Strukturel og dynamisk tilpasning af forretningsmodeller og produktudvikling v/cio Michael Nellemann Pedersen 6. April 2017
Agenda Historik Investeringsfilosofi Hvad driver investeringerne i dag? Checkliste for nye investeringer Eksempel: PKA AIP Fremtidsudsigter Afrunding 2
Om PKA 4. største pensionskasse i Danmark Formue ~ 250 mia. kr. 40 erfarne personer 300.000 medlemmer Investeringsafkast 1997-2016: 8% p.a. Internationale priser 2014-2016: IPE Bedste langsigtede investeringsstrategi IPE Alternativer Risk Magazine Årets pensionskasse Kåret som nr. 1 i Danmark og nr. 6 i Verden som den mest klimavenlige investor
Udvikling i de sidste 25 år Portefølje Danske aktier (unoterede og noterede) Danske obligationer og ejendomme Regulering Ingen opgørelse af markedsværdier og markedsafkast Ingen stress tests Placeringsregler Beskatning af realafkast over 3,25% ALM 4,25% garantier og implicit købekraftssikring Styring via solvens og skjulte reserver 4
Afkastkrav og risiko Dækningsgrad på 70 80% Afkast på minimum 5% p.a. Medlemmernes risikotolerance giver et risikobudget på 50 mia. kr. Afkast/risiko forhold på 0,25 Med andre ord PKA skal tjene 1 mia. kr. pr. måned for at opfylde medlemmernes forventning på tværs af alle økonomiske cykler 5
PKA s investeringsfilosofi Strategiske fokusområder Risikospredning Langsigtet investeringshorisont Omkostninger Ansvarlighed Implementering Udnyttelse af risikobudget og fremsynethed Eksempelvis illikvide aktiver og aktiver med investeringsmæssige barrierer Besparelser, alignment og værdi Ansvarlighed gør porteføljen mere robust og rentabel 6
PKA s allokering kapital og risiko Absolut afkast strategier Markedsværdi IG Infrastruktur Risiko Ejendomme Non IG Absolut afkast strategier IG Non IG Unoterede aktier Børsnoterede aktier Infrastruktur Ejendomme Unoterede aktier Børsnoterede aktier 7
Hvor kommer PKA s afkast fra? 8
Hvad driver investeringerne i dag? Lave renter Teknologi Øget regulering af banker og pensionskasser Diversifikation 9
Lave renter Demografisk udvikling Negativ eller lav befolkningsvækst i OECD Regulering Kvalitetsstatsobligationer skal bruges som sikkerhed Hvornår stiger renterne igen? 10
Nye områder for pensionskasser Direkte infrastruktur Udlån til selskaber Finansiering af ejendomme (projekt, trancher) Transaktioner med banker udsprunget af ny regulering 11
Udfordringer - kredit Banker har mere gearing end pensionskasser Gearing Kan pensionskasserne udfylde bankernes rolle? Reguleringsarbitrage? Regulering Skaber pensionskassernes bankaktivitet ny regulering? Højere kompleksitet og tungere administration kræver flere ressourcer Compliance Er der first mover advantage? 12
Tjekliste for nye områder Forståelig værdiskabelse Brug af strukturelle fordele Rolle- og interessentanalyse kan afdækkes Forbedrer porteføljens afkast/risiko forhold PKA s interesse vakt forudsat: at teamet kan opbygges at rette mandater kan indhentes at governancestrukturen er på plads 13
PKAs hold, PKA AIP Private Funds Direct Infrastructure Brian Nordlund Partner Anders Dalhoff Managing Partner Kasper Hansen Partner Nishandan Ganesalingam Senior Investment Manager Brian Schwartz Senior Investment Manager Steffen Risager Senior Associate Christian Kvorning Investment Director Johan Nordang Investment Director Martin V. Dalsager Senior Investment Manager Domenico Tripodi Senior Investment Manager Ulrik P. Bornø Investment Director Sebastian Poulsen Senior Associate Jakob F. Osmundsen Analyst Trine Lisberg Finance Manager Lasse Helstrup Investment Manager Kristian S. Clausen Senior Associate Jonas Kofoed Larsen Senior Associate Martine P. Handeland Analyst Emil Bissø Analyst Team Background Management consulting Investment banking Private equity Industry Legal 14
Flere veje ind i alternativene PKA bruger ikke FoF Fund of Funds Fonde Co-invest. Direkte $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Høj grad af + Eksterne + + Adgang til diversificering experter driver særlige deals + Ikke behov for egen ekspertise fortsat værdiskabelse Optimering af struktur (skat m.v.) Direkte fokus på alpha Eksterne experter driver fortsat værdiskabelse Ingen fees eller carried interest Mere fleksibilitet og mere likviditet Langsom aktivering af kapital!!!! Selektering og etablering af alignment er vanskeligt Kræver governance, der muliggør hurtig reaktion Ekstremt tidskrævende og med lav færdiggørelsesgrad 15
Rationaler for private equity Ejerskab kan betyde noget Operationel og strategisk overnormal værdiskabelse kan drives aktivt og gentages Højere afkast end markedet PKA s afkast 2006-16: 10,1%. Børsnoterede aktier 2006 2016: 5,3%. Small & midcap deltagelse Adgang til andre segmenter end på børsnoterede markeder 16
Fonde og co-investeringer Samlet portefølje ca. DKK 42 mia. Co-investeringsandel stigende (ca. 30% af de seneste 5 års tilsagn) 2/3 er traditional PE buy-out og ca. ½ er amerikansk Timber/ag forfølges ikke aktivt længere Model Type Geografi Porteføljefordeling Private equity 66% Nordamerika 48% Fonde 90% Europa 26% Infra 24% Global 17% Co-invest 10% Timber/ag 10% RoW 9% 17
ER Rationaler for infrastruktur Udnyttelse af komparative fordele i form af skala, formuesikkerhed og lang horisont med henblik på at opnå aktiver, der giver: Stabile afkast Lav korrelation Grønt β < 1 Lang varighed Inflationsbeskyttelse UI (beta risk) 18
Direkte infrastruktur BUTENDIEK GODE WIND 2 TEES RENEWABLE ENERGY PLANT Stabile afkast 100 millioner EUR 22.5% aktieandel 288 millioner EUR 24.75% aktieandel 175 millioner EUR 50% aktieandel 288MW offshore vindmøllepark i Tyskland 252MW offshore vindmøllepark i Tyskland 299MW biomasseanlæg i UK Lav markedskorrelation Februar 2013 September 2014 August 2016 Lang varighed ANHOLT GEMINI BURBO BANK EXTENSION Inflationsbeskyttelse 335 millioner EUR 20% aktieandel 400MW offshore vindmøllepark i Danmark 120 millioner EUR efterstillet gæld 600MW offshore vindmøllepark i Holland 440 millioner EUR 25% aktieandel 258MW offshore vindmøllepark i UK Miljøvenlig fodaftryk April 2011 Maj 2014 Februar 2016 19
Infra fokus: ca. 4 mia. årligt i essential infrastruktur Energy Communication Transport Generation Offshore wind Onshore wind Solar Hydro Tidal Resources T&D Gas storage / LNG Gas pipelines Gas distribution Oil storage Oil transmission Telecom Towers Fixed networks Mobile networks Fibre networks Land Rail Roads Bridges Tunnels Car parks Biomass Gas-fired Heating District heating Power T&D Transmission Distribution OFTO (UK) Utilities Water Waste Conventional power Coal-fired Sewage Street lightning Nuclear 20
Fremtidsudsigter Fortsat regulering af den finansielle sektor Mere samarbejde i pensionskassesektoren Skarpere identifikation af de naturlige risikobærere Stigende ulighed pga. globalisering => øget politisk opmærksomhed vedr. beskæftigelse Medfører yderligere muligheder i investeringer som: Lån og kreditter Juncker Plan Infrastruktur Impact investeringer 21
Afrunding Mål PKA s finansielle kredsløb styrkes Vi bevæger os gerne ind i nye forretningsområder Hvis ikke team, mandat, governance og forventningsafstemning er på plads Glem det! 22
Tak for opmærksomheden? 23