PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2015
|
|
- Thorvald Andersen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2015
2 MARKEDSKOMMENTAR Markedet Danske obligationer steg med 0,3% til 0,5% i november afhængig af, hvilken del af rentekurven der betragtes. Tendensen var generelt, at statsobligationer outperformede tilsvarende realkreditobligationer. Der har været positive takter fra det amerikanske arbejdsmarked, og gennem november er der blevet bygget en forventning op til ECB mødet primo december, hvor det var ventet, at Draghi ville understøtte markedet med en række tiltag, herunder faldende renter, mere om det senere. Inden for kreditobligationer klarede Emerging Markets obligationer sig bedst med et afkast på 4,6%, mens Investment Grade og High Yield segmentet har givet henholdsvis 3,5% og 3,2% i november målt ved relevante benchmark. De stærke afkast inden for kreditobligationer skyldes helt primært styrkelsen af USD mod DKK, idet kreditspændene faktisk er udvidet en smule gennem november. Aktier fortsatte den positive optrend fra oktober. Dette samtidig med at USD blev styrket og renter faldt. Kreditspreads på tværs af segmenter er blevet udvidet gennem november. Målt ved MSCI World (DKK) steg det globale aktiemarked med 4,1% i november (+15,8% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede nordamerikanske aktier sig bedst gennem november målt i DKK med et afkast på 4,8% (+16,9% i 2015). Herefter fulgte japanske aktier målt ved MSCI Japan (DKK) med +3,6% (+25,4% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med 2,7% (+14,5% i 2015). Som trenden har været gennem de seneste par år, indtog aktier fra Emerging Markets igen jumbopladsen med et afkast på 0,6% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier har ultimo november givet -0,1% i 2015! Danske aktier var tilbage i den globale førertrøje med et afkast på 8,3% i november. Dermed kan afkastet for danske aktier opgøres til 34,8% målt ved OMX Copenhagen Capped. Divergerende centralbanker ECB besluttede i starten af december at sænke den ledende rente yderligere og dermed bringe renter ned i endnu mere negativt territorie. Fed s Yellen har omvendt signaleret, at hun er klar til at hæve renten senere i december ved årets sidste pengepolitiske møde den 16. december. ECB s lempelser kommer, selvom den økonomiske aktivitet i Eurozonen er tæt på det højeste niveau siden Dog ligger inflationen stadig noget under ECB s ønskede niveau. I USA er den indenlandske vækst stadig robust, mens mere globalt orienterede virksomheder må se deres indtjening og konkurrenceevne forværret af den stærke dollar. Historien viser dog, at det er langt fra sikkert, at USD skal styrkes yderligere over for EUR, på trods af at ECB og Fed driver pengepolitik i to forskellige lejre. ECB lemper pengepolitikken Ved mødet den 3. december lempede ECB pengepolitikken ved at sænke indlånsrenten yderligere 10 bp. til minus 0,3%. Samtidig forlængede de opkøbsprogrammet med et halvt år til nu marts 2017 med mulighed for en yderligere forlængelse. Selvom Draghi ikke helt levede op til markedets forventninger, blev de nye lempelser vedtaget, mens der er forholdsvis pæn fremgang i de europæiske konjunkturindikatorer for stemningen blandt virksomheder og forbrugere. PMI-indikatoren for fremstillingssektoren steg i november til 52,8, og indikatoren for servicesektoren har ligget komfortabelt over 54 siden foråret Fed klar med rentestigning I USA ventes Fed at hæve renten, når FOMC-rådet mødes den 16. december. Det vil i givet fald være første gang siden 2006, at renten hæves. De seneste udtalelser fra Fed s Yellen peger på, at hun anser økonomien for værende tilstrækkelig robust til at sikre fortsat fremgang på arbejdsmarkedet og gradvist stigende inflation. Dette er betingelser for at hæve renten. 2
