BankNordik Markets Update

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "BankNordik Markets Update"

Transkript

1 BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 28. august I den seneste Markets Update fremhævede BankNordik, at den store forskel på denne sommer og de foregående var, at de finansielle markeder ikke havde reageret nævneværdigt på de forskellige usikkerheder der har været rundt om på kloden. I de første 2 uger af august kom så reaktionerne, og for aktieinvestorerne føltes dette forholdsvist kraftigt. Som forventet blev påvirkningen af forholdsvis kort karakter på aktiemarkedet. Valuta- og rentemarkedet, og dermed obligationerne, har udvist et lidt anderledes mønster. Udviklingen for de respektive områder bliver gennemgået dybere under de efterfølgende afsnit, men det samlede billede virker ikke grundlæggende ændret. BankNordik gentager derfor de seneste måneders anbefaling om overvægt af aktier i forhold til den neutrale porteføljesammensætning, både på kort sigt og på længere investeringshorisont. Anbefaling i forhold til den overordnede langsigtede porteføljesammensætning Aktier Obligationer Overvægt Undervægt Kontanter Neutral Det er således fortsat BankNordiks vurdering at det overordnede vækstbillede er intakt, om end der ikke bliver tale om et synkront globalt opsving. Dette favoriserer en fortsat overvægt af aktier i den langsigtede strategiske porteføljesammensætning, dels på grund af forventning om positiv økonomisk vækst, og dels på grund af de meget lave renter. Med de lave renteniveauer er der reelt ikke noget alternativ til aktieinvesteringer. Yderligere bør de historisk lave renter åbne op for virksomhedernes lyst til at foretage nye investeringer i produktion, eller konsolideringer med effektiviseringer til følge. Samtidig giver det forbrugerne mulighed for at øge forbruget, idet en mindre del af den disponible indkomst skal gå til at betale renter på allerede optaget lån, og muligvis også låne lidt ekstra, og dermed bidrage til yderligere at understøtte opsvinget. Aktiemarkedet 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0, over se tilbage på en måned, der bød på geopolitisk 800uro, men stadig formåede at slå rekorder. Det amerikanske S&P tester i skrivende stund det magiske niveau på indeks og der skal blot endnu et lille pust til at bringe dette, 400 verdens mest benyttede aktiebarometer, over denne grænse. Niveauet har ingen fundamental betydning, og burde således ikke være andet end blot et ciffer der udtrykker den samlede 0 vægtede markedsværdi af de underliggende selskaber. Men det har en stor psykologisk betydning. For nogle investorer vil det markere et nyt afsæt for yderligere stigninger, mens andre vil bruge det til at overveje om aktierne er blevet for dyre. Isoleret betragtet er tallet blot et vilkårligt tal, ligesom indeks 800, som det danske OMXC20 CAP lige har brudt. Aktiemarkedet tillægger dog netop indeks for S&P 500 stor betydning, og derfor giver det anledning til at se nærmere på værdiansættelsen af aktierne på dette niveau Indeksniveauet på skal divideres med den samlede indtjening pr. aktie for de selskaber der indgår i indekset. Den forventede samlede indtjening ligger på USD 129 for de næste 12 måneder, og det giver en price earning (P/E) på 15,5. Det er den forventede indtjening der ligger til grund for dette tal, og således selskabernes egne forventninger til indtjening. Man kan argumentere for at selskaberne kan være for optimistiske og at de kan have en tendens til at tro for meget på egne evner. Ses der derfor på den seneste rapporterede indtjening er 3H 6H 9H 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y tallet da også noget lavere, nemlig omkring USD 110. Det giver en højere P/E omkring 17,5 18 men det er stadig ikke højt, set i historisk perspektiv. Fig. 1: Historisk forward P/E for S&P Kildehenvisning: Reuters 15,3 Som sommeren går på hæld, kan aktieinvestorer verden

2 Den fremgang USA oplever og den fortsatte beslutsomhed fra FED om at stimulere økonomien gennem lav rente og lempelig pengepolitik, understøtter vækst i selskabernes indtjening. Når befolkningen oplever faldende arbejdsløshed og boligpriserne langsomt stiger, så vil forbruget stige, og det er det vigtigste element for en stigende indtjening hos virksomhederne. I regnskabernes vold August måned startede dog et noget andet sted end i rekordernes land, da uro-faktorer fik aktierne til at dykke ganske markant. Der var voldsomme bombardementer i Gaza, den radikale muslimske fraktion IS rykkede frem i Irak og den vestlige verden har været meget optaget af den voksende spænding i Ukraine. Disse ulykkelige tilstande er stadig i fuldt flor, men aktiemarkedet ryster det af sig, og både risikobarometret VIX og handlen med optioner mod kursfald er normaliseret igen. Måneden har også budt på kvartalsregnskaber fra samtlige af de hjemlige C20 selskaber. Her er der en helt tydelig tendens der viser, at virksomhederne har fået styr på omkostningerne, - og det batter på indtjeningen. Selv om 75 pct. af selskaberne skuffer når det gælder omsætningen, så er der hele 65 pct. der overrasker positivt på indtjeningen. Dermed tyder det på at der blevet rationaliseret og sparet, mens væksten har haltet noget. Skal selskaberne fremover slå indtjeningsforventningerne, er vækst nødvendigt, da der må være en naturlig grænse for hvor meget der kan effektiviseres internt. Over halvdelen af de 20 selskaber måtte da også se deres aktie falde på rapporteringsdagen. Den traditionelt så stabile aktie TDC, var den største taber da den faldt med 8,9 pct. Det gik ligeledes hårdt ud over aktier som NovoZymes, Coloplast, ISS, Carlsberg og William Demant, mens regnskabsdagen var god for FLS, Chr. Hansen og Danske Bank. Den største vinder var dog Pandora der steg med 8,3 pct. efterfulgt af A.P. Møller Mærsk, der steg lige knap 5 pct. Risikovilligheden er tilbage På en enkelt uge (uge 34, der sluttede den 22. august) blev der sendt kæmpe formuer ind i aktiefonde. På verdensplan voksede aktiefonde med næsten DKK 100 mia. og DKK 17,5 mia. blev sendt ind i højrente-obligationsfonde. Det viser tal fra en rapport lavet af Bank of America Merrill Lynch. Dette flow ind i aktiefonde er det største siden oktober 2013, og for obligationsfondene har der de foregående 6 uger udelukkende været outflow. Pengebevægelserne viser således en modreaktion på den første uge i august, hvor især en eskalering af uroen i Ukraine fik investorerne til at trække penge væk fra risikable aktiver. I starten af august forsvandt DKK 93 mia. fra aktiefonde, og hele DKK 65 mia. fra højrenteobligationsfonde. Da pengene fandt vej tilbage, var det primært fonde med amerikanske aktier der var modtagere. Her endte DKK 72 mia. mens fonde med Japan som speciale kun tiltrak DKK 550 mio. Fonde med europæiske aktier var dem der tiltrak mindst interesse, og der kunne måles et fald på DKK 3,3 mia. herfra. Det var således 7. uge i træk med outflow fra fonde med europæiske aktier. Ovenstående tal, der viser hvordan kapitalen bliver flyttet rundt, kan man som investor bruge til at studere, hvordan de store pengetanke og institutionelle investorer så som pensionsfonde, allokerer derhen hvor afkastet er størst, eller hvor risikoen er mindst. Når risikoen stiger, ses det straks hvordan større beløb flyttes væk for at imødekomme denne risiko. Men da afkastet således reduceres til nærmest nul ved sikre placeringer, vil de første tegn på en normalisering af risikobilledet straks få pengene til at søge tilbage i aktier og højrenteobligationer. Uroen omkring Ukraine gik særligt ud over europæiske aktier. Det skyldes at de europæiske markeder ligger ganske tæt på urocentret, og den for Europa så vigtige tyske økonomi, er den største handelspartner med området. Det er højst sandsynligt derfor pengene ikke ønskede at være her, men hellere ville tilbage til USA, hvor bedringen af økonomien er mere tydelig og hvor selskabernes regnskaber umiddelbart ser flotte ud. ATP: Vi har ikke nok vækst Herhjemme er det pensionsselskaber som ATP der har store beløb som kan flyttes rundt. ATP-chefen Carsten Stendevad mener, at det giver stof til eftertanke at pengetanke er villige til at påtage sig en høj risiko, for et stadigt mere presset afkast. Finansmarkederne steg pænt i første halvår, men når man ser ud af vinduet og ser på verdensøkonomien, så buldrer det jo ikke derudaf. Vi er stadigvæk bekymrede og nogle af vores aktive investeringsstrategier handler netop om, om der er en måde at være inde i markedet på, hvor vi også kan komme hurtigt ud, hvis tingene vender sagde Carsten Stendevad i et interview til Ritzau Finans den 25. august Han taler videre om, at ATP ser meget på hvilken betaling de får for den risiko der tages. Det gælder om at have en klar strategi for, hvad der gøres hvis tingene vender, og have stort fokus på risikostyringen. Som mange andre er ATP s øjne rettet mod den meget lempelige pengepolitik der føres i både Europa og USA, og særligt hvornår den strammes op. Carsten Stendevad siger om dette: Vi har ikke nok vækst. Derfor ser den lempelige politik, der føres, ud til at fortsætte. Det hjælper jo finansmarkederne, men det, alle sammen jo godt vil have, er en sund og stærk verdensøkonomi der er vi ikke helt endnu. Chefen for Den Europæiske Centralbank Mario Draghi underbygger denne holdning, da han 25. august 2014 talte i den amerikanske by Jackson Hole. Her gav Draghi udtryk for, at den manglende inflation og vækst i euroområdet er et alvorligt problem. Ifølge Wall Street Journal fastslog han at risikoen for at gøre for lidt var større end risikoen for at gøre for meget. Dette gav en positiv stemning i markedet, da håbet om en stimulering gennem yderligere såkaldte kvantitative lempelser således blussede op. Det kan ligeledes være sådanne udtalelser der kan få penge til at flytte mod europæiske aktiefonde, men det må tiden vise. 2

