ALM Illustration
Agenda ALM Illustration Hvad er en Pensionsordning? Gruppearbejde med specifikke spørgsmål Plenum opsamling og afslutning 2
Hvad er en pensionsordning En forsikring mod at blive gammel eller en opsparing? Arbejdsmarkedspension bygger på aftaler mellem arbejdsgiver og arbejdstager. Indbetalinger giver fradrag i indkomstskat. Skal sikre en hvis levestandard ved pensionering Garanteret produkt, hvor pensionskassen bærer risikoen Markedsrente, hvor kunden bærer risikoen 3
Værdien af garanteret produkt 8000000,0 7000000,0 6000000,0 Cashflow i en pensionskasse PAL 5000000,0 4000000,0 3000000,0 2000000,0 1000000,0 - Ydelse 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 2065 2070 2075 2080 Tilbagediskontering giver nutidsværdien af de garanterede ydelser 4
Balance i en pensionskasse AKTIVER Afdækning Investering PASSIVER Egenkapital Garanterede ydelser Egenkapitalen er residualen mellem aktiverne og værdien af de garanterede ydelser. Egenkapital skal være større end solvenskrav. Derfor skal aktiverne altid være væsentligt større end GY Simplificeret opstilling af balancen i en pensionskasse 5
Spørgsmål Bud fra salen Hvad har betydning for aktivernes værdi? Hvad har betydning for passivernes værdi? Hvad har betydning for begge? 6
Svar Hvad har indflydelse på balancen i en pensionskasse? Renteudviklingen Forventet levealder Afkast/Aktivallokering Garantier Myndighedskrav Pensionsalder Kundetilgang/afgang 7
Mål for en pensionskasse Opretholde solvens Optimere afkast i forhold til solvenskrav (For kundeejede kasser) Optimere ejernes værdi (Følger ofte af at opfylde krav 1 og 2) 8
Diskussion i grupper af fire personer Hvordan håndterer pensionskassen udfordringerne? Gruppe 1 og 5: Hvordan håndteres rentefølsomheden på passiverne? Gruppe 2: Hvordan håndteres udviklingen i levetid? Gruppe 3: Hvordan foretages aktivallokeringen? Gruppe 4: Hvordan håndteres høje garantier i en lavrente økonomi? 9
Rentefølsomhed Passiver diskonteres med FT diskonteringskurve. Nu er den EUR swap + max(1 års MA DK-DE spænd;0) +max(1/2*oas;0) Kurve har elementer der er svære at afdække. Høj konveksitet i passiver. Afdækning med højkvalitets statsobligationer, swaps og swaptioner. Rentefølsomhed for passiver kontra aktiver 10
Varigheder Meget lange forpligtigelser Lille udbud af renterisiko instrumenter over 30 års løbetid Varighed i nøglerentepunkter for afdækning kontra passiver 11
Levetid udvikling Levetiden er steget de sidste 30 år: 2,5 år for kvinder 4 år for mænd Svært at afdække Kræver højere reserver Forventede Kvinder Kvinder Mænd Mænd levetider Finanstilsynets Danmarks Statistik Finanstilsynets Danmarks Statistik for en: dødelighed: 2010:2011 dødelighed: 2010:2011 20 årig 87,6 82,0 85,3 77,8 40 årig 86,5 82,3 84,0 78,5 60 årig 86,6 84,0 83,8 80,9 80 årig 90,0 89,1 88,1 87,6 12
Aktivallokering Hvordan sikres et afkast der er højere end garantien? Aktiver (Typisk for en afdeling med garantier) Høj andel af obligationer pga lav risiko Afdækningens renterisiko følger passivernes tæt. Investeringer med lang løbetid og lav risiko. Metoder Lange obligationer Alternativer (Infrastruktur, Hedge funds m.m. Udlejningsejendomme Naturressourcer (Skov, Naturressourcer) Liability Driven Investments (afdækning først; immunisering på del af porteføljen; ALM) Buy-and-hold (diversifikation, statisk, dynamisk) Trading (diversifikation, timing, skills) 13
Garantier Garantier er bindinger, som begrænser muligheder Garantier udstedt for længe siden: Svære at opretholde i et lav-afkast miljø. - Fundamental fejl i forståelsen af økonomisk virkelighed, da garantierne blev udstedte. - Rentefølsomheden på fremtidige ydelser (forpligtelserne) er en dræber, også selvom der leveres fremragende afkast på de frie investeringer. - Kom juridisk ud af garantierne. Og ager derefter. Ager ikke efter garantier. En pensionskasse er en sammenslutning / forening. Der er kun de penge der er på et givet tidspunkt. - Nedskrivning af ydelser, hvis mange lever for længe. - Sørg for at få gode afkast, og kom ud af snærende regulatoriske restriktioner Forvalterrisiko: Diversificer på forvaltere. 14
Garantier Garantier på op mod 4,5% efter skat. Frivilligt omvalg til lavere garantier (PKA m. fl) Frivilligt omvalg til markedsrente (Sampension) Ophævelse af garantier (Sampension, IP, Pensam, PensionDamark ) Immunisering af risici i resterende højgaranti porteføljer. 15
Myndighedskrav og pensionsalder Solvency II stiller højere krav til Solvens og risikostyring. Forventes implementeret fra 2014. Der har løbende været ændringer i metoden og rentekurven til at opgøre værdien af passiverne, senest i februar 2012. Pensionsalderen bliver hævet løbende, men har dog ikke betydning for nuværende aftaler. 16
Spørgsmål?Spørgsmål 17