DANMARKS NATIONALBANK ØKONOMISK UDVIKLING I DANMARK OG UDLANDET Nationalbankdirektør Per Callesen, Vækst og Ledelse 219
Kan vi undgå, at højkonjunkturen følges af et markant tilbageslag? Dybe lavkonjunkturer efter overophedning Kilde: Danmarks Statistik og Danmarks Nationalbank. 2
Den underliggende vækstrate er lavere i dag end tidligere Pct. 6 5 Vækst i BNP 4 Vækst i BNP pr. capita 3 2 1 1816-1826 1826-1836 1836-1846 1846-1856 1856-1866 1866-1876 1876-1886 1886-1896 1896-196 196-1916 1916-1926 1926-1936 1936-1946 1946-1956 1956-1966 1966-1976 1976-1986 1986-1996 1996-26 26-217 217-25 Mia. 21-kr. 25 15 75 2. Vækst i 217: 4 mia. kr. = 2 pct. af 2. mia. kr. 3
Større velstandsstigning i dag hvert år - men mindre vækst i procent Mia. kr. (21-priser) 2.5 + 44 mia. kr. (2,3 pct.) 2. 1.5 1. 5 + 4 mia. kr. (4,1 pct.) + 31 mia. kr. (5,9 pct.) 19 191 196 1961 216 217 Kilde: Danmarks Statistik og Danmarks Nationalbank. 4
Global afmatning og stigende risici
Opbremsning i euroområdet og lavere vækst i verdenshandel Lavere BNP-vækst og erhvervstillid i euroområdet Afmatning i verdenshandel Pct., kvt.-kvt. 1,5 Indeks 65 Pct., år-år 7 6 1, PMI, euroområdet (højre akse) 6 5 4 Import, Verden,5 55 3 2, BNP, euroområdet 5 1-1 -,5 12 13 14 15 16 17 18 19 45-2 12 13 14 15 16 17 18 Kilde: Macrobond. 6
Øget pres på arbejdsmarkederne Ledighed Lønstigningstakt Pct. af arbejdsstyrken Pct., år-år 14 4, 12 Euroområdet 3,5 3, 1 2,5 USA 8 USA 2, 6 1,5 4 2 Strukturel ledighed 1,,5 Euroområdet 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18, 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 Note: Venstre: De prikkede linjer angiver OECD's skøn for den strukturelle ledighed. Kilde: Macrobond. 7
Fornyet optimisme på aktiemarkedet 1-årige statsrenter Aktieindeks Pct. 4, Indeks, 1. januar 217 = 1 14 3,5 3, Italien 13 USA (S&P 5) 2,5 USA 12 2, 1,5 1,,5 Spanien Frankrig 11 1 9 Euroområdet (Euro Stoxx 5), -,5 Tyskland 217 218 219 8 7 Kina (Shanghai Composite Index) 217 218 219 Kilde: Macrobond. 8
2,98 2,48 1,98 1,48,98,48 -,2 Udsigt til global afdæmpning de kommende år Euroområdet USA Realvækst i BNP, pct., år-år 3, Realvækst i BNP, pct., år-år 3, 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1,,5,5, 216 217 218 219 22, 216 217 218 219 22 Realvækst i BNP OECD's prognose Bidrag fra demografi (procentvis stigning i antallet af 15-64-årige) Kilde: OECD (prognose) og Europa-Kommissionen (demografi). 9
Dansk økonomi bevæger sig længere ind i højkonjunkturen
Prognose: højkonjunktur i langsommere tempo Kilde: Danmarks Nationalbank. 11
Udsigt til lidt lavere vækst i de kommende år Pct., år-år 8 6 4 2 BNP Prognose -2 Beskæftigelse -4-6 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 Note: Der er set bort fra patentbetalingen i 1. kvartal 217. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger. 12
Arbejdsløsheden er historisk lav 1. fuldtidspersoner 45 4 Arbejdsløshed 35 3 25 Strukturel arbejdsløshed 2 15 1 5 83 85 87 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 Kilde: Danmarks Statistik og Danmarks Nationalbank. 13
Stigning i beskæftigelsen mere balanceret end i 2'erne 1. personer 3.5 3. + 212. personer 2.95 + 225. personer 2.9 2.85 2.8 Beskæftigelse 2.75 2.7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 Kilde: Danmarks Statistik. 14
Udenlandsk arbejdskraft og senere tilbagetrækning godt for arbejdsmarkedet Kilde: Danmarks Nationalbank. 15
Lønstigningstakten er øget lidt forbrugerpriser stiger kun moderat Lønstigningstakt Prisstigningstakt Pct., år-år Pct., år-år 6 6 5 5 4 4 3 2 Løn, udland 3 2 Forbrugerpriser, Danmark (HICP) 1 Løn, Danmark 1-1 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18-1 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Kilde: Danmarks Statistik og Eurostat. 16
Dansk økonomi er godt rustet til at stå imod risici og mere robust end i midt-'erne 17
Store overskud på betalingsbalancen Pct. af BNP 1 8 Pct. af BNP 8 6 Udlandsformue Pct. af BNP 8 Udlandsformue 6 Store overskud 6 4 4 2-2 -4 Formueindkomst fra udlandet, højre akse 4 2-2 -4 Overskud på 2-3 pct. af BNP 2-6 6 64 68 72 76 8 84 88 92 96 4 8 12 16-6 Underskud omkring 2,5 pct. af BNP -2-4 -6 66 67 68 69 7 71 72 73 74 75 76 77 78 79 8 81 82 83 84 85 86 87 88 89 9 91 92 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 Kilde: Danmarks Statistik. 18
Opsparingsoverskud i virksomheder, husholdninger og den offentlige sektor Nettofordringserhvervelse Pct. af BNP 12 1 Virksomheder 8 6 4 2 Husholdninger -2-4 -6-8 Offentlig sektor 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 Kilde: Danmarks Statistik og egen opgørelse. 19
Forbrugskvoten er lav Forbrugskvote 1,8 Formuekvote 5 Formuekvote (højre akse) 1,4 4 1, 3 Forbrugskvote,96 2,92 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 1 Kilde: Danmarks Statistik. 2
Opbremsning i boligpriser Nominelle priser Reale priser Indeks, 26 = 1 Indeks, 26 = 1 13 13 12 Ejerlejligheder 12 11 11 Ejerlejligheder 1 9 Huse 1 9 8 8 Huse 7 7 6 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 6 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 Kilde: Danmarks Statistik. 21
Boligskatteaftalen dæmper priserne på ejerlejligheder og øger prisen på enfamiliehuse frem mod 222 Samlet priseffekt frem mod 222 Nationalbankens prognose for enfamiliehuse med og uden skatteaftale Enfamiliehuse Ejerlejligheder Indeks, 217 = 1 12 116 112 Pris på enfamiliehuse 1,4 pct. +1,4 pct.-point -5,8 pct.-point 18 14 uden boligskatteaftale 1 96 217 218 219 22 221 222 Kilde: Danmarks Nationalbank. 22