3 ATP s strategi er således meget lig den der passer til de fleste privatpersoner. Pengene SKAL aktiveres for at give et afkast, men det er nødvendigt med en plan og en stringent risikostyring. Hvor ATP gør sig meget bevidst om deres overordnede risiko, og følger de langsigtede planer der er lagt, så bør den private gøre det samme. Det er derfor nødvendigt at lægge en investeringsstrategi der også omfatter risikoprofilen. Naturligvis skal denne så følges, men man bør også jævnligt gøre sig bevist om sin porteføljes risiko. Kun således kan man sikre at den matcher den personlige risikoprofil. Er aktiebeholdningen vokset meget, skal der rebalanceres og måske allokeres anderledes således at risikoen ikke er uforholdsmæssig stor. ATP ville aldrig lade tilfældigheder råde, og det samme bør gøre sig gældende for den private investor. Fortsat overvægt af aktier, men planen er klar hvis tingene brænder på Som det fremgår i indledningen, anbefaler BankNordik at man overvægter aktier i sin portefølje. Selv om det danske OMXC20 Cap er steget med hele 17 pct. og S&P 500 med ca. 7 pct., så er aktier stadig den bedste placering. Det er fortsat den underliggende forbedring i virksomhedernes indtjening samt forbrugernes tillid til fremtiden, der skal bære aktierne fremover. Regnskabssæsonen viste at virksomhederne har været effektive til at skære omkostninger væk og effektivisere forretningen. Nu skal de vise at der er vækst at hente. BankNordik vurderer, at det er muligt. Det er dog samtidig vigtigt at tage med i betragtning, at skyerne hurtigt kan trække sammen og at dette vil medføre, at markedets holdning kan ændre sig lynhurtigt. Det store fokus vil være på den kommende stramning af pengepolitikken hos både ECB og FED, men hvis det sker i moderat tempo og varsles i god tid, bør markedet kunne holde til det. Så er der alle jokerne: uroen i Ukraine, ebola i Afrika, måske faldende vækst i Kina, mangel på reformer i Frankrig, høje renter i Spanien og Italien og alle mulige andre ting der har præget markedet i korte perioder for derefter at forsvinde i baggrunden igen. Aktiemarkedet har holdt dampen oppe, men en dag kan dampen slippe op og så gælder det om at have en plan parat. Præcis som hos ATP er BankNordiks anbefaling præget af forholdet mellem afkast og risiko. Vurderingen er, at der endnu er god værdi i aktieinvesteringer og risikoen er kontrolleret. Skulle risikobilledet ændre sig er det dog om at være vaks. Lad derfor dette være en opfordring til at følge med i BankNordiks Markets Update også fremover, for på den måde at følge bankens vurderinger i forhold til investeringsklimaet. Alibaba IPO, er der guld at finde i den hemmelige hule? I eventyret om Ali Baba har røverne en hemmelig hule fyldt med guld. Man skal blot kunne de hemmelige ord for at komme ind. I virkelighedens verden er Alibaba det største internetselskab i Kina og det driver en række handelsplatforme på internettet. Den største af disse hedder Toabao, et site, hvor private kan handle med hinanden. Derudover har de platformen Tmall og Juhuasuan, hvor private kan opnå mængderabatter ved køb fra virksomheder. Disse tre sites står for ca. 80 pct. af Alibabas omsætning, som allerede langt overgår den samlede omsætning for Amazon og Ebay. Alibaba voksede også langt hurtigere end disse selskaber. Sidste år var væksten på 52 pct. mod 22 pct. for Amazon og 14 pct. for Ebay. Alene på platformen Taobao bruger over 200 mio. kinesere hver måned siden til at købe varer, og flere brugere kommer til hele tiden. Der har længe været planer om at børsnotere denne voksende gigant. I forsommeren faldt valget på den amerikanske børs NYSE (New York Stock Exchange) som handelssted, og selv om processen er trukket ud, forventes børsnoteringen at finde sted i løbet af september. Timingen virker til at være perfekt; Alibabas konkurrenter viser flotte vækstrater og indtjeningen er høj. Ét eksempel er selskabet JD.com som ligner Amazon i Kina. Selskabet havde en vækst på 64 pct. i andet kvartal af JD.com har kun 38 mio. brugere, så med Kinas 1,3 mia. mennesker er der nok til alle. I eventyret var de hemmelige ord Sesam luk dig op. Der er muligvis nogle kinesiske embedsmænd og andre med de rette kontakter, som kender de hemmelige ord, og derved får ligeså nem adgang til rigdom som i eventyret. Men da denne børsnotering bliver så enorm, mener BankNordik at der skal ledes andre steder for at få del i guldet. Alibaba er spået til at få en markedsværdi på mellem USD 170 og 200 mia., selv om kun aktier for ca. USD 20 mia. kommer på børsen. Det står selvfølgelig enhver frit for at købe aktier, blot først når børsnoteringen er sket. Den dag vil alle til fadet på samme tid og kursen vil derfor højst sandsynligt blive presset gevaldigt i vejret. Man kan nemt sidde tilbage med sorteper når roen falder på igen, det var der mange der gjorde ved den sidste store børsnotering som var Facebook. Fig. 2: Yahoo sammenholdt med Google BankNordik mener dog at have fundet en hemmelig indgang, og det er gennem selskabet Yahoo. De fleste kender sikkert søgeportalen, som i fordoms tid kæmpede en kamp med Google om at være den foretrukne søgemaskine på internettet. Selskabet har stadig en bid af markedet, men endnu vigtigere, så ejer de ca. 25 pct. af Alibaba. Det vides ikke om Yahoo vil sælge deres aktier i forbindelse med børsnoteringen, men et 1,8 gæt er at de vil sælge ca. halvdelen. Det er i denne ejerandel 1,6 at den hemmelige indgang ligger. Yahoo har pt. en markedsværdi på ca. USD 38 mia. men hvis Alibaba børsnoteres til 1,4 en 1,2 Google Yahoo Kildehenvisning: Bloomberg ,0 0,8 3 0,6

