BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 7. januar 2019 Chefstrateg Jakob Vejlø
Nyheder fra den seneste uge Mandag den 31. december (S&P 500: +0,8%, olie: +0,2%, Bund: +0,1bp) Delvist åbne markeder Tirsdag den 1. januar (S&P 500: lukket, olie: lukket, Bund: 0bp) Lukkede markeder Onsdag den 2. januar (S&P 500: +0,1%, olie: +2,5%, Bund: -7,5bp) Årets første handelsdag Apple sænker forventninger til omsætning for første gang i små 20 år Kraftige fald i tyske og amerikanske statsrenter Kraftig fremgang i JPY, flashcrash i AUD/JPY Italiensk PMI for industrien er under 50 3. måned i træk Kinesisk PMI for industrien dykker under 50 (49,7) i december Torsdag den 3. januar (S&P 500: -2,5%, olie: +1,2%, Bund: -1,3bp) Stort dyk i US ISM-indeks trækker ned i aktiemarkederne Apple falder ca. 10% efter nedjustering af forventet omsætning pga. Kina US ADP Payrolls jobdata viser pæne tendenser Fed på stand by i 2019? Det priser markedet (Fed siger 2 renteforhøjelser) Fredag den 4. januar (S&P 500: +3,4%, olie: +1,8%, Bund: +5,5bp) Overraskende pænt kinesisk PMI-indeks for servicesektoren Overraskende positiv vækst i US nonfarm payrolls på 312k i dec. Kerneinflationen i Eurozonen holder sig på beskedne 1% y/y Kraftig løft i aktiemarkederne på bløde Fed-kommentarer og jobrapport Feds Powell signalerer tilbageholdenhed med nye rentestigninger 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder uge 1 2019 USA 5 bp 1 bp -2 bp Renter Tyskland UK Japan 19 bp 3 bp -4 bp 2 bp 1 bp -4 bp -3 bp 0 bp -4 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 7 bp -27 bp -7 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 1,0% Indien 1,7% Brasilien 2,4% Rusland -1,5% Kina BRIK lande -1,0% 4,5% 2,0% -0,8% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer 0,0% 5,6% 1,2% 1,3% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -0,5% -1,6% -0,3% 0,5% -0,9% -0,1% 2
S&P500 total return index US high yield total return index % Markedstendenser Skarpt fald i aktier og high yield frem til 24.12 Forventninger om renteforhøjelser i 2019 er eliminerede (forward renter = aktuel rente) S&P500, US high yield, total return 112 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 dec.17 apr.18 jul.18 okt.18 S&P500 Total return (04.jan.19): 96,60 US High Yield Total return (04.jan.19): 99,10 103 102 101 100 99 98 97 96 Fed Funds Futures (forward rates) 3,0 2,8 2,6 2,4 Current 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 jan.17 apr.17 aug.17 nov.17 feb.18 maj.18 sep.18 dec.18 FF June 2019 (jan.19): 2,40 FF Dec 2019 (jan.19): 2,35 3
GDP ISM, lead: 5 months 1.000 USA: Forskellige makrosignaler Skarpt fald i ISM-indeks for industrien i dec. Betydelig stigning i jobskabelsen i dec. 9 6 USA: ISM og GDP 70 65 60 600 400 USA: Nonfarm Payrolls 3 55 200 50 0 0 45-200 1997 2002 2008 2013 2019-3 -6 Feb-82 Dec-88 Oct-95 Sep-02 Jul-09 May-16 40 35 30-400 -600-800 GDP (Q3 18): 3,4% saar ISM, lead: 5 months (Dec-18): -5,2 to 54,1 NFP (Dec-18): 312 NFP 6M average NFP 6M average 4
y/y% Eurozonen: Faldende PMI og lav inflation PMI-data ned i både industri og service Core CPI lå stabilt på beskedne 1% i dec. 65 EZ: PMI 3.0 Eurozone core inflation (CPI) 60 2.5 55 2.0 50 1.5 45 1.0 40 France PMI-mfg. France PMI-service German PMI-mfg. German PMI-service Eurozone PMI-mfg. -1y -6m -3m Nov-18 Dec-18 Eurozone PMI-service Eurozone PMI composite 0.5 0.0 1998 2001 2004 2007 2009 2012 2015 2018 Eurozone Core CPI (Dec-18): 1,0% 5
Index level Index level Kina: Under pres men ikke alle steder Både officielle (NBS) og private (Caixin) PMIdata for fremstillingssektoren er faldet til under 50 Derimod viser tal for servicesektoren klar ekspansion Detaljer for NBS PMI manuf. viser stort fald i inputpriser, tilbagegang på fx beskæftigelse, stagnation på nye ordrer men klar ekspansion på faktisk produktion (output) 56 China: PMI data 62 China Manufacturing PMI (NBS) 55 54 Service 60 58 53 56 52 51 50 Manuf. 49 48 dec.17 feb.18 apr.18 maj.18 jul.18 sep.18 okt.18 dec.18 feb.19 NBS PMI serv Caixin PMI serv NBS PMI mfg Caixin PMI mfg 54 52 50 48 46 44 apr.18 jun.18 aug.18 okt.18 dec.18 New orders Input prices Inventories Output Input purchase Employment 6
Kina og USA: Handelsforhandlinger med deadline 1. marts Efter møde med Trump og Xi (1. dec.) er der en aftale om at forhandle med deadline 1. marts Hvis ikke der landes en aftale vil USA pålægge resten af Kinas eksport til USA højere told Kina bestræber sig tydeligvis på at give USA tilstrækkelige indrømmelser men kommer ikke til at give sig ift. den strategiske industrielle plan China 2025 Kina har i december flyttet sig en del Har annonceret 1. Lavere told på ca. 700 varer fra USA 2. Herunder lavere told på biler 3. Øget import af bl.a. landbrugsprodukter 4. Bedre beskyttelse af IP-rettigheder 5. Forslag om at ophæve begrænsninger på udenlandske selskabers ejerandele i Kina China 2025 handler om at 10 højteknologiske industrier skal være førende i 2025 og med en høj selvforsyningsgrad Vores tese: USA s økonomi begynder også at vise svaghedstegn bl.a. pga. handelskrigen; Trumps incitament til at indgå aftale er dermed voksende. Vi vil som minimum se våbenhvilen blive forlænget efter 1. marts, men hele handelsområdet er en never ending story 7
Ugen der kommer Mandag den 7. januar US: Handelsforhandlinger i Beijing JP: PMI Serv ices GE: Fabriksordrer EZ: I nv estor Confidence (Sentix) US: Fabriksordrer US: ISM Nonmanuf. Index CN: Valutareserver Tirsdag den 8. januar JP: Forbrugertillid GE: I ndustriproduktion EZ: Economic Confidence indeks BZ: I ndustriproduktion US: NFIB Small Business Optimism index Onsdag den 9. januar GE: Handelsbalance FR: Forbrugertillid EZ: Arbejdsløshed US: Referat fra seneste Fed-møde Torsdag den 10. januar CN: CPI, PPI FR: I ndustriproduktion US: Jobless Claims Fredag den 11. januar JP: Handelsbalance FR: I ndustrial Sentiment (BdF) I T: I ndustriproduktion UK: I ndustriproduktion BZ: CPI I N: I ndustriproduktion US: CPI 8
Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar