskab 2.kvt /08/15 NeuroVive Regnskab 2.kvt /08/15 Ambu Regnskab 3.kvt 2014/15 20/08/15 Medivir Regnskab 2.kvt /08/15 Nexstim Regnskab 2.kvt /08/15 Vigmed Holding Regnskab 2.kvt /08/15 Elos Regnskab 2.kvt /08/15 Episurf Medical Regnskab 2.kvt /08/15 Feelgood Regnskab 2.kvt /08/15 Hofseth Biocare Regnskab 2.kvt /08/15 Kancera Regnskab 2.kvt /08/15 Navamedic Regnskab 2.kvt /08/15 Vivoline Medical Regnskab 2.kvt 2015 Kilde: Økonomisk Ugebrev Research TABELLER: KALENDER: KOMMENDE VIGTIGE BEGIVENHEDER - side 19

20 Nr april årgang Side 20 ØKONOMISK UGEBREV FORMUE NORDIC BIOTECH & PHARMA UDGIVES AF: Økonomisk Ugebrev A/S Pilestræde 34, 4. sal, 1147 København K CVR-nr: Redaktionens tlf Kontakt: bl@ugebrev.dk Hjemmeside: ADM. DIREKTØR: Per Pedersen ANSVH. CHEFREDAKTØR: Morten W. Langer, mwl@bestyrelsen.dk REDAKTØR: Peter Aabo, pa@ugebrev.dk JOURNALISTER: Steen Albrechtsen, Lars Bjørnvik, Peter Aabo, Bruno Japp, Teddy Wivel, Ejlif Thomasen, Peder Bjerge, Stephan Wedel Alsman, Carsten Vitoft, Morten Sørensen, Sten Thorup Kristensen, Lars Abild ÅRSABONNEMENT: Private: kr. inkl. moms Firmaer (5 brugere): kr. excl. moms Medier: kr. excl. moms FORBEHOLD: Informationerne i Økonomisk Ugebrev Formue Nordic Biotech & Pharma stammer fra kilder, som anses for at være pålidelige. Vi påtager os intet ansvar for materialets fuldkommenhed eller for rigtigheden af informationerne. Vi opfordrer ikke til at købe eller sælge værdipapirer, og vi påtager os intet ansvar for eventuelle følgevirkninger af beslutninger, der træffes med udgangspunkt i informationerne i Økonomisk Ugebrev Formue Nordic Biotech & Pharma. Læserne opfordres til at søge supplerende og uddybende information vedr. udstederne af værdipapirerne og den seneste udvikling på børsmarkederne. REDIGERING OG LAYOUT: Rung Creative GRAFIK OG RESEARCH: Benjamin Kjærgaard Hansen, Peder Sejer Birk DESIGN: Jakob Bekker-Hansen.300dpi.dk ISSN BOGHOLDERI: Jørgen Olsen, jol@mm.dk KOPIERING ELLER VIDERESENDELSE IKKE TILLADT side 20