24. april 2015 Nyhedsbrev Capital Markets Nye regler vedrørende finansiel rapportering, storaktionærflagning og offentliggørelse af sanktioner Folketinget har den 21. april 2015 vedtaget et lovforslag 1, der blandt andet indeholder ændringer til værdipapirhandelsloven som konsekvens af implementeringen af ændringsdirektivet til transparensdirektivet 2. Ændringerne træder i kraft den 26. november 2015. Ændringerne vil også nødvendiggøre en ændring af bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 3, som også forventes at træde i kraft den 26. november 2015. Foruden at reflektere nedenstående ændringer til værdipapirhandelsloven, forventes den reviderede bekendtgørelse at give mulighed for alene at offentliggøre selskabsmeddelelser på engelsk. Ændringen vil kræve generalforsamlingens godkendelse, og godkendelse vil formodentlig kunne ske med simpelt flertal. Ophævelse af pligten til at offentliggøre periodemeddelelser eller kvartalsrapporter Forpligtigelsen efter værdipapirhandelslovens 27, stk. 8 til at offentliggøre periodemeddelelser eller kvartalsrapporter afskaffes. Afskaffelsen sker navnlig for at imødekomme små og mellemstore udstederes behov, og i forarbejderne nævnes det, at det forventes, at større udstedere fortsat vil offentliggøre finansielle oplysninger udover de lovpligtige årsrapporter og halvårsrapporter. Hertil kommer naturligvis den generelle forpligtigelse for udstedere til at offentligøre intern viden hurtigst muligt, herunder væsentlige ændringer til tidligere udmeldte oplysninger og forventninger. Det regulerede marked, hvor udsteders værdipapirer er optaget til handel, vil stadig på egen hånd kunne kræve, at udsteder offentliggør kvartalsvise regnskabsoplysninger. Formodentlig vil ophævelsen føre til tilsvarende ændring af Regler for Udstedere af Aktier på NASDAQ Copenhagen. 1 Lovforslag nr. L 154 (som vedtaget af Folketinget ved 3. behandling den 21. april 2015) til Lov om ændring af lov om værdipapirhandel m.v., lov om finansiel virksomhed, lov om kreditaftaler, lov om finansielle rådgivere, lov om pantebrevsselskaber, lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og forskellige andre love. 2 Ændringsdirektiv 2013/50/EU af 22. oktober 2013 til direktiv 2004/109/EF af 15. december om harmonisering af gennemsigtighedskrav i forbindelse med oplysninger om udstedere, hvis værdipapir er optaget til handel på et reguleret marked. 3 Bekendtgørelse nr. 1442 af 13. december 2013 om udstederes oplysningsforpligtelser.
Side 2 Forlængelse af frist for halvårsrapport Efter gældende regler skal udstedere offentliggøre halvårsrapport hurtigst muligt og senest 2 måneder efter udløbet af første halvdel af regnskabsåret. Denne frist vil med de fremtidige regler blive forlænget til 3 måneder 4. Den forlængede frist forventes at være til fordel for små og mellemstore udstedere. Fordelene skulle bestå i såvel den længere frist for udarbejdelse, som i muligheden for at analytikere og medier får bedre mulighed for at analysere og omtale flere udstederes halvårsrapporter, når rapporterne forventeligt offentliggøres med større tidsmæssig spredning. Fristen for indsendelse af halvårsrapporter er for børsnoterede virksomheder også fastsat i Indsendelsesbekendtgørelsen 5, som vil blive konsekvensændret. Forslaget udvider desuden forpligtigelsen til at sikre, at årsrapporter og halvårsrapporter er offentligt tilgængelige i mindst 10 år mod de nuværende 5 år. Dette krav anses for opfyldt, hvis rapporterne er offentliggjort i Erhvervsstyrelsens IT-system. Ophævelse af værdipapirhandelslovens 28 Den selvstændige flagningsbestemmelse for større besiddelser af egne aktier i værdipapirhandelslovens 28 vil med de fremtidige regler blive ophævet. Flagning skal herefter alene ske efter flagningsreglen for storaktionærer i værdipapirhandelslovens 29, jf. nedenfor. Ophævelsen er kærkommen, idet der tidligere har været usikkerhed omkring, hvorvidt større besiddelser af egne aktier skulle flages både efter værdipapirhandelslovens 28 og 29. Udvidet flagningspligt for storaktionærer og ny sanktionsmulighed De nuværende regler vedrørende storaktionærers flagningsforpligtigelser findes i værdipapirhandelslovens 29 samt i storaktionærbekendtgørelsen 6. Hertil kommer forpligtigelsen efter selskabslovens 55 7. Efter de nuværende regler skal storaktionæren give meddelelse til Finanstilsynet og udsteder, når grænserne på 5, 10, 15, 20, 25, 50 eller 90% og 1/3 eller 2/3 af aktiekapitalens stemmerettigheder eller pålydende værdi nås eller ikke længere er nået. Der er i storaktionærbekendtgørelsens 4 yderligere krav om flagning af besiddelse af stemmerettigheder, f.eks. i form af en stemmekoordineringsaftale mellem aktionærer eller i form af en aktielånsaftale. Ligeledes er der i bekendtgørelsens 6 fastlagt regler for flagning af besiddelse af værdipapirer, der giver ret til at erhverve allerede udstedte aktier med stemmerettigheder, hvis denne ret udelukkende hviler på ihændehaverens eget initiativ, f.eks. aktieoptioner. 4 Det understreges dog, at udstedere skal opfylde fristerne i værdipapirhandelsloven såvel som eventuelle andre frister for offentliggørelse, som gælder efter de regler, som udstederen aflægger regnskab efter. 5 Bekendtgørelse nr. 837 af 14. august 2012 om indsendelse til og offentliggørelse af årsrapporter m.v. i Erhvervsstyrelsen samt kommunikation i forbindelse hermed. Bekendtgørelsen er udstedt med hjemmel i årsregnskabslovens 148a. Fristen for halvårsrapporter er ikke fastsat i årsregnskabsloven, men fremgår af bekendtgørelsen. 6 Bekendtgørelse nr. 668 af 25. juni 2012 om storaktionærer. 7 For nærmere information om selskabslovens 55 henvises i øvrigt til vores nyhedsbrev af 1. december 2014 vedrørende Det Offentlige Ejerregister: http://www.gorrissenfederspiel.com/gfknyheder/files/dokument1dk/456.pdf
Side 3 Med de nye regler vil flagningsforpligtigelsen efter bekendtgørelsens 4 og 6 i stedet følge direkte af loven. Flagningsforpligtigelsen vil desuden blive udvidet til at omfatte finansielle instrumenter, der er baseret på allerede udstedte aktier, uanset om det finansielle instrument giver ret til fysisk overdragelse af aktierne eller ej 8. Formålet med den udvidede flagningspligt er at forhindre skjult ejerskab i noterede selskaber. Det understreges dog i forarbejderne, at flagningsforpligtigelsen kun omfatter finansielle instrumenter, der er afledt af allerede udstedte aktier, og tegningsretter til endnu ikke udstedte aktier vil således ikke være omfattet. Ifølge de nye regler vil der også være flagningspligt, når en aktionærs direkte eller indirekte aktiebesiddelser, rettigheder til at udøve stemmerettigheder og besiddelse af aktieafledte finansielle instrumenter tilsammen passerer en flagningsgrænse. Der vil således skulle flages i forhold til tre kriterier eller kurve, som illustreret med eksemplet nedenfor, der er hentet fra forarbejderne. Flagning kan ske i en samlet meddelelse, uanset om storaktionæren har flagningspligt efter én eller flere kurve : Andel af stemmerettigheder og aktiekapital Aktieafledte finansielle instrumenter (f.eks. optioner) Samlet besiddelse 4,4% 2,2% 6,6% Ingen selvstændig flagningspligt Ingen selvstændig flagningspligt Krydser 5% grænse - flagnings-pligt Fristen for storaktionærens flagning ændres desuden i loven fra hurtigst muligt til straks. Efter bekendtgørelsen har hurtigst muligt som hovedregel været inden for handelsdagen, og det er i bemærkningerne til lovforslaget fremhævet, at der ikke er tiltænkt nogen ændring i den hastighed, hvorved storaktionæren skal give meddelelse, men at der er tale om en præcisering og understregning af, at storaktionæren skal give meddelelse med det samme. Yderligere understreges det i bemærkningerne, at inden for handelsdagen betyder inden midnat på den dag transaktionen foretages. I lighed med de nuværende regler, vil udstederen være forpligtet til at offentliggøre indholdet af storaktionærmeddelelsen hurtigst muligt. I forarbejderne understreges det, at der ved hurtigst mu- 8 Forarbejderne nævner til eksempel: Optioner, futures, swaps, fremtidige renteaftaler, differenceaftaler og alle andre kontrakter eller aftaler med lignende økonomiske virkninger, som kan afvikles fysisk eller afregnes kontant. Det Europæiske værdipapirhandelstilsyn ESMA vil oprette og periodisk ajourføre en vejledende liste over finansielle instrumenter, som er underlagt meddelelsespligt. For instrumenter, der udelukkende giver mulighed for kontantafregning, skal beregning af antal stemmerettigheder knyttet til instrumentet ske i henhold til EU-kommissionens delegerede forordning af 17. december 2014 om supplerende regler til transparensdirektivet. Beregningen for så vidt angår andelen af aktiekapitalen vil blive fastsat af Finanstilsynet.
Side 4 ligt menes, at der ikke må gå længere tid, end hvad der er nødvendigt for, at udsteder kan udarbejde en selskabsmeddelelse. 9 Endelig vil de nye regler medføre, at der indsættes en ny bestemmelse i værdipapirhandelslovens 29a, hvorefter overtrædelse af flagningsforpligtigelsen, herunder manglende, for sen eller mangelfuld meddelelse, kan sanktioneres i form af suspension af stemmerettighederne tilknyttet storaktionærens aktier. Hvordan dette skal fungere i praksis, vil blive fastsat nærmere af Finanstilsynet, herunder omfanget og udstrækningen af suspensionen. Suspension kan dog alene ske ved grove eller gentagne overtrædelser. Ændringerne til værdipapirhandelslovens 29 vil i sagens natur medføre en opdatering af storaktionærbekendtgørelsen, og revideret forslag til denne må forventes i andet kvartal eller tredje kvartal 2015. Den reviderede bekendtgørelse vil også nærmere specificere kravene til meddelelsen, der skal gives til henholdsvis Finanstilsynet og udsteder. Offentliggørelse af sanktioner Med de nye regler indføres en ny bestemmelse i værdipapirhandelslovens 84l, hvorefter der skal ske offentliggørelse på Finanstilsynets hjemmeside af påtaler, påbud, administrative bødeforlæg og tvangsbøder, som er givet for overtrædelse af bestemmelser eller forordninger, der udspringer af transparensdirektivet. Dette vil også gælde for afgørelser om suspension af stemmerettigheder for overtrædelse af flagningspligten. Som udgangspunkt vil offentliggørelse skulle ske med navns nævnelse. Det er særligt værd at bemærke, at offentliggørelse af navn også vil kunne ske for fysiske personers vedkommende, hvilket ikke har været tilfældet hidtil. For så vidt angår politianmeldelser vil offentliggørelse dog alene ske for juridiske personer. Offentliggørelse af navn kan dog udelades eller udskydes i særlige tilfælde, herunder såfremt: det medfører uforholdsmæssig stor skade for virksomheden eller den fysiske person, der er efterforskningsmæssige hensyn, hvis offentliggørelse vil true virksomhedens finansielle stabilitet, eller offentliggørelse af en persons navn må vurderes ikke at være proportionalt med hensynet til personen. Offentliggørelse af sanktioner i henhold til bestemmelser i værdipapirhandelsloven, der ikke udspringer af transparensdirektivet (såsom bestemmelser baseret på markedsmisbrugsdirektivet), vil stadig skulle følge reglerne i værdipapirhandelslovens 84c eller 84d. 9 Der er her tale om en overimplementering i forhold til transparensdirektivet, hvor fristen for udsteder er tre handelsdage, efter udsteder har modtaget meddelelsen fra storaktionæren.
Side 5 Klaus Søgaard D +45 33 41 42 56 M +45 40 42 94 84 ks@gorrissenfederspiel.com Tomas Haagen D +45 33 41 41 92 M +45 21 80 18 22 thj@gorrissenfederspiel.com Rikke Schiøtt Petersen D +45 33 41 42 71 M +45 24 25 28 24 rsp@gorrissenfederspiel.com Anders Ørjan Jensen D +45 33 41 42 89 M +45 24 28 68 70 aoj@gorrissenfederspiel.com Denne orientering er ikke og kan ikke erstatte juridisk rådgivning. Gorrissen Federspiel påtager sig intet ansvar for skader eller tab, der direkte eller indirekte kan henføres til brugen af orienteringen.