Analyse af leverandører til vindindustrien. September 2015

Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015

Indhold 3 4 6 7 8 24 Forord Forbedring/vedligeholdelse af marginer Kundernes behov får stadigt mere fokus Rift om erfaring og kompetencer Leverandøranalyse Kontaktpersoner Forsidefoto: Bent Nielsen

Forord 0-10 mio.kr. 10-25 mio.kr. 25-100 mio.kr. 100-250 mio.kr. >250 mio.kr. Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 54% 59% 19% 1 Deloitte og Vindmølleindustriens analyse af leverandører til vindindustrien viser tydeligt, at leverandørerne ser positivt på fremtiden, 21% 2 selvom der stadig er udfordringer i industrien. 6% En mere moden industri, gode vækstmuligheder og stabile egativ Ingen indflydelse politiske rammevilkår gør markedet for vindenergi attraktivt. I Danmark er vi hjem for verdens førende vindindustri, Lidt positiv Meget positiv Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Hvad er din virksomheds top 3-udfordringer? Forbedring/vedligeholdelse af marginer 19% 21% Vækst/vedligeholdelse af kundernes efterspørgsel Adgang til kvalificeret 17% 18% 14% arbejdskraft 1 - Procesoptimering Udformning og tilpasning af strategien 11% 1 9% 1 Talent (tilgang og omkostning) Prioritering af investeringer Håndtering af nye love og reguleringer Budgettering/rapportering Kapitalfremskaffelse (tilgængelighed og pris) Medarbejderreduktion Andet 6% 7% 6% 8% 4% 4% 2% 4% 4% 4% 1 2 Leverandøranalyse 2015 Leverandøranalyse 2013 71% 1 Der blev ikke spurgt ind til 67% arbejdskraftudfordringen i 2013 Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse hvilket indebærer at vi i mange år har været hjem for hele vindindustriens værdikæde. Dette er unikt i international sammenhæng. Igen i år er leverandørvirksomhederne i vindindustrien blevet spurgt om, hvad de oplever som de væsentligste udfordringer. De væsentligste udfordringer er: forbedring/vedligeholdelse af marginer, vækst/vedligeholdelse af kundernes efterspørgsel og adgang til kvalificeret arbejdskraft. Samlet set er nøgletallene hos de deltagende leverandørvirksomheder forbedret siden seneste analyse, der baserede sig på finansielle data fra 2012 og en rundspørge foretaget i 2013. Vindmølleindustriens medlemmer, der danner grundlag for rundspørgen, ser også selv positivt på fremtiden og forventer en overvejende positiv udvikling i konkurrenceevnen i det kommende år. Leverandørerne har generelt oplevet et forbedret afkast på investeret kapital før skat i både 2013 og 2014. Det nuværende niveau ligger på 11,6%, hvilket er en stigning på 1,8 procentpoint i de seneste 2 år. Generelt ses det, at de leverandører, der beskæftiger sig med produktion (produktionsbranchen) har opretholdt et relativt højt afkast på investeret kapital, og det er samtidig den branche, der har den største andel af virksomheder med overskud. Rådgivningsbranchen har udviklet sig positivt, men har dog endnu ikke opnået et afkast på niveau med den generelle vindindustri. Servicebranchen samt transport- og installationsbranchen oplever generelt set et lavere afkast og kæmper med en større andel af underskud end i produktionsbranchen og rådgivningsbranchen. Som noget nyt sættes der i år også fokus på de generelle finansieringsforhold hos leverandørerne til vindindustrien, herunder behovet for og adgangen til finansiering. God læselyst Troels Lorentzen Director Deloitte Jan Hylleberg Adm. direktør Vindmølleindustrien 9% 7% 8% 4% Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 6% 3

