Kvartalsorientering 2. kvartal
Redaktion SEBhuset Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 00 Redaktør: Head of Distribution, Thomas Bonnor Telefon: 33 28 14 21 Email: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)
Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse.... 1 Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks....10 Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian)... 12 Pengemarked... 13 Korte Danske Obligationer............................. 14 Mellemlange Obligationer.... 15 Lange Obligationer.... 16 Kreditobligationer (Euro).... 17 US High Yield Bonds (Columbia)...18 US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor).......... 19 High Yield Bonds (Muzinich)....20 Emerging Market Bonds Index... 21 Investeringspleje Kort...22 Investeringspleje Mellemlang....23 Investeringspleje Lang....24 Risiko og rating....................................... 25
Markedskommentar Kære læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal Det kan virke ganske forunderligt, at et så lille og i økonomisk forstand ubetydeligt land som Grækenland tiltrækker sig så meget opmærksomhed, som tilfældet er. Javel, krisen i Grækenland har store menneskelige konsekvenser for grækerne og potentielt set store politiske konsekvenser for hele Europa. Men der synes at være andre og vigtigere problemer at beskæftige sig med for de finansielle markeder. Derfor ikke et ord mere om Grækenland herfra! Efter et første kvartal med kraftigt stigende obligations og aktiekurser måtte man forvente et vist ophold i festen på finansmarkederne. Årets andet kvartal bød således på stigende renter og faldende kurser på stort set alle aktivklasser. Det faktum, at dollaren igennem kvartalet samtidig er svækket med knap 4% over for euro og dermed danske kroner, har ikke gjort kvartalsafkastene bedre for danske investorer med udenlandske aktiver. Årsagen til de stigende lange renter skal formentlig findes i en kombination af stigende inflationsforventninger i USA og Europa og en almindelig reallokering af investorernes midler. Dette er naturligt efter at markederne igennem flere år kun har kendt én vej stigende aktivpriser uanset hvor man så hen, fordi likviditeten er så rigelig. Investorerne har brugt 2. kvartal til at indlede processen mod normale allokeringer i porteføljerne, og det har bl.a. betydet et udsalg af sikre rentebærende aktiver som f.eks. danske realkreditobligationer. Men på trods af de negative afkast i kvartalet, så har danske investorer fortsat haft et forrygende indtil nu: Afkastet på aktiemarkederne i årets første kvartaler svinger mellem knap 10% i USA til godt 25% i Danmark og Japan. Ikke så ringe endda! Selv obligationsmarkederne har leveret attraktive afkast med globale high yield obligationer som topscorer med positive afkast i 2. kvartal og samlet afkast i 1. halvår på 3,25%. Kun de sikre og bedst ratede obligationsmarkeder i Nordeuropa har oplevet negative afkast i, men dette kommer efter de nærmest overnaturligt høje afkast i. Et økonomisk snapchat fra 2. kvartal viser, at det går fremad i Europa, mens USA i lighed med sidste år mærker effekten af en usædvanlig kold vinter. Dette billede bekræftes af udviklingen i estimaterne for væksten i Europa, der gradvist er blevet opjusteret, mens det modsatte har været tilfældet i USA. På overfladen kunne det ligne en historie om økonomisk konvergens på tværs af Atlanten. Det er dog langt fra tilfældet. Trods den midlertidige opbremsning først på året befinder amerikansk økonomi sig stadig et gear over den europæiske, og der er udsigt til yderligere acceleration herfra. Dette bekræftes af tal fra 1. juli for det såkaldte ISM konjunktur indeks, der indikerer yderligere vækst i USA. Den amerikanske økonomis indbyggede dynamik, der i høj grad skyldes demografiske forhold, er således intakt. Danmark Valgkampen op til det danske folketingsvalg var en kærkommen lejlighed til at få genopfrisket vores viden om den aktuelle økonomiske situation i Danmark. Graden af optimisme afhænger naturligvis af, om man er i regering eller i opposition, men faktum er, at det faktisk går godt i dansk økonomi. Væksten i 1. kvartal er opgjort til 1,7% målt i forhold til samme periode året før, og Nationalbanken har i dens seneste prognose udsendt den 22. juni fastholdt dens estimat for en samlet vækst i på 2,0%. Dermed ligger Danmark godt til i europæisk sammenhæng. Væksten i Euroområdet ventes i at nå 1,4%, mens væksten i USA ventes at ligge på samme niveau som i Danmark, dvs. 2,0%. Året startede som bekendt med europæisk valutauro og deraf følgende spekulativ interesse for den danske krone. Nationalbanken fik dog med stor dygtighed og negative renter afvist interessen. I 2. kvartal er valutastrømmen vendt, således at investorerne har solgt danske kroner mod valuta. Nationalbanken har dog ikke ændret de toneangivende pengemarkedssatser, der fortsat er negative. Side 2
I 2. kvartal er den danske valutareserve faldet fra kr. 737,1 mia. ved indgangen til 2. kvartal til kr. 626,3 mia. ultimo kvartalet. Faldet på kr. 110,8 mia. skyldes helt overvejende Nationalbankens intervention i såvel april, maj som juni måned, hvor man har solgt valuta mod kroner (dvs. støttet kronen). Udsigterne for de finansielle markeder for 3. kvartal Vi har et moderat positivt syn på fremtidsudsigterne for både europæisk og amerikansk økonomi, og dette gør, at vi er fortrøstningsfulde for finansmarkederne også i 3. kvartal. Der er naturligvis sten på vejen: Hvordan reagerer markederne på den første renteforhøjelse fra den amerikanske centralbank? De fleste markedsdeltagere venter, at den først kommer i december eller januar 2016. Men det afgørende er, at den er ventet og vel timet, at ikke mindst at de økonomiske data berettiger en stramning. En dansk renteforhøjelse er derimod mere sandsynlig allerede i 3. kvartal, men det vil blot blive opfattet som en tilbagevenden til mere normale tider. I Europa handler det om, at den græske syge ikke spreder sig til resten af Sydeuropa. Men meget er forandret i de seneste år, og Italien, Spanien og Portugal er i meget bedre økonomisk form end de var for blot få år siden. Trods indledningens løfte om ikke at nævne Grækenland igen lader vi den græske filosof Demokrit (460370 f. Kr.) få det sidste ord: Det er bedre gøre noget ved sine egne fejl end ved andres. Med ønsket om en fortsat god sommer! Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q2 YTD OMXC Copenhagen All Share Capped GI 0.19% 20.94% 15.87% MSCI Europe 3.41% 12.96% 6.64% MSCI Europe Small Cap 1.74% 20.44% 6.27% MSCI North America 3.64% 9.75% 27.19% MSCI Emerging Markets 3.08% 12.01% 11.18% TOPIX 0.16% 24.71% 9.88% MSCI World 3.45% 11.66% 12.90% JPM EMBI Global CORE 0.69% 1.39% 8.10% Nykredit Danish Mortgage Bond 2.39% 1.74% 4.79% EFFAS Denmark All 6.77% 1.42% 7.98% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 0.04% 2.49% 3.53% Side 3
Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 3,491.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,54% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,01% Startdato 4. februar 2000 DK0010260629 Indre værdi pr. 30.06. 312.53 0 900 800 700 600 500 400 300 200 0 1999 Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal 2000 2001 2002 2003 2004 Øvrige 2005 Finans Industri Pandora A/S 9.16 Novo Nordisk A/S 9.05 Vestas Wind Systems 8.67 Danske Bank 7.18 A P Møller Mærsk B 5.47 DSV A/S 4.65 Tryg A/S 4.31 Nordea AB 4.17 DFDS 4.06 Per Aarsleff B (2.7m) 4.01 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier 1.65 23.52 19.51 31.85 24.25 15.38 OMXC Capped 0.19 20.94 17.21 38.30 23.81 19.90 Merafkast 1.84 2.58 2.29 6.45 0.44 4.51 afkast afkast DFDS 25.33 DLH A/S B 51.58 Rockwool International B 25.21 Coloplas A/S 15.77 Per Aarsleff B (2.7m) 18.78 Topdanmark A/S 13.89 Ændring Vestas Wind Systems 7.27 8.67 1.40 Carlsberg B 2.37 3.73 1.36 Rockwool International B 1.85 2.98 1.13 Ændring A P Møller Mærsk B 7.98 5.47 2.51 Coloplast A/S 4.82 3.84 0.98 NKT Holding A/S 3.30 2.35 0.95 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Tryg A/S 4.31 North Media A/S Royal Unibrew A/S 2.91 Auriga Industries B (75m) Genmab A/S 1.18 Royal Uni Brew Side 4
Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 149.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,62% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,15% Startdato 20. december DK0060059186 Indre værdi pr. 30.06. 215.72 230 220 210 200 190 180 170 130 110 90 80 70 60 50 40 30 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier Akkum. 1.65 23.04 19.48 31.25 23.67 15.94 OMXC Capped 0.19 20.94 17.21 38.30 23.81 19.90 Merafkast 1.84 2.10 2.27 7.05 0.14 3.95 afkast afkast DFDS 25.23 DLH A/S B 52.88 Rockwool International B 24.33 A P Møller Mærsk A 16.90 Per Aarsleff B (2.7m) 18.81 A P Møller Mærsk B 16.45 Ændring Carlsberg B 2.26 3.77 1.51 Vestas Wind Systems 7.10 8.55 1.45 Pandora A/S 8.13 9.25 1.12 Ændring A P Møller Mærsk B 7.81 5.22 2.59 NKT Holding A/S 3.23 2.36 0.87 Coloplast A/S 4.75 3.95 0.80 Pandora A/S 9.25 Novo Nordisk A/S 9.07 Vestas Wind Systems 8.55 Danske Bank 7.56 A P Møller Mærsk B 5.22 DSV A/S 4.68 Tryg A/S 4.31 Nordea AB 4.14 DFDS 4.01 Per Aarsleff B (2.7m) 3.96 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Royal Unibrew A/S 3.24 Auriga Industries B (75m) Genmab A/S 1.10 Royal Uni Brew Side 5
Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 70.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 23. april DK0060130235 Indre værdi pr. 30.06. 154.46 200 190 180 170 130 110 90 80 70 60 50 40 30 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordiske Aktier 1.31 16.09 9.25 11.69 26.76 VINX BCAP EUR GI 3.40 13.99 9.63 19.37 23.55 Merafkast 2.09 2.11 0.39 7.68 3.21 afkast afkast Bakkafrost P/F 21.94 Elekta ABB SHS 31.45 Amer Group 17.94 Uponor OYJ 17.11 Vestas Wind Systems 13.40 JM 14.99 Ændring Novo Nordisk A/S 4.40 8.55 4.15 Swedbank AB A shares 4.26 5.22 0.96 Yara International ASA 3.34 3.78 0.44 Ændring MReal OYJ 5.36 0.93 4.43 Cargotec CorpB Share 4.08 0.97 3.11 Gjensidige Forsikring ASA 3.70 0.85 2.85 Novo Nordisk A/S 8.55 Hennes & Mauritz 7.15 Investor AB B 6.25 Nordea AB 5.90 Swedbank AB A shares 5.22 Danske Bank 4.07 Autoliv Inc. 3.98 Yara International ASA 3.78 RenoNorden ASA 3.73 SEB A 3.59 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Hennes & Mauritz 3.98 Coloplast A/S Investor AB B 6.25 JM Hennes & Mauritz 7.15 Elekta ABB SHS Danske Bank 4.07 ABB B pr. 5 SEK. Nordea AB 5.90 SEB A 3.59 Side 6
Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 545.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,49% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 30. oktober DK0002496 Indre værdi pr. 30.06. 142.85 130 110 90 80 70 60 50 40 30 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Højt Udbytte 2.90 15.44 9.81 21.03 14.00 7.92 MSCI Europe 3.41 12.96 6.64 19.81 17.74 8.33 Merafkast 0.50 2.48 3.17 1.22 3.74 0.41 afkast afkast Elisa Communications OYJA 21.39 International Airlines Group SA 17.26 Persimmon PLC 21.00 EasyJet PLC 16.41 K+S AG 19.59 BMW AG 14.06 Distribuidora Internacional De Ændring 1.90 2.75 0.85 ITV PLC 1.34 2.09 0.75 United Utilities Group PLC 2.22 2.54 0.32 Ændring EasyJet PLC 3.11 1.31 1.80 Glaxosmithkline 1.08 0.14 0.94 Swisscom AG 3.12 2.26 0.86 SanofiAventis 3.79 Unilever NV 3.67 Daimler AG 3.54 Swiss Re Ltd 3.22 SEB A 3.16 Rio Tinto Plc 3.00 Persimmon PLC 2.99 Segro PLC 2.92 Croda International Plc 2.92 Investor AB B 2.92 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet SEB A 3.16 Tryg A/S K+S AG 1.4 WM Morrison Supermarkets PLC Adecco SA 2.85 Persimmon PLC interim Technip S.A. 1.07 Swedbank AB A shares Valeo 1.71 Transocean Inc Publicis Groupe SA 1.01 EURO STOXX 50 Jun15 SGS Soc Gen Surveillance 0.45 UPMKymmene Telenor ASA 2.39 South32 Ltd Rexam PLC 0.9 TRYG A/S Rexam PLC 0.9 Yara International ASA Mondi PLC 1.91 EURO STOXX 50 Jun15 Segro PLC 2.92 BHP Billiton Plc. INTERIM Side 7
Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 274.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,34% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 27. juni DK0016283054 Indre værdi pr. 30.06. 108.78 170 130 OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Indeks 3.42 12.66 5.27 16.44 10.31 49.35 MSCI Europa 3.41 12.96 6.64 17.74 8.33 23.34 Merafkast 0.02 0.30 1.37 1.30 1.98 26.00 afkast afkast Assa Abloy AB B 196.27 Assa Abloy AB 68.78 Tullow Oil PLC 37.11 Norsk Hydro 19.43 BG Group Plc. 31.43 Muenchener Rueckversicherung 18.31 110 90 80 06. 12. 06. 12. 06. 12. 06. 12. 06. Nestle SA 2.75 Novartis 2.64 Roche Holding 2.34 HSBC Holdings Plc 2.00 BP PLC 1.45 Bayer AG 1.40 SanofiAventis 1.37 Royal Dutch Shell PLC 1.26 Novo Nordisk A/S 1.26 Total SA 1.25 Ændring BG Group Plc. 0.50 0.69 0.19 UBS Group Inc. 0.79 0.92 0.13 Lloyds Banking Group 0.81 0.94 0.13 Ændring BASF SE 1.08 0.98 0.10 Glaxosmithkline 1.31 1.21 0.10 Royal Dutch Shell B 0.94 0.84 0.10 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Dassault System 0.11 Telefonica right Assa Abloy AB 0.27 Banco De Sabadell SA right Barratt Developments PLC 0.13 Tullow Oil PLC Aena SA 0.09 Antofagasta Plc London Stock Exchange Group PL 0.18 Bollore Atlas Copco AB 0.33 Immofinanz AG. Taylor Woodrow Plc. 0.13 Resolution Ltd Svenska Handelsbanken AB 0.27 Assa Abloy AB B Deutsche Annington Immobilien Right 0.01 Svenska Handelsbanken A Atlas Copco, B Free Side 8
Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 2,216.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,23% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,71% Startdato 31. marts 1999 DK0016283211 Indre værdi pr. 30.06. 402.72 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Greencore Group PLC 4.50 Leonteq AG 4.41 Grenkeleasing AG 4.23 Grand City Properties SA 4.07 Aarhuskarlshamn AB 3.48 Banca IFIS SpA 3.41 Patrizia Immobilien AG 3.37 Interpump Group SpA 3.17 Arrow Global Group Plc 3.16 Duerr AG 3.16 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Small Cap 3.10 24.71 14.23 31.93 25.38 14.60 MSCI Europe Sm.Cap 1.74 20.44 6.27 33.40 27.47 17.67 Merafkast 1.37 4.27 7.96 1.47 2.10 3.07 afkast afkast Sartorius AGVorzug 41.15 Joyou AG 95.97 Cambian Group PLC 31.81 Gerry Weber International AG 29.63 Patrizia Immobilien AG 31.23 Duerr AG 17.84 Ændring Datalogic SpA 0.34 1.23 0.89 Patrizia Immobilien AG 2.67 3.37 0.70 Grenkeleasing AG 3.75 4.23 0.48 Ændring Grand City Properties SA 5.11 4.07 1.04 Duerr AG 3.83 3.16 0.67 Byggmax Group AB 1.90 1.37 0.53 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Clinigen Group Plc 1.00 Joyou AG Alimak Group AB 1.00 Gerry Weber International AG Rotork PLC 0.98 Rotork PLC Banca Sistema SpA 0.46 Banca Sistema SpA 0.46 Side 9
Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,408.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,07% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK0016283997 Indre værdi pr. 30.06. 86.25 260 240 220 200 180 80 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordamerika Indeks 3.82 9.35 26.03 22.27 12.60 2.25 MSCI North America 3.64 9.75 27.19 23.96 13.44 3.00 Merafkast 0.18 0.40 1.16 1.69 0.83 0.74 afkast afkast Lorillard Inc. 255.55 Windstream Holdings Inc 69.01 Netflix Inc 51.75 Transaktionskonto (CAD) 57.87 Tesla Motors Inc 35.83 Puma Biotechnology Inc 41.30 Ændring Microsoft Corp 1.49 1.65 0.16 Gilead Science 0.72 0.86 0.14 AbbVie Inc 0.44 0.58 0.14 60 2004 2005 Ændring Chevron Corp 0.96 0.87 0.09 WalMart Stores Inc 0.64 0.55 0.09 Pfizer Inc 1.06 0.98 0.08 Apple Computer Inc. 3.57 Exxon Mobil Corp 1.72 Microsoft Corp 1.65 Wells Fargo 1.32 General Electric Co 1.32 Johnson & Johnson 1.31 JP Morgan Chase & Co. 1.22 Procter & Gamble 1.01 Pfizer Inc 0.98 Verizon Communications Inc 0.93 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Monster Beverage Corp 0.19 Actavis Plc WhiteWave Foods Co/The 0.04 Lorillard Inc. Allergan Plc 0.55 Monster Beverage Corp Lear Corp 0.04 Pharmacyclics Inc Goodyear Tire & Rubber Co 0.04 TRW Automotive Holdings Corp Splunk Inc 0.04 Talisman Energy Inc. Rite Aid 0.04 Salix Pharmaceuticals Ltd WEC Energy Group Inc 0.04 Wisconsin Energy Corp United Therapeutics Corp 0.04 Windstream Holdings Inc SunEdison Inc 0.04 Fossil Group Inc Harman International 0.04 Cree Inc Gannet Co. 0.04 Joy Global Inc. Side 10
Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 266.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,96% Startdato 12. maj 1999 DK0016283484 Indre værdi pr. 30.06. 95.52 DIAM, Tokyo 180 80 60 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Japan Hybrid 1.98 21.78 1.93 31.42 0.28 14.76 TOPIX 0.16 24.71 9.88 21.53 6.30 9.82 Merafkast 2.14 2.92 7.94 9.90 6.58 4.94 afkast afkast Sosei Group Corp.25 FINDEX 26.98 FFRI Inc 47.73 Cyber Agent LTD 25.30 PeptiDream Inc 45.58 Toshiba 22.18 Ændring FFRI Inc 0.49 1.75 1.26 Hazama Ando Corp 0.25 1.20 0.95 Fuji Heavy Industries Ltd 1.38 2.20 0.82 40 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Ændring Sony 4.76 3.65 1.11 Orix Corp 1.26 0.57 0.69 Topcon Corp 1.03 0.35 0.68 Sony 3.65 Mitsubishi UFJ Financial Group 3.39 Toyota Motor 3.19 Sumitomo Mitsui Financial Corp 3.13 Fuji Heavy Industries Ltd 2.20 Mizuho Financial Group 2.02 Leopalace21 Corp 1.96 FFRI Inc 1.75 PeptiDream Inc 1.67 Sosei Group Corp 1.46 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Daiichi Mutual Life Insurance 1.29 Toshiba Mitsubishi Heavy Ind 1.26 Hitachi Metals Ltd Rakuten 1.25 Fanuc Star Micronics Co Ltd 1.04 Mitsubishi Estate GMO Payment Gateway Inc 1.11 Fujitsu Resorttrust Inc 0.93 Nomura Research Institute Tosoh Corp. 1.03 Kddi Corp. Recruit Holdings Co Ltd 1.24 Cyber Agent LTD Jowa Holdings Co Ltd 0.99 Haseko Corp Nippon Tel & Tel Corp 0.98 IT Holdings Corp Kyowa Hakko Kogyo Co. Ltd 0.96 Nabtesco Corp GMO Internet Inc 0.96 DTS Corp Side 11
Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 355.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK0016283807 Indre værdi pr. 30.06. 114.17 Mondrian, London 275 250 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Equities 3.95 7.50 11.00 11.70 18.75 11.32 MSCI Emer. Market Free 3.08 12.01 11.18 6.82 16.86 15.92 Merafkast 0.87 4.51 0.17 4.89 1.89 4.61 225 200 175 125 75 2004 2005 Taiwan Semiconductor Manufac 3.23 Unilever PLC 2.75 Fibra Uno Administracion SA De 2.62 Bajaj Auto Ltd 2.53 China Resources Power Holdings 2.44 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.33 Mediatek Inc. 2.32 Hyundai Mobis 2.30 Samsung Electronics 2.18 Taiwan Mobile Co Ltd 2.15 afkast afkast China Huishan Dairy Holdings C 23.51 Bank Rakyat Indonesia Persero 26.94 Bajaj Auto Ltd 18.12 Bank Mandiri 24.12 Cielo SA 12.30 Huabao International Holdings 22.34 Ændring Bajaj Auto Ltd 1.77 2.53 0.76 Thai Union Frozen Products PCL 0.25 0.97 0.72 First Gulf Bank PJSC 1.16 1.67 0.51 Ændring Yum Brands 2.69 1.97 0.72 PTT PCL/Foreign 1.58 1.04 0.54 Bank Rakyat Indonesia Persero 1.70 1.22 0.48 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Mega Financial Holding Co. Lt 1.00 China Shenhua Energy CoH MTN Group Ltd 0.75 Mondi PLC Chinatrust Financial Holding 0.80 Tofas Turk Otomobil Fabrika Novatek Microelectronics Corp 0.67 SK Telecom Co Ltd 0.60 Side 12
Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 292.8 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,30% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december (unoteret) DK0060098598 Tegningsminimum stk. Indre værdi pr. 30.06. 98.76 Gns. placeringsrente pr. 30.06. 2.74 110 108 105 103 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Pengemarked 0.15 0.17 0.25 0.53 0.14 CIBOR 1 uge 0,25% 0.15 0.27 0.13 0.18 0.00 Merafkast 0.01 0.10 0.11 0.35 0.14 Allokering Sparekassen Vendsyssel Sydbank Jyske Bank 98 95 Danske Bank A/S Nordea Bank AB Nykredit Spar Nord Bank CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13
Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 18.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,80% Startdato 17. februar 2000 DK0016283641 Indre værdi pr. 30.06. 89.87 02.08 02.10 02.12 170 170 130 110 130 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Korte DK Obligationer 1.34 0.83 1.62 0.81 2.60 4.25 EFFAS 13 år 0.31 0.41 0.48 0.34 0.61 3.00 Merafkast 1.03 1.24 1.14 0.47 1.99 1.25 afkast afkast 4 KK 2016 Jan 4.000% Due 010116 5 RD G GFRO 2038 IO10 5.000% Due 040138 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 5.000% Due 100138 0.90 0.56 0.47 1,5 Danske Stat 2023 1.500% Due 111523 2.5 RD S SDRO 2047 IO10 2.500% Due 100147 1 BRF E SDO X 2020 Apr 1.000% Due 040 4.06 3.14 1.94 90 02.00 110 02.02 02.04 02.06 02.08 02.10 02.12 Ændring VAR RD T SDRO IO10 0.04 5.26 5.22 5 RD G GFRO 2038 IO10 1.59 0.02 1.57 4 KK 2016 Jan 1.83 0.04 1.79 90 2000 2001 2002 2003 2004 2005 VAR RD T SDRO IO10 5.26 4 NYK E SDO 2041 ALM 0.14 2 BRF B RO20 2017 Jan 0.08 2 NYK H SDO 2020 Jan 0.06 4 Danske Stat 2019 0.06 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 0.04 2 SKB20 2019 Jan 0.04 4 RD S SDRO 2021 ALM 0.04 4 KK 2016 Jan 0.04 2 NDA 2 SDRO 2017 Apr 0.03 Ændring 2 NYK H SDO 2020 Jan 9.28 0.06 9.22 4 NYK E SDO 2041 ALM 6.50 0.14 6.36 2 NDA 2 SDRO 2018 Apr 5.77 0.03 5.74 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 RD T SDRO 2019 apr 0.03 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 2 RD T SDRO 2017 Apr 0.02 5 RD G GFRO 2038 IO10 4 20S 2021 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 4 BRF E SDO 2044 ALM 4 NYK E SDO 2041 ALM 2.5 RD S SDRO 2047 IO10 Side 14
Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 114.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,61% Startdato 29. januar 1999 DK0015639 Indre værdi pr. 30.06. 91.69 210 200 190 180 170 130 110 90 1999 2000 2002 2003 2004 2005 2 NYK H SDO X 2020 Apr 9.72 2 RD S SDO 2047 ALM 8.67 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 8.64 2 RD T SDRO 2019 apr 7.41 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 5.63 4 NYK E SDO 2041 ALM 5.10 2 SKB20 2019 Jan 4.86 4 NDA 2 SDRO 2041 IO10 4.64 Var. DANSKE BANK A/S 2024 4.49 Var. SKJERN BANK 2024 4.44 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Mellemlange Obligationer 2.76 1.14 5.81 0.32 3.98 7.07 EFFAS 35 år 1.29 0.10 2.20 0.88 1.85 8.09 Merafkast 1.47 1.23 3.61 0.55 2.13 1.02 afkast afkast Var. SKJERN BANK 2024 6.595% Due 052124 4 LRF GEN RO20 2044 IO10 4.000% Due 100144 5 RD G GFRO 2038 IO10 