ERHVERVSØKONOMI Hjemmeopgave #2 Foråret 2010 Af Kirstine, Johan, Andreas og Kristoffer Afleveres uge 13
Spørgsmål 1 Soliditet vil sige en virksomheds evne til at bære tab, herunder risikoen for, at der indtræffer tab. Egenkapitalens andel af den samlede kapitalfremskaffelse angiver virksomhedens evne til at bære tab. Egenkapitalens andel af kapitalfremskaffelsen udtrykker således soliditetsgraden, der kan beregnes som: Soliditetsgrad = Ud fra arket Årsregnskab beregner vi soliditetsgraden soliditetsgrad = Egenkapital Samlet kapitalfremskaffelse 100 31,8 mio. kr 100 = 42,4% 75,0 mio. kr Ved likviditet forstår man virksomhedens evne til at betale fordringer i den rækkefølge, de stiller krav om betaling. Likviditeten kan beskrives ved den såkaldte likviditetsgrad, hvor man taler om likviditetsgraden på kort sigt, når man sammenholder: Likviditetsgrad på kort sigt = og Likviditetsgrad på langt sigt = Mest likvide aktiver 1 Kortfristet gæld Oms ætningsaktiver Kortfristet gæld Vi beregner de to ovenstående likviditetsgrader, fås Likviditetsgrad på kort sigt = og 3,6+0,4+0,3 mio.kr 20,5 100 100 Likviditetsgrad på langt sigt = 34,6 100 = 168,7% 20,5 100 = 21,0% Ved rentabilitet forstår man virksomhedens evne til at forrente den investerede kapital i form af såvel egenkapital som fremmedkapital. Niveauet og udviklingen i virksomhedens rentabilitet er af stor interesse for en virksomhed, da rentabiliteten giver grundlag for udbytte og konsolidering, dvs. selvfinansiering. Samtidig er man også interesseret i udvikling og niveau af rentabiliteten, eftersom det angiver forrentningen af den samlede investerede kapital, der giver basis for forrentning og tilbagebetaling af fremmedkapitalen. Rentabiliteten belyses ved at udregne afkastningsgraden. 1 Ved mest likvide aktiver forstår man i dette tilfælde debitorer, værdipapirer og likvider, da de enten er helt likvide eller kun mangler et omsætningsled fra at være det.
Afkastningsgrad udtrykker resultatet før renter i forhold til den investerede kapital også kaldt samlet kapitalanvendelse, fås: Afkastningsgrad = = Resultat før renter Samlet kapitalanvendelse/aktiver 100 Resultat af primær drift aktiver i alt 100 = Her antager vi, at finansielle indtægter og udgifter svarer til renter. 3,4 mio. kr. 100 = 4,53% 75,0 mio. kr. Dog vil man i sidste ende ofte være interesseret i forrentningen af egenkapitalen, hvilket kan belyses ved følgende: Egenkapitalens forrentning = = 0,7 mio. kr 100 = 2,2 % 31,8 mio. kr Resultat før ekstraordinære poster og skat Egenkapital i alt 100 Afkastningsgraden viser virksomhedens evne til at forrente den investerede kapital uden at tage hensyn til, hvorledes kapitalgrundlaget er sammensat. Ud fra note 1 ses, at vi har hemmelige reserver idet ejendommen ved stranden 4 er optaget til den offentlige vurdering, men handelsprisen skønnes at være 20 % højere, hvilket medfører at anlægsaktiver/aktiver og egenkapital/passiver er i alt er 6 mio. større. Vi ser, at dette både påvirker rentabiliteten med en Afkastningsgrad: 4,2 % Egenkapitalens forrentning: 1,9 % Soliditetsgrad: 46,7 % Altså ser vi en lavere afkastningsgrad, en lavere forrentning af egenkapitalen, hvilket vil se dårligt ud sammenlignet med nøgletallene fra den ikke opskrevne balance. Samtidig ses en stigende soliditetsgrad, hvilket vil sige, at virksomheden vil være bedre til at bære tab, hvilket vil få virksomheden til at fremstå bedre end den ikke opskrevne balance(jf. revideret balance i bilag, tabel 1). Vi kender hverken tidshorisont til sammenligning med andre firmaer i samme branche og derfor kan vi ikke kommentere på vores beregnede afkastningsgrad, soliditetsgrad etc.
Spørgsmål 2 Det fremgår af lageropgørelsen og det interne regnskab, at antal solgte titler udgivet i 1999 indbragte 82.802.000 kr. og, at salget i alt i 1999 var 96.300.000 kr.. Heraf kan vi konstatere, at en stor del af restlagervarebeholdningen er ældre publikationer, dog er de optaget til produktionsomkostninger(jf. bilag tabel 2 samt note 3 i balancen under årsregnskabet). Vi ser af det interne regnskab, at produktionsomkostninger pr. bind er 153,85 kr. Antages det, at produktionsomkostningerne er konstante over hele perioden ser vi, at de tidligere publikationer sælges til spotpris(jf. tabel 2). Det må antages, at virksomheden opfatter tidligere publikationer som sunk cost, hvorfor de sandsynligvis vælger at sælge til lavere pris end produktionsomkostningerne. Vi ser, at varebeholdningens værdi er vurderet for højt idet vi ser, at salgsprisen pr. bog er faldende efter udgivelsesåret(jf. bilag tabel 2) samt, at varelageret netop er optaget til produktionsomkostninger, hvor omkostning pr. bog er 153,85 kr.. Dernæst har virksomheden ikke valgt, at afskrive på deres varebeholdning og samtidig må det antages, at ældre publikationer ikke vil være favorable efter udgivelsesåret for køber og derved aldrig vil blive solgt. Alt i alt påvirker dette balancen, da egenkapital og varebeholdning er vurderet for højt. Soliditetsgraden og likviditeten på langt må falde, da egen kapital falder relativt mere end samlet kapitalfremskaffelse dog uændret likviditet på kort sigt. Hvis virksomheden havde valgt at afskrive på deres varebeholdninger, ville det påvirke, at afkastningsgraden og egen kapitalens forrentning ville falde. Samlet set er varebeholdningen overvurderet, hvilket giver et uretmæssigt billede. Spørgsmål 3 Oplysningerne giver netop anledning til en delvis revidering af svaret under spørgsmål 1, eftersom lønudgiften på 1 mio. kr. fjernes fra administrationsomkostninger i alt i resultatopgørelsen og hæver i stedet resultat af primær drift med 1 mio., mens årets resultat øges med 0,75 mio., hvor vi har antaget, at der betales 25 % i skat af den ekstra mio.(jf. bilag, tabel 3). Idet årets resultat er større påvirker dette også ultimo balancen, hvor omsætningsaktiver, aktiver i alt, egenkapital og passiver i alt samlet set stiger med 0,75 mio.kr.(jf. bilag, tabel 3). Øgningen i omsætningsaktiverne må blive fordelt på debitorer, likvider og værdipapirer.