3 MARKEDSKOMMENTAR Den usædvanligt stærke arbejdsmarkedsrapport fra oktober har givetvis styrket Yellens tillid til robustheden. Rapporten viste robust jobskabelse og tegn på stigende lønpres i visse sektorer. Der er imidlertid stadig svaghedstegn i de mere globalt orienterede dele af industrien, som døjer under den stærke dollar. ISMkonjunkturindikatoren for fremstillingsindustrien faldt i november til 48,6, hvilket er det laveste niveau siden 2009 og en indikator for, at væksten i denne sektor er gået i stå. Optimismen er dog på højde med midten af 00 erne i servicesektoren. Denne sektor udgør omkring 80% af USA s økonomi, er arbejdskraftintensiv og kun i mindre omfang påvirket af den globale situation. Mere fremadrettet er det da også den indenlandske økonomi, som ventes at være den primære drivfaktor bag væksten i USA. Overvejende positive udsigter for den kommende periode Det er vores vurdering, at udsigterne for den første del af 2016 er bedre end for andet halvår. Markederne er ved at have indstillet sig på, at Fed hæver renten i december, og medmindre inflationen pludselig skulle begynde at skyde i vejret vil Fed gøre alt for at signalere, at rentestigningerne kommer gradvist og i moderate doser. Kina er næppe færdig med at stimulere økonomien. Der er i skrivende stund visse spæde tegn på, at det faktisk har en positiv effekt på økonomien. Sensommerens korrektion på aktiemarkederne var den største korrektion i fire år. Det ses ofte, at det skaber et positivt fundament for de kommende tre til seks måneder. For 2016 som helhed forventer vi en mindre klar optrend for de risikofyldte aktivtyper suppleret med en større volatilitet, end vi har set i de seneste år. 3
4 AFKASTOVERSIGT PFA INVEST PFA INVEST AFDELINGER Afkast November Afkast 2015 Afkast 2014 Afkast siden start Start PFA Invest Balance A 2,8% 9,1% 12,4% 22,6% PFA Invest Balance B 3,8% 13,3% 15,4% 48,5% PFA Invest Balance C 4,7% 1,9% N/A 1,9% PFA Invest Globale Aktier (D) 6,1% 21,4% 18,5% 81,0% PFA Invest Korte Obligationer 0,3% -1,2% 2,3% 2,5% PFA Invest Lange Obligationer 0,7% -0,7% 5,6% 6,6% PFA Invest Kreditobligationer 3,2% 11,8% 19,4% 31,6% PFA Invest Danske Aktier 8,2% 36,9% 17,9% 122,1% PFA Invest Højt Udbytte Aktier 3,6% 15,5% 8,2% 49,7% PFA Invest Europa Value Aktier 4,6% 19,7% -0,9% 18,6% Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. I henhold til bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel kan anvendt afkastdata findes i sin fuldstændighed under AFKASTKOMMENTARER BALANCE A Porteføljen gav i november et afkast på 2,8% mod benchmarks 2,4%. Dermed kan afkastet for året opgøres til 9,1% mod benchmarks 8,3%. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer, har i perioden givet et afkast på 0,6%, hvilket er 0,1% mere end benchmark for denne delportefølje. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark og udgjorde ultimo november 34,8%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkredit - har outperformet realkreditobligationer. Kreditobligationer udgjorde ultimo november 35,0% af den samlede portefølje, hvilket svarer til vægten i benchmark. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på 3,1% mod 3,5% for benchmark. Udviklingen dækker over, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenterne er udvidet, hvilket har påvirket afkastet negativt. Omvendt har styrkelsen af USD mod DKK bidraget positivt til periodens afkast, idet der i porteføljen af kreditobligationer ikke foretages afdækning af USD. Indenfor porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på 3,3%, mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis 2,0% og 4,7%. År til dato kan afkastet på kreditobligationer opgøres til 11,7%. 4
5 Aktiemarkedet fortsatte gennem november de stærke takter, som oktober sluttede af med. Målt ved MSCI World (DKK) steg det globale aktiemarked med 4,1% i november (15,8% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede nordamerikanske aktier sig bedst gennem november målt i DKK med et afkast på 4,8% (16,9% i 2015). Herefter fulgte japanske aktier målt ved MSCI Japan (DKK) med 3,6% (25,4% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med 2,7% (14,5% i 2015). Som trenden har været gennem de seneste par år, indtog aktier fra Emerging Markets igen jumbopladsen med et afkast på 0,6% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier har ultimo november givet -0,1% i 2015! Danske aktier var tilbage i den globale førertrøje med et afkast på 8,3% i november. Dermed kan afkastet for danske aktier for året opgøres