En investors vurdering af det nye kodeks ved Bjarne Graven, ATP

Transkript

1 En investors vurdering af det nye kodeks ved Bjarne Graven, ATP

2 Agenda Årsregnskabslov Hvorfor interesserer ATP sig for Corporate Governance? ATP s syn på Nørby-udvalgets anbefalinger

3 Ny årsregnskabslov - set med investor øjne Nuværende ÅRL Nye ÅRL Kontinentaleuropæisk inspireret Kreditor fokus Transaktionsbaseret Historisk kost Anglosaksisk inspireret Investor fokus Værdibaseret Ikke-finansiel information

4 ATP s investeringspolitik

5 ATP portefølje ultimo mia. Kr. 10% 1% 3% 8% 21% 33% 24% Ejendomme Danske aktier Udenlandske aktier Danske obligationer Indeksobligationer Udenlandske obligationer Unoterede aktier

6 ATP s investeringspolitik Størst mulige afkast Shareholder Value eller Stakeholder Value? Aktionærernes langsigtede interesser i fokus Øvrige stakeholder interesser middel ikke mål Kun i mindre omfang interessekonflikt

7 ATP's investeringer - stigende aktieandel mia. DKK 140 Aktier Obligation

8 Hvorfor interesserer ATP sig for Corporate Governance?

9 Hvorfor har ATP indført en Corporate Governance politik? Formål med Corporate Governance hos ATP Beskytte og maksimere afkast Dette vil samtidig minimere virksomhedens kapitalomkostninger Formålet vil guide os i alle situationer

10 Exit-tid af ATP s besiddelser i KFX selskaber (31/08/2001) dage 1943 dage dage Danske Bank Jyske Bank Falck ISS Teledanmark 1912 A 1912 B Svendborg A Svendborg B Carlsberg A Carlsberg B Coloplast Danisco GN Lundbeck Navision NEG Micon Novo Novozymes Vestas Kbh's lufthavne W. Demant

11 ATP s syn på Nørby-udvalgets anbefalinger

12 Danmark som foregangsland? Udgivelsesår EU land Storbritannien Sverige Frankrig Finland, Holland Belgien, Tyskland, Spanien Grækenland, Irland, Italien. Portugal Danmark Ulempe: Danmark halter bagefter Fordel: Vi kan tage det bedste fra alle

13 Fokusområder med definerede politikker ATP lancerede i december 2000 første politikker for fire fokusområder 1) Aktionærernes rettigheder 2) Bestyrelse og direktion 3) Information og kommunikation 4) Relationer til andre aktionærer Alle ATP's fokusområder er dækket af Nørbyudvalgets rapport - og mere til!

14 ATP's vurdering af Nørby-udvalgets anbefalinger Læner sig tæt op ad bedst international praksis Dynamisk instrument (soft law) Overordnede rationaler krydret med meget konkrete og operationelle anvisninger Principal/agent-problematikken bliver mindsket Få svagheder Mulighed for løft af dansk erhvervsliv ATP vil aktivt bidrage til at virksomhederne forholder sig til det nye nationale kodeks for Corporate Governance

15 ATP s fremtidige rolle Kodeks Oplysning Handling ATP s antal foredrag om Corporate Governance Dialog: Afvigelse fra kodeks? Imødekom eller forklar! Fremlæg handlingsplan

16 Hvorfor følge anbefalingerne? McKinsey spørgeskemaer Investorer villig til at betale 18-28% mere for virksomheder med god Corporate Governance Dårlig Corporate Governance giver generelt højere kapitalomkostninger CalPERS erfaringer Merafkast på 23% over 5 år på ulønsomme virksomheder, der har indført Corporate Governance procedurer Disse virksomheder bør derfor handles med rabat i forhold til virksomheder med god Corporate Governance

17 KFX-selskabernes ejersituation 75% Hovedaktionær Spredt ejerkreds 50% 25% 0% Er bestyrelsen uafhængig af særinteresser?

18 Bestyrelseskulturen i DK ,6 94,9 Ja Nej ,7 64,1 61,5 % 50 30,8 28,2 46,2 43,6 33,3 38, ,4 0 2, Evaluering af Bestyrelsens sammensætning og kompetencer? 2. Øvre grænse for, hvor mange år man kan være medlem af bestyrelsen? 3. Regler for hvor mange andre eksterne bestyrelsesposter man må have? 4. Anvender bestyrelsen rekruteringsvirksomheder til at finde nye bestyrelseskandidater? 5. Udarbejder bestyrelsen en skriftlig kompetenceprofil, når nye bestyrelsesmedlemmer skal evalueres? 6. Er bestyrelsen aflønnet efter virksomhedens økonomiske performance eller aktiekurs? 7. Er der bestyrelsesmedlemmer, der har siddet mere end 10 år? Kilde: BNY august 2001

19 Fokusskifte Selskabsadfærd Bestyrelsesadfærd Hvem kontrollerer bestyrelsen? ATP ser to altafgørende faktorer: Konvergens internationale regler Transparens

20 Udfordringer ved spredt ejerkreds Direktionen kan få en væsentlig mulighed for at varetage personlige interesser, hvorved investorer påduttes såkaldte agency costs Aktionærerne har typisk ikke en beholdningsstørrelse, der motiverer dem til at holde nøje øje med hvad der foregår Hvordan får vi gang i dialogen mellem aktionærerne?

21 Aktive aktionærer ATP s antal deltagelser i generalforsamlinger Mål og strategier 67 Incitamentsprogrammer 2001 Information

22 Aktive investorer "Hvad i alverden bilder investorerne sig ind?" Global trend som endnu ikke er slået an i Danmark Vi (aktionærer) bliver også målt og vejet Virksomheder skal være glade for at have nogle at tale med