Bekendtgørelsen er delt op på følgende måde: Kapitel 1: Anvendelsesområde m.v. Kapitel 2: Undtagelser fra pligten til at offentliggøre et prospekt

Transkript

1 Vejledning til bekendtgørelse nr. 307 af 28. april 2005 om prospekter ved første offentlige udbud mellem euro og euro af visse værdipapirer Finanstilsynet har med hjemmel i 43, stk. 3, 44, stk. 6, 46, stk. 2 og 93, stk. 3, i lov om værdipapirhandel m.v. udstedt bekendtgørelse nr. 307 af 28. april 2005 om prospekter ved første offentlige udbud mellem euro og euro af visse værdipapirer. I denne vejledning beskrives bekendtgørelsens regler. Bekendtgørelsen er delt op på følgende måde: Kapitel 1: Anvendelsesområde m.v. Kapitel 2: Undtagelser fra pligten til at offentliggøre et prospekt Kapitel 3: Prospektets indhold og sprog Kapitel 4: Gyldighed Kapitel 5: Indsendelse, registrering og offentliggørelse m.v. Kapitel 6: Straffebestemmelser Kapitel 7: Ikrafttrædelse Vejledningen er bygget op således, at de enkelte paragraffer i bekendtgørelsen først citeres, hvorefter der kommenteres herpå. Historik Bekendtgørelsen afløser den tidligere bekendtgørelse nr.166 af 13. marts 2003 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer. Baggrunden for den tidligere bekendtgørelse var direktiv 89/298/EØF om samordning af kravene ved udarbejdelse af, kontrol med og udstedelse af det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden. Formålet med direktivet var først og fremmest at sikre, at investorer stilledes en række oplysninger til rådighed og dermed fik et tilstrækkeligt grundlag til at træffe beslutning om investering i værdipapirer. Dette sikredes ved krav om, at der ved første offentlige udbud af værdipapirer skulle udarbejdes og offentliggøres et prospekt, der skulle indeholde en række oplysninger om de udstedte værdipapirer, udstederen af værdipapirerne samt om de ansvarlige for prospektet. Direktivet blev implementeret i dansk ret ved lov nr. 213 af 10. april 1991 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer (prospektloven). Denne type prospekter havde ikke tidligere været særskilt reguleret i Danmark, idet de alene var undergivet markedsføringslovens regler. I henhold til lovens 2, stk. 3, fastsatte Erhvervs- og Selskabsstyrelsen nærmere regler om prospektets indhold. Dette skete ved bekendtgørelse nr. 272 af 3. maj 1991 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer. Prospektloven (og dermed også ovennævnte bekendtgørelse) blev i medfør af 3 i bekendtgørelse nr. 334 af 30. april 1996 om ikrafttræden af lov om værdipapirhandel m.v. ophævet den 1. maj 1996 og erstattet af reglerne i kapitel 12 i den dengang nye lov om værdipapirhandel m.v. Det fremgår af bemærkningerne til lov om værdipapirhandel m.v. bl.a., at»det er ikke med overflytningen af reglerne til værdipapirhandelsloven hensigten at foretage væsentlige materielle ændringer i forhold til de gældende regler«. Direktiv 89/298/EØF er imidlertid siden hen blevet afløst af direktiv

2 2003/71/EF om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel, og om ændring af direktiv 2001/34/EF. Direktivet er implementeret ved lov nr af 22. december 2004 om ændring af lov om værdipapirhandel m.v. samt i bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. Med direktivet indføres der ens regler for prospekter for værdipapirer, der udbydes til offentligheden, og prospekter for værdipapirer, der søges optaget til notering eller handel på en fondsbørs, en autoriseret markedsplads eller et tilsvarende reguleret marked. Offentlige udbud af værdipapirer under euro er dog undtaget fra direktivets bestemmelser. Udbud mellem euro og euro kan imidlertid være omfattet af nationale regler. Der kan ikke fastsættes nationale regler for udbud under euro, jf. direktivets art. 3, stk. 2, litra e. Denne bekendtgørelse vedrører første udbud til offentligheden af værdipapirer mellem euro og euro. Reglerne vedrørende disse udbud falder således udenfor direktivets anvendelsesområde og er alene reguleret af danske regler. Der er imidlertid et vist sammenfald mellem reglerne for udbud over euro og reglerne i denne bekendtgørelse. Det skal dog holdes for øje, at reglerne i denne bekendtgørelse omfatter udbud i Danmark, uanset hvilken nationalitet udbyderen/udstederen har (se nærmere under kommentaren til 1), hvorimod reglerne vedrørende udbud over euro som hovedregel vedrører udbud, iværksat af danske udbydere/udstedere, uanset hvor udbuddet skal finde sted. Kapitel 1 Anvendelsesområde m.v. 1. Reglerne i denne bekendtgørelse finder anvendelse på de værdipapirer, der er nævnt i 43, stk. 2, i lov om værdipapirhandel m.v., ved første offentlige udbud mellem euro og euro, og når værdipapirerne ikke ønskes optaget til notering eller handel på en fondsbørs, en autoriseret markedsplads eller et tilsvarende reguleret marked. Bestemmelsen angiver, hvilke værdipapirer bekendtgørelsen finder anvendelse på. 43, stk. 2, i lov om værdipapirhandel m.v. har følgende ordlyd:»stk. 2. Reglerne i dette kapitel omfatter følgende værdipapirer: 1) Aktier og andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med disse, 2) obligationer med en løbetid på mindst 1 år og andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med disse, og 3) alle andre omsættelige værdipapirer, hvormed værdipapirer som nævnt under nr. 1 eller 2 kan erhverves ved tegning eller ombytning.