til 34,8% målt ved OMX Copenhagen Capped. I november kan afkastet på aktieporteføljen opgøres til 5,8%, hvilket er 1,7%-point mere end afkastet på benchmark. Periodens performance påvirkes positivt af allokeringen til danske aktier, ligesom aktieudvælgelsen inden for europæiske og globale aktier bidrog positivt. For året kan aktieafkastet opgøres til 20,7%, hvilket svarer til en merperformance på 4,9%-point. Gennem november har aktieandelen være overvægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo måneden udgjorde aktieandelen 27,3% mod en benchmark vægt på 25,0%. Valutarisk har perioden budt på styrkelse af USD mod DKK på cirka 4,2%, hvilket har understøttet afkastudviklingen for såvel den samlede portefølje som aktieporteføljen. Gennem 2015 er USD styrket med cirka 15,0% mod DKK. Porteføljestrategi: Porteføljen er positioneret til et moderat risk on scenarie. Dette er udtrykt i form af allokeringen til hhv. kreditobligationer og aktier. Strukturen i porteføljen sikrer beskyttelse mod et risk off scenarie, når det sker samtidig med faldende renter, som udtryk for et flight to quality. Dermed bliver den største trussel mod porteføljen et scenarie, hvor risikoaktiver falder i pris (aktier og kreditobligationer), samtidig med at renterne stiger. Med udgangspunkt i den stærke performance på aktier gennem oktober og november, overvejes det aktuelt, hvorvidt tidspunktet for en reduktion af specielt aktierisikoen er det rette. Dette vil blive set i sammenhæng med et ønske om samtidig at nedbringe eksponeringen mod USD. Sidstnævnte kan ske gennem salg af globale aktier og/eller ved at reducere porteføljens andel af kreditobligationer. Porteføljetilpasninger: Der er ikke foretaget omlægninger gennem november med det formål at ændre den overordnede allokering mellem aktivklasserne. 5
6 BALANCE B Porteføljen gav i november et afkast på 3,8% mod benchmarks 3,1%. Dermed kan afkastet for året opgøres til 13,3% mod benchmarks 11,4%. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer, har i perioden givet et afkast på 0,7%, hvilket er 0,2% mere end benchmark for denne delportefølje. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark og udgjorde ultimo november 21,9%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkredit - har outperformet realkreditobligationer. Kreditobligationer udgjorde ultimo november 18,8% af den samlede portefølje, hvilket er en marginal undervægt i forhold til benchmark på 1,2%-point. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på 3,2% mod 3,5% for benchmark. Udviklingen dækker over, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenterne er udvidet, hvilket har påvirket afkastet negativt. Omvendt har styrkelsen af USD mod DKK bidraget positivt til periodens afkast, idet der i porteføljen af kreditobligationer ikke foretages afdækning af USD. Inden for porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på 3,3%, mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis 2,0% og 4,7%. År til dato kan afkastet på kreditobligationer opgøres til 11,2%. Aktiemarkedet fortsatte gennem november de stærke takter, som oktober sluttede af med. Målt ved MSCI World (DKK) steg det globale aktiemarked med 4,1% i november (15,8% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede nordamerikanske aktier sig bedst gennem november målt i DKK med et afkast på 4,8% (16,9% i 2015). Herefter fulgte japanske aktier målt ved MSCI Japan (DKK) med 3,6% (25,4% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med 2,7% (14,5% i 2015). Som trenden har været gennem de sidste par år, indtog aktier fra Emerging Markets igen jumbopladsen med et afkast på 0,6% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier har ultimo november givet -0,1% i 2015! Danske aktier var tilbage i den globale førertrøje med et afkast på 8,3% i november. Dermed kan afkastet for danske aktier for året opgøres til 34,8% målt ved OMX Copenhagen Capped. I november kan afkastet på aktieporteføljen opgøres til 5,5%, hvilket er 1,4%-point mere end afkastet på benchmark. Periodens performance påvirkes positivt af allokeringen til danske aktier, ligesom aktieudvælgelsen inden for europæiske og globale aktier bidrog positivt. For året kan aktieafkastet opgøres til 19,4%, hvilket svarer til en merperformance på 3,6%-point. Gennem november har aktieandelen være overvægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo måneden udgjorde aktieandelen 57,1% mod en benchmark vægt på 55,0%. Valutarisk har perioden budt på styrkelse af USD mod DKK på cirka 4,2%, hvilket har understøttet afkastudviklingen for såvel den samlede portefølje som aktieporteføljen. Gennem 2015 er USD styrket med cirka 15,0% mod DKK. Porteføljestrategi: Porteføljen er positioneret til et moderat risk on scenarie. Dette er udtrykt i form af allokeringen til hhv. kreditobligationer og aktier. Strukturen i porteføljen sikrer beskyttelse mod et risk off scenarie, når det sker samtidig med faldende renter, som udtryk for et flight to quality. Dermed bliver den største trussel mod porteføljen et scenarie, hvor risikoaktiver falder i pris (aktier og kreditobligationer), samtidig med at renterne stiger. 6
7 Med udgangspunkt i den stærke performance på aktier gennem oktober og november, overvejes det aktuelt, hvorvidt tidspunktet for en reduktion af specielt aktierisikoen er det rette. Dette vil blive set i sammenhæng med et ønske om samtidig at nedbringe eksponeringen mod USD. Sidstnævnte kan ske gennem salg af globale aktier og/eller ved at reducere porteføljens andel af kreditobligationer. Porteføljetilpasninger: Der er ikke foretaget omlægninger gennem november med det formål at ændre den overordnede allokering mellem aktivklasserne. BALANCE C* Porteføljen gav i november et afkast på 4,7% mod benchmarks 3,5%. Dermed kan afkastet siden opstart primo maj opgøres til 1,9% mod benchmarks 1,1%. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer, har i perioden givet et afkast på 0,7%, hvilket er 0,2% mere end benchmark for denne delportefølje. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark og udgjorde ultimo november 12,4%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkredit - har outperformet realkreditobligationer. Kreditobligationer udgjorde ultimo november 9,0% af den samlede portefølje, hvilket er en marginal undervægt i forhold til benchmark på 1,0%-point. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på 3,2% mod 3,5% for benchmark. Udviklingen dækker over, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenterne er udvidet, hvilket har påvirket afkastet negativt. Omvendt har styrkelsen af USD mod DKK bidraget positivt til periodens afkast, idet der i porteføljen af kreditobligationer ikke foretages afdækning af USD. Indenfor porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på 3,3%, mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis 2,0% og 4,7%. Siden opstarten i maj har afkastet på kreditobligationer været 1,3%. Aktiemarkedet fortsatte gennem november de stærke takter, som oktober sluttede af med. Målt ved MSCI World (DKK) steg det globale aktiemarked med 4,1% i november (15,8% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede nordamerikanske aktier sig bedst gennem november målt i DKK med et afkast på 4,8% (16,9% i 2015). Herefter fulgte japanske aktier målt ved MSCI Japan (DKK) med 3,6% (25,4% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med 2,7% (14,5% i 2015). Som trenden har været gennem de seneste par år, indtog aktier fra Emerging Markets igen jumbopladsen med et afkast på 0,6% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier har ultimo november givet -0,1% i 2015! Danske aktier var tilbage i den globale førertrøje med et afkast på 8,3% i november. Dermed kan afkastet for danske aktier for året opgøres til 34,8% målt ved OMX Copenhagen Capped. I november kan afkastet på aktieporteføljen opgøres til 5,7%, hvilket er 1,6%-point mere end afkastet på benchmark. Periodens performance påvirkes positivt af allokeringen til danske aktier, ligesom aktieudvælgelsen inden for europæiske og globale aktier bidrog positivt. Siden opstarten i maj har aktieporteføljen givet et afkast på 2,4%, hvilket svarer til en merperformance på 1,3%-point. Porteføljestrategi: Porteføljen er positioneret til et moderat risk on scenarie. Dette er udtrykt i form af allokeringen til hhv. kreditobligationer og aktier. Strukturen i porteføljen sikrer beskyttelse mod et risk off scenarie, når det sker samtidig med faldende renter, som udtryk for et flight to quality. Dermed bliver den største trussel mod porteføljen et scenarie, hvor risikoaktiver falder i pris (aktier og kreditobligationer), samtidig med at renterne stiger. 7
8 Med udgangspunkt i den stærke performance på aktier gennem oktober og november, overvejes det aktuelt, hvorvidt tidspunktet for en reduktion af specielt aktierisikoen er det rette. Dette vil blive set i sammenhæng med et ønske om samtidig at nedbringe eksponeringen mod USD. Sidstnævnte kan ske gennem salg af globale aktier og/eller ved at reducere porteføljens andel af kreditobligationer. Porteføljetilpasninger: Der er ikke foretaget omlægninger gennem november med det formål at ændre den overordnede allokering mellem aktivklasserne. KORTE OBLIGATIONER Afkastet i november kan opgøres til 0,3% mod benchmarks 0,3%. Dermed kan årets afkast på porteføljen opgøres til -1,2% mod benchmarks 0,2%. Året har været præget af store udsving på rentemarkedet, hvilket også var tilfældet gennem november. Det overordnede billede var dog, at de korte og mellemlange renter faldt og at de længere renter forblev stort set uændret. Dermed blev rentekurven stejlere i november. Vi så en indsnævring af landespændet mellem danske og tyske stats- og swaprenter. Kreditspændet på realkreditobligationer var generelt uændret men dog en tendens til indsnævring i rentetilpasningsobligationer og i de 20-årige mod de 30 årige konverterbare obligationer. Porteføljen har i perioden været overvægtet konverterbare realkreditobligationer og Floaters mod en tilsvarende undervægt i rentetilpasningsobligationer samt statsobligationer. Afdelingen har haft en marginal større renterisiko end sit benchmark gennem perioden. LANGE OBLIGATIONER Afkastet i november kan opgøres til 0,7%, mod benchmarks 0,5%. Dermed kan årets afkast på porteføljen opgøres til -0,7% mod benchmarks 0,1%. Året har været præget af store udsving på rentemarkedet, hvilket også var tilfældet gennem november. Det overordnede billede var dog, at de korte og mellemlange renter faldt og at de længere renter forblev stort set uændret. Dermed blev rentekurven stejlere i november. Vi så en indsnævring af landespændet mellem danske og tyske stats- og swaprenter. Kreditspændet på realkreditobligationer var generelt uændret men dog en tendens til indsnævring i rentetilpasningsobligationer og i de 20-årige mod de 30 årige konverterbare obligationer. Porteføljen har i perioden været overvægtet konverterbare realkreditobligationer og Capped Floatere mod en tilsvarende undervægt i Floaters, rentetilpasningsobligationer samt statsobligationer. Afdelingen har haft en marginal større renterisiko end sit benchmark, hvilket er udtrykt ved en overvægt til det mellemlange og lange rentesegment. 8
9 KREDITOBLIGATIONER Afkastet for november blev godt hjulpet af en generel høj appetit på risikofyldte aktiver som kreditobligationer og aktier samt en styrkelse af den amerikanske dollar mod danske kroner. Porteføljen gav et afkast på 3,2% i november, hvilket kan sammenholdes med et afkast på det opstillede benchmark på 3,5%. For 2015 kan porteføljens afkast dermed opgøres til 11,80% mod 13,2% for benchmark. Indenfor porteføljens aktivklasser gav Investment Grade 3,3% (10,9% år til dato), High Yield Bonds 2,0% (11,2% år til dato) og Emerging Market Bonds 4,7% (17,5% år til dato). Udviklingen i november lignede til forveksling udviklingen fra oktober. Ud over det gode absolutte afkast er fokus stadig på den økonomiske udvikling i USA og den mulige renteforhøjelse ved det pengepolitiske møde den 16. december. Jobmarkedet ser fortsat ud til at skabe nye jobs i et fornuftigt tempo, selvom det primært af de lavtlønnede del af arbejdsmarkedet, der oplever en betydelig fremgang. På nuværende tidspunkt er vi meget langt inde i opsvinget i både Europa og USA, men lønvæksten er begrænset og peger ikke i retning af inflation. Det er dog værd at huske på, at inflationen målt år-til-år, vil stige i januar, da den indtil nu har været holdt nede af faldet i energipriserne sidste år. Denne såkaldte basis-effekt vil således forsvinde i begyndelsen af det nye år, hvorfor inflationen af tekniske årsager vil stige. Den svage indkomstudvikling i USA kombineret med den svage indtjeningsudvikling for de amerikanske virksomheder kan give nogle udfordringer for de virksomhedsobligationer med den dårligste kvalitet, som primært er afhængige af hjemmemarkedet. I Europa forventer vi fortsat, at alle kreditter og rentebærende instrumenter vil nyde godt af den fortsatte strøm af pengepolitiske lempelser, som den europæiske centralbank annoncerede på det seneste møde i begyndelsen af december. Dette vil fortsat holde en hånd under finansmarkederne i Europa, selvom både traditionelle renter og kreditspænd allerede er langt nede. Gennem året har porteføljen haft en mindre andel investeret i High Yield Bonds end fastlagt i afdelingens benchmark. Porteføljen har fokuseret på investering i obligationer udstedt af kvalitetsselskaber. På den baggrund er en række svage udstedelser fra primært selskaber inden for energisegmentet i USA fravalgt. Overordnet set har undervægten til High Yield Bonds bidraget positivt til performance, mens de på papiret svageste udstedelser har klaret sig bedre end forventet, hvilket har bidraget negativt. Herudover har afdelingen haft en mindre undervægt til obligationer fra Emerging Market hen over året. Denne aktivklasse har oplevet meget store udsving hen over året, hvilket kan henføres til bl.a. den store usikkerhed omkring den fremtidige vækstscenarie for Emerging Market lande samt de kraftigt faldende priser på råvarer herunder ikke mindst olie. Emerging Market obligationer er imidlertid den kreditaktivklasse, der har klaret sig bedst i 2015 indtil videre. De store fald i Emerging Markets valutaer over for amerikanske dollar og euro har givet råvareproducenterne et tiltrængt pusterum. Det har samtidig udskudt den nødvendige reduktion af produktionskapaciteten. Mange lande har oplevet en betydelig opbremsning i omfanget af udenlandske investeringer. Dette enten direkte via virksomheder eller indirekte via de lokale værdipapirmarkeder. Samtidig har emerging market landende haft et betydeligt finansieringsbehov, der stammer fra underskud på de løbende poster - eksempelvis handelsbalancen. Underskuddet på de løbende poster har været drevet af især underskud fra import til privatforbrug samt udenlandske virksomheders hjemtagelse af udbytter. Den skarpe depreciering af mange emerging market valutaer har fået det nominelle underskud på betalingsbalancerne til at falde kraftigt de seneste 1-2 år, men er nu tæt på balance igen. Udfordringen er dog, at en stor del af drivkraften i at skabe balance i balancerne kommer fra et stærkt faldende privatforbrug. Den helt store og ukendte faktor fremadrettet er, hvad kilderne til vækst i Emerging Markets bliver. Uagtet de seneste måneders (og årets) gunstige udvikling på markedet for kreditobligationer, er kreditspændet for alle 3 aktivklasser stadig på et interessant niveau, hvilket tegner positivt for det absolutte afkast i Det er dog vores forventning, at der fortsat vil være høj volatilitet på tværs af alle tre aktivklasser. 9
10 DANSKE AKTIER Porteføljen af danske aktier gav i november et afkast på 8,2% og markerede sig dermed igen ved at være blandt de bedste aktiemarkeder i verden. For året har porteføljen givet et afkast på 36,9%, hvilket kan sammenholdes med et benchmarkafkast på 32,5% (OMX Copenhagen Capped) svarende til en outperformance på 4,4%-point. Markedet i Europa og Danmark steg, idet ECB chef Draghi gav håb om at han ville øge tilbagekøbsprogrammet af obligationer. Hvis ikke inflationen levede op til målsætningerne ville han tage de nødvendige handlinger. I Danmark sluttede regnskabssæsonen. Der var bl.a. regnskaber fra Coloplast der steg næsten 10%, En anden aktie, der gjorde det godt var Genmab, som steg 36%, idet selskabet fik kræftmidlet Darzalex godkendt af de amerikanske sundhedsmyndigheder. De største positive bidragsydere til periodens relative performance kom fra Mærsk, Pandora samt Simcorp mens Lundbeck, Chr. Hansen og DFDS påvirkede performance negativt. GLOBALE AKTIER Det globale aktiemarked steg i november med 4,1 % målt ved MSCI World (DKK). Af de store regionale indeks gav nordamerikanske aktier 4,8%, japanske 3,6% og europæiske 2,7%. Som tilfældet har været gennem de sidste par år, leverede aktier fra Emerging Markets endnu engang skuffende afkast. MSCI Emerging Market Equities gav i november 0,6%. Alle afkast er opgjort i DKK. Afdelingens afkast kan i november opgøres til 6,1 %, hvilket kan sammenholdes med et afkast for benchmark på 4,1 %. I 2015 har porteføljen givet et afkast på 21,4% mod benchmarks 15,8% svarende til en outperformance på 5,6%-point. November var en positiv måned for aktier generelt. I Europa var afkastet drevet af ECBs retorik ift. forøgelse af ABS-programmet, samt at man er parat til at handle, hvis det mellemlange inflationsmål skulle komme i fare. Hovedparten af afkastet på amerikanske aktier kan henføres til den styrkede USD mod EUR/DKK. Sandsynligheden for at Fed hæver renten i december steg til 75 % på baggrund af et meget stærkt arbejdsløshedstal. Den stærke regnskabssæson blev afsluttet i november. Ca. 70 % af selskaberne slog forventningerne. Grundlæggende står amerikansk økonomi rigtigt stærk i øjeblikket, og den amerikanske forbruger virker til at være i god form. Porteføljen har gennem det meste året været overvægtet amerikanske aktier. I november deltog porteføljen i tre børsnoteringer: ABN Amro, Bravida og Dometic. Alle tre selskaber har leveret pæne afkast efter børsdebuten. Af positive bidragsydere til performance i november kan nævnes: Xerox, Synchrony Financial og Bravida, mens UNH, Hengan og Glanbia bidrog negativt. På sektorniveau kom de største positive bidrag i den forgangne måned fra Cyklisk forbrug, Industri og Finans, mens Stabilt Forbrug, Materials og Health Care trak ned. 10
11 HØJT UDBYTTE AKTIER November var endnu en god måned med en stigning på 2,7% på de europæiske aktiemarkeder således at år til dato afkastet nu udgør 14,5%. Den positive stemning er fortsat hjulpet af udsigterne til lempelig pengepolitik i Europa for at stimulere og sikre væksten i økonomien. På sektorniveau fik flere af de konjunkturfølsomme sektorer et løft efter et udfordrende år, hvorimod de mere defensive ikke helt kunne følge med. Efter en svær oktober måned for porteføljen - bidrog især Finans- og IT selskaberne til et positivt merafkast for november isoleret set. På porteføljeniveau er de største positive bidrag til afkastet i år kommet fra cyklisk forbrug, og finansselskaber, hvorimod de største negative bidrag kommer fra IT- og teleselskaber. Porteføljens afkast for november var 3,6% mod et afkast for MSCI Europa (DKK) på 2,7%. For året har porteføljen givet et afkast på 15,5%, hvilket er bedre end afkastet for benchmark. EUROPA VALUE AKTIER Afdelingens afkast kan i november opgøres til 4,7 %, hvilket kan sammenholdes med et afkast for benchmark på 2,7%. I 2015 har porteføljen givet et afkast på 19,7% mod benchmarks 14,5% svarende til en outperformance på 5,2%-point. Generelt var markederne præget af optimisme drevet af støttende kommentarer fra ECB. I løbet af måneden var der en del udsving på markederne bl.a. som følge af nedskydningen af et russisk fly på Sinai samt de forfærdelige terrorangreb i Paris. Ikke desto mindre endte markederne i positivt terræn også hjulpet af et 10% fald i olieprisen. Merafkastet for porteføljen var særdeles tilfredsstillende. Særligt i lyset af at den selskabsspecifikke risiko er forholdsvis lav, ligesom der ikke foretage de store relative sektoreksponeringer. Den lave selskabsspecifikke risiko understreges af, at der år til dato er 50 selskaber, der har bidraget med mere end 0,1%-point, mens gruppen af negative bidragsyderes er langt færre. Følgende selskaber bidrog positivt til periodens performance: Infineon, Swedish Match og OMV. Af negative bidragsydere kan nævnes eksponeringen i Brenntag, Inbev samt Adecco. 11
12 Kapitalforvalter og administrator PFA Asset Management Sundkrogsgade København Ø Denmark DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af PFA alene til orientering. PFA kan have positioner og handle i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA's opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse.
PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2016 MARKEDSKOMMENTAR Stærk dollar styrker afkastene Set med danske briller blev 2015 et år, hvor der var mulighed for pæne investeringsafkast, omend afkastene generelt var
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR ECB sender obligationsrenter ned Europæiske renter er generelt faldet i oktober. Faldet fik yderligere fart på, da Draghi åbnede for en mulig rentenedsættelse
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR NOVEMBER 2014 Oktober præget af kraftige markedsbevægelser De finansielle markeder har oplevet to stresstests i oktober den ene af bankerne i Europa
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR SEPTEMBER 2015 Frygten for kinesisk afmatning Udviklingen i Kinas økonomi og finansielle markeder har de seneste måneder tiltrukket sig fokus fra
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereNYHEDSBREV APRIL 2014
NYHEDSBREV APRIL 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV APRIL 2014 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2014 USA: INGEN UDSIGT TIL RENTESTIGNINGER FORELØBIG EUROPA: FOKUS PÅ BEKYMRENDE LAV INFLATION EMERING MARKETS: FALDENDE
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR Europa viser ingen tegn på gul feber endnu Konjunkturindikatorer fra september tyder på, at væksten i Europa stadig bevæger sig i et moderat leje omkring
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV AUGUST 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV AUGUST 2016 MARKEDSKOMMENTAR Juli var en stærk måned for risikofyldte aktiver. De højeste afkast kom fra aktiemarkederne, men også kreditobligationer gav høje afkast. Danske stats-
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereMarkedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV MAJ 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV MAJ 2016 MARKEDSKOMMENTAR Forsigtig optimisme til aktiemarked Markedet ser ud til at være bedre positioneret forud for den traditionelle lavsæson henover sommeren. Der er i år flere
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV JUNI 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV JUNI 2016 MARKEDSKOMMENTAR I maj bekræftede nøgletal bredt set forventningerne om, at afmatningen i amerikansk vækst kun var midlertidig. Opsvinget og væksten i Europa er stadig moderat,
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs meretil året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA,
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017
PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017 MARKEDSKOMMENTAR Global vækst letter foden fra speederen I juni viste flere økonomiske nøgletal tegn på, at forårets acceleration i global vækst er ved at ebbe ud.
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 2. kvartal 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal BØH sagde Ben Bernanke, og så var den fest forbi. 2. kvartal 2013 startede ellers lige så optimistisk som 1. kvartal og i øvrigt en fortsættelse
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV APRIL 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV APRIL 2016 MARKEDSKOMMENTAR Centralbankerne er stadig ved roret I marts sænkede den Europæiske Centralbank (ECB) renten yderligere og udvidede samtidig opkøbsprogrammet i såvel størrelse
Læs mereMarkedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!
Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende
Læs mereMarkedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!
Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereDJS PULJEPENSION. Markedskommentar Orientering Q4 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar (d.15. 01.2015) Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q4 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV FEBRUAR 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV FEBRUAR 2016 MARKEDSKOMMENTAR Valutakurser og aktier i fokus Usikkerheden om den globale vækst er steget, efter at blandede nøgletal har vist aftagende vækst i USA og Kina. Samtidig
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV NR. 8 - AUGUST 2017
PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 8 - AUGUST 2017 MARKEDSKOMMENTAR Det inflationsløse opsving Produktion og forbrug viser tydelige tegn på et robust, globalt opsving, men inflationsudviklingen i flere regioner
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med
Læs merePuljenyt 2. kvartal 2017
Puljenyt Markedskommentar Årets andet kvartal har budt på en fortsættelse af de allerede igangværende positive tendenser i europæisk økonomi. Samtidig er den politiske risiko i Europa blevet mindre efter
Læs mereMarkedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.
Læs mereMarkedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereMarkedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2016 Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Oktober måned blev præget af stigende renter og en styrket dollar pga. en øget sandsynlighed for en rentestigning
Læs mereMarkedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!
Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q3 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Årets 3. kvartal blev på mange måder en déjà vue oplevelse. Man følte umiddelbart, at man havde hørt det hele et par gange før: En genopblussen
Læs mereQ1 2015. Markedskommentar
Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereMarkedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj!
Nyhedsbrev Kbh. 4. juni 2018 Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! 1. kv. blev en god regnskabssæson Stærkere dollar på stor renteforskel og uro i Italien og Spanien
Læs mereMarkedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2018 Markedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne! Knap har ECB reduceret deres månedlige opkøb
Læs mereSaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016
SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,
Læs mereMarkedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?
Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene
Læs mereBankInvest Virksomhedsobligationer High Yield
1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q4 2014
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV SEPTEMBER 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV SEPTEMBER 2016 MARKEDSKOMMENTAR Sommerens europæiske nøgletal har tegnet et billede af fortsat moderat vækst i Eurozonen, som primært hentes hjem gennem den indenlandske efterspørgselskomponent
Læs mereVelkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest
Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs mere