Makroøkonomisk Ugefokus

Transkript

1 %,,,,,,,,, Tysk Amerikansk statsobligation, højre årig statsobligation Real BNP (venstre) Industriproduktion (højre) 8 Industriproduktion Faste investeringer Baseret på vækst på,8% m/m i årig maj og juni Detailomsætning,7,,,,7,,,,7,, % 7. juni Macro Research Makroøkonomisk Ugefokus Uge At være, eller ikke være i EU? er næste uges spørgsmål Ugen der gik Brexit eller bremain? meningsmålinger styrer markedet Den primære drivkraft bag bevægelserne på de finansielle markeder i den forgangne uge var udsving i stemningen i Storbritannien for eller i mod fortsat EUmedlemsskab. Først på ugen viste flere forskellige meningsmålinger en overvægt at briter, som vil stemme for at forlade EU. Det førte til en markant mindsket risikoappetit med store aktiekursfald, mens investorernes flugt med relativt sikre aktiver fik renten på tyske og danske statsobligationer til at falde markant. Således blev den årige tyske statsrente negativ for første gang nogensinde. EUR blev også svækket lidt over for USD. Senere på ugen så stemningen i Storbritannien ud til at være vendt igen med et spinkelt flertal til forbliv i EU lejren i enkelte målinger. Makroøkonomisk Ugefokus går på sommerferie og vender tilbage den. august. Tysk årig statsrente på rekordlavt niveau Den amerikanske centralbank, Fed, holdt som ventet renten uændret på rentemødet onsdag. Den vigtigste nyhed var, at medianforventningen til, hvor renten ligger ved udgangen af 7 og 8, begge blev nedjusteret, Derimod blev medianforventningen for holdt uændret svarende til to renteforhøjelser mere år. Men også her var der en nedjustering selvom medianforventningen forblev uændret, idet der nu er hele seks personer, som kun venter én renteforhøjelse i år mod kun en person tilbage på martsmødet. Fed pegede blandt andet på, at fremgangen på arbejdsmarkedet gik langsommere end tidligere, hvilket skal ses i lyset af den miserable arbejdsmarkedsrapport for maj. Fed vil nok gerne se et rebound i beskæftigelsesvæksten, for man kommer med den næste renteforhøjelse. Euroområdetindustriproduktion i flot Qstart Euroområdets industriproduktion steg med,% m/m i april. Der var i forvejen ventet fremgang på,8% m/m efter det ligeså store fald i marts. Den større end ventede fremgang i april bragte årsvækstraten op på.. Selvom produktionen således tog flot fat på. kvartal, kræver det to næsten ligeså flotte stigninger i maj og juni for at. kvartal samlet set kan blive ligeså godt som. kvartal, og industriens pæne vækstbidrag til BNPvæksten i. kvartal kan blive gentaget. Som ventet var der tale om en afventende Bank of England på torsdagens rentemøde i Storbritannien, hvor især usikkerheden om brexit fyldte en del. Centralbanken slog fast, at GBP meget sandsynligt vil blive svækket i tilfælde af en brexit, måske endda "skarpt". Derudover advarede banken om, at det kan give rystelser på de globale finansmarkeder. Væksten i detailomsætningen og industriproduktionen i Kina var stort set uændret i maj og kun en anelse dårligere end ventet. Derimod kom de faste investeringer med en stor negativ overraskelse, idet væksten faldt fra, i april til 7,. Den lave investeringsaktivitet skyldes især, at de private virksomheder holder igen med investeringerne, mens de offentligt ejede virksomheders investeringsvækst er solid på over. End Kilde:Macrobond Kina: Skuffende investeringsvækst For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Indeks Verserende bolighandler (venstre) [lag obs] Bolighandler, eksisterende boliger nu en gang er det altså myndighederne, som holder gang i økonomien ved at tilskynde lokalregeringerne og deres selskaber til at investere. Faldet i investeringsvæksten er bekymrende, og vi er ikke længere overbeviste om, at vækstraterne i de økonomiske indikatorer vil vokse henover sommeren. Det vil i hvert fald kræve flere lempelser af den økonomiske politik, da effekten af de allerede gennemførte lempelser nu gradvist aftager. Ugen der kommer Britisk EUafstemning indtager hovedfokus I den kommende uge vil torsdagens EUafstemning torsdag givet indtage hovedfokus på finansmarkederne. Aktuelt ser forlad siden ud til at have et lille overtag i meningsmålingerne, på % mod 8% for bliv. Dermed ser det ud til at blive meget tæt løb, og det er svært at spå om udfaldet. Vi hælder dog stadig til, at forlad siden bør have et større forspring for at vinde, idet en overvægt af tvivlerne ventes at stemme for det sikre/kendte ved at blive i EU. Ifølge ORB er omkring % af vælgerne fortsat i tvivl om, hvor de skal sætte krydset. I fald resultatet bliver forlad, venter vi fredag den. juni nedgang på børserne (især i Storbritannien), svækket GBP (sandsynligvis også EUR over for ikkeeulande) samt fald i sikre statsrenter (herunder tyske, danske, amerikanske m.fl.). Dog ventes myndighederne at have stabiliserende værktøjer parat. Så vi tvivler på det får lov til at forplante sig til en mere omfattende finansiel krise. Hvis resultatet ender i bliv, ventes en positiv børsreaktion (især britisk), styrkelse af GBP og stigende sikre statsrenter. Selvom finansmarkederne de seneste uger i højere grad ser ud til at have rettet ind efter risikoen for et forlad resultat, vurderer vi fortsat, at der vil være en vis asymmetri i reaktionen, hvor effekterne af et forlad vil overgå dem ved et bliv resultat. USA: Yellen skal på talerstolen i Kongressen Det er småt med vigtige økonomiske nøgletal i den kommende uge, og ugens hovedbegivenhed kan meget vel blive Fedchef Janet Yellens halvårlige høring i Senatets bankkomité. Centralbankchefer har tidligere benyttet denne begivenhed til at lancere nyheder. Vi venter dog på forhånd, at det vil være småt med nyheder her, givet at vi lige har haft rentemøde med efterfølgende pressekonference. Derudover lurer brexitusikkerheden fortsat senere på ugen. Forlad fører i seneste meningsmålinger Kilde:Independent USA: Bolighandel taget kraftigt til i foråret Onsdag får vi salget af eksisterende boliger for maj. Her ventes endnu en stigning (tredje måned i streg), hvilket bør bringe omsætningen op i det højeste niveau siden 7. Opgørelsen over verserende bolighandler har allerede flaget dette, og løftet i aktiviteten ses understøttet af faldet i realkreditrenterne tidligere på året, hvilket har øget aktiviteten som indikeret af øget antal realkreditlåneansøgninger. Torsdag modtager vi så opgørelsen over handler af nye boliger, og her ventes et pænt fald oven på den overraskende store stigning i april, der bragte salget op i det højeste niveau i otte år. Lavt udbud af boliger kombineret med højere priser bør således begrænse muligheden for at omsætningen kan fortsætte med at stige. boliger, annualiseret Torsdag får vi ordreindgangen på varige goder for maj, og kerneordrerne (ikkemilitære kapitalgoder eksklusiv fly, som er en god proxy for investeringerne i nationalregnskabet) har skuffet noget de seneste tre måneder. Dermed har de ikke vist tegn på USA: Ordreindgang fortsat nedtonet 7. juni

3 Indeks Indeks Indeks % ISM Kerneordreindgang (højre) fremstilling, ordreindeks 9 Forbrugertillid, M lag (højre) Norges Banks styringsrente IFO's forventingsindeks 8 Handelsbankens forventning til NB's styringsrente Norges Bank MPR / (marts) Real BNP (højre) PMI service 7 synderligt øget investeringslyst oven på det meget svage. kvartal. Der ventes blot en flad udvikling i maj, hvilket er nogenlunde i overensstemmelse med ISM s ordreindeks. Euroområdet: PMI ventes at stige lidt mere i juni Ugen vigtigste nøgletal for euroområdet ventes at blive torsdagens PMIindeks for juni. Efter den skuffende lille stigning i Composite PMI i maj til,, forventer vi en mere udtalt stigning i den foreløbige opgørelse af Composite PMI til, i juni. Det investorbaserede ZEWindeks har peget på dette. Men den eskalerende Brexitfrygt kan have øget usikkerheden blandt virksomhederne, hvilket især har potentiale til at begrænse optimismen i PMIfremstillingsindekset. Det er dog usikkert, om det allerede vil kunne registreres i denne foreløbige opgørelse for juni. Derfor er den forventede stigning i Composite PMI primært baseret på en stigning i servicepmi, hvilket er blevet indikeret af den seneste stigning i forbrugertilliden (se figur), samt af servicebarometeret fra ECFIN. Derudover ser fortsat faldende ledighed og faldet i energipriserne tidligere på året fortsat ud til at have potentiale til at støtte stemningen i servicesektoren. EURPMI støttes af stigende forbrugertillid % m/m, M gnm Nettobalance, % Derudover modtager vi et par tyske konjunkturbarometre for juni. Først modtager vi ZEWindekset tirsdag, og her ventes et lille fald i investorernes forventningsindeks til økonomien i juni. Det på trods af at det tilsvarende Sentixindeks for euroområdet steg uventet kraftigt i juni, hvilket sandsynligvis blev understøttet af en mere positiv udvikling på aktiemarkederne i forhold til måneden før. Siden da er stemningen dog forsuret noget i overensstemmelse med tiltagende brexitfrygt, hvilket også har givet sig til udtryk i en fladere rentekurve qua rekordlav årig tysk statsrente. Ifoindekset er steget de seneste tre måneder, men ikke mere end det dermed kun har indhentet godt halvdelen af det mistede terræn i årets første to måneder. I juni ventes indekset at falde en smule tilbage, hvilket nok især skal tilskrives brexitfrygt. Ifo og ZEW barometrene peger således fortsat på, at tysk økonomi oplever vækstafmatning i. kvartal (oven på uventet stærkt. kvartal), og derefter kommer lidt op i tempo igen (se figur). IFO peger fortsat på vækstafmatning Norge Bank er også i ventogse tilstand På torsdag er der rentemøde i Norges Bank (NB), og vi venter ikke nogen ændring af styringsrenten, som aktuelt ligger på,%. Derfor er fokus sandsynligvis henledt til nye signaler for pengepolitikken via mulige ændringer af NB s ventede udvikling i styringsrenten (rentestien). Vi har siden sidste rentemøde i marts modtaget et miks af input, som ikke bør ændre rentestien meget siden sidst. På den svage side (som kan trække ned i rentestien) tæller: At den seneste rapport fra det regionale netværk peger på betragteligt svagere vækst end hvad NB har antaget, globale renter er faldet og NOK styrket, pengemarkedsrenterne er højere end ventet, og endelig ser lønvæksten for og 7 ud til at blive svagere end hvad NB antog forud for forårets lønforhandlinger. På den stærke side (trækker op i rentesti) tæller: Finanspolitikken for bliver markant mere ekspansiv end NB havde forudset, samt at boligprisvæksten og kreditvæksten er højere end antaget af NB. Alt i alt venter vi ikke den store justering af rentestien, der dog eventuelt kan blive sænket lidt i 89. Vi forventer således, at NB uændret peger på en rentenedsættelse inden udgangen af september. Vi er enige i denne renteforventning, men forventer uændret (modsat NB), at centralbanken kommer til at fortsætte med rentenedsættelser herefter. NB s rentesti ventes blot let nedjusteret 7. juni

4 8 8 Tabte jobs som følge af konkurser, SA, M gl. gns., højre akse Realkreditrådet, inkl. skøn, kr/m Privatforbrug, rhs Detailsalg, sa., højre akse 9 Konkurser i 'aktive' virksomheder, SA Danmarks Statistik, indeks, m. gl. gns. 8 Forbrugertillid inkl. skøn, sa., fremrykket mdr. Dankortsalg uden trend og pengeoverførsler, sa Danmark: Svage signaler for privatforbruget I marts blev det til en ny kraftig stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen på.8 personer. Vi mener dog ikke at de seneste måneders markante stigninger er holdbare på længere sigt så længe den økonomiske vækst ikke udvikler sig stærkere end tilfældet er det. Vi er bl.a. allerede begyndt at se stigende enhedslønomkostninger og der har siden årsskiftet været en stigning i antallet af konkurser, samt i antallet af tabte jobs som følge af disse, jf. figur. Endvidere viser forbrugertillidsopgørelsen, at forbrugerne er begyndt at se mere dystert på udviklingen i arbejdsløsheden, og de plejer at have fingeren på pulsen. Vi venter dog ikke deciderede fald i lønmodtagerbeskæftigelsen allerede i april, når tallene offentliggøres tirsdag, men at fremgangen vil bremse op. DK: Flere tabte jobs ved konkurser Number No. of Persons Renterne er fortsat rekordlave og ledigheden er i bund, men alligevel ser det ud til, at boligmarkedet mistede damp i løbet af. kvartal. Det billede venter vi at få bekræftet når Realkreditrådet tirsdag offentliggør den såkaldte boligmarkedsstatistik for. kvartal. Usikkerhed om bidragssatser, nye reguleringer og måske også bekymring om de økonomiske udsigter er alle faktorer, der ventes at have taget toppen af prisstigningerne. Vi venter, at priserne vil være steget med i omegnen af,, men tages der højde for sæsonmæssige faktorer, svarer det til et lille fald i priserne over kvartalet for første gang i år. Det vil også trække årsstigningstakten ned fra,% til i omegnen af,%. Vi venter endvidere, at antallet af handler vil være faldet yderligere efter det relativt store dyk i. kvartal sidste år. Der har været en klar nedadgående tendens i forbrugertilliden siden toppen i foråret, og det venter vi ikke har ændret sig når de nye tillidstal for juni offentliggøres onsdag. Vi venter således et nyt fald i forbrugertilliden fra, til,. Renset for sæsonudsving vil forbrugertilliden ligeledes være til,, som er det svageste niveau siden maj. Usikkerhed om den globale økonomi samt bekymring om styrken af arbejds og boligmarkedet i kombination med den seneste tids uro på de finansielle markeder som følge af usikkerheden om den britiske EUafstemning, ses som faktorer der dæmper optimismen i husholdningerne. Overordnet ventes forbrugertilliden dermed at indikere afdæmpet vækst i privatforbruget i omegnen af,% på årsbasis. DK: Lidt af dampen er gået af boligmarkedet DK: Forbrugertillid peger på svagt forbrug Nettobalance At der er afdæmpet vækst i privatforbruget ventes også bekræftet i detailomsætningen i maj, som ligeledes offentliggøres onsdag. Efter en pæn stigning i april, venter vi således et fald i omsætningen i butikkerne på,8% m/m. Den svage forbrugertillid samt en skuffende udvikling i dankortforbruget peger således begge på at detailomsætningen faldt. DK: Dankorttal peger på fald i detailsalg Overordnet set ventes der dog ikke at være synderligt meget fokus på de økonomiske nøgletal i en uge hvor al fokus vil være rettet mod torsdagens britiske afstemning om EUmedlemsskab. Hvis briterne stemmer ja til at forlade EU, kan der opstå et styrkelsespres på kronen, som vil øge fokus på rentenedsættelser fra Nationalbanken. Vi regner dog ikke med, at det bliver aktuelt lige efter afstemningen, men alt efter reaktionen i markederne samt fra andre centralbanker er det dog værd at holde øje med. % m/m % m/m Analytikere: Rasmus GudumSessingø, ragu@handelsbanken.dk, Jes Roerholt Asmussen, jeas@handelsbanken.dk Bjarke RoedFrederiksen, bjro@handelsbanken.dk 7. juni

5 Makroøkonomisk Ugefokus, 7. juni Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige // : UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Jun.%/7.8% // : Japan Trade Balance Adjusted May.b.b // 8: Tyskland PPI (MoM/YoY) May.%/.8%.%/.% // : EMU ECB's Yves Mersch speaks // / EMU EU Foreign Ministers Hold Meeting // : UK PSNB ex Banking Groups May 9.b 7.b // : Tyskland ZEW Survey Current Situation Jun.. // : Tyskland ZEW Survey Expectations Jun.8. // : UK CBI Trends Total Orders Jun 8 // : USA Yellen Testifies on Monetary Policy to Senate Ban. Jan // 9: Danmark Consumer Confidence Indicator Jun.. // 9: Danmark Retail Sales (MoM/YoY) May.8%/ %/.% // 9: Sverige Economic Tendency Survey Jun.. // 9: Sverige Unemployment Rate SA May.9% 7.%.7% // : USA MBA Mortgage Applications 7. Jun.% // : USA FHFA House Price Index MoM Apr.%.7% // : EMU Consumer Confidence Jun A // : USA Fed Chair Yellen Speaks Before House Financial Services Panel // : USA Existing Home Sales May.m.m // : Kina MNI June Business Indicator // : Japan Nikkei Japan PMI Mfg Jun P 7.7 // 8: Frankrig Manufacturing Confidence Jun.. // : Norge Deposit Rates. Jun.%.% // : EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jun P... // : EMU Markit Eurozone Services PMI Jun P..8. // : EMU Markit Eurozone Composite PMI Jun P.. // : USA Chicago Fed Nat Activity Index May.% // : USA Initial Jobless Claims 8. Jun 77k // : Belgien Business Confidence Jun.8 // : USA Bloomberg Consumer Comfort 9. Jun. // : USA Markit US Manufacturing PMI Jun P..7 // : USA New Home Sales May k 9k // 8: Frankrig GDP (QoQ/YoY) Q F.%/.%.%/.% // : Tyskland IFO Business Climate Jun // : USA Durable Goods Orders May P.8%.% // : USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air May P.%.% // : USA U. of Mich. Sentiment Jun F // 8: Frankrig Jobseekers Net Change May 9.9 Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter årig statsrenter Valuta Ultimo Aktuelt Q Q 7 Aktuelt Q Q 7 Aktuelt Q Q 7 USA EUR/USD... Euroland USD/JPY... Storbritannien EUR/GBP Schweiz EUR/CHF.8.. Danmark EUR/DKK Sverige EUR/SEK Norge EUR/NOK Kilde: Handelsbanken Capital Markets Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.