Vi opstiller en tabel med de beregnede nøgletallene. Tabel 4 Reviderede nøgle tal Oprindelige nøgletal Soliditetsgrad 43,0 42,4 Afkastningsgrad 5,8 4,5 Egenkapitalens forrentning 5,2 2,2 Likviditet, kort sigt 24,6 20,9 Likviditet, lang sigt 172,4 168,7 Heraf ser, at nøgletallene forbedres, dvs. graderne stiger, hvilket er positivt på regnskabsanalysen. Spørgsmål 4 Dækningsbidraget er defineret ved indtægt/omsætning fratrukket de variable omkostninger. Dækningsbidraget beskriver hvorledes det indtjente dækningsbidrag dels skal anvendes til dækning af de øvrige, såkaldte ikke variable, omkostninger og dels frembringer virksomheden eventuelt et overskud. Alle udgifter forud for selve produktionen af bogen forudsættes, at være faste omkostninger, eksempelvis udarbejdelse af prototypen. Vi har givet, at den normale kalkulation af bogens pris bliver foretaget på basis af produktionsomkostningerne. Produktionsomkostningerne pr. bog beregnes, og dette beløb ganges med en faktor på 2, dvs. at for en bog med gennemsnitlige produktionsomkostninger på 150 kr. vil have en salgspris på 300 kr.(ekskl. moms). De variable udgifter sættes til en halv gange produktionsomkostningerne ganget med den trykte mængde, Y. Indtægt må svare til 2 gang produktionsomkostningerne ganget med den solgte mængde, M. Vi kan opstille følgende DB M = 2 produktionsomk. M 1 produktionsomk. Y 2 Hvor M er den solgte mængde og Y er den producerede mængde. Denne model er gældende for de første 2 år, hvor bogen efterfølgende vil blive solgt til nedsat pris. Vi ser, at dækningsbidraget vil blive lig 0, når den solgte mængde er lig ¼ af den producerede mængde. Vi ser på nedenstående figur
DB Figuren viser dækningsbidrag som funktion af solgt mængde M M = 1 4 Y Vi ser, at dækningsbidraget varierer lineært med det forventede salg for en gennemsnitlig titel. Spørgsmål 5 Budgetterne fremgår af bilag 1. Undervejs har vi lavet en række antagelser som er skrevet op i note form i bilagene. I det optimistiske scenario bliver egenprisen 5.703 kroner, mens egenprisen i det pessimistiske scenario bliver 9.605 kroner. Spørgsmål 6 Den samlede investering for det pessimistiske scenario bliver: kr. 162.358.238,72. Den samlede investering for det optimistiske scenario bliver: kr.197.887.047,05. Den medregnede rente gør at udgifterne for begge projekter stiger markant. Egenprisen for det nye pessimistiske scenario bliver: kr. 16.235,82. Egenprisen for det nye optimistiske scenario bliver: kr. 9.894,35. Der er næsten tale om en fordobling af egenprisen i begge tilfælde. Grunden til det høje omkostningsniveau i 2001 for begge scenarier, skyldes den måde vores budget er bygget op på. Efter antagelserne om de forskellige engangs og årlige omkostninger, ses det at vi har placeret største delen af engangsomkostningerne i år 1(2001). De nye værdier er beregnet i Excell ved hjælp af FV-formlen. Spørgsmål 7
Den nye støtteform resulterer i en besparelse for forlaget og dermed også en lavere egenpris. Beregningerne er foretaget for begge scenarier, samt med og uden rentekrav. Egenprisen for det nye pessimistiske scenario, med den øgede støtte fra staten, bliver: kr. 7.127,98 Egenprisen for det nye optimistiske scenario, med den øgede støtte, bliver: kr. 4.238,99 Det ses altså at den øgede støtte, gør egenprisen for encyklopadierne relativt meget mindre. Med rentekravet, som er stillet i opgave 6, vil de to egenpriser se ud som understående: Pessimistisk scenario: kr. 12.042,36 Optimistisk scenario: kr. 7.353,51 Det ses igen at der er en forholdsvis stor ændring i slutprisen for encyklopadierne, henfører svarene i underspørgsmål 6. Spørgsmål 8 Forlagets antagelser om at kunne sælge samtlige eksemplarer i år 2004, således at de, igennem salg, tilførte midler kan hjælpe med at finansiere projektet, kan godt anses som en anelse urealistiske netop derfor har banken sat renten op, således at projektet finansieres med en rente på 12 %. Ud fra projektets cashflow ses det at de eneste indbetalinger tilfalder i år 2004. Det viser sig dog stadig at være en god forretning, da nutidsværdien af projektet bliver knap 10 mio. kr. Som en yderligere indikator ses det at den interne rentefod kan beregnes til knap 20 % - hvilket er et ganske pænt afkasts niveau. Spørgsmål 9 Ved at indregne de 20.000.000 som en indbetaling i 2006 i nutidsværdien for projektet, ses det at tilbuddet er fordelagtigt. Nutidsværdien bliver nu kr. 19.867.717,91 og den interne rentefod 25,14%. Da CD-rom en først udgives i 2006 og der i opgaveteksten står at forlæggeren får den fulde indbetaling fra bogudgivelse i 2004 holder vi i opgaven fast i antagelsen om at alle encyklopædierne bliver solgt i 2004. Dermed påvirker CD-rom udgivelsen ikke bog-salget. Dog vil en udgivelse af encyklopædien på CD-rom sandsynligvis medfører et fald i antallet er solgte encyklopædien i bogform. Spørgsmål 10 I opgave 8 oplyses det at bankens rente er 12 %. For at finde kalkulationsrenten skal der yderligere tillægges et risikotillæg. Hvis den interne rentefod er større end kalkulationsrenten vil investeringen være fordelagtigt. I opgave 8 og 9 er den interne rentefod ligeledes beregnet. Af risikofaktorer til
encyklopædiprojektet kan nævnes: øget digitalisering, svigtende bogsalg, andre forlag også udgiver en encyklopædi mm.. Dog mener forlæggeren, at projektet vil kaste goodwill over Forlaget Danmark a/s i almindelighed, hvad der kan være en afsætningsmæssig fordel ved salget af de andre bøger. Derved er han måske villig til at acceptere et mindre tab på encyklopædiprojektet, idet han har fået øget goodwill og måske kan dække tabet ved et større salg af andre bøger.
BILAG Tabel 1 Balance for Forlaget Danmark a/s ultimo 1999, opskrevet for hemmelige reserver. Aktiver Passiver Ved Stranden 4, Gammel vurdering 30,0 Aktiekapital 10,0 Opskrivning af ejendom 6,0 Henlæggelser 21,8 Ved Stranden 4, Ny vurdering 36,0 Opskrivning af egenkapital 6,0 Edb-udstyr (note 2) 10,4 Egenkapital i alt 37,8 Anlægsaktiver i alt 46,4 Prioritetsgæld 22,7 Varebeholdning (note 3) 30,3 Langfristet gæld i alt 22,7 Debitorer 3,6 Kreditorer 10,9 Værdipapirer 0,3 Kassekredit (note 4) 9,6 Likvider 0,4 Kortfristet gæld i alt 20,5 Omsætningsaktiver i alt 34,6 Gæld i alt 43,2 AKTIVER I ALT 81,0 PASSIVER I ALT 81,0 Note 2: Den samlede anskaffelsessum for EDB-udstyr er 16,2 mill.kr. Samlede afskrivninger er 5,8 mill.kr. Note 3: Varelageret er optaget til produktionsomkostningerne Note 4: Virksomheden har en kassekredit med sekundær pant i ejendommen med en trækningsret på 12 mill. Kr. Tabel 2 Salg 1999 og restlager ultimo 1999 fordelt på oprindeligt publikationsår Publikationsår Antal bøger Salg (kr.) Restlager (kr.) Pris pr. bog før 1993 2.000 90.000 2.400.000 45 1993 1.200 54.000 1.660.000 45 1994 1.800 81.000 2.800.000 45 1995 5.400 243.000 3.600.000 45 1996 56.000 6.272.000 2.300.000 112 1997 14.000 3.052.000 5.000.000 218 1998 17.000 3.706.000 7.300.000 218 før 1999 i alt 97.400 13.498.000 25.060.000 139 1999 411.000 82.802.000 5.240.000 201 I alt 508.400 96.300.000 30.300.000 189
Tabel 3 Resultatopgørelse 1999 for Forlaget Danmark a/s Nettoomsætning 96,30 Produktionsomkostninger 68,00 Bruttoresultat 28,30 Salgs- og distributionsomk. 10,30 Administrationsomk. 10,90 Afskrivning af EDB-udstyr (note 1) 2,70 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 4,40 Finansielle indtægter 0,10 Finansielle udgifter 2,80 RESULTAT før ekstraordinære poster og skat 1,70 Ekstraordinære indtægter (note 2) 2,30 Ekstraordinære udgifter 0,30 RESULTAT FØR SKAT 3,70 Selskabsskat 0,45 ÅRETS RESULTAT 3,25 Note 1: Forlaget Danmark afskriver EDB-udstyr lineært over 6 år Note 2: Af de ekstraordinære indtægter vedrører 2.150.000 kr. salget af copyright til filmproduktion af en kendt dansk forfatter. Note 3: Der bliver betalt 25 % i skat af den million resultatopgørelsen er opskrevet med.
Budget for scenarie med et optimistisk salg på 20.000 eksemplarer Engangsomkostninger Projektudvikling - Note 1 400.000 Omk. Til illustrationer 1.125.000 Sats og lay-ou omkostninger 9.000.000 Forfatter honorar 3.528.000 Særligt reklamebudget, til betaling ved start af salg 5.500.000 Produktionsomkostning v. 20.000 eksemplarer 36.000.000 I alt 55.553.000 Årlige omkostninger Årligt reklamebudget - Note 2 500.000 Løn, husleje samt indirekte omkostninger - Note 3 9.500.000 Budget under forberedelse (2001-2003) Engangsomkostningerne 55.553.000 3 * Løn, husle etc. 28.500.000 I alt 84.053.000 Budget efter startet salg (2004-2006) 3 * Årlige omkostninger i alt 30.000.000 I alt 30.000.000 Budget i alt, for forberedelse, samt salg af 20.000 eksemplarer 114.053.000 Egenprisen pr. encyklopædi kr. 5.703 Note 1: Vi antager at de 400.000 kr. betales før projektet går i gang Note 2: Vi antager at det årlige reklamebudget først træder i kræft når salget starter Note 3: Vi antager at disse forskellige omkostninger træder i kræft fra år 2000
Budget for scenarie med et optimistisk salg på 10.000 eksemplarer Engangsomkostninger Projektudvikling - Note 1 400.000 Omk. Til illustrationer 1.125.000 Sats og lay-ou omkostninger 9.000.000 Forfatter honorar 3.528.000 Særligt reklamebudget, til betaling ved start af salg 5.500.000 Produktionsomkostning v. 10.000 eksemplarer 18.000.000 I alt 37.553.000 Årlige omkostninger Årligt reklamebudget - Note 2 500.000 Løn, husleje samt indirekte omkostninger - Note 3 9.500.000 Budget under forberedelse (2001-2003) Engangsomkostningerne 37.553.000 3 * Løn, husle etc. 28.500.000 I alt 66.053.000 Budget efter startet salg (2004-2006) 3 * Årlige omkostninger i alt 30.000.000 I alt 30.000.000 Budget i alt, for forberedelse, samt salg af 20.000 eksemplarer 96.053.000 Egenprisen pr. encyklopædi kr. 9.605 Note 1: Vi antager at de 400.000 kr. betales før projektet går i gang Note 2: Vi antager at det årlige reklamebudget først træder i kræft når salget starter Note 3: Vi antager at disse forskellige omkostninger træder i kræft fra år 2000
Scenario 1 1 2 3 4 5 6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 65053000 9500000 9500000 10000000 10000000 10000000 114053000 128403087 16742246 14948434 14049280 12544000 11200000 197887047 9894 Scenario 2 1 2 3 4 5 6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 47053000 9500000 9500000 10000000 10000000 10000000 92874279 16742246 14948434 14049280 12544000 11200000 162358239 16236 Scenario 1 med statsstøtte 1 2 3 4 5 6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 48536417 6871667 6871667 7500000 7500000 7500000 84779750 95802280 12110225 10812701 10536960 9408000 8400000 147070165 7354 Scenario 2 med statsstøtte 1 2 3 4 5 6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 35036417 6871667 6871667 7500000 7500000 7500000 71279750 69155674 12110225 10812701 10536960 9408000 8400000 120423559 12042
Budget for scenarie med et optimistisk salg på 20.000 eksemplarer Engangsomkostninger Projektudvikling - Note 1 kr. 400.000,00 Omk. Til illustrationer kr. 1.125.000,00 Sats og lay-ou omkostninger kr. 9.000.000,00 Forfatter honorar kr. 3.528.000,00 Særligt reklamebudget, til betaling ved start af salg kr. 5.500.000,00 Produktionsomkostning v. 20.000 eksemplarer - Note 4 kr. 36.000.000,00 I alt kr. 41.664.750,00 Årlige omkostninger Årligt reklamebudget - Note 2 kr. 375.000,00 Løn, husleje samt indirekte omkostninger - Note 3 kr. 7.125.000,00 Budget under forberedelse (2001-2003) Engangsomkostningerne kr. 41.664.750,00 3 * Løn, husle etc. - Note 5 kr. 20.615.000,00 I alt kr. 62.279.750,00 Budget efter startet salg (2004-2006) 3 * Årlige omkostninger i alt kr. 22.500.000,00 I alt kr. 22.500.000,00 Budget i alt, for forberedelse, samt salg af 20.000 eksemplarer kr. 84.779.750,00 Egenprisen pr. encyklopædi kr. 4.238,99 Note 1: Vi antager at de 400.000 kr. betales før projektet går i gang Note 2: Vi antager at det årlige reklamebudget først træder i kræft når salget starter Note 3: Vi antager at disse forskellige omkostninger træder i kræft fra år 2000 Note 4: Der er i denne rubrik taget højde for ny statsstøtte på 25 % Note 5: De inderekte omkostninger bliver reduceret med 760.000 kr.