Forbedring/vedligeholdelse af marginer Det ville være en tilsnigelse at sige, at forbedring og vedligeholdelse af marginer er en udfordring, der er unik for vindindustriens mange leverandører. Men med baggrund i dette års rundspørge står det klart, at det atter er den udfordring, som virksomhedslederne er mest optagede af. Vindindustriens tiltagende fokus på at nedbringe omkostningerne ved teknologien (Cost of Energy) er dog et sikkert bud på, hvorfor leverandørernes marginer udfordres. Flere aspekter er dog med til at bringe udfordringen til en førsteplads. Større projekter Det er et generelt billede i vindindustrien, at alle aktører, herunder også leverandører mødes med stigende krav til fx. certificering, priser, betingelser og kompetencer, som alle kan have en negativ effekt på omkostninger, likviditet, marginer mv. Dette er især en udfordring for mindre leverandører, som trods relativt lille involvering i projekter eller vindmøllekomponenter skal opnå mål, der ikke fandtes tidligere. Leverandørerne udfordres derudover af, at projekterne i vindindustrien gennemsnitligt er blevet større. Når projekterne i gennemsnit bliver større, stilles der også større krav til leverandørerne. Desuden øges konkurrencen blandt leverandørerne af den stadigt stigende internationalisering, der bringer flere og flere deltagere ind på det voksende marked. Lave elpriser Selvom støtteordninger med fast afregning er udbredt i mange lande, er man til stadighed eksponeret over for markedsprisen på el. I juli 2015 oplevede de nordiske lande, at elpriserne efter at have ligget på et lavt niveau i flere år slog bundrekord for de 15 år, der er gået siden oprettelsen af Nord Pool i 2001. Den lave elpris påvirker hele forsyningskæden, da profitabiliteten i projekterne bliver dårligere. Foruden pres på projektpriserne, reducerer det også sandsynligheden for, at projekterne kan realiseres, hvilket reducerer industriens samlede pipeline, siger Troels Lorentzen, Director i Deloitte, og fortsætter: Blandt andet sætter hovedleverandører deres priser ud fra en profitabilitetsbetragtning på det samlede vindmølleprojekt, fx. ud fra beregninger af det afkast, som ejerne af det specifikke projekt kan forvente. En lavere profitabilitet på det samlede projekt kan gøre, at hovedleverandørerne er nødsaget til at sænke prisen for at øge sandsynligheden for, at et givent projekt bliver gennemført. Som værn for at opretholde egne marginer kan hovedleverandørerne være nødsaget til at presse den dårligere projektøkonomi ned gennem forsyningskæden til leverandørerne. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) hos leverandører i vindindustrien 2 18,7% 19,2% 1 14,2% 5,7% 7,4% 9,8% 9,8% 10, 11,6% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 4

En profitabel industri Selvom leverandørerne til vindindustrien opfatter forbedring/vedligeholdelse af marginer som den største udfordring, er leverandørerne generelt set profitable og i fremgang. Vindindustriens afkast på investeret kapital før skat (ROIC) har været støt stigende siden 2009 og var 11,6% i 2014. Afkastet opgøres før skat som driftsindtjeningen i forhold til den investerede kapital bestående af egenkapital og finansiel gæld. Leverandørerne i vindindustrien opfatter forbedring/vedligeholdelse af marginer som den største udfordring til trods for en generel fremgang i industrien. Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 5

Kundernes behov får stadigt mere fokus Foto: Jacob Nielsen At finde sit strategiske fit i vindindustriens leverandørkæder og sikre sig en unik position, der kaster nye ordrer af sig, har fortsat et stærkt ledelsesfokus hos vindindustriens mange leverandører. Den tendens vil vi se de næste mange år, mener Vindmølleindustrien. Det kræver fortsat en stor indsats at fastholde og udvikle relationerne til kunden. Det viser dette års leverandøranalyse med stor tydelighed, som et ekko af den forrige leverandøranalyse. Det er ikke kun den teknologiske udvikling som går stærkt. Også forretningsmodellerne udvikler sig særdeles hastigt. Sagt på en anden måde: Man skal sove med skoene på for at følge med udviklingen hos sine kunder, være det en større systemleverandør eller en vindmølleproducent. Det stærke fokus på kundens behov kan forklares med omstillingen i branchen mod færre og større systemleverandører eller såkaldte tier 1-leverandører. Flertallet af de danske leverandører arbejder i disse år målrettet med deres strategiske fit i værdikæden, og mange søger rollen som tier 1. I sagens natur kan ikke alle få den position, men også i andet og tredje led er der fordele ved at arbejde med sit strategiske fit, fremhæver vicedirektør i Vindmølleindustrien, Jakob Lau Holst, og fortsætter: I takt med at virksomhederne i leverandørleddet finder eller skaber en unik placering i værdikæden, vil de forbedre deres konkurrenceevne. Det ser vi tydeligt i vindindustrien, hvor leverandører i stigende grad finder sammen og leverer samlede løsninger, der skaber ekstra værdi for deres kunder. Det er den løbende udvikling af denne type samarbejder, der kræver et vedholdende ledelsesfokus, og det er derfor, at virksomhederne placerer denne udfordring så højt på listen igen. Mit gæt er, at den fortsat vil ligge højt de næste mange år, pointerer vicedirektøren. Større, smartere og kraftigere, hvordan? Med til udfordringen hører, at det ofte er sværere at ændre på virksomheders indbyrdes roller, end det er at lave teknologisk innovation. Mens leverandør og kunde typisk er enige om slutmålet, lavere Cost of Energy, og ofte også er enige om mulige tekniske løsninger, er der ikke altid enighed om, hvem og hvordan man skal finansiere udviklingen af en løsning. Ofte kan de kendte forretningsmodeller ikke rumme løsningerne. Systemtankegang og tættere samarbejde leverandører og kunder imellem er nødvendige elementer for at finde nye veje, siger Jakob Lau Holst. 6

