De retlige rammer for IR - Hvad er nyt, og hvad er der på vej?

Transkript

1 Praktisk Børsret Den 5. december 2012 De retlige rammer for IR - Hvad er nyt, og hvad er der på vej? v/ partner David Moalem, ph.d. Den 21. september 2015 David Moalem, advokat, Ph.D.

2 2 Programmet de næste 25 minutter 1. De seneste erfaringer og tendenser?...5 min 2. Hvad betyder de kommende transparensregler?...10 min 3. Ændrer Markedsmisbrugsdirektivet på den løbende oplysningspligt?...15 min 4. Hvad betyder den nyeste retspraksis?...20 min

3 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 1. De seneste erfaringer og tendenser?

4 4 Livet som børsselskab bliver stadigt mere krævende Børsretten ændrer sig markant i disse år Tilsynet tager stadigt flere sager op Tilsynet og SØIK prøver grænserne af Et stadigt stigende bødeniveau Alle børsreglerne er strafsanktionerede Overtrædelser eksponerer mod erstatningsansvar Manglende børscompliance er en god pressehistorie Stadigt større krav til compliancefokus og -niveau

5 Hvad siger statistikken?

6 6 Antal behandlede sager hos Finanstilsynet Sager hos Finanstilsynet Insiderhandel Videregivelse af intern viden Kursmanipulation Den løbende oplysningspligt Storaktionærflagning a-flagningspligt Overtagelsestilbud Prospekter Total

7 7 Antal politianmeldelser til SØIK Politianmeldelser til SØIK Insiderhandel Videregivelse af intern viden Kursmanipulation Den løbende oplysningspligt Storaktionærflagning a-flagningspligt Prospekter Total

8 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 2. Hvad betyder de kommende transparensregler?

9 9 Transparensdirektivet træder i kraft den 26. november Det ændrer særligt spillereglerne på følgende fire områder Børsselskabernes regnskabsmeddelelser Flagningsreglerne ved egne aktier Storaktionærernes flagningspligt Offentlighed om sanktioner ovf. fysiske personer

10 10 Periodemeddelelser og kvartalsrapporter - Afskaffelse af offentliggørelsespligt I dag Nye regler Offentliggørelseskrav (VHL 27, stk. 8) Udsteder skal offentliggøre periodemeddelelser i løbet af både første og anden halvårsperiode Ingen kvartårlige offentliggørelseskrav Der kræves hverken offentliggørelse af periodemeddelelser eller kvartalsrapporter Hvis udsteder offentliggør kvartalsrapporter, skal der ikke offentliggøres periodemeddelelser Nasdaq Copenhagen har i dag krav om, at der som minimum skal offentliggøres periodemeddelelser... Hvad beslutter Nasdaq Copenhagen?...CG-anbefaling (pkt ) om at offentliggøre kvartalsrapporter Hvilke børsselskaber vælger ikke at offentliggøre periodemeddelelser/kvartalsrapporter, hvis krav fjernes? G4S har meddelt, at de stopper med at offentliggøre kvartalsrapporter iht. UK-ret (dual-listed på LSE) Husk den løbende oplysningspligt i VHL 27, stk. 1 ved ændringer i forventningerne

11 11 Halvårsrapporter - Forlængelse af offentliggørelsesfrist + tidsrum den skal være tilgængelig I dag Nye regler 2-måneders frist Udsteder skal offentliggøre sin halvårsrapport hurtigst muligt og senest 2 måneder efter udløbet af første halvdel af regnskabsåret Offentligt tilgængelig i 5 år Halvårsrapporten (og årsrapporten) skal være tilgængelig for offentligheden i mindst 5 år 3-måneders frist Udsteder skal offentliggøre sin halvårsrapport hurtigst muligt og senest 3 måneder efter udløbet af første halvdel af regnskabsåret Offentligt tilgængelig i 10 år Halvårsrapporten (og årsrapporten) skal være tilgængelig for offentligheden i mindst 10 år Den forlængede offentliggørelsesfrist er tænkt som en lempelse for SMV-børsselskaberne Det er lovgivers håb, at den længere frist vil føre til en større spredning i offentliggørelsestidspunkterne, hvilket vil gøre det nemmere for analytikere og medier at dække flere børsselskaber Tilgængelighedskravet anses for opfyldt, hvis rapporterne er offentliggjort i Erhvervsstyrelsens IT-system

12 12 Ophævelse af egne aktier-bestemmelsen i VHL 28 - Fjernelse af den hidtidige dobbeltflagning ved handel med egne aktier I dag Nye regler VHL 28 Flagningspligt ved handel med egne aktier, der krydser bestemte grænser VHL 29 Storaktionærflagningspligten gælder også ved handel med egne aktier Kun VHL 29 Fremover flages alene efter VHL 29 og Storaktionærbekendtgørelsen Husk dog også 27-oplysningspligten, hvis det er kursrelevant! Hensigtsmæssigt at få ryddet op i den gældende dobbeltregulering Fjerner den tvivl, der til stadighed har kunnet iagttages i markedet

13 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 3. Ændrer MAD II på den løbende oplysningspligt?

14 14 Nej, realitetsgrundsætningen forventes at fortsætte Ho: oplysningspligt (realitetsgrundsætningen) U1: begrænset oplysningspligt ved lækage U4: fuld offentliggørelse hvis udsat intern viden lækkes Skønsmæssige oplysninger Intern viden om usikre oplysninger Intern viden om kendsgerninger Evt. formalisering af kendsgerning U2: OMX/FT kan kræve offentliggørelse/suspen dere handel ved markedsskade U3: offentliggørelse kan udsættes i ekstraordinære tilfælde

15 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 4. Hvad betyder den nyeste retspraksis?

16 16 Dommerne gør ikke livet nemmere for IR-funktionerne Er det strafbart at være kvik? (Bioporto-dommen) Er det lovligt at fortælle en halv sandhed? (Novo-sagen) Hvor sikker har man lov til at være, førend man offentliggør? (Pandora-dommen) Hvornår er en forkert meddelelse kursmanipulation? (Neurosearch-dommen)

17 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Spørgsmål & kommentarer?

18 Kontakt David Moalem Partner, ph.d. København Børs & Finans T M E dmm@bechbruun.com København Danmark Aarhus Danmark Shanghai Kina T