«ad»aktier og andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med disse«bestemmelsen omfatter aktier samt ejerandele i andre selskabstyper - herunder kommanditanparter. For så vidt angår sidstnævnte, skal der være tale om, at anparten udbydes som et investeringsobjekt og har et finansielt sigte. Erhvervsankenævnet har i kendelse af 21. juni 1993, dvs. i henhold til prospektloven, udtalt, at et anpartsbevis (dvs. en anpart) i et anpartsselskab ikke er en aktie og heller ikke falder ind under begrebet "andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med aktier", idet der er afgørende retlige

3 forskelle mellem en aktie og et anpartsbevis. Dette skyldes, at disse anpartsbeviser typisk ikke har et finansielt sigte eller er knyttet til kapitalmarkedet i bred forstand. Det har været almindelig praksis både i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen og i Fondsrådet, at reglerne også finder anvendelse ved stiftelser af aktieselskaber. Da et anpartsselskabs omdannelse til aktieselskab selskabsretligt betragtes som en stiftelse af et aktieselskab, jf. anpartsselskabslovens 66, hvorefter der skal foreligge en vurderingsberetning i henhold til aktieselskabslovens 6 a og 6 b (stiftelse ved apportindskud), vurderede Fondsrådet i en konkret sag, hvor et anpartsselskab på selskabets forestående ordinære generalforsamling skulle omdannes til et aktieselskab, at reglerne i værdipapirhandelslovens kapitel 12 fandt anvendelse. Andelsbeviser eller lignende i andelsboligforeninger og lignende boligfællesskaber er ikke omfattet af bekendtgørelsen, uanset at andelen er frit omsættelig. Et boligandelsbevis har normalt ikke det fornødne finansielle sigte men er kædet sammen med boligretten. Fondsrådet har i en konkret sag fundet, at»units«eller»working interests«i diverse olie- og gasprojekter ikke er omfattet af bekendtgørelsen. I den konkrete sag var der tale om køb af en andel i rettigheder til udvinding af olie, gas og andre mineraler i et nærmere beskrevet område. Rettighederne, der omfattede retten til at udvinde råstoffer fra jorden samt til produktionsudstyr, blev tinglyst på ejendommen. Disse "working interests" var ikke omsættelige på nogen børs eller lignende. Herudover havde formidleren forkøbsret til disse. Der var tale om direkte ejerskab, således at den enkelte investor hæftede personligt for eventuelle krav opstået som følge af produktionen. Fondsrådet lagde vægt på, at der var tale om et produkt med personligt ansvar, samt at der på tidspunktet for afgørelsen ikke forefandtes noget egentligt marked for produktet. Fondsrådet anførte i sin afgørelse, at såfremt blot en af disse forudsætninger ændredes, skulle spørgsmålet forelægges Rådet igen. Erhvervs- og Selskabsstyrelsen har vurderet, at udbud af interessentskabsandele normalt ikke vil være omfattet af bekendtgørelsen, idet disse typisk ikke har det fornødne finansielle sigte. Fondsrådet har i en konkret sag fastslået, at indskudsbeviser i en støtteforening til en sportsklub ikke var omfattet af bekendtgørelsen. Rådet lagde i sin vurdering vægt på, at udbuddet af indskudsbeviserne ikke havde det finansielle sigte som forudsættes værdipapirhandelsloven, at der - henset til indskudsbevisernes personlige karakter og manglende omsættelighed - ikke var tale om omsætning på kapitalmarkedet i bred forstand, samt at indskyderne ikke kunne opnå nogen fortjeneste af den indskudte kapital. Finanstilsynet har truffet afgørelse om, at handel med CO2-kvoter ikke er omfattet af reglerne i den finansielle lovgivning samt at en CO2-kvote ikke kan anses for at være et værdipapir. Finanstilsynet har i afgørelsen vurderet, at CO2-kvoter har karakter af en råvare eller anden vare. Et derivat på en CO2-kontrakt, dvs. en option, future eller anden derivatkontrakt, hvor det underliggende aktiv er CO2-kvoter, vurderes imidlertid at udgøre et værdipapir, såfremt derivatkontrakten afregnes kontant. Udbud af CO2-derivater vil således være prospektpligtigt, medmindre en af undtagelserne i bekendtgørelsens 2 og 3 finder anvendelse. Ad "Obligationer med en løbetid på mindst 1 år og andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med disse" Bestemmelsen omfatter bl.a. realkreditobligationer, statsobligationer og erhvervsobligationer. Bestemmelsen skal sammenholdes med undtagelserne fra bekendtgørelsen i 3, nr

4 For så vidt angår betingelsen "med en løbetid på mindst 1 år, forstås der ved»1 år«365 kalenderdage. Er løbetiden kortere, er udbuddet ikke omfattet hverken af denne bekendtgørelse eller øvrige regler, der påses af Fondsrådet eller Finanstilsynet. Fondsrådet har konkret fastslået, at også helt eller delvist indeksbaserede værdipapirer er omfattet. Ad»Alle andre omsættelige værdipapirer, hvormed værdipapirer som nævnt under 1 eller 2 kan erhverves ved tegning eller ombytning«bestemmelsen omfatter bl.a. tegningsretter, aktiebeviser, aktieretter, covered warrants, obligationer med warrants og konvertible obligationer. Ad»Omsættelige«For så vidt angår omsætteligheden kan et værdipapir godt være»omsætteligt«i værdipapirhandelslovens forstand, selvom der til værdipapiret er knyttet omsættelighedsbegrænsninger i selskabsretlig forstand. Det kan f.eks. dreje sig om et krav om samtykke ved overdragelse, jf. aktieselskabslovens 20, eller der kan til værdipapiret være knyttet en forkøbsret, jf. aktieselskabslovens 19. Afledte instrumenter kan betragtes som "omsættelige", selvom der ikke sker en overdragelse. Ad»Geografisk afgrænsning«bekendtgørelsen gælder for første offentlige udbud af de omfattede værdipapirer ved første offentlige udbud mellem euro og euro, når udbuddet helt eller delvist finder sted indenfor Danmarks grænser. Det er til gengæld uden betydning, om udsteder/udbyder er hjemmehørende i Danmark, inden for EU/EØS eller i et tredjeland. Finder udbuddet sted i Danmark, skal bekendtgørelsen overholdes. Ad»Kurs«Det er kursværdien af det offentlige udbud, der skal lægges til grund ved vurderingen af, om et udbud er over eller under og euro. Endvidere er det den af Danmarks Nationalbank offentliggjorte valutakurs ved udbuddets start, der skal lægges til grund ved vurderingen af, om et offentligt udbud er over eller under og euro. Ad»Første offentlige udbud«af bemærkningerne til 1 i lov nr. 213 af 10. april 1991 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer (prospektloven) fremgår bl.a., at der ved»første udbud«forstås såvel emissioner af værdipapirer som en senere afhændelse af allerede emitterede værdipapirer, som ikke i første omgang har været rettet til offentligheden. Kapitalforhøjelse er også at betragte som en ny emission, der kræver udarbejdelse af prospekt. I en konkret sag har Fondsrådet dog vurderet, at der ikke er tale om»udbud til offentligheden«, såfremt udsteder intet foretager sig i relation til potentielle investorer. Finanstilsynet har i en anden konkret sag truffet afgørelse om, at det vil være i strid med forbuddet i værdipapirhandelslovens 46, stk. 1, at lade investorer tegne aktier, forud for prospektets offentliggørelse (og dermed forud for, at Finanstilsynet har påset, at prospektet er i overensstemmelse med reglerne). Dette gælder uanset om tegningen er betinget af investorernes efterfølgende godkendelse af prospektet.

5 Kapitel 2 Undtagelser fra pligten til at offentliggøre et prospekt 2. Forpligtelsen til at offentliggøre et prospekt efter kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. finder ikke anvendelse på følgende udbud: 1) Udbud af værdipapirer, der udelukkende er rettet til kvalificerede investorer, jf. 2 i bekendtgørelse om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel på et reguleret marked, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. 2) Udbud af værdipapirer, der er rettet til færre end 100 fysiske eller juridiske personer pr. land indenfor Den Europæiske Union eller pr. land, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, som ikke er kvalificerede investorer, jf. 2 i bekendtgørelse om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel på et reguleret marked, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. 3) Udbud af værdipapirer, hvis pålydende pr. værdipapir beløber sig til mindst euro. 4) Udbud af værdipapirer, der kun kan erhverves mod en kontant modydelse for i alt mindst euro pr. investor for hvert særskilt udbud. Indledningsvist skal det bemærkes, at hvis der er tale om et udbud over 2.500,000 euro gælder reglerne i denne bekendtgørelse ikke for udbuddet, men derimod reglerne i bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. 2 og 3 opregner en række situationer m.v., hvor der ikke er pligt til at offentliggøre et prospekt ved første udbud af værdipapirer, der ikke ønskes optaget til notering på en fondsbørs eller en autoriseret markedsplads. Der er således situationer, hvor der ikke er behov for at udarbejde et prospekt. Dette er bl.a. tilfældet i situationer, hvor de investorer, som udbuddet er rettet til, har en særlig tilknytning til udstederen eller må antages at have særlige forudsætninger for at vurdere de udbudte værdipapirer, samt situationer hvor papirerne har en sådan karakter, at de ikke har offentlighedens interesse. Undtagelserne fra prospektpligten i 2 kan kombineres. Således kan et udbud være rettet til 110 investorer, hvoraf de 15 er kvalificerede investorer, således at udbuddet falder udenfor prospektpligten i medfør af en kombination af 2, stk.1, nr. 1 og 2. I 3 giver det derimod ikke mening at tale om kombination. 2 vedrører således undtagelser, der er knyttet til udbuddet og 3 vedrører undtagelser, der er knyttet til værdipapirerne. 2 og 3 gør udtømmende op med de situationer, hvor man kan undlade at udarbejde prospekt ved første udbud af visse værdipapirer. Bekendtgørelsens formål - hensynet til beskyttelse af investorer - tilsiger i øvrigt, at dispensationsanmodninger på andet grundlag ikke imødekommes. Det bemærkes generelt i relation til 2 og 3 og dermed spørgsmålet om undtagelse fra pligten til at udarbejde prospekt, at der ikke gælder nogen undtagelse i de tilfælde, hvor en kapitalforhøjelse alene udbydes til de nuværende aktionærer i forbindelse med udnyttelse af en fortegningsret, med mindre situationen er omfattet af andre af de i bestemmelsen anførte undtagelser. Det bemærkes i øvrigt, at bekendtgørelsen alene har gyldighed inden for Danmarks grænser, dvs. den omfatter alene udbud rettet til investorer i Danmark. Hvis der således er tale om et multinationalt udbud, er det afgørende alene, hvorvidt den»danske del«af udbuddet isoleret set er omfattet af