4 august værdi på USD 200 mia. vil alene værdien af Yahoos aktier i Alibaba være næsten USD 50 mia. værd. En investering i Yahoo vil således give en genvej til børsnoteringen af Alibaba, og som investor ender man op med at have en aktie i et selskab der pludseligt vil sidde på en ordentlig bunke kontanter. Kontanter der kan bruges til opkøb eller andet til gavn for aktionærerne. For investorer med den rette risikoprofil ser BankNordik således at der kan være god værdi i at købe aktier i Yahoo nu, før Alibabas børsnotering. ikke lige så let at lancere et europæisk opkøbsprogram, 200 som det har været i de andre lande Det danske obligationsmarked er, som bekendt, ganske påvirket af udviklingen i de europæiske renter. De faktorer der er beskrevet ovenfor har således også haft en ganske mærkbar indvirkning på de danske renter, som er faldet ganske bemærkelsesværdigt i august. Fig. 3: Ændring i danske swap-renter ( ) 0 Kildehenvisning: Bloomberg Obligationsmarkedet For obligationsmarkedet har august måned generelt været præget af en del dårlige nyheder, hvilket har sendt de lange renter ned. 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 Dansk Krone Swaps-renter Dansk Krone Swaps-renter Udviklingen i Ukraine er på ingen måde blevet bedre, men det som har ramt de finansielle markeder er, at Rusland har reageret på den seneste runde af sanktioner fra Vesten. Rusland har stoppet for al import af frugt, grønt, kød, fisk og mejeriprodukter fra EU, USA, Australien, Canada og Norge, og efterfølgende er Japan blevet ramt ved at en række japanske statsborgere er blevet erklæret uønskede i Rusland. De økonomiske konsekvenser ved disse sanktioner rammer langt fra lige hårdt og det er især de østeuropæiske lande som må holde for. Dette er formentlig helt i tråd med intentionerne fra Rusland, idet disse lande har dårligst råd og dermed er de mest sårbare. De finansielle markeder er nervøse for, at der kan komme endnu en runde af sanktioner og at det vil ramme langt bredere og dermed for alvor lægge en dæmper på et europæisk opsving, som halter ganske kraftigt. De seneste europæiske væksttal for andet kvartal viste en vækst på 0. Det skal i den forbindelse bemærkes, at væksten forventes at komme tilbage i tredje kvartal, men dog på et meget beskedent niveau. Med udviklingen i handelskonflikten med Rusland in mente, er der en fare for, at opsvinget kan afspores helt hvis Rusland spiller sit ultimative trumfkort en lukning af gaseksporten til Europa. Det vil være noget af tveægget sværd idet Rusland er afhængig af indtægten fra gassalget og der går nogle år inden Rusland kan sende sin gas til andre end Europa. 21. maj indgik Rusland og Kina en gasaftale som indebærer at Rusland med virkning fra 2018 skal eksportere gas til Kina. Grunden til at det først er fra 2018 er, at Rusland først lige skal have bygget en gasledning til Kina. Den svage udvikling i europæisk økonomi har fået den europæiske centralbank til at accelerere det forberedende arbejde til et opkøbsprogram, som formentlig vil ligne de programmer der længe har været i gang i både USA, England og Japan. Der er efterhånden opbygget en klar forventning om at Draghi leverer en eller anden form for QE lempelse, men med de forskelle der er landene i mellem, bliver det afgjort 0,6 0, H 6H 9H 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Det der kan aflæses i grafen er at de danske swap-renter er faldet ganske tydeligt siden slutningen af sidste måned. Dette ses tydeligst for de lange løbetider (10-årig helt længst til højre 24 i grafen) hvor faldet har været på hele 20 bp og det vel at bemærke fra et niveau der i forvejen var ganske lavt. 22 Udviklingen har været til gavn for de investorer der allerede er 20 placeret i obligationsmarkedet, men er medvirkende til at gøre obligationsinvesteringer som alternativ til aktiemarkedet endnu 18 mindre attraktivt for nye investeringer. 16 Obligationsmarkedet set gennem låntager-briller. 15,3 Det 14der ovenfor er beskrevet som en udvikling der gør det mindre interessant (rent afkastmæssigt) for investorer, er på 12 den anden side en ganske behagelig udvikling for låntagerne. Set 10gennem låntagerbriller byder obligationsmarkedet nu på rigtigt gode konverteringsmuligheder. Den nye 2,5 % 2047 obligation 8 handles omkring kurs 97,50 og med det niveau må det friste mange låntagere der i dag har et fastforrentet lån på 4 %. Hen over sommeren har vi set en kraftig stigning i opsigelserne og det ser ud til at fortsætte nu, hvor efteråret officielt står for døren. BankNordik vil klart anbefale alle låntagere at se nærmere på muligheden. Hvis et 30-årigt lån er for langt, eller af andre grunde ikke appellerer, så er der også kommet nye 10- og 20-årige lån som måske kunne friste, eller passer bedre ind i det samlede økonomiske billede. Under alle omstændigheder bør du som låntager vurdere om der er økonomi i at se på de nye alternativer den seneste udvikling i markedet har betydet. Det er fortsat vigtigt ikke blot at fokusere på renten, når man som låntager skal vurdere, hvilken lånetype der er mest attraktiv. Omkostninger fylder mere og mere og det er vigtigt 4

5 at se på, hvordan de samlede omkostninger ser ud frem for en ensidig fokusering på renten. Som altid gælder, at det ikke er muligt at finde lige præcist et lån, som passer alle låntagere, så kontakt din rådgiver for at få gennemgået dine muligheder. BankNordik anbefaler som udgangspunkt altid kurssikring det gælder både ved hjemtagelser og indfrielser. Valuta Siden sidst Som august måned er skredet frem er det blevet mere og mere tydeligt at pengepolitikken i USA og eurozonen er på divergerende kurs. Det kom senest klart til udtryk i forbindelse med taler fra FED-chef Janet Yellen og ECB-chef Mario Draghi på den årlige centralbankkonference i Jackson Hole fredag den 22. august. Der er ingen tvivl om, at FED fortsætter sin planlagte kurs hen mod en normalisering af pengepolitikken, og den første renteforhøjelse vil forventeligt komme i løbet af første halvår 2015, såfremt der ikke kommer negative stød til amerikansk økonomi i de kommende måneder. Anderledes forholder det sig med ECB. Draghi leverede en noget dueagtig tale på centralbankmødet, og det har øget forventningerne til at ECB allerede på det kommende rentemøde den 4. september vil iværksætte et opkøbsprogram, og dermed pumpe likviditet ud i systemet. Der er med andre ord udsigt til en meget lang periode med ultra lave renter i Europa. Det lægger ganske naturligt et nedadgående pres på EUR over for USD. På den geopolitiske front er det fortsat krisen i Ukraine, (som allerede anført ovenfor) der vækker størst bekymring, selv om det indtil videre ikke har haft nogen særlig synlig effekt på valutakurserne. Der er dog ingen tvivl om, at de fra EU s side iværksatte sanktioner over for Rusland også vil komme til at gøre ondt på økonomien i eurozonen, og frygten for at der sker et tilbagefald til recession er stigende. Det underbygges af de seneste økonomiske nøgletal fra Europas lokomotiv, Tyskland, som peger på en temmelig kraftig opbremsning i tysk økonomi. Tysk erhvervsliv har også p.t. mistet en stor del af optimismen og troen på fremtiden viser de forskelige tillidsindeks for erhvervslivet. Der er med rette grund til at være bekymret for økonomien i eurozonen, som tillige slås med en fortsat meget lav inflation. Der er dermed lagt et pres på euroen såvel fra makroøkonomisk som fra geopolitisk side. Der er jo sjældent noget der er så skidt, at det ikke er godt for noget andet. ECB får indirekte hjælp til bekæmpelse af den lave inflation via den svækkede EUR, og dermed kan de kommende måneders inflationstal måske begynde at udvise en svag stigningstakt. Med svækkelsen af EUR over en bred kam, især over for USD, JPY og GBP melder spørgsmålet sig så igen, om det kan være indledningen til en valutakrig som der tidligere har været så meget tale om. Der er ingen tvivl om, at hverken USA eller Japan (især) er interesserede i at deres respektive valutaer bliver alt for stærke. Begge lande er fortsat ramt af lave inflationsrater, som med en styrkelse af deres valutaer risikerer at falde yderligere. En fortsat faldende EUR åbner dermed for, at verbal intervention og i yderste fald ændring i pengepolitikken i USA og Japan kan blive en af konsekvenserne. Det er endnu alt for tidligt at spå om, men det er et faktum som der ikke kan ses helt bort fra. Tidligere har en solid kapitalindstrømning til eurozonen været med til at holde EUR relativt stærk. De seneste tal viser, at der er sket en kraftig opbremsning i den trafik. Investorerne frygter at de økonomiske sanktioner mod Rusland vil ramme europæisk erhvervsliv mindst ligeså hårdt, og dermed lægge en kraftig dæmper på vækstpotentialet. Ikke noget der ligefrem er med til at styrke lysten til at placere kapital i eurozonen. EUR - USD De ovenfor beskrevne faktorer har lige siden rentemødet i ECB den 7. august, hvor Draghi indledte sin nuværende meget dueagtige stil, lagt et tiltagende nedadgående pres på EUR. Han har godt og grundigt fået pillet glansen af Sct. Gertrud (læs: EUR) med sine udtalelser. EUR/USD handler i skrivende stund omkring 132-niveauet det laveste inden for det seneste års tid. På helt kort sigt, det vil sige frem til næste rentemøde i ECB den 4. september, forventer BankNordik at EUR vil være under fortsat pres. Den videre udvikling i EUR/ USD vil afhænge meget af udfaldet af rentemødet og de efterfølgende udtalelser fra centralbankchef Draghi. Det nuværende niveau for EUR/USD afspejler allerede de store forventninger der er til at ECB lemper pengepolitikken den 4. september, så hvis markedet i den henseende bliver skuffet kan det føre til en mærkbar modreaktion. Krydset er p.t. ekstremt oversolgt og virker efterhånden noget stresset. GBP Nedtonede renteforventninger fra Bank of England, samt økonomiske nøgletal af noget blandet karakter, har taget toppen af GBP. I august måned har GBP/DKK handlet ganske stabilt mellem 930 og 940 det meste af tiden. BankNordik forventer også fremadrettet et stabilt GBP, som vil handle omkring det nuværende niveau. En stærk engelsk økonomi sammenlignet med eurozonens meget skrøbelige vækstudsigter vil forhindre en større svækkelse af GBP. Kommer der en markant svækkelse af EUR over den kommende tid, kan det dog sende kapital ind i GBP og dermed styrke den engelske valuta. NOK BankNordik skrev i sommerudgaven af Markets Update, at ikke noget tydede på at NOK/DKK igen skulle nå op i niveauet på kort sigt. Dertil var NOK for hårdt ramt af chokket 5

6 fra rentemødet i juni måned, og intet pegede på nyheder der kunne løfte kronen. Der må vi så konstatere, at vi tog grueligt fejl. Den 11. august kom der inflationstal, som langt oversteg forventningerne og med det samme førte til en tro på, at Norges Bank igen vil opjustere rentebanen på det forestående rentemøde den 18. september. NOK skød afsted som en raket og NOK/DKK er nu tilbage i niveauet Frem til rentemødet i september vurderer BankNordik, at NOK har potentiale til en mindre yderligere styrkelse op mod 92,50 93 over for DKK. SEK De svenske inflationstal for juli måned overraskede ved at stige mere end forventet. Det har været med til at stabilisere SEK, som i det meste af juli måned har handlet ganske stabilt mellem 81 og 81,50 over for DKK. Med de seneste inflationstal in mente er sandsynligheden for endnu en rentenedsættelse mindsket. Det er også værd at bemærke, at referatet fra Riksbankens seneste rentemøde viste at to af de seks medlemmer stemte for en rentenedsættelse på 25 bp, i stedet for de 50 bp som blev vedtaget på mødet. Selv om der fortsat indregnes en lille sandsynlighed for endnu en rentenedsættelse er det næppe noget der vil rykke meget på SEK. På den baggrund forventer BankNordik en stabil SEK over for DKK i niveauet CHF Geopolitisk uro flere steder i verden har givet et lille løft til CHF, men fortsat handler den stille og roligt inden for sit veldefinerede interval. Den schweiziske centralbank SNB holder sin valuta i et jerngreb, og intet tyder på at den får lov til at blive styrket ud over sin top på 120 over for EUR, svarende til 621 over for DKK. Kun i tilfælde af at uroen i Ukraine for alvor eskalerer og resulterer i egentlige krigshandlinger, som involverer Nato og Rusland, kan der for alvor komme flugt ind i CHF. Så vil SNB møde nogle udfordringer. Det skal understreges at det bestemt ikke er et scenarie, som BankNordik regner for sandsynligt. JPY En svag EUR er den primære årsag til at JPY fortsat holder sig på et relativt højt niveau. Japansk økonomi har været stærkt påvirket af momsforhøjelsen, der trådte i kraft den 1. april i år, hvilket gør det vanskeligt at vurdere den egentlige styrke i økonomien. Kraftig vækst i 1. kvartal er afløst af et fald på 4,2 pct. i 2. kvartal. Arbejdsløsheden falder ikke længere og detailsalget har været negativt de seneste 3 måneder. Umiddelbart tegner det ikke et billede af en økonomi i fremgang. BankNordik forventer derfor fortsat at JPY skal svækkes, men timingen afhænger i høj grad af udviklingen i EUR. 6

