PFA Holding A/S. PFA Pension, forsikringsaktieselskab. The Midgard Fixed Income Fund Limited. PFA Kapitalforening. Investeringsforeningen PFA Invest

Transkript

1 PFA HOLDING ÅRSRAPPORT 2014

2

3 Koncernstruktur PFA Brug Livet Fonden PFA-Fonden 49 % Øvrige aktionærer 51 % PFA Holding A/S PFA Asset Management A/S PFA Pension, forsikringsaktieselskab PFA Bank A/S 76 % PFA Invest International A/S (Inkl. 5 datterselskaber) PFA Ejendomme A/S (Inkl. 4 datterselskaber) The Midgard Fixed Income Fund Limited PFA Kapitalforening PFA Soraarneq, forsikringsaktieselskab Mølholm Forsikring A/S Investeringsforeningen PFA Invest PFA s historie går tilbage til Aktiekapitalen i moderselskabet PFA Holding er på 1 mio. kr., og selskabet kan højst udbetale et samlet udbytte på 5 pct. af aktiekapitalen svarende til kr. Dermed understøtter ejerstrukturen PFA s målsætning om at skabe størst mulig værdi til kunderne. PFA-koncernen blev i 2014 justeret således: PFA Kapitalforvaltning, fondsmæglerselskab A/S og PFA Portefølje Administration A/S blev fusioneret til PFA Asset Management A/S, som fik tilladelse til at forvalte alternative investeringsfonde (FAIF), og er under tilsyn af Finanstilsynet. PFA Udbetalingsbank A/S ændrede navn til PFA Bank A/S. The Midgard Fixed Income Fund Limited indgår i PFA-koncernen*). PFA Professionel Forening ændrede status til en kapitalforening, PFA Kapitalforening, i forbindelse med, at lov om forvaltere af alternative investeringsfonde mv. (FAIF-loven) trådte i kraft. Mølholm Holding A/S blev fusioneret med Mølholm Forsikring A/S. Aktionærer i PFA Holding er PFA-Fonden og øvrige aktionærer, der primært består af de stiftende organisationer fra 1917, hvis medlemmer og medarbejdere for hovedpartens vedkommende er kunder i PFA. Årsrapporten omhandler PFA-koncernen, og omfatter følgende selskaber: PFA Holding A/S (moderselskab) PFA Pension, forsikringsaktieselskab PFA Asset Management A/S PFA Bank A/S PFA Invest International A/S med datterselskaber PFA Ejendomme A/S med datterselskaber The Midgard Fixed Income Fund Limited PFA Kapitalforening PFA Soraarneq, forsikringsaktieselskab Mølholm Forsikring A/S *) Ændringen er beskrevet i Anvendt regnskabspraksis, side 54. Årsrapport PFA Holding

4

5 Indholdsfortegnelse Forord 6 Udvalgte PFA-begivenheder fra Ledelsesberetning Stærk værdiskabelse til kunderne 13 Investeringsvirksomhed de økonomiske vilkår 14 Investeringsafkast 18 PFA og markedet 24 Ledelse og organisation 30 Solid kapitalstyrke 34 Årets resultat 38 Begivenheder efter statusdag 38 Forventninger til Datterselskaber 40 Regnskab Femårsoversigt 46 Ledelsespåtegning 47 Den uafhængige revisors erklæring 48 Resultatopgørelse 49 Balance 50 Egenkapitalopgørelse og kapitalforhold 52 Noter til resultatopgørelse og balance 54 Bestyrelsens og direktionens ledelseshverv 83 Ledende medarbejdere 87 Årsrapport PFA Holding

6 Forord I 2014 lykkedes det PFA at skabe et afkast på 46,1 mia. kr. og PFA har dermed for første gang nogensinde et afkast på over 40 mia. kr. Det høje afkast skal ses i forlængelse af de seneste års tilsvarende høje afkast, hvor PFA har ligget blandt de bedst performende selskaber hvert år og akkumuleret set over en flerårig periode som det bedst performende selskab. Det historiske afkast er først og fremmest til glæde og gavn for alle PFA s kunder. Afkastet er opnået ved, at PFA er lykkedes med at anlægge den rigtige investeringsstrategi på en række centrale områder. Der var pæne afkast i de fleste aktivklasser, men særligt i det danske aktiemarked, hvor PFA har mange aktier, fik PFA et samlet afkast på 20,9 pct. Samtidig gav PFA s store obligationsportefølje og renteafdækninger også høje afkast, da det forgangne år var kendetegnet ved faldende lange renter. De faldende renter øger samtidig de hensættelser PFA skal etablere i gennemsnitsrentemiljøet, men samlet set er der i 2014 skabt yderligere buffere og dermed større sikkerhed for kundernes fremtidige ydelse i gennemsnitsrente i årene fremover. Fleksibilitet og skalafordel I 2014 er det lykkedes at fortsætte de senere års trend med at tiltrække nye kunder og forsimple administrationen. Eksempelvis kunne PFA byde FunktionærPensions ca medlemmer fuldt og helt velkommen i PFA ved at omlægge administrationen og de mange kunder til PFA s egne systemer. Samlet set indbetalte PFA s kunder over 25 mia. kr. i Det er det næsthøjeste niveau for indbetalinger nogensinde. Samtidig har PFA formået at sænke omkostningsniveauet pr. kunde med 9 pct. PFA udnytter dermed skalafordelene til at sikre en stærk værdiskabelse til kunderne, og denne trend vil øges i takt med, at antallet af kunder udvides og flere automatiseringer gennemføres. Mobilitet og gennemskuelighed Efter PFA s opfattelse er det vigtigt med konkurrence i pensionssektoren. Kun på den måde bliver de danske pensionsopsparere sikret, at de hele tiden kan vælge produkter, hvor funktionalitet og pris er tilpasset netop til deres behov. PFA vil derfor fortsætte med at støtte op om brancheinitiativer, der sikrer mobilitet og sammenligning på tværs af branchen i form af afkast- og omkostningssammenligninger samt muligheden for at kunne se alle sine ordninger et sted. I PFA er vi helt klar over, at pensionsområdet er et kompliceret område, som kan være svært at forstå for den enkelte kunde. Derfor har vi i 2014 igangsat et omfattende udviklingsprojekt, der skal sikre en endnu bedre kundeoplevelse. Den gode kundeoplevelse forudsætter, at den enkelte kunde forstår sin pensionsordning og hurtigt kan skaffe sig overblik over den. I 2014 har vi derfor bl.a. udviklet en helt ny version af vores kundeportal til pc, tablet og telefon, hvor det er muligt at følge sin pensionsordning. Her kan den enkelte kunde få et hurtigt overblik over pensionsopsparing, afkast og forsikringer samt udføre ændringer til ordningen selv. Et område PFA vil udbygge intenst i de kommende år. KundeKapital en unik model En stor styrke for kunderne i PFA er KundeKapital, som er kerneelementet i PFA s helt særlige forretningsmodel, der sikrer, at hovedparten af værdiskabelsen går til kunderne. 6 Årsrapport PFA Holding 2014

7 KundeKapital fungerer på den enkle måde, at hvis man som kunde i PFA, ny eller gammel, er indstillet på at lade 5 pct. af den årlige indbetaling indgå i den individuelle KundeKapital, og dermed være med til at sikre PFA s kapitalgrundlag, så er man berettiget til at få en særlig god forrentning af de 5 pct. I 2014 bliver forrentningen af KundeKapital 20 pct. PFA Holding kan højst udbetale et samlet udbytte til aktionærerne på kr. pr. år. Dermed understøtter ejerstrukturen PFA s målsætning om at skabe størst mulig værdi til kunderne. PFA s basiskapital består af egenkapitalen og KundeKapital, og udgjorde ultimo 2014 i alt 29 mia. kr. PFA s kapitalstyrke er udbygget i perioden, og solvensgraden er øget for femte år i træk til nu 278 pct. Kapitalmæssigt er PFA altså bedre rustet til fremtiden end nogensinde tidligere. der, at vi har et samfundsmæssigt ansvar. Derfor har vi politikker og retningslinjer for ansvarlige investeringer, der er baseret på internationale konventioner og standarder, herunder de seks FNunderstøttede principper for ansvarlige investeringer (PRI) og FN Global Compact s 10 principper. PFA ønsker ikke at bidrage til konventionsstridige og ulovlige aktiviteter. Via samarbejde med en ekstern samarbejdspartner screenes selskaberne i PFA s aktieportefølje løbende for, om de overtræder de internationale konventioner. Finder PFA, at selskaberne handler ulovligt, så indgår PFA, som aktiv ejer og ansvarlig investor, en dialog med selskaberne om at ændre deres adfærd. Ultimativt stopper PFA investeringen i selskaberne. PFA udgiver en særlig CSR-rapport for 2014, som bliver offentliggjort samtidig med denne årsrapport. Begge rapporter publiceres på pfa.dk/ompfa. PFA har et samfundsansvar Når vi i PFA investerer på vegne af 1 mio. kunder, tager vi det betroede ansvar alvorligt og anerken- Med venlig hilsen Svend Askær Bestyrelsesformand Jon Johnsen Koncerndirektør og konstitueret CEO Årsrapport PFA Holding

8 Udvalgte PFA-begivenheder fra 2014 Januar PFA i luften med udbetalingsbank PFA slår dørene op til PFA Udbetalingsbank. For PFA s kunder betyder den nye bank, at de nu kan samle deres pension og investeringer ét sted og dermed skabe bedre overblik og få adgang til den ekspertise, der har sikret PFA s pensionskunder nogle af markedets bedste afkast. Jyllands-Posten: PFA giver kunderne det største afkast Jyllands-Posten fortæller på baggrund af pensionsselskabernes egne tal, at PFA leverer det bedste afkast til kunderne. PFA s kunder har fået 73,5 pct. i afkast på fem år, hvis de har valgt middel risiko og har 15 år til pensionering. Februar Ændring i PFA Pensions koncernledelse Koncerndirektør i PFA Anne Broeng vælger at fratræde sin stilling og søge nye udfordringer. Anne Broeng har arbejdet 12 år i PFA-koncernen, og været medlem af koncernledelsen siden efteråret Marts PFA vil være en mere aktiv investor PFA fortæller, at man i stigende grad vil søge indflydelse i de selskaber, som pensionsselskabet investerer i. PFA har i marts investeret direkte i 25 danske børsnoterede selskaber. PFA har to hovedsigter med den mere aktive linje. For det første skal den aktive linje sikre et godt afkast. Dernæst vil PFA arbejde for, at der er fokus på, at afkastet bliver skabt på et ansvarligt grundlag og i overensstemmelse med anbefalingerne for god selskabsledelse. April Ordinær generalforsamling 2014 På den ordinære generalforsamling afholdt hos PFA den 23. april 2014 bliver årsrapporten godkendt, og det bliver besluttet at udbetale udbytte på kr. Gita Grüning, forbundsformand for Teknisk Landsforbund, og Torben Dalby Larsen, adm. direktør og chefredaktør, Sjællandske Medier A/S, bliver genvalgt til selskabets bestyrelse. CSR-rapport 2013 PFA offentliggør samtidig med årsrapporten en rapport over PFA s samfundsansvar, prioriteter og resultater. Rapporten beskriver de væsentligste indsatser i forbindelse med implementeringen af PFA s CSR-politik. I 2013 har PFA bl.a. haft fokus på menneskerettigheder. I den forbindelse har PFA udviklet og offentliggjort en landescreeningsmodel for at sikre, at PFA s investeringer i statsobligationer sker på et ansvarligt grundlag. Derudover var der fokus på en række initiativer inden for sundhedsområdet samt PFA s klimaindsats. PFA anbefaler kulegravning af pensionsområdet PFA anbefaler, at regeringen nedsætter en kommission, der skal kulegrave pensionsområdet. Budskabet er, at det altid skal kunne betale sig at spare op til pension uanset lønindkomst. Deloitte bliver genvalgt som PFA s revisor, og en opdatering af selskabets lønpolitik bliver vedtaget. PFA klar med millioner til mindre virksomheder PFA melder sig klar til at investere millioner af kroner i mindre og mellemstore danske virksomheder. Derfor beslutter PFA at øge ejerandelen i selskabet Kirk & Thorsen Invest A/S, som har specialiseret sig i at investere i de mindre virksomheder. Hidtil har PFA siddet på 16 pct. af aktierne i selskabet. Den ejerandel øges til over 30 pct. PFA indgår betinget aftale om køb af fire ejendomme PFA indgår en betinget aftale om køb af fire ejendomme fra Ejendomsselskabet August 2003 A/S. Ejendommene har et lejebærende areal på ca m 2 samt ca m 2 byggeretter. Den nuværende anvendelse er primært kontor. Ejendommene ligger ved Amager Strandvej med direkte 8 Årsrapport PFA Holding 2014

9 adgang til Metrostationer. Ejendommene var oprindeligt rammen for SAS aktiviteter i Danmark og de største lejere i dag er SAS, Vestas, Arriva og Ikea. Maj Ankenævnsklager over PFA styrtdykker Antallet af ankenævnsklager rettet mod PFA Pension styrtdykker. Det viste klagestatistikken for 2013 fra Ankenævnet for Forsikring. I 2012 fik 88 ud af PFA s ca. 1 mio. kunder afsluttet en klage hos ankenævnet. I 2013 var dette tal faldet til 52. PFA-kunder får ekstra 552 mio. kr. til deling Tusindvis af PFA-kunder kan glæde sig over, at de får yderligere 552 mio. kr. til deling. Pengene er den ekstraforrentning, som PFA tilskriver de kunder, der har placeret en del af deres opsparing i KundeKapital. Typisk har PFA s firmapensions- og arbejdsmarkedspensionskunder mulighed for at indbetale op til 5 pct. af deres pensionsopsparing til KundeKapital. PFA Portefølje Administration og PFA Kapitalforvaltning fusionerer PFA Holding beslutter at fusionere de to datterselskaber PFA Portefølje Administration A/S og PFA Kapitalforvaltning, fondsmæglerselskab A/S. Fusionen har regnskabsmæssig virkning fra 1. januar Fusionen sker som følge af, at støt stigende regulering og rapportering til myndighederne har gjort en forenkling af selskabsstrukturen oplagt. Direktionen for det fortsættende selskab består af Poul Kobberup og Jesper Langmack. Juni PFA Udbetalingsbank skifter direktør PFA Udbetalingsbanks direktør Lars Stouge beslutter at fratræde sin stilling. I stedet udnævner PFA Peter Ott som ny direktør for pensionsselskabets eget pengeinstitut. Mit PFA åbner for alle kunder PFA s nye kundeportal på nettet, Mit PFA, åbner for alle selskabets kunder. Dermed bliver det lettere for PFA s kunder at tjekke deres pension og ændre i deres opsparing. De første brugerundersøgelser på Mit PFA viser, at kunderne er tilfredse med den nye portal, og at de især tjekker deres Pensionstal og opsparing. PFA uddeler årets HDO-pris på CBS PFA uddeler igen i 2014 prisen for den bedste hovedopgave på Copenhagen Business Schools HD studie for Organisation og Ledelse. Prisen for bedste afhandling går til en opgave om ændrede arbejdstidsregler i gymnasierne. Juli Rekordafkast til PFA s kunder på 25,4 mia. kr. Første halvår i 2014 er historisk godt for PFA s kunder, og i slutningen af juli kan PFA præsentere et foreløbigt afkast til kunderne på 25,4 mia. kr. Aldrig før har PFA skabt så stort et afkast til kunderne. Uanset om kunderne har et markedsrenteprodukt eller et gennemsnitsrenteprodukt, så leverer PFA et afkast, som er blandt markedets absolut bedste. PFA vinder pris for Pensionstallet PFA Pension kan sammen med reklamebureauet Umwelt glæde sig over at løbe med Direct Marketing-prisen 2014 for den bedste kampagne rettet mod private forbrugere. Det er PFA s værktøj Pensionstallet, som indbringer hæderen ved en prisuddeling i Tivoli Congress Center. Det er Post Danmark, der står bag prisen. Over funktionærer samles i PFA PFA byder over nye kunder fra Funktionær- Pension velkommen. De mange nye kunder slutter sig til de over funktionærer, som allerede er i PFA via Dansk Erhverv Pension. De nu mere end funktionærer bliver samlet i PFA under den fælles rammeaftale Pension for Funktionærer og har samlede pensionsopsparinger for 19 mia. kr. og årlige indbetalinger til PFA på 2,3 mia. kr. Årsrapport PFA Holding

10 August PFA henter ny koncerndirektør i Danske Bank PFA henter 44-årige Anders Damgaard fra Danske Bank som ny koncerndirektør (CIO) og medlem af PFA s koncernledelse. Anders Damgaard tiltræder 1. december 2014 og har ansvar for investering og risikostyring. Det nye medlem af koncernledelsen kommer fra en stilling som vicedirektør og Global Head of Corporate and Institutional Banking i Danske Bank. Sammen med sine 200 nu tidligere medarbejdere har Anders Damgaard siddet med ansvaret for Danske Banks største erhvervskunder samt bankens finansielle og institutionelle kunder og modparter. PFA løfter sløret for Bjørn Nørgaards nye kunstværk Bjørn Nørgaards nye kunstværk Tumlingerne på livets vej bliver afsløret foran PFA Pension af Københavns overborgmester Frank Jensen. Værket består af fire syv meter høje skulpturer, der hver repræsenterer et stadie i livet. Den berømte danske billedhugger giver i værket sit bud på, hvordan kunst og pension hænger sammen. September PFA køber to markante kontorejendomme i Odense PFA Pension køber pr. 1. september to fremtrædende kontorejendomme i Odense. De to bygninger på samlet godt m 2 ligger side om side på Englandsgade i Odenses nye havnekvarter. Bygningerne huser bl.a. det fynske advokatfirma Focus Advokater, revisionsfirmaet EY, rådgivervirksomheden Rambøll og reklamebureauet Nørgaard Mikkelsen PFA-kunder får brev om skatterabat PFA Pension sender breve ud til de kunder, der har størst fordel af at omlægge deres kapitalpension til en aldersopsparing. Brevene skal sikre, at kunderne bliver opmærksomme på muligheden for at omlægge deres pension og dermed få en skatterabat. PFA s kunder har foreløbig sidste mulighed for at foretage denne ændring fra den 1. oktober og frem til den 20. oktober PFA-kunder tjener over 3 mia. kr. på danske aktier PFA s investeringer i danske aktier stiger med rekordfart i årets første ni måneder. Det giver et afkast på 26 pct., hvilket svarer til en gevinst på over 3 mia. kr. for PFA s kunder. Dermed skiller det danske aktiemarked sig positivt ud fra andre europæiske aktier, der i snit kun stiger med 8 pct. i samme periode. Det kommer især de pensionskunder, der har placeret deres pensionsopsparing i markedsrenteproduktet PFA Plus, til gode. PFA vinder priser for internationalt samarbejde PFA høster stor anerkendelse for sit internationale samarbejde og sine salgsresultater på en stor pensionskonference i Zürich. På konferencen bliver der uddelt priser i forskellige kategorier, som understøtter samarbejdet mellem det store schweiziske livsforsikringsselskab Swiss Life og dets samarbejdspartnere. Her er PFA med i front. PFA vinder den globale førstepris for bedste salgsresultat og den globale andenpris for evnen til at samarbejde med de danske moderselskaber. Oktober Henrik Heideby forlader PFA ved udgangen af 2014 Efter mere end 13 år som koncernchef i PFA, meddeler Henrik Heideby, at han har besluttet sig for at forlade koncernen ved udgangen af Det sker med henblik på at videreføre og udbygge hans portefølje af bestyrelsesposter samt tilbyde strategisk rådgivning til virksomheder. PFA investerer i Sønderjyllands største indkøbscenter PFA investerer i det moderne indkøbscenter Borgen i hjertet af Sønderborg. Borgen, der slog dørene 10 Årsrapport PFA Holding 2014

11 op i efteråret 2013, er Sønderjyllands største indkøbscenter og rummer over 50 butikker, 600 parkeringspladser, 18 boliger og m 2 kontorlokaler. Blandt de mest fremtrædende butikker i Borgen er Kvickly, H&M, Bahne og Inspiration. Udover de mange butikker huser Borgen også en række af Sønderborg Kommunes kontorer, blandt andet kommunens Jobcenter. November Peter Engberg ny formand for PFA Invest Nykredits tidligere topchef Peter Engberg Jensen bliver formand for PFA s Investeringsforening PFA Invest. Det sker samtidig med, at PFA fusionerer de to selskaber PFA Kapitalforvaltning og PFA Portefølje Administration i et nyt selskab under navnet PFA Asset Management PFA-kunder benytter sig af mulighed for skatterabat Hele af PFA s pensionskunder benytter sig af den foreløbig sidste mulighed for at ændre deres kapitalpension til en aldersopsparing og får dermed en skatterabat på 2,7 pct. PFA s kunder har muligheden for at foretage ændringen i en periode, der går fra den 1. til den 20. oktober. Det er den sidste af i alt to perioder i løbet af Michael Laudrup i front for ny Pensionstal-kampagne PFA lancerer en ny kampagne for Pensionstallet med Michael Laudrup i front. Kampagnens formål er at øge kendskabet til Pensionstallet og vække kundernes interesse for pension. I en tv-reklame ser man Michael Laudrup bevæge sig rundt i det mystiske univers Futuramia, hvor spåkoner og håndlæsere huserer. Kampagnen bygger på, at det er svært at spå om fremtiden, men Pensionstallet fortæller noget om, hvad man kan forvente at have at gøre godt med, når man når pensionsalderen. Pensionstallet får international anerkendelse PFA s kampagne Pensionstallet modtager en imponerende 3. plads, da den prestigefyldte markedsføringspris Echo Awards bliver uddelt i San Diego, USA. Echo Awards, der kan betragtes som verdensmesterskaberne i direkte marketing, uddeles af den internationale organisation Direct Marketing Organisation. Prisen belønner kampagner, som har vist særlig stor kreativitet inden for området direkte markedsføring. Peter Engberg Jensen bringer stor erfaring fra stort set alle sider af den finansielle sektor med sig ind i bestyrelsesarbejdet i PFA Invest, hvor han får det overordnede ansvar for at sikre kundernes investeringer. Nye kunder i PFA To større virksomheder og et stort overenskomstområde valgte at placere deres pensionsordninger i PFA. Således kan PFA i begyndelsen af 2015 byde velkommen til de ansatte i SE (Syd Energi koncernen) og Saxo Bank samt de overenskomstansatte officerer under HOD (Hovedorganisationen af Officerer i Danmark). PFA lancerer ny app til Mit PFA PFA søsætter en ny app til smartphones, hvor kunderne kan få adgang til Mit PFA. Den skal gøre det nemt at tjekke sin pensionsordning, hvor og hvornår man vil. Her kan kunderne både få adgang til alle deres personlige nøgletal på en enkel og overskuelig måde, og de kan få en anbefaling til, hvordan de får mest muligt ud af deres pension. PFA i Hall of Fame for at ekskludere klyngevåbenproducenter PFA bliver optaget i den eksklusive kreds af internationale investorer, som helt kan sige sig fri for at have investeret i klyngevåben. Det er den hollandske nødhjælpsorganisation PAX, der hvert år udgiver rapporten. Årsrapport PFA Holding

12 Formålet med PAX s rapport er at lave en årlig status på, hvordan FN s konvention med forbud mod produktion og anvendelse af klyngevåben efterleves. Selvom rapporten ikke dækker alle investorer, giver den et solidt overblik over, hvordan de største, internationale spillere på området håndterer konventionsforbuddet. December Erhvervsankenævnet Erhvervsankenævnet stadfæster Finanstilsynets påbud til PFA fra juni 2013 om ikke at bruge kollektive særlige bonushensættelser til dækning af såkaldte kommercielle rabatter til nye og eksisterende kunder. PFA har efterlevet påbuddet siden afgørelsen i Årsrapport PFA Holding 2014

13 Stærk værdiskabelse til kunderne PFA har igennem mange år leveret høje afkast til kunderne bl.a. som konsekvens af PFA s forretningsmodel, der bygger på et princip om maksimal værdiskabelse til kunderne. PFA s forretningsmodel fra 2001: KundeKapital Siden stiftelsen i 1917 har PFA s formål været at skabe værdi til kunderne. KundeKapital blev etableret i 2001, hvor bestyrelsen besluttede at overflytte 4,8 mia. kr. fra egenkapitalen altså aktionærernes penge og tildele til PFA s eksisterende og kommende kunder som en kollektiv gave. Gaven blev oprettet som Kollektiv KundeKapital, som er en del af PFA s basiskapital på samme måde som egenkapitalen. PFA etablerede i årene efter en ordning, hvor eksisterende og kommende kunder kan indbetale 5 pct. af pensionsopsparingen til en Individuel Kunde- Kapital, der også indgår i PFA s basiskapital. Samlet set består PFA s basiskapital af tre elementer egenkapital, Kollektiv KundeKapital og Individuel KundeKapital. Alle tre elementer står ultimativt til sikkerhed for selskabets løbende drift, herunder i fald PFA skulle lide tab. Skulle PFA lide tab, udmøntes det som udgangspunkt sådan, at egenkapitalen og den Kollektive KundeKapital dækker tab først og herefter den Individuelle KundeKapital. fra aktionærerne sker ved, at kunder, der har indbetalt til Individuel KundeKapital, årligt tildeles en ekstra forrentning af den Individuelle KundeKapital, som tages fra den Kollektive KundeKapital. Den Individuelle KundeKapital har siden 2004 haft en gennemsnitlig forrentning på 20 pct. Den Kollektive KundeKapital vil dermed over en årrække være fuldt ud tildelt til kundernes Individuelle KundeKapital. Årrækken afhænger bl.a. af udviklingen på kapitalmarkederne og virksomhedens performance, og forventes for nuværende at være mere end 10 år. Fokus på omkostninger Med til at skabe høj værdi for kunderne er også, at PFA er det af de større konkurrenceudsatte pensionsselskaber, hvor kunderne betaler de laveste samlede omkostninger. Omkostningsprocenten af præmier faldt yderligere fra 3,8 pct. i 2013 til 3,6 pct. i Faldet skyldes, at forretningsomfanget er øget mere end omkostningerne, og er tegn på, at PFA drives effektivt til gavn for kunderne. Årlige omkostninger i kroner og i procent Som led i bestræbelserne på større åbenhed og gennemsigtighed har kunderne i PFA i overensstemmelse med branchekodeks adgang til at se alle direkte og indirekte omkostninger. Det opgøres som årlige omkostninger i kr. (ÅOK) og i procent (ÅOP) og findes sammen med kundens pensionsoversigt på pfa.dk/omkostninger2014. Uddelingen af den oprindelige gave på 4,8 mia. kr. Årsrapport PFA Holding

14 Investeringsvirksomhed de økonomiske vilkår 2014 blev et år hvor den globale økonomi tog endnu et forsigtigt skridt ud af finanskrisens lange skygge. Mest tydeligt var det i USA, verdens største og for de finansielle markeder vigtigste økonomi. Amerikansk økonomi oplevede tiltagende vækst i løbet af året til trods for, at centralbanken gradvist stoppede sine obligationskøb. Væksten i Europa blev lidt lavere end ventet bl.a. pga. konflikten med Rusland, mens Kina oplevede moderat aftagende men fortsat høj vækst. Investeringsmæssigt blev det et positivt år både for aktier og obligationer. Mens aktierne fulgte i fodsporene på det amerikanske opsving, blev obligationer understøttet af et kraftigt fald i inflationen og lavere end ventet vækst i Japan og eurozonen. Den Japanske Centralbank øgede sine opkøb af obligationer, og Den Europæiske Centralbank har op til årsskiftet signaleret, at den er tæt på også at sætte et opkøbsprogram i søen. Udviklingen i globale aktier og 10-årige eurorenter Indeks Jan. 14 Apr. 14 Globalt aktieindeks (MSCI) 10-årige euro swaprente (højre akse) Procent 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 Jul. 14 Okt. 14 Dec. 14 Amerikansk økonomi løb med overskrifterne i 2014 På mange punkter blev 2014 USA s år - både når det gælder økonomien og udviklingen på de finansielle markeder. Dollaren steg kraftigt i kurs og viste den største årlige stigning siden Aktier og lange obligationer gav begge afkast på over 10 pct. for første gang siden Udviklingen i DKK/USD og USD nominel effektiv valutakurs Indeks Efter en hård vinter som satte væksten i stå i begyndelsen af året, voksede amerikansk økonomi kraftigt i de følgende kvartaler, og opnåede i tredje kvartal en vækst på 5 pct., hvilket er det højeste i 11 år. Drivkræfterne bag det amerikanske opsving er flere. Der er fremgang i beskæftigelse, forbrug, investeringer, bankernes udlån og boligmarkedet. De lave renter er fortsat en væsentlig del af brændstoffet bag opsvinget. USD nominel effektiv valutakurs DKK pr. USD (højre akse) DKK/USD 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 70 4, Årsrapport PFA Holding 2014

15 BNP vækst i USA og eurozonen % kvt./kvt. annualiseret Eurozonen USA kv. 3. kv. 1. kv. 3. kv. 1. kv. 3. kv. 1. kv. 3. kv. 1. kv. 3. kv Global pengepolitik lempet yderligere Den nye chef for Den Amerikanske Centralbank Janet Yellen fastholdt gennem året nulrente og signalerede, at pengepolitikken fortsat vil være meget lempelig, også selvom den første renteforhøjelse nærmer sig. I Japan øgede centralbanken sine køb af obligationer i efteråret, efter en momsforhøjelse i foråret satte væksten i stå. I eurozonen blev pengepolitikken også lempet. Den Europæiske Centralbank sænkede renten, og indlånsrenten i centralbanken er nu negativ. Derudover tilbød Den Europæiske Centralbank billigere lån til bankerne og satte et opkøbsprogram i gang for køb af obligationer udstedt af den private sektor. Sidst på året signalerede chefen for centralbanken, Mario Draghi, at et program for køb af statsobligationer er under forberedelse og ville blive effektueret, hvis ikke inflationsforventningerne stiger. Europæisk vækst i slæbegear Den økonomiske vækst i eurozonen lå i 2014 i underkanten af 1 pct. Den russiske annektering af Krim og konflikten om Ukraine har nedkølet relationerne mellem Rusland og Vesten betragteligt. Gensidige sanktioner har påvirket væksten i Europa negativt, og det samme har en begyndende økonomisk krise i Rusland. Dertil kommer svag vækst i Frankrig og Italien. Den Europæiske Centralbank gennemførte en gennemgang af de største bankers aktiver, som viste at kapitalforholdene overordnet er tilstrækkelige i banksektoren. Vilkårene for den private sektor blev forbedret mod årets slutning i takt med faldet i eurokursen, renterne og olieprisen. Risikoen for politisk uro i kølvandet på en række kommende valg i Europa er en potentiel kilde til uro. Endnu et vanskeligt år for emerging markets Aktierne i de modne økonomier gav som i 2013 højere afkast end aktierne på emerging markets. Udviklingen var dog mere differentieret i 2014, hvor navnlig afkastet fra amerikanske aktier var understøttet af en kraftig stigning i dollarkursen, mens europæiske aktier gav mere beskedne afkast. Årsrapport PFA Holding

16 Faldende råvarepriser, herunder et kraftigt fald i olieprisen i andet halvår, var med til at gøre vilkårene vanskelige for olie- og råstofproducerende lande og virksomheder i blandt andet Rusland og Latinamerika. Det ramte både aktie- og obligationsmarkederne samt valutaerne i de pågældende lande. Asien kom derimod bedre igennem turbulensen på oliemarkedet. De fleste asiatiske lande, herunder store vigtige lande som Kina, Japan og Indien, er importører af olie og andre råvarer og har dermed glæde af faldende oliepriser. Oliepris (Brent, USD pr. tønde) USD pr. tønde Faldet i olieprisen og den globale økonomi Faldet i olieprisen påvirker forbrugere, virksom- heder og lande forskelligt. Olieimporterende regioner som Asien, Europa og USA vil generelt have glæde af den faldende oliepris, mens det modsatte gør sig gældende for de olieproducerende lande i Mellemøsten, Latinamerika og Østeuropa. Årsagen til olieprisfaldet er væsentlig i forhold til at vurdere effekten. Hvis olieprisfaldet skyldes vigende efterspørgsel som i efteråret 2008, er det et negativt varsel for den globale vækst og aktiemarkederne. Hvis årsagen snarere er øget udbud efter mange år med høje oliepriser, er det et mere positivt varsel for den globale vækst og aktiemarkederne. Faldende oliepriser har en dæmpende effekt på inflationen. Det betyder, at centralbankerne fremadrettet kan føre en mere lempelig pengepolitik end ellers, og det bidrager til at holde renten på et lavt niveau. En lavere oliepris øger forbrugernes købekraft i forhold til andre varer. Den amerikanske forbrugertillid er steget solidt i løbet af 2014, og ligger på det højeste niveau siden finanskrisen. Det skyldes en kombination af bedre jobmuligheder, et mere positivt boligmarked og store besparelser på brændstof- og varmeregningerne. Olieprisfaldet har sidst på året medvirket til at løfte detailsalget i USA. Denne effekt kan sprede sig til Asien og Europa, omend dog formentlig i mindre omfang. Pengepolitikken har stadig hovedrollen Mens den globale vækst blev lidt lavere end ventet i 2014, blev den globale pengepolitik tilsvarende lempeligere end ventet fra årets begyndelse. Pengepolitikken i USA, eurozonen, Japan og Kina vil også i det nye år spille en hovedrolle som vækststabilisator og igen være en afgørende faktor for de finansielle markeder. De ødelæggende og langvarige negative virkninger af finanskrisen sidder stadig dybt i beslutningstagerne, så PFA forventer, at centralbankerne igen i 2015 hellere vil være for lempelige end risikere de negative virkninger ved en for stram pengepolitik. Dertil kommer, at faldet i olieprisen dæmper inflationen globalt og dermed giver centralbankerne ekstra respit. Det vil grundlæggende understøtte væksten og de finansielle markeder i Geopolitik I Asien blev en række politiske ledere valgt eller genvalgt i Det øger alt andet lige stabiliteten, investeringslysten og formentlig også reformviljen i disse lande. I Europa står en række lande overfor valg i 2015, herunder Grækenland, Spanien og England, hvilket øger de politiske risici i Europa. De euro- og sparekritiske kræfter styrkes i disse år, og udfaldet af disse valg kan få stor indflydelse på de finansielle markeder. Geopolitisk uro vil også påvirke markederne i det kommende år. Forløbet af konflikten med Rusland vil spille en afgørende rolle for russisk økonomi men vil også påvirke væksten i Europa. Endelig vil vækstafmatningen i Kina spille en stor rolle for de finansielle markeder. Hvis ned- 16 Årsrapport PFA Holding 2014

17 turen på ejendomsmarkedet fortsætter, kan det få betydelige negative konsekvenser for kinesisk økonomi og den globale vækst. Investeringsklima i 2015 PFA forventer et positivt år for risikofyldte aktiver og beskedne positive afkast på obligationer. Samlet set forventer PFA et lavere afkast i markedsrente end i Udsvingene på de finansielle markeder steg i de sidste måneder af 2014, og PFA forventer, at det mønster vil fortsætte i Vejen til et tilfredsstillende risikojusteret afkast i 2015 går gennem en veldiversificeret portefølje og en fleksibel investeringsstrategi, som tager højde for de skiftende pengepolitiske signaler fra centralbankerne. Begyndende fremgang i dansk økonomi Efter to år med fald i BNP oplevede dansk økonomi 2014 en beskeden positiv vækst. Forbrugertilliden er steget gradvist siden 2012 i takt med en mere positiv udvikling i beskæftigelsen og på boligmarkedet. Den lave inflation er med til at understøtte reallønnen, hvilket også er med til at understøtte forbruget. Der er ligeledes tegn på en begyndende fremgang i virksomhedernes investeringer, som også fremadrettet vil være tæt knyttet til udviklingen på de vigtige eksportmarkeder i Europa. Faldet i euro- og kronekursen kan blive en positiv faktor for virksomhedernes indtjening og konkurrenceevne i i eurozonen. De 10-årige tyske og danske renter lå begge fra årets begyndelse i underkanten af 2 pct. og var ved udgangen af 2014 faldet til hhv. 0,54 pct. og 0,85 pct. De store børsnoterede danske virksomheder oplevede generelt gode resultater og pæn vækst. Det bidrog til, at det danske aktiemarked var et af de bedste globale aktiemarkeder med et afkast på 20 pct. Dansk vækst forventes at tiltage gradvist i 2015, men væksten vil stadig ligge i underkanten af det historiske trend-niveau. Der er tegn på fremgang i konkurrenceevnen som følge af lave lønstigninger, lav inflation i Danmark samt faldet i kronekursen, og det forventes at understøtte investeringslysten. Privatforbruget understøttes af udsigt til stigende beskæftigelse og en moderat fremgang på boligmarkedet. Dansk økonomi er dog som en lille åben økonomi afhængig af udviklingen på sine eksportmarkeder og dermed i høj grad følsom overfor udviklingen i den globale økonomi og ikke mindst europæisk økonomi. Der er uændret stor tillid til dansk økonomi på de finansielle markeder. Et stort og voksende overskud på betalingsbalancen, betydelige valutareserver og et stabilt politisk klima bidrager til tilliden. Obligationsrenterne faldt markant i Danmark i løbet af året trukket ned af et endnu større fald i renterne i Tyskland og Sydeuropa. Danske obligationer er således i mindre grad end tidligere blevet brugt som en sikker havn af obligationsinvestorerne. Dette skyldes ikke et mere negativt syn på dansk økonomi, men et mere positivt syn på økonomierne i eurozonen samt forventninger om, at Den Europæiske Centralbank i 2015 vil købe statsobligationer Årsrapport PFA Holding

18 Investeringsafkast PFA opnåede i 2014 et positivt investeringsafkast på 46 mia. kr. og har dermed som det eneste pensionsselskab i Danmark leveret positive investeringsafkast 13 år i træk. Det forgangne år var kendetegnet ved faldende lange renter, der i kraft af renteafdækning bidrog til tocifrede afkast i gennemsnitsrentemiljøet. Gevinsten på renteafdækningen modsvares i en vis udstrækning af øget nutidsværdi af de fremtidige pensionsforpligtelser overfor kunder i gennemsnitsrente. Udviklingen i de lange renter står i stærk kontrast til 2013, der var præget af stigende lange renter. Markedsrentemiljøet nød godt af pæne afkast på både aktier, alternative investeringer, kreditobligationer og lange statsobligationer. I markedsrentemiljøet har PFA igen i 2014 leveret konkurrencedygtige afkast, der ligger i den bedste halvdel af feltet. Pressen har da også i 2014 bragt analyser, der fremhæver PFA s høje afkast relativt til konkurrerende pensionsselskaber. Kunderne i PFA Plus fik forrentet deres opsparing med mellem 9,0 pct. og 12,8 pct. før skat. I den profil, som kunderne typisk vælger, PFA Plus Profil C, lå afkastet på 9,9-11,8 pct. før skat, afhængig af hvor tæt kunden var på pensionering. Afkast på PFA Plus 2014 År til pensionering De meget lave renteniveauer begrænser afkastpotentialet fremadrettet i gennemsnitsrentemiljøet, der på grund af ydelsesgarantier er præget af store obligationsbeholdninger samt renteafdækning. I markedsrentemiljøet, der ikke er underlagt ydelsesgarantier, kan der investeres mere frit, hvorfor investeringerne i højere grad afspejler PFA s forventninger til afkastet på de enkelte aktivklasser. Generelt vil markedsrente på grund af fraværet af ydelsesgarantier over tid indeholde flere risikofyldte investeringer end gennemsnitsrente, hvorfor det langsigtede afkast forventes at blive højest i markedsrentemiljøet. Allokering af investeringerne på aktivklasser er en spidskompetence i PFA s investeringsafdeling. I 2013, hvor afkastet på emerging market-aktier lå markant under afkastet på de udviklede aktiemarkeder, var PFA s beholdninger i emerging marketaktier beskedne. I foråret 2014 øgede PFA eksponeringen til asiatiske aktier, og kunderne fik dermed glæde af det pæne afkast regionen leverede i den resterende del af På rentesiden blev eksponeringen til virksomhedskreditobligationer og emerging market-statsobligationer øget op til årsskiftet 2013/2014, hvilket bidrog til et højere afkast i Endvidere blev rentefølsomheden øget med udsigten til en ganske lempelig pengepolitik globalt, hvilket også bidrog positivt til PFA s afkast i PFA Plus profil D 12,8 % 11,3 % 10,5 % 10,3 % PFA Plus profil C 11,8 % 10,7 % 10,0 % 9,9 % PFA Plus profil B 10,7 % 10,0 % 9,6 % 9,4 % En relativt høj eksponering til danske aktier ved indgangen til 2014 bidrog positivt til PFA s investe- PFA Plus profil A 9,7 % 9,4 % 9,1 % 9,0 % Afkastet for PFA Plus-profilerne er inkl. KundeKapital med en IKK-rente på 20 % p.a. 18 Årsrapport PFA Holding 2014

19 ringsafkast i det forgangne år. Den største aktie på det danske aktiemarked, Novo Nordisk, leverede et afkast på 33,3 pct. og var dermed stærkt medvirkende til det pæne afkast. Den positive udvikling på det danske aktiemarked står i kontrast til udviklingen på de øvrige europæiske aktiemarkeder, der havde det vanskeligt i 2014, primært som følge af skuffende økonomisk vækst i Europa kombineret med frygt for deflation. Også konflikten med Rusland og i særdeleshed nedskydningen af et passagerfly fra Malaysia Airlines over det østlige Ukraine bidrog til den negative stemning på de europæiske aktiemarkeder. Succes på danske aktier PFA s portefølje med danske aktier fortsatte de gode takter og leverede også i 2014 et flot afkast trods uro på de finansielle markeder. PFA har i en lang periode haft en stor eksponering til danske aktier. Ultimo 2014 havde porteføljen en værdi på ca. 15 mia. kr. Det danske aktiemarked steg i 2014 med hele 19,8 pct., og det danske aktiemarked var et af de markeder med det højeste afkast. PFA opnåede et afkast på 20,9 pct. på danske aktier. De største aktier i PFA s portefølje er Novo Nordisk og Mærsk, hvor især Novo Nordisk har en stærk afkasthistorik. Mærsk aktien har haft en mere afdæmpet udvikling med en stigning på 5 pct. Også på længere sigt har aktieporteføljerne givet gode resultater. Fra starten af 2009 har PFA Danske Aktier leveret et samlet merafkast på 33 pct. i forhold til det danske aktiemarked og et merafkast på over 100 pct. i forhold til europæiske aktier som vist i grafen. PFA Danske Aktier mod europæiske aktier 300% PFA Danske Aktier MSCI Europa 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% Jan Jun Jan Jun Jan Jun Jan Jun Jan Jun Jan Jun Dec Årsrapport PFA Holding

20 Alternative investeringer I 2014 gav alternative investeringer samlet set et afkast på 27,2 pct., hvilket er over afkastet på de fleste aktiemarkeder. Inden for alternative investeringer har alle underkategorier, kapitalfonde, infrastruktur, lånefonde og direkte investeringer bidraget positivt til det høje afkast har været præget af generelt positive aktieog kreditobligationsmarkeder samt aktive børsnoterings- og virksomhedsopkøbsmarkeder. PFA s investeringer har således udviklet sig fornuftigt, både ved en positiv udvikling i værdien af porteføljen og ved tilbagebetalinger til PFA efter frasalg af de underliggende investeringer. Det er PFA s vurdering, at der fortsat vil være muligheder for at investere i gode alternative investeringer i 2015, og aktivklassen vil derfor igen i år være et fokusområde i PFA. Det lave renteniveau gør generelt alternative investeringer interessante for investorer med lang investeringshorisont, der har mulighed for at opsamle et ekstra afkast i form af illikviditetspræmien, der typisk følger med langsigtede alternative investeringer. Det er imidlertid altafgørende at være selektiv, da langt fra alle alternative investeringer, der udbydes, er af en kvalitet, der lever op til PFA s krav om et attraktivt forhold mellem det forventede afkast og risikoen forbundet med den enkelte investering. PFA anbefaler markedsrente Det massive rentefald siden finanskrisen på statsog realkreditrenterne i Danmark og i andre store markeder har givet store kursgevinster på de meget store beholdninger af obligationer. Fremadrettet vurderes potentialet for afkast yderst begrænset, da det absolutte renteniveau er historisk lavt. markedsrente i forhold til gennemsnitsrente. Samme udvikling forventes fremover. Overførselstillæg En anden fordel ved PFA s markedsrenteprodukt, PFA Plus, er, at PFA som det eneste pensionsselskab siden 2009 har givet alle kunder i PFA, der er flyttet fra gennemsnitsrente til markedsrente, en andel af reserverne med. Det stående tilbud har været en stor fordel for kunderne og er i tråd med PFA s forretningsmodel om først og fremmest at skabe værdi til kunderne. Beregningen af overførselstillægget er sket efter gældende regler og er løbende videreudviklet i tæt dialog med Finanstilsynet for at sikre, at modellen er rimelig både for kunder, der forlader gennemsnitsrente, og kunder, der bliver. I 2014 valgte regeringen at lovgive om beregningsmetoden for overførselstillæg, således at alle selskaber skal anvende samme principper for beregning. PFA justerede beregningerne i overensstemmelse med de nye regler, og på den baggrund kunne PFA i maj måned og som det første selskab åbne for mulighederne for igen at flytte fra gennemsnitsrente til markedsrente med overførselstillæg. Blandt kunderne er der både stor interesse for og efterspørgsel efter denne mulighed. PFA mener, at alle danske pensionskunder fremover skal have muligheden for at skifte fra gennemsnitsrente til markedsrente og få et overførselstillæg. Det er både fair overfor kunderne, idet de derved får deres ideelle andel af de kollektive reserver, og det skaber en reel konkurrencesituation har budt på solide afkast i markedsrente, uanset valg af investeringsprofil. De bedste afkast er opnået ved investering i risikofyldte aktiver som fx aktier, og dermed har året igen vist værdien af Højt afkast i gennemsnitsrente i 2014 I gennemsnitsrente er en stor del af kundernes opsparing investeret i obligationer og renteafdækning af hensyn til ydelsesgarantierne var præget af faldende renter, som har givet store 20 Årsrapport PFA Holding 2014

21 kursgevinster på obligationer og renteafdækning. I rentegruppe 1-4 blev afkastet således på 13,1-20,7 pct. Det samlede afkast af kundemidler (N1F) blev på 15,3 pct. af Individuel KundeKapital på 20 pct. udgjorde depotrenten i PFA 2,9 pct. i I gennemsnitsrente betød den ekstra forrentning af KundeKapital dermed, at PFA kunne give kunderne med Kunde- Kapital en højere samlet depotrente. Afkast og depotrente i PFA s rentegrupper Rentegruppe Afkast Depotrente inkl. IKK-afkast ,1 % 2,9 % 2 17,2 % 2,9 % 3 20,7 % 2,9 % 4 16,9 % 2,9 % PFA overholder aftalen mellem Forsikring og Pension og Erhvervs- og Vækstministeriet om en maksimal depotrente på 2 pct. Inklusiv forrentning I 2014 såvel som i tidligere år med høje investeringsafkast i gennemsnitsrente sørger PFA for at lægge en stor del af afkastet til side for at sikre kundernes ydelsesgarantier. Efter rentefaldet er det forventede afkast fremadrettet ikke så højt som tidligere. Tabellen fra afkast til depotrente viser sammenhængen mellem afkast og depotrente for kunder i gennemsnitsrente i rentegruppe 1. Det ses, at 7,7 pct. point af årets afkast blev henlagt til værdiregulering af forsikringsforpligtelserne, mens 0,6 pct.-point blev henlagt til de fælles bonusreserver. Fra afkast til depotrente i PFA Pension Kundernes depoter Individuel KundeKapital Afkast før investeringsomkostninger 13,8 % 8,4 % Investeringsomkostninger -0,7 % -0,5 % Investeringsafkast til kunderne 13,1 % 8,0 % Kollektiv pensionsafkastskat -1,4 % - Risikoforrentning til egenkapital og KundeKapital -0,5 % 8,9 % Resultat af øvrige aktiviteter - 1,4 % Overførselstillæg -0,9 % - Ændring i værdiregulering af forsikringsforpligtelser -7,7 % - Overført fra kundernes fælles bonusreserver / Kollektiv KundeKapital -0,6 % 1,7 % Depotrente før skat / rente af Individuel KundeKapital 2,0 % 20,0 % Depotrente før skat inkl. 5 % KundeKapital 2,9 % Årsrapport PFA Holding

22 Ansvarlige investeringer I 2014 har PFA fortsat arbejdet med at styrke processerne for ansvarlige investeringer. Fokus har bl.a. været på at sikre, at princippet om nødvendig omhu, som er fundamentet i FN s retningslinjer for menneskerettigheder og erhvervsliv, blev integreret i PFA s investeringsproces. Retningslinjerne er også centrale principper i PFA s model for ansvarlig investering i statsobligationer. Modellen, samt de lande PFA har valgt at investere i, er tilgængelig på pfa. dk/aktieinvesteringer. Aktivt ejerskab Princippet om aktivt ejerskab er en hjørnesten i arbejdet med ansvarlige investeringer. PFA prioriterer dialog med selskaber for at påvirke dem i retning af en ansvarlig værdiskabelse og dermed sikre højest muligt langsigtet investeringsafkast. I dialogen med selskaber og eksterne forvaltere om brud på PFA s politik og retningslinjer har PFA haft særligt fokus på producenter af konventionsstridige våben, som PFA systematisk ekskluderer. Det er PFA s Responsible Investment Board, som træffer beslutning om, hvorvidt et selskab skal ekskluderes, eller dialogen skal fortsætte. PFA har kortlagt eksternt forvaltede indeksfonde i Du investerer platformen. Kunder, der selv vælger at investere, skal fremadrettet kunne placere deres midler i indeksfonde uden at risikere, at de bidrager til produktion af konventionsstridige våben. Læs mere om resultaterne af engagement-dialogen og screeningen i PFA s CSR-rapport og på pfa.dk/ csrrapport. Støtter FN-principper PFA valgte sammen med en række danske investorer at træde ud af Principles for Responsible Investment ved udgangen af 2013 som reaktion på ledelsesmæssige forhold i organisationen. PFA bakker fortsat op om de seks internationale principper, som Principles for Responsible Investment blev dannet for at fremme, og de vil i tråd med principperne fortsat rapportere om udfordringer, fremskridt og resultater af screeninger og aktivt ejerskab. Eksklusion af klyngevåbenproducenter PFA blev i november 2014 optaget i den eksklusive kreds af internationale investorer, som helt kan sige sig fri for at have investeret i klyngevåben. PFA blev kåret af den hollandske nødhjælpsorganisation PAX, der hvert år udgiver rapporten Verdensomspændende investeringer i klyngevåben: Et fælles ansvar, som er en international kortlægning af investorer og producenter i klyngevåbenindustrien. I alt er 36 internationale investorer blevet optaget, i det PAX kalder Hall of Fame, heraf kun fire fra Danmark. 22 Årsrapport PFA Holding 2014

23

24 PFA og markedet Konkurrencen på markedet for pensionsordninger er skærpet. Markedet for firmapensionsordninger er mættet, så vækst udover den moderate markedsvækst sker via øgede markedsandele. Samtidigt melder flere aktører sig på den konkurrenceudsatte del af markedet, så det bliver mere gennemsigtigt for forbrugerne at sammenligne produktudbud, vilkår og priser. Denne udvikling finder PFA positiv og støtter aktivt op om den, fordi det sikrer bedre vilkår for kunderne. Med PFA s særlige fokus på værdiskabelse til kunderne samt PFA Plus platformen er PFA godt rustet til den tiltagende konkurrence, og PFA forventer en fortsat vækst i årene, der kommer. PFA s kapital under forvaltning steg med 21 mia. kr. til 519 mia. kr. ultimo året mod 498 mia. kr. i Kapital under forvaltning til kunderne via KundeKapital samt lave priser og omkostninger, nu bredt forankret hos kunderne. Væksten betyder samtidig, at PFA i endnu højere grad har kunnet udnytte de stordriftsfordele, der følger af et større kundegrundlag og PFA s særlige forretningsmodel. Det betyder lavere enhedsomkostningerne til fordel for både eksisterende og nye kunder. PFA fortsat den førende aktør på markedet Ovenpå den kraftige vækst i de forgangne år, formåede PFA også i 2014 at få vækst i de løbende indbetalinger. De løbende indbetalinger udgjorde 17,2 mia. kr. mod 16,1 mia. kr. i PFA fastholdt i 2014 niveauet for de samlede indbetalinger, der udgjorde 25,3 mia. kr. mod 25,9 mia. kr. i Niveauet for de samlede indbetalinger påvirkes bl.a. af indskud var præget af ekstraordinært mange indskud. Indlemmelse af Pensionskassen for Apotekere og Farmaceuter, der er på 1,2 mia. kr. vil først finde sted i Indbetalinger i alt Mia. kr På trods af stigende konkurrence er det lykkedes at fastholde kundeafgangen på et særdeles lavt niveau i PFA har bekræftet kunderne i, at de har valgt den rigtige pensionsleverandør via god service og rådgivning samt en kombination af højt afkast, lave omkostninger og en unik produktplatform, der matcher kundernes individuelle ønsker til ydelser indenfor opsparing og forsikring samt adgang til rådgivning. Derudover er PFA s særlige forretningsmodel, der sikrer en høj værdiskabelse Mia. kr Efter mange store udbud af pensionsordninger i 2012 og 2013 var pensionsmarkedet væsentligt mere roligt i 2014 med hidtil uset få udbud til følge hos store og større firmakunder. Det påvirkede indbetalingerne negativt i første halvår. 24 Årsrapport PFA Holding 2014

25 Indbetalingerne i andet halvår har dog været meget tilfredsstillende, hvilket skyldes en fordobling af antallet af nye kunder i mellemsegmentet og betydelig aktivitet hos nuværende kunder. Letpension samarbejde med pengeinstitutter PFA har igennem en længere årrække samarbejdet med pengeinstitutterne om salg af PFA s produkter til pengeinstitutternes kunder. Samarbejdet sker gennem det fællesejede selskab, Letpension, der ejes af ca. 40 pengeinstitutter, herunder Jyske Bank, Ringkjøbing Landbobank og Spar Nord Bank. Via samarbejdet har PFA dermed mulighed for at konkurrere på privatkundemarkedet i forhold til både pension (livrenter) og forsikringsprodukter. Letpension-samarbejdet anses som strategisk vigtigt for PFA, og forretningsomfanget har været stærkt stigende over de seneste år en tendens som fortsatte i De samlede indbetalinger voksede i 2014 med mere end 25 pct., mens værdien af opsparingen øgedes med 70 pct. Lancering af PFA Bank PFA s forretningsudvikling fokuserer på at dække kundebehov indenfor de områder, hvor PFA har sin spidskompetence. Det er bl.a. den grundlæggende idé bag lanceringen af PFA Bank primo Banken giver PFA s kunder mulighed for at investere på attraktive vilkår også under nedsparing. Samtidig understøtter banken et øget fokus på rådgivning og ydelser til kunderne i pensionstilværelsen. 80 rådgivere i PFA er blevet MiFID-certificeret til at rådgive om bankens produkter. Lanceringen af banken er foregået i en kontrolleret proces, og kundetilgangen er øget i slutningen af året. PFA Bank havde efter et år i markedet tæt på én mia. kr. under forvaltning. Rådgivning er en vigtig del af en pensionsordning En væsentlig del af værdiskabelsen sker i den individuelle tilpasning af pensionsordningen. Det er derfor vigtigt, at kunderne har adgang til kompetent rådgivning. PFA s online værktøjer og digitale univers bidrager til at styrke adgangen til rådgivning og personlige anbefalinger, men kan ikke stå alene. Mange kunder efterspørger fortsat traditionel rådgivning, hvor kunden udover den digitale rådgivning også er i dialog med kompetente rådgivere. PFA introducerede i 2013 en certificering af alle rådgivere. Formålet var at sikre, at alle rådgivere er i besiddelse af de rette kvalifikationer og den nødvendige viden for at kunne rådgive kunderne bedst muligt. Certificering opnås ved at gennemføre et længere kompetenceforløb, der afsluttes med flere eksamener indenfor forsikringsfaglighed og formidling heraf. Certificeringskravet blev i 2014 udvidet til at omfatte alle medarbejdere, der er i rådgivningsdialog med kunderne. I dag besvares alle opkald og mails til PFA s Rådgivningscenter således af en certificeret rådgiver. På den måde sikres et højere kvalitetsniveau og en bedre håndtering af kundernes henvendelser. I 2014 har PFA været i direkte dialog med mere end kunder, heraf mere end rådgivningsmøder, hvor en PFA-medarbejder har ydet rådgivning på kundens arbejdsplads eller via webrådgivning, hvor rådgiveren og kunden er i telefonisk kontakt og har adgang til de samme skærmbilleder på kundens og rådgiverens computer. Kunderne ventede i gennemsnit under 125 sekunder på at komme igennem til Rådgivningscenteret, som i 2014 havde en svarprocent på 93. Årsrapport PFA Holding

26 Afgiftsberigtigelse øgede behovet for rådgivning I 2014 var der mulighed for afgiftsberigtigelse af kapitalpensionen med skatterabat. I den forbindelse sendte PFA breve med en anbefaling til de kunder, der havde størst fordel af dette. I tillæg hertil havde alle kunder adgang til en personlig anbefaling på kundeportalen Mit PFA og kunne med det samme anmode direkte om afgiftsberigtigelse med brug af NemID. I forbindelse med muligheden for afgiftsberigtigelse i oktober modtog PFA mere end opkald fra kunder, og i alt kunder valgte at afgiftsberigtige. Nyt digitalt univers Mit PFA gør det lettere at forstå og benytte sin pensionsordning Kunderne har i mange år kunnet få overblik over egne pensionsforhold ved at logge på Min Pension. I juni lancerede PFA det nye Mit PFA, som giver kunderne et let tilgængeligt overblik og lettere adgang til at benytte ydelserne i pensionsordningen. Mit PFA har en række simple rådgivningsværktøjer, der giver kunderne mulighed for at vurdere deres egen situation og eventuelle behov for justering af indbetalingen, forsikringsdækningerne eller investering af opsparingen. Mit PFA er opbygget med responsive design, der gør det lettere at benytte Mit PFA på smartphones og tablets. Senere på året blev Mit PFA også tilgængeligt via en app. Der blev i 2014 logget ind på Min Pension/Mit PFA mere end gange mod gange i Et af rådgivningsværktøjerne på Mit PFA er en sammenligningsfunktion, hvor kunderne kan sammenligne deres egen pensionsordning med, hvordan tilsvarende kunder har valgt at sammensætte deres pensionsordning. Kundetilfredshed fortsat på et tilfredsstillende højt niveau Tilfredsheden med PFA s rådgivning ligger på et uændret højt niveau. Det er glædeligt, at tilfredsheden med webrådgivningen ligger på samme høje niveau som de traditionelle rådgivningssamtaler. Webrådgivning er en fleksibel løsning, som gør det muligt at tilbyde rådgivning hvor og hvornår det passer den enkelte kunde bedst. Med webrådgivning kan kunden se sin ordning i grafer og billeder på sin egen computerskærm, mens han eller hun taler i telefon med en rådgiver. Mange kunder har glæde af deres helbredssikring af PFA s kunder var i 2014 omfattet af en helbredssikring, og kunder har haft glæde af forsikringen en eller flere gange. PFA har behandlet anmeldelser. Knap 90 pct. af anmeldelserne afklares med det samme, og kunderne hjælpes dermed hurtig videre til en af behandlerne i PFA s kvalitetssikrede netværk. Kundetilfredsheden måles løbende og den generelle kundetilfredshed ligger på 9,0 på en 10-skala. Når man selv eller ens nærmeste står i en svær sygdomssituation, er det vigtigt at kunne få personlig betjening. Det er derfor et bevidst valg fra PFA s side, at kunderne ikke bliver mødt af en computer men af et menneske, hvis de får brug for deres helbredssikring. PFA har i 2014 besvaret mere end opkald vedrørende helbredssikring. Med en svarprocent på over 97 og en gennemsnitlig ventetid på under 40 sekunder er PFA s kunder sikret høj tilgængelighed. PFA hjælper kunder i svære situationer af PFA s kunder er sikret et engangsbeløb, hvis de rammes af en kritisk sygdom. I 2014 fik kunder udbetalt et beløb i forbindelse med en kritisk sygdom. Kræft er fortsat den hyppigste årsag til en udbetaling og udgjorde 60 pct. af samtlige udbetalinger vedrørende kritiske sygdomme. 26 Årsrapport PFA Holding 2014

27 Fokus på forebyggelse og hjælp af syge kunder Over kunder i PFA er i dag sikret en løbende udbetaling, hvis de helt eller delvist får nedsat deres erhvervsevne. I 2014 behandlede PFA anmeldelser vedrørende nedsat erhvervsevne. Det er fortsat fysiske lidelser, der er hyppigste årsag til nedsat erhvervsevne. PFA har udviklet en række forebyggende programmer, der skal forebygge potentiel sygdom og skabe mere energi for den enkelte. Forebyggelsen kan både ske via medarbejder-screening på arbejdspladsen, forebyggende behandling eller via initiativer og programmer med fokus på sund livsstil privat og på arbejdspladsen. Ud over på sigt at bidrage til færre og lavere udbetalinger til nedsat erhvervsevne, bidrager programmerne også til højere livskvalitet for den enkelte og lavere sygefravær på arbejdspladsen. PFA har i 2014 intensiveret indsatsen med at hjælpe de kunder, der enten har mistet deres erhvervsevne, eller som er i risiko for at gøre det. I 2014 har 250 kunder været igennem et aktivt skadesbehandlingsforløb, så den enkelte fastholdes på arbejdspladsen eller på et senere tidspunkt kan vende tilbage på arbejdsmarkedet. Udvikling af stordriftsfordele på sundhedsområdet PFA vil øge den i forvejen stærke konkurrenceevne på sundhedsområdet. Efter overtagelsen af Mølholm Forsikring i 2013, har PFA og Mølholm identificeret best practice, hvilket har givet anledning til væsentlige synergieffekter. For eksempel har PFA og Mølholm, der tilsammen udgør den absolut største aktør på sundhedsforsikringsområdet i Danmark, via fælles indkøb mulighed for at opnå væsentlig lavere priser på behandlinger. Der vil fortsat være fokus på at realisere synergier mellem de to selskaber til glæde for kunderne, der dermed får både bedre og billigere sundhedsprodukter, og til glæde for virksomhederne, der vil opleve endnu større positive gevinster i form af lavere sygefravær samt øget produktivitet og effektivitet. Succesfuld integration af FunktionærPension PFA gennemførte i 2014 en succesfuld administrativ sammenlægning af det tidligere FunktionærPension, som i 2013 blev fusioneret fuldt ind i PFA. Konsolideringen af administrationen på PFA s systemer medførte en tilgang på over kunder på PFA s platform. Den også på brancheniveau historisk store sammenlægning forløb planmæssigt og er et bevis på, at PFA s organisation og systemer kan håndtere sammenlægninger af store ordninger uden ekstraomkostninger eller driftsmæssige problemer efterfølgende. Øget effektivitet og realisering af stordriftsfordele PFA s kunder har løbende valgt at flytte fra det traditionelle gennemsnitsrentemiljø til markedsrente PFA Plus. Samlet steg antallet af nye og omlagte pensionskunder med PFA Plus i 2014 væsentligt. Antal kunder i PFA Plus Årsrapport PFA Holding

28 Udover integrationen af FunktionærPension gennemførte PFA i 2014 også ekstraordinære afgiftsberigtigelser af kundernes kapitalpension til aldersopsparing og forberedte modtagelse af nye kunder. Trods det forsat høje aktivitetsniveau, er omkostningsudviklingen i PFA ligesom de forgangne år tilfredsstillende med en minimal stigning i de samlede omkostninger på 2,7 pct. Udvikling i indbetalinger og omkostninger Indeks Indbetalinger Omkostninger Effektivitetsforbedringen skyldes både fokuseret arbejde med procesoptimering og den teknologiske platform, som PFA Plus er bygget på, hvor højere automatiseringsgrad og kortere procestider betyder større effektivitet i ekspeditionerne. Det betyder, at effektiviteten gradvist øges i takt med, at flere virksomheds- og organisationskunder vælger PFA Plus til deres medarbejdere. Samtidig er der også opnået effektivitetsforbedringer via yderligere itunderstøttelse af sundhedsforsikringsområdet samt øget fokus på kvalitet på tværs af hele virksomheden. Udnyttelsen af teknologi har medført, at PFA har en smidig kundebetjening i både implementering af nye ordninger og drift af eksisterende ordninger. Den enklere sagsbehandling har forbedret serviceniveauet overfor kunderne, hvilket er med til at opretholde en høj kundetilfredshed Årsrapport PFA Holding 2014

29

30 Ledelse og organisation PFA varetager en særlig betroet opgave som forvalter af danskernes pensionsmidler. Derfor baserer PFA sin forretning på kundernes, medarbejdernes og samfundets tillid, og virksomhedens integritet er et kerneelement i forretningsrelationen. Tillid og integritet hviler hovedsagelig på personlig adfærd hos alle i PFA. Det betyder, at PFA skal drive sin forretning på fair og ansvarlig vis over for ansatte, kunder og omverden. PFA handler i overensstemmelse med lovgivning, branchestandarder, samt de internationale principper for samfundsansvar og bæredygtighed, PFA har valgt at arbejde indenfor. PFA s handlinger udspringer af virksomhedens strategi, de forretningsmæssige behov og interne værdier. Handlingerne er baseret på et fundament af politikker, der igen er baseret på virksomhedens håndtering af risici. Generalforsamlingen vælger bestyrelsen, der varetager den overordnede ledelse af selskabet. Bestyrelsen i PFA Pension er identisk med bestyrelsen i PFA Holding. Bestyrelsen består af ti generalforsamlingsvalgte medlemmer og fem medarbejdervalgte. Der blev afholdt elleve bestyrelsesmøder i 2014 samt det årlige strategiseminar. Bestyrelsen skal føre tilsyn med selskabets virksomhed og påse, at selskabet ledes på forsvarlig måde og i overensstemmelse med lovgivningen og vedtægterne. Bestyrelsen ansætter og afskediger selskabets direktion, ansvarshavende aktuar og interne revisor. Bestyrelsen bestemmer efter samråd med direktionen, hvordan selskabets daglige virksomhed og udførelse skal foregå. Bestyrelsen får til alle ordinære møder rapportering om virksomhedens drift, regnskab, investeringer, kapitalog risikoforhold samt forsikringstekniske forhold. PFA s forretningsmodel Bestyrelsen har vedtaget en opdateret forretningsmodel, der detaljeret beskriver selskabets forretningsområder, produkter, kundegrundlag, distribution og nøgleaktiviteter mv. Forretningsmodellen har fokus på værdiskabelse samt de risici, der er forbundet med PFA s aktiviteter. Forretningsmodellen tager afsæt i PFA s unikke forretningsgrundlag og governance-struktur, der udgør baggrunden for PFA s målsætning om at skabe størst mulig værdi til kunderne samt at være kundernes foretrukne selskab. Forretningsmodellen understøtter de strategiske tiltag, der er iværksat med henblik på til enhver tid at minimere risici og samtidig holde omkostninger på et lavt niveau, så værdierne skabt i PFA først og fremmest går til kunderne. Generalforsamling og bestyrelse PFA s øverste myndighed er generalforsamlingen, og den ordinære generalforsamling afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Formandskabet består af formanden og næstformanden for bestyrelsen, der sammen med direktionen forbereder bestyrelsens møder. Bestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg og et aflønningsudvalg. Bestyrelsen vælges for fire år ad gangen og kan genvælges. Bestyrelsesevaluering Med udgangspunkt i PFA s forretningsmodel og tilknyttede risici foretager bestyrelsen minimum årligt en evaluering af arbejdet i bestyrelsen og i direktionen med henblik på at øge værdiskabelsen og sikre en kontinuerlig forbedring af bestyrelsesarbejdet. Evalueringen indeholder blandt andet en vurdering af bestyrelsens resultater, arbejdets tilrettelæggelse samt bestyrelsens sammensætning og kompetencer. Det vurderes om bestyrelsens medlemmer tilsammen besidder tilstrækkelig viden, faglig kompetence og erfaring til at kunne forstå selskabets aktiviteter og de hermed forbundne risici og dermed sikre en forsvarlig drift af selskabet. 30 Årsrapport PFA Holding 2014

31 Bestyrelsen foretager ligeledes årligt en vurdering af direktionens rapportering til og information af bestyrelsen, herunder kvaliteten af materialet, der tilgår bestyrelsen. formål om, på såvel kort som langt sigt, at skabe størst mulig værdi for kunderne. Det vil sige, at den ikke må indebære incitamenter, der tilskynder til unødig risikotagning. Det overordnede resultat af evalueringsprocessen i 2014 er, at bestyrelsens sammensætning og medlemmernes kompetencer enkeltvis og samlet afspejler de krav, selskabets situation og forhold stiller, samt at rapporteringen fra direktionen vurderes som fyldestgørende for bestyrelsens arbejde. Revisionsudvalg PFA s revisionsudvalg består af tre bestyrelsesmedlemmer: Samtidig ønsker PFA-koncernen at sikre en konkurrencedygtig aflønning i virksomheden, således at aflønningen står mål med den værdi, der skabes. Aflønningen skal være markedskonform og fastsættes under hensyntagen til PFA s ønske om til stadighed at kunne tiltrække og fastholde dygtige medarbejdere. Aflønningen skal sammen med øvrige ansættelsesvilkår afspejle kundernes og selskabets interesser og fremme langsigtede mål for værdiskabelse til kunderne samt en sund og effektiv risikostyring. Jørn Neergaard Larsen, formand Svend Askær Torben Dalby Larsen Revisionsudvalget har bl.a. til formål at overvåge processen for regnskabsaflæggelse og den lovpligtige revision af årsregnskabet samt at overvåge, om virksomhedens interne kontrolsystem, interne revision og risikostyringssystemer fungerer effektivt. Derudover skal revisionsudvalget overvåge og kontrollere revisors uafhængighed. PFA s revisionsudvalg holdt møde fire gange i På flere af møderne deltog intern og ekstern revision. Aflønningsudvalg PFA har udviklet en forretningsmodel med kundernes værdiskabelse for øje, som fokuserer på at skabe størst muligt investeringsafkast og holde lavest mulige direkte og indirekte omkostninger og dermed levere den største værdi til kunderne. PFA s aflønningsudvalg består af fire bestyrelsesmedlemmer, hvoraf ét er medarbejdervalgt: Svend Askær, formand Erik G. Hansen Karsten Dybvad Mette Risom Aflønningsudvalget udfører det forberedende arbejde for bestyrelsen i arbejdet med lønpolitik for bestyrelse, direktion og andre væsentlige risikotagere, herunder indstilling af lønpolitikken til bestyrelsens godkendelse og indstilling til bestyrelsen om direktionsvederlag. I det forberedende arbejde varetager udvalget virksomhedens langsigtede interesser. Udvalget kan desuden varetage øvrige opgaver, som er relevante for udvalgets mulighed for at vurdere aflønningen. Aflønningsudvalget rapporterer regelmæssigt til bestyrelsen og holdt møde fem gange i Aflønning i PFA-koncernens selskaber sker ud fra principper om rimelighed og ordentlighed. Aflønningen skal foregå under hensyntagen til PFA s For oplysninger om aflønningsforhold henvises til aflønningsrapporten 2014, som udkommer i april Årsrapport PFA Holding

32 Bestyrelses- og udvalgsmøder i PFA Pension for perioden 1. januar 31. december 2014 Bestyrelsesmøder Bestyrelsesmedlem Deltagelse Svend Askær 11 Jørn Neergaard Larsen 11 Klavs Andreassen 11 Lars Christoffersen 11 Karsten Dybvad 9 Gita Grüning 10 Erik G. Hansen 10 Peter Ibsen 9 Hanne Jensen 11 Thomas P. Jensen 11 Per Jørgensen 11 Torben Dalby Larsen 10 Mette Risom 11 Laurits Rønn 10 Per Tønnesen 10 Antal møder 11 Formandskabsmøder Bestyrelsesmedlem Deltagelse Svend Askær 9 Jørn Neergaard Larsen 9 Antal møder 9 Revisionsudvalgsmøder Bestyrelsesmedlem Deltagelse Svend Askær 4 Jørn Neergaard Larsen 4 Torben Dalby Larsen 4 Antal møder 4 Aflønningsudvalgsmøder Bestyrelsesmedlem Deltagelse Svend Askær 5 Erik G. Hansen 4 Karsten Dybvad 5 Mette Risom (indtrådt GF april 2014) 4 Antal møder 5 Direktionen Koncernledelsen i PFA består af tre personer: Jon Johnsen, koncerndirektør og konstitueret CEO Anders Damgaard, koncerndirektør og CIO Lars Ellehave-Andersen, koncerndirektør og CCO Kunderåd PFA har etableret et kunderåd med op til 70 ledende beslutningstagere fra de største virksomhedsog organisationskunder. Kunderådets formand er bestyrelsesmedlem Torben Dalby Larsen. Kunderådet fungerer som bindeled mellem kunderne og PFA s ledelse og sikrer gode og tætte relationer til kunderne. Kunderådet mødtes fire gange i 2014 og drøftede pensionspolitiske spørgsmål, nye produkter og services. Rådet blev orienteret om selskabets fremdrift og nye pensionsregler og vilkår. Forankring af strategi PFA har udviklet en transformationsmodel med tilhørende PFA Scorecard til at håndtere eksekveringen af PFA s strategi og vise de centrale resultater i forretningen. Værktøjerne blev også anvendt internt til at kommunikere strategien. I PFA s transformationsmodel var de strategiske udviklingsprojekter samlet inden for fem pejlemærker værdiskabelse, kundeoplevelse, kontrolleret markedsudvikling, performanceorganisation og omdømme. I PFA Scorecard blev der samlet op på resultaterne. Status i Scorecardet blev rapporteret af koncernledelsen til bestyrelsen hvert kvartal. Lederbonus afhænger af årets score i PFA Scorecard. Direktionen formidlede PFA s strategi, transformationsmodel og Scorecard til ledere og medarbejdere via løbende information på intranet og på dialogmøder. 32 Årsrapport PFA Holding 2014

