DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 8 AUGUST 2011 Markedskommentar Ny kreditkrise kan blive mere langvarig end den første Briefings på juli måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Den konservative modelportefølje bringer sig yderligere langt foran i et svært marked Analyser: Affitech Nordicom DanEjendomme Holding Nordfyns Bank Danionics Novo Nordisk DSV Pandora Erria Schaumann Properties Formueevolution II Sparekassen Himmerland Formuepleje Penta TDC German High Street Prop Topotarget Luxor Zealand Pharma Nordic Tankers Østjysk Bank
DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 8 AUGUST 2011 ISSN 1395 3214 Udgiver Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser Udgivelsesfrekvens: Copyright Dansk Aktie Analyse A/S (CVR nr. 10 13 67 92) Strandgade 4 B 1401 København K Tel. 32 960 960 Cand. polit. Peter FalkSørensen 2. mandag i hver måned Enhver form for kopiering eller anden gengivelse af materiale fra Dansk Aktie Analyse/Investor Briefing uden skriftlig tilladelse fra udgiveren er forbudt. Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til grund for personlige investeringsbeslutninger.
ARTIKLER Markedskommentar Ny kreditkrise kan blive mere langvarig end den første For aktieinvestorerne har det været en hård opvågning at komme tilbage fra sommerferiens fred. Aktiekurserne begyndte allerede i den sidste uge af juli at vise svaghedstegn, bl.a. pga. usikkerheden om USA s gældssituation men i høj grad også usikkerheden i Europa, hvor særligt Italien var i fokus pga. landets massive gældsproblemer. Danmark var i forvejen relativt hårdt ramt af de begyndende kursfald, da vores seneste stjerne på børshimmelen, Pandora, åbnede låget for problemer på afsætningssiden, som afgørende skuffede markedets alt for høje forventninger til smykkesalget... side 3 Briefings på juli måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Nordea, DSV, Pandora, Novo Nordisk og TDC....side 5 Den konservative modelportefølje bringer sig yderligere langt foran i et svært marked Modelporteføljen for den konservative investor ved i juli måned at levere et positivt afkast på 1,72 pct. mod markedets 2,87 pct. målt ved OMXC GI (inkl. udbytter). Herved udviser den konservative modelportefølje et afkast på 7,63 pct. siden årsskiftet og 32,90 pct. på et års sigt, hvilket er hhv. 16,12 pct. og 31,20 pct. bedre end sammenligningsindekset. Modelporteføljen for den risikovillige investor klarede sig med et afkast på 2,69 pct. en tand bedre end markedet, og den indeksbaserede modelportefølje leverede 0,75 pct., og de ligger fra årsskiftet hhv. 0,05 pct. efter og 9,90 pct. foran indekset.... side 8 ANALYSER Affitech 3520D.AFFI Nordicom 4040D.NORI DanEjendomme Holding 4040D.DABA Nordfyns Bank 4010C.NORF Danionics 4520D.DACA Novo Nordisk 3520A.NOVO DSV 2030A.DSVB Pandora 2520BPAND Erria 4030D.ERRI Schaumann Properties 4040C.SCHA Formueevolution II 4020D.FE2T Sparekassen Himmerland 4010C.HIMM Formuepleje Penta 4020C.FPPE TDC 5010B.TELE German High Street Properties 4040D.GHSP Topotarget 3520D.TOPO Luxor 4020D.LUXO Zealand Pharma 3520C.ZEAL Nordic Tankers 2030D.NOTA Østjysk Bank 4010D.ØSTJ
MARKEDSKOMMENTAR NY KREDITKRISE KAN BLIVE MERE LANGVARIG END DEN FØRSTE For aktieinvestorerne har det været en hård opvågning at komme tilbage fra sommerferiens fred. Aktiekurserne begyndte allerede i den sidste uge af juli at vise svaghedstegn, bl.a. pga. usikkerheden om USA s gældssituation men i høj grad også usikkerheden i Europa, hvor særligt Italien var i fokus pga. landets massive gældsproblemer. Danmark var i forvejen relativt hårdt ramt af de begyndende kursfald, da vores seneste stjerne på børshimmelen, Pandora, åbnede låget for problemer på afsætningssiden, som afgørende skuffede markedets alt for høje forventninger til smykkesalget Det danske C20indeks faldt i den sidste uge af juli med knap 4 pct. og er fra den 23. juli til i torsdags faldet med 17,5 pct., hvilket er noget mere end de amerikanske Nasdaqs og S&P500s fald på hhv. 12,9 pct. hhv. 12,9 pct., men dog mindre end flere af de store europæiske indeks, herunder tyske DAX og franske CAC, som faldt hhv. 20,9 pct. og 19,6 pct., inden der fredag ved heftige intervention fra en række centralbanker og forbud mod shortselling i en række aktier blev sat en foreløbig stopper for de massive kursfald. Det var en kombination af flere forhold. De stigende gældsproblemer i flere sydeuropæiske lande, hvor der især var væsentlig mistillid til Italiens økonomi og evne til at honorere sin voksende gældsbyrde, sendte italienske renter op. Samtidig kæmpede USA s Demokrater og Republikanere om at blive enige om at hæve loftet for statens gældsoptagelse. Lettelsen over, at det endelig lykkedes amerikanerne at blive enige, var kortvarig, da Standard & Poors kort efter svarede igen ved at sænke kreditvurderingen af de amerikanske statsobligationer. Sammenligningen med finanskrisen efter Lehman Brothers kollaps i efteråret 2008 er uhyggelig nærliggende, men der er også væsentlige forskelle. Fælles er, at det mere er krise i det finansielle system, end det er en realøkonomisk krise. Ganske vist er der nu ligesom dengang tiltagende usikkerhed og bekymring om en svækkelse i den globale økonomiske vækst, men begge gange var det fra et ganske højt niveau. Det gælder også aktiekurserne, som befinder sig på historisk relativt høje niveauer, men de har i begge tilfælde sat sig noget fra toppen. Dengang indtraf toppen omkring den 22. juli 2007, og man havde da gennemlevet en periode over et år med relativ høj usikkerhed på aktiemarkederne, mens vi denne gang så toppen omkring den 18. januar, og dermed har haft en periode på ca. 6 måneder med højere usikkerhed afspejlet i en sivende tendens i kursniveauet under større udsving, før det massive fald satte ind. Dengang i 2007 var regeringer og centralbanker relativt uforberedte på dybden og størrelsen af krisens omfang, og det tog tid, inden de kunne koordinere en indsats, som effektivt fik sat en bremse i kursfaldene og fik vendt udviklingen, der først indtraf i begyndelsen af marts 2009. Der er ingen tvivl om, at der er langt større attention og koordinering i indsatsen nu, og sidste uges interventioner med likviditetstilførsel og bl.a. opkøb af italienske og spanske statspapirer samt forbud mod shortselling i visse aktier, hvilket forhåbentlig kan kontrollere udviklingen. Men til forskel fra dengang er tilliden til mange staters kreditværdighed blevet markant svækket i den aktuelle krise. Kreditkrisen i efteråret 2008 var et sammenbrud for banksystemet efter mange års opbygning af privat gældssætning, som var tilskyndet af regeringerne som et behændigt alternativ til stimulering af den generelle økonomiske aktivitet, der via normal (keynesiansk) økonomisk politik traditionelt har været en offentlig opgave. Via en meget lempelig og liberal pengepolitik kan man fortolke det sådan, at man i praksis havde privatiseret væsentlige finanspolitiske stabiliseringsopgaver. Endda har man været så 3
imponeret over resultaterne, at man begyndte at betragte det som et økonomisk mirakel, hvilket overdøvede bekymringen om, at der allerede dengang var tale om en lånefinansieret stimulipakke. Redningen under kreditkrisen var, at centralbanker og regeringer gik ind og garanterede (overtog) bankernes gæld, hvilket man kan fortolke sådan, at man nationaliserede den tidligere privatiserede offentlige opgave stabiliseringsopgave. Det kunne ske til en fornuftig pris, fordi staterne kreditværdighed dengang var i top, og de derfor kunne låne til laveste rente. Det gælder imidlertid ikke længere for alle lande, og det gør situationen mere alvorlig i dag end dengang. Det er fortsat vores vurdering, at det vil kræve en nedadgående tilpasning af især ejendomsprisernes niveau, indtil man finder en ligevægt, hvor prisdannelsen er baseret på normale disponible husstandsindkomster og til normaliserede renteniveauer. Det vil stadig kræve forholdsmæssige fald i realværdierne på ejendomsmarkedet, men en del vil kunne tilpasses over en årrække ved en højere inflation. Når faldene i ejendomsværdierne kun kan ske gradvist over en længere perioder hænger det sammen med, at banksystemet skal kunne absorbere dem i deres udlånsbøger, og bankerne vil derfor arbejde for, at der sker en forsinkelse i realiseringen af ejendomsmassen og på den måde sker der en mere kontrolleret tilpasning af ejendomspriserne til et naturligt leje. De danske aktier, som er faldet relativt stærkt under den seneste tids, har overordnet set særligt været tynget af fald for de store C20aktiers vedkommende. Mens C20indekset under nedturen fra den 22/7 er faldet 17,6 pct., er de mindre likvide MidCap og SmallCapindeksene kun faldet hhv. 12,6 pct. og 9,4 pct., hvilket umiddelbart er et atypisk mønster under pludselige fald, som ofte rammer illikvide aktier hårdest. En væsentlig forklaring herpå er naturligvis, at Pandora er faldet så massivt i kurs, samtidig med at aktien har udgjort så relativ tung en vægt i indekset, herunder i C20indekset. Kursfaldet i Pandora har været afgørende faktor for et fald i Forbrugsgodesektorens indeks på 49,6 pct. i perioden. Den kraftige reaktion på den alvorlige nedjustering i en fremrykket halvårsrapport, som var ledsaget af en afskedigelse af den administrerende direktør, var ikke mindst begrundet i, at forventningerne i forbindelse med børsintroduktionen var spændt til bristepunktet. Mere naturligt er det, at defensive sektorer som Sundhed, Telekommunikation og Forsyning er faldet relativt mindst, nemlig med hhv. 14,8 pct., 13,5 pct. og 3,2 pct., mens de ellers traditionelt cykliske sektorer som Materialer og IT under dette forløb også er sluppet relativt nådigt med fald på hhv. 12,3 pct. og 14,3 pct. Det samme kan man sige om Finanssektoren, som i perioden fra 22/7 til 11/8 samlet er faldet 15,4 pct., men både Nordea og Danske Bank viste på hver sin måde relativt fornuftige halvårsresultater under de for branchen meget udfordrende betingelser. Halvårssæsonen er skudt i gang, og som ventet tegner der sig generelt et pænt billede af selskabernes realiserede udvikling præget af de senere års effektiviseringer af driften samt fokus på kapitalanvendelsen. Der er generel tendens til større usikkerhed om udsigterne, som udmeldes af ledelserne, men der er ingen tvivl om, at alle er bedre forberedt end tidligere på at kunne klare en vis afmatning, om end det naturligvis vil kunne mærkes på indtjeningsudviklingen. Men det er netop derfor interessant at bemærke, at den aktuelle krise væsentligst er en krise i den finansielle sektor mere end en realøkonomisk krise. Globalt er det desuden et stabiliserende element, at Kina og emerging markets generelt er blevet langt mindre afhængige af efterspørgslen fra USA og Europa. USA s og de mest gældsplagede europæiske landes problemer vil fortsat øverst på dagsordenen og vil gøre det vanskeligere end i 2009 at opretholde eller genrejse tilliden på aktiemarkederne. 4
BRIEFING PÅ JULI MÅNEDS VÆSENTLIGSTE MEDDELELSER OG ANBEFALINGER Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Nordea, DSV, Pandora, Novo Nordisk og TDC Halvårsrapport fra Nordea i skyggen af eurokrisen Tallene for Q2 lå på linie med forventningerne dvs ikke overraskende under det stærke Q1. Nedskrivningsniveauet er faldende og omkostningerne er under kontrol. Nordeas drift synes mere stabil og balancen mindre risikofyldt i forhold til de fleste sammenlignelige banker. Eurokrisen og dermed usikkerheden for hele den finansielle sektor betyder dog en uændret vurdering af kurpotentialet på 3 (Neutral Vægt). De samlede indtægter i Q2 var EUR 2.342 mio., et fald på 7% i forhold til Q1 pga lavere kursreguleringer. Konsensus havde forventet EUR 2.391 mio. Driftsomkostningerne beløb sig til EUR 1.275 mio. dvs på linie med forventningerne og 1% over niveauet i Q1. Kvartalets nedskrivninger på EUR 118 mio. var det eneste let overraskende tal i meddelelsen. Konsensus ventede et minus på EUR 175 mio, men niveauet er faldende i alle lande, i Sverige var der ligefrem tale om en nettotilbageførsel. Resultatet for Q1 på EUR 949 mio. før skat endte dermed meget tæt på de forventede EUR 942 mio. Traditionen tro indeholdt meddelelsen ingen specificerede forventninger til årets resultat, men blot en generel ambition om en egenkapitalforrentning omkring 15% på mellemlangt sigt. Udlånsvæksten er begrænset (1% i Q2) og det væsentligste bidrag til en forbedret rentabilitet skal derfor komme fra en strammere omkostningsstyring. Nøgletallene er absolut ikke skæmmende: P/E 11, K/IV lige over 1 og et direkte afkast tæt på 5%, men skal dog ses i lyset af de begrænsede vækstmuligheder og problemerne i den europæiske finanssektor. Selv om Nordea har en meget begrænset eksponering til Grækenland og andre sydeuropæiske problemområder, vil eurokrisen alligevel kunne have negativ effekt i form af dyrere og vanskeligere funding. De ændrede kapitaldækningsregler begrænser alle bankers vækstmuligheder, men kan også give fordele, herunder opkøbsmuligheder for de større banker. DSV oplevr vanskeligere rammebetingelser I 2. kvartal fortsatte den positive udvikling fra starten af året, og ledelsen fastholder forventningerne til året som helhed. Effektiviseringstiltag er stærkt medvirkende til indtjeningsfremgangen i forhold til 1. halvår 2010, og potentialet for fortsatte forbedringer herfra er ved at være udtømt. Vi forventer, at koncernen fortsat vil tage markedsandele, men at usikkerheden om den globale økonomiske udvikling er blevet større, herunder i Sydeuropa, og at markedsvæksten derfor er behæftet med større usikkerhed. Vi nedjusterer derfor vurdering af kurspotentialet fra 2 (Overvægt) til 3 (Neutra vægt). Koncernens omsætning voksede i 1. halvår med 7,2% til 21,9 mia. kr. i forhold til 1. halvår 2010, heraf udgjorde den organiske vækst 6,. Konsensusestimatet var 22,2 mia. kr. Resultat af primær drift (EBIT) gik frem fra 1.038 mio. kr. til 1.183 mio. kr., konsensus var 1.184 mio. 5
kr. EBITmarginen steg fra 5,1% til 5,4%, hvilket var et resultat af stram omkostningsstyring, forbedrede arbejds og ITprocesser. I 2. kvartal var EBITmarginen 5,9% niveauet fra før finanskrisen og integrationen af ABX Logistics. Aktionærernes andel af nettoresultatet på 697 mio. kr., en anelse under konsensus, men alligevel en fremgang på 24% fra 1. halvår 2010<p> Road Division opnåede en organisk vækst på 9,9% i 1. halvår, mens markedsvæksten var på 4 5%. Konkurrencen er hård og bruttomarginen faldt fra 20,2% til 19,. Air&Sea opnåede en organisk vækst på 3,5% i forhold til 1. halvår 2010, der primært skyldes volumenvækst idet gennemsnitlige fragtrater var lavere end året før. USA, Tyskland, Italien, Sverige og Asien viste en tilfredsstillende udvikling, mens Frankrig og projektafdelingen skuffede. Solutions konkurrerer i et marked med stor overkapacitet og opnåede en vækst på 3%, der tilsvarede markedsvæksten. Vores DCFvaluation antyder en fair værdi på 142 kr. pr. DSV aktie. Opjustering af forventningerne vil være en kurstrigger, men ændrer ikke ved mere usikre rammebetingelser. Pandoras CEO fyret efter alvorlig nedjustering I en halvårsrapport, som uannonceret var fremskudt, sprang bomben om, at Pandoras astronomiske vækst er bremset op, og forventningerne til 2011 nedjusteres, ligesom den adm. direktør er afskediget. Forudsætningerne for den ligeledes højtflyvende værdiansættelse er dermed brast, hvilket understøtter vores vurdering af kurspotentialet på 4 (Undervægt), som vi fastholder, da vores estimater også nedjusteres. Omsætningen er i 2. kvartal steget beskedent med 3,6% til 1.392 mio. kr., idet den i faste valutaer var 10,2%. Det står i skærende kontrast til, at forventningerne for hele 2011 forinden var en omsætningsvækst på 3, som nu også er nedjusteret til 0. EBIT er i 2. kvartal faldet med 6,2% til 440 mio. kr. Kvartalets nettoresultat er efter nedskrivning på earnouthensættelse vedr. Pandora CWE faldet 17,7% til 330 mio. kr., men før denne justering øget 56,1% til 626 mio. kr. Pga. fremskydelsen af halvårsrapporteringen var der ikke offentliggjort konsensusestimater. Den væsentligste årsag til den skuffende udvikling angives at være tilbageholdenhed hos forbrugerne samt ønske om lagerreduktion i butikkerne, bl.a. forklaret af prisstigninger som følge af højere råvarepriser. Pandora har selv været begunstiget af terminssikring af råvarepriserne. Vækstudviklingen forklares endvidere med en skuffende vækst ift. ventet på nye markeder, som skulle have kompenseret for en forventet svagere udvikling på de modne europæiske markeder. Der er taget skridt til i markedsføringen at stimulere salgsudviklingen i highendsegmentet, da en offensiv strategi ses som løsningen på problemet. Aktien handler til den markant lavere kurs og de nedjusterede udmeldinger fortsat på pæne multipler, men den store usikkerhed knytter sig til de kommende år, hvor udviklingen efter choknedjusteringen er meget uigennemsigtig. Det er vores vurdering, at vi meget vel kan se en fortsat aftagende omsætningsudvikling endda med risiko for negativ vækst, som helt vil kræve revurdering af værdiansættelsen. Novo Nordisk opjusterer trods udfordringer Som traditionen byder, opjusterer ledelsen udmeldingerne ifm. halvårsrapporten, på trods af, at sundhedsreformer i USA, en række europæiske markeder og Tyrkiet isoleret set har reduceret salgsvæksten i 1. halvår med 3%point. Indtjeningsfremgangen er fortsat stærk, og med en vækst (efter udvanding) på hele 23%, er argumentet for vores fortsatte vurdering 6
af kurspotentialet på 2 (Overvægts). Omsætningen steg i 1. halvår med 9% til 31.694 mio. kr., hvilket var lavere end konsensusestimatet på 32.382 mio. kr., men i lokal valuta udgjorde væksten 11%. EBIT gik 13% frem til 10.683 mio. kr., ligeledes lidt under det i aktiemarkedet estimerede 10.739 mio. kr., og halvårets nettoresultat på 8.207 mio. kr. lå også under konsensusestimatet på 8.354 mio. kr., om end på ingen måde dramatisk. Ledelsen hæver forventningerne til hele 2011, hvor omsætningsvæksten i lokale valutaer nu ventes på 911% mod tidligere 81, og væksten i EBIT opgjort i lokal valuta ventes nu på 1519% mod tidligere omkring 15%. Det er fortsat salget af moderne insuliner, som driver væksten, mens humane insuliner udviste et fald på 1 i 1. halvår. Det bemærkes i øvrigt, at F&U blot er steget 1%, bl.a. pga. afslutningen af fase 3aprogrammet for Degludec og DegludecPlus, som der er store forventninger til potentialet i, bl.a. i forløbet, når de eksisterende moderne insuliner går af patent. Aktiens multipler er krævende, men efter vores vurdering mere end retfærdiggjort, således handler den til et P/Eniveau på 22 og et K/Iniveau på knap 7. Vores DCFvaluation indikerer en fair værdi på godt 750 kr. pr. aktie og understøtter klart anbefalingen. Der er fortsat opmærksomhed på effekterne af sundhedsreformer og skærpet konkurrence, som periodevis kan indvirke negativt på kursdannelsen pga. det relativt høje niveau for værdiansættelsen. TDC oplever rimelig tendens i indtjeningen trods skarp konkurrence TDC oplever, som ventet, en flad omsætningsudvikling, men med væsentlige forskelle i de enkelte forretningsenheder, men den fokuserede rationaliseringsproces sikrer en fortsat fremgang i resultatet, som inklusive særlige poster og ophørte aktiviteter steg hele 37,4%, ligesom også pengestrømmene fra driftsaktivitet blev fastholdt på sidste års høje niveau. Derfor kan vi trods udfordringerne på den traditionelle fastnetforretning og den skarpe konkurrence på vækstsegmenterne retfærdiggøre værdiansættelsen og fastholde vores vurdering af kurspotentialet på 3 (Neutral vægt). Omsætningen steg i 1. halvår beskedent med 0,4% til 13.151 mio. kr., hvilket er trukket op af den indenlandske tvforretning, TDC Nordic og salg af terminaludstyr, samt i øvrigt var på linie med konsensusestimatet. EBITDA er vokset 1,6%, og EBIT efter særlige poster udviser en fremgang på 8,8% til 2.245 mio. kr., hvilket imidlertid er lavere en markedets forventning på 2.358 mio. kr. Også halvårets samlede nettoresultat, som steg fra 1921 mio. kr. til 1.265 mio. kr., levede ikke helt op til konsensusestimatet på 1.325 mio. kr. Nettotilgangen af mobilrgu er i Danmark var i 1. halvår på 6,9%, herunder som tilgang ved Onfonekøbet, mens der blev 8,1% færre fastnetrgu er. MobilbredbåndRGU er steg 23,, og udbredelsen af smartphones til et bredere kundesegment bidrager godt til væksten. Udviklingen i 1. halvår har bekræftet ledelsens forventninger til hele året om en omsætningsvækst på 01% og en EBITDAfremgang på ca. 2%, ligesom investeringer ventes at udgøre ca. 13% af omsætningen. Aktien handler rimeligt ved et P/Eniveau på 14,6 og K/I på 2,2, og vores DCFvaluation indikerer en fair værdi af aktien på 46 kr. Aktien bæres især af det pæne cashflow, og kommer dette under pres, vil det være en negativ kurstrigger. 7
KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år 32,9%, 3 år 44,5% (frem til og med den 29. juli 2011) Aktie Antal Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings kurs anbefaling dato A. P. Møller Mærsk 1 39.931 8,1% 9,2% 25,2% 11/2005 Carlsberg 75 510 7,8% 8,4% 49,9% 06/2009 Coloplast 30 800 4,9% 3,4% 25,4% 09/2010 G4S 1.760 23 8,3% 0,6% 78,8% 12/2008 Novo Nordisk 200 637 25,9% 1, 178,5% 09/2003 Ringkjøbing Landbobank 20 640 2,6% 5,5% 5,9% 04/2011 Rockwool International 50 617 6,3% 1,3% 55,7% 07/2005 Satair 100 573 11,6% 31,7% 88,2% 10/2007 Topdanmark 55 925 10,3% 3,7% 41,9% 05/2010 UP 2.000 35 14,2% 6,1% 244,8% 10/2005 Ændringer: Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned Seneste 12 mdr. 4 ændringer (Køb 2, Salg 2) Vores modelportefølje for den konservative investor har i juli virkelig vist sin gode modstandskraft mod mere usikre aktiemarkeder og leveret et positivt afkast på 1,72 pct. over for et negativt afkast for sammenligningsindekset, OMXC GI, som tabte 2,87 pct. Siden årsskiftet har modelporteføljen leveret +7,63 pct. mod indeksets 8,49 pct., og på 1 hhv. 3 års sigt har porteføljen leveret 32,90 pct. hhv. 44,50 pct., hvilket er hhv. 31,20 pct. og 46,94 pct. bedre end totalmarkedet inkl. udbytter. Satair, som indgår i porteføljen, var genstand for et købstilbud, hvilket vi også havde vurderet som en mulighed, og det sendte aktiekursen 31,7 pct. i vejret over måneden. Dernæst bidrog United Plantations og den relativt nytilkøbte Ringkjøbing Landbobank med positive afkast på hhv. 6,1 pct. og 5,5 pct., ligesom Coloplast og Group4Securicor mere beskedent udviste positive afkast i det svære marked, nemlig med hhv. 3,4 pct. og 0,6 pct. A.P. Møller Mærsk og Carlsberg trak derimod ned med afkast i juli på hhv. 9,2 pct. og 8,4 pct., men vi har tillid til deres langsigtede potentiale og fastholder dem i porteføljen, som vi også samlet set er tilfredse med sammensætningen af og derfor fastholder uændret. 180 160 140 120 100 DAA Konservativ vs. OMXC GI (31/072008 29/072011) Portefølje 44,5 OMXC 2,44% 80 60, 40 0708 0908 1108 0109 0309 0509 0709 0909 1109 0110 0310 0510 0710 0910 1110 0111 0311 0511 8
RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år 2,42% 3 år 11,01 % (frem til og med den 30. juni 2011) Aktie Antal Aktuel kurs Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden anbefaling Anbefalings dato ALKAlbello 100 290 5,7% 7,6% 74,2% 11/2006 Ambu 260 138 7, 1,5% 90,5% 12/2008 Arkil Holding 25 485 2,4% 3, 26,6% 04/2009 Auriga 400 90 7, 2,6% 3,5% 06/2008 SP Group 400 110 8,6% 7, 25,1% 12/2010 FLSmidth & Co. 400 400 31,3% 7,7% 372,7% 12/2004 Flügger 100 406 7,9% 1,5% 1,3% 01/2010 Lastas 600 36 4,2% 3, 5, 04/2011 Novozymes 100 846 16,6% 1,2% 234,2% 02/2005 SimCorp 50 945 9,2% 6,5% 91,3% 07/2005 Ændringer: Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned Seneste 12 mdr. 3 ændringer (Køb 2, Salg 1) Vores modelportefølje for den risikovillige investor klarede sig i juli marginalt bedre end markedet med et afkast på 2,69 pct. mod sammenligningsindeksets 2,87 pct. Siden årsskiftet ligger modelporteføljen nu kun 0,05 pct. efter markedet, så der er hentet godt igen på de første måneders mindre gode performance. På et års sigt ligger porteføljen nu 0,72 pct. foran indekset inkl. udbytter, mens der stadig er noget at indhente på 3 års sigt, hvor afkastet har været 11,01 pct. mod markedets 2,44 pct. Udviklingen i årene op til finanskrisen i 2008/2009 kompenserer dog rigeligt for dette efterslæb, men det illustrerer alligevel godt forskellene til vores konservative og vores indeksbaserede modelporteføljer. ALKAbello, FLS og SimCorp har trukket ned med afkast på hhv. 7,6 pct., 7,0 pct. og 6,5 pct., hvilket vi ikke finder fundamentalt retfærdiggjort men meget godt afspejler handlingsmønsteret under stigende usikkerhed. Bedst har SP Group performet med et afkast på 7,0 pct., og generelt er vi ganske komfortable med porteføljens sammensætning, idet vi dog overvejer at tilkøbe GN Store Nord oven på aktiens massive kursfald.. DAA Risikovillig vs. OMXC GI (31/072008 29/072011) Portefølje 11,01% OMXC 2,44% 130 110 90, 70 50 30 0708 1008 0109 0409 0709 1009 0110 0410 0710 1010 0111 0411. 9
INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år 20,2 Afkast 3 år 25,97% (frem til og med den 29. juli 2011) Aktie Antal Aktuel kurs Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden anbefaling Anbefalings dato A.P. Møller Mærsk 1 39.931 8, 9,2% 0,4% 07/2004 Arkil Holding 8 485 0,8% 3, 26, 04/2009 Carlsberg 25 510 2,6% 8,4% 19,4% 03/2010 Coloplast 12 800 1,9% 3,4% 25,5% 09/2010 FLSmidth & Co. 100 400 8,1% 7,7% 375,8% 12/2004 G4S 1.000 23 4,7% 0,6% 0,2% 03/2010 Novo Nordisk 300 637 38,4% 1, 356,3% 07/2004 Novozymes 40 846 6,8% 1,2% 224,7% 07/2004 Ringkjøping Landbobank 60 640 7,7% 5,5% 5,9% 04/2011 Rockwool International 25 617 3,1% 1,3% 37,6% 03/2007 Satair 50 573 5,8% 31,7% 88,2% 10/2007 SimCorp 15 945 2,9% 6,5% 98,2% 07/2005 Topdanmark 50 925 9,3% 3,7% 42, 05/2010 Ændringer: Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned Seneste 12 mdr. 5 ændringer (Køb 2, Salg 3) Vores indeksbaserede modelportefølje slap gennem juli måned med et negativt afkast på 0,75 pct. mod markedets fald på 2,87 pct., hvorved porteføljen siden årsskiftet har leveret 1,41 pct. og det seneste år 20,20 pct., hvilket er hhv. 9,90 pct. og 18,50 pct. bedre end sammenligningsindekset, OMXC GI (inkl. udbytter), hvilket er lige under den bedste investeringsforening under IFR og hhv. 9,94 pct. og 22,64 pct. bedre end medianen alle udbudte danske investeringsafdelinger. Største bidrag har Satair leveret efter det samlede købstilbud, som Airbus har lagt på selskabet, mens de to tunge selskaber A. P. Møller Mærsk og Carlsberg leverede negative afkast på hhv. 9,2 pct. og 8,4 pct. Faktisk var der en del negative bidrag, men dog også positive islæt såsom vores relativ nye position i Ringkjøbing Landbobank, som steg 5,5 pct. over måneden, ligesom Coloplast leverede 3,4 pct. Vi er generelt set ganske godt tilfreds med porteføljens sammensætning, som vi derfor fastholder. DAA Indeksbaseret vs. OMXC GI (31/072008 29/072011) 150 130 110 90 70 50 30 0708 0908 1108 0109 0309 0509 0709 0909 1109 0110 0310 0510 0710 0910 1110 0111 0311 0511, Portefølje 25,96% OMXC 2,44% 10
HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er: Aktie Seneste kurs Afkast 1 md. Afkast 12 mdr. Anbefalings dato BoConcept Holding 153,6 0,3% 21,56% 06/2009 Danionics 2,0 4,9% 12,49% 07/2004 DLH 11,7 0,2% 48,38% 09/2009 InterMail 26,3 0,4% 31,96% 06/2009 Netop Solutions 7,6 13,4% 19,18% 06/2009 NeuroSearch 42,5 6,7% 57,77% 10/2009 Royal Unibrew 354,2 4,5% 74,79% 07/2009 Sanistål 48,4 7, 57,27% 06/2009 Sjælsø Gruppen 7,5 2,4% 15,29% 09/2009 Århus Elite 1,7 4,1% 38,26% 12/2006 High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således mulighed/risiko for markante kursudsving. Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel. Opmærksomhedslisten Største relative omsætning Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv. Selskab/Aktie Relativ omsætning/uge Afkast seneste måned (%) Satair 3,04 31,43% Brødrene Hartmann 2,81 17,9 Glunz & Jensen 2,19 12,27% Brdr. A & O Johansen 1,43 1,59% Formuepleje Optimum 1,42 0,89% Berlin IV 1,38 16,46% Dantax 1,27 1,69% Cimber Sterling Group 1,10 29,89% Salling Bank 0,98 2,4 Gabriel Holding 0,96 5,43% 11
Væsentlige kapitalændringer den seneste måned 1.aug 26.juli Cimber Sterling har som følge af, at Mansvell Enterprises Ltd. har tegnet og indbetalt kapitalforhøjelsen på 110.500.000 stk. nye aktier á nominelt 1 kr., udgør aktiekapitalen herefter 156.000.000 kr. fordelt på 156.000.000 stk aktier á nominelt 1 kr. Rella Holding besluttede på generalforsamling at nedsætte selskabets aktiekapital ved annulering af egne aktier. Aktiekapitalen før nedsættelsen udgjorde 25.600.000 kr. efter nedsættelsen udgør aktiekapitalen 24.700.000 kr. Ændringer af noteringer den seneste måned. Fjordbank Mors vil med virkning fra den 2. August blive slettet fra handel og officiel notering på NASDAQ OMX Copenhagen. LifeCycle Pharma har med virkning fra den 18. juli skiftet navn til Veloxis Pharmaceuticals 12
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS 500 450 OMXC20 INDUSTRI OMX KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDEKS 450 400 FORBRUGSGODER 400 350 350 300 300 250 250 200 200 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 150 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 110 105 100 95 90 85 450 80 410 75 70 370 65 OMXCB KONSUMENTVARER 2.750 2.500 2.250 KFMX SUNDHEDSPLEJE 60 330 maj jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar 2.000 1.750 290 1.500 250 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 1.250 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 1100 1000 300 250 MIDCAP FINANS 900 800 700 250 600 500 400 200 300 SMALLCAP IT 200 200 150 maj jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar 150 100 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 100 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 600 550 500 450 400 OMXCGI TELEKOMMUNIKATION 600 550 500 450 400 350 MATERIALER MATERIALER FORSYNING MATERIALER 350 300 300 250 250 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 200 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS 450 400 INDUSTRI INDUSTRI FORBRUGSGODER KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDEKS 180 170 160 150 FORBRUGSGODER 140 350 130 120 300 110 100 90 250 200 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 80 70 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 110 105 100 95 290 270 85 250 80 230 KONSUMENTVARER KONSUMENTVARER 1200 1100 1000 SUNDHEDSPLEJE SUNDHEDSPLEJE 210 75 190 70 170 65 150 60 130 maj jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar 110 90 70 50 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 900 800 700 600 500 400 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 1100 1000 450 400 350 300 250 FINANS FINANS 900 800 700 350 600 500 IT IT 400 300 300 200 maj jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar 200 250 150 100 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 200 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 TELEKOMMUNIKATION TELEKOMMUNIKATION jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj 700 650 600 550 500 FORSYNING MATERIALER FORSYNING MATERIALER 450 400 350 300 250 200 jul sep nov jan mar maj jul sep nov jan mar maj
DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING August 2011 De 4 første karakterer angiver, hvilken af Københavns Fondsbørs' sektorer aktien hører under. 1010 Energi 2530 Hotel & Underholdning 4010 Banker 1510 Materialer 2540 Medier 4020 Finansiering 2010 Industrivarer 2550 Detailsalg 4040 Ejendom 2020 Kommercielle servicelev. 3010 Fødevarer & Med. 4510 Software/service 2030 Transport 3020 Føde drikkevarer & tobak 4520 Hardware 2510 Biler og udstyr 3510 Sundhedsartikler 5010 Telekom 2520 Forbrugsgoder, tekstil mv. 3520 Medicin & Bioteknologi 5510 Forsyning 5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20 aktier (A), Øvrige Large Cap aktier (B), Mid Cap aktier (C) eller Small Cap Aktier (D). De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden. måned for udgivelse AFFITECH 8/11 3520D.AFFI ALKABELLÓ 2/11 3520C.ALKB ALM. BRAND 4/11 4030C.ALMB ALM. BRAND FORMUE 1/11 4020D.ALMF ALM. BRAND PANTEBREVE 2/11 4020D.ALMP AMBU 1/11 3510D.AMBU ANDERSEN & MARTINI B 11/10 2550D.ANDE A.P. MØLLER MÆRSK 3/11 2030A.APMØ ARKIL HOLDING 12/10 2010D.ARKI ASGAARD GROUP 1/11 4020D.ASGÅ ATLANTIC AIRWAYS 3/11 2030D.ATAI ATLANTIC PETROLEUM 1/11 1010C.ATLA AURIGA INDUSTRIES B 2/11 1510C.AURI BANG & OLUFSEN B 2/11 2520C.BANG BANKNORDIK 3/11 4020C.BNOR BAVARIAN NORDIC 7/11 3520C.BAVA BERLIN III 6/11 4040D.BERI BERLIN IV 6/11 4040D.BERL BIOPORTO 2/11 3520D.BIOP BLUE VISION 12/10 4020D.BLUE BOCONCEPT HOLDING 5/11 2520D.BOCO F.E. BORDING B 2/11 2020D.BORD BRØNDBY I.F. B 4/11 2530D.BRØN CARLSBERG B 7/11 3020A.CARL CBRAIN 9/10 4510D.CBRA CHEMOMETEC 3/11 3520D.CHEM CHR. HANSEN HOLDING 2/11 1510B.CHRH CIMBER STERLING GROUP 1/11 2030D.CIMB COLOPLAST B 2/11 3510A.COLO COLUMBUS IT PARTNER 12/10 4510D.COLU COMENDO 11/10 4510D.COME DANEJENDOMME HOLDING 8/11 4040D.DABA DANIONICS 8/11 4520D.DACA DANSKE BANK 3/11 4010A.DANB DANTAX 3/11 2520D.DANG DANTHERM 3/11 2010D.DANM DELTAQ 6/11 4020D.DELT DFDS 1/11 2030C.DFDS DIBA BANK 5/11 4010D.DIBA DJURSLANDS BANK 7/11 4010D.DJUR DK TRENDS INVEST 10/10 4020D.DKTR DLH B 7/11 2010D.DLHB DSV 8/11 2030A.DSVB EGETÆPPER B 6/11 2520D.EGET ERRIA 8/11 4030D.ERRI EUROINVESTOR.COM 7/11 4510D.EURO EXIQON 3/11 3520D.EXIQ EXPEDIT B 11/10 2010D.EXPE FIRSTFARMS 5/11 3020D.FIFA FLSMIDTH & CO. 3/11 2010A.FLSB FLÜGGER B 1/11 1510C.FLUG FORMUEEVOLUTION I 6/11 4020D.FE1T FORMUEEVOLUTION II 8/11 4020D.FE2T FORMUEPLEJE EPIKUR 6/11 4020C.FPEP FORMUEPLEJE LIMITTELLUS 7/11 4020C.FPLI FORMUEPLEJE MERKUR 4/11 4020D.FPME FORMUEPLEJE OPTIMUM 5/11 4020D.FPOP FORMUEPLEJE PARETO 6/11 4020C.FPPA FORMUEPLEJE PENTA 8/11 4020C.FPPE FORMUEPLEJE SAFE 10/10 4020C.FPSA GABRIEL HOLDING 12/10 2520D.GABR GENMAB 3/11 3520A.GENB GERMAN HIGH STREET PROP. 8/11 4040D.GHSP GLUNZ & JENSEN 2/11 2010D.GLUN GN STORE NORD 6/11 3510C.GNST GREENTECH ENERGY SYSTEMS 7/11 5510D.GREE GREEN WIND ENERGY 7/11 5510D.GREW G4S 6/11 2020B.GRSE GRØNLANDSBANKEN 7/11 4010C.GRØN GYLDENDAL B 3/11 2540D.GYLD HARBOES BRYGGERI B 4/11 3020D.HARB BRDR. HARTMANN B 5/11 1510D.HART H+H INTERNATIONAL 2/11 1510D.HENB HOLDINGSELSKABET AF 1958 3/11 4010D.HOLD
HVIDBJERG BANK 7/11 4010D.HVID HØJGAARD HOLDING B 6/11 2010D.HØJG IC COMPANYS 3/11 2520C.ICCO INTERMAIL 5/11 1510D.INTE JENSEN & MØLLER INVEST 5/11 4040D.JENS JEUDAN 2/11 4040C.JEUD BRDR. A & O JOHANSEN PR. 5/11 2010D.JOHA JYSKE BANK 3/11 4010B.JYBA BRD. KLEE 1/11 2010D.KLEE KLIMAINVEST 5/11 4020D.KLIM KREDITBANKEN 4/11 4010D.KRED KØBENHAVNS LUFTHAVNE 7/11 2030B.KØLU LAND & LEISURE B 4/11 4040D.LALE LASTAS 5/11 2550D.LAST LIFECYCLE PHARMA 5/11 3520C LIPH H. LUNDBECK 3/11 3520A.LUND LUXOR B 8/11 4020D.LUXO LOLLANDS BANK 9/10 4010D.LOLL LÅN & SPAR BANK 4/11 4010C.LÅNS MAX BANK 1/11 4010D.MAXB MIGATRONIC B 7/11 2010D.MIGA MOLSLINIEN 7/11 2030C.MOLS MONBERG & THORSEN 4/11 2010C.MONB FJORDBANK MORS 9/10 4010D.MORS MØNS BANK 1/11 4010D.MØNS NETOP SOLUTIONS 10/10 4510D.NETO NEUROSEARCH 2/11 3520C.NEUR NEWCAP HOLDING 12/10 4020D.NEWC NKT HOLDING 4/11 2010A.NKTH NORDEA BANK 2/11 4010A.NORE D/S NORDEN 5/11 2030A.NORD NORDIC TANKERS 8/11 2030D.NOTA NORDICOM 8/11 4040D.NORI NORDJYSKE BANK 3/11 4010C.NOJY NORDFYNS BANK 8/11 4010D.NORF NORTH MEDIA 6/11 2540D.NORT NOVO NORDISK B 2/11 3520A.NOVO NOVOZYMES 2/11 1510A.NOVZ NTR HOLDING B 12/10 2010D.NTRH NUNA MINERALS 7/11 1510D.NUNA NØRRESUNDBY BANK 9/10 4010C.NØRR PANDORA 12/10 2520B.PAND PARKEN SPORT & ENT. 1/11 2530C.PARK PRIME OFFICE 6/11 4040D.PROF RELLA HOLDING 7/11 2540C.RELL RIAS B 2/11 2010D.RIAS RINGKJØBING LANDBOBANK 5/11 4010C.RINL ROBLON B 1/11 2010D.ROBL ROCKWOOL INTERNATIONAL 4/11 2010B.ROCK ROVSING 1/11 2010D.ROVS ROYAL UNIBREW 6/11 3020D.ROYA RTX TELECOM 2/11 4520D.RTXT SALLING BANK 9/10 4010D.SALL SANISTÅL B 4/11 2010D.SANI SAS 4/11 2030C.SASA SATAIR 6/11 2010C.SATA SCANDINAVIAN BRAKE SYS. 5/11 2510D.SCAN SCANDINAVIAN PROPERTIES 5/11 4040D.SCAP SCF TECHNOLOGIES 7/11 4510D.SCFT SCHAUMANN PROPERTIES 8/11 4040C.SCHA SCHOUW & CO. 6/11 2010C.SCHO SILKEBORG IF INVEST 5/11 2530D.SIFB SIMCORP 4/11 4510C.SIMC SJÆLSØ GRUPPEN 4/11 4040C.SJÆL SKJERN BANK 12/10 4010D.SKJE SKAKO INDUSTRIES 5/11 2010D.SKAK SMALLCAP DANMARK 7/11 4020D.SMAL SOLAR 1/11 2010C.SOLA SP GROUP 6/11 1510D.SPGR SPARBANK 4/11 4010D.SPBA SPAREKASSEN FAABORG 10/10 4010C.FÅBO SPAREKASSEN HIMMERLAND 8/11 4010C.HIMM SPAREKASSEN HVETBO 4/11 4010D.HVET SPAREKASSEN LOLLAND 12/10 4010C.SPLO SPAR NORD 3/11 4010C.SPNO SPAR NORD FORMUEINVEST 1/11 4020D.SPFO SPEAS 11/10 4020D.SPEA SVENDBORG SPAREKASSE 11/10 4010D.SVSP SYDBANK 3/11 4010A.SYDS TDC 8/11 5010B.TELE THRANE & THRANE 12/10 4520C.THRA TIVOLI 1/11 2530C.TIVO TK DEVELOPMENT 1/11 4040C.TKDE TOPDANMARK 7/11 4030A.TOPD TOPOTARGET 8/11 3520D.TOPO TOPSIL B 5/11 4530D.TOPS TORM 4/11 1010A.TORM TOTALBANKEN 3/11 4010D.TOTA TOWER GROUP 1/11 4040D.TOWE TRIFORK 12/10 4510D.TRIF TRYG 7/11 4030A.TRYG TØNDER BANK 6/11 4010D.TØND U.I.E. 5/11 3020C.UNIE UNITED PLANTATIONS BERH. 1/11 3020C.UPBE USEA BULK SHIPPING 11/10 11/10 2030D.USEA VESTAS WIND SYSTEMS 4/11 2010A.VESS VESTFYNS BANK 10/10 4010D.VESF VESTJYSK BANK 3/11 4010C.VEST VIBORG HÅNDBOLD KLUB 5/11 2530D.VIBO VICTOR INTERNATIONAL 2/11 4040D.VIIN VICTORIA PROPERTIES 11/10 4040D.VIPR VINDERUP BANK 11/10 4010D.VIND VORDINGBORG BANK 12/10 4010D.VORD WILLIAM DEMANT HOLDING 6/11 3510A.WILD ZEALAND PHARMA 8/11 3520C.ZEAL ÖSSUR 7/11 3510C.OSSR DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI 4/11 3020C.ØKOM ØSTJYDSK BANK 8/11 4010D.ØSTJ ÅRHUS ELITE 11/10 2530D.ÅREL AAB 4/11 2530D.ÅBKL AARHUS LOKALBANK 9/10 4010D.ÅRHU PER AARSLEFF B 6/11 2010C.ÅRSL
DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING August 2011 De 4 første karakterer angiver, hvilken af Københavns Fondsbørs' sektorer aktien hører under. 1010 Energi 2530 Hotel & Underholdning 4010 Banker 1510 Materialer 2540 Medier 4020 Finansiering 2010 Industrivarer 2550 Detailsalg 4040 Ejendom 2020 Kommercielle servicelev. 3010 Fødevarer & Med. 4510 Software/service 2030 Transport 3020 Føde drikkevarer & tobak 4520 Hardware 2510 Biler og udstyr 3510 Sundhedsartikler 5010 Telekom 2520 Forbrugsgoder, tekstil mv. 3520 Medicin & Bioteknologi 5510 Forsyning 5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20 aktier (A), Øvrige Large Cap aktier (B), Mid Cap aktier (C) eller Small Cap Aktier (D). De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden. måned for udgivelse AFFITECH 8/11 3520D.AFFI ALKABELLÓ 2/11 3520C.ALKB ALM. BRAND 4/11 4030C.ALMB ALM. BRAND FORMUE 1/11 4020D.ALMF ALM. BRAND PANTEBREVE 2/11 4020D.ALMP AMBU 1/11 3510D.AMBU ANDERSEN & MARTINI B 11/10 2550D.ANDE A.P. MØLLER MÆRSK 3/11 2030A.APMØ ARKIL HOLDING 12/10 2010D.ARKI ASGAARD GROUP 1/11 4020D.ASGÅ ATLANTIC AIRWAYS 3/11 2030D.ATAI ATLANTIC PETROLEUM 1/11 1010C.ATLA AURIGA INDUSTRIES B 2/11 1510C.AURI BANG & OLUFSEN B 2/11 2520C.BANG BANKNORDIK 3/11 4020C.BNOR BAVARIAN NORDIC 7/11 3520C.BAVA BERLIN III 6/11 4040D.BERI BERLIN IV 6/11 4040D.BERL BIOPORTO 2/11 3520D.BIOP BLUE VISION 12/10 4020D.BLUE BOCONCEPT HOLDING 5/11 2520D.BOCO F.E. BORDING B 2/11 2020D.BORD BRØNDBY I.F. B 4/11 2530D.BRØN CARLSBERG B 7/11 3020A.CARL CBRAIN 9/10 4510D.CBRA CHEMOMETEC 3/11 3520D.CHEM CHR. HANSEN HOLDING 2/11 1510B.CHRH CIMBER STERLING GROUP 1/11 2030D.CIMB COLOPLAST B 2/11 3510A.COLO COLUMBUS IT PARTNER 12/10 4510D.COLU COMENDO 11/10 4510D.COME DANEJENDOMME HOLDING 8/11 4040D.DABA DANIONICS 8/11 4520D.DACA DANSKE BANK 3/11 4010A.DANB DANTAX 3/11 2520D.DANG DANTHERM 3/11 2010D.DANM DELTAQ 6/11 4020D.DELT DFDS 1/11 2030C.DFDS DIBA BANK 5/11 4010D.DIBA DJURSLANDS BANK 7/11 4010D.DJUR DK TRENDS INVEST 10/10 4020D.DKTR DLH B 7/11 2010D.DLHB DSV 8/11 2030A.DSVB EGETÆPPER B 6/11 2520D.EGET ERRIA 8/11 4030D.ERRI EUROINVESTOR.COM 7/11 4510D.EURO EXIQON 3/11 3520D.EXIQ EXPEDIT B 11/10 2010D.EXPE FIRSTFARMS 5/11 3020D.FIFA FLSMIDTH & CO. 3/11 2010A.FLSB FLÜGGER B 1/11 1510C.FLUG FORMUEEVOLUTION I 6/11 4020D.FE1T FORMUEEVOLUTION II 8/11 4020D.FE2T FORMUEPLEJE EPIKUR 6/11 4020C.FPEP FORMUEPLEJE LIMITTELLUS 7/11 4020C.FPLI FORMUEPLEJE MERKUR 4/11 4020D.FPME FORMUEPLEJE OPTIMUM 5/11 4020D.FPOP FORMUEPLEJE PARETO 6/11 4020C.FPPA FORMUEPLEJE PENTA 8/11 4020C.FPPE FORMUEPLEJE SAFE 10/10 4020C.FPSA GABRIEL HOLDING 12/10 2520D.GABR GENMAB 3/11 3520A.GENB GERMAN HIGH STREET PROP. 8/11 4040D.GHSP GLUNZ & JENSEN 2/11 2010D.GLUN GN STORE NORD 6/11 3510C.GNST GREENTECH ENERGY SYSTEMS 7/11 5510D.GREE GREEN WIND ENERGY 7/11 5510D.GREW G4S 6/11 2020B.GRSE GRØNLANDSBANKEN 7/11 4010C.GRØN GYLDENDAL B 3/11 2540D.GYLD HARBOES BRYGGERI B 4/11 3020D.HARB BRDR. HARTMANN B 5/11 1510D.HART H+H INTERNATIONAL 2/11 1510D.HENB HOLDINGSELSKABET AF 1958 3/11 4010D.HOLD
HVIDBJERG BANK 7/11 4010D.HVID HØJGAARD HOLDING B 6/11 2010D.HØJG IC COMPANYS 3/11 2520C.ICCO INTERMAIL 5/11 1510D.INTE JENSEN & MØLLER INVEST 5/11 4040D.JENS JEUDAN 2/11 4040C.JEUD BRDR. A & O JOHANSEN PR. 5/11 2010D.JOHA JYSKE BANK 3/11 4010B.JYBA BRD. KLEE 1/11 2010D.KLEE KLIMAINVEST 5/11 4020D.KLIM KREDITBANKEN 4/11 4010D.KRED KØBENHAVNS LUFTHAVNE 7/11 2030B.KØLU LAND & LEISURE B 4/11 4040D.LALE LASTAS 5/11 2550D.LAST LIFECYCLE PHARMA 5/11 3520C LIPH H. LUNDBECK 3/11 3520A.LUND LUXOR B 8/11 4020D.LUXO LOLLANDS BANK 9/10 4010D.LOLL LÅN & SPAR BANK 4/11 4010C.LÅNS MAX BANK 1/11 4010D.MAXB MIGATRONIC B 7/11 2010D.MIGA MOLSLINIEN 7/11 2030C.MOLS MONBERG & THORSEN 4/11 2010C.MONB FJORDBANK MORS 9/10 4010D.MORS MØNS BANK 1/11 4010D.MØNS NETOP SOLUTIONS 10/10 4510D.NETO NEUROSEARCH 2/11 3520C.NEUR NEWCAP HOLDING 12/10 4020D.NEWC NKT HOLDING 4/11 2010A.NKTH NORDEA BANK 2/11 4010A.NORE D/S NORDEN 5/11 2030A.NORD NORDIC TANKERS 8/11 2030D.NOTA NORDICOM 8/11 4040D.NORI NORDJYSKE BANK 3/11 4010C.NOJY NORDFYNS BANK 8/11 4010D.NORF NORTH MEDIA 6/11 2540D.NORT NOVO NORDISK B 2/11 3520A.NOVO NOVOZYMES 2/11 1510A.NOVZ NTR HOLDING B 12/10 2010D.NTRH NUNA MINERALS 7/11 1510D.NUNA NØRRESUNDBY BANK 9/10 4010C.NØRR PANDORA 12/10 2520B.PAND PARKEN SPORT & ENT. 1/11 2530C.PARK PRIME OFFICE 6/11 4040D.PROF RELLA HOLDING 7/11 2540C.RELL RIAS B 2/11 2010D.RIAS RINGKJØBING LANDBOBANK 5/11 4010C.RINL ROBLON B 1/11 2010D.ROBL ROCKWOOL INTERNATIONAL 4/11 2010B.ROCK ROVSING 1/11 2010D.ROVS ROYAL UNIBREW 6/11 3020D.ROYA RTX TELECOM 2/11 4520D.RTXT SALLING BANK 9/10 4010D.SALL SANISTÅL B 4/11 2010D.SANI SAS 4/11 2030C.SASA SATAIR 6/11 2010C.SATA SCANDINAVIAN BRAKE SYS. 5/11 2510D.SCAN SCANDINAVIAN PROPERTIES 5/11 4040D.SCAP SCF TECHNOLOGIES 7/11 4510D.SCFT SCHAUMANN PROPERTIES 8/11 4040C.SCHA SCHOUW & CO. 6/11 2010C.SCHO SILKEBORG IF INVEST 5/11 2530D.SIFB SIMCORP 4/11 4510C.SIMC SJÆLSØ GRUPPEN 4/11 4040C.SJÆL SKJERN BANK 12/10 4010D.SKJE SKAKO INDUSTRIES 5/11 2010D.SKAK SMALLCAP DANMARK 7/11 4020D.SMAL SOLAR 1/11 2010C.SOLA SP GROUP 6/11 1510D.SPGR SPARBANK 4/11 4010D.SPBA SPAREKASSEN FAABORG 10/10 4010C.FÅBO SPAREKASSEN HIMMERLAND 8/11 4010C.HIMM SPAREKASSEN HVETBO 4/11 4010D.HVET SPAREKASSEN LOLLAND 12/10 4010C.SPLO SPAR NORD 3/11 4010C.SPNO SPAR NORD FORMUEINVEST 1/11 4020D.SPFO SPEAS 11/10 4020D.SPEA SVENDBORG SPAREKASSE 11/10 4010D.SVSP SYDBANK 3/11 4010A.SYDS TDC 8/11 5010B.TELE THRANE & THRANE 12/10 4520C.THRA TIVOLI 1/11 2530C.TIVO TK DEVELOPMENT 1/11 4040C.TKDE TOPDANMARK 7/11 4030A.TOPD TOPOTARGET 8/11 3520D.TOPO TOPSIL B 5/11 4530D.TOPS TORM 4/11 1010A.TORM TOTALBANKEN 3/11 4010D.TOTA TOWER GROUP 1/11 4040D.TOWE TRIFORK 12/10 4510D.TRIF TRYG 7/11 4030A.TRYG TØNDER BANK 6/11 4010D.TØND U.I.E. 5/11 3020C.UNIE UNITED PLANTATIONS BERH. 1/11 3020C.UPBE USEA BULK SHIPPING 11/10 11/10 2030D.USEA VESTAS WIND SYSTEMS 4/11 2010A.VESS VESTFYNS BANK 10/10 4010D.VESF VESTJYSK BANK 3/11 4010C.VEST VIBORG HÅNDBOLD KLUB 5/11 2530D.VIBO VICTOR INTERNATIONAL 2/11 4040D.VIIN VICTORIA PROPERTIES 11/10 4040D.VIPR VINDERUP BANK 11/10 4010D.VIND VORDINGBORG BANK 12/10 4010D.VORD WILLIAM DEMANT HOLDING 6/11 3510A.WILD ZEALAND PHARMA 8/11 3520C.ZEAL ÖSSUR 7/11 3510C.OSSR DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI 4/11 3020C.ØKOM ØSTJYDSK BANK 8/11 4010D.ØSTJ ÅRHUS ELITE 11/10 2530D.ÅREL AAB 4/11 2530D.ÅBKL AARHUS LOKALBANK 9/10 4010D.ÅRHU PER AARSLEFF B 6/11 2010C.ÅRSL
DAA AFFITECH STK 0,50 DAGSKURS,27 DATO 14.08.11 3520D.AFFI DKK 13 16 10 7 4 MARKETCAP (mio. DKK) 131 3 KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E 2010 Neg 2011e Neg 2012e Neg P/CE 2010 Neg 2011e Neg 2012e Neg PEG 2010 N/M 2011e N/M 2012e N/M EV/EBITDA 2010 Neg 2011e Neg 2012e Neg YIELD ROE 58,9 K/I 0,77 BETA (3år) 1,20 1 0 RELATIVE 3 7500 5000 GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 27,70 % 12 MDR 49,73 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 0 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 27,70 % 12 MDR 49,73 % GRUPPENS P/E 20,49 GRUPPENS K/I 4,67 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 9,35 % 12 MDR 43,07 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) 2006 e 2012e NETTOOMSÆTNING 2.040 10.879 5.577 3.538 2.395 30.000 35.000 AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 173.597 169.771 198.173 69.556 66.845 55.000 50.000 FINANSIELLE POSTER 4.547 5.060 3.575 1.651 4.899 EKSTRAORD. POSTER 81 48 169.050 164.711 194.598 67.824 71.792 55.000 50.000 169.050 164.711 194.598 67.905 71.744 55.000 50.000 376.893 207.272 29.846 71.544 202.035 202.035 202.035 258.219 150.753 41.767 10.148 93.304 284.891 178.288 54.579 34.534 116.850 46,84 80,55 202,16 261,60 138,70 90,64 84,56 76,53 29,39 79,85 4,49 4,13 3,36 0,48 0,22 0,11 0,10 C 4,49 4,13 2,63 0,48 0,22 0,11 0,10 Årsafslutning: 31.12.10 243.860.770 DKK Aktier August 2010: Nom 130.093.505 kr. nye akiter af nom. 0,50 kr. Generalforsamling: 28.04.11 tegnet til kurs 0,60 kr. pr. aktie til styrkelse af kapitalgrundlag i Regnskabsmeddelelse: 31.03.11 en rettet emisison tegnet af Trans Nova Halvårsmeddelelse: 26.08.10 Affitech (tidl. Pharmexa) er en dansk biofarmaceutisk virksomhed, der fokuserer på udvikling af nye produkter baseret på aktiv immunterapi til behandling af kræft og inflammatoriske sygdomme. Pharmexa har en ny, patentbeskyttet terapeutisk vaccineteknologi AutoVac teknologien samt en pipeline med kliniske, prækliniske og forskningsstadium AutoVac produkter. Pharmexa mener, at AutoVac teknologien er konkurrencedygtig i forhold til sammenlignelige immunterapiformer, hvad angår terapeutisk effekt, sikkerhed, patientvenlighed og fremstillingsomkostninger. Kombineret med en risikobalanceret strategi ved at rette sig mod allerede validerede lægemiddeltargets, som fx HER2 og TNFa, forventer Pharmexa, at disse konkurrencemæssige fordele kan give selskabet en fremtrædende plads i industrien. Selskabet har opnået lovende prækliniske og kliniske resultater med sine interne AutoVac produktudviklingsprogrammer. Endvidere er AutoVac teknologien blevet valideret gennem centrale samarbejdsaftaler med H. Lundbeck og ScheringPlough. Gnst. antal medarbejdere 2009: 25. Martin Welschof Keith McCullagh, Aleksandr Shuster, Andrei Petrov,, Steven Morell, Igor Fisch Yegor S Vassetzky Trans Nova Investments 4%, Krosalter Enterprises Ltd 13,34%, Ferd AS 8,06%, Arendals Fossekompani ASA 5,81% FONDSKODE 0015966592 RIC AFFI.CO Forskningsomkostningerne steg kraftigt i 1, kvartal til 14,7 mio. kr. mod 8,8 mio. kr. i samme periode året før. Stigningen er en konsekvens af øget fremgang i projekter på forskningsstadiet. Ledelsen fastholder forventninger ne som annonceret i årsrapporten om et resultat i niveauet 60 til 50 mio. kr. Forventningerne er givet på baggrund af en forventning om en væsentlig royaltybetaling fra den russiske udviklingspartner. Selskabets likvidbehold ning udgjorde på balancedagen 50,5 mio. kr. mod 2,1 mio. kr. på samme tidspunkt året før. Derved har selskabet stadig nok likviditet til at fortsætte forskningen året ud, før ny finansiering er påkrævet. For hele 2010 endte resultatet på 72 mio. kr. mod et tilsvarende tab i 2009 på 68 mio. kr. Resultatet er lidt bedre end udmeldingerne i begyndelsen af året, grundet lavere udgifter til forskning og udvikling. Resultatet skal ses i lyset af en ændret stra tegi, hvor virksomheden skal transformeres fra at være en forskningsvirksomhed til at være en virksomhed, der udvikler lægemidler. Første skridt blev taget i 2010 ved indgåelse af aftale med den russiske biotekvirksomhed NauchTekhStroy Plus. Affitech har ressourcer til at finansiere aktiviteterne til udgangen af 2011, hvorefter der vil være behov for yderligere finansiering. Forskningsomkostningerne steg 51% som følge af øgede aktiviteter i Norge knyttet til prækliniske undersøgelser af AT001/r84 samt nedskrivning af teknologi for 6 mio. kr. Egenkapitalen er steget fra 10 mio. kr. til 93 mio. kr. som følge af en kapitalforhøjelse i august 2010, og den samlede balancesum er steget fra 35 mio. kr. til 117 mio. kr.
DAA DANEJENDOMME HOLDING STK 10 DAGSKURS 325,00 DATO 14.08.11 4040D.DABA DKK 410 370 330 MARKETCAP (mio. DKK) 293 290 3 KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E 2010 7,8 2011e 6,6 2012e 5,9 P/CE 2010 6,1 2011e 5,8 2012e 5,2 PEG 2010 0,6 2011e 0,4 2012e 0,4 EV/EBITDA 2010 N/M 2011e N/M 2012e N/M YIELD 3,69 ROE 14,9 K/I 1,07 BETA (3år) 0,25 390 360 330 RELATIVE 300 750 500 GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 8,45 % 12 MDR 9,18 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 0 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 8,45 % 12 MDR 9,18 % GRUPPENS P/E 23,28 GRUPPENS K/I 0,75 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 14,78 % 12 MDR 2,84 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) HUSLEJEINDTÆGTER AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT EJENDOMSREGULERING I ALT FINANSIELLE POSTER NETTO 2006 251.530 4.542 31.584 9.262 918 11.600 2007 256.708 3.761 31.123 40.422 494 15.873 2008 267.137 6.873 31.921 14.758 5.323 14.156 2009 283.280 6.242 28.548 14.769 1.958 11.666 2010 359.364 5.768 34.407 11.872 1.621 12.597 2011e 375.000 6.500 51.000 5.000 2.500 14.500 2012e 380.000 7.000 53.000 10.000 3.000 16.500 30.164 56.166 37.846 33.609 37.631 44.000 49.500 30.164 56.166 37.846 33.609 37.631 44.000 49.500 9.000 256.776 9.000 302.749 9.000 254.798 9.000 272.142 9.000 294.918 9.000 9.000 443.176 12 12,22 57,94 33,52 39,70 493.556 953,00 20,08 61,34 62,41 77,47 459.218 12 13,58 55,49 42,05 59,77 486.410 12 12,76 55,95 37,34 50,66 548.807 12 13,27 53,74 41,81 53,65 C 9.000.000 DKK Aktier 3 48,89 55,00 56,11 62,78 Årsafslutning: 31.12.10 Generalforsamling: 29.04.11 Regnskabsmeddelelse: 14.03.11 Halvårsmeddelelse: 19.08.10 DanEjendomme Holding as er moderselskab i Dan Ejendommekoncernen, der udover holdingselskabet består af de to 10 ejede datterselskaber DanEjendomme as samt DanEjendomsinvestering as. Virksomheden tilbyder alle service og rådgivningsydelser, der knytter sig til administration, drift og opførelse af fast ejendom, herunder: Forvaltning af beboelsesejendomme, erhvervsejendomme og butikscentre, administration af ejer og andelsforeninger, drift og vedligeholdelse, bygherrerådgivning og byggeadministration i forbindelse med planlægning og opførelse af nybyggeri, ombygninger og moderniseringer samt facilities Management og ejendomsservice. Selskabets egen formålsparagraf lyder: Selskabets formål er at drive ejendomsadministration og at drive, eje, erhverve og opføre fast ejendom samt at eje aktier i selskaber med disse formål. DanEjendomsinvestering as investerer i ejendomme og ejer 8 ejendomme på Frederiksberg og i Vanløse, med i alt 473 beboelseslejemål og 27 erhvervslejemål. Selskabet beskæftigede i 2009 i gennemsnit 408 medarbejdere. Henrik Dahl Jeppesen Bo HeideOttosen, Christina Hvid, Hasse Jørgensen PKA 78,45%, Kommunernes Pensionsforsikring 1%, A/S KFI Leasing 6,1 FONDSKODE 0010292663 RIC DEH.CO Nettoomsætningen steg til 377,5 mio. kr. mod 295,5 mio. kr. året før, svarende til en stigning på 28%. 68,3 mio. kr. af stigningen kan henføres til overtagelsen af Kuben Ejendomsadministration A/S. Renset for dette blev om sætningsfremgangen mere beskedne 5%. Resultatet af den primære drift før særlige poster blev 40,3 mio. kr. mod 28,5 mio. kr. i 2009. Resultatet før skat blev 50,2 mio. kr. mod 45,3 mio. kr. i 2009. De samlede omkostninger steg med 28,5% til 343,1 mio. kr. i 2010 mod 266,9 mio. kr. året før. Personaleomkostningerne udgjorde 236,5 mio. kr. i 2010 mod 186,0 mio. kr. i 2009. Den gennemsnitlige værdi af ejendommene udgjorde ultimo 2010 9.408 kr. pr. m2 mod 8.828 pr. m2 i 2009. Selskabet havde en positiv pengestrøm fra den primære drift i 2010. Den likvide beholdning udgjorde ultimo 2010 15,3 mio. kr. mod 25,6 mio. kr. ultimo 2009. Egenkapitalen steg til 294,9 mio. kr. mod 272,1 mio. kr. i 2009. Ejenkapitalen blev reduceret med udlodning af udbytte på 10,8 mio. kr. og siden forøget med årets resultat på 37,6 mio. kr. Balancesummen steg til 548,8 mio. kr. ift. 486,4 mio. kr. i 2009. Ledelsen forventer en omsætning på 380395 mio. kr. i 2011. Resultat af primær drift forventes at udgøre 4044 mio. kr. og resultat før skat forventes i niveauet udgøre 4852 mio. kr. under forudsætning af en positiv dagsværdiregulering af investeringsejendomme med 8 mio. kr. Baseret på forventede huslejestigninger, som følge af budgetterede forbedringer på ejendomme og ellers uændrede rente og markedsforhold. Ledelsen forventer fortsat positiv efterspørgsel på administration og drift af ejendomme.