6 bekendtgørelsen. Omvendt vil udbud, der er rettet til investorer uden for Danmark, alene skulle afgøres efter disse landes lovgivning. Optagelse til handel på en alternativ markedsplads medfører ikke i sig selv prospektpligt, hvis udbuddet er omfattet af en af undtagelserne i 2. Handel på en alternativ markedsplads er ikke en notering. I det følgende er der knyttet bemærkninger til hver enkelt undtagelse fra pligten til at udarbejde prospekt. ad nr. 1 Begrebet "kvalificeret investor" er defineret i bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro, 2:» 2. Ved kvalificerede investorer forstås i denne bekendtgørelse: 1) Juridiske personer, der er under offentligt tilsyn eller regulerede ved lov med henblik på at operere på de finansielle markeder, herunder kreditinstitutter, investeringsselskaber, forsikringsselskaber, kollektive investeringsordninger og deres forvaltningsselskaber, pensionsfonde og deres forvaltningsselskaber, råvarehandlere samt andre finansielle virksomheder, der er under offentligt tilsyn eller regulerede ved lov. 2) Juridiske personer, der ikke er under offentligt tilsyn eller regulerede ved lov, og hvis forretningsformål alene er at investere i værdipapirer. 3) Centraladministrationer og regionale myndigheder. 4) Centralbanker. 5) Internationale og supranationale institutioner, herunder Den Internationale Valutafond, Den Europæiske Centralbank, Den Europæiske Investeringsbank og andre lignende internationale organisationer. 6) Andre juridiske personer, der ikke opfylder to af de kriterier, som er nævnt i 3. 7) Fysiske personer og små og mellemstore virksomheder, der er optaget i registeret for kvalificerede investorer i henhold til 14.«Kvalificerede investorer forventes at have særlige forudsætninger for at vurdere de udbudte værdipapirer. Der er derfor ikke prospektpligt, når et udbud udelukkende rettes til kvalificerede investorer. Se i øvrigt vejledning til bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro under 2, hvor det bl.a. fremgår, at:»med direktivet indføres begrebet»kvalificeret investor«. En kvalificeret investor er en investor, der antages at have særlige forudsætninger for at træffe beslutning om investering i værdipapirer. Der er derfor ikke samme grad af behov for beskyttelse som for almindelige private investorer«. ad nr. 2 Når udbuddet er rettet til færre end 100 fysiske eller juridiske personer i Danmark (dvs. uanset hvor mange udbuddet retter sig til i alt), der ikke er»kvalificerede investorer«, er der ikke prospektpligt. Eventuelle kvalificerede investorer kan således trækkes fra det antal fysiske eller juridiske investorer, som et udbud er rettet til. ad nr. 3

7 Udbud af værdipapirer, der udbydes i stykstørrelser (dvs. den nominelle værdi) på mindst euro er undtaget fra prospektpligten. ad nr. 4 Udbud af værdipapirer, der kun kan erhverves ved en kontant modydelse (dvs. kursværdien) på mindst euro pr. investor for hvert særskilt udbud er undtaget fra prospektpligten. Det er således ydelsen, der erlægges kontant i forbindelse med tegningen/købet, der er væsentlig for beregningen af stykstørrelsen ikke eventuelle yderligere forpligtelser, der påtages i forbindelse med tegningen/købet, herunder garantier og hæftelser. 3. Forpligtelsen til at offentliggøre et prospekt efter kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. finder ikke anvendelse på følgende værdipapirer: 1) Værdipapirer, hvor udbuddet kun omfatter en del af værdipapirerne i samme emission, og der i forbindelse med det tidligere udbud af værdipapirer i denne emission er offentliggjort et prospekt i overensstemmelse med bestemmelserne i denne bekendtgørelse. 2) Andele i investeringsforeninger, specialforeninger, fåmandsforeninger, udenlandske investeringsinstitutter og andre kollektive investeringsordninger omfattet af lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. eller lov om innovationsforeninger. 3) Værdipapirer udstedt af a) et land indenfor Den Europæiske Union eller et land, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, eller af en af det pågældende lands regionale eller kommunale myndigheder, eller b) internationale offentligretlige organer, som ét eller flere lande indenfor Den Europæiske Union eller ét eller flere lande, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, er medlem af. 4) Værdipapirer, der udbydes i forbindelse med et overtagelsestilbud, såfremt der tilvejebringes et dokument, der indeholder oplysninger, som svarer til prospektets. 5) Værdipapirer, der udbydes, tildeles eller skal tildeles i forbindelse med en fusion, såfremt der tilvejebringes et dokument, der indeholder oplysninger, som svarer til prospektets. 6) Fondsaktier. 7) Aktier, der udbydes med henblik på ombytning af allerede udstedte aktier af samme klasse, såfremt udstedelsen af de nye aktier ikke indebærer en forhøjelse af den udstedte aktiekapital. 8) Værdipapirer, der udbydes, tildeles eller skal tildeles til eksisterende eller tidligere bestyrelsesmedlemmer eller ansatte af deres arbejdsgiver eller et koncernforbundet selskab, jf. 5, stk.1, nr. 9, i lov om finansiel virksomhed, såfremt der gives ovennævnte personer adgang til et dokument, der indeholder oplysninger om værdipapirernes antal og klasse samt årsagerne til og de nærmere omstændigheder ved transaktionen. 9) Værdipapirer, der udstedes ved konvertering af konvertible obligationer eller som følge af udøvelsen af rettigheder i henhold til warrants, for så vidt der er offentliggjort et prospekt i forbindelse med et offentligt udbud af de pågældende warrants eller konvertible obligationer. 10) Obligationer eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, såfremt de udstedes af kreditinstitutter, pengeinstitutter eller finansieringsinstitutter, der er under offentligt tilsyn, og udstedelsen af værdipapirerne foretages løbende eller ad gentagne gange. 11) Obligationer eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, såfremt de udstedes af juridiske personer på grundlag af et statsmonopol og er oprettet eller reguleret ved en særlig lov, eller hvis optagelse af lån er dækket af en ubetinget og uigenkaldelig garanti fra et land indenfor Den Europæiske Union eller et land, som Fællesskabet har indgået

8 aftale med på det finansielle område, eller af en af det det pågældende lands regionale eller kommunale myndigheder. 12) Obligationer eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, såfremt de udstedes af juridiske personer, som er oprettet ved særlig lov, og hvis virksomhed består i: a) under tilsyn fra offentlige myndigheder at tilvejebringe midler ved udstedelse af obligationer, og b) at finansiere produktionsvirksomhed ved hjælp af midler tilvejebragt af de pågældende juridiske personer eller stillet til rådighed af staten og/eller at deltage i sådan virksomhed gennem erhvervelse af andele, og hvis obligationer med henblik på optagelse til officiel notering er ligestillet med obligationer udstedt eller garanteret af staten. ad nr. 1) Værdipapirer, hvor udbuddet kun omfatter en del af værdipapirerne i samme emission, og der i forbindelse med det tidligere udbud af værdipapirer i denne emission er offentliggjort et prospekt i overensstemmelse med bestemmelserne i denne bekendtgørelse, er undtaget fra prospektpligt. ad nr. 2) Der gælder særlige prospektregler for disse. Der henvises her til bekendtgørelse nr af 13. december 2003 om oplysninger i investeringsforeningers, specialforeningers og fåmandsforeningers prospekter, samt til bekendtgørelse nr. 511 af 04. juni 2001 om oplysninger i innovationsforeningers prospekter. ad nr. 3) Værdipapirer der udstedes af a) et land indenfor Den Europæiske Union eller et land, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, eller af en af det pågældende lands regionale eller kommunale myndigheder, eller b) internationale offentligretlige organer, som ét eller flere lande indenfor Den Europæiske Union eller ét eller flere lande, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, er medlem af er undtaget fra prospektpligt. ad nr. 4) Det følger af værdipapirhandelslovens 32, stk. 1, at der i forbindelse med overtagelsestilbud skal udarbejdes og offentliggøres et tilbudsdokument, der giver mindretalsaktionærerne i selskabet de informationer, der er nødvendige for at kunne vurdere tilbuddet. Såfremt dette dokument indeholder oplysninger, der svarer til dem, der kræves for et udbudsprospekt, vil et udbudsprospekt således kunne undlades. I en konkret sag fandt Fondsrådet, at der ikke var prospektpligt for et selskab, der havde udarbejdet et tilbudsdokument i forbindelse med afgivelsen af et overtagelsestilbud. Selskabet ønskede nu at forbedre tilbuddet for at opnå aktionærernes accept af tilbuddet. Selskabet ville således udover kontanter tilbyde aktionærerne i målselskabet aktier i et af selskabet nyoprettet aktieselskab. Fondsrådet lagde i sin afgørelse vægt på, at en håndhævelse af både prospekt- og overtagelsesbekendtgørelsen ville medføre visse utilsigtede konsekvenser, idet reglerne for offentliggørelse var modstridende. Desuden lagde rådet vægt på, at beskyttelseshensynet overfor investorerne allerede var varetaget i tilstrækkeligt omfang af reglerne om overtagelsestilbud. Et prospekt i den konkrete situation ville således ikke tilføre markedet ny information i forhold til det forbedrede købstilbud, idet alle relevante oplysninger for aktionærerne i målselskabet skulle fremgå af tilbudsdokumentet.

9 Endelig lagde rådet vægt på, at de sædvanlige begrundelser for at offentliggøre et prospekt i den konkrete situation ikke var til stede. Det skal i denne forbindelse bemærkes, at den pågældende sag blev afgjort i forhold til den tidligere prospektbekendtgørelse. Udgangspunktet vedrørende overtagelsestilbud i forhold til prospektreglerne er blevet præciseret med den nuværende bekendtgørelse. ad nr. 5) Værdipapirer, der udbydes, tildeles eller skal tildeles i forbindelse med en fusion, er undtaget fra prospektpligten, såfremt der tilvejebringes et dokument, der indeholder oplysninger, som svarer til prospektets. Som udgangspunkt vil de dokumenter, der er udarbejdet i forbindelse med fusionen i henhold til aktieselskabsloven, give investorerne de nødvendige og relevante informationer i denne sammenhæng. Se evt. begrundelsen om beskyttelseshensynet overfor investorerne og tilføring af ny information til markedet under bemærkningerne til nr. 4. ad nr. 6) Fondsaktier er aktier, der udstedes i forbindelse med en forhøjelse af aktiekapitalen ved overførsel til denne af tidligere indtjent, men ikke udbetalt overskud. ad nr. 7) Aktier, der udbydes med henblik på ombytning af allerede udstedte aktier af samme klasse, er undtaget fra prospektpligten, såfremt udstedelsen af de nye aktier ikke indebærer en forhøjelse af den udstedte aktiekapital. Der tænkes her bl.a. på ændring af aktiernes stykstørrelse m.v. ad nr. 8) Værdipapirer, der udbydes eller skal tildeles til eksisterende eller tidligere bestyrelsesmedlemmer eller ansatte af deres arbejdsgiver eller et koncernforbundet selskab, jf. lov om finansiel virksomhed 5, stk.1, nr. 9, er undtaget fra prospektpligten, såfremt der gives adgang til et dokument, der indeholder oplysninger om værdipapirernes antal og klasse samt årsagerne til og de nærmere omstændigheder ved transaktionen. ad nr. 9)»Værdipapirer, der udstedes ved konvertering af konvertible obligationer eller som følge af udøvelsen af rettigheder i henhold til warrants, for så vidt der er offentliggjort et prospekt i forbindelse med offentligt udbud af de pågældende warrants eller konvertible obligationer«er undtaget fra prospektpligten. Dette betyder, at såfremt de bagvedliggende konvertible obligationer henholdsvis warrants ikke er omfattet af prospektpligten, er de papirer, der udstedes i henhold hertil, heller ikke omfattet. Såfremt de bagvedliggende konvertible obligationer eller warrants er omfattede af prospektpligten, og der er sket offentliggørelse af et prospekt, er de papirer, der efterfølgende udstedes, ikke omfattet af prospektpligten. Såfremt de bagvedliggende konvertible obligationer eller warrants er omfattede af prospektpligten, men der ikke er sket offentliggørelse af et prospekt, skal der i henhold til praksis ske offentliggørelse af et prospekt angående de værdipapirer, der udstedes i henhold til gældsbrevene (de bagvedliggende konvertible obligationer eller warrants). ad nr. 10)

10 Obligationer eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, er undtaget fra prospektpligten, såfremt de udstedes af kreditinstitutter, pengeinstitutter eller finansieringsinstitutter, der er under offentligt tilsyn, og udstedelsen af værdipapirerne foretages løbende eller ad gentagne gange. Finanstilsynet fandt i en konkret sag, at en banks løbende udstedelse med visse intervaller af serier af obligationer faldt ind under undtagelsen i daværende 2, nr. 15 a og dermed undtaget fra prospektpligten. I en anden sag fandt Fondsrådet ligeledes, at en banks løbende udstedelse af obligationer i henhold til et udbudsprogram var undtaget fra prospektpligten. Der var i den pågældende sag tale om ca. 7-8 udstedelser om året, hvor der blev udarbejdet Pricing Supplement med detaljerede oplysninger om den konkrete udstedelse. Der var ikke tale om samme serie. Fondsrådet lagde ved afgørelsen vægt på, at obligationerne udstedtes løbende i henhold til samme udbudsprogram og at en bank har tilladelse til at drive virksomhed, der består i fra offentligheden at modtage indlån eller andre midler, der skal tilbagebetales samt i at yde lån for egen regning. Det skal i denne forbindelse bemærkes, at værdipapirer, der indgår i et offentligt udbud, hvor hele udbuddet beregnet over en periode på 12 måneder er euro eller derover er omfattet af bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. Dette betyder, at en udsteder, der udbyder værdipapirer i flere omgange som udgangspunkt er omfattet af reglerne i denne bekendtgørelse, hvis udbuddene samlet er under euro beregnet over en periode på 12 måneder. Hvis udbuddene derimod samlet set er over euro beregnet over en periode på 12 måneder, vil udbuddene være omfattet af reglerne i bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro. Denne periode ændrer sig løbende, idet der ved en 12 måneders periode forstås de seneste 12 måneder på et hvilket som helst tidspunkt. I bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over euro, er der indført regler om udbudsprogrammer (se om dette ovennævnte bekendtgørelses 6 og 17). For værdipapirer, der udstedes under et udbudsprogram eller udstedes løbende eller ad gentagne gange af kreditinstitutter, er det ikke nødvendigt at få et prospekt godkendt og offentliggjort hver gang, der udstedes nye værdipapirer. Det er derimod muligt at få et basisprospekt godkendt og offentliggjort i forbindelse med at udbudsprogrammet startes, eller at værdipapirerne udstedes første gang. ad nr. 11) Obligationer eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, er undtaget fra prospektpligten, såfremt de udstedes af juridiske personer på grundlag af et statsmonopol og er oprettet eller reguleret ved en særlig lov, eller hvis optagelse af lån er dækket af en ubetinget og uigenkaldelig garanti fra et land indenfor Den Europæiske Union eller et land, som Fællesskabet har indgået aftale med på det finansielle område, eller af en af det det pågældende lands regionale eller kommunale myndigheder. ad nr. 12)

11 Obligationerne eller andre omsættelige værdipapirer, der kan sidestilles med obligationer, er undtaget fra prospektpligten, såfremt de udstedes af juridiske personer, som er oprettet ved særlig lov, og hvis virksomhed består i: a) under tilsyn fra offentlige myndigheder at tilvejebringe midler ved udstedelse af obligationer, og b) at finansiere produktionsvirksomhed ved hjælp af midler tilvejebragt af de pågældende juridiske personer eller stillet til rådighed af staten og/eller at deltage i sådan virksomhed gennem erhvervelse af andele, og hvis obligationer med henblik på optagelse til officiel notering er ligestillet med obligationer udstedt eller garanteret af staten. Kapitel 3 Prospektets indhold og sprog 4. Prospektet skal indeholde oplysninger om de ansvarlige for prospektet med angivelse af fulde navn, stilling og bopæl eller eventuel forretningsadresse samt om de forhold, der er angivet i Stk. 2. De ansvarlige skal erklære, at oplysningerne i prospektet dem bekendt er rigtige, og at prospektet efter deres overbevisning indeholder de oplysninger, der anses for fornødne for, at investorerne og deres investeringsrådgivere kan danne sig et velbegrundet skøn over udstederens aktiver og passiver, finansielle stilling, resultater og fremtidsudsigter samt over en eventuel garant og over de rettigheder, der er knyttet til de værdipapirer, der udbydes til offentligheden. ad stk. 1 Bestemmelsen angiver visse krav til bl.a. oplysninger i prospektet vedrørende»de ansvarlige for prospektet«. Ved "de ansvarlige" forstås medlemmerne af direktion, bestyrelse og eventuelt repræsentantskab, der står bag udarbejdelsen af prospektmaterialet og dermed er ansvarlige for indholdet heraf.»de ansvarlige«kan dog i denne forbindelse også være tredjemand, der optræder på ledelsens vegne i forhold til den kompetente myndighed, f.eks. et pengeinstitut eller et advokatfirma, herunder i relation til udbud af værdipapirer i et selskab, der er under stiftelse. Det fremgår, at prospektet skal indeholde oplysninger om de ansvarlige for prospektet, og der skal i den forbindelse ske angivelse af disses fulde navn, stilling og bopæl eller eventuel forretningsadresse samt om de forhold, der er angivet i Der henvises i den forbindelse til de specifikke kommentarer nedenfor til disse bestemmelser. ad stk. 2 Bestemmelsen angiver, at de ansvarlige for prospektet skal erklære, at oplysningerne i prospektet dem bekendt er rigtige og ikke som følge af udeladelser har forvansket det billede, prospektet skal give. I henhold til Fondsrådets og siden Finanstilsynets praksis skal denne skriftlige erklæring fra de ansvarlige - med disses underskrifter - foreligge forud for tilsynets godkendelse af prospektet. Underskrifterne skal være blækunderskrifter eller digitale signaturer. For så vidt angår digitale signaturer henvises til oplysninger vedrørende»e-dag 2«" på Finanstilsynets hjemmeside under fanen»om os«brug evt. nedenstående link:

12 5. Oplysninger om det offentlige udbud og om de værdipapirer, der indgår heri, skal mindst omfatte: 1) Formålet med udstedelsen. 2) Typen af de udbudte værdipapirer, jf. 43, stk. 2, i lov om værdipapirhandel m.v. 3) Værdipapirernes pålydende værdi og antal udstedte værdipapirer. 4) De rettigheder, der er knyttet til værdipapirerne. 5) Eventuelle indskrænkninger i værdipapirernes omsættelighed. 6) Den kurs, hvortil værdipapirerne udbydes, eller metoden for kursfastsættelse med angivelse af forventet interval for kursen. 7) Nærmere bestemmelser om eventuel fortegningsret. 8) Betaling for og fristen for udlevering af værdipapirerne. 9) Datoen fra hvilken værdipapirerne giver ret til udbytte, herunder rente. 10) Kildeskat af udbytte. 11) Udbudsperiode. 12) Hvem, der eventuelt har overtaget udbuddet i fast tegning eller garanterer dets gennemførelse. 13) Det eventuelle marked, hvor værdipapirerne kan omsættes. Bestemmelsen angiver, hvilke oplysninger prospektet som minimum skal indeholde vedrørende udbuddet og de værdipapirer, der indgår heri: ad nr. 1 Formålet med udstedelsen skal fremgå af prospektet. ad nr. 2 Typen af de udbudte værdipapirer, jf. 43, stk. 2, dvs. aktier, obligationer m.v. skal fremgår af prospektet. ad nr. 3 Værdipapirernes pålydende værdi og antal udstedte værdipapirer skal fremgå af prospektet. ad nr. 4 De rettigheder, der er knyttet til værdipapirerne skal fremgå af prospektet. ad nr. 5 Eventuelle indskrænkninger i værdipapirernes omsættelighed skal fremgå af prospektet. ad nr. 6 Kursen hvortil værdipapirerne udbydes, eller metoden for kursfastsættelsen med angivelse af forventet interval for kursen skal fremgå af prospektet. Hvis ikke kursen er endeligt fastlagt i prospektet, f.eks. fordi kursen fastsættes ved book-building, stiller Finanstilsynet ifølge praksis krav om, at oplysning om den endelige kurs efterfølgende - umiddelbart efter tegningsperiodens udløb - tilgår tilsynet såvel som offentligheden. ad nr. 7 Nærmere bestemmelser om eventuel fortegningsret skal fremgå af prospektet. ad nr. 8 Betaling for og fristen for udlevering af værdipapirerne skal fremgå af prospektet.

13 Sker der ikke udlevering af værdipapirerne, skal det fremgå, fra hvilket tidspunkt erhververen kan råde over disse. ad nr. 9 Datoen, fra hvilken værdipapirerne giver ret til udbytte herunder rente, skal fremgå af prospektet. Denne oplysning kan også anføres uden en konkret datoangivelse - således f.eks. som»fra regnskabsåret 2005«. ad nr. 10 Kildeskat af udbytte skal fremgå af prospektet. ad nr. 11 Udbudsperioden skal fremgå af prospektet. Det bemærkes, at udbuddet først kan begynde 5 henholdsvis 1 arbejdsdag efter offentliggørelsen i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens informationssystem, jf. 19. ad nr. 12 Hvem der eventuelt har overtaget udbudet i fast tegning eller garanterer dets gennemførelse skal fremgå af prospektet. ad nr. 13 Det eventuelle marked hvor værdipapirerne kan omsættes skal fremgå af prospektet. Der er p.t. ikke sådanne markeder i Danmark. 6. Oplysninger om udstederen og dennes kapitalforhold skal mindst omfatte: 1) Navn og hjemsted. 2) Stiftelsesdato. 3) Den retlige form samt gældende lovgivning. 4) Det vedtægtsmæssige formål. 5) Hvis udstederen er registreret i et offentligt register (selskabsregister, handelsregister eller lignende), hvor og under hvilket registernummer dette er sket. 6) Størrelsen af udstederens nuværende kapital og dennes eventuelle opdeling i klasser. 7) De vigtigste kendetegn for de værdipapirer, på hvilke kapitalen er fordelt. 8) Størrelsen af den eventuelt ikke-indbetalte del af kapitalen. 9) Den samlede pålydende værdi af konvertible obligationer eller warrants samt nærmere bestemmelser om konvertering eller tegning. 10) Den eventuelle koncern, som udstederen indgår i. Stk. 2. Hvis udstederen er et aktie- eller anpartsselskab, skal yderligