Ny journalistpris M&A International Inc. lancerede i forbindelse med M&A Mid-Market Forum, som blev afholdt i oktober i det nyrestaurerede Moltkes Palæ i København, en ny M&A-journalistpris. Prisen bliver uddelt til journalister, der har skrevet artikler, som har givet et væsentligt bidrag til forståelsen af markedet for køb og salg af virksomheder. Dansk detailhandel ekspanderer internationalt Opkøb af danske detailvirksomheder signalerer vækst i udlandet. I årets løb er en række danske detailhandelsvirksomheder blevet solgt. Det drejer sig eksempelvis om Danske Trælast (DT Group) der blev købt af Wolseley, Biva der blev købt af kapitalfondene Odin Equity Partners og Dania Capital, samt Matas der blev overtaget af kapitalfonden CVC Capital Partners. En anden opsigtsvækkende transaktion var DSG s køb af 40% af F-Group (Electric City og Fona) fra Industri Kapital med en option på at købe de resterende aktier fra hovedaktionæren. Der har generelt været stor interesse for detailhandelsvirksomheder, idet både strategiske og finansielle > Henrik Audon, Partner, Audon Partners Indhold For store til Danmark 3 Kapitalfondene vinder slaget 4 Stigende antal fonde 5 M&A Mid-Market Forum 2006 6 M&A Media Award 2006 7 Nye M&A-partnere 8 Audon Partners A/S - den danske del af M&A International Inc. - Toldbodgade 31, 1253 København K, Tlf. 3343 6000, www.audonpartners.dk
Kursindeks over europæiske detailhandelsvirksomheder Kilde: Morgan Stanley 170 150 130 110 90 70 50 2000 2001 2001 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 købere har været meget aktive. Prissætningen er høj. For velindtjenende detailvirksomheder med vækstmuligheder, ser vi priser liggende i intervallet 10-14 gange resultatet før renter og skat (EBIT). DT Group-transaktionen med en EBIT-multipel på 14,3 på indeværende års EBIT afspejlede, at der her var tale om en nordisk koncern af betydelig størrelse med fortsatte vækstmuligheder i og udenfor Norden. Detailhandelsvirksomheder med mindre imponerende resultatudvikling handles typisk til lavere multipler. Størrelse har betydning men især en dygtig ledelse og adgang til det internationale marked kan flytte prisen opad. Der har generelt været stigende priser på de børsnoterede detailrelaterede virksomheder, som grafen viser. Alene i år er Morgan Stanleys kursindeks over europæiske detailhandelsvirksomheder steget med 33%. Detailforretninger er interessante for såvel strategiske købere som for de finansielle købere. Strategiske købere konsoliderer deres positioner og opkøber regionale virksomheder for at sikre sig fuld geografisk dækning, ofte med et bredere produktprogram. De finansielle købere ser på mellemstore detailforretninger som mulige kandidater for yderligere lokal ekspansion og med mulighed for at eksportere konceptet til nærliggende markeder. Mon ikke Matas og Biva om nogle få år også er at finde i det nære udland? Når strategien derefter er gennemført, vil der sikkert komme nye ejere til for at løfte forretningen til det næste niveau. Det kunne være med gennemførelsen af en paneuropæisk strategi. Interessant sektor Det er i høj grad kapitalfonde, som er med til at drive den fortsatte udvikling i detailsektoren. Detailsektoren er interessant, da der i de fleste segmenter er gode muligheder for ekspansion, ingen eller få dominerende aktører (endnu) og et behov for en vis konsolidering af enheder med stordrift som mål. Samlet set er der en begrænset forretningsmæssig risiko og mulighed for en betydelig gældsfinansiering. Alene muligheden for at finansiere et køb med bankfinansiering svarende til 6-7 gange resultatet før renter og skat (EBIT) er med til at gøre dette segment særdeles interessant. Cash-flowet i detailforretninger, der har tænkt deres forretningssystem godt igennem, kan være meget stærkt. Og indenfor de mest konsoliderede segmenter er det sjældent at finde en aktør der sidder på mere end 20% af detailmarkedet. Dette er en cocktail af argumenter, som passer godt til kapitalfonde: Et middelhøjt afkast og en relativ lav risiko krydret med gode muligheder for senere at kunne sælge virksomheden videre til en strategisk køber eller en anden finansiel investor. 2 Besøg verdens førende internationale alliance af rådgivere med speciale i køb og salg af mellemstore virksomheder, M&A International Inc. på www.mergers.net
Danske detailkæder for store til Danmark Flere succesrige butikskæder kan ikke skabe mere vækst herhjemme og må derfor ekspandere til nye geografiske markeder. De store butikskæder som Jysk og Bestseller har banet vejen, men vi ser et væld af kæder rykke frem på nye markeder. Om ikke før, så når kapitalfonde går ind og investerer i internationalisering af de danske detailkæder. Bestseller i Kina er den Børsen, tirsdag den 19. september 2006 udenlandske tøjkæde, der har flest butikker med over 1.000 etableringer. I alt findes der 5.400 danske butikker i udlandet. Dermed er Danmark i forhold til sin størrelse en stor aktør på det internationale detail -verdenskort. International kompetence vedr. køb/salg af detailhandelskæder 22 kontorer med specialekspertise. Biva internationaliseres Salget af discountmøbelkæden Biva er et af de seneste eksempler på en detailkæde, der gør klar til international ekspansion. De hidtidige ejere havde gennemført en meget succesfuld ekspansion og udvikling i Danmark, men var nået til det punkt, hvor opretholdelsen af den stærke vækst forudsætter, at Biva indenfor en forholdsvis kort årrække ekspanderer til udlandet. De kompetencer, der kræves for succesfuldt at ekspandere en virksomhed som Biva til udlandet synes at være tilvejebragt med konstellationen af to nye danske kapitalfonde som hovedaktionærer, Nettos tidligere landechef i Danmark som administrerende direktør og HSH Nordbank som finansierende bank. Her kombineres investeringsvillig kapital med solid erfaring i forbindelse med etablering af discountbutikker i lande som både Sverige og Tyskland. Den nye direktør udtaler, at der efter hans opfattelse er plads til 20-30 nye butikker i Danmark og mange flere i udlandet. Indenfor vores internationale alliance, M&A International Inc. har vi ekspertviden i M&A-rådgivning indenfor detailhandelen. Rådgivere fra flere end 22 af vores kontorer har specialerfaring, viden og kontakter til detailsektoren. Disse rådgivere repræsenterer vores internationale detailgruppe, som mødes regelmæssigt for at udveksle knowhow, kontakter og ideer. Sammen udgør vi en stærk kombination af lokal og international viden om detailhandelen. Vores transaktioner er sammenfattet i en Retail Deal Booklet, som kan rekvireres. Antallet af transaktioner, hvor M&A International Inc. har rådgivet enten køber eller sælger er steget markant indenfor de senere år på linie med den vækst, vi har set i de internationale handler. Udviklingen har ligeledes vist stærkt stigende priser på detailhandelsvirksomheder. Kontakt Henrik Audon eller Jonas P. Knudsen for en uforpligtende samtale om, hvordan Audon Partners kan assistere i forbindelse med køb, salg eller fusion af virksomheder. 3
Strategisk udkonkur af kapitalf Audon Partners rådgav sælgerne...i forbindelse med salget af Biva og salget af RÅD&DÅD. Biva Møbler er en dansk discountmøbeldetailkæde med 36 butikker fordelt i Danmark. I 2006 rådgav Audon Partners ejerne af Biva Møbler i forbindelse med salget af den familieejede virksomhed. Med salget fik ejerne af Biva Møbler gennemført et generationsskifte samtidig med, at selskabet fik tilført ressourcer, der nu er medvirkende til virksomhedens fortsatte vækst i Danmark og udlandet. DT Group, som er Nordens største aktør indenfor trælast- og byggevaremarkeder, købte to RÅD&DÅD-forretninger fra HT-Defta A/S, som var et datterselskab af det børsnoterede Consenta Holding A/S. De to forretninger er beliggende i Risskov ved Århus og i Horsens. Audon Partners rådgav endvidere ved salget af Consenta Holdings øvrige selskaber og aktiviteter. I en række andre segmenter, typisk i fremstillingsindustrien og indenfor anden handelsvirksomhed ser vi ofte, at beslutningsdygtige kapitalfonde udkonkurrerer de strategiske købere. Dette er ikke kun tilfældet i Danmark men er også erfaringen i hele vores globale alliance af rådgivere indenfor køb og salg af virksomheder, M&A International Inc. Beslutningsevne Forskellene mellem de strategiske købere og kapitalfondene er typisk, at de strategiske købere de store koncerner har lange beslutningsveje I M&A International Inc. har vi i de senere år rådgivet i forbindelse med mere end 40 køb af detailkæder indenfor en række forskellige kategorier. Vi ser i disse år en meget stor interesse for køb af butikskæder på tværs af landegrænserne, idet butikskæder historisk har evnet at generere stabile cash flows. Carsten Hemme, Partner, Audon Partners 4 Besøg verdens førende internationale alliance af rådgivere med speciale i køb og salg af mellemstore virksomheder, M&A International Inc. på www.mergers.net
e købere reres ondene og deraf følgende tunge godkendelsesprocedurer, som det tager tid at komme igennem. Kapitalfondene er derimod skruet sammen i managementselskaber med et antal partnere, der udelukkende arbejder med køb og udvikling af selskaber og derfor ikke skal tilbage i lange beslutningshierarkier for at få godkendt deres anbefalede virksomhedskøb. Ikke mindst i internationale virksomhedsauktioner kræver det et fokuseret og beslutningsdygtigt team af specialister i virksomhedskøb for at blive vinder. Finansiering En anden vigtig forskel mellem de strategiske købere og kapitalfondene er graden af gearing, dvs. andelen af fremmed-/lånekapital, der anvendes ved finansiering af købet. På dette område er kapitalfondene aggressive, mens de strategiske købere typisk er konservative. Da prisen på fremmedkapital er lavere end prisen på egenkapital vil en finansieringsstruktur med en større fremmedkapitalandel normalt betyde, at kapitalfonden kan tilbyde en højere pris. Synergi Til gengæld kan de strategiske købere udkonkurrere kapitalfondene prismæssigt, når det kommer til synergierne, idet den ideelle opkøbskandidat forventeligt skal kunne skabe synergi sammen med en strategisk køber. På dette punkt er de strategiske købere dog ofte af den opfattelse, at der ikke skal betales for synergi skabt efterfølgende som resultat af virksomhedskøbet. Frederik Aakard, Partner, Audon Partners Antallet af venture- og kapitalfonde er stigende Stærk konkurrence og korte beslutningsveje. Senest er Trygfonden blevet aktiveret og har købt fitnesskæden S.A.T.S. Gamle finansielle investorer åbner også for nye fondsinvesteringer. Senest har vi set Axcel og Polaris rejse nye fonde. Fra et antal på ca. 63 fonde i 2005 har vi ca. 70 aktive fonde i dag. Især buy-out - fonde med fokus på mellemstore virksomheder er i fremgang. Senest har LD oprettet LD Equity og Dansk Kapitalanlæg skifter ham og genopstår som en ny og fokuseret kapitalfond. Herudover er Capidea blevet etableret med Nordea som hovedinvestor. Hvert kvartal dukker en ny aktør op indenfor generationsskifte og investering i mindre virksomheder. Alene i Danmark har venture- og kapitalfonde investeret i ca. 600 virksomheder samtidig med at markedet beløbsmæssigt er kraftigt stigende. Vi har i dag et overordentligt aktivt og dynamisk marked, hvor en række etablerede industri- og handelsvirksomheder må overveje, hvordan de vil tage den nye konkurrence op. Få selskaber som f.eks. Danfoss har fundet en organisationsmodel, der virker, når der skal ske opkøb. Mange mellemstore koncerner har fortsat problemer med at håndtere mere end 1-2 transaktioner ad gangen. Og det er et problem, når selv en mindre kapitalfond måske løbende ser på 10-15 sager. > Kontakt Carsten Hemme eller Frederik Aakard for en uforpligtende samtale om, hvordan Audon Partners kan assistere i forbindelse med køb, salg eller fusion af virksomheder. 5
200 M&A Mid-Market Forum Audon Partners vært for succesrigt M&A Mid-Market Forum. M&A Mid-Market Forum Den 6. oktober var Audon Partners vært for sin internationale alliance, M&A International Inc. s hidtil mest succesfulde M&A Mid-Market Forum. Flere end 150 internationale virksomhedsledere, heriblandt danske repræsentanter fra bl.a. Danfoss, Coloplast, Rambøll, C.W. Obel, Glud & Marstrand, Icopal, Dantherm, ALK Abelló og ITH Industri Invest deltog i dette Forum. Formålet var at skabe værdifulde kontakter og udveksle viden om køb og salg af mellemstore virksomheder. Dette skete bl.a. ved, at hver virksomhedsleder kunne afholde op til 9 velforberedte møder af 20 minutters varighed med relevante specialister fra M&A International Inc. på én dag og på ét sted. Mere end 925 uformelle, men planlagte 2-personers-møder blev afholdt på bare 4 timer vi kalder det business speed dating! Vi havde samlet vores partnere fra hele verden med det formål at rådgive europæiske ledere om de muligheder, der findes for internationale køb af mellemstore virksomheder. Parallelt hermed blev der afholdt en række workshops. Et ikke uvæsentligt tema var spørgsmålet om, hvordan strategiske købere kan få større succes med køb af virksomheder i konkurrence med internationale kapitalfonde. Your global alliance of independent M&A firms is truly working. I was impressed by the depth of knowledge of all the partners I had the pleasure of speed dating with Pieter Kodde, Managing Director Lincolnshire Management, New York 6 Besøg verdens førende internationale alliance af rådgivere med speciale i køb og salg af mellemstore virksomheder, M&A International Inc. på www.mergers.net
6Kåringen af prisvinderne under gallamiddagen i Moltkes Palæ. Dag Holmstad, Jyllands-Posten og Hans Henrik Fischer, Danfoss. M&A International Media Award Efter afholdelsen af M&A International Inc. s M&A Mid-Market Forum indstiftede alliancen ved aftenens gallamiddag på Christian IV s børs en global journalistpris. Priserne blev uddelt til de journalister, der ifølge en international dommerkomite, har skrevet artikler som på markant vis har bidraget til at øge forståelsen af markedet for køb og salg af virksomheder Vinderartiklerne kom bl.a. fra International Herald Tribune og Sunday Telegraph, men også Jyllands-Postens Dag Holmstads artikel om kapitalfondenes opkøb blev præmieret med en flot 2. plads i kategorien General Print Press other languages. For at finde frem til de 9 vinderartikler bedømte den internationale dommerkomite 137 artikler, der var indsendt af i alt 80 journalister fra flere end 20 lande. Priserne blev uddelt af Hans Henrik Fischer, VP M&A Danfoss og af Hans Bethge, formand for M&A International Inc. M&A International Inc. i Moltkes Palæ. M&A International-konference Dagen efter afholdelsen af vores M&A Mid- Market Forum fandt vores halvårlige interne konference sted. Temaet var Best practise og i arrangementet, som blev afholdt på Moltkes Palæ, deltog 150 ud af M&A International Inc. s 380 rådgivere. Kontakt Henrik Audon eller Jonas P. Knudsen for en uforpligtende samtale om, hvordan Audon Partners kan assistere i forbindelse med køb, salg eller fusion af virksomheder. 7
Audon Partners A/S Toldbodgade 31 DK-1253 København K Telefon 33 43 60 00 Fax 33 43 60 10 Mail: info@audonpartners.dk Web: www.audonpartners.dk Den danske del af M&A International Inc., verdens førende internationale alliance af rådgivere med speciale i overdragelse af mellemstore virksomheder. Jonas P. Knudsen, Partner, Audon Partners M&A International nu også i Indien og Ukraine Vi kan nu tilbyde vores kunder og opdragsgivere nye interessante kontaktmuligheder til vækstmarkederne Indien og Ukraine. Indien I Indien er vores globale M&A-alliance repræsenteret af SBI Capital Markets Ltd (SBI CAP), som er den ledende aktør i Indien indenfor sit forretningsområde. SBI CAP arbejder primært med virksomhedsoverdragelser og -finansiering og er en del af State Bank of India. SBI CAP har yderligere et repræsentationskontor i London samt samarbejdspartnere i Sri Lanka, Bangladesh, Oman og Qatar. Ukraine Vores nye kontor i Kiev i Ukraine er blevet muliggjort efter demokratiseringen af landet. Kontoret er oprettet som en afdeling af vores baltiske partners organisation. Vores baltiske partner har stor erfaring med at operere i lande med hurtig og stærk politisk forandring. M&A International Inc. Mission Ved salg af virksomhed; at opnå den maksimale pris, som det internationale marked er indstillet på at betale for en virksomhed. Ved køb af virksomhed; at identificere, forhandle og gennemføre internationale virksomhedskøb der giver størst mulig synergi. M&A International Inc. Dækker globalt Har 380 M&A-rådgivere Er repræsenteret lokalt Er specialist i mellemstore virksomheder Antal handler med værdi mellem 5 mio. $ og 250 mio. $ i 2005 Kilde: mergermarket, M&A International Inc. M&A International Inc. PWC 105 KPMG 95 Deloitte 78 Ernst & Young 72 Rothschild 66 Global M&A 34azard 23 ABN AMRO 30 21 Lazard 30 Antal handler og transaktionsværdi Antal 178 handler Værdi (mia. $) 300 24 250 20 200 16 150 12 100 8 50 4 2001 2002 2003 2004 2005 Grant Th n 27 Audon Partners Audon Partners er den danske del af M&A International Inc., verdens førende internationale alliance af rådgivere med speciale i køb og salg af mellemstore virksomheder. Specialist i rådgivning vedr. virksomhedskøb/-salg (M&A). Danmarks ældste M&A-rådgivningsvirksomhed. 90% af vores køb/salg gennemføres i samarbejde med vores internationale partnere. 8 Kontakt Henrik Audon eller Jonas P. Knudsen for en uforpligtende samtale om, hvordan Audon Partners kan assistere i forbindelse med køb, salg eller fusion af virksomheder.