Oktober 2011 Danske virksomheders kreditværdighed Analyse fra Soliditet
1 Resume Resumé: Efter en periode med bedring i dansk erhvervslivs kreditværdighed, i forhold til ultimo 2010, er den positive trend over sommeren brudt. Andelen af virksomheder med den ringeste kreditværdighed ligger nu på 17,9 %. Det er på niveau med de dårligste målinger i 2010. Tendensen er dog ikke entydigt negativ, da der samtidig dukker flere bedre virksomheder op, som har ratingen AA og AAA. Det er primært hjemmemarkedserhverv, der har svært ved at slippe krisens tag, mens det på den anden side hovedsageligt er industri, store virksomheder og eksport-virksomheder, der klarer sig bedre og løbende genvinder deres kreditværdighed. September byder på et stædigt højt konkurstal. I denne måned har 417 virksomheder været nødsaget til at dreje nøglen om. Det vidner om, at krisen stadig har et fast greb i dansk økonomi. Kun 56 % af de regnskaber, der er aflagt i første kvartal af 2011, har overskud.
2 Indledning Baggrund Soliditet A/S Soliditet A/S blev etableret i december 1908, og er i dag et selskab i Bisnode-koncernen, som er Europas førende udgiver af digitale forretningsoplysninger inden for kredit-, markeds- og produktinformation. Bisnode er i 19 europæiske lande med omkring 3000 ansatte. Siden 2005 har Bisnode været ejet 70 pct af Ratos AB og 30 procent af Bonnier AB. Foruden Soliditet A/S ejer Bisnode desuden D&B (Dun & Bradstreet Danmark A/S), Greens Erhvervsinformation A/S, Bisnode Informatics og Kompass Danmark A/S. Her følger resultatet af de seneste analyser vedrørende udviklingen i virksomhedernes kreditværdighed i Danmark. Soliditets Rating Soliditet A/S kreditrating er et udtryk for sandsynligheden for, at en given virksomhed påfører dens leverandører betalingsproblemer, udtrykt ved en bogstavs kode. Ratingen er er enkel at anvende og er inddelt i 7 trin: AAA - Højeste kreditværdighed. En virksomhed med særdeles god evne til at i mødekomme aktuelle betalingsforpligtelser. AA - Høj kreditværdighed. En virksomhed med god evne til at i mødekomme aktuelle betalingsforpligtelser. A - Kreditværdig. En virksomhed med tilstrækkelig evne til at i mødekomme aktuelle betalingsforpligtelser. NY - Nystartet virksomhed. Der findes ingen negativ information om virksomhedens betalingsevne. Udviklingen bør følges nøje. IR - Kan ikke bedømmes. Væsentlig information om virksomheden savnes eller er uaktuel. Banker, forsikringsselskaber, investeringsselskaber o.l. får også denne rating. B - Kredit mod sikkerhed. Kreditrisiko. Virksomhedens evne til at imødekomme aktuelle betalingsforpligtelser bedømmes som svag. C - Kredit frarådes. Høj kreditrisiko. Virksomhedens evne til at imødekomme aktuelle betalingsforpligtelser bedømmes som meget ringe.
3 Hvordan beregnes Soliditets Rating? Mere end 2.400 beslutningsregler ligger til grund for bedømmelsen. Friske opdateringer indhentes fra Erhvervs- & Selskabsstyrelsen, CVR-registreret mm.. Dette kombineres med fakta om virksomhedens alder, ejere, ledelse, nuværende økonomi, økonomisk historik, nøgletal for branchen og mange andre fakta. Alt sammenstilles og analyseres. Rating-modellen anvender som udgangspunkt alle variabler, der har en informationsværdi mht. kreditværdighed. Samtidig er variablernes niveau-inddeling samt hvert enkelt udfald fastsat på baggrund af erfaringer og statistik. Nogle af de hovedområder, der vurderes i rating-modellen er: - Grunddata (Grundlagt år, juridiske forhold mm.) - Ejerforhold (Virksomhedsform, moderselskab mm.) - Økonomi (Seneste regnskab, nøgletal, mm.) - Betalingserfaring (fakturaoplysninger, betalingshistorik mm.) Sker der ændringer i ovennævnte områder, udregnes rating automatisk på ny.
4 Rating Hos Soliditet arbejder vi med vores AAA-rating, som anvendes til at bedømme den enkelte virksomheds kreditværdighed. Ratingen gives på baggrund af en lang række variable, der alle er indikatorer for helbredstilstanden i en given virksomheds økonomi. Grafen nedenfor viser, at en C-rated virksomhed, ifølge vores seneste backtest, har 8,8 % sandsynlighed for at gå konkurs, blive tvangsopløst eller komme under rekonstruktion. Graf 1: Rating/Failure Rate Sandsynligheden for konkurs, tvangsopløsning, komme under rekonstruktion i løbet af 12 måneder 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 8,8% 4,7% 1,5% 0,2% 0,4% AAA AA A B C
5 Graf 2: Udviklingen i antallet af ratede virksomheder i Danmark 50,0% Udvikling i rating I procetn af Total 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% AAA,AA A B,C 10,0% 01-10-2011 01-09-2011 01-08-2011 01-07-2011 01-06-2011 01-05-2011 01-04-2011 01-03-2011 01-02-2011 01-01-2011 01-12-2010 01-11-2010 01-10-2010 01-09-2010 01-08-2010 01-07-2010 01-06-2010 01-05-2010 01-04-2010 01-03-2010 19-01-2010 01-01-2010 19-07-2009 01-01-2009 Ser vi på det samlede rating-univers og dermed fordelingen af både de stærke og svagere virksomheder, er det overordnede tema stadig en positiv udvikling. En udvikling der har været stabil i årets første halvår. Efter en periode med bedring i dansk erhvervslivs kreditværdighed, i forhold til ultimo 2010, er den positive trend over sommeren brudt. Andelen af virksomheder med den ringeste kreditværdighed ligger nu på 17,9 %. Det er på niveau med de dårligste målinger i 2010. Tendensen er dog ikke entydigt negativ, da der samtidig dukker flere bedre virksomheder op, som har ratingen AA og AAA. Det er primært hjemmemarkedserhverv, der har svært ved at slippe krisens tag.
6 Graf 3: Andelen af C-ratede virksomheder i forhold til dansk erhvervsliv 20,0% C-ratede virksomheder 18,0% 16,0% I procent af total 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 01-10-2011 01-09-2011 01-08-2011 01-07-2011 01-06-2011 01-05-2011 01-04-2011 01-03-2011 01-02-2011 01-01-2011 01-12-2010 01-11-2010 01-10-2010 01-09-2010 01-08-2010 01-07-2010 01-06-2010 01-05-2010 01-04-2010 01-03-2010 19-01-2010 01-01-2010 19-07-2009 01-01-2009 Efter at antallet af C-ratede virksomheder har været støt faldende i de første fem måneder af 2011, brydes den utvetydigt positive tendens i juni med et kedeligt status quo i antallet af de lavest ratede virksomheder. Fra juli 2011 til august samme år stiger andelen af virksomheder med den dårligste rating og ligger i oktober på 17,9 %. Niveauet er altså næsten lige så højt som i 2010, hvor krisen rigtig bed.
7 Konkurser Graf 4: Antal konkurser 800 Antal konkurser 700 600 500 400 300 200 100 0 2011M09 2011M08 2011M07 2011M06 2011M05 2011M04 2011M03 2011M02 2011M01 2010M12 2010M11 2010M10 2010M09 2010M08 2010M07 2010M06 2010M05 2010M04 2010M03 2010M02 2010M01 2009M12 2009M11 2009M10 2009M09 2009M08 2009M07 2009M06 2009M05 2009M04 2009M03 2009M02 2009M01 2008M12 2008M11 2008M10 2008M09 2008M08 2008M07 2008M06 2008M05 2008M04 2008M03 2008M02 2008M01 Antallet af konkurser stiger fra 355 i august 2011 til 417 i september samme år. Sammenlignet med året før, er der tale om et fald. Dette må dog tages med begrænset optimisme set i lyset af udviklingen henover året. Af grafen fremgår klart krisens start omkring efteråret 2008.
8 Graf 5: Løbende 12 måneders gennemsnit 600 Antal konkurser Løbende 12 måneders gennemsnit 500 400 300 200 100 0 2011M09 2011M08 2011M07 2011M06 2011M05 2011M04 2011M03 2011M02 2011M01 2010M12 2010M11 2010M10 2010M09 2010M08 2010M07 2010M06 2010M05 2010M04 2010M03 2010M02 2010M01 2009M12 2009M11 2009M10 2009M09 2009M08 2009M07 2009M06 2009M05 2009M04 2009M03 2009M02 2009M01 2008M12 2008M11 2008M10 2008M09 2008M08 2008M07 2008M06 2008M05 2008M04 2008M03 2008M02 2008M01 Af grafen fremgår det løbende 12 måneders gennemsnit. Trenden er stadig, at antallet af konkurser opgjort over løbende 12 måneder er faldende. Soliditet spår dog, at kurven vil flade ud og stagnere på et fortsat højt niveau.
9 TABEL 2: KONKURSER Måned 2007 2008 2009 2010 2011 Januar 177 221 423 460 403 Februar 185 204 471 552 492 Marts 250 193 491 611 515 April 142 240 445 567 446 Maj 180 259 500 527 416 Juni 199 249 450 562 475 Juli 169 303 425 513 401 August 151 219 374 402 355 September 180 328 460 562 417 Oktober 237 421 560 534 November 285 525 487 685 December 213 558 500 512 Total 2.368 3.720 5.586 6.487 3.920 Ovenstående tabel viser antallet af konkurser fra 2007 og frem til juni 2011. Af tabellen kan man klart se finanskrisens start i 2008, hvor konkurstallet fordobles i løbet af efteråret. I maj 2008 er konkurstallet helt nede på 240. I september er vi nede på 417 konkurser, hvilket er lavere end både 2010 og 2009, men langt fra de gode år. Når der bliver flere C-ratede virksomheder, er det vores prognose, at konkurstallet vil stige i de kommende måneder - medmindre forværringen over sommeren er et udtryk for et kort tilbageslag, der retter sig i løbet af de kommende måneder.
10 Tabel xx: Konkurser fordelt på brancher
11 Branche oversigt Tabel 3: Branche andel af C-ratede. Tabellen viser de brancher, der har den højeste andel af C-ratede virksomheder. Branche Juli C % August C % September C % Oktober C % Hotel og restauration 35,1 % 36,1 % 35,8 % 35,7 % Detailhandel 23,7 % 24,5 % 24,5 % 24,2 % Services (HR, Rejsebureauer etc.) 19,8 % 20,9 % 21,4 % 21,4 % Bygge & Anlæg 19,8 % 20,8 % 20,9 % 20,9 % Landbrug 18,0 % 18,4 % 18,5 % 18,5 % Ejendomshandel og udlejning af ejendom 18,0 % 18,5 % 18,5 % 18,5 % Transport 17,6 % 18,4 % 18,5 % 18,3 % Agenturhandel Grossister 17,4 % 18,2 % 18,3 % 18,3 % Andre servicevirksomheder 16,9 % 17,3 % 17,2 % 17,2 % Information og kommunikation 17,0 % 18,1 % 18,3 % 18,3 % Vidensservice, Revision, Advokater 16,1 % 16,6 % 16,4 % 16,3 % Industri 16,1 % 16,7 % 16,9 % 16,8 % Administration, undervisning mv. 15,6 % 15,7 % 15,6 % 15,6 % Hele dansk erhvervsliv 17,4 % 18,0 % 18,0 % 17,9 % I tabellen på side 10 har vi listet fordelingen af C-ratede virksomheder på brancheniveau. Tabellen viser med stor tydelighed, at brancher som detailhandlen, hotel og restauration og byggebranchen fortsat er hårdt ramt og bærer en stor andel af erhvervslivets dårligst ratede virksomheder.
12 Andelen af virksomheder med overskud pr. branche Graf 6: Andel af virksomheder med overskud pr. branche 80,0% Andelen af virksomheder med overskud 75,0% 70,0% 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% 45,0% Hotels, restaurants Retail sale Information, communication Construction Accounting, Consultancy, R&D Manufacturing 40,0% 2006 2007 2008 2009 2010 År Ovenstående graf måler andelen af virksomheder med overskud pr. regnskabsår fordelt pr. regnskabsår. Det er hjemmemarkedserhverv, der har det sværest ved at komme ud af krisen (detailhandel samt hotel og restauration), hvorimod videnserhverv samt information/kommunikation leverer resultater bedre end i 2009. Det er værd at bemærke, at der i bygge og anlæg (construction) heller ikke er sket en fremgang i andelen af virksomheder med overskud i forhold til 2009-regnskaberne. Fremstillingsindustrien har pæn fremgang, men der er et stykke vej til 2. pladsen som i de gode år 2006/2007.
13 Andelen af virksomheder pr. offentliggørelsesdato Graf 6: Andel af virksomheder med overskud pr. offentliggørelsesdato. 90,0% Andel af regnskaber med overskud 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 2007M01 2007M02 2007M03 2007M04 2007M05 2007M06 2007M07 2007M08 2007M09 2007M10 2007M11 2007M12 2008M01 2008M02 2008M03 2008M04 2008M05 2008M06 2008M07 2008M08 2008M09 2008M10 2008M11 2008M12 2009M01 2009M02 2009M03 2009M04 2009M05 2009M06 2009M07 2009M08 2009M09 2009M10 2009M11 2009M12 2010M01 2010M02 2010M03 2010M04 2010M05 2010M06 2010M07 2010M08 2010M09 2010M10 2010M11 2010M12 2011M01 2011M02 2011M03 2011M04 2011M05 2011M06 2011M07 2011M08 De senest ankomne regnskaber er de ringeste, og da afleveringsfristen for 2010- regnskaberne hastigt nærmer sig, dykker andelen af virksomheder med overskud. Dette mønster gentager sig år for år. I år har regnskaberne fra juli og august været ringere end i 2010 - og lige så dårlige som dem vi modtog i midten af 2009. Dette har i sagens natur effekt på andelen af de C-ratede virksomheder, som er på et højt niveau specielt hvis vi antager, at vi er på vej ud af krisen.
14 Andelen af virksomheder med overskud Graf 7: Andel af virksomheder med overskud 75% 73% Andelen af virksomheder med overskud 70% 65% 60% 55% 50% 45% 69% 64% 55% 58% 56% 40% 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 For at få en pejling på de danske virksomheders økonomi lige nu har vi sammenlignet regnskaber aflagt i første kvartal fra 2006 til 2011. Fra vores tidligere analyse kan vi konstatere, at de gode regnskaber kommer først. Vi kan således ikke håbe på, at regnskaber offentliggjort nu med afslutningsdato i 2. kvartal 2011 er retvisende. Efter 180 dage er de fleste dog afleverede, og vi kan begynde at regne med resultatet. Desværre viser de første regnskaber modtager for 2011, at kun 56 % har overskud.