Investor Brief. INDBLIK: Boom i den asiatiske middelklasse

Transkript

1 NOVEMBER 2015 INDBLIK: Boom i den asiatiske middelklasse En række asiatiske lande har de seneste årtier foretaget et økonomisk tigerspring, og udviklingen kan i de kommende årtier potentielt vende op og ned på fordelingen af det globale forbrug. Asien har drevet emerging markets Kinas historiske velfæ rdsløft Aktuelt syn på aktier i emerging markets Relevante brancher som investor

2 SIDE 2 INDBLIK INDBLIK: Boom i den asiatiske middelklasse Med Kina i spidsen har en række asiatiske lande foretaget et økonomisk tigerspring over de seneste 35 år og distanceret de fleste andre emerging markets i verden. Flere hundrede millioner asiater er blevet indlemmet i en ny købedygtig middelklasse, og udv iklingen kan i de kommende årtier potentielt vende op og ned på fordelingen af det globale forbrug. Nøglebrancher i den udv ikling inkluderer f ysisk detailhandel samt handel over internettet og transport og logistik men fremtiden er ikke uden udfordringer. Af Antti Raappana, chefporteføljerådgiver for en række Danske Invest-fonde med fokus på emerging og frontier markets. En kombination af store befolkninger og imponerende vækstrater har over de seneste 35 år bragt en række asiatiske lande i centrum af den globale økonomi. Centralt i billedet står de otte asiatiske emerging markets Kina, Indien, Indonesien, Filippinerne, Thailand, Sydkorea, Malaysia og Taiwan. I 1980 tegnede de otte lande sig til sammen for 5,9 pct. af verdensøkonomien. I 2014 stod de for 20,9 pct. af den globale økonomi blot en anelse mindre end USA. De asiatiske emerging markets folder sig imidlertid for alvor ud, når v i ser på indbyggernes forbrugsmuligheder. Her råder de otte asiatiske emerging markets i dag over 31 pct. af den globale købekraf t, når man ser på det såkaldt købekraf tjusterede BNP og det er næsten Fortsætter de asiatiske lande deres økonomiske udvikling, er der lagt op til en markant ændring af det økonomiske verdenskort. dobbelt så meget som købekraf ten i USA. Udv iklingen har medført, at Asien i dag rummer en middelklasse på millioner mennesker, hv ilket er på niveau med størrelsen af den samlede middelklasse i Europa. Og fortsætter de asiatiske lande deres økonomiske udv ikling, er der lagt op til en markant ændring af det økonomiske verdenskort, hvor det nye økonomiske tyngde- punkt placerer sig i Asien med Kina og Indien i centrum. Ganske v ist er levestandarden i Kina stadig beskeden set med europæiske øjne, og den er markant lavere i Indien. Men ud fra befolkningens FIGUR 1: De asiatiske emerging markets andel af den globale økonomi På 25 år har de asiatiske emerging markets bevæget sig fra at udgøre 5,9 pct. af den globale økonomi til mere end 20 pct. % Emerging markets i Asien 5,9% 1,7% Heraf Kina 20,9% Kilde: Verdensbanken, løbende priser, opgjort i USD. 13,3%

3 SIDE 3 INDBLIK FIGUR 2: Årlig vækst i BRIKS-landene i det nye årtusinde Fra 2000 til 2014 har Kina haf t den højeste gennemsnitlige realvækst blandt de fem såkaldte BRIKS-lande, ef terfulgt af Indien, mens BRIKS-landene uden for Asien halter bagef ter. FIGUR 3: Gennemsnitlig årlig vækst i asiatiske emerging markets vs. de øvrige BRIKS-lande Siden 1980 har den gennemsnitlige årlige økonomiske vækst i de otte asiatiske emerging markets næsten alle år været højere end den gennemsnitlige vækst for Brasilien, Rusland og Sydafrika. % 10 9,8% % Emerging markets i Asien Brasilien, Rusland & Sydafrika ,2% 10 6 Gennemsnit 5 4 4,1% 3,2% 3,1% 0 2 1,2% -5 0 Kina Indien Rusland Brasilien Sydafrika EU Kilde: Verdensbanken, faste priser, opgjort i USD. Kilde: Verdensbanken, faste priser, opgjort i USD. størrelse har de to nationer en tyngde, der er svær at overvurdere både økonomisk og politisk. Asiens stormagter har drevet væksten i BRIKS Omkring årtusindeskiftet fangede Kina og Indien for alvor de internationale investorers interesse som en del af de såkaldte BRIKS-lande, som udover de to asiatiske lande består af Rusland, Brasilien og Sydafrika. De fem lande er kendetegnet ved en samlet årlig økonomisk vækst på 5,5 pct. i gennemsnit i perioden fra 2000 til 2014, hvor væksten i EU til sammenligning var på 1,2 pct. om året. Væksten i BRIKS-landene har dog været ulige fordelt, og Kina og Indien har trukket det tungeste læs Kina med en gennemsnitlig årlig vækst på 9,8 pct., der dog har været af tagende de seneste år, og Indien med en accelererende vækst på 7,2 pct. Til sammenligning er Brasiliens økonomi blot vokset med 3,2 pct. om året og ventes at falde i 2015 på grund af fortsat lave råvarepriser og indenrigspolitiske problemer. Kina kom fra niveau med Gambia Især Kina har oplevet en historisk velstandsfremgang. Da Verdensbanken i 1990 leverede de første tal over det købekraf tjusterede BNP pr. indbygger, lå den gennemsnitlige kinesers forbrugsmuligheder på linje med indbyggerne i Gambia, der dengang som i dag hører til et af verdens fattigste lande. Her 25 år senere er den kinesiske økonomi vokset så meget, at borgernes forbrugsmuligheder ligger på niveau med lande som Peru, Sydafrika og Makedonien. Siden 1990 har Kina haf t en årlig vækst i det købekraf tjusterede BNP pr. indbygger på 9,2 pct. og har blandt andet ef terladt BRIKS-landene Brasilien, Rusland og Sydafrika i krybesporet med vækstrater på under 2 pct. Og selv om den økonomiske ulighed er langt højere i Kina end i Norden, v idner udv iklingen på væsentlige parametre om, at den øgede velstand i et betydeligt omfang har bredt sig til den bredere befolkning i Kina. Sammenligner man data fra 1980 og 2013, er den forventede levealder ifølge Verdensbanken steget fra 67 til 75,4 år, mens spædbørnsdødeligheden er faldet fra 50,2 pr levendefødte til 10, millioner formuende i Asien Ud over de otte fremstormende asiatiske emerging markets står frontier markets som Pakistan, Bangladesh og Vietnam på spring for at opnå en adgangsbillet til en verden med bedre uddannelse, øget sundhed samt biler, køleskabe og fladskærme til den brede befolkning. Og potentialet i Asien er stort. De otte asiatiske emerging markets samt de fem største asiatiske lande derudover tæller i alt 3,7 milliarder mennesker, hv ilket svarer til omkring halvdelen af Jordens befolkning.