5.000% Due 040138 1.58 0.84 0.62 4,5 Danske Stat 2039 4.500% Due 111539 1,75 Danske Stat 2025 1.750% Due 111525 2 RD S SDO 2047 ALM 2.000% Due 100147 16.28 8.41 6.18 Ændring 2 NYK H SDO X 2020 Apr 7.05 9.72 2.67 2 RD T SDRO 2019 apr 5.24 7.41 2.17 4 NYK E SDO 2041 ALM 4.48 5.10 0.62 Ændring 3.5 NDA 2 SDRO 2044 IO10 11.31 9.84 1.48 4 NYK E SDO 2044 IO10 3.45 2.29 1.15 2 RD S SDRO 2029 ALM 2.52 1.39 1.13 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4 RD S SDRO 2041 IO10 3.41 2 RD S SDRO 2029 ALM 2 RD T SDRO 2018 Jan 2.95 2.5 RD S SDRO 2047 IO10 4 NDA 2 SDRO 2041 IO10 4.64 4 NYK E SDO 2044 IO10 0.57 4 NYK E SDO 2041 ALM 2.27 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 1.77 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 0.16 4 BRF E SDO 2044 ALM 0.35 4 BRF E SDO 2041 ALM 0.28 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 0.14 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 0.54 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 0.26 Side 15
Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 138.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september DK0060046951 Indre værdi pr. 30.06. 99.51 170 165 155 145 135 130 125 115 110 105 95 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Lange Obligationer 4.88 1.79 10.13 1.27 4.87 EFFAS 510 år 3.33 0.86 9.53 2.40 5.53 Merafkast 1.54 0.93 0.60 1.14 0.66 afkast afkast Var. SKJERN BANK 2024 6.595% Due 052124 5 LRF RO 2024 ALM 5.000% Due 040124 5 LRF RO 2024 ALM 5.000% Due 100125 1.58 1.03 0.43 4,5 Danske Stat 2039 4.500% Due 111539 1,75 Danske Stat 2025 1.750% Due 111525 2 NYK E SDO 2047 ALM 2.000% Due 100147 13.16 6.25 6.18 Ændring 3 Danske Stat 2021 0.09 8.66 8.57 3 BRF E SDO 2044 ALM 0.31 1.55 1.24 3 NDA 2 2044 ALM 0.56 1.10 0.54 Ændring 1,75 Danske Stat 2025 29.96 23.91 6.05 3 BRF E SDO 2044 ALM 7.19 5.15 2.04 2.5 NYK E SDO 2047 IO10 14.13 12.54 1.59 1,75 Danske Stat 2025 23.91 2.5 NYK E SDO 2047 IO10 12.54 3 Danske Stat 2021 8.66 7 Danske Stat 2024 7.60 2 RD S SDO 2047 ALM 6.63 3 NDA 2 2044 ALM 5.52 3 BRF E SDO 2044 ALM 5.15 1,5 Danske Stat 2023 4.20 2 NYK E SDO 2047 ALM 4.20 4,125 DANSKE BANK A/S 2025 4.01 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 RD S SDO 2047 ALM 6.63 5 LRF RO 2024 ALM 4 Danske Stat 2019 0.09 5 LRF RO 2024 ALM 2 RD S SDO 2047 ALM 0.04 4,5 Danske Stat 2039 Side 16
Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 315.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,76% Startdato 1. februar DK0060159135 Indre værdi pr. 30.06. 105.83 170 165 155 145 135 130 125 115 110 105 95 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03. Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Kreditobligationer (Euro) 3.01 0.80 7.11 1.65 iboxx Euro Corporate Overall Total Return 2.96 1.23 8.08 2.23 Merafkast 0.04 0.44 0.97 0.58 afkast afkast 4,878 Danske Bk TI perp 15 052017 Due 051517 4,25 Deutsche Telek 13072022 Due 071322 6,75 OMV AG 6.750% 0.93 0.45 0.38 1,75 TDC A/S 27022027 Due 022727 1,125 Deutsche Bank 1703 2025 Due 031725 Var. Volkswagen Int 20032030 Due 032030 8.69 8.40 8.20 Ændring 5,375 Henkel KGAA 25112104 0.34 2.47 2.13 4,5 Nordea Bank AB 26032020 3.83 4.24 0.41 4,878 Danske Bk TI perp 15 052017 4.62 5.00 0.38 Ændring Var. Volkswagen Int 20032030 4.28 2.19 2.09 5.125 VW 04092023 3.92 2.69 1.23 4,125 Rabobank 92022 2.53 1.36 1.17 2.5 SEB 28052021 5.58 4,878 Danske Bk TI perp 52017 5.00 4,5 Nordea Bank AB 26032020 4.24 6.25 Dong Energy 26062023 3.97 4 Skandinaviska Ens 92022 3.84 4 Nykredit 03062021 3.58 Var. TOTAL SA 26022021 3.46 2,125 ISS Global A/ 02122024 3.44 2.375 Swedbank 26022019 3.28 5.125 VW 04092023 2.69 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,25 Fortum OYJ 06092022 1.25 3,994 Casino Guicha 09032020 1,5 Molnlycke Holdi 28022022 1.19 4,726 Casino Guicha 26052021 2,5 Carlsberg Brewe 28052024 1.84 1,25 Bayer Capital 13123 2 BASF SE 05122022 2.52 3,125 Total Capital 92022 2,75 Telenor ASA 27062022 1.17 4,125 Suedzucker In 29032018 Var. TOTAL SA 26022021 3.46 2,625 Volkswagen Le 24 1,625 TeliaSonera A 23022035 0.61 2,625 Carlsberg Bre 03072019 2,5 BASF SE 22024 0.97 4,625 RWE AG 2809 3.875 Danske Bank 04102018 4,25 Deutsche Telek 13072022 Side 17
US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver. 190 180 170 130 110 90 80 70 60 ForwardFX 100000 USD/755478000 DKK 21 Aug RHS 69.90 ForwardFX 48600000 USD/323821800 DKK 10 Jul RHS 29.96 9 Sprint Nextel Cor 15118 1.21 7,5 HCA Inc 22022 1.03 6,125 Activision Bl 92023 0.98 8,75 PQ Corp 01052018 0.94 5 AerCap Ireland Ca 01102021 0.90 Var. Clear Channel 15122 0.90 5,375 HCA Inc 01022025 0.88 8,125 Tenet Healthc 01042022 0.82 Markedsværdi (DKK mio.) 1,080.7 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,36% Startdato 8. februar DK0060065829 Indre værdi pr. 30.06..01 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD US High Yield Bonds 0.35 2.08 2.40 4.42 14.05 5.02 ML High Yield Master Cash 0.37 1.94 2.04 6.78 14.51 4.36 Merafkast 0.01 0.14 0.35 2.35 0.46 0.66 afkast afkast 6,25 MarkWest Energ 15 062022 Due 061522 5 Omnicare Inc 01122024 5.000% Due 124 5,75 Spectrum Brand 15 072025 Due 071525 4.91 4.80 4.74 5.875 Quality22 SrN Due 080122 6 Peabody Energy Co 15 118 6.000% Due 111518 8,875 Halcon Resour 15 052021 8.875% Due 051521 99.01 38.01 19.76 Ændring 5,375 HCA Inc 01022025 0.13 0.88 0.75 5,875 Netflix Inc 22025 0.20 0.41 0.21 Var. Schaeffler Fin 15119 0.19 0.38 0.19 Ændring 5,75 Reynolds Group 15102020 0.73 0.39 0.34 5 Nielsen Finance L 42022 0.51 0.20 0.31 5,75 Chesapeake Ene 32023 0.81 0.65 0.16 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,75 Quicken Loans 01052025 0.41 Var. Tenet Healthca 62020 4,875 Quintiles Tra 52023 0.49 6,5 Infor US Inc 52022 6,25 International 22022 0.33 6,625 Gulfport Ener 01052023 6,375 EP Energy LLC 62023 0.47 7,375 Ahern Rentals 52023 6,25 Carrizo Oil & 42023 0.50 8,375 Blue Coat Hol 01062023 5,5 Energy Transfer 01062027 0.49 6,125 Summit Materi 7 2023 10 Scientific Games 01122022 0.51 6,75 Univar Inc 72023 5,25 CSC Holdings L 01062024 0.71 6 Felcor Lodging LP 01062025 6 Endo Finance LLC 72023 0.34 6 CommScope Technol 15 062025 5,375 Calpine Corp 23 0.40 6,5 Clear Channel W 15122 5,25 Grifols Worldw 01042022 0.47 6,25 Frontier Commu 9 2021 5,625 Interval Acqu 42023 0.35 5,25 Teleflex Inc 62024 Side 18
US High Yield Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. 110 108 106 104 102 98 96 94 ForwardFX 60000000 USD/397620000 DKK 21 Aug RHS 72.34 ForwardFX 20000 USD/139923000 DKK 10 Jul RHS 25.46 5 CIT Group Inc 52017 0.70 8 CHS/Community Hea 15119 0.65 Var. International 32017 0.65 6 Telesat Canada / 52017 0.64 5,75 Centene Corp 01062017 0.63 6,542 TMobile USA 28042020 0.63 11 Emdeon Inc 31122019 0.62 7,875 NRG Energy In 52021 0.62 Markedsværdi (DKK mio.) 1,080.7 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,38 ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) Startdato 12. marts DK0060606689 Indre værdi pr. 30.06..01 SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q2 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 8,5 W&T Offshore In 6 2019 Due 061519 9,875 Chaparral Ene 0110 2020 Due 100 7,5 Parker Drilling 01082020 Due 080 12.78 11.89 11.66 8,75 SandRidge Ener 1 2020 Due 011520 9,25 Energy XXI Gul 1512 2017 Due 121517 8,5 Cloud Peak Ener 1512 2019 Due 121519 27.08 22.37 15.01 Ændring 4,75 Ally Financial 10092018 0.19 0.57 0.38 7,5 Hertz Corp/The 15102018 0.19 0.50 0.31 6,125 Continental A 29042018 0.09 0.35 0.26 Ændring 7,25 Intelsat Jacks 15102020 0.65 0.19 0.46 7 CCO Holdings LLC 19 0.63 0.27 0.36 7,75 Polymer Group 01022019 0.57 0.34 0.23 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,5 HD Supply Inc 72020 0.44 7 Equinix Inc 72021 5,25 NCL Corp Ltd 15119 0.48 12,625 First Data C 21 0.39 5,75 ARAMARK Corp 32020 0.45 9,5 Comstock Resour 6 2020 4,75 Graphic Packag 4 2021 3,625 CNH Capital L 4 2018 6,375 VPI Escrow Co 15102020 0.52 7,25 Sprint Corp 92021 5,625 Hilton Worldw 15102021 0.47 6,375 Gannett Co In 15102023 7,625 United Rental 42022 0.53 Var. Chinos Interme 01052019 6,75 Univision Comm 9 2022 5,125 CHS/Community 8 2018 0.27 0.27 0.58 7,125 Sprint Corp 62024 0.40 6,25 NRG Energy Inc 7 2022 8,375 Cincinnati Be 15102020 0.44 6 Bombardier Inc 15102022 7,875 Reynolds Grou 82019 0.46 6 TransDigm Inc 72022 6 Freescale Semicon 22 0.44 5,625 Sinclair Tele 01082024 Side 19
High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. 280 260 240 220 200 180 80 2002 2003 2004 2005 ForwardFX 7400000 USD/49239600 DKK 14 Aug RHS 85.31 ForwardFX 790000 EUR/5891030 DKK 14 Aug RHS 10.21 ForwardFX 235000 GBP/2462800 DKK 14 Aug RHS 4.27 8,5 Southern Water 42019 2.10 7,875 DISH DBS Corp 01092019 2.03 8 CHS/Community Hea 15119 1.71 5,5 Boparan Finance 72021 1.71 6,5 HCA Inc 22020 1.65 8,25 International 15122020 1.65 4,75 Lafarge SA 30092020 1.54 Markedsværdi (DKK mio.) 57.7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,17% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 25. juni 2002 DK0016284029 Indre værdi pr. 30.06. 78.18 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD High Yield Bonds 0.05 0.05 1.35 3.98 13.64 1.97 ML High Yield Index 0.18 0.18 5.95 5.67 17.38 3.97 Merafkast 0.23 0.23 4.59 1.69 3.74 2.00 afkast afkast 8,875 Rex Energy Co 0112 2020 8.875% Due 01/12/20 5,5 Boparan Finance 15 072021 5.500% Due 15/07/21 6,25 Forum Energy T 01 102021 6.250% Due 01/10/21 15.19 6.36 4.26 7,875 Peabody Energy Corp 01116 Due 01/11/26 6,5 Peabody Energy 9 2020 6.500% Due 15/09/20 7,5 Energy XXI Gulf 1512 2021 Due 15/12/21 36.35 23.80 15.99 Ændring 6,5 HCA Inc 22020 1.28 1.65 0.37 8,625 Cablevision 92017 1.08 1.44 0.36 8,25 International 15122020 1.33 1.65 0.32 Ændring 9,85 ArcelorMittal 01062019 1.29 0.57 0.72 Var. Consol Energy 01042020 1.26 0.88 0.38 8,875 Rex Energy Co 01122020 0.90 0.54 0.36 4,875 Commercial Me 15 052023 0.55 6 IMS Health Inc 01120 0.30 5 Group 1 Automotiv 0106 2022 0.57 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,375 Ahern Rentals 5 2023 5,5 Plantronics Inc 3105 2023 5,75 Quicken Loans 0105 2025 7,375 Dynegy Inc 01122 0.31 5 CommScope Inc 62021 5,25 Six Flags Ente 1 2021 5,75 Cable One Inc 6 2022 6,25 Tesoro Logisti 1510 2022 6,375 UPC Holding B 15 092022 0.30 0.30 0.31 1.41 5,5 Ally Financial 22017 0.31 6,75 GCI Inc 01062021 0.30 4,875 General Motor 02 102023 5,875 EnPro Industr 9 2022 0.62 0.30 7,875 Peabody Energy Corp 01116 5 California Resour 1 2020 10 Peabody Energy C 15 032022 6,5 Calumet Special 4 2021 7,125 Argos Merger 3 2023 5,5 Steel Dynamics 0110 2024 5,875 EnPro Industr 9 2022 8,125 Healthsouth C 2 2020 Side 20
Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Bonds 1.14 0.43 5.47 7.54 16.07 4.22 J.P. Morgan EMBI 0.69 1.39 7.60 6.45 16.55 7.30 Merafkast 0.45 0.96 2.13 1.09 0.48 3.09 260 240 220 200 180 Markedsværdi (DKK mio.) 502.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,08% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 30. januar 2004 DK0016283567 Indre værdi pr. 30.06. 99.87 afkast afkast 7,95 Ukraine Govt 23022021 30.75 7,75 Ukraine Due 23092020 25.02 9,25 Ukraine Govern 2407 2017 9,25 Ukraine Govern 2407 2017 19.69 Var. Sea Production 4 5,25 Perusahaan Lis 2410 2042 5 Colombia Governme 15 062045 12.46 12.42 11.94 Ændring 0.67 0.83 0.16 7,95 Ukraine Govt 23022021 0.33 0.44 0.11 7,75 Ukraine 23092020 0.32 0.41 0.09 6,75 Romanian Gover 0702 2022 Ændring 1.60 1.22 0.38 6,25 Ungarn 29020 1.60 1.26 0.34 4,375 Slovakia Gove 2105 2022 0.77 0.44 0.33 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,625 Federal Democ 11 122024 80 2003 2004 2005 ForwardFX 64000000 USD/424128000 DKK 21 Aug RHS 84.47 ForwardFX 12250000 USD/81621750 DKK 10 Jul RHS 16.26 Var. Russian Federation 31032030 2.18 6,375 Hungary Govt 29032021 2.05 8,28 Republic of Argentina 31122033c Defaultet 30/614 1.99 Var. Argentina Gove 31122033 1.55 6,125 Colombia 18041 1.44 5,75 Eskom Holdings 26021 1.43 6,375 Croatia Gover 24032021 1.43 5 Poland Government 23032022 1.33 Side 21
Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 58.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,28% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,64% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 30.06. 136.71 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Invest.pleje Kort 2.20 0.13 3.54 2.19 5.90 2.24 Sammensat indeks 0.88 1.83 3.15 3.38 6.19 4.13 Merafkast 1.32 1.69 0.39 1.19 0.29 1.88 170 130 110 90 80 afkast afkast Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S 5.24 TOPIX INDX FUTR Jun15 5.20 JPY Forward maj 29, (short) 2.67 1,75 Danske Stat 2025 1.750% Due 111525 2 RD S SDO 2047 ALM 2.000% Due 100147 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) 8.60 5.67 5.44 Ændring 2 RD T SDRO 2020 Jan 8.21 9.99 1.78 2 NYK H SDO X 2020 Apr 3.17 4.40 1.23 Access Stratego A/S 7.87 8.94 1.07 Ændring 1,75 Danske Stat 2025 9.35 0.16 9.19 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 3.91 0.76 3.15 2 RD S SDO 2047 ALM 6.32 4.13 2.19 70 2000 2002 2004 2 RD T SDRO 2020 Jan 9.99 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.48 Access Stratego A/S 8.94 2 NDA 2 SDRO 2019 Apr 8.91 4 NYK E SDO 2041 ALM 8.26 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 7.18 2 NYK H SDO X 2020 Apr 4.40 1 RD T SDRO X 2020 Apr 4.26 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 4.16 2 RD S SDO 2047 ALM 4.13 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Aktier (blå) Side 22