side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi Ansvarlig for taktisk aktivallokering og makroøkonomisk analyse Ansat i PFA i 2009 19 års erfaring i den finansielle sektor Cand. Oecon. Ian Jacques Valsted, Senior Porteføljemanager I PFA siden 2012 16 års erfaring i den finansielle sektor Ansvarlig for eksterne kundeporteføljer Cand. Polit. fra Københavns Universitet Witold Bahrke, Seniorstrateg I PFA siden 2008 7 års erfaring i den finansielle sektor Ansvarlig for taktisk aktivallokering og makroøkonomisk analyse Cand.Polit. fra Københavns Universitet side 2
Aktier Obligationer ÅTD: STATUS OG HVOR ER VI PÅ VEJ HEN? PFA Strategi Stigende makroøkonomisk og geopolitisk usikkerhed har givet en urolig start på 2014 Periodeafkast (%) Valuta ÅTD 1U 1M 3M 6M Stat: Nordea Const. Mat. DKK 3,1 0,6 0,9 2,8 3,5 Konsekvens: Et aktiemarked uden retning og faldende renter præger 1. kvartal Ingen 2013 deja-vu: Vi er fortsat positive på aktier i forhold til obligationer for året som helhed, men vi forventer større udsving undervejs Risikofyldte aktiver får medvind af mindre stram finanspolitik i EU & US, et robust amerikansk opsving og en fortsat lempelig pengepolitik på global plan. Primær risiko: Afmatningen i emerging markets og den pengepolitiske kurs 2013 handlede i høj grad om positive forventninger. 2014 bliver året, hvor der skal leveres i form af vækst IG: BarCap Global EUR 3,4 0,6 1,3 2,5 4,2 HY: BarCap US USD 3,2 0,0 0,7 2,6 6,1 EMD: JP Morgan EMBI USD 4,9 0,5 2,8 4,4 5,1 MSCI World USD -1,1-1,0 0,7-0,3 4,2 S&P 500 USD -1,8-2,6-1,4-1,3 6,2 MSCI Pan-Euro EUR -0,8-2,0 2,1-1,4 4,1 OMX CPH 20 DKK 8,1-4,4-2,3 3,0 16,7 TOPIX JPY -13,0-5,4-2,7-10,7-5,4 MSCI EM USD 1,3 1,1 8,3 4,1-0,7 MSCI EM ASIA USD 1,8 1,4 6,1 4,5 1,8 MSCI EM LA USD 2,9 2,2 16,4 6,1-4,1 MSCI EM EE USD -11,1 0,7 10,2-8,3-14,1 Russell 2000 USD -4,5-3,6-5,9-4,5 1,9 side 3
AKTIER: REGIONAL ALLOKERING APRIL 2014 PFA Strategi Aktier USA Væsentlig mindre finanspolitisk modvind i 2014 Ikke udsigt til markante pengepolitiske stramninger Strukturelle skift: Lavere energiomkostninger skaber konkurrenceevnefordele Fornyet kreditvækst, banksektoren er relativ sund Vi har en overvægt i amerikanske aktier Japan Japan har haltet efter de globale aktieindeks ÅTD Abenomics første pil (ekstrem ekspansiv pengepolitik) har ramt plet i 2013 Det afgørende spørgsmål for 2014 er, hvorvidt pil nr. 2 & 3 (finanspolitik & reformer) får lige så stor gennemslagskraft vi er skeptiske Vi har en neutral vægt i japanske aktier Europa Vækstindikatorer i bred bedring Lempelig pengepolitik i ECB Eksport i fremgang på trods af problemer i emerging markets Betalingsbalanceunderskud mindskes i periferien Mindre finanspolitisk modvind Relativ attraktiv prisfastsættelse Vi overvægter europæiske aktier Danmark Danske aktier er kommet stærkt fra start i 2014 Danmark er i høj grad en historie om attraktive enkeltaktier såsom Novo Nordisk og Pandora Vi har en overvægt i danske aktier Emerging Markets Emerging Markets (EM) klarer sig stadig dårligt og fortsætter dermed hvor de slap i 2013 Rebalanceringen væk fra en investerings- og gældsdreven vækstmodel i Kina har vidtrækkende implikationer for mange EM regioner Rebalanceringen medfører samtidigt betydelige risici Vi fastholder en undervægt i Emerging Markets side 4
OBLIGATIONSALLOKERING APRIL 2014 PFA Strategi Obligationer Virksomhedsobligationer Tilbyder en stabil merrente, men har performet stærkt En lempelig pengepolitisk kurs begrænser renterisikoen Sweet spot : Et moderat opsving kombineret med en lempelig pengepolitik skaber et godt miljø for aktivklassen Vi er neutrale på investment grade virksomhedsobligationer Indeksobligationer Den faktiske inflation er historisk lav i eurozonen og deflationsfaren reel Indeksobligationer diskonterer allerede meget lave inflationsniveauer, især i Europa men et disinflationært pres fra emerging markets kombineret med en tøvende Europæisk Centralbank dæmper investorernes appetit Vi har en undervægt i indeksobligationer High Yield Obligationer Rentespænd er reduceret kraftigt, specielt i Europa Men kreditrisikoen er lav i takt med at opsvinget vinder fodsfæste Renterrisikoen er moderat, idet den amerikanske centralbank tilbageruller sin ultralempelige pengepolitik yderst langsomt Vi har en overvægt i high yield obligationer Danske Obligationer Det forventede afkast på statsobligationer er lavt Merrenten og et begrænset udbud favoriserer realkreditobligationer Vi har en undervægt i danske statsobligationer, men en neutralvægt indenfor dansk realkredit Højrentelande Vi er stadig skeptiske omkring den økonomiske udvikling i emerging markets En gradvis mindre lempelig pengepolitik i USA giver modvind til regionen Men prisfastsættelsen er efterhånden attraktiv og rentespændene er begyndt at indsnævre på det seneste Vi er overvægtet i emerging markets obligationer side 5
DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af PFA Kapitalforvaltning alene til orientering. PFA kan have positioner og handle de i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. En vurdering af, om de generelle tilkendegivelser om udsigterne for investeringer i enkelte sektorer og geografiske områder er hensigtsmæssige i forhold til konkrete kunders investeringsprofil, kan alene afgøres efter individuel rådgivning. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA's opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA Kapitalforvaltning og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. side 6
DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af PFA Kapitalforvaltning alene til orientering. PFA kan have positioner og handle de i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA's opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA Kapitalforvaltning og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. side 7