33 Medarbejderengagementet i PFA har udviklet sig positivt siden de første målinger i I 2014 steg medarbejdertilfredsheden og -engagementet. Styrkede processer for kvinder i ledelse PFA har opstillet måltal for det såkaldte underrepræsenterede køn i ledelsen det vil i praksis sige andelen af kvinder samt vedtaget en politik for at øge andelen af kvinder på alle ledelsesniveauer. Bestyrelser og lederlag med få deltagere er let påvirkelige over for tilfældige ændringer. PFA har fokus på at tiltrække kvalificerede kvindelige kandidater til både bestyrelsesposter og ledelsesposter i øvrigt og over tid opnå de ønskede måltal. Arbejdet herfor er uddybet i PFA s CSR-rapport og redegørelsen for opfyldelsen af måltal og politik for det underrepræsenterede køn i ledelsen for selskaber i PFA-koncernen er tilgængelig på siderne om CSR, der er en del af menupunktet Om PFA på pfa.dk/csrrapport. Kønsfordelingen fordelt på ledelsesniveauer i PFA var i 2014 følgende: 49 pct. kvindelige teamledere, 38 pct. kvindelige chefer og 14 pct. kvindelige direktører. Medarbejderomsætningen målt over året lå for alle typer fratrædelser på 11,8 pct. mod 7,7 pct. i Omsætningen for medarbejdere, der selv sagde op, lå på 4,7 pct. i gennemsnit. Samlet set ansatte PFA 156 medarbejdere i 2014 mod 133 i Ved udgangen af året var der heltidsansatte i PFA mod i Whistleblower-ordning PFA s whistleblower-ordning har til formål at give en ekstra mulighed for at afdække ulovlige eller uforsvarlige forhold, der er i strid med PFA s værdisæt eller regler samt at forbedre medarbejdernes mulighed for at kunne påtale kritisable forhold. Medarbejdere kan anmelde sager eller viderebringe information om lovbrud, uetisk adfærd eller overtrædelse af menneskerettigheder. Sager kan indberettes fortroligt eller anonymt til formanden for revisionsudvalget og en compliance officer, som undersøger forholdene nærmere og rapporterer til revisionsudvalget. Ordningen blev lanceret og implementeret i I 2014 blev der lanceret en whistleblower-portal, så indberetning nu kan foretages elektronisk. Der har i 2014 ikke været foretaget anmeldelser. Årsrapport PFA Holding

34 Solid kapitalstyrke PFA har en solid kapitalstyrke. Reserverne sikrer, at PFA også i fremtiden kan levere høj værdi til kunderne. For kunder i gennemsnitsrente er en høj kapitalstyrke forudsætningen for, at pensionsopsparingerne kan investeres hensigtsmæssigt. PFA s solide kapitalstyrke sikrer, at kunderne i gennemsnitsrente kan opnå et fornuftigt afkast samtidig med, at kundernes ydelsesgarantier består uændret hos PFA. PFA har kapitalstyrken til at honorere forpligtelserne. Det ændrer dog ikke ved, at det vil være en fordel for mange kunder med opsparing i gennemsnitsrente at vælge at skifte til markedsrente. Stærkere kapitalgrundlag Basiskapitalen voksede med 4,7 mia. kr. til 29 mia. kr. ved udgangen af Som følge af de gode investeringsresultater har det været muligt at indtægtsføre hele basiskapitalens tilgodehavende risikoforrentning fra 2013 på 1 mia. kr. Basiskapitalen består primært af KundeKapital og egenkapital. KundeKapital udgjorde mere end tre fjerdedele af basiskapitalen. KundeKapital voksede med 3,8 mia. kr. til 24,5 mia. kr. Egenkapitalen voksede med 0,5 mia. kr. til 5,9 mia. kr. Egenkapitalen er opgjort eksklusive minoritetsinteressernes andel i PFA Kapitalforening. 3,8 mia. kr. i løbet af året, hvilket modsvares af stigningen i basiskapitalen på 4,4 mia. kr. Kapitalstyrke PFA-koncernen (mia. kr.) Basiskapital efter risikotillæg 28,5 24,1 Solvenskrav -15,9-12,1 Overskydende basiskapital 12,6 12,0 Kollektivt bonuspotentiale 8,0 9,3 Samlede reserver 20,6 21,3 Bonuspotentiale på fripoliceydelser 0,8 4,6 Solvens II forventes at træde i kraft 1. januar Der er på nuværende tidspunkt fortsat en vis usikkerhed om metoden for opgørelse af diskonteringskurven til opgørelse af forpligtigelserne til markedsværdi. PFA følger arbejdet om udmøntningen af reglerne i Solvens II tæt og er godt forberedt på den kommende ikrafttræden af Solvens II-reglerne. Højere solvensdækning (Solvens I) Det regnskabsmæssige nøgletal Solvensdækning (Solvens I) skal stadig opgøres på basis af det traditionelle solvenskrav. Solvensdækningen steg til 278 pct. mod 240 pct. ultimo PFA har dermed øget solvensdækningen målt på denne måde de sidste fem år i træk med i alt 93 procentpoint. Nyt individuelt solvensbehov og Solvens II Pr. 1. januar 2014 har Finanstilsynet introduceret nye regler for opgørelse af det individuelle solvensbehov baseret på principperne fra det kommende Solvens II-regelsæt. PFA Pension anvender standardmodellen, men justeret med en partiel intern model for opgørelse af levetidsrisikoen. Opgjort efter de nye regler udgjorde kapitalkravet baseret på individuelt solvensbehov 15,9 mia. kr. ultimo Det traditionelle solvenskrav udgjorde 10,4 mia. kr. Det individuelle solvensbehov var altså størst og dermed kapitalkravet ved udgangen af Ved årsskiftet 2013 ville kapitalkravet baseret på de nye regler for individuelt solvensbehov udgøre 12,1 mia. kr. Det individuelle solvensbehov er dermed steget Basiskapitalen voksede i 2014 med 4,7 mia. kr. til 29 mia. kr., mens solvenskravet (solvens I) kun steg med 0,3 mia. kr. til 10,4 mia. kr. Den beskedne stigning i solvenskravet skyldes, at mange kunder i 2014 valgte at flytte opsparing fra gennemsnitsrente til PFA Plus. Dette opvejede delvist, at PFA som følge af de faldende renter skulle hensætte mere til de garanterede pensioner i gennemsnitsrente. Fald i kollektivt bonuspotentiale Ved udgangen af 2014 udgjorde kollektivt bonuspotentiale i alt 8,0 mia. kr. Det var et fald på 1,3 mia. kr. i forhold til året før. 34 Årsrapport PFA Holding 2014

35 En stor del af opsparingerne i gennemsnitsrente er placeret i obligationer og andre renteafdækningsinstrumenter af hensyn til ydelsesgarantierne. Rentefaldet medførte en kursstigning på de rentebærende aktiver og en tilsvarende stigning i markedsværdireguleringen af pensionsforpligtelserne. Som følge af rentefaldet er bonuspotentialet på fripoliceydelser faldet med 3,8 mia. kr. De samlede kundereserver opgjort som kollektivt bonuspotentiale og bonuspotentiale på fripoliceydelser er dermed faldet med 5,1 mia. kr. En del af reduktionen i kollektivt bonuspotentiale kan henføres til, at mange kunder i 2014 har valgt at flytte deres opsparing fra gennemsnitsrente til PFA Plus. Når en kunde med ydelsesgarantier flytter sin opsparing over til PFA Plus i markedsrente, får kunden med overførselstillægget sin andel af de fælles reserver sat direkte ind på sit depot i PFA Plus. Det betyder, at efterhånden som flere og flere kunder flytter fra gennemsnitsrente til markedsrente, vil kollektivt bonuspotentiale blive reduceret. PFA satte ved udgangen af oktober 2013 midlertidigt overførselstillæggene i bero, indtil de nye regler om beregning af overførselstillæg var klar i maj Herefter åbnede PFA, som det eneste selskab, igen for overførselstillæg. Bonusgrad mv. i PFA s største rentegrupper Rentegruppe Risikoforrentning 2014 Bonusgrad 2014 Bonusgrad ,45 % 7,1 % 6,0 % 2 0,55 % 6,8 % 5,3 % 3 0,70 % 1,0 % 2,2 % 4 0,80 % 0,6 % 1,7 % Nye solvensregler for forsikringsholdingvirksomheder Fra 1. januar 2014 er der indført et nyt begreb i den finansielle lovgivning: Forsikringsholdingvirksomheder. PFA Holding A/S er en forsikringsholdingvirksomhed, idet hovedvirksomheden er at erhverve og besidde kapitalandele i PFA Pension A/S. Efter de hidtidige regler var PFA Holding en finansiel holdingvirksomhed, og kapitalkravet var 8 pct. af de risikovægtede poster. Kapitalkravet til PFA Holding var således 0,4 mia. kr. ultimo 2013, og basiskapitalen udgjorde 5,4 mia. kr. (svarende til egenkapitalen med fradrag af immaterielle aktiver og skatteaktiver) ultimo Forsikringsholdingvirksomheder skal opgøre deres kapitalkrav efter forsikringsreglerne i stedet for som hidtil efter bankreglerne. Kapitalkravet til en forsikringsholdingvirksomhed opgøres som summen af datterselskabernes kapitalkrav. Særlige bonushensættelser (KundeKapital) kan medregnes i forsikringsholdingselskabets basiskapital svarende til datterselskabernes kapitalkrav. Efter de nye regler udgør PFA Holdings kapitalkrav og basiskapital henholdsvis 16,0 mia. kr. og 21,7 mia. kr. ultimo Der er således fortsat en overdækning på 5,7 mia. kr. Tæt styring af risici En effektiv og tæt risikostyring er en forudsætning for, at PFA år efter år kan skabe høj værdi til kunderne. Nøjagtig som en solid kapitalstyrke er det. Årsrapport PFA Holding

36 PFA s forretningsområder spænder over bl.a. pension, forsikring, kapitalforvaltning og bank. PFA s risikostyring tager således højde for og håndterer mange forskellige typer af risici. Pension er kerneforretningsområdet i PFA-koncernen. På pensionsområdet er det overordnede mål for risikostyringen at sikre kunderne en konkurrencedygtig forrentning samtidig med, at deres pensionsopsparing er forsvarligt investeret. Dermed skabes bedst mulig grobund for, at kunderne har en sund økonomi, når de går på pension. For kunder med opsparing i gennemsnitsrente sikrer risikostyringen, at der til enhver tid er balance mellem de samlede reserver og investeringsmæssige risici. For kunder, der sparer op i markedsrente, har risikostyringen fokus på at matche investeringerne til den enkelte opsparers personlige forhold som alder, tid til pensionering og risikovillighed. Risikostyringsmiljø I PFA er risikostyring en integreret del af forretningen. For at sikre det bedst mulige risikostyringsmiljø er ansvar og roller klart defineret. Bestyrelsen i de enkelte selskaber har ansvaret for at fastlægge de overordnede rammer for risikostyring og risikovillighed. Ud fra disse rammer varetager ledelsen i de enkelte selskaber den overordnede løbende styring og overvågning. PFA Pension har en investerings- og risikokomité med repræsentation fra koncernledelsen og øvrige relevante beslutningstagere. Investerings- og risikokomitéens formål er løbende at overvåge og aktivt tage stilling til risikoeksponeringen samt at følge op på de risikomæssige målsætninger. Den praktiske udførelse er forankret i en selvstændig risikostyringsafdeling, der udarbejder risikobeskrivelser og analyser. PFA lægger vægt på at have en stærk risikostyring, så kunderne sikres pensioner med høj værdi og høj sikkerhed. Kortlægning og vurdering af risici Bestyrelsen vurderer årligt risikoen med udgangspunkt i en kortlægning, kvantificering og vurdering af selskabets væsentligste risici. Alle forretningsdirektører rapporterer risici for deres forretningsområde til Koncerncompliance. Koncernledelsen vurderer, bearbejder og konsoliderer dem i et samlet risikobillede og opgør PFA s samlede risiko ud fra fastlagte sandsynligheder og konsekvenser. De enkelte forretningsområder i PFA bidrager forskelligt til den samlede risiko. Overvågningen og vurderingen af risici tager udgangspunkt i de enkelte områder og de risikotyper, området er eksponeret overfor. Dette synliggør, hvor meget hvert enkelt forretningsområde bidrager til PFA s samlede risikobillede. I PFA kommer den mest betydende risiko fra gennemsnitsrentemiljøet på pensionsområdet, som følge af de afgivne ydelsesgarantier. Gennemsnitsrentemiljøet er opdelt i flere rentegrupper, hvor de tilknyttede ydelsesgarantier i vid udstrækning forsøges afdækket via de investeringsstrategier, der er valgt for rentegruppen. I markedsrentemiljøet bærer kunderne derimod typisk selv markedsrisikoen på deres opsparing, og PFA er derfor primært eksponeret over for operationelle og øvrige risici fra dette forretningsområde. I markedsrenteproduktet PFA Plus har nogle af kunderne mulighed for at tilknytte en udbetalingssikring, som gradvis tilknyttes før pensionstidspunktet. Udbetalingssikring afdækkes via kundens egen investeringssammensætning. PFA er desuden eksponeret over for forskellige forsikringsmæssige risici som følge af, at kunderne oftest har tilknyttet forskellige forsikringsdækninger til deres pensionsordninger. For selskaberne i PFA-koncernen inden for kapitalforvaltning og bank er operationelle, kommercielle og øvrige risici de væsentligste typer af risici. 36 Årsrapport PFA Holding 2014

37 Bestyrelserne fastlægger på grundlag af den samlede risikovurdering rammer for risiko og kapitalallokering samt vurderer behovet for at justere risikoprofil, drift og organisation. Individuelt solvensbehov Bestyrelsen har fastlagt en overordnet målsætning og ramme for basiskapitalens overdækning i forhold til det individuelle solvensbehov. Det individuelle solvensbehov sætter dermed rammerne for den løbende sammensætning af investeringer og bliver anvendt aktivt i den daglige risikoovervågning. PFA havde tilstrækkelig basiskapital til at dække målsætningen for det individuelle solvensbehov igennem hele Risikoovervågning PFA foretager daglig overvågning af kundernes reserver og basiskapitalens overdækning i forhold til det individuelle solvensbehov. Udviklingen i disse rapporteres til bestyrelsen og den daglige ledelse. Der foretages og rapporteres løbende interne stresstest for at sikre, at selskabet kan dække det individuelle solvensbehov ved betydelige tab på aktie- og krediteksponering kombineret med store ændringer i renteniveauet. Årsrapport PFA Holding

38 Årets resultat Årets resultat i PFA-koncernen før skat blev mio. kr. mod 359 mio. kr. i Efter skat og fradrag for minoritetsinteressernes andel udgjorde årets resultat 588 mio. kr. mod 215 mio. kr. året før. Årets resultat før skat i PFA Holding A/S blev 584 mio. kr. mod 212 mio. kr. i Efter skat blev det 587 mio. kr. mod 215 mio. kr. i Årets resultat anses for tilfredsstillende. Bestyrelsen indstiller, at der udbetales kr. i udbytte i PFA Holding. Begivenheder efter statusdag Der er fra 31. december 2014 til regnskabets underskrivelse ikke indtruffet forhold, som efter ledelsens opfattelse har væsentlig indvirkning på den økonomiske stilling. 38 Årsrapport PFA Holding 2014

39 Forventninger til 2015 PFA vil også i 2015 have et højt udviklingstempo for at sikre, at kunderne til stadighed får markedets højeste økonomiske værdi, den bedste tryghed og oplever at have de for dem rigtige produkter. Pensionsmarkedet Det danske pensionsmarked er et modent marked. Væksten i samfundsøkonomien og fokus på egen opsparing som middel til at sikre passende pensioner og senere tilbagetrækning fra arbejdsmarkedet kan medvirke til fortsat svagt stigende indbetalinger til firmapension. Hertil kommer vækst fra virksomheder, der vælger at flytte deres pensionsordning til PFA. Samlet set forventer PFA en moderat positiv vækst i indbetalingerne i Fortsat effektivisering PFA vil i 2015 bibeholde den afdæmpede udvikling i omkostningerne. Det vil sammen med den forventede moderat positive vækst i indbetalingerne bidrage til at øge effektiviteten. Effektive løsninger, bl.a. en forenklet indbetalingsproces og flere kunder i markedsrenteproduktet PFA Plus, skal endvidere sikre, at stordriftsfordelene udnyttes i endnu højere grad end i dag. PFA Plus produktet har siden etableringen i 2009 vist sin styrke som en platform, der evner at håndtere og udnytte stordrift. Fra gennemsnitsrente til markedsrente PFA vil fortsætte med at tilbyde kunderne at flytte deres opsparing fra gennemsnitsrente til PFA Plus med overførselstillæg, og udvikle løsninger og koncepter, der gør det muligt at håndtere flest mulige kunder. Kundeoplevelse Skærpet konkurrence og øget opmærksomhed på pension betyder, at kunderne i stigende grad stiller krav om en samlet værdiskabelse ved pensionsordningerne. PFA vil lancere ydelser med fokus på den enkelte kunde, der forbedrer oplevelsen og trygheden ved at være kunde. Det gælder bl.a. sikkerhed for interaktion med PFA på de relevante tidspunkter i kundernes liv samt flere digitale løsninger, hvor kunderne får adgang til bedre overblik og mulighed for selvbetjening og rådgivning. Nyt forsikringskoncept For at imødekomme efterspørgslen efter mere skræddersyede løsninger af forsikringer for tab af erhvervsevne vil PFA introducere et nyt koncept. Konceptet giver kunderne mulighed for at vælge dækningsform med modulopbyggede forsikringselementer og med en transparent prisstruktur, der sikrer kunderne overblik og fastholder PFA s konkurrenceevne. Økonomiske og finansielle udsigter Solid vækst i den amerikanske økonomi var i 2014 med til at understøtte aktiemarkederne både globalt og i USA, hvilket samtidigt førte til en markant stigning i dollarkursen. Obligationsmarkederne blev understøttet af et kraftigt fald i inflationen, samt at Den Japanske Centralbank øgede sine opkøb af obligationer, og Den Europæiske Centralbank op til årsskiftet signalerede, at den er tæt på også at øge sine køb af obligationer. Der var derfor i 2014 forholdsvis høje afkast på både aktie- og obligationsmarkederne. PFA forventer, at denne udvikling vil fortsætte i tråd med fremgangen i beskæftigelse, forbrug og investeringer i USA. Den Europæiske Centralbanks beslutning om at øge køb af obligationer og de lave renter vil være en væsentlig del af drivkraften bag opsvinget, som også vil understøttes af markante fald i olieprisen. PFA forventer et positivt år for risikofyldte aktiver og beskedne positive afkast på obligationer. Udsvingene på de finansielle markeder steg i de sidste måneder af 2014, og PFA forventer, at det mønster vil fortsætte i Samlet set forventes et lavere afkast i markedsrente end i Årets resultat forventes at blive på niveau med Årsrapport PFA Holding

40 Datterselskaber PFA-koncernen PFA Brug Livet Fonden PFA-Fonden 49 % Øvrige aktionærer 51 % PFA Holding A/S PFA Asset Management A/S PFA Pension, forsikringsaktieselskab PFA Bank A/S 76 % PFA Invest International A/S (Inkl. 5 datterselskaber) PFA Ejendomme A/S (Inkl. 4 datterselskaber) The Midgard Fixed Income Fund Limited PFA Kapitalforening PFA Soraarneq, forsikringsaktieselskab Mølholm Forsikring A/S Investeringsforeningen PFA Invest PFA Pension, forsikringsaktieselskab PFA Pension blev stiftet i 1917 af en række arbejdsgiverorganisationer og funktionærforeninger med et almennyttigt formål. Ambitionen var at sikre medarbejdere og deres familier økonomisk tryghed, når de blev for gamle til at arbejde, hvis de blev uarbejdsdygtige, samt hvis de skiftede arbejdsplads. Selskabets bestyrelse og direktion er sammenfaldende med PFA Holdings, se oversigten siderne Afkastet er præget af kursstigninger på obligationer grundet rentefald, men det modsvares af stigninger i nutidsværdien af de fremtidige forpligtelser. Afkastet i de fire største rentegrupper i PFA Pension lå mellem 13,1 pct. og 20,7 pct. Kapitalstyrke PFA Pension har i 2014 en solid kapitalstyrke. Totalt set udgjorde de samlede reserver 20 mia. kr. ved udgangen af De samlede reserver består af overskydende basiskapital og kollektivt bonuspotentiale. Investeringsafkast Kunderne i markedsrente fik afkast på mellem 9,0 pct. og 12,8 pct. højst i profil D, som har flest risikofyldte aktiver. Det samlede afkast for markedsrente (N1M) var 10,0 pct. Den overskydende basiskapital (basiskapital minus solvenskrav) faldt med 1,6 mia. kr. og basiskapitalen steg med 4,1 mia. kr. Faldet i den overskydende basiskapital kan henføres til implementeringen af de nye regler for individuelt solvensbehov. Kunder, som sparer op med gennemsnitsrente, fik en depotrente på 2,9 pct. inklusiv afkast af Individuel KundeKapital. Det samlede afkast af kundemidler i gennemsnitsrente (N1F) var 15,0 pct. Det traditionelle solvenskrav steg med 0,2 mia. kr. til 10,3 mia. kr. Det individuelle solvensbehov udgjorde 15,8 mia. kr. ultimo 2014 og 12,0 mia. kr. ultimo Årsrapport PFA Holding 2014

41 Solvensdækningen steg til 274 pct. mod 234 pct. ultimo Kollektivt bonuspotentiale faldt med 1,3 mia. kr. og udgjorde 8,0 mia. kr. ved udgangen af Præmieindtægter Kunderne indbetalte i alt 24,9 mia. kr. inklusive syge- og ulykkesforsikringspræmier i Det var 2 pct. mindre end i 2013, hvor indbetalingerne lå på et historisk højt niveau. Faldet i indbetalinger kan henføres til færre nye kunder og dermed et fald i overførsler fra andre pensionsselskaber til PFA Pension. Indskud og overførsler faldt således med 13 pct. De løbende præmier steg med 5 pct. Indbetalingerne til markedsrente steg med 14 pct. før omlægning fra gennemsnitsrente til markedsrente. Indbetalingerne til markedsrente udgjorde 80 pct. af de samlede indbetalinger før omlægning fra gennemsnitsrente til markedsrente. Omkostninger Omkostningsprocenten af præmier faldt fra 3,8 pct. til 3,6 pct. Udviklingen skyldes, at forretningsomfanget er øget, uden at omkostningerne er steget i samme omfang. Udbetalinger PFA Pension udbetalte 22 mia. kr. i ydelser i Det var 5,4 mia. kr. mere end i Stigningen skyldes primært store udbetalinger på kapitalpensioner. PFA har på grund af de ændrede skatteregler for kapitalpension rådet kunder, der i 2012 kunne have fået udbetalt deres kapitalpension, til at vente med udbetalingen til 2013 og Egenkapitalen blev øget med 0,4 mia. kr. til 5,2 mia. kr. KundeKapital voksede med 3,8 mia. kr. til 24,5 mia. kr. Balance PFA Pensions balance udgjorde 407 mia. kr. ultimo 2014 en stigning på 6,7 mia. kr. i forhold til året før. Hensættelserne til markedsrente voksede med 41 mia. kr. til 104 mia. kr., mens livsforsikringshensættelserne til gennemsnitsrente blev reduceret med 4,7 mia. kr. Hensættelserne til markedsrente udgjorde 39 pct. af den samlede opsparing i gennemsnitsrente og markedsrente. Det er en fremgang på 14 procentpoint. PFA Soraarneq, forsikringsaktieselskab PFA Soraarneq er etableret af Foreningen Soraarneq og PFA Pension. Bag Foreningen Soraarneq står bl.a. lønmodtagerorganisationer i Grønland samt arbejdsgivere og arbejdsgiverorganisationer i den private sektor i Grønland. PFA Pension ejer 76,3 pct. af den nominelle aktiekapital. Foreningen Soraarneq ejer den resterende del af aktiekapitalen. Selskabets primære formål er at tegne pensionsordninger for funktionærer i firmaer og funktionærorganisationer i Grønland. Selskabet tilbyder også etablering af ratepension til privatpersoner. Parterne bag Soraarneq har internt og i forhold til Grønlands hjemmestyre drøftet en fremtidssikret løsning for selskabet, og drøftelserne intensiveres i Resultat Årets resultat før skat blev mio. kr. mod 306 mio. kr. i Resultatet efter skat var 548 mio. kr. mod 225 mio. kr. i Årsrapport PFA Holding

42 Bestyrelse: Niels Nielsen (formand) Lars Ellehave- Andersen (næstformand), Susanne Mørch, Henrik Sørensen. Direktør: Lis Hasling. PFA Ejendomme A/S PFA Ejendommes formål er at erhverve, opføre og administrere fast ejendom i Europa samt at foretage anden virksomhed, der efter bestyrelsens opfattelse er forenelig hermed. Årets resultat efter skat var 17,2 mio. kr. mod -1,2 mio. kr. i Resultatet i 2014 skyldes primært højt investeringsafkast som følge af rentefaldet. Præmieindbetalingerne udgjorde 103 mio. kr. ved udgangen af 2014, hvilket var 4,5 mio. kr. lavere end året før. Antallet af forsikrede steg med 3 pct. til ved udgangen af Solvensdækningen var 186 pct. Basiskapitalen udgjorde 62,4 mio. kr., hvilket var 17,2 mio. kr. højere end året før. Kollektivt bonuspotentiale udgjorde 60,1 mio. kr. ultimo 2014 mod 11,8 mio. kr. i Bonuspotentialerne på fripoliceydelser faldt fra 83,3 mio. kr. til 34,2 mio. kr. Mølholm Forsikring A/S Mølholm er specialiseret i sundhedsforsikringer med betalingsgaranti og er en af de største aktører på området. Mølholm er med til at styrke PFA s fokus på forebyggelse. Mølholm Forsikring A/S er et selvstændigt selskab under eget brand, men PFA og Mølholm indgår i et tæt samarbejde om udveksling af viden og idéer. PFA og Mølholm har i 2014 intensiveret samarbejdet, hvilket har resulteret i øget synergi bl.a. ved fælles indkøb. Bestyrelse: Anders Damgaard (formand), Dorthe Bundgaard, Poul Kobberup. Direktør: Michael Bruhn. PFA Ejendommes investeringsstrategi er fastlagt med henblik på at opnå et langsigtet stabilt afkast med lav risiko. Der investeres hovedsageligt i erhvervs- og boligejendomme i større danske byer med en balanceret risikospredning i lejersammensætning. PFA Ejendomme investerer primært i erhvervsejendomme og -projekter, der opføres til brugeren, men traditionelle flerbrugerejendomme indgår også i porteføljen. PFA Ejendommes erhvervsportefølje består af 52 ejendomme med ca. 200 lejemål. Selskabet ejer datterselskabet PFA Absalon Ejendomme P/S, der ultimo 2014 ejer ejendomme for 863 mio. kr. Herudover har selskabet i 2014 stiftet datterselskabet PFA Blue Star Ejendomme P/S, som ultimo 2014 ejer ejendomme til en markedsværdi på 761 mio. kr. Porteføljen består af 4 ejendomme beliggende tæt på Københavns Lufthavn. Bestyrelse: Lars Ellehave-Andersen (formand), Dorthe Bundgaard, Ib Thrane. Selskabet har i årets løb investeret knap 300 mio. kr. i ejendomme i Odense. Direktion: Per Sehested-Blad, Niels Johansen. Resultatet efter skat udgjorde 33 mio. kr., og bruttopræmierne udgjorde 331 mio. kr. Solvensdækningen var 225 pct. ultimo Ultimo 2014 udgjorde markedsværdien af koncernens ejendomme 13,3 mia. kr. mod 11,9 mia. kr. ultimo Årsrapport PFA Holding 2014

43 Resultatet for 2014 udgjorde 728 mio. kr. før og efter skat. Udlejningsprocenten for erhvervsejendomme udgjorde ved årsskiftet 2014/15 90,4 pct. mod 93,3 pct. året før. PFA Invest International A/S PFA Invest Internationals formål er at erhverve fast ejendom uden for Danmarks grænser direkte eller indirekte gennem erhvervelse af kapitalandele i andre virksomheder, herunder ejendomsfonde eller andre lignende virksomheder. Selskabet er moderselskab for fem 100 pct. ejede datterselskaber, som ejer én ejendom i Tyskland samt deltager i partnerskabet Grosvenor London Office Fund. Bestyrelse: Anders Damgaard (formand), Dorthe Bundgaard og Poul Kobberup. Direktør: Michael Bruhn. For 2014 udgjorde resultatet 491 mio. kr. før skat og 503 mio. kr. efter skat. PFA Kapitalforening Foreningen har i 2014 ændret status til en kapitalforening som konsekvens af ikrafttræden af Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde mv. (FAIF-loven). Foreningen er registreret hos Finanstilsynet, men er ikke under tilsyn. Foreningen forvaltes af investeringsforvaltningsselskabet PFA Asset Management A/S. Bestyrelse: Anders Damgaard (formand), Jon Johnsen, Charlotte Møller. Foreningens formål er at investere midlerne med størst muligt afkast for øje under hensyntagen til risikoen. Foreningens midler anbringes i obligationer, aktier, likvider og i de instrumenter, som er nævnt i bilag 5 til lov om finansiel virksomhed, i overensstemmelse med foreningens investeringspolitik og risikoprofil. Foreningen henvender sig alene til professionelle investorer, herunder bl.a. pensionskasser og øvrige finansielle institutioner, der er underlagt tilsyn af Finanstilsynet. Alle investorer skal godkendes af foreningens bestyrelse. Ved investering i foreningen har investor mulighed for at investere på samme vilkår som PFA Pension. Foreningen havde 28 afdelinger ved udgangen af 2014, og den samlede formue under administration var 303 mia. kr. Det er 24 mia. kr. højere end ultimo I 2015 forventes nye afdelinger lanceret, i takt med at markedsmæssige og kommercielle muligheder afdækkes. PFA Asset Management A/S PFA Asset Management A/S er i året etableret ved en fusion mellem det tidligere PFA Kapitalforvaltning, fondsmæglerselskab A/S og PFA Portefølje Administration A/S. Selskabet har i 2014 modtaget tilladelse til at forvalte alternative investeringsfonde (FAIF), og er under tilsyn af Finanstilsynet. Selskabet tilbyder kapitalforvaltning inden for aktier, obligationer og relaterede derivater samt administration af investeringsforeninger og alternative investeringsfonde. PFA Pension og PFA Kapitalforening er de største kunder. Bestyrelse: Anders Damgaard (formand), Georg Lett, Jørgen Madsen, Charlotte Møller og Peter Ott. Direktion: Poul Kobberup, Jesper Langmack. Selskabet administrerede ultimo 2014 en formue på 306 mia. kr. mod 280 mia. kr. ultimo Selskabet fik i 2014 et resultat efter skat på 52 mio. kr. mod 70 mio. kr. i Årsrapport PFA Holding

44 PFA Bank A/S PFA Bank åbnede den 2. januar Banken tilbyder rådgivning om opsparing og investering i beskattede midler til pensionskunder i PFA. Bankens tilbud er rettet mod kunder med pensionsopsparing, der er under udbetaling eller tæt på udbetaling. PFA kan således tilbyde kunderne en helhedsorienteret opsparings- og investeringsrådgivning, som omfatter alle kundens langsigtede opsparingsmidler, specielt med fokus på tidspunktet for overgang fra opsparings- til nedsparingsfasen i kundens livsforløb. Banken havde allerede i andet halvår af sin levetid en positiv indtjening, der peger på en særdeles positiv udvikling for de kommende år. Bestyrelse: Lars Ellehave-Andersen (formand), Jan Kondrup og Charlotte Møller. Direktør: Peter Ott. Midgard Fixed Income Fund Midgard Fixed Income Fund er en hedgefond, som hovedsageligt investerer lang/kort i statsobligationer, realkreditobligationer, indeksobligationer, swaps og derivater udstedt af lande i EU, Schweiz og Norge med hovedvægt på det nordiske rentemarked. Der er tale om såkaldte gearede repoforretninger, som er en udbredt metode til at investere i rente- og spreadrisiko med kort løbetid. Fonden er underlagt en stram risikostyring baseret på value-at-risk og varighedsmål. Derudover må gearingen maksimalt andrage en faktor 10 for papirer med en varighed over 2 år, ligesom ikke hedgede valutaeksponeringer maksimalt kan svare til den indskudte kapital. Bestyrelse: Pierre Montezin (formand), Peter Fehrn-Christensen, Ulrik Tofte Jensen. Bankens resultat var et tab på 4,5 mio. kr. efter skat i Solvensprocenten var 297 pct. ved udgangen af 2014 og det individuelle solvensbehov 115 pct. PFA Pension har investeret 4 mia. kr. i fonden, der i 2014 fik et resultat på 46 mio. kr. svarende til en forrentning på 1,1 pct. I 2013 havde fonden et resultat på 467 mio. kr. svarende til en forrentning af PFA s investering på 11,7 pct. og i årene gav den en gennemsnitlig årlig forrentning på ca. 20 pct. 44 Årsrapport PFA Holding 2014

45

46 Femårsoversigt PFA-koncernen Hovedtal (mio. kr.) Resultatopgørelse Præmier Forsikringsydelser 1) Investeringsafkast Forsikringsmæssige driftsomkostninger, i alt Resultat af afgiven forretning Forsikringsteknisk resultat Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring Resultat før skat Årets resultat Balance Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter, i alt Kollektivt bonuspotentiale Egenkapital, i alt KundeKapital Basiskapital 2) Aktiver, i alt Nøgletal (i pct.) Afkastnøgletal 3) Afkast før pensionsafkastskat 8,0 % 11,1 % 10,5 % -0,9 % 15,1 % Afkast før pensionsafkastskat af egenkapital og KundeKapital 7,8 % 7,1 % 6,7 % 1,4 % 8,3 % Afkast før pensionsafkastskat af kundemidler i gennemsnitsrente 8,0 % 11,2 % 10,5 % -0,9 % 15,3 % Afkast før pensionsafkastskat i markedsrente 14,9 % -0,8 % 12,6 % 9,6 % 10,0 % Omkostningsnøgletal Omkostningsprocent af præmier 3,2 % 4,6 % 4,0 % 3,8 % 3,6 % Omkostningsprocent af hensættelser 0,28 % 0,37 % 0,37 % 0,37 % 0,33 % Omkostninger pr. forsikret 4) 767 kr kr. 812 kr. 852 kr. 777 kr. Omkostningsresultat 0,05 % 0,00 % -0,01 % -0,08 % -0,03 % Risikonøgletal Forsikringsrisikoresultat 0,11 % -0,10 % -0,04 % -0,02 % -0,08 % Konsolideringsnøgletal Bonusgrad 3,4 % 2,8 % 5,2 % 4,9 % 4,9 % KundeKapitalgrad 6,8 % 7,8 % 9,5 % 10,8 % 14,9 % Ejerkapitalgrad 3,1 % 3,2 % 3,5 % 3,6 % 4,9 % Overdækningsgrad (Solvens I) 2) 3,9 % 4,6 % 6,0 % 7,4 % 11,3 % Solvensdækning (Solvens I) 2) 185 % 190 % 210 % 240 % 278 % Forrentningsnøgletal 3) Egenkapitalforrentning før skat 11,8 % 11,3 % 15,0 % 5,3 % 16,0 % Egenkapitalforrentning efter skat 9,4 % 8,6 % 6,9 % 3,8 % 9,4 % Forrentning af kundernes midler ekskl. KundeKapital efter omkostninger før skat 7,3 % 10,7 % 9,7 % -1,7 % 14,2 % Forrentning af ansvarlig lånekapital før skat 5,7 % 5,7 % 5,6 % 5,5 % 5,6 % Forrentning af KundeKapital før skat 12,6 % 12,6 % 15,9 % 5,0 % 18,4 % Forrentning af kundernes midler inkl. KundeKapital efter omkostninger før skat 7,6 % 10,8 % 10,1 % -1,3 % 14,5 % 1) Forsikringsydelser i 2014 er ekstraordinært høje som følge af fremrykket afgift på kapitalpensioner 2) Basiskapital er opgjort ved konsolidering, og solvenskrav er opgjort som summen af livsforsikringsselskabernes solvenskrav 3) Finanstilsynets påbud i 2013 ændrer ikke på kontributionen (resultatfordelingen), hvorfor afkast- og forrentningsnøgletal ikke er påvirket 4) Pr. 1. januar 2012 er en kundegruppe med gruppelivsforsikringer omlagt til pensionsordninger 46 Årsrapport PFA Holding 2014

47 Ledelsespåtegning Vi har dags dato aflagt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar 31. december 2014 for PFA Holding A/S. Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, finan- sielle stilling samt resultatet. Samtidig er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af væsentlige risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står over for. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 17. februar 2015 Direktion: Jon Johnsen Anders Damgaard Lars Ellehave-Andersen Koncerndirektør og konstitueret CEO Koncerndirektør og CIO Koncerndirektør og CCO Bestyrelse: Svend Askær Jørn Neergaard Larsen Klavs Andreassen Formand Næstformand Lars Christoffersen Karsten Dybvad Gita Grüning Erik G. Hansen Peter Ibsen Hanne Sneholm Jensen Thomas P. Jensen Per Jørgensen Torben Dalby Larsen Mette Risom Laurits Rønn Per Tønnesen Årsrapport PFA Holding

48 Den uafhængige revisors erklæring Til aktionærerne i PFA Holding A/S Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for PFA Holding A/S for regnskabsåret 1. januar 31. december 2014, der omfatter resultatopgørelse, total-indkomst opgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter lov om finansiel virksomhed. Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar 31. december 2014 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om finansiel virksomhed gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet. København, den 17. februar 2015 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Anders O. Gjelstrup Kasper Bruhn Udam statsautoriseret revisor statsautoriseret revisor 48 Årsrapport PFA Holding 2014

49 Resultatopgørelse Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Præmier 1 Bruttopræmier Afgivne forsikringspræmier Præmier f.e.r., i alt Investeringsafkast Indtægter fra tilknyttede virksomheder Indtægter fra associerede virksomheder Indtægter af investeringsejendomme Renteindtægter og udbytter mv Kursreguleringer Renteudgifter Administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed Investeringsafkast, i alt Pensionsafkastskat Investeringsafkast efter pensionsafkastskat Forsikringsydelser 5 Udbetalte ydelser Modtaget genforsikringsdækning Ændring i erstatningshensættelser Forsikringsydelser f.e.r., i alt Ændring i livsforsikringshensættelser Bonus 27 Ændring i kollektivt bonuspotentiale Ændring i KundeKapital Bonus, i alt Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter Forsikringsmæssige driftsomkostninger Erhvervelsesomkostninger Administrationsomkostninger Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r., i alt Overført investeringsafkast FORSIKRINGSTEKNISK RESULTAT Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring Egenkapitalens investeringsafkast Andre indtægter Andre omkostninger RESULTAT FØR SKAT Skat Årets resultat før minoritetsinteressernes andel Minoritetsinteressernes andel ÅRETS RESULTAT Anden totalindkomst Værdiregulering af domicilejendom Anden totalindkomst overført til bonusberettigede forsikringskontrakter Anden totalindkomst, i alt ÅRETS TOTALINDKOMST Årsrapport PFA Holding

50 Balance Note (mio. kr.) AKTIVER Koncern PFA Holding Immaterielle aktiver Driftsmidler Domicilejendomme Materielle aktiver, i alt Investeringsejendomme Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder 15 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder Udlån til associerede virksomheder Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder, i alt Andre finansielle investeringsaktiver Kapitalandele Obligationer Udlån Indlån i kreditinstitutter Øvrige Andre finansielle investeringsaktiver, i alt INVESTERINGSAKTIVER, I ALT Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter Genforsikringsandele af forsikringsmæssige hensættelser, i alt Tilgodehavender Tilgodehavender hos forsikringstagere Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder Andre tilgodehavender Tilgodehavender, i alt Andre aktiver Aktuelle skatteaktiver Udskudte skatteaktiver Likvide beholdninger Andre aktiver, i alt Periodeafgrænsningsposter Tilgodehavende renter samt optjent leje Andre periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, i alt AKTIVER, I ALT Årsrapport PFA Holding 2014

51 Note (mio. kr.) PASSIVER Koncern PFA Holding Egenkapital 22 Aktiekapital Sikkerhedsfond Opskrivningshenlæggelse domicilejendomme Reserver, i alt Overført overskud Foreslået udbytte Egenkapital tilhørende PFA Holding Egenkapital tilhørende minoritetsinteresser Egenkapital, i alt Ansvarlig lånekapital Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter Præmiehensættelser Garanterede ydelser Bonuspotentiale på fremtidige præmier Bonuspotentiale på fripoliceydelser Livsforsikringshensættelser, i alt Erstatningshensættelser Kollektivt bonuspotentiale KundeKapital Hensættelser til unit-linked kontrakter Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter, i alt Hensatte forpligtelser 11 Udskudte skatteforpligtelser Hensatte forpligtelser, i alt Gæld Gæld i forbindelse med direkte forsikring Gæld i forbindelse med genforsikring Gæld til kreditinstitutter Aktuelle skatteforpligtelser Anden gæld Gæld, i alt Periodeafgrænsningsposter PASSIVER, I ALT Eventualaktiver 33 Eventualforpligtelser 34 Nærtstående parter 35 Specifikation af aktiver og afkast 36 Kapitalandele, procentvis fordelt på brancher og regioner 37 Risikostyring og følsomhedsoplysninger Femårsoversigt se side 46 Årsrapport PFA Holding

52 Egenkapitalopgørelse og kapitalforhold (mio. kr.) Koncern Aktiekapital Sikkerhedsfond Overført overskud Egenkapital tilhørende PFA Holding Egenkapital tilhørende minoritetsinteresser Egenkapital, i alt Egenkapital Årets resultat Overført til KundeKapital Anden totalindkomst Totalindkomst Udbetalt udbytte Kontant kapitalforhøjelse og kapitalafgang Egenkapital Årets resultat Overført til KundeKapital Anden totalindkomst Totalindkomst Udbetalt udbytte Kontant kapitalforhøjelse og kapitalafgang Egenkapital (mio. kr.) PFA Holding Aktiekapital Sikkerhedsfond Overført overskud Egenkapital tilhørende PFA Holding Egenkapital tilhørende minoritetsinteresser Egenkapital, i alt Egenkapital Årets resultat Overført til KundeKapital Totalindkomst Udbetalt udbytte Egenkapital Årets resultat Overført til KundeKapital Totalindkomst Udbetalt udbytte Egenkapital PFA Holding A/S mulige udbyttebetaling påvirkes af bunden sikkerhedsfond i PFA Pension på mio. kr. 52 Årsrapport PFA Holding 2014

53 (mio. kr.) PFA Holding Basiskapital og kapitalkrav Egenkapital KundeKapital Kernekapital Foreslået udbytte -0-0 Immaterielle aktiver Udskudte skatteaktiver -9-9 Reduceret kernekapital Basiskapital Kapitalkrav Overskydende basiskapital Basiskapital og kapitalkrav er opgjort i henhold til reglerne for forsikringsholdingvirksomheder. I 2013 var basiskapital og kapitalkrav opgjort i henhold til reglerne for finansielle holdingvirksomheder. Årsrapport PFA Holding

54 Noter til resultatopgørelse og balance Anvendt regnskabspraksis Generelt Årsrapporten aflægges efter lov om finansiel virksomhed og bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser (regnskabsbekendtgørelsen). PFA har i 2014, jf. IFRS 10, gennemgået investeringer med større ejerandele til kontrol af, om de er omfattet af konsolidering. Gennemgangen har medført, at Midgard skal konsolideres linje for linje mod tidligere at blive indregnet under posten Andre finansielle investeringsaktiver. Alle beløb i regnskabet præsenteres i hele mio. kr. Hvert tal afrundes for sig, og der kan derfor forekomme mindre forskelle mellem de anførte totaler og summen af de underliggende tal. IFRS 10 Consolidated Financial Statements, der omhandler definition af kontrol og konsolideringsprocedurer, er trådt i kraft fra 1. januar 2014 med virkning for sammenligningstal for PFA-koncernen er omfattet af regnskabsbekendtgørelsen, som er IFRS forenelig. PFA følger derfor med i ændringer til IFRS standarderne og lader sig påvirke heraf, hvor dette ikke strider mod regnskabsbekendtgørelsen. PFA har investeret 4 mia. kr. i Midgard svarende til ca. 4 pct. af porteføljen PFA Plus. Midgard blev etableret i PFA s investeringsrisiko ændres ikke ved konsolideringen. Midgard behandles som en investering i en hedgefond i forhold til risikostyring og solvensopgørelse. Der er tale om gearede investeringer i repoforretninger, som er en udbredt metode til at investere i rente- og spreadrisiko. Selvom balancen er på omkring 110 mia. kr., har PFA alene en investering og eksponering på 4 mia. kr. Konsolideringen fører til nedennævnte ændringer af sammenligningstallene. Resultatopgørelse (mio. kr.) Investeringsafkast Andre indtægter Andre omkostninger Ændring i resultatopgørelsen, i alt Aktiver (mio. kr.) Investeringsaktiver Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter Likvide beholdninger Øvrige Forhøjelse af aktiver, i alt Passiver (mio. kr.) Gæld til kreditinstitutter Anden gæld Øvrige Forhøjelse af passiver, i alt Årsrapport PFA Holding 2014

55 Ved beregning af nøgletal for syge- og ulykkesforsikring har PFA valgt at ændre definitionen for beregning heraf, således at beregningen sker i henhold til Finansanalytikerforeningens Anbefalinger & nøgletal 2010, som mere præcist beskriver praksis i skadesforsikringselskaber. Den ændrede definition sker med tilbagevirkende kraft, således at sammenligningstallene ændres tilsvarende. Herudover er der foretaget mindre tilpasninger af øvrige tal i femårsoversigten, som er uden væsentlig betydning for årsrapporten. Anvendt regnskabspraksis er bortset herfra uændret i forhold til Andre forhold Finanstilsynet har med afgørelse af 18. juni 2013 påbudt PFA Pension at ophøre med at finansiere såkaldte diskretionære rabatter af Kollektiv Kunde- Kapital og at rette forholdet op tilbage i tid ved at tilbageføre et beløb fra egenkapitalen til Kollektiv KundeKapital i regnskabet for Korrektionerne foretages som reguleringer på balancen mellem regnskabsposterne Egenkapital, KundeKapital og Udskudte skatteaktiver. De 100 pct. ejede datterselskaber PFA Portefølje Administration A/S og PFA Kapitalforvaltning A/S er med virkning fra 1. januar 2014 fusioneret. Det fortsættende selskab PFA Portefølje Administration A/S har i samme forbindelse ændret navn til PFA Asset Management A/S. Fusionen er behandlet efter sammenlægningsmetoden, og har ingen effekt på sammenligningstallene. Regnskabsmæssige skøn Udarbejdelsen af regnskabet forudsætter, at ledelsen foretager en række skøn og vurderinger omkring fremtidige forhold, der har væsentlig indflydelse på den regnskabsmæssige værdi af aktiver og forpligtelser. De områder, hvor ledelsens kritiske skøn og vurderinger har den væsentligste effekt på regnskabet, er: forpligtelser vedrørende forsikringskontrakter dagsværdi af finansielle instrumenter dagsværdi af ejendomme Forpligtelser vedrørende forsikringskontrakter Opgørelsen af forpligtelser vedrørende forsikringskontrakter bygger på en række aktuarmæssige beregninger. Disse beregninger anvender forudsætninger om en række variable såsom dødelighed og invaliditet. Forudsætningerne er baseret på Finanstilsynets levetidsbenchmark og erfaringer fra den eksisterende bestand af forsikringer, og de opdateres løbende. Forsikringsforpligtelserne pr. 31. december 2014 er op gjort på grundlag af diskonteringsrentekurven, der offentliggøres af Finanstilsynet. Den anvendte diskonteringsrentekurve trådte i kraft den 13. juni 2012, jf. aftale mellem Erhvervs- og Vækstministeriet og Forsikring & Pension. Aftalen indebærer, at diskonteringsrentekurven for løbetider over 20 år fastsættes ud fra langsigtede forventninger til vækst og inflation. Dette er i tråd med de principper, der forventes indført i de kommende Solvens II-regler. For løbetider op til 20 år er kurven opgjort på basis af euro-swap nulkuponrenter tillagt et 12 måneders glidende gennemsnit af spændet mellem danske og tyske statsobligationer samt et optionsjusteret spænd vedrørende danske realkreditobligationer. Diskonteringssatser med helt korte løbetider på 0-2 år er dog opgjort på basis af effektive renter på rentetilpasningsobligationer. For syge- og ulykkesforsikringer opgøres de forsikringsmæssige forpligtelser under hensyn til forventninger om omfanget af fremtidige raskmeldinger og genoptagelser af gamle sager. Forventningerne baseres på erfaringer fra koncernens eksisterende bestand af forsikringer og opdateres løbende. Dagsværdi af finansielle instrumenter For finansielle instrumenter, hvor værdiansættelsen kun i et mindre omfang bygger på observerbare markedsdata, er værdiansættelsen påvirket af skøn. Dette er for eksempel tilfældet for unoterede kapitalandele og visse afledte finansielle instrumenter. Grundlaget for skønnet er beskrevet under Investeringsaktiver nedenfor. Dagsværdi af ejendomme Dagsværdi af ejendomme beregnes efter afkastmetoden, hvor der tages udgangspunkt i Årsrapport PFA Holding

56 ejendommenes forventede driftsafkast og et for hver ejendom individuelt fastsat forrentningskrav i overensstemmelse med bilag 7 i regnskabsbekendtgørelsen. tidligere policer i FunktionærPension. Denne delbestand blev pr. 1. juni 2014 integreret i PFA Pensions forsikringsvirksomhed, hvorved kontributionsgrupperne blev lukket. Ændringer i regnskabsmæssige skøn Til måling af livsforsikringshensættelserne ultimo 2014 er Finanstilsynets opdaterede levetidsbenchmark anvendt. I 2014 er det den observerede nuværende dødelighed, der er opdateret, mens de forventede fremtidige levetidsforbedringer er uændrede i forhold til PFA s modeldødelighed er lavere end benchmarkdødeligheden for mænd under 80 år, mens dødeligheden for mænd over 80 år og for kvinder er sammenfaldende med benchmarkdødeligheden. Med opdateringen af Finanstilsynets levetidsbenchmark har levetidsmodellen ført til forøgelser af levetiderne på eksempelvis ca. 0,12 år for 60-årige mænd og 0,17 år for 60-årige kvinder i forhold til de tidligere anvendte forudsætninger, som var baseret på Finanstilsynets benchmark fra En 60-årig mand forventes dermed at leve yderligere 25,1 år, mens en 60-årig kvinde forventes at leve yderligere 27,5 år. Der indregnes derudover et risikotillæg. Risikotillægget forøger restlevetiden for en 60-årig med yderligere ca. 0,3 år. Samlet set medførte opdateringen en forøgelse af livsforsikringshensættelserne på ca. 0,5 mia. kr. pr. 30. september 2014 i forhold til tidligere anmeldte levetidsforudsætninger. Ændringen nedsætter det realiserede resultat, men har ikke direkte effekt på selskabets basiskapital. Årets resultat og kontribution Selskabet har anmeldt princip for fordeling af de realiserede resultater til Finans tilsynet i overensstemmelse med bekendtgørel sen om kontributionsprincippet. Den samlede bestand af gennemsnitsrenteforsikringer er opdelt i homogene grupper ud fra beregningselementerne rente, risiko og omkostninger. Til hver gruppe hører et kollektivt bonuspotentiale. PFA Pension har opdelt kunderne med gennemsnitsrenteprodukter i fire rentegrupper efter grundlagsrente samt i et antal risiko- og omkostningsgrupper. Til og med maj fandtes yderligere tre rentegrupper samt en risiko- og en omkostningsgruppe hørende til den særskilte delbestand af Egenkapitalens og KundeKapitalens andel af de realiserede resultater før skat for forsikringer under kontribution består af investe ringsafkastet af deres særskilte aktiver med tillæg af risikoforrentning og fradrag af eventuelle tab. Den resterende del af de realiserede resultater fordeles mellem kontributionsgrupperne (rente-, risiko- og omkostningsgrupper). KundeKapital er særlige bonushensættelser af type B i henhold til 32 i bekendtgørelsen om opgørelse af basiskapital. KundeKapital hæfter på samme måde som egenkapitalen og er opdelt i Kollektiv KundeKapital og Individuel KundeKapital. Resultatet af syge- og ulykkesforsikring, unit-linked kontrakter samt andre indtægter og udgifter tilfalder forholdsmæssigt egenkapitalen og Kollektiv Kunde- Kapital. Det anmeldte princip for egenkapitalens andel af de realiserede resultater kan i det enkelte år fraviges til for del for KundeKapital og/eller kollektivt bonuspotentiale. Rentegrupper Hvis gruppens realiserede resultat er positivt, tildeles egenkapitalen og KundeKapital en risikoforrentning. Hvis det realiserede resultat ikke er tilstrækkeligt stort til, at egenkapitalen og Kunde- Kapital kan opnå den tilstræbte risikoforrentning, registreres det manglende beløb som et tilgodehavende uden for balancen. En eventuel tilgodehavende risikoforrentning fremgår af egenkapitalopgørelsen. I noten til resultat før skat redegøres nærmere for opgørelsen og fordelingen af det realiserede resultat i det aktuelle år. Resten af det realiserede resultat tilfalder forsikringstagerne i form af bonus mv., og et eventuelt overskydende beløb overføres til gruppens kollektive bonuspotentiale. 56 Årsrapport PFA Holding 2014

57 Er det tilbageværende realiserede resultat negativt, trækkes beløbet fortrinsvis i gruppens kollektive bonuspotentiale og dernæst i forsikringstagernes samlede bonuspotentiale på fripoliceydelser i gruppen. Hvis bonuspotentialet på fripoliceydelser ikke er tilstrækkeligt, dækkes det manglende beløb forholdsmæssigt af egenkapitalen og KundeKapital. Et sådant tab registreres som et tilgodehavende uden for balancen. Et eventuelt tilgodehavende beløb oplyses under egenkapitalopgørelsen. For den særskilte delbestand af tidligere policer i FunktionærPension fordeles de tilstræbte risikoforrentninger, opgjort pr. 31. maj 2014, jf. ovenfor, mellem egenkapitalen og de særlige bonushensættelser hørende til denne delbestand i overenstemmelse med de regler, der var gældende for Funktionær- Pension inden fusionen. Risiko- og omkostningsgrupper For risiko- og omkostningsgrupper reduceres det realiserede resultat først med beløb, der forlods er tilskrevet kunderne i form af bonus mv. Hvis gruppens tilbageværende realiserede resultat er positivt, reduceres det herefter med den tilstræbte risikoforrentning til egenkapitalen og KundeKapital. Er det tilbageværende realiserede resultat positivt, tilføres det til gruppens kollektive bonuspotentiale. Hvis det realiserede resultat er negativt, dækkes det af gruppens kollektive bonuspotentiale. Hvis gruppens kollektive bonuspotentiale ikke fuldt ud kan dække det negative beløb, dækkes det manglende beløb forholdsmæssigt af egenkapitalen og Kunde- Kapital. Der føres ikke skyggekonti for beløb dækket af egenkapitalen og KundeKapital. For den særskilte delbestand af tidligere policer i FunktionærPension er den opnåede risikoforrentning, jf. ovenfor, opgjort pr. 31. maj 2014 og fordelt mellem egenkapitalen og de særlige bonushensættelser hørende til denne delbestand i overenstemmelse med de regler, der var gældende for FunktionærPension inden fusionen. Der var ikke skyggekonti hørende til disse grupper. Koncernforhold og nærtstående parter Koncernregnskabet omfatter virksomheder, hvori moderselskabet direkte eller indirekte ejer mere end 50 pct. af stemmerne eller på anden måde har bestemmende indflydelse. PFA s aktiviteter omfatter for hovedpartens vedkom mende livs- og pensionsforsikring. Koncernregn skabet er derfor opstillet efter de bestemmelser, der gælder for forsikringsholdingvirksomheder. Associerede virksomheder er virksomheder, hvori koncernen besidder kapitalandele og udøver en betydelig, men ikke bestemmende indflydelse. Virksomheder klassificeres som udgangspunkt som associerede virksomheder, hvis et selskab i koncernen direkte eller indirekte besidder mellem 20 og 50 pct. af stemmerettighederne. Fællesledede virksomheder indregnes på én linje. Ved overtagelse af en anden virksomhed indregnes og måles de overtagne aktiver og forpligtelser til dagsværdi på erhvervelsestidspunktet. Goodwill opstået ved køb af en anden virksomhed indregnes i balancen, mens negativ goodwill indregnes som en indtægt i resultatopgørelsen. Ved fusion mellem virksomheder i PFA-koncernen anvendes sammenlægningsmetoden, dvs. regnskabet aflægges for den periode, hvori sammenlægningen er sket, som om virksomhederne havde været sammenlagt fra og med den tidligste regnskabsperiode, der indgår i regnskabet. Koncerninterne transaktioner Koncerninterne transaktioner mellem selskaber i PFA-koncernen foretages på markedsmæssige vilkår eller omkostningsdækkende basis og efter kontraktlig aftale mellem virksomhederne. Omregning af fremmed valuta Koncernens og selskabets funktionelle valuta som præsentationsvaluta er danske kroner. Transaktioner i fremmed valuta omregnes med transaktionsdagens kurs. Balanceposter i frem med valuta omregnes efter valutakurser fra Bank of England (GMT1600) på balancedagen. Valutakurs forskelle opstået i forbindelse med omregning indregnes i Årsrapport PFA Holding

58 resultatopgørelsen. Dagsværdien af valutaterminsforretninger beregnes ved at tilbagediskontere værdien til balancetidspunktet med den relevante pengemarkedsrente. Indtægter af investeringsejendomme indeholder resultatet ved drift af investeringsejendomme efter fradrag af udgifter til ejendomsadministration og før prioritetsrenter. Forsikrings- og investeringskontrakter Livsforsikringspolicerne opdeles i forsikrings- og investeringskontrakter. Forsikringskontrakter er kontrakter, som indeholder væsentlige forsikringsrisici eller giver forsikringstager ret til bonus. Investeringskontrakter er kontrakter med ubetydelig forsikringsrisiko og indgår under unit-linked kontrakter, hvor forsikringstageren bærer investeringsrisikoen. Renteindtægter og udbytter mv. omfatter årets renteindtægter af værdipapirer og udlån samt udbytte af kapitalandele efter udbytteskat. Kursreguleringer består af årets værdiregulering af kapitalandele, investerings- og domicilejendomme, obli gationer, udlån samt afledte finansielle instrumenter. Generelle principper for indregning og måling I resultatopgørelsen indregnes alle indtægter i takt med, at de indtjenes, og alle omkostninger herunder forsikringsydelser, ændringer i hen sættelser og ændringer i bonus i takt med, at de afholdes. Aktiver indregnes i balancen, når det er sand synligt, at fremtidige fordele vil tilfalde virksom heden, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå virksomheden, og forpligtelsen kan måles pålideligt. Resultatopgørelse Præmier Præmier og indskud indregnes i resultatopgørel sen på det registrerede forfaldstidspunkt. Over førsler mellem selskabets forskellige forsikrings bestande indregnes ikke i præmieomsætningen, medmindre overførslen er afgiftsberigtiget efter pensionsbeskatningsloven. Genforsikringsandelen af præmier fradrages. Præmier fra investe ringskontrakter medtages direkte i balancen. Overførselstillæg fra garanterede ordninger til unit-linked kontrakter er opgjort i henhold til Finanstilsynets bekendtgørelse om opgørelse af den økonomiske værdi af en forsikringstagers produkt ved omvalg. Renteudgifter indeholder renter til ansvarlig lånekapital og øvrig gæld. Administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed indeholder porteføjlestyringsgebyrer til kapitalforvaltere, direkte handels- og depotomkostninger samt egne omkostninger til administration af investeringsaktiviteter. Pensionsafkastskat dækker individuel pensionsafkastskat, som beregnes af den løbende rentetilskrivning til kundernes depoter og individuelle Kunde- Kapital samt kollektiv pensionsafkastskat, som beregnes af markedsværdiregulering, henlæggelse til kollektiv bonuspotentiale og Kollektiv KundeKapital. Pensionsafkastskattesatsen udgør 15,3 pct. Forsikringsydelser f.e.r. indeholder årets udbetalte ydelser med regulering af årets ændring i erstat ningshensættelserne og efter modregning af genforsikringsandelen. Forsikringsydelser vedrø rende investeringskontrakter medtages direkte i balancen. Ændring i livsforsikringshensættelser f.e.r. omfatter årets ændring i livsforsikringshensættelserne. Ændringen i livsforsikringshensættelserne specificeres i noterne på garanterede ydelser, bonuspotentiale på fremtidige præmier og bonuspotentiale på fripoliceydelser. Investeringsafkast Indtægter fra tilknyttede og associerede virksomheder indeholder koncernens og selskabets an del af virksomhedernes resultat efter skat inklusive værdiregulering. Bonus Ændring i kollektivt bonuspotentiale er den del af det realiserede resultat, som tilfalder forsikringsbestanden ud over den tildeling, der sker forlods. Hertil kommer eventuelle overførsler fra egen - 58 Årsrapport PFA Holding 2014

59 ka pitalen. Hvis forsikringsbestandens realiserede resultat bliver negativt efter fradrag af forlods tildeling, indeholder posten anvendelse af kol lektivt bonuspotentiale hensat i tidligere år. Ændring i KundeKapital indeholder dels forrentningen af de til KundeKapital allokerede aktiver dels det nettobeløb, som kunderne i løbet af året har bidraget med samt årets tilskrevne risikoforrentning, andelen af resultatet af øvrige aktivi teter og eventuelle overførsler fra egenkapi talen. Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter omfatter årets ændring i unit-linked hensættelser bortset fra præmier og ydelser vedrørende investeringskontrakter. Forsikringsmæssige driftsomkostninger Erhvervelsesomkostninger omfatter omkostninger forbundet med at erhverve og forny forsikringsbestanden. Administrationsomkostninger omfatter øvrige omkostninger vedrørende forsikringsdriften. Fordeling af ikke direkte henførbare omkostninger mellem erhvervelse og administration er foretaget ud fra fordelingsnøgler baseret på aktiviteter. Koncernens bidrag til bidragsbaserede pensionsordninger for medarbejdere indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at bidragene optjenes af medarbejderne. Bonus til medarbejdere indregnes i resultatopgørelsen i det år, hvor bonussen er optjent. Under regnskabsposterne Administrationsom kostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed samt Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesfor sikring indregnes en andel af de samlede driftsomkostninger på basis af direkte og skønnet res sourceforbrug. Overført investeringsafkast Overført investeringsafkast indeholder den andel af investeringsafkastet, som vedrører egenkapi talen samt syge- og ulykkesforsikring. Egenkapitalens investeringsafkast udgør afkastet af de til egenkapitalen allokerede investeringsaktiver. Investeringsafkast vedrørende syge- og ulykkesforsikring beregnes som beskrevet i afsnittet om syge- og ulykkeforsikring. Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring Præmieindtægter f.e.r. indregnes i resultatopgørelsen på forfaldstidspunktet. Præmieindtægterne er periodiseret. Forsikringsteknisk rente, der er et beregnet renteafkast af de gennemsnitlige forsikringsmæssige hensættelser f.e.r., overføres fra investeringsafkast. Beløbet beregnes ud fra den af Finanstilsynet offentliggjorte løbetidsafhængige diskonteringssats. Den del af forøgelsen af præmie- og erstatningshensættelserne, der kan henføres til diskontering, overføres fra præmierne/erstatningsudgifterne til modregning i den forsikringstekniske rente. Kursregulering indgår under investerings afkast. Erstatningsudgifter f.e.r. omfatter årets udbetalte erstatninger med regulering af årets ændring i erstatningshensættelserne, herunder gevinst eller tab på tidligere års hensættelser (afløbsresultat). Endvidere indgår udgifter til vurdering af skadesager, udgifter til skadebekæmpelse samt et skøn over de forventede omkostninger i forbindelse med administration og skadebehandling af de forsikringskontrakter, som virksomheden har indgået. I de samlede bruttoerstatninger modregnes genforsikringens andel. Overført investeringsafkast beregnes som en forholdsmæssig andel af investeringsafkastet fra en særlig aktivportefølje, som modsvarer syge- og ulykkeshensættelserne, samt hensættelser til øvrige hensættelser med marginal størrelse i forhold til selskabets samlede balance. Andre indtægter omfatter indtægter fra administration for andre selskaber samt andre indtægter, der ikke kan henføres til selskabets forsikringsbestand eller investeringsaktiver. Andre omkostninger omfatter omkostninger i forbindelse med administration af andre selskaber samt andre omkostninger, der ikke kan henføres til selskabets forsikringsbestand og investeringsaktiver. Årsrapport PFA Holding

60 Skat I henhold til gældende skatteregler er PFA-kon cernens danske sel skaber sambeskattet. PFA har fravalgt at lade sambeskatningen omfatte selskabernes udenlandske ejendomme, PFA Soraarneq og Midgard. Den danske skattepligtige indkomst i PFA-koncernens ejendomsselskaber indgår i det ejende livsforsikringsselskabs skattepligtige indkomst, hvis mindst 90 pct. af det enkelte ejendomssel skabs aktiver består af fast ejendom. I så fald afsættes såvel aktuelle som udskudte skatter i ejerselskabet. Aktuel skat fordeles mellem overskudsgivende sambeskattede selskaber, der tillige refunderer skatteværdien af underskud til de underskuds gi vende selskaber. Udskudt skat indregnes af midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser på balanceda gen. Anden totalindkomst Anden totalindkomst anføres separat i forlængelse af resultatopgørelsen. Endvidere vises ændringer fra posten Anden totalindkomst i egenkapitalopgørelsen. I Anden totalindkomst indgår poster, som føres direkte på egenkapitalen, herunder værdireguleringer af domicilejendomme. Balance Aktiver Immaterielle aktiver Goodwill opstået i forbindelse med erhvervelse af kapitalandele i tilknyttede virksomheder op gøres som en positiv forskel mellem den samlede kostpris og nettoaktivernes dagsværdi på erhvervelsestidspunktet. Der foretages årlige test for værdiforringelse, og eventuelle nedskrivnin ger indregnes over resultatopgørelsen. Erhvervet og egenudviklet software indregnes i balancen til kostpris med fradrag af akkumu lerede afskrivninger og akkumulerede tab ved værdiforringelse. Kostpris ved egenudvikling be står af direkte og interne projektudviklingsom kostninger. Afskrivninger foretages lineært over den forventede brugstid, der ligger mellem 0 og 8 år. Eventuelt tab ved værdiforringelse vurderes på baggrund af en nedskrivningstest. Omkostninger, der kan henføres til vedligeholdelse af immaterielle aktiver, udgiftsføres i afholdelsesåret. Materielle aktiver Driftsmidler består primært af biler. Driftsmidler indregnes i balancen til kostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger og akkumulerede tab ved værdiforringelse. Afskrivninger foretages lineært over den forventede brugstid, typisk 4 år. Domicilejendomme er ejendomme, som PFA-koncernen selv anvender til administration mv. Domicilejendomme indregnes ved første indregning til kostpris. Efterfølgende måles domicilejendomme til dagsværdi. Stigningen i omvurderet værdi indregnes i posten Anden totalindkomst, medmindre stigningen modsvarer en værdinedgang, der tidligere er indregnet i resultatopgørelsen. Fald i omvurderet værdi indregnes i resultatopgørelsen, medmindre faldet modsvarer en værdistigning, der tidligere er indregnet i Anden totalindkomst. Afskrivning på domicilejendomme foretages lineært baseret på ejendommens forventede scrapværdi og en skønnet brugstid på 100 år. Investeringsaktiver Investeringsejendomme er ejendomme, som besiddes for at opnå lejeindtægter og/eller kapitalgevinster. Investeringsejendomme indregnes ved første indregning til kostpris. Efterfølgende måles investeringsejendomme til dagsværdi. Dagsværdien beregnes efter afkastmetoden i henhold til principperne i regnskabsbekendtgø relsen. Metoden tager udgangspunkt i den en kelte ejendoms driftsafkast og et til ejendommen knyttet forrentningskrav (afkastkrav). Driftsaf kastet er baseret på det kommende års forven tede afkast justeret for atypiske forhold. Ejendomme, der er planlagt solgt, er værdiansat til forventet salgspris under hensyntagen til tidshorisont. Forrentningskravet er fastsat, således at det efter bedste skøn og under hensyn til den pågældende ejendoms særlige forhold svarer til 60 Årsrapport PFA Holding 2014

61 de forrentningskrav, som afspejles i handler, der har fundet sted på ejendomsmarkedet op til vurderingstidspunktet. Forrentningskravet fastsættes, så ejendommen kan forventes afhændet til den deraf fremkomne værdi efter en periode med salgsbestræbelser af højst 6 måneders varighed. Kapitalandele i tilknyttede og associerede virksomheder indregnes på erhvervelsestidspunktet til kostpris og måles efterfølgende til den senest kendte regnskabsmæssige indre værdi. Den forholdsmæssigt ejede andel af virksomhedernes egenkapital medtages i posterne Kapitalandele af tilknyttede virksomheder og Kapitalandele af associerede virksomheder, og den forholdsmæssige andel af de enkelte virksomheders resultat efter skat føres i posterne Indtægter fra tilknyttede virksomheder og Indtægter fra associerede virksomheder. Andre finansielle investeringsaktiver Finansielle instrumenter indregnes i balancen på handelstidspunktet til købspris eksklusive omkostninger, svarende til dagsværdi, og måles efter første indregning til dagsværdi. Investeringsforeningsbeviser indgår i balancens enkelte poster svarende til de underliggende ak tiver. i balancedagens lukkekurser på sammenlignelige finansielle instrumenter. Ved køb og salg af finansielle aktiver anvendes handelsdatoen som tidspunktet for indregning. Ved anvendelse af handelsdatoen sker der samtidig med indregning af køb af et finansielt aktiv indregning af en forpligtelse svarende til den aftalte pris. Tilsvarende indregnes ved salg af et finansielt ak tiv et aktiv svarende til den aftalte pris. Forpligtel sen eller aktivet ophører med at være indregnet i balancen på afregningsdatoen. Som en konse kvens af anvendelse af handelsdato som indreg ningsprincip anses kuponrenter og udtrækninger som likvide beholdninger på tidspunktet, hvor der modtages information om transaktionens gennemførelse. Udtrukne børsnoterede obligationer måles til nutidsværdien af udtrækningsbeløbet ved diskon tering med en pengemarkedsrente. Unoterede investeringsforeningsbeviser måles til dagsværdien af de underliggende nettoaktiver. Dagsværdien af unoterede afledte finansielle instrumenter optages til dagsvær dier opgjort af eksterne parter med undtagelse af OTC-derivater. Afledte finansielle investeringsaktiver indgår under Andre finansielle investeringsaktiver, hvis markeds værdien af aktivet er positiv. Er markedsværdien negativ, indgår aktivet under Anden gæld. Såfremt der er indgået en nettingaftale med modparter i forbindelse med afvikling af én type afledte investeringsaktiver, indgår nettoværdien af de samlede forretninger under aftalen enten under Andre finansielle investeringsaktiver ved samlet positiv markedsværdi eller under Anden gæld ved samlet negativ markedsværdi. Dagsværdien for børsnoterede finansielle aktiver beregnes på basis af lukkekursen på balance da gen. Hvis der ikke foreligger en relevant lukkekurs pr. balancedagen, anvendes anden relevant kurs på balancedagen eller kursen fra en af de nær mest foregående dage. Hvis der ikke foreligger anden relevant kurs, kan dagsværdien skønnes med udgangspunkt Dagsværdien for øvrige unoterede værdipapirer og OTC-derivater måles efter anerkendte metoder, herunder stan darder fastsat af European Private Equity and Venture Capital Association (EVCA) og Danish Venture Capital Association (DVCA). Unoterede aktieinvesteringer værdiansættes individuelt til dagsværdi ved anvendelse af anerkendte værdiansættelsesmetoder. Værdiansættelsen bygger på en kombination af Discounted Cash Flow-analyse, børsnoteret peer-gruppeanalyse og analyse af tidligere M&A-transaktioner for sammenlignelige selskaber. Dagsværdien af unoterede investeringer opgøres ud fra senest modtaget rapportering, årsregnskab og informationer i øvrigt for det enkelte selskab. Årsrapport PFA Holding

62 Udlån til associerede virksomheder og Udlån måles ved første indregning til dagsværdi. Efterfølgende måling sker ligeledes til dagsværdi. Ændringer til dagsværdien indregnes løbende i resultatopgørelsen. Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter indeholder aktiver på unit-linked kontrakter. Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter er opgjort efter samme principper som ovennævnte investeringsaktiver. Tilgodehavender Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris, hvilket normalt svarer til pålydende værdi med fradrag af eventuel nedskrivning til imødegåelse af tab. Andre aktiver Aktuelle og Udskudte skatte aktiver opgøres i henhold til gældende skattelovgivning. Skatteaktiver vedrørende fremførbare underskud indregnes alene i udskudt skat, hvis det er sandsynligt, at de kan udnyttes. Passiver Egenkapital Sikkerhedsfonden kan kun anvendes til dækning af tab ved afvikling af de forsikringsmæssige forpligtelser eller på anden måde til fordel for de forsikrede. Hele sikkerhedsfonden er henlagt af beskattede midler. Foreslået udbytte omfatter udbytte, som bestyrelsen indstiller til generalforsamlingens godkendelse. Beløbet er indregnet som en særskilt reserve i egenkapitalen. Når generalforsamlingen har truffet beslutning om udbytte, indregnes beløbet som en forpligtelse. Opskrivningshenlæggelse domicilejendomme omfatter værdiregulering af domicilejendomme til dagsværdi med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Den del af værdireguleringen, der skal henføres til bonusberettigede forsikrings- og investeringskontrakter, overføres til kollektivt bonuspotentiale. Ansvarlig lånekapital Ansvarlig lånekapital er efterstillede kapitalindskud. I tilfælde af likvidation eller konkurs kan ansvarlig lånekapital først gøres gældende efter de almindelige kreditorkrav. Ansvarlig lånekapital måles til amortiseret kostpris. Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter Livsforsikringshensættelser f.e.r. måles ved, for hver forsikring, at opgøre markedsværdien af de forventede fremtidige betalingsstrømme. Markedsværdien beregnes ved at diskontere de en kelte betalinger med den af Finanstilsynet offentliggjorte rentekurve reduceret med pensions afkastskat for relevante policedele. De forventede fremtidige betalings strømme beregnes på basis af den nuværende forventede levetid, forventede fremtidige levetidsforbedringer og en invalideintensitet på grundlag af egne analy ser af PFA s forsikringsbestande. Ved opgørelsen af livsforsikringshensættelserne tages hensyn til en al dersbetinget sandsynlighed for, at den enkelte forsikrede genkøber sin police eller overgår til fripolice. Et risikotillæg er indregnet i livsforsikringshensættelserne. Indregning af risikotillægget sker gennem fastsættelsen af de aldersbetingede sandsynligheder for genkøb, overgang til fripolice, reaktivering og invaliditet samt de forventede fremtidige levetidsforbedringer. Garanterede ydelser er markedsværdien af de ydelser, som den enkelte forsikrede er garan teret, med tillæg af den forventede fremtidige udgift til administration og med fradrag af de aftalte fremtidige præmier. Garanterede ydelser indeholder et skønnet beløb til dækning af frem tidige forsikringsydelser, som stammer fra for sikringsbegivenheder indtruffet i regnskabsåret, men som endnu ikke var anmeldt på balancedagen. Bonuspotentiale på fremtidige præmier udtryk ker forpligtelser til at yde bonus over tid vedrørende de af talte præmier, som endnu ikke er forfaldne. Bonuspotentiale på fremtidige præmier opgøres som forskellen mellem værdien af garanterede fripoliceydelser og værdien af garanterede 62 Årsrapport PFA Holding 2014

63 ydelser, såfremt denne forskel er positiv. Garanterede fripoliceydelser er nutidsværdien af ydelser, der er garanteret forsikringstageren ved omtegning til fripolice med fradrag af nutidsværdien af de forventede fremtidige udgifter til administration af fripolicen. Bonuspotentiale på fripoliceydelser omfatter forpligtelser til at yde bonus vedrø rende allerede indbetalte præmier mv. Bonuspotentiale på fri policer fastsættes til forskellen mellem værdien af de retrospektive hensættelser og værdien af de garanterede fripoliceydelser, såfremt denne forskel er positiv. De retrospektive hensættelser er indbetalte præmier med fradrag af udbetalte ydelser og omkostninger og med tillæg af tilskrevet rente. Erstatningshensættelser udgør et skøn over forventede udbetalinger samt forfaldne, endnu ikke udbetalte forsikringsydelser. Erstatningshensættelsen vedrørende syge- og ulykkes - forsikring indeholder hensættelse til administrationsomkostninger i forbindelse med af vikling af skader og opgøres som nutidsværdien af de forventede fremtidige betalinger inklusive estimerede omkostninger til afvikling af erstatningsforpligtelserne. Kollektivt bonuspotentiale er forsikringsbestandens andel af realiserede resultater, som er hensat kollektivt til bonusberettigede forsikringer ud over livsforsikringshensættelser og erstatningshensættelser. Hensættelser til bonus og præmierabatter er beløb, der tilfalder forsikringstagerne som følge af et gunstigt skadeforløb for indeværende eller tidligere år. KundeKapital indgår i basiskapitalen på lige fod med egenkapitalen, men tilfalder over tid de forsikrede. KundeKapital indgår i posten forsikringsmæssige hensættelser. KundeKapital. PFA har anmeldt til Finanstilsynet, at den Kollektive KundeKapital udloddes til kundernes Individuelle KundeKapital i form af en løbende tilskrivning af en foreløbig forlodsrente på pt. 10 pct. p.a. samt ved tilskrivning af en ekstraordinær rente i forbindelse med den ordinære generalforsamling i foråret. PFA s bestyrelse har besluttet at tilskrive en ekstraordinær rente på 10 pct. p.a. i 2015 og Afhængig af forudsætninger om udviklingen på de finansielle markeder, PFA s risikoprofil og størrelsen af den ekstraordinære rente vil der gå mellem 15 og 30 år førend den Kollektive KundeKapital er fuldt ud udloddet til kunderne. Hensættelser til unit-linked kontrakter udgør som udgangspunkt markedsværdien af de modsva rende aktiver. Hvis de pågældende policer in deholder et tilsagn om, at ydelserne ved udløb beregnes på basis af en værdi, der er højere end den aktuelle markedsværdi af de pågældende ak tiver, værdiansættes hensættelserne under hen syntagen hertil. Gæld og hensatte forpligtelser Gældsposter og hensatte forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvil ket sædvanligvis svarer til pålydende værdi. Gæld til kreditinstitutter Gæld til kreditinstitutter omfatter blandt andet repoforretninger. Repoforretninger Solgte værdipapirer, hvor der samtidig med salget er indgået aftale om tilbagekøb, indregnes i balancen, som om værdipapirerne fortsat var en del af beholdningen. Det modtagne vederlag opføres som gæld til kreditinstitutter. Repoforretninger indregnes og måles til dagsværdi. Aktuelle og udskudte skatteforpligtelser opgøres i henhold til gældende skattelovgivning. KundeKapitalen består af en kollektiv del, Kollektiv KundeKapital, og en del, som er individualiseret, Individuel KundeKapital. Den Kollektive KundeKapital er opstået ved en overførsel fra egenkapitalen i 2001, mens kunderne siden 2003 har haft mulighed for at indbetale 5 pct. af deres præmie til Individuel Eventualforpligtelser er enten en mulig forpligtelse, der hidrører fra tidligere begivenheder, hvis eksistens kun kan bekræftes ved, at der indtræffer eller ikke indtræffer en eller flere usikre fremtidige begivenheder, som ikke er under selskabets fulde Årsrapport PFA Holding

64 kontrol, eller en aktuel forpligtelse, der hidrører fra tidligere begivenheder, men som ikke er indregnet, idet det enten ikke er sandsynligt, at indfrielse af forpligtelsen vil medføre et træk på selskabets økonomiske ressourcer, eller at forpligtelsens størrelse ikke kan måles med tilstrækkelig pålidelighed. Nøgletal og afkastskema Afkastnøgletallene i femårsoversigten beregnes for samtlige aktiver og gældsposter efter en pengevægtet metode, mens afkastet pr. aktivtype i afkastskemaet beregnes for investeringsaktiver (dvs. eksklusive gældsposter og diverse aktiver) efter en tidsvægtet metode. Valutaafdækning medtages i afkastskemaet under Øvrige finansielle investeringsaktiver. Tilgodehavende renter indgår i værdien af de enkelte obligationsklasser i afkastskemaet. 64 Årsrapport PFA Holding 2014

65 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Bruttopræmier Indirekte forsikringer, i alt Direkte: Præmier Gruppelivspræmier Indskud og overførsler Forsikringer, i alt Præmier vedrørende forsikrings- investeringskontrakter, i alt Præmier fra investeringskontrakter, der overføres til balancen Interne overførsler Præmier vedrørende investeringskontrakter BRUTTOPRÆMIER, I ALT Præmier, direkte forsikrings- og investeringskontrakter, fordeles således Forsikringer tegnet i ansættelsesforhold Individuelt tegnede forsikringer Gruppelivsforsikringer I alt Præmieindtægten er alene fra dansk direkte forsikring Forsikringer med bonusordninger Forsikringer uden bonusordninger Unit-linked kontrakter I alt Antal forsikrede, direkte forsikringer Forsikringer tegnet i ansættelsesforhold Individuelt tegnede forsikringer Gruppelivsforsikringer Renteindtægter og udbytter mv. Renteindtægter Renter af koncernmellemværender Udbytter Renteindtægter og udbytter mv., i alt Kursreguleringer Investeringsejendomme Domicilejendomme Kapitalandele Obligationer Udlån Afledte finansielle instrumenter Kursreguleringer, i alt Pensionsafkastskat Kollektiv pensionsafkastskat Individuel pensionsafkastskat Regulering af pensionsafkastskat for tidligere år Pensionsafkastskat, i alt Årsrapport PFA Holding

66 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Udbetalte ydelser Forsikringssummer ved død Forsikringssummer ved invaliditet mv Forsikringssummer ved udløb Pensions- og renteydelser Tilbagekøb Kontant udbetalte bonusbeløb Fremrykket afgift på kapitalpension Direkte forsikringskontrakter, i alt Ydelser vedrørende indirekte forsikringer Ydelser vedrørende forsikrings- og investeringskontrakter, i alt Forsikringsydelser fra investeringskontrakter overført til balancen Ydelser vedrørende investeringskontrakter UDBETALTE YDELSER, I ALT Forsikringsmæssige driftsomkostninger De samlede omkostninger indeholder Lønninger Pensionsbidrag Andre udgifter til social sikring og afgifter Personaleudgifter, i alt Løn og vederlag til direktionen Koncern 2014 Jon Johnsen Anders Damgaard Lars Ellehave- Andersen Gage 3,052 0,314 2,935 6,300 Pensionsbidrag 0,569 0,059 0,538 1,166 Faste løndele 3,621 0,373 3,473 7,466 I alt Maksimal bonus for 2014 (jf. nedenfor) 0,666 0,070 0,638 1,374 Variable løndele 0,666 0,070 0,638 1,374 I alt 4,287 0,443 4,110 8, Faste og variable løndele, i alt 20,696 Anders Damgaard er tiltrådt 1. december Anne Broeng og Henrik Heideby har forladt direktionen i Anne Broeng har modtaget en gage på 2,256 mio. kr., pension på 0,383 mio. kr. samt ramme for bonus på op til 0,454 mio. kr. Herudover modtog Anne Broeng 1,704 mio. kr. i forbindelse med sin fratrædelse og godtgøres med 3,408 mio. kr. i forbindelse med fastholdelse af en konkurrenceklausul. Henrik Heideby har i 2014 modtaget en gage på 5,818 mio. kr., pension på 1,080 mio. kr. samt ramme for bonus på op til 1,296 mio. kr. Herudover godtgøres Henrik Heideby i forbindelse med ændring af selskabets opsigelsesvarsel fra 24 til 12 mdr. med 5,400 mio. kr. samt pensionsbidrag på 1,080 mio. kr. I forbindelse med Henrik Heidebys fratrædelse i 2014 er det endvidere aftalt og regnskabsført, at Henrik Heideby godtgøres med 1 års løn, pension og bonus efter de gældende kontraktbestemmelser for at stå til rådighed med særlige opgaver i Fra og med 2011 har bestyrelsen besluttet, at alle koncerndirektører har ensartet aftale om resultatbetinget bonusaflønning, som maksimalt kan udgøre 20 pct. af den faste gage, jf. selskabets lønpolitik. Tildeling af bonus sker efter en vurdering af de samlede resultater både selskabets og de personlige resultater. Såvel finansielle som ikke-finansielle mål indgår i vurderingen. Optjent bonus for 2014 fastsættes først efter årsregnskabet, hvorfor dette indgår til det maksimale beløb. Tildelt bonus udbetales over 5 år (jf. FIL 77a). Koncerndirektører i selskabet kan opsiges med 6 måneders varsel og 6 måneders fratrædelsesgodtgørelse. Alle koncerndirektører kan selv opsige ansættelsesforholdet med 6 måneders varsel. 66 Årsrapport PFA Holding 2014

67 Note (mio. kr.) Koncern 6 Forsikringsmæssige driftsomkostninger De samlede omkostninger indeholder (fortsat) Bestyrelseshonorarer Bestyrelse Revisionsudvalg Aflønningsudvalg Koncern Svend Askær (formand) 0,720 0,120 0,080 0,920 0,882 Jørn Neergaard Larsen (næstformand) 0,480 0,180-0,660 0,633 Karsten Dybvad 0,240-0,060 0,300 0,200 Gita Grüning (udbetalt til Teknisk Landsforbund) 0, ,240 0,230 Erik G. Hansen 0,240-0,060 0,300 0,288 Peter Ibsen 0, ,240 0,230 Per Jørgensen 0, ,240 0,230 Torben Dalby Larsen 0,240 0,120-0,360 0,345 Laurits Rønn 0, ,240 0,230 Per Tønnesen (udbetalt til HK Handel) 0, ,240 0,160 Klavs Andreassen 0, ,240 0,230 Lars Christoffersen 0, ,240 0,230 Thomas P. Jensen 0, ,240 0,230 Hanne Sneholm Jensen 0, ,240 0,230 Mette Risom 0,240-0,040 0,280 0,230 Udtrådte bestyrelsesmedlemmer ,088 Honorarer, i alt 4,320 0,420 0,240 4,980 4,664 Bestyrelsen modtager ikke variabel løn. Løn og vederlag inkl. pensionsbidrag til ansatte, hvis aktiviteter har væsentlig indflydelse på virksomhedens risikoprofil Koncern 2014 Gage 26,073 Pensionsbidrag 4,839 Faste løndele 30,912 Maksimale variable løndele 2,516 Løn og vederlag, i alt 33,428 Antal personer i Løn og vederlag, i alt 22,073 Antal personer i Der henvises i øvrigt til pfa.dk/afloenningsrapport Koncern Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer Deloitte Lovpligtig revision af årsregnskabet -4-3 Andre erklæringsopgaver med sikkerhed -0-0 Skatterådgivning -1 - Andre ydelser -1-2 Revisionshonorar til Deloitte, i alt -5-5 Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede i året PFA Pension PFA Asset Management Øvrig virksomhed Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede i året, i alt Årsrapport PFA Holding

68 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Overført investeringsafkast Overført investeringsafkast til egenkapitalen Overført investeringsafkast til syge-og ulykkesforsikring Overført investeringsafkast, i alt Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring Bruttopræmier Ændring i præmiehensættelser Præmieindtægter f.e.r., i alt Forsikringsteknisk rente Udbetalte bruttoerstatninger Ændring i erstatningshensættelser Diskontering, afkortning af løbetid Diskontering, ændring af rentekurve Erstatningsudgifter, brutto Bonus og præmierabatter Erhvervelsesomkostninger Administrationsomkostninger Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r., i alt Forsikringsteknisk resultat Investeringsafkast Forrentning af forsikringsmæssige hensættelser Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring, i alt Præmieindtægt fra dansk forsikring Erstatninger syge- og ulykkesforsikring Antal policer Antal erstatninger Gennemsnitlig erstatning for indtrufne skader i kr Erstatningsfrekvens 11,6 % 11,5 % - - Afløbsresultat, brutto Afgivet afløb Afløbsresultat f.e.r Afløbsresultatet angiver det resultat, der har været på de afsatte erstatningshensættelser i tidligere år. Forrentning af forsikringsmæssige hensættelser Diskontering, afkortning af løbetid Forsikringsteknisk rente f.e.r., i alt Årsrapport PFA Holding 2014

69 Note (mio. kr.) Koncern 8 Forsikringsteknisk resultat af syge- og ulykkesforsikring (fortsat) 2014 Syge- og ulykkesforsikring Sundhedsforsikring I alt Bruttopræmier Bruttopræmieindtægter Bruttoerstatningsudgifter Bruttodriftsomkostninger Forsikringsteknisk rente f.e.r Forsikringsteknisk resultat Antal policer Antal erstatninger Gennemsnitlig erstatning for indtrufne skader i kr Erstatningsfrekvens 0,4 % 22,8 % 11,6 % 2013 I alt Bruttopræmier Bruttopræmieindtægter Bruttoerstatningsudgifter Bruttodriftsomkostninger Forsikringsteknisk rente f.e.r Forsikringsteknisk resultat Antal policer Antal erstatninger Gennemsnitlig erstatning for indtrufne skader i kr Erstatningsfrekvens 0,4 % 23,8 % 11,5 % Nøgletal vedrørende syge- og ulykkesforsikring Hovedtal (mio. kr.) Bruttopræmieindtægter Bruttoerstatningsudgifter Forsikringsmæssige driftsomkostninger, i alt Forsikringsteknisk resultat Investeringsafkast efter forsikringsteknisk rente Afløbsresultat Forsikringsmæssige hensættelser, i alt Nøgletal Bruttoerstatningsprocent 79,0 % 78,1 % 74,4 % 87,5 % 104,2 % Bruttoomkostningsprocent 21,4 % 19,1 % 17,2 % 8,8 % 9,0 % Combined ratio 100,4 % 97,2 % 91,6 % 96,3 % 113,2 % Operating ratio 98,1 % 96,9 % 90,9 % 95,2 % 113,0 % Relativt afløbsresultat 3,2 % 4,3 % 4,0 % 8,0 % 2,0 % Koncern PFA Holding Andre indtægter Provisioner fra investeringsforeninger Øvrige indtægter Andre indtægter, i alt Årsrapport PFA Holding

70 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Resultat før skat (summen af forsikringsselskaber) Realiseret resultat Renteresultat før bonus fra resultatopgørelsen Omkostningsresultat før bonus Risikoresultat før bonus Ændring i akkumuleret værdiregulering Realiseret resultat, i alt Fordelt til kunderne Fordeling til depoterne i løbet af året Henlagt til kundernes reserver fra resultatopgørelsen Fordelt til kunderne, i alt Fordelt til KundeKapital Kundernes bidrag til KundeKapital Årets forrentning før pensionsafkastskat Årets risikoforrentning før pensionsafkastskat inkl. risiko og omkostninger Underskudsdækning KundeKapital Fordelt til KundeKapital, i alt Kundernes andel, i alt Fordelt til egenkapital via resultatopgørelsen Årets forrentning før skat Årets risikoforrentning før skat inkl. risiko og omkostninger Underskudsdækning egenkapital Egenkapitalens andel af det realiserede resultat Tilgodehavende risikoforrentning til KundeKapital Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover FunktionærPension Rentegruppe 1, grundlagsrente 2,5-3,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 2, grundlagsrente 1,5-2,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 3, grundlagsrente 0,5-1,5 pct Tilgodehavende risikoforrentning til KundeKapital, i alt Tilgodehavende risikoforrentning til egenkapitalen Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover FunktionærPension Rentegruppe 1, grundlagsrente 2,5-3,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 2, grundlagsrente 1,5-2,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 3, grundlagsrente 0,5-1,5 pct PFA Soraarneq A/S Tilgodehavende risikoforrentning til egenkapital, i alt Principper for anvendelse af det realiserede resultat er beskrevet i Anvendt regnskabspraksis i afsnittet Årets resultat og kontribution. 70 Årsrapport PFA Holding 2014

71 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Skat Aktuel selskabsskat Ændring i udskudt skat vedrørende året Regulering vedrørende aktuel selskabsskat tidligere år Ændring i udskudt skat vedrørende tidligere år Årets nedskrivning af skatteaktiv Skat, i alt Effektiv skatteprocent Aktuel skatteprocent 24,5 % 25,0 % 24,5 % 25,0 % Andel af resultat efter skat i tilknyttede virksomheder 0,0 % 0,0 % -25,0 % -26,5 % Ikke skattepligtige indtægter -38,5 % -46,9 % 0,0 % 0,0 % Ej fradragsberettigede udgifter 27,3 % 43,8 % 0,0 % 0,0 % Regulering af tidligere års skatter* 27,8 % 7,2 % 0,0 % 0,0 % Effektiv skatteprocent, i alt 41,1 % 29,1 % -0,5 % -1,5 % *Heraf vedrørende nedskrivning af skatteaktivet 32,9 % Udskudt skat Immaterielle aktiver Materielle aktiver Skat af overførsel fra egenkapital til KundeKapital Tilgodehavende kollektiv pensionsafkastskat Skattemæssigt underskud Andet Udskudte skatteaktiver Materielle aktiver i Danske Hus Hamburg Materielle aktiver i Kings Pool York Udskudte skatteforpligtelser Udskudt skat, i alt Heraf: Indregnet i årets resultat Indregnet i egenkapital Indregnet i KundeKapital Driftsmidler Kostpris, primo Årets tilgang Årets afgang Kostpris, ultimo Ned- og afskrivninger, primo Årets afskrivninger Tilbageførte afskrivninger vedrørende årets afgang Ned- og afskrivninger, ultimo Driftsmidler, ultimo Årsrapport PFA Holding

72 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Domicilejendomme Omvurderet værdi, primo Tilgang i årets løb Afgang i årets løb Afskrivning Værdiregulering via anden totalindkomst Værdiregulering via resultatopgørelsen Domicilejendomme, ultimo Det vægtede gennemsnit af afkastprocenter, der er lagt til grund for de enkelte ejendommes dagsværdi, udgør for domicilejendomme 5,4 % 5,3 % - - Til brug for værdiansættelsen er indhentet vurderinger fra eksterne vurderingsmænd. 14 Investeringsejendomme* Dagsværdi, primo Tilgang i årets løb Afgang i årets løb Årets værdiregulering til dagsværdi Investeringsejendomme, ultimo * Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen Det vægtede gennemsnit af afkastprocenter, der er lagt til grund for de enkelte ejendommes dagsværdi, udgør for: kontorejendomme 5,4 % 5,3 % - - udenlandske kontorejendomme 6,0 % 6,7 % - - øvrige erhvervsejendomme 5,0 % 5,3 % - - boligejendomme 4,2 % 4,2 % - - Til brug for værdiansættelsen er indhentet vurderinger fra eksterne vurderingsmænd. 15 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder Holding Aktivitet Hjemsted Ejerandele Resultat Egenkapital PFA Pension, forsikringsaktieselskab Livsforsikringsselskab København 100 % PFA Asset Management A/S Investeringsforvaltningsselskab København 100 % PFA Bank A/S Kreditinstitut København 100 % Årsrapport PFA Holding 2014

73 Note (mio. kr.) 16 Kapitalandele i associerede virksomheder* 18 Udlån Koncern Aktivitet Hjemsted Ejerandele Resultat Egenkapital SE Blue Renewables GP ApS** Administrationsselskab København 50,00 % - 0 SE Blue Renewables K/S** Investeringsselskab København 50,00 % Grosvenor London Office Fund Investeringsselskab London 49,80 % ATPFA K/S** Ejendomsselskab København 49,70 % Letpension A/S Servicevirksomhed København 49,00 % NREP Logistics AB Ejendomsselskab Stockholm 47,54 % Borgen Shopping P/S Ejendomsselskab Sønderborg 40,00 % Komplementarselskabet Borgen Sønderborg ApS Komplementarselskab Sønderborg 40,00 % 0 0 PF I A/S Holdingselskab København 40,00 % Irish Forestry Investments Holding A/S Ejendomsselskab København 33,33 % 2 95 Ejendomsselskabet Axeltorv 2 P/S Ejendomsselskab København 33,30 % Ejendomsselskabet Axeltorv 2 Komplementar ApS Komplementarselskab København 33,30 % 0 0 Ejendomsselskabet Portland Towers P/S Ejendomsselskab København 33,30 % Ejendomsselskabet Portland Towers Komplementar ApS Komplementarselskab København 33,30 % 0 0 Ejendomsselskabet Norden IV K/S Ejendomsselskab København 32,36 % Kirk & Thorsen Invest A/S Investeringsselskab Vejle 32,20 % SE Blue Equity I K/S Investeringsselskab Kolding 24,00 % Ejendomsselskabet Norden I K/S Ejendomsselskab København 22,25 % Kompan A/S Produktionsvirksomhed Odense De anførte resultater og egenkapitaler er de senest kendte regnskabsmæssige indre værdier *Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen **Fællesledede virksomheder 17 Obligationer Obligationer, i alt* Heraf obligationer solgt som led i repoforretninger * Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen Koncern PFA Holding Pantesikrede udlån Andre udlån* Udlån, i alt * Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen Indlån i kreditinstitutter Indlån i kreditinstitutter, i alt* Heraf reverseforretninger * Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen Øvrige* Instrumenttype Udløb Hovedstol Positiv markedsværdi Negativ markedsværdi Aktieoptioner Caps og Floors Credit Default Swaps Futures Swaps Swaptioner Valutaterminskontrakter Afledte finansielle instrumenter, i alt *Heraf placeret under Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter i balancen Aftaler vedrørende afledte finansielle instrumenter er indgået på baggrund af ISDA-aftaler. For afledte finansielle instrumenter er der indgået collateral aftaler. I den forbindelse er der modtaget sikkerhedsstillelse på mio. kr. Årsrapport PFA Holding

74 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter Investeringsejendomme Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder Kapitalandele Obligationer Øvrige Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter, i alt Netto aktiver tilknyttet unit-linked kontrakter opdelt på med og uden garanti Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter med garanti Investeringsejendomme Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder Kapitalandele Obligationer Øvrige Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter med garanti Øvrige tilgodehavender tilknyttet garanterede ordninger Anden gæld tilknyttet garanterede ordninger Repogæld tilknyttet garanterede ordninger Netto investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter med garanti Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter uden garanti Investeringsejendomme Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder Kapitalandele Obligationer Øvrige Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter uden garanti Øvrige tilgodehavender tilknyttet ordninger uden garanti Anden gæld tilknyttet ordninger uden garanti Repogæld tilknyttet ordninger uden garanti Netto investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter uden garanti Andre poster Andre tilgodehavender tilknyttet unit-linked kontrakter Øvrig gæld tilknyttet unit-linked kontrakter Netto investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter, i alt Til repogæld er knyttet solgte obligationer, som er indregnet i obligationsbeholdningen til en dagsværdi på mio. kr. Af disse dagsværdier er mio. kr. indgået i Midgard (2013: mio. kr., hvoraf mio. kr. er indgået i Midgard). For yderligere information herom henvises til Anvendt regnskabspraksis. 74 Årsrapport PFA Holding 2014

75 Note (mio. kr.) 22 Aktiekapital PFA Holding Selskabets aktiekapital er fordelt på 90 stk. á kr., 500 stk. á kr. og 250 stk. á 200 kr. PFA Fonden, Sundkrogsgade 4, 2100 København Ø. og Dansk Arbejdsgiverforening, Vester Voldgade 113, 1552 København V. ejer mere end 5 pct. af PFA Holdings aktiekapital Koncern PFA Holding Overført overskud Overført overskud, primo Overført fra resultatopgørelsen Overført til KundeKapital Udbytte Overført overskud, ultimo Heraf foreslået udbytte Ansvarlig lånekapital Ansvarlig lånekapital Ansvarlig lånekapital, i alt Renter vedrørende ansvarlig lånekapital i året Andel af ansvarlig lånekapital der indregnes i basiskapitalen Under ansvarlige lån i 2013 og 2014 indgår lån på 275 mio. kr., 200 mio. kr. og 125 mio. kr. alle med udløb den 11. maj 2017 Lånene forrentes med CIBOR plus 650 basispoint 25 Livsforsikringshensættelser f.e.r. Livsforsikringshensættelser, primo Akkumuleret værdiregulering, primo Retrospektive hensættelser, primo Overført til unit-linked hensættelser, FunktionærPension Retrospektive hensættelser, primo Overført fra/til unit-linked- og erstatningshensættelser, FunktionærPension Årets ændring på grund af Bruttopræmier Overført til unit-linked forsikringskontrakter Afkast efter pensionsafkastskat Forsikringsydelser Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus Risikoresultat efter tilskrivning af risikobonus Kundernes bidrag til KundeKapital, netto Øvrige ændringer Ændringer, i alt Hensættelser overført til erstatningshensættelser for syge- og ulykkesforsikring Retrospektive hensættelser, ultimo Akkumuleret værdiregulering, ultimo Livsforsikringshensættelser f.e.r., ultimo Heraf Bruttohensættelse for indirekte forsikring, primo Årets ændring Bruttohensættelse for indirekte forsikring, ultimo Årsrapport PFA Holding

76 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Livsforsikringshensættelser f.e.r. (fortsat) Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser fordeler sig således Ændring i retrospektive hensættelser Ændring direkte på balancen Ændring i akkumuleret værdiregulering Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser Ændring i garanterede ydelser Ændring i bonuspotentiale på fremtidige præmier Ændring i bonuspotentiale på fripoliceydelser Ændring direkte på balancen Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser Livsforsikringshensættelser uden hensyntagen til mulighed for tilbagekøb og overgang til fripolice Garanterede ydelser Bonuspotentiale på fremtidige præmier Bonuspotentiale på fripoliceydelser Livsforsikringshensættelser uden hensyntagen til mulighed for tilbagekøb og overgang til fripolice, i alt Garanterede ydelser er opgjort med hensyntagen til omskrivninger af kontrakter til fripolicer og tilbagekøb. Sandsynligheden for, at pensionskunderne tilbagekøber eller overfører deres forsikringsaftale, er estimeret på baggrund af selskabets observationer for pensionskunder med mindst 10 års anciennitet. Der anvendes en tilbagekøbsprocent, der er konstant 5,3 pct. p.a. på aldersintervallet 0 til 30. Fra alder 30 aftager den lineært til 2,2 pct. p.a. ved alder 60, hvorefter den sættets til 0 pct. Der anvendes en sandsynlighed for omskrivning til fripolice på 6 pct. p.a. I sandsynlighederne er der inkluderet et risikotillæg på 10 pct. for tilbagekøb og 25 pct. for omskrivning til fripolice. Livsforsikringshensættelser f.e.r. Koncern 2014 Under kontribution Garanterede ydelser Bonuspotentiale på fremtidige præmier Bonuspotentiale på fripoliceydelser Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover PFA Soraarneq A/S Udenfor kontribution Øvrige I alt Livsforsikringshensættelser f.e.r., i alt Under kontribution Garanterede ydelser 2013 Bonuspotentiale på fremtidige præmier Bonuspotentiale på fripoliceydelser Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover FunktionærPension Rentegruppe 1, grundlagsrente 2,5-3,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 2, grundlagsrente 1,5-2,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 3, grundlagsrente 0,5-1,5 pct PFA Soraarneq A/S Udenfor kontribution Øvrige I alt Livsforsikringshensættelser f.e.r., i alt Årsrapport PFA Holding 2014

77 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Erstatningshensættelser f.e.r. Livsforsikring, brutto Syge- og ulykkesforsikring, brutto Erstatningshensættelser f.e.r., i alt Kollektivt bonuspotentiale Kollektivt bonuspotentiale, primo Primoregulering af kollektivt bonuspotentiale, FunktionærPension Årets henlæggelse Pensionsafkastskat Overført, i alt Heraf overført fra anden totalindkomst Heraf kollektiv bonus overført til erstatningshensættelser for syge- og ulykkesforsikring Heraf overført fra resultatopgørelsen Kollektivt bonuspotentiale, ultimo Fordelt på kontributionsgrupper Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover FunktionærPension Rentegruppe 1, grundlagsrente 2,5-3,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 2, grundlagsrente 1,5-2,5 pct FunktionærPension Rentegruppe 3, grundlagsrente 0,5-1,5 pct PFA Soraarneq A/S Risikogrupper Omkostningsgrupper FunktionærPension risikogrupper FunktionærPension omkostningsgrupper Fordelt på kontributionsgrupper, i alt Bonusgrader i rentegrupper Rentegruppe 1, grundlagsrente op til 2,0 pct. 7,1 % 6,0 % Rentegruppe 2, grundlagsrente over 2,0 pct. og op til 3,0 pct. 6,8 % 5,3 % Rentegruppe 3, grundlagsrente over 3,0 pct. og under 4,0 pct. 1,0 % 2,2 % Rentegruppe 4, grundlagsrente på 4,0 pct. og derover 0,6 % 1,7 % FunktionærPension Rentegruppe 1, grundlagsrente 2,5-3,5 pct. - 4,2 % FunktionærPension Rentegruppe 2, grundlagsrente 1,5-2,5 pct. - 14,4 % FunktionærPension Rentegruppe 3, grundlagsrente 0,5-1,5 pct. - 5,3 % PFA Soraarneq A/S 7,9 % 1,8 % 28 KundeKapital KundeKapital, primo Primoregulering af KundeKapital, FunktionærPension Fordelt til KundeKapital Udbetaling af KundeKapital KundeKapitalens andel af øvrige aktiviteter Pensionsafkastskat Overført fra resultatopgørelsen, i alt Overført direkte fra egenkapitalen KundeKapital, ultimo For yderligere information henvises til Anvendt regnskabspraksis. Årsrapport PFA Holding

78 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Hensættelser til unit-linked kontrakter Unit-linked forsikringskontrakter Hensættelser til unit-linked forsikringskontrakter, primo Akkumuleret værdiregulering, primo Primoregulering, FunktionærPension Retrospektive hensættelser, primo Overført til/fra livshensættelser, FunktionærPension Årets ændring på grund af Bruttopræmier Overført fra gennemsnitsrente Afkast efter pensionsafkastskat Forsikringsydelser Omkostningstillæg Risikoresultat Kundernes bidrag til KundeKapital, netto Ændringer, i alt Retrospektive hensættelser, ultimo Akkumuleret værdiregulering, ultimo Hensættelser til unit-linked forsikringskontrakter, ultimo Unit-linked investeringskontrakter Hensættelser til unit-linked investeringskontrakter, primo Akkumuleret værdiregulering, primo Retrospektive hensættelser, primo Årets ændring på grund af Præmier fra investeringskontrakter overført direkte på balancen Interne overførsler Bruttopræmier Afkast efter pensionsafkastskat Forsikringsydelser fra investeringskontrakter overført direkte på balancen Interne overførsler Forsikringsydelser Omkostningstillæg Risikoresultat Ændringer, i alt Retrospektive hensættelser, ultimo Akkumuleret værdiregulering, ultimo Hensættelser til unit-linked investeringskontrakter, ultimo HENSÆTTELSER TIL UNIT-LINKED KONTRAKTER, I ALT Heraf tekniske hensættelser tilknyttet unit-linked kontrakter Heraf hensættelser til unit-linked kontrakter ekskl. tekniske hensættelser Heraf Hensættelser til unit-linked kontrakter med garanti Hensættelser til unit-linked kontrakter uden garanti Hensættelser til unit-linked kontrakter, ultimo I hensættelser til unit-linked kontrakter med garanti indgår Garanterede ydelser Bonuspotentiale på fripoliceydelser Hensættelser til unit-linked kontrakter med garanti, i alt Policer med udbetalingssikring får i de sidste 10 år frem til pensionering gradvist indfaset en udbetalingssikring baseret på en teknisk forrentning på op til 0,5 pct. 78 Årsrapport PFA Holding 2014

79 Note (mio. kr.) Koncern PFA Holding Gæld til kreditinstitutter Gæld i forbindelse med aftaler om genkøb af obligationer (repoforretninger) Anden gæld til kreditinstitutter Gæld til kreditinstitutter, i alt Til repogæld er knyttet solgte obligationer, som er indregnet i obligationsbeholdningen til en dagsværdi på mio. kr. Af disse repoforretninger er mio. kr. indgået i Midgard. For yderligere information herom henvises til Anvendt regnskabspraksis. 31 Anden gæld Fondsafvikling Afledte finansielle instrumenter Øvrige skyldige omkostninger Anden gæld, i alt Gæld, der forfalder mere end 5 år efter balancetidspunktet Eventualaktiver Selskabet har et fremførtbart skattemæssigt underskud på mio. kr., svarende til et skatteaktiv på mio. kr. Heraf er mio. kr. indregnet i balancen. 33 Eventualforpligtelser Til sikkerhed for forsikredes opsparing er registreret aktiver til en samlet balanceværdi, ultimo Registrerede aktiver dækker såvel forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. som hensættelser for unit-linked kontrakter Obligationer solgt som led i repoforretninger, som er indregnet i balancen Afgivet sikkerhed i forbindelse med kontrakter på ikke børsnoterede finansielle instrumenter Heraf afgivet ud af den modtagne sikkerhedsstillelse Andre garantier Leje og driftsforpligtelser overstiger ikke Selskabet har givet tilsagn om deltagelse i investering i unoterede værdipapirer med PFA-koncernen er part i forskellige retssager og tvister. Sagerne vurderes løbende, og der foretages de nødvendige hensættelser i overensstemmelse med en vurdering af risikoen for tab. De verserende retssager forventes ikke at få indflydelse på koncernens økonomiske stilling. PFA Holding A/S er fællesregistreret med tilknyttede virksomheder for afregning af lønsumsafgift og moms og hæfter solidarisk herfor. PFA Holding A/S er administrationsselskab i en dansk sambeskatning. PFA Holding A/S hæfter derfor fra og med 1. juli 2012 for eventuelle forpligtelser til at indeholde kildeskat på renter, royalties og udbytter for de sambeskattede selskaber i henhold til selskabsskattelovens regler herom. Årsrapport PFA Holding

80 Note (mio. kr.) 34 Nærtstående parter PFA Fonden, København, besidder 49 pct. af aktiekapitalen i PFA Holding og har stemmemajoriteten. Transaktioner med nærtstående parter i regnskabsåret Transaktioner med nærtstående parter foretages på markedsmæssige vilkår eller omkostningsdækkende basis og efter kontraktlige aftaler mellem virksomhederne. PFA Pension forsikringsaktieselskab, leverer administration herunder IT, policeadministration og markedsføring til de øvrige selskaber i koncernen. PFA Asset Mangagement A/S leverer kapitalforvaltning og porteføljeadministration inden for aktier, obligationer og relaterede derivater til de øvrige selskaber i koncernen. Der har i regnskabsåret været følgende transaktioner og mellemværender af større betydning mellem PFA Holding og nærtstående parter: Tilknyttede virksomheder Administrative ydelser PFA Holding Renteindtægter Specifikation af aktiver og afkast Regnskabsmæssig værdi Koncern Primo Ultimo Nettoinvestering Afkast i pct. p.a. før PAL og selskabsskat Grunde og bygninger, direkte ejet ,1 % Ejendomsaktieselskaber ,4 % Grunde og bygninger, i alt ,7 % Børsnoterede danske kapitalandele ,7 % Unoterede danske kapitalandele ,7 % Børsnoterede udenlandske kapitalandele ,8 % Unoterede udenlandske kapitalandele ,5 % Øvrige kapitalandele, i alt ,0 % Statsobligationer (Zone A) ,0 % Realkreditobligationer ,7 % Indeksobligationer ,7 % Kreditobligationer, investment grade ,0 % Kreditobligationer, non investment grade ,5 % Andre obligationer ,4 % Obligationer, i alt ,4 % Øvrige finansielle investeringsaktiver Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoændringen af aktiver og forpligtelser Afkastskemaet dækker investeringsaktiver bortset fra unit-linked aktiver. Noten er udarbejdet efter de samme principper som anvendes til overvågning af investeringsaktiverne. 80 Årsrapport PFA Holding 2014

81 Note (mio. kr.) Koncern 36 Kapitalandele, procentvis fordelt på brancher og regioner Koncern Danmark Øvrige Europa Nordamerika Sydamerika Energi 1,5 % 1,2 % 1,6 % 0,0 % 0,0 % 0,7 % 0,4 % 5,4 % Materialer 0,9 % 1,9 % 0,9 % 0,0 % 0,2 % 0,3 % 0,3 % 4,5 % Industri 5,1 % 2,0 % 3,4 % 0,0 % 0,9 % 0,6 % 0,3 % 12,4 % Forbrugsgoder 1,7 % 3,0 % 3,8 % 0,0 % 0,7 % 1,0 % 0,1 % 10,4 % Konsumentvarer 0,7 % 4,6 % 1,6 % 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,0 % 7,2 % Sundhedspleje 7,6 % 2,2 % 4,2 % 0,0 % 0,2 % 0,0 % 0,0 % 14,3 % Finans 5,6 % 11,5 % 9,9 % 0,0 % 0,6 % 1,7 % 2,5 % 31,9 % IT 0,2 % 1,7 % 5,4 % 0,0 % 0,4 % 1,2 % 0,1 % 9,0 % Telekommunikation 0,4 % 1,0 % 0,1 % 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,0 % 1,9 % Forsyning 0,0 % 0,6 % 0,1 % 0,0 % 0,1 % 0,2 % 0,0 % 1,0 % Ikke fordelt 0,8 % 0,5 % 0,2 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,6 % 2,0 % I alt 24,5 % 30,4 % 31,2 % 0,0 % 3,5 % 6,1 % 4,3 % 100,0 % Japan Øvrige Fjernøsten Øvrige lande I alt Liste over, hvilke aktier PFA har investeret i findes på pfa.dk/aktieinvesteringer. Årsrapport PFA Holding

82 Note (mio. kr.) 37 Risikostyring og følsomhedsoplysninger Risikostyring Bestyrelsen fastlægger de overordnede rammer for PFA-koncernens risikostyring og risikovillighed, mens den daglige ledelse og PFA Pensions risikokomité løbende overvåger og sikrer, at rammerne overholdes og kontrolleres. PFA er eksponeret over for en række risikofaktorer. De kan overordnet opdeles i finansielle risici, forsikringsmæssige risici, operationelle risici og kommercielle og andre risici. Finansielle risici er risikoen for tab, hvis dagsværdien af de samlede aktiver og forpligtelser ændrer sig på grund af ændringer i renteniveau, aktiekurser, ejendomspriser og valutakurser. Finansielle risici omfatter også risikoen for tab på kreditter og modparter ved misligholdelse af betalingsforpligtelser. Endelig omfatter de finansielle risici likviditets- og koncentrationsrisici. Det er risikoen for tab i tilfælde af behov for hurtigt at skulle frigøre likviditet til betaling af forpligtelser og tab som følge af en stor koncentration af investeringer i en enkelt udsteder, en enkelt type aktiver eller få brancher. Den største finansielle risiko er risikoen for tab ved renteændringer på pensionsprodukter med gennemsnitsrente. De finansielle risici overvåges løbende, og effekten på koncernens reserver og individuelle solvensbehov rapporteres til risikokomitéen, den daglige ledelse og bestyrelsen. Forsikringsmæssige risici er risikoen for tab som følge af ændringer i invaliditet, levetid, kritisk sygdom og tilbagekøb. En forlængelse af den gennemsnitlige levetid betyder eksempelvis, at garanterede pensioner skal udbetales i flere år. Ændringer i antallet af dødsfald og sygemeldinger medfører ændringer i udbetalingerne til dødsfaldsdækning og invalidepensioner. Den største forsikringsmæssige risiko er ændringer i levetiden. Forudsætningerne for de forsikringsmæssige risici bliver løbende analyseret og sammenholdt med den faktiske udvikling, og hensættelserne reguleres årligt i overensstemmelse med den observerede faktiske udvikling i levetid. Operationelle risici er risikoen for tab, der relaterer sig til fejl i IT-systemer, juridiske tvivlsspørgsmål, menneskelige fejl, bedrageri eller fejl som følge af udefrakommende begivenheder. PFA har i høj grad afdækket de operationelle risici via kontroller, procedurer og forretningsgange, og kontrolmiljøet overvåges kontinuerligt af den complianceansvarlige. PFA har ingen væsentlige udestående juridiske tvister. Kommercielle og øvrige risici relaterer sig til strategiske risici og risikoen for ny eller ændret lovgivning og andre eksterne faktorer, der kan begrænse PFA s omdømme eller markedsposition. PFA tilstræber åbenhed og gennemsigtighed i sin kommunikation til kunderne, og de enkelte forretningsområder indgår aktivt i den løbende overvågning og håndtering af risici for at reducere risikoen for økonomiske tab som følge af kommercielle risici. Der henvises tillige til beskrivelse af risikoeksponering og -styring i beretningen på siderne Nedenfor er angivet følsomheder over for en række risikofaktorer. Koncern Hændelse Minimal påvirkning af basiskapitalen angivet i mio. kr. Maksimal påvirkning af kollektivt bonuspotentiale angivet i mio. kr. Maksimal påvirkning af bonuspotentiale på fripoliceydelser før ændring i anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser angivet i mio. kr. Maksimal påvirkning af anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser angivet i mio. kr. Rentestigning på 0,7 % point Rentefald på 0,7 % point Aktiekursfald på 12 % Ejendomsprisfald på 8 % Valutakursændring med 1 % ssh. på 10 dage Tab på modparter på 8 % (inkl. kreditrisici) Fald i dødelighedsintensiteten på 10 % Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 % Stigning i invalideintensiteten på 10 % Beregningerne er foretaget i overensstemmelse med reglerne for markedsværdibaseret regnskabsaflæggelse. Konsekvensen af de i tabellen anførte hændelser er angivet i mio. kr. og er beregnet som påvirkningen på henholdsvis basiskapital, kollektivt bonuspotentiale, bonuspotentiale på fripoliceydelser før ændring i anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser samt eventuelt anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser. Beregningerne er foretaget under hensyn til de anmeldte regler om fordeling af det realiserede resultat. Endvidere er det forudsat, at hændelserne indtræder som øjeblikkelige begivenheder, hvorfor påvirkningerne er beregnet med en alt-andet-lige betragtning ud fra balancen på opgørelsestidspunktet. 82 Årsrapport PFA Holding 2014

83 Bestyrelsens og direktionens ledelseshverv Bestyrelse Svend Askær Født 1952 Formand, Lederne Valgt ind i bestyrelsen i 1992 På valg i 2015 Formand: Lederne (direktør og bestyrelsesmedlem i tilknyttede virksomheder) Bestyrelsesformand: PFA Brug Livet Fonden Andre hverv: Medlem af ATP s repræsentantskab, Vicepræsident i CEC Jørn Neergaard Larsen Født 1949 Adm. direktør, Dansk Arbejdsgiverforening Valgt ind i bestyrelsen i 1996 På valg i 2015 Bestyrelsesmedlem: ATP, Lønmodtagernes Garantifond Andre hverv: Medlem af BUSINESSEUROPE s eksekutivkomité, medlem af ATP s forretningsudvalg, medlem af ATP s revisionsudvalg, medlem af ATP s repræsentantskab, medlem af Det Økonomiske Råd Klavs Andreassen Født 1959 Juridisk konsulent, PFA Pension Medarbejdervalgt siden 1991 På valg i 2015 Ingen ledelseshverv Lars Christoffersen Født 1972 Faglig repræsentant, PFA Pension Medarbejdervalgt siden 2003 På valg i 2015 Andre hverv: Medlem af DFL s Hovedbestyrelse Gita Grüning Født 1949 Bestyrelsesmedlem Valgt ind i bestyrelsen i 2008 På valg i 2018 Bestyrelsesmedlem: PFA Brug Livet Fonden, Arbejderbevægelsens Erhvervsråd Andre hverv: Medlem af LO s hovedbestyrelse og daglige ledelse, CO-Industris forretningsudvalg og centralledelse, KTO, OAO, medlem af ATP s repræsentantskab Årsrapport PFA Holding

84 Erik G. Hansen Født 1952 Direktør, Rigas Invest ApS og tilknyttede virksomheder Valgt ind i bestyrelsen i 2002 På valg i 2015 Direktør: Rigas Invest ApS og tre tilhørende datterselskaber, Hansen Advisers ApS, Tresor Asset Advisers ApS, Berco ApS Bestyrelsesformand: Pre-Seed Innovation A/S, Polaris Management A/S, TTIT A/S og et tilhørende datterselskab, NPT A/S Bestyrelsesnæstformand: Bagger-Sørensen & Co A/S og otte tilhørende datterselskaber Bestyrelsesmedlem: Aser Ltd., Bagger-Sørensen Fonden, Bavarian Nordic A/S, ECCO Sko A/S, Lesanco ApS, Okono A/S, Wide Invest ApS, Polaris Invest II ApS Peter Ibsen Født 1950 Bestyrelsesmedlem Valgt ind i bestyrelsen 2008 På valg i 2017 Bestyrelsesnæstformand: Lån og Spar Bank A/S Hanne Sneholm Jensen Født 1958 Teamleder, PFA Pension Medarbejdervalgt siden 2007 På valg i 2015 Ingen ledelseshverv Thomas P. Jensen Født 1969 Pensionsmedarbejder, PFA Pension Medarbejdervalgt siden 2011 På valg i 2015 Ingen ledelseshverv Per Jørgensen Født 1959 Formand, Maskinmestrenes Forening Valgt ind i bestyrelsen 2004 På valg i 2016 Formand: Fællesrepræsentationen (FR), FICT (Fédération International des Cadres des Transport) Bestyrelsesnæstformand: Fredericia Maskinmesterskole Bestyrelsesmedlem: NMF/Nordiska Maskinbefälsfederation, Søfartens Arbejdsmiljøråd, Foreningen til Søfartens Fremme, Akademikernes A-kasse, Fiskeri- og Søfartsmuseet, EMUC (Europas Maritime Udviklings Center), Seapress ApS Andre hverv: Den Danske Vedligeholdelsesforening, Præsidiet Dommer: Sagkyndig dommer i Sø- og Handelsretten, Sagkyndig dommer i Vestre Landsret 84 Årsrapport PFA Holding 2014

85 Torben Dalby Larsen Født 1949 Chefredaktør, adm. direktør, Dagbladet, Frederiksborg Amts Avis, Nordvestnyt og Sjællandske Valgt ind i bestyrelsen i 1992 På valg i 2018 Adm. direktør: Sjællandske Medier A/S Bestyrelsesformand: Dansk Arbejdsgiverforening, Dagbladenes Bureau, A/S Vestsjællandske Distriktsblade, Sjællandske Mediers 100 pct. ejede datterselskaber, Ugebladet Vestsjælland ApS, Roskilde Mediecenter K/S og A/S Bestyrelsesmedlem: ATP, Lønmodtagernes Garantifond, Danmarks Radio, Danske Mediers Arbejdsgiverforening, Deal.DK A/S Andre hverv: Medlem af ATP s repræsentantskab Mette Risom Født 1969 Chef for Rådgivningscenter, PFA Pension Medarbejdervalgt siden 2011 På valg i 2015 Ingen ledelseshverv Laurits Kruse Rønn Født 1963 Direktør, Dansk Erhverv Valgt ind i bestyrelsen i 2012 På valg i 2016 Direktør: Dansk Erhverv Arbejdsgiver Bestyrelsesmedlem: Dansk Arbejdsgiverforening, Dansk Erhvervs Administrationsselskab A/S Karsten Dybvad Født 1956 Adm. direktør, Dansk Industri Valgt ind i bestyrelsen i 2013 På valg i 2017 Bestyrelsesformand: AHTS ApS Bestyrelsesmedlem: PensionDanmark Holding A/S, PensionDanmark Pensionsforsikringsaktieselskab, Novo Nordisk Fonden, Copenhagen Business School (CBS) Per Niels Tønnesen Født 1960 Formand, HK Handel Valgt ind i bestyrelsen i 2013 På valg i 2017 Bestyrelsesnæsteformand: Foreningen Pension for Funktionærer Andre hverv: Medlem af LO s hovedbestyrelse Aldersgrænsen for bestyrelsesmedlemmer er 67 år Årsrapport PFA Holding

86 Koncernledelse Jon Johnsen Koncerndirektør og konstitueret CEO Bestyrelsesmedlem: PFA Kapitalforening, Letpension A/S, Pensionsinfo, Bluegarden Holding A/S og et tilhørende datterselskab Anders Damgaard Koncerndirektør og CIO Bestyrelsesformand: PFA Asset Management A/S, PFA Kapitalforening, PFA Ejendomme A/S og 4 datterselskaber, PFA Invest International A/S og 5 datterselskaber Lars Ellehave-Andersen Koncerndirektør og CCO Bestyrelsesformand: PFA Bank A/S, Mølholm Forsikring A/S Bestyrelsesnæstformand: PFA Soraarneq, forsikringsaktieselskab Bestyrelsesmedlem: Forsikringsakademiet A/S Andre hverv: Repræsentantskabsmedlem i aktionærgruppen Institutionelle Investorer, Lån og Spar Bank A/S 86 Årsrapport PFA Holding 2014

87 Ledende medarbejdere Michael Biermann Direktør, IT Jesper Bjerre Direktør, Marked Michael Bruhn Direktør, PFA Ejendomme Dorthe Bundgaard Direktør, Jura Jacob Carlsen Direktør, Risikostyring Morten Winther Hansen Direktør, Videncenter Peter Hermann Direktør, Forebyggelse, Sundhed & Aktuariat Morten Jeppesen Direktør, Koncernkommunikation & Public Affairs Jacob Thuren Jørgensen Direktør, Kunde- & Pensionsservice Poul Kobberup Direktør, PFA Asset Management A/S Jesper Langmack Direktør, PFA Asset Management A/S Charlotte Møller Direktør, Økonomi & Koncerncompliance Peter Ott Direktør, PFA Bank A/S Peter Rosenlind-Nissen Direktør, Salg Rådgivning Sune Schackenfeldt Direktør, Salg Erhverv & Partnere

88 PFA Holding A/S Sundkrogsgade København Tel pension@pfa.dk CVR. nr Design og produktion: Umwelt A/S