4 SIDE 4 Allerede i dag rummer Asien 600 millioner voksne indiv ider med en formue på mellem og dollar, hv ilket på globalt plan betegnes som middelklasse set i en formuesammenhæng. Det fremgår af den Allerede i dag rummer Asien 600 millioner voksne individer med en formue på mellem og dollar. globale analyse Global Wealth Report fra Credit Suisse of fentliggjort i Det fremgår v i- dere af analysen, at Kina alene tegner sig for 360 millioner voksne indbyggere med en formue mellem og USD. Et skøn over middelklassens størrelse ud fra formueforhold har dog den svaghed, at formuen kan være bundet i eksempelv is ejendomme, som kan være overvurderede. Potentialet for den asia tiske middelklasse Fokuserer v i i stedet på indkomst, udarbejdede den anerkendte økonom og Asien-ekspert Homi Kharas i 2010 en analyse for OECD om potentialet i udv iklingen af den globale middelklasse. Meget er sket siden 2010, blandt andet er den kinesiske vækst markant lavere i dag, men analysen bliver stadig anvendt v idt og bredt som en indikation af potentialet for middelklassen i Asien. I OECD-analysen bliver middelklassen defineret som en daglig købekraf t pr. indbygger på mellem 10 og 100 USD, og ifølge analysen tegnede middelklassen i de to mest købedygtige regioner, Nordamerika og Europa, sig samlet for 54 pct. af den globale middelklasse i 2009, mens 28 pct. af middelklassen klumpede sig sammen i Asien og Oceanien. Men i 2030 kan billedet være totalt vendt på hovedet. Til den tid v il potentielt 66 pct. af den globale middelklasse befinde sig i Asien, mens Nordamerika og Europa kun v il tegne sig for 21 pct. af middelklassen. Udtrykt på anden v is vurderede Homi Kharas i analysen, at den asiatiske middelklasse har potentiale til at vokse med 2,7 milliarder mennesker fra 525 millioner til godt 3,2 milliarder mennesker i 2030, hv ilket v il tegne sig for cirka 90 pct. af den samlede vækst i den globale middelklasse. Generelt ser mange økonomer dog større udfordringer for emerging markets i dag end i 2010, hvor den generelle holdning var mere uforbeholden positiv. De seneste årtier har udv iklingen i emerging markets i høj grad været drevet af øget global samhandel samt stigende råvarepriser, og det er på ingen måde givet, at dette scenarie v il gentage sig. Derimod står emerging markets-økonomierne over for en række udfordringer, herunder et behov for udbygning af den f ysiske og sociale infrastruktur. På den baggrund taler meget for, at tallene i OECD-analysen bør justeres nedad, FIGUR 4: Årlig vækst i købekraftjusteret BNP pr. indbygger Asiatiske emerging markets* Kina 9,2% Indien 4,9% Sydkorea 4,4% Malaysia 3,6% Indonesien 3,4% Thailand 3,3% Filippinerne 2,1% Øvrige BRIKS-lande Brasilien 1,7% Rusland 0,8% Sydafrika 0,8% Kilde: Verdensbanken, faste priser, opgjort i USD, købekraftjusteret (PPP). Note: *Som eneste asiatisk emerging market er Taiwan ikke medtaget, da der ikke foreligger data fra Verdensbanken.

5 SIDE 5 FIGUR 5: Købekraft pr. indbygger 2014 Asiatiske emerging markets Taiwan $ Sydkorea $ Malaysia $ Thailand $ Kina $ Indonesien $ Filippinerne $ Indien $ Nordiske lande til sammenligning Norge $ Sverige $ Danmark $ Finland $ Kilde: Verdensbanken, opgjort i USD, købekraftjusteret (PPP), data for Selv om andelen af asiatiske velhavere er beskedent set i forhold til det samlede folketal, er der tale om store grupper i kraft af det store befolkningsgrundlag. men formentlig rokker det ikke ved de overordnede retningslinjer og konklusioner. Relevante sektorer Væksten i det globale forbrug kommer især fra Kina. Hvor de seneste årtiers høje økonomiske vækstrater i Kina i v id udstrækning har været drevet af investeringer i boliger, infrastrukturprojekter og industri, er økonomien gradv ist ved at skif te over til at være drevet af privatforbruget. Middelklassens måde at bruge penge på sv inger fra land til land og afhænger af kultur, indkomstniveau og aktuelle trends. Som udgangspunkt handler det private forbrug om goder som f x køleskabe, mobiltelefoner, fladskærme og anden elektronik til hjemmet, transportmidler i form af scootere og biler samt modetøj, serv iceydelser og underholdning. I den mere kuriøse ende giver Forbes-listen over asiatiske milliardærer et fingerpeg om, hvor vækstområderne ligger. Ifølge Forbes-listen fra 2015 rummer Asien 562 dollarmilliardærer, og de har typisk tjent deres penge inden for brancher som ejendomme, detailhandel, energi, medicin, telecom, drikkevarer og underholdning. Overordnet gælder det, at forbrugsgoder skal distribueres rundt til butikker og forbrugere, hv ilket bringer logistikken i centrum. Transport og logistik er derfor naturlige vækstområder i takt med den generelle økonomiske vækst. Den øgede købekraf t når i mange tilfælde ud til områder, som endnu ikke har fået etableret ind- Vores syn på aktier i emerging markets Danske Invest er aktuelt neutralt vægtede i emerging markets, som v i mener bør udgøre omkring 10 pct. af en veldiversificeret aktieportefølje. Vi opfordrer dog til at være meget selektiv som investor i emerging markets, da der er større lande- og regionsforskelle end nogensinde. Som investor gælder det om løbende at have en overvægt at investeringer i de lande, hvor der er størst potentiale. I øjeblikket vurderer chefporteføljerådgiver Antti Raappana, at det blandt andet er Indien, Filippinerne og Vietnam.

6 SIDE 6 INDBLIK købscentre, og det gør internethandel ekstra relevant. Succeshistorien om den kinesiske internetbaserede handelsplatform Alibaba understreger potentialet. Fokus på børn og sundhed Børn spiller en stor rolle for alle forældre, og i Kina har etbarnspolitikken givet barnet en betydelig rolle som forbruger. Mange børn får lov til at bestemme indkøbet i supermarkedet, hv ilket i stigende grad får detailhandlen til at rette markedsføringen mod børnene. Med de øgede forbrugsmuligheder får mange forældre også mulighed for at tilbyde deres børn uddannelser på private skoler, og der bliver of te lagt mere vægt på sundhed og lægeydelser, som typisk udgør et privat forretningsområde i Asien. Længere oppe i formuepyramiden finder v i de nyrige asiater, der ef terspørger eksklusive brands inden for varer som biler, personlig pleje, tøj, møbler og rejser. Selv om andelen af asiatiske velhavere er beskedent set i forhold til det samlede folketal, er der tale om store grupper i kraf t af det store befolkningsgrundlag. Ifølge Global Wealth Report fra Credit Suisse rummer Kina, Indien og det asiatiske stillehavsområde cirka syv millioner borgere med en formue på over 1 million dollar. I laget derunder finder v i en mellemgruppe på 118 millioner asiatiske borgere med en formue på mere end dollar. Til sammenligning tæller Europa cirka 160 millioner borgere med samme formueforhold. En sten på vejen mod vækst Selvom mange asiatiske lande har oplevet imponerende vækst gennem de seneste 35 år, er der ingen garanti for, at udv iklingen fortsætter. Som OECD understreger i sin analyse af fremtidens middelklasse, er der tale om et muligt scenarie og ikke en egentlig prognose. En vækst i de asiatiske middelklasser afhænger ikke alene af den økonomiske vækst, men også af i hvor høj grad den brede befolkning får del i væksten. Både OECD og Den Internationale Valutafond har gentagne gange peget på, at tendensen mod stigende økonomiske ulighed kan bremse den brede økonomiske vækst. Pointen er, at hv is velstanden i stigende grad bliver forbeholdt en lille gruppe, v il markedet for almindelige forbrugsgoder som biler, køleskabe og fladskærme ikke udv ide sig tilstrækkeligt, hv ilket v il lægge en dæmper på yderligere vækst. VÆR OPMÆRKSOM PÅ RISIKOEN Det er forbundet med risiko at investere i aktier, og man kan i værste fald tabe hele sin investerede kapital. Tal altid med en rådgiver, inden du foretager en investering, og få afdækket, om en given investering passer til din investeringsprofil herunder din risikov illighed, tids horisont og tabsevne. DISCLAIMER Danske Invest har udarbejdet dette materiale til orientering, og det udgør ikke investeringsrådgivning. Du opfordres til at drøf te eventuelle dispositioner på baggrund af materialet med din investeringsrådgiver. Danske Invest Parallelvej 17 DK-2800 Kgs. Lyngby