Budget for scenarie med et optimistisk salg på 10.000 eksemplarer Engangsomkostninger Projektudvikling - Note 1 kr. 400.000,00 Omk. Til illustrationer kr. 1.125.000,00 Sats og lay-ou omkostninger kr. 9.000.000,00 Forfatter honorar kr. 3.528.000,00 Særligt reklamebudget, til betaling ved start af salg kr. 5.500.000,00 Produktionsomkostning v. 10.000 eksemplarer - Note 4 kr. 18.000.000,00 I alt kr. 28.164.750,00 Årlige omkostninger Årligt reklamebudget - Note 2 kr. 375.000,00 Løn, husleje samt indirekte omkostninger - Note 3 kr. 7.125.000,00 Budget under forberedelse (2001-2003) Engangsomkostningerne kr. 28.164.750,00 3 * Løn, husle etc. - Note 5 kr. 20.615.000,00 I alt kr. 48.779.750,00 Budget efter startet salg (2004-2006) 3 * Årlige omkostninger i alt kr. 22.500.000,00 I alt kr. 22.500.000,00 Budget i alt, for forberedelse, samt salg af 20.000 eksemplarer kr. 71.279.750,00 Egenprisen pr. encyklopædi kr. 7.127,98 Note 1: Vi antager at de 400.000 kr. betales før projektet går i gang Note 2: Vi antager at det årlige reklamebudget først træder i kræft når salget starter Note 3: Vi antager at disse forskellige omkostninger træder i kræft fra år 2000 Note 4: Der er i denne rubrik taget højde for ny statsstøtte på 25 % Note 5: De inderekte omkostninger bliver reduceret med 760.000 kr.
Cashflow til opgave 8 - Encyklopadi investeringen År 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Udbetalinger kr. 48.536.417 kr. 6.871.667 kr. 6.871.667 kr. 7.500.000 kr. 7.500.000 kr. 7.500.000 Indbetalinger - Note 1 kr. 120.000.000 Nettoindbetalinger kr. -48.536.417 kr. -6.871.667 kr. -6.871.667 kr. 112.500.000 kr. -7.500.000 kr. -7.500.000 Note 1: Det fremgår at han der betales for bøgerne pr. subskribtion, således at alle indbetalingerne tilfalder i år 2004 Nutidsværdien for investeringen: kr. 9.735.095,49 Interne rentefod: 19,56% Cashflow til opgave 9- CD-rom År 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Udbetalinger kr. 48.536.417 kr. 6.871.667 kr. 6.871.667 kr. 7.500.000 kr. 7.500.000 kr. 7.500.000 Indbetalinger - Note 1 kr. 120.000.000 kr. 20.000.000 Nettoindbetalinger kr. -48.536.417 kr. -6.871.667 kr. -6.871.667 kr. 112.500.000 kr. -7.500.000 kr. 12.500.000 Note 1: Det fremgår at han der betales for bøgerne pr. subskribtion, således at alle indbetalingerne tilfalder i år 2004 Nutidsværdien for investeringen: kr. 19.867.717,91 Interne rentefod: 25,14%