Intro til Matøk-studerende 2012

Transkript

1 Intro til Matøk-studerende 2012 Nedbrud af de finansielle markeder Søren Hesel Institut for Virksomhedsledelse og Økonomi 30. august 2012

2 Om mig Kandidat i 2010 Speciale i Optimal Investering for en Inside Handler Vejleder både hos IMADA og IVØ Ph.D.-studerende i Finansiering: Forsker i ufuldstændig information i de finansielle markeder Handel sker hvor én af parterne har mere information end den anden Hvordan signalerer insideren sin viden, så den anden part vil handle med vedkommende Hvad er prisen på den information? Bruger teoretiske modeller til at belyse disse områder I dag: Intro til finansielle markeder og hvor matøk ere har deres berretigelse

3 Finansiel handel Hvem, hvad, hvor? 1 Private, virksomheder og investeringsfonde, fx hedgefonde 2 Aktier, guld, frossen appelsin juice, obligationer, real-kredit obligationer 3 Børser som OMX, NYSE gennem handlere, diverse handelsplatforme med pc.er Når I handler på online-banking handler I ikke direkte med børsen - handlen går naturligt gennem banken.

4 Hvorfor sker der så meget handel? I princippet: Der findes én markedsportefølje og alle skal have en andel af denne og resten i banken Der kan være grunde som risikodækning, som gør at folk handler andre aktiver: 1 Skal købe eller sælge i anden valuta 2 Nervøs for renteændringer 3 Skal købe eller sælge goder i fremtiden og nervøs for tab Men der sker alt for meget handel til at kunne forklare dette - hvorfor? Spekulation!!! Køber med forventninger om at prisen stiger Godt eller skidt?

5 Hvordan prisen findes Udbud lig med efterspørgsel 1 Modellere efterspørgsel af finansielle aktiver over tid - modellere usikkerhed dvs brug af sandsynlighedsteori 2 Hvad nytte giver et finansielt aktiv? Præferrencer af goder for folk Hvordan kommer man rent praktisk hen på prisen? Tegning

6 Ordre 1 Markedsordre: Købe/ Sælge x antal enheder med det samme ligegyldigt pris 1 Sikker på at handlen går igennem 2 Risikerer at man handler til en for dyr pris 2 Limitordre: Købe/Sælge x enheder til pris y: 1 Ingen pris-risiko 2 Risiko for at handlen ikke går igennem eller lang ventetid 3 Stop-loss ordre: Ved en specifik grænse laves en modsat handel Markedsproblem med stop-loss ordre?

7 Likviditet To ting af samme sag: 1 Likvide midler, som fx. virksomheder skal have for at holde forretningen gående på daglig basis 2 Muligheden for at handle Markedshandel: Kræver likviditet. Limitordre: Bringer likviditet i markedet Likvide aktiver har højere priser end andre - dvs investorere kræver lavere priser for aktiver, de måske ikke kan sælge igen

8 Gearing I princippet: For hver krone man har kan man købe ti for kroner: 1 Den mest almindelige handel med gearing? Pris 100 kroner med gearing 1:10. Man har 10 aktier - dvs 100 kroner er sine egne. Prisen falder til 90 gearing for høj nødt til at sælge for at komme tilbage på gearing 1:10, dvs man ender med 9 aktier

9 High frequency trading Bruger avancerede metoder til at bearbejde data og implmentere handelstrategier Laver mellem og handler om dagen er næsten altid net lig nul - dvs for hver handel, laves en mod handel senere på dagen Afhænigige af deres hastighed - ellers laver andre handelen Lever af at levere likviditet til markedet Bemærk at sent på dagen skal de selv bruge likviditet

10 Black Monday Mandag den 19. oktober, tab på 22% på Dow Jones Foregik over flere dage - langsom men konsekvent Tab førte til stop-loss ordre, som førte til ydereligere tab Computere fik en del af skylden allerede dengang

11 Flash-crash

12 Flash-crash (fortsat) 6. maj 2010 Endags-event, som varede cirka 20 minutter Sving på over points på Dow Jones Dvs sving over 8billioner$ Stor uro omkring markederne, stor volatilitet og lav likviditet En mutual fund solgte stort ud, hvilket tømte markedet for likviditet. Derefter begyndte også High Frequency Traders at sælge, hvilket lavede en stor spiral Én af algoritmerne satte en 4.1$ billioner salg igang - ligegyldigt pris Hot potato effekt

13 Knight Capital Group Inc. Enkelt virksomhed som den 1/8 i år tabte over 400mio.$ Nedsat til cirka 270mio$ Står for 10% af aktiehandel i USA Problem med algoritme: Efter køb at the offer eller salg at the bid blev 100 ekstra handler sendt ud

14 Knight (fortsat)