Rift om erfaring og kompetencer 2 http://ipaper.ipapercms.dk/ Windpower/Branchestatistik/ Branchestatistik2015/ Mere end 30.000 er beskæftiget i vindindustrien i Danmark. Bag tallet ligger en stor stigning i medarbejdere med længere uddannelser herunder især ingeniører og dygtige faglærte. 2 Tendensen afspejler branchens tiltagende professionalisering og fokus på produkt- og procesudvikling. Det kræver medarbejdere med træning og uddannelse. Konsekvensen ses i leverandørernes tredje og mest udbredte udfordring: adgangen til kvalificeret arbejdskraft. Vindindustrien har været der før. Kæmpet om de kvalificerede medarbejdere. I årene før finanskrisen oplevede branchen, at ordrene kom ind hurtigere end produktionen kunne følge med, og kampen om de rette medarbejdere var derfor hård. Nu er branchen på vej tilbage. Ikke til en overophedet økonomi, men til en tid hvor den øgede efterspørgsel efter services og produkter medfører, at leverandørerne igen har sværere ved at skaffe nok kvalificeret arbejdskraft, vurderer Vindmølleindustrien. Kvalificerede medarbejdere er ikke en hyldevare, og i en højt specialiseret branche som vindindustrien tager det lang tid at træne og udvikle medarbejdere. Når branchen oplever en generel vækst i efterspørgslen kan det derfor være svært for nogle virksomheder at følge med på medarbejderfronten. Særligt i nogle områder af landet kan det være svært at tiltrække kvalificeret arbejdskraft, fortæller adm. direktør for Vindmølleindustrien, Jan Hylleberg. Dette understøttes af en opgørelse fra engineerthefuture, som viser, at der i 2025 vil mangle op mod 13.500 ingeniører i Danmark. Ingeniører, faglærte m.fl. vindindustrien tager det hele! Offshorevind er i stor vækst i flere danske nærmarkeder, og derfor har leverandører i dette segment især manglet dygtige hænder i de senere år. Afskedigelser i olie- og gasindustrien har til dels afhjulpet denne flaskehals. I 2014 havde 28,6% af arbejdsstyrken i vindindustrien en kort, en mellemlang eller en lang videregående uddannelse. Det er en stigning på 51% siden 2006. I samme periode har fordelingen af faglærte været stort set uforandret, mens det er gruppen af ufaglærte, der er blevet relativt færre af. Vi er meget opmærksomme på branchens behov og udfordringer, men virksomhederne må dog indstille sig på at skulle arbejde hårdt på at tiltrække kvalificerede medarbejdere, så længe der fortsat er stigende efterspørgsel efter de danske produkter og services. Vi er derfor glade for, at optaget på ingeniørstudierne i år ser ud til at være stigende, siger Jan Hylleberg. Manglen på kvalificeret arbejdskraft afspejler industriens tiltagende professionalisering inden for produkt- og procesudvikling. Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 7

Leverandøranalyse Deloitte og Vindmølleindustrien har sammen udarbejdet en spørgeskemaundersøgelse og en regnskabsanalyse af leverandørerne i vindindustrien. Vindmølleproducenter, energiselskaber og vindmølleejere er derfor ikke medregnet i undersøgelsen. Analysen belyser de nuværende markedsforhold og fremtidsudsigterne hos disse virksomheder. Spørgeskemaundersøgelsen omfatter svar fra 110 af leverandørerne i Vindmølleindustrien 3. Sidste gang analysen blev foretaget var i 2013, hvor 126 af Vindmølleindustriens leverandører deltog 4. Data i de 2 undersøgelser er derfor ikke direkte sammenlignelige, idet der er forskel i re- Andet spondenterne på 14% de 2 undersøgelser. Analysen af regnskabstal baseres ligeledes på medlemmer af Vindmølleindustrien i de respektive år og baserer sig således i år på regnskabstal fra 2014, mens der også 52% perspektiveres til Børsnoteret de tidligere 1 år. Der er dog i disse tal Ejerledet heller ikke direkte sammenlignelighed mellem årene, da der hvert år sker en udskiftning i medlemmerne. Fondsejet Af leverandørerne 19% i Vindmølleindustrien er 52% ejerledede virksomheder, mens resten fordeler sig med 19% på fondsejede virksomheder og henholdsvis 1 og 14% på børsnoterede og andre typer virksomheder. 3 Svarprocent = 49% 4 Svarprocent = 52% Selskabsform Realiseret omsætning i 2014 og 2012 inden for vindaktiviteter 3 3 Børsnoteret 1 Andet 14% 52% Ejerledet 3 2 1 2 18% 14% 12% 22% 16% Fondsejet 19% 0-10 mio.kr. 10-25 mio.kr. 25-100 mio.kr. 100-250 mio.kr. >250 mio.kr. Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse 3 3 2 1 3 2 18% 14% 7 6 5 4 3 Som det ses af figuren ovenfor, har 42% af de 110 virksomheder i 2014 haft en omsætning inden for vindrelaterede aktiviteter over 100 mio.kr. Til sammenligning var 54% denne andel i forrige analyse 28%. Det kan tyde på en fremgang 22% i industrien. 16% 12% 19% 1 59% 21% 2 6% 6% 8 0-10 mio.kr. 10-25 mio.kr. 25-100 mio.kr. Lidt 100-250 negativmio.kr. >250 Ingen mio.kr. indflydelse Lidt positiv Meget positiv Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015

Positiv udvikling i afkast på investeret kapital Årene efter finanskrisen har været turbulente for leverandørerne til vindindustrien. Afkastet på investeret kapital før skat (ROIC) bevægede sig før krisen i underkanten af og faldt i 2009 til kun 5,7%, hvor industrien samtidig oplevede, at bankerne var tilbageholdende med udlån, hvilket gjorde det svært at skaffe den nødvendige kapital. Efter det dramatiske fald i ROIC i 2009 har der været fokus på at slanke balancerne og forbedre indtjeningsmarginerne, hvilket man har set effekten af i de seneste 5 år, hvor ROIC er steget støt fra 5,7% i 2009 til 11,6% i 2014. Denne stigning skyldes primært vækst i indtjeningen. De seneste års positive udvikling i afkast på investeret kapital før skat indikerer en generel bedring i vindindustrien. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) hos leverandører i vindindustrien 2 18,7% 19,2% 1 14,2% 5,7% 7,4% 9,8% 9,8% 10, 11,6% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 9

Indtjeningsevnen er svingende på tværs af leverandørtyper Analysen af leverandører til vindindustrien er opdelt i 4 brancher: produktionsbranchen, rådgivningsbranchen, transport- og installationsbranchen samt servicebranchen. Opdelingen tillader en dybere forståelse for, hvilke faktorer der har været udslagsgivende for industriens udvikling. Generelt ses det, at produktionsbranchen har opretholdt en relativ høj ROIC i de seneste 3 år, og det er ikke overraskende den branche, der har den største andel af virksomheder med overskud. Rådgivningsbranchen har ligeledes udviklet sig positivt i de seneste 3 år, mens branchens ROIC dog ikke er helt på niveau med industrien. Servicebranchen samt transport- og installationsbranchen har haft udfordringer med at opretholde de seneste års positive udvikling og har samtidig en relativ stor andel af virksomheder med underskud i forhold til produktionsbranchen og rådgivningsbranchen. Dermed skyldes den positive udvikling i ROIC for industrien i særdeleshed produktionsbranchen. 1) Produktionsbranchen har forbedret rentabiliteten I produktionsbranchen ser vi, at rentabiliteten er steget i de seneste 3 år med en ROIC på 13,8% i 2014, og således er dette den branche, der har den højeste ROIC. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) for produktionsbranchen 3 27, 2 20, 23, 19, 20,7% 1 8, 11, 9, 9, 13,8% 2, 1, 3,4% 4,4% () (2%) 2010 2011 2012 2013 2014 Median Nedre kvartil Øvre kvartil 10 Med en ROIC på 13,8% udgør virksomhederne i produktionsbranchen den bedst performende branche af de 4 analyserede brancher. 9 8 7 6 5 69% 8 78% 8 8 4 103

8, 11, 9, 9, 2, 1, 3,4% 4,4% () (2%) 2010 2011 2012 2013 2014 Median Nedre kvartil Øvre kvartil Antal virksomheder med henholdsvis overskud og underskud i produktionsbranchen 10 9 8 7 6 5 4 3 69% 31% 8 78% 22% 8 8 17% 1 2010 2011 2012 2013 2014 Underskud Overskud Andelen af overskudsgivende virksomheder steg fra 8 i 2013 til 8 i 2014. Den forholdsvis lave andel af virksomheder med overskud i 2010 synes at være udlignet, hvilket indikerer, at virksomhederne har fået mere skalerbare forretningsmodeller, som i højere grad kan absorbere udsving i efterspørgslen. Foto: Bent Nielsen Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 11

2) Rådgivningsbranchen nærmer sig industriniveauet Rådgivningsbranchen opnåede i 2014 en ROIC på 10,8%, hvilket er lidt under industriniveauet, ligesom det var tilfældet i 2013, hvor branchens ROIC var 9,. Det er dog væsentlig bedre end i 2012, hvor branchen med en ROIC på 6, lå langt under industriniveauet på 9,8%. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) for rådgivnings branchen 4 38, 34, 3 44,9% 35,1% 2 21, 1 6, 0, 9, 2, 6, 9, 10,8% 1,8% 1, () (1) (9%) 2010 2011 2012 2013 2014 Median Nedre kvartil Øvre kvartil Spredningen 10 mellem de bedst performende og dårligst performende 9 virksomheder har været større end det nuværende 8 niveau. Den bedst performende kvartil af virksomhederne havde i 2013 en ROIC på 44,9%, som faldt 7 til 35,1% i 2014. Den dårligst performende kvartil faldt 68% marginalt 6 fra 1,8% 81% til 1, i samme 79% periode. Forskellen mellem 5 de bedst og dårligst performende virksomheder i branchen 4 blev således reduceret fra 4 i 2013 til 34% i 2014. 3 32% 27% 19% 21% 12% 2010 2011 2012 2013 2014 I modsætning til 2012 og 2013 er forskellen i ROIC på de bedst og de 7 88% dårligst performende leverandørvirksomheder blevet mindre i 2014. Underskud Overskud 12

4 3 34, 38, 44,9% 35,1% 2 21, 1 9, 6, 2, 0, Foto: KEENPRESS Wind Power Work () 6, 9, 10,8% 1,8% 1, (9%) (1) Af nedenstående 2010figur ses det, at 2011 andelen af overskudsgivende virksomheder i rådgivningsbranchen Median Nedre faldt fra kvartil Øvre kvartil 2012 2013 2014 88% i 2013 til 7 i 2014. Antal virksomheder med henholdsvis overskud og underskud i rådgivningsbranchen 10 9 8 7 6 5 4 3 81% 79% 68% 7 88% 19% 21% 32% 27% 12% 2010 2011 2012 2013 2014 Underskud Overskud Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 13

3) Mindre spredning i transport- og installationsbranchen For transport- og installationsbranchen blev ROIC forbedret markant i 2013, hvor den lå over industriens ROIC, dog efterfulgt af et fald i 2014, hvor ROIC lå under niveauet for den samlede vindindustri. I 2013 og 2014 ses et markant fald i spredningen mellem nedre og øvre kvartil af ROIC, hvor forskellen i de 2 år er helt nede på henholdsvis 8% og 9%, selvom den i 2012 var på hele 29%. Dermed er der en mere ens performance hos virksomhederne i transport- og installationsbranchen i forhold til de andre brancher. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) for transport- og installationsbranchen 3 3 2 26, 29, 3 1 3 2 1 () () 15, 15,9% 13,7% 29, 11,4% 9, 26, 10, 8,6% 7, 8,2% 6, 2, 0, 15, 15,9% 13,7% 11,4% 9, 10, 7, 8,2% 8,6% (7%) 6, 2010 2011 2012 2013 2, 2014 0, Median Nedre kvartil Øvre kvartil () () (7%) 2010 2011 2012 2013 2014 Andelen af virksomheder med underskud Median har i Nedre de senere kvartil somheder Øvre kvartil med underskud, men synes at have fundet et år været nedadgående. Transport- og installationsbranchen 10 har generelt oplevet store udsving i andelen af virksomheder med overskud har været mellem 7 og 77%. mere stabilt niveau i de seneste 3 år, hvor andelen af virk- 9 8 Antal virksomheder med henholdsvis overskud og underskud i transport- og installationsbranchen 7 59% 10 7 6 77% 77% 9 9 5 8 4 7 3 6 5 4 3 59% 41% 7 77% 77% 9 27% 2 2 7% 2010 2011 2012 2013 2014 41% Underskud Overskud 27% 2 2 7% 2010 2011 2012 2013 2014 Underskud Overskud 14

4) Servicebranchen oplever nedgang Mellem 2010 og 2012 forbedrede servicebranchen ROIC betragteligt fra 4, til 21,, men branchen oplevede efterfølgende et fald til 10,1% i 2014, som ligger lige under industriniveauet på 11,6%. Afkast på investeret kapital før skat (ROIC) for servicebranchen 3 3 3 2 3 2 1 1 () () () (1) () (1) 29, 26, 21, 29, 26, 15, 21, 15, 4, 6, 6, 4, 6, 6, (4%) (4%) (12%) 2010 2011 2012 2013 2014 (12%) Median Nedre kvartil Øvre kvartil 2010 2011 2012 2013 2014 Median Nedre kvartil Øvre kvartil 23,4% 19,8% 23,4% 13, 10,1% 19,8% 13, 2, 10,1% 4,2% 2, 4,2% En negativ udvikling i servicebranchen observeres i antallet af virksomheder med underskud. I 2014 havde 27% af virksomhederne underskud og var dermed den branche, der havde den højeste andel af underskudsgivende virksomheder sammen med rådgivningsbranchen. En mulig forklaring på de senere års udfordringer kan være, at vindmølleproducenter i stigende omfang fokuserer på at optimere og udbyde deres egne serviceforretninger. Antal 10 virksomheder med henholdsvis overskud og underskud i servicebranchen 9 10 8 9 7 8 6 7 5 6 4 5 3 4 3 54% 54% 54% 54% 9 82% 9 82% 46% 46% 46% 46% 18% 2010 2011 2010 2011 2012 Underskud Overskud 2012 18% 2013 2013 7 7 27% 27% 2014 2014 Underskud Overskud Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 15

Andet 14% Børsnoteret 1 52% Ejerledet Fondsejet 19% 3 3 3 2 1 Foto: Bent Nielsen 2 18% 14% 12% 22% 16% Vindindustrien forstærker sine positive somhederne er blevet mere positive i forhold til tidligere forventninger år. Hele 82% forventer at forbedre konkurrenceevnen I spørgeskemaundersøgelsen blandt 110 leverandører i mod 7 i forrige analyse i 2013. Kun 6% forventer en Vindmølleindustrien er der 0-10 en mio.kr. klar tendens 10-25 til, at mio.kr. virk- 25-100 forværring mio.kr. af 100-250 konkurrenceevnen. mio.kr. >250 mio.kr. Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Udvikling i konkurrenceevnen i de kommende 12 måneder 7 6 5 54% 59% 4 3 19% 1 21% 2 6% 6% Lidt negativ Ingen indflydelse Lidt positiv Meget positiv Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse Forbedring/vedligeholdelse af marginer 16 Vækst/vedligeholdelse af kundernes efterspørgsel 19% 21% 17% 18%

Forbedring/vedligeholdelse 19% af marginer 21% Vækst/vedligeholdelse 17% af kundernes efterspørgsel 18% Adgang til kvalificeret 14% arbejdskraft 1 - Procesoptimering 11% 1 Udformning og tilpasning 9% af strategien 1 Talent 6% (tilgang og omkostning) 7% Prioritering af investeringer 6% 8% Håndtering af nye love og reguleringer 4% 4% Budgettering/rapportering Endvidere viser undersøgelsen, 2% at leverandører i overensstemmelse med forrige år forventer 4% at opnå hovedparten Kapitalfremskaffelse (tilgængelighed af deres vækst og pris) på det modne nordeuropæiske 4% marked, dørerne. Samlet set har der været en tredobling i antallet af leverandører, der betragter Nordamerika som det marked, hvor de forventer at opleve størst omsætningsvækst, efterfulgt af det kinesiske marked, Medarbejderreduktion som siden seneste analyse har fået væsentlig mere opmærksomhed 4% fra leveranvet størst fremgang siden forrige analyse i 2013. hvilket dermed er det eksisterende marked der har ople- Andet Hvor forventes der størst international omsætningsvækst? 1 2 8 Leverandøranalyse 2015 Leverandøranalyse 2013 7 71% 67% 6 5 4 3 9% 7% 8% 6% 4% - - 1% - 1% 1% Nordeuropa* Kina Nordamerika Ved ikke Øvrige Latinamerika Indien Øvrige Asien Øvrige lande Europa Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse 5 46% 4 4 3 3 2 1 16% 24% Nemt tilgængelig 32% 3 28% Nordeuropa, Kina og Nordamerika forventes at drive hovedparten af den internationale omsætningsvækst. 7% 8% Rimeligt tilgængelig Neutral/ved ikke Lidt svært tilgængelig Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 Meget svært tilgængelig 54% Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 17

39% 38% 37% 36% 3 34% 3 32% 31% 3 29% 28% 37,7% 36,9% 36,1% 35,6% 35,1% 33,9% 33,4% 33,2% 31,8% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Bankfinansiering er fortsat ikke et problem for vindindustrien Bankfinansiering har været et omdiskuteret emne siden finanskrisens start i 2008. I årene efter fulgte store fald i omsætning og indtjening hos leverandørerne i vindindustrien, hvilket gjorde det svært at skaffe den nødvendige finansiering. Efter en kraftig stigning i nettorentebærende gæld 5 i 2009 og i 2010 til 4,5 x EBITDA (driftsresultat før afskrivninger), hvilket var dobbelt så højt som i 2007, øgede bankerne kravene til virksomhederne i industrien kraftigt. I 2014 formåede vindindustrien at nå et lavere niveau på 1,4 x EBITDA, som er under niveauet før finanskrisen. 5 Nettorentebærende gæld er beregnet som langfristede gældsforpligtelser plus kortfristede gældsforpligtelser fratrukket varekreditorer og likvide midler. Gennemsnitlig nettorentebærende gæld/ebitda i vindindustrien 5,0x 4,5x 4,5x 4,0x 3,5x 3,0x 2,5x 2,2x 2,5x 2,3x 3,0x 3,6x 3,4x 2,7x 2,0x 1,5x 1,4x 1,0x 0,5x - 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Gennemsnitlig soliditet 6 i vindindustrien 39% 38% 37,7% 36,9% 37% 36,1% 36% 35,1% 35,6% 3 33,9% 34% 33,4% 33,2% 3 31,8% 32% 31% 3 29% 28% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 6 Soliditet er et udtryk for, hvor stor en andel af virksomhedens aktiver der er finansieret af egenkapital, og indikerer en virksomheds evne til at modstå tab. 18

100 8 Leverandøranalyse 2015 Leverandøranalyse 2013 7 71% 67% 6 5 4 3 9% 7% 8% Finanskrisen har tvunget vindindustrien til at fokusere på betyder, at bankerne 4% generelt er mere villige til at låne at forbedre soliditeten, som er steget fra et niveau på penge ud til vindindustriens mange - leverandører. - 1% - 1% 3 i 2008 Nordeuropa* til 38% i 2014. En Kina forbedret soliditetsgrad Nordamerika Ved ikke Øvrige Latinamerika Indien Øvrige Asien Ø Europa Vurdering af adgang til ny finansiering Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 5 4 4 3 3 2 1 16% 24% Nemt tilgængelig 46% 32% Rimeligt tilgængelig 3 28% Neutral/ved ikke 7% Lidt svært tilgængelig Leverandøranalyse 2013 Leverandøranalyse 2015 8% Meget svært tilgængelig Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse Bankernes øgede villighed til at udlåne penge understøttes også af spørgeskemaundersøgelsen, hvor hele 56% 54% af virksomhederne indikerer en positiv forventning til adgangen til ny finansiering. Selvom det er en nedgang i 52% forhold til forrige analyse, hvor andelen var 62%, er der 5 dog ikke noget, der tyder på, at industrien generelt har svært ved at finde bankfinansiering, da kun 18% af de 48% adspurgte virksomheder indikerer, at de har haft problemer med at skaffe bankfinansiering til specifikke projekter i det seneste år. Billedet er lidt anderledes for risikovil- 46% lig kapital, hvor 2 af virksomhederne har indikeret, at de har manglet dette inden for det seneste år. 44% 42% Ja Nej Foto: Welcon 300 250 200 150 Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 19

4 3 3 Ja Vindanalyse 2013 Vindanalyse 2015 Nej 62% 64% På baggrund af dette års analyse fremgår det at 7 af virksomhederne er overvejende egenkapitalfinansierede. Den store andel af egenkapitalfinansierede 26% virksomheder er et udtryk for et beskedent behov for bankfinansiering hos mange af virksomhederne, hvilket også 14% bekræftes af, at henholdsvis 46% og 62% af leverandørerne indikerede, at behovet for yderligere bankfinansiering og risikovillig virksomhed kapital eller inden for Salg det af din næste virksomhed år forventes eller at ligge % Køb af anden aktivitetsområde i intervallet 0-10 mio.kr. frasalg af aktivitetsområde Vindanalyse 2013 Vindanalyse 2015 Henholdsvis 2 77% og 7 af 1 leverandørerne til vindindustrien har ikke manglet finansiering fra banker Begge eller eksterne risikovillige investo rer inden for det seneste år. Hvor stort er din virksomheds behov for yderligere finansiering inden for de næste 12 måneder? 7 6 62% 5 46% 4 3 32% 14% 19% 14% 0-10 mio.kr. 100-250 mio.kr. 10-25 mio.kr. 25-100 mio.kr. >250 mio.kr. Ved ikke Risikovillig kapital Bankfinansiering Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse 20

8 7 69% 6 5 4 3 8% Institutionelle investorer f.eks. pensionskasser 18% Kapitalfond/private equity Typen er ikke afgørende Hvor mange gange inden for de seneste 12 måneder har din virksomhed været nødsaget til at opgive et projekt på grund af manglende finansiering? Venturefond Øvrige typer 9 8 7 6 5 4 3 7 77% 1 9% 9% 9% 10-20 gange 3-5 gange 1-2 gange Har ikke manglet finansiering Risikovillig kapital Bankfinansiering Ved ikke Kilde: Vindmølleindustrien og Deloitte-analyse 7 6 6 Produktionsbranchen 5 4 3 Soliditet Lavere end 3 Højere end 3 Afkast på investeret 47% kapital Forskelle i soliditeten på tværs af industrien Lavere end 1 Højere end 1 På trods af de positive forhold i vindindustrien er der nogle 3 leverandørvirksomheder, som ikke har lige så gunstige finansieringsforhold som de bedst stillede. I nedenstående grafer analyseres forholdet mellem ROIC og soliditeten 33,8% 38, i de enkelte brancher. Det vurderes, at en virksomhed med en ROIC, som er højere end 1, og en soliditet, som er højere end 3 vil have forholdsvis lempelige vilkår, når de skal skaffe lånefinansieret kapital. Disse virksomheder findes især i produktionsbranchen og rådgivningsbranchen, hvor henholdsvis 38, 21,1% Ja 7, Nej Vindanalyse 2013 Vindanalyse 2015 og 34,6% tilhørte denne gruppe i 2014. 5 7 6 62% 64% 5 4 3 26% 2 14% 1 Køb af anden virksomhed eller aktivitetsområde Salg af din virksomhed eller frasalg af aktivitetsområde Analyse af Begge leverandører til vindindustrien September 2015 21

Sværere vil vilkårene være for de virksomheder, som har en ROIC på mindre end 1 og en soliditet, der er lavere end 3. Som i forudgående analyse på indtjeningen ses det, at transport- og installationsbranchen skiller sig negativt ud, da hele 53,8% af branchens virksomheder tilhører denne gruppe, hvorimod 27, tilhører denne gruppe i servicebranchen. Endelig er det interessant at se, at produktionsbranchen generelt har en højere soliditetsgrad end de resterende brancher, da hele 71,8% af produktionsvirksomhederne har en soliditetsgrad, som er højere end 3. Dette er opsigtsvækkende i en kapitalintensiv industri, hvor man ellers kunne forvente, at virksomhederne ville udnytte deres aktiver til at opnå en højere andel af lånekapital. Rådgivningsbranchen Afkast på investeret kapital Lavere end 1 Højere end 1 Soliditet Lavere end 3 Højere end 3 23,1% 34,6% 34,6% 7,7% Transport- og installationsbranchen Afkast på investeret kapital Lavere end 1 Højere end 1 Servicebranchen Afkast på investeret kapital Lavere end 1 Højere end 1 Soliditet Lavere end 3 Højere end 3 23,1% 53,8% 23,1% 0, Soliditet Lavere end 3 Højere end 3 36,4% 27, 27, 9,1% 22

7 Markedsværdien er beregnet som vindindustriens samlede EBITDA i de enkelte år ganget med medianprismultiplen for 35 børsnoterede vindrelaterede virksomheder. 8 Prismultiplen er udregnet som et gennemsnit af den estimerede markedsværdi (EV) divideret med EBITDA for en række børsnoterede vindrelaterede virksomheder. Værdiskabende industri Når markedsværdien 7 af vindindustrien sammenholdes med den investerede kapital, står det klart, at industrien har været igennem en periode, hvor den ikke har været værdiskabende, og der har dermed ikke været samlet nogen goodwill i industrien. Dette billede er anderledes i 2014, hvor markedsværdien af virksomhederne for første gang siden 2008 overstiger den investerede kapital. Denne udvikling er drevet af den højere ROIC hos leverandørerne til vindindustrien generelt. Ser man tilbage på nøgletallene for de forskellige brancher, er det produktionsbranchen, der står for den primære del af denne værdiskabelse via en relativt højere ROIC end de andre brancher. Derudover er den højere markedsværdi drevet af en stigende prismultipel 8, hvilket kan skyldes både højere vækstforventninger til vindindustrien og et faldende afkastkrav, da vindindustrien bliver mere og mere moden. Den estimerede markedsværdi af vindindustrien og investeret kapital mia.kr. 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Investeret kapital Estimeret markedsværdi (EV) Analyse af leverandører til vindindustrien September 2015 23

Kontaktpersoner Troels E. Lorentzen Director Deloitte Financial Advisory Services Tlf. +45 30 93 56 90 Rasmus Maarbjerg Assistant Manager Deloitte Financial Advisory Services Tlf. +45 30 93 62 06 Katrine Zacho Dahl Associate Deloitte Financial Advisory Services Tlf. +45 42 52 82 11 Jan Hylleberg CEO Vindmølleindustrien Tlf. +45 33 73 03 30 Emilie Kærn Advisor Vindmølleindustrien Tlf. +45 33 73 03 37 24

Om Deloitte Deloitte leverer ydelser inden for Revision, Skat, Consulting og Financial Advisory til både offentlige og private virksomheder i en lang række brancher. Vores globale netværk med medlemsfirmaer i mere end 150 lande sikrer, at vi kan stille stærke kompetencer til rådighed og yde service af højeste kvalitet, når vi skal hjælpe vores kunder med at løse deres mest komplekse forretningsmæssige udfordringer. Deloittes ca. 200.000 medarbejdere arbejder målrettet efter at sætte den højeste standard. Deloitte Touche Tohmatsu Limited Deloitte er en betegnelse for Deloitte Touche Tohmatsu Limited, der er et britisk selskab med begrænset ansvar, og dets netværk af medlemsfirmaer. Hvert medlemsfirma udgør en separat og uafhængig juridisk enhed. Vi henviser til www.deloitte.com/about for en udførlig beskrivelse af den juridiske struktur i Deloitte Touche Tohmatsu Limited og dets medlemsfirmaer. 2015 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab. Medlem af Deloitte Touche Tohmatsu Limited