7 BankNordik Markets Update forventningsskema 28. august august 2014 Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Korte renter: Volatilitet: DK Nat. bank udlånsrente 0,20 I-traxx (Y5) 233,5 ECB refinansieringsrente 0,15 VIX 11,78 US Fed Funds 0 0,25 è Lange renter: Valuta: Tysk 10-årig rente 0,90 USD/DKK 5,6438 Amerikansk 10-årig rente 2,35 EUR/DKK 7,4533 Dansk 10-årig rente 1,23 GBP/DKK 9,3643 Dansk realkredit, 3,5 % 44 3,33 CHF/DKK 6,1753 Aktier: SEK/DKK 0,8131 OMXC20 (CAP) 804,69 NOK/DKK 0,9135 Dow Jones ,01 JPY/DKK 5,4385 Nasdaq 4.569,62 EUR/CHF 1,2069 EuroStoxx ,45 EUR/USD 1,3206 DAX 9.569,71 Symbolforklaring Ved ændring Aktier Overvægt Stærkt stigende Lettere stigende Uforandret Lettere faldende Stærkt faldende Obligationer Kontanter Undervægt Neutral Aktiv-allokering Bankens langsigtede og overordnede anbefalinger til allokering af frie midler. Kunder bør vurdere den anbefalede vurdering i forhold til egen individuel risikoprofil. Over- / undervægt: +/- 5 %. Stærk over- / undervægt: +/- 10 %. * Kontanter inkluderer obligationer med en løbetid på op til 2 år. 7

8 Disclaimer Denne publikation er ikke en investeringsanalyse i henhold til 2, nr. 11 i Finanstilsynets bekendtgørelse om de organisatoriske krav til og betingelserne for drift af virksomhed som værdipapirhandler og der er således ikke noget forbud mod at handle inden udbredelsen af publikationen. Publikationen er udarbejdet af BankNordik på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale. Vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på informationer, som BankNordik har modtaget fra kilder, som BankNordik finder pålidelige, men BankNordik garanterer ikke for materialets fuldkommelighed eller nøjagtighed. Publikationens vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på den angivne dato og kan ændres uden varsel. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfodring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Publikationens vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens udøvelse af eget skøn over, hvorvidt der skal disponeres i overensstemmelse med de i publikationen anførte vurderinger og skøn. BankNordik indestår ikke for, at de i denne publikation angivne vurderinger og skøn om den fremtidige kurs- og renteudvikling vil være i overensstemmelse med den faktiske kurs- og renteudvikling. BankNordik hæfter således ikke for tab opstået som følge af dispositioner foretaget på baggrund af denne publikations informationer, vurderinger eller skøn. Publikationen er til personligt brug for BankNordiks kunder og må ikke kopieres eller offentliggøres. Redaktionsansvarlig: Kapitalforvaltningschef Peter Egholm Jensen. Redaktionen afsluttet den 28. august Kontaktpersoner, BankNordik, Markets Investeringsdirektør: Henrik Jensen (DK) Handel & Investeringsrådgivning: Klaus Waidtløw (DK) Anders Storm (DK) Kim K. Eskildsen(DK) Arnfinnur Guðjónsson (FO) Trygvi H. Poulsen (FO) Portefølje Management: Peter Egholm Jensen (DK) Michael Baagøe (DK) Niels-Henrik Møller (DK) Branch Support: Jette Christiansen (DK) Kim Wogensen (DK) Valutarådgivning: Klaus Bach Jensen (DK) Óli Hans Poulsen (FO)

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 19. december 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 2013 nærmer sig sin afslutning, og som vi skrev i seneste Markets Update er investorerne begyndt at fokusere

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update SOMMERUDGAVE 30. juli 2014 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder I den seneste opdatering indledte vi med at slå fast, at BankNordik fortsat var positive i forhold

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 31. oktober 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Oktober har været præget af mere stilhed end de foregående måneder, og fokus er i stigende grad rettet på det

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. september 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder September måned blev indledt med en række væsentlige be givenheder i forhold til den globale økonomi. Gældskrisen

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 23. december 2011 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder BankNordik Markets arbejder kontinuerligt med at foretage vurderinger af, hvordan de finansielle markeder udvikler

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

BankNordik. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 2. oktober 2014

BankNordik. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 2. oktober 2014 5.5 5.4 BankNordik Apr 15 Apr 3 Maj 15 Maj 3 Jun 15 Jun 3 Jul 15 Jul 31 Aug 15 Aug 29 Sep 15 Sep 3 Markets Update 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder,6,4-5 -1-15 -2 2.

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 4. april 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Lad det være slået fast allerede indledningsvis: BankNordik er fortsat positiv på aktiemarkedet. De globale markeder

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. apríl 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Siden den seneste opdatering af BankNordik Markets Update, er der sket en hel del i de finansielle markeder, såvel

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

MARKET DRIVERS VALUTA

MARKET DRIVERS VALUTA Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 27. november 2014 BankNordiks syn på den globale økonomi er uændret. Det er fortsat vores vurdering, at det globale opsving er

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. juni 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Oven på den spirende uro på de finansielle markeder i slutningen af maj blev juni indledt med en vis mangel på retning

Læs mere

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA,

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA, Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

CHF - klar til en rutchetur?

CHF - klar til en rutchetur? CHF - klar til en rutchetur? Anbefaling tre imod en : KØB EUR, USD & GBP imod CHF December er et godt udgangspunkt for EURCHF Tendenser der vil understøtte en CHF-svækkelse Hvorfor er CHF steget den seneste

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2013

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N Første kvartal, 2014 P E R I S K O P E T Redaktion Cheføkonom Lone Kjærgaard Chefanalytiker Bjarne Kogut Senioranalytiker Thomas Germann Opsvinget vokser sig stærkere Udsigterne er gode for amerikansk

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update.

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update. BankNordik Markets Update 23. januar 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Udviklingen på de finansielle markeder siden seneste Markets Update har været ret så dramatisk. Fredag den 13.

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2013

Markedskommentar Orientering Q4 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 30. august 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder August udviklede sig bedre end mange frygtede. Den spanske redningspakke gav ro, selvom der stadig er detaljer,

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 26. juli 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Hermed BankNordiks sommerudgave af Markets Update. Juni måned var præget af frygt og risikoaversion på grund af

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose

Læs mere

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012 2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2 Opdateret 2. januar

Læs mere

RENTEPROGNOSE Jyske Markets

RENTEPROGNOSE Jyske Markets Dette er en investeringsanalyse Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8 16 DK 8600 Silkeborg Analytiker: Seniorstrateg Ib Fredslund Madsen +45 8989 71 73 Ibmadsen @jyskebank.dk Eurouro sender renterne i bund

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Flexlånere sparer fortsat penge

Flexlånere sparer fortsat penge 7. november 2011 Flexlånere sparer fortsat penge Mange kritikere af FlexLån har gennem tiden spået, at flexlånerne ville komme til at betale dyrt, hvis der opstod ubalance i det finansielle system, og

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 2. maj 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder April har ikke været præget af det store uvejr på de finansielle markeder, men der har dog været få skyer på forårshimlen.

Læs mere

ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv

ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv AF CHEFØKONOM, STEEN BOCIAN, CAND. POLIT Englænderne valgte d. 23. juni at stemme sig ud af EU. Udmeldelsen sker ikke med øjeblikkelig virkning,

Læs mere

Divergens driver dagsordenen

Divergens driver dagsordenen Divergens driver dagsordenen Renterne har rejst sig lidt fra de rekordlave niveauer i sensommeren. Mest i USA og til dels i England, hvor bedre nøgletal har bekræftet, at der vil finde en normalisering

Læs mere

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt?

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? I starten af 201 var den gængse opfattelse, at kraftigere vækst og en amerikansk centralbank, der var på vej væk fra lempelser, ville give en tendens til stigende

Læs mere

Støvsugning af obligationsmarkedet

Støvsugning af obligationsmarkedet Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere