DI Ultimo august MOGR Rentemarginalen stiger mere i Danmark end i Euroområdet Rentemarginalen, der måler forskellen mellem udlåns- og indlånsrenten, er inden for det seneste år øget mere i Danmark end i Euro-landene. Det skyldes primært, at udlånsrenterne ikke er blevet nedsat i samme takt som Nationalbankens rentenedsættelser. Og dette er mere udtalt i Danmark end i Euro-området. Det betyder, at danske virksomheder ikke i tilstrækkelig grad får gavn af de pengepolitiske lempelser og kan medføre op mod. ekstra ledige. Markant større løft i rentemarginal overfor virksomheder Det større løft i rentemarginalen end i Eurolandene er især sket over for virksomhederne. Virksomhederne i Danmark har således siden september sidste år oplevet et løft i rentemarginalen på knap, procentpoint, mens virksomhederne i Eurolandene i gennemsnit kun har fået et løft på, pct.-point. Rentemarginalen overfor virksomhederne er nu højere i Danmark end i Eurolandene. Også overfor husholdningerne er rentemarginalen øget mere i Danmark end i Euro-landene. Rentemarginal for udestående forretninger Forskel mellem udlåns- og indlånsrente i MFI-sektoren Danmark - husholdninger Eurolande - husholdninger Danmark - virksomheder Eurolande - virksomheder Anm.: Rentemarginalen er beregnet på baggrund af udlånsrenter eksklusive boligformål og indlånsrenter på tidsindskud. Kilde: Danmarks Nationalbank og ECB Sagsnr.:
Konklusionen holder uanset opgørelsesmetode Rentemarginalen kan opgøres på flere måder. Det har blandt andet betydning, om man anvender renterne på nye eller udestående forretninger, eller om man ser på renterne i pengeinstitutterne eller hele MFI-sektoren (der indeholder både penge- og realkreditinstitutioner). Men analysen i denne artikel viser, at det større løft i rentemarginal i Danmark end i Euroområdet gælder uanset opgørelsesmetode. Konsekvenserne af stigende rentemarginal overfor virksomhederne er, at effekten fra de lavere pengepolitiske renter ikke slår igennem og stimulerer økonomien fuldt ud og dermed mildner den økonomiske krise. Mange virksomheder er fortsat hårdt presset på både likviditet og på kapitalfremskaffelse efter det seneste trekvart års meget vanskelige klima. For den enkelte virksomhed kan det derfor være dybt skadeligt med et højt renteniveau i den aktuelle situation. Stigende rentemarginal kan koste. ekstra ledige DI har tidligere foretaget beregninger af de samfundsøkonomiske konsekvenser af, at bankernes rentemarginal øges med, procentpoint. Et sådan løft i rentemarginalen indebærer i en standard makroøkonomisk beregning, at omkring. personer yderligere mister jobbet over de kommende år end ved en situation uden stigende rentemarginal. Rentemarginalen på udestående forretninger Siden sidste efterår er Nationalbankens udlånsrente reduceret markant. Det er sket for at mildne effekterne af den økonomiske krise. Bankerne har i samme periode nedbragt både ind- og udlånsrenter, og dermed kommer Nationalbankens rentenedsættelser også forbrugere og virksomheder til gode. Ind- og udlånsrenter nedbragt, men ikke nok Imidlertid er udlånsrenterne nedbragt mindre end Nationalbankens udlånsrente. Det betyder at rentemarginalen, der måler forskellen mellem ud- og indlånsrenten, er steget i perioden. Dermed får forbrugere og virksomheder ikke i fuldt omfang gavn af den pengepolitiske stimulans.
Nationalbankensudlånsrente og bankernes gennemsnitsrenter Renter på udestående forretninger Udlånsrente, husholdninger Udlånsrente, erhvervsvirksomheder Indlånsrente, husholdninger Indlånsrente, erhvervsvirksomheder Nationalbankens udlånsrente Kilde: DanmarksNationalbank Landene i Euro-området er ligesom Danmark ramt af krisen og har på tilsvarende vis haft gavn af, at den europæiske centralbank (ECB) har sænket udlånsrenten. Tallene viser dog, at forbrugere og virksomheder og Euro-området i større grad end i Danmark har fået glæde af de lavere pengepolitiske renter. Udestående forretninger kan give et skævt billede Der findes ikke tal for ind- og udlånsrenter i Euro-området for pengeinstitutterne alene, men kun for penge- og realkreditinstitutter under ét. Når der fokuseres på de udestående forretninger vedrører en vis andel derfor fastforrentede realkreditlån. Da renten på disse lån er fast, er der en indbygget tendens til, at udlånsrenterne i MFI-sektoren ikke reduceres så meget som udlånsrenterne i pengeinstitutterne. Det betyder, at løftet i rentemarginalen i en periode som den nuværende løftes mere i MFI-sektoren end i pengeinstitutterne. Rentemarginali MFI-sektoren og pengeinstitutter Udeståendeforretninger Pengeinstitutter - husholdninger MFI - husholdninger Pengeinstitutter - virksomheder MFI - virksomheder Kilde: DanmarksNationalbank Denne pointe gælder både i Danmark og i Euro-området. Fordelingen mellem pengeinstitutter og realkreditinstitutter kan imidlertid afvige, hvilket kan påvirke størrelsen af løftet i ren-
temarginalen. Der er imidlertid ingen tvivl om, at rentemarginalen på udestående lån er steget mere i Danmark end i Euroområdet, da løftet i rentemarginal i pengeinstitutterne alene er større i Danmark end løftet i rentemarginalen i MFI-sektoren i Euro-området. Nye forretninger giver bedre billede Rentemarginal på nye forretninger Denne problemstilling kan man imidlertid stort set slippe uden om ved udelukkende at fokusere på renterne på nye forretninger (frem for på udestående forretninger). Det skyldes, at renten på nye forretninger i både penge- og realkreditinstitutioner i højere grad afspejler den aktuelle rente. Det betyder, at rentemarginalen stort set den samme i pengeinstitutterne og MFIsektoren. Og derfor kan rentemarginalen også bedre sammenlignes på tværs af lande. Rentemarginal i MFI-sektoren og pengeinstitutter Nye forretninger Kilde: Danmarks Nationalbank Pengeinstitutter - husholdninger Pengeinstitutter - virksomheder MFI - husholdninger MFI - virksomheder Og konklusionen er den samme Rentemarginalen på nye lån er imidlertid også steget mere i Danmark end i Euro-området. Rentemarginalen på lån overfor virksomhederne er således steget med, procentpoint i Danmark og faldet med procentpoint Euro-området fra september sidste år til juni. Og rentemarginalen er nu højere i Danmark end i Euroområdet. I samme periode er rentemarginalen overfor husholdningerne omtrent uændret i Danmark, mens den er reduceret med, procentpoint i Euro-området.
Rentemarginal på nye forretninger Forskel mellem udlåns- og indlånsrente i MFI-sektoren Danmark - husholdninger Danmark - virksomheder Anm.: Rentemarginalen er beregnet på baggrund af indlånsrenter på anfordring. Kilde: ECB og Danmarks Nationalbank Eurolande - husholdninger Eurolande - virksomheder Ved at sammenholde udviklingen i henholdsvis ind- og udlånsrenter med centralbankernes udlånsrente kan fås et billede af, hvorvidt tendensen til større rentemarginal i Danmark skyldes træghed på ind- eller udlånssiden. Ændring fra september til juni MFI-sektoren, nye forretninger point Virksomheder Husholdninger point - Rentemarginal Udlån Indlån Rentemarginal Udlån Indlån - - - - Danmark Anm.: Ind- og udlånsrenterne er fratrukket centralbankens styringsrente Kilde: Danmarks Nationalbank og ECB Eurolandene - Heraf fremgår det, at det større løft i rentemarginalen overfor virksomhederne i Danmark i høj grad skyldes, at udlånsrenterne ikke er blevet nedsat tilstrækkeligt. Samtidig er renten på indlån nedsat mindre i Euro-området. Dermed ligger indlånsrenten i både Danmark og Euro-området nu omtrent på samme niveau som centralbankernes styringsrente efter ellers i mange at have været lavere.