Skandinavisk Tobakskompagni lever livet farligt

Transkript

1 ERHVERV Skandinavisk Tobakskompagni lever livet farligt Skandinavisk Tobakskompagnis cigaretproduktion giver en imponerende forrentning på mere end 40 pct. - Indtjeningen udgør knap 80 pct. af hele koncernens overskud, selvom cigaretterne kun står for 25 pct. af omsætningen - Virksomheden er dermed sårbar over for risikoen for at blive midtpunkt i et nyt forretningsetisk opgør om tobak i offentligheden - Men faren afvises af adm. dir. Jørgen Tandrup - Vi har ikke behov for at pudse vores glorie, siger tobaks-direktøren Skandinavisk Tobakskompagni lever livet særdeles farligt. Specielt produktionen af cigaretter er en meget lukrativ forretning, som sidste år forrentede aktiverne med mere end 40 pct. Men når aktionærerne mødes på koncernens generalforsamling i morgen, må de kalkulere med en risiko for, at overskuddet pludselig kan blive dramatisk reduceret. Det kan ske, hvis Skandinavisk Tobak bliver midtpunkt i et nyt forretningsetisk opgør, som flere har forudset, hvor antiryger-lobbyister, politiske forbrugere eller andre af virksomhedens stakeholdere forsøger at begrænse produktionen af den sundhedsfarlige tobak. Sådanne aktioner ville ramme koncernen hårdt, fordi cigaretproduktionen i datterselskabet House of Prince står for næsten 80 pct. af sidste års overskud på 1,2 milliarder kr., selvom den kun udgør 25 pct. af koncernens samlede omsætning. Siden de fire hovedaktionærer, BAT og familierne bag C. W. Obel, Chr. Augustinus og Færchs Fabrikker, mødtes på generalforsamlingen for et år siden, er den internationale tobaksindustri kommet under et langt stærkere pres fra kritikere end tidligere:! Tre forsikringsselskaber har for nylig trukket sig ud som aktionærer af en af de nærmeste konkurrenter, Swedish Match.! I USA har flere hospitaler boykottet alle produkter fra verdens største tobaksproducent, Philip Morris. Figur 1: Mandag Morgen rater de økonomiske resultater som gode, mens regnskabskvaliteten er dårlig. Skandinavisk Tobakskompagni har en skriftlig etisk/social erklæring - men kun til internt brug. M Skandinavisk Tobakskompagni 1997 Ja, offentligt tilgængelig BGod Kilde: Mandag Morgen Analyse Økonomiske resultater Regnskabskvalitet DDårlig Skriftlig etisk/social erklæring T Ja, men kun til internt brug Nej, men kommer inden for 1 år Nej Ønsker ikke at svare! Virksomhedernes indtjening rates ud fra den korrigerede afkastningsgrad - sat i forhold til obligationsrenten. Ved top og bund indgår flere parametre. Vurderingen tager ikke hensyn til det fremtidige indtjeningspotentiale.! Informationsniveauet i det seneste årsregnskab rates ud fra den forventede internationale regnskabsstandard i år Svagheder eller mangler kan ikke opvejes af styrker på andre områder.! Skriftlig etisk erklæring angiver om virksomheden har en formuleret etisk erklæring - og hvorvidt denne erklæring er offentligt tilgængelig.! De amerikanske tobaksproducenter forhandler i øjeblikket om at indgå en aftale med de amerikanske myndigheder om at indbetale det astronomiske beløb af milliarder kr. til en fond over de næste 25 år - for at undgå endnu dyrere retssager.! EU-myndighederne arbejder på at indføre et totalt forbud over for tobaksreklamer.! Tobaksforbruget er stagneret i den industrialiserede verden, så den samlede omsætning kun stiger som følge af stigende eksport til udviklingslandene og Østeuropa. Flere eksperter har advaret de interna tionale tobaksfabrikanter om, at de er tvunget til at føre en offensiv politik over for deres kritikere, hvis de vil undgå risikoen for pludselig at tabe deres indtægtsgrundlag på gulvet. Derfor anbefaler de, at tobaksproducenterne går i tæt dialog med deres kritikere, kunder, medarbejdere, leverandører og andre stakeholdere og udarbejder offentligt tilgængelige retningslinier eller erklær- Nr november

2 inger om deres forretningsetik. Samtidig opfordres virksomhederne til at anvende en del af deres betydelige indtjening på udvikling af mindre sundhedsfarlige produkter samt til behandling af tobakkens skadevirkninger. Skandinavisk Tobakskompagni ønsker ikke at gøre nogen af delene, siger koncernens administrerende direktør Jørgen Tandrup: Det er vores opgave at holde os inden for de regler og retningslinier som myndighederne har opstillet overalt, hvor vi sælger vores produkter. Samtidig bestræber vi os altid på at holde orden i eget hus - både hvad angår vores etik over for medarbejdere, kunder, leverandører o.s.v. Men vi ser ingen grund til at gøre det til et offentligt anliggende, siger Tandrup. Om produktudviklingen siger han: Vi er naturligvis meget opmærksomme på vores forbrugeres ønsker og ændringer i ønskerne. I disse år går retningen mod mildere cigaretter. Vor produktudvikling er derfor koncentreret om at udvikle nye mildere cigaretter til introduktion på markedet. Resten af forslaget afviser han: Grundforskning i forbindelse mellem rygning og sundhed ligger uden for ST-koncernens kompetence. Vi betaler meget store afgifter til de offentlige kasser, og det er så op til samfundet, hvad disse midlere skal anvendes til, siger direktøren i et interview om koncernens strategiske udfordringer - herunder det markante forretningsetiske dilemma. Men først en kort beskrivelse af den internationale tobaksbranche og Skandinavisk Tobaks aktuelle placering. Overhaler konkurrenterne Skandinavisk Holding, som Tobakskompagniet er en del af, er Danmarks 17. største virksomhed med en omsætning på 9,5 milliarder kr. Se også tabel 1. Hjertet er House of Prince, som står for 97 pct. af det samlede cigaretsalg i Danmark - hovedsageligt Prince, som også er det største cigaretmærke i Skandinavien med en markedsandel på 44 pct. Efter købet af den hollandske cigar-virksomhed Henri Wintermans for et år siden er Skandinavisk Tobakskompagni Europas største producent af cigarer. Herudover har koncernen også en betydelig omsætning af pibetobak. Men omsætningsmæssigt kommer langt den største del af omsætningen, nemlig knap 10 milliarder kr. inklusive afgifter, fra grossistvirksomhederne Dagrofa og det tidligere Lekkerland, som nu er fusionerede. Ovenover Skandinavisk Tobak ligger så endelig Skandinavisk Holding, som også er holdingselskab for en række industrivirksomheder under paraplyen Skandinavisk Industries. Med skiftende held har ejerne bag koncernen forsøgt at opbygge et industrikonglomerat af vidt forskellige virksomheder ved siden af tobaksproduktionen. Gennemgående har indtjeningen dog været særdeles beskeden og en række af datterselskaberne har direkte 2 Nr november 1997

3 Tabel 1: Med en afkastningsgrad på 26,6 pct. er indtjeningen i hele branchen særdeles god. Mm Hovedtal for Skandinavisk Tobakskompagni Korrigerede nøgletal for perioden 1992/93 til 1997 Mio. kr./pct. 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 Omsætning Primært resultat Nettoresultat Egenkapital Medarbejdere Omsætningsændring 0,5% 5,6% 8,3% 8,3% 7,2% Afkastningsgrad (AG1) 1 19,3% 22,8% 24,9% 26,2% 26,6% Overskudsgrad (OG) 2 10,4% 11,4% 11,9% 11,7% 12,1% Egenkapitalforrentning 52,6% 50,4% 51,5% 49,6% 47,7% Soliditetsgrad 23,1% 24,9% 26,0% 27,9% 25,9% Anm.: Tallene er korrigeret for koncerngoodwill. Note 1 : AG1: Primært driftsresultat/(balance-finansielle aktiver) Note 2 : OG: Primært driftsresultat/omsætning Kilde: Mandag Morgen Analyse givet underskud. Guldkalven er cigaretproduktionen i House of Prince, som sidste år præsterede et overskud på den primære drift på 937 millioner kr. eller 80 pct. af den samlede indtjening i koncernen. Se figur 2. Figur 2: Selskabet er sårbart, fordi cigaretproduktionen står for 80 pct. af indtjeningen. Skandinavisk Tobakskompagni - segmenter Omsætning og indtjening for cigaretter, tobak og dagligvarer Omsætning Indtjening Cigaretter 25% Cigaretter 80% Anden tobak og dagligvarer 75% Anden tobak og dagligvarer 20% Kilde: Mandag Morgen Analyse / årsregnskaber Indtjeningen i House of Prince er bemærkelsesværdig høj - uanset hvordan den gøres op: Sættes overskuddet på den primære drift i forhold til de operationelle aktiver, kan forrentningen beregnes til 40,6 pct., hvilket må være noget nær rekord blandt de største danske virksomheder. Cigaretterne giver et overskud på 41 kr., hver gang virksomheden sælger for 100 kr. - en overskudsgrad, som ligger lidt højere end de to nærmeste konkurrenter, Swedish Match og Philip Morris. Se tabel 2. Nr november

4 Tabel 2: Skandinavisk Tobakskompagni tjener mere pr. omsat krone end de nærmeste konkurrenter. Mm Internationale konkurrenter Skandinavisk tobak sammenlignet med virksomhedens to nærmeste konkurrenter I mio. kr. Skandinavisk Tobak/ House of Prince Swedish Match Philips Morris Omsætning total Omsætning cigaretter Primært driftsresultat total Primært driftsresultat cigaretter Overskudsgrad cigaretter 40,5% 39,8% 38,0% Kilde: Mandag Morgen Analyse Størrelsesmæssigt ligger House of Prince lige uden for gruppen af de ti største tobaksproducenter i Europa. Men når det gælder indtjening pr. omsat cigaret-krone ligger virksomheden i top - kun overgået af Imperial. Stærk ekspansion i de tidligere østlande Strategisk har vi valgt at satse på den allerfineste tobakskvalitet. Som følge af de store afgifter får det ikke den store betydning for prisen på en pakke cigaretter, at vi udelukkende køber den bedste råtobak, siger Jørgen Tandrup. Geografisk koncentrerer House of Prince sig hovedsageligt om landene omkring Østersøen. Det har bl.a. betydet opkøb af 51 pct. af et cigaretselskab i Letland sammen med IØ-Fonden, en cigaretfabrik i Polen og salgsselskaber i Estland, Litauen og Tjekkiet. Ekspansionen i de tidligere østeuropæiske lande er gået fra intet salg overhovedet i 1993, til nu hvor der sælges flere cigaretter til de tidligere østeuropæiske lande end til det danske hjemmemarked. Den trend er helt generel for den internationale tobaksindustri:! Opgjort i mængder er cigaretsalget stagnerende på verdensplan. Forbruget er faldet i de industrialiserede lande - primært som følge af debatten om tobakkens sundhedsmæssige skadevirkninger. Til gengæld sælger tobaksproducenterne nu betydeligt flere cigaretter til udviklingslandene og det tidligere Østeuropa.! Opgjort i kroner og øre er den samlede tobaksindtjening steget. Årsagerne er højere priser, rationaliseringer, flere år med faldende dollarkurser og en tendens til større efterspørgsel efter dyrere, internationale mærkevarer. Det er hovedforklaringerne på, at hele Skandinavisk Tobakskompagni i de senere år har præsteret en imponerende indtjening, der ligger helt i top i sammenligningen med de øvrige førende danske virksomheder. Sidste år blev afkastningsgraden 26,6 pct. - efter at regnskabet er korrigeret for, at en betydelig koncerngoodwillpost er nedskrevet direkte over egenkapitalen. En praksis der er i strid med de internationale regnskabsnormer, som også ligger til grund for Mandag Morgens virksomhedsrating. Det giver karakteren B for et godt økonomisk resultat. Rammerne skal fastsættes af politikerne Til gengæld er regnskabsstandarden dårlig og ratet til D - først og fremmest fordi det seneste regnskab på en række afgørende punkter ikke opfylder de internationale regnskabsnormer. Udover koncerngoodwill drejer det sig bl.a. om udskudt skat, behandlingen af værdipapirer og finansielle instrumenter. Hertil kommer, at Skandinavisk Tobak ikke bruger et eneste ord på at oplyse om koncernens miljøforhold. Om årsagen siger Jørgen Tandrup: Vi gør alt, hvad der er teknisk muligt for at nedbringe de uønskede spildprodukter fra vores produktion. Men vi går ikke ud og profilerer os på det - det kunne virke unødigt provokerende på dem, der under alle omstændigheder ikke kan acceptere, at vi producerer tobak, siger Jørgen Tandrup. I det hele taget mener han, at det i stor udstrækning er begrundet i PR, når en række virk- 4 Nr november 1997

5 somheder nu offentliggør deres retningslinier for etiske værdier. Vi har ikke noget behov for at pudse vores glorie i forhold til offentligheden ved at fortælle, hvor etiske vi er. Men internt diskuterer vi ofte etik. Og vi har faktisk også nedfældet nogle etiske retningslinier på skrift som skal sikre, at vi har orden i eget hus. D.v.s. orden i arbejdsforholdene, personalepolitikken, arbejdsmiljøet m.v. Og en vished for at der er en standard i vores virksomheder verden over, som gør, at vi til enhver tid kan være bekendt at invitere en journalist, som kommer forbi, med indenfor. Som producent af mærkevarer har vi altid været klar over, at det er helt afgørende at være i samklang med kunderne. I modsat fald vil man før eller siden komme ud i problemer. Det er ikke noget nyt. Om tobaksindustriens specielle etiske dilemma siger Jørgen Tandrup: Det er korrekt, at du kan finde statistiske sammenhænge mellem rygning og visse sygdomme. Vi mener, at rygning er en voksenvane, og det er det enkelte menneske, der personligt må afgøre, om det vil have den nydelse, tobakken giver eller ej. Og det må være politikernes opgave at opstille de retningslinier og regler for området, de vurderer er passende. Så er det vores opgave at holde os inden for disse rammer og i øvrigt producere den tobak, som forbrugerne ønsker. Det er lige netop det, vi gør, siger Jørgen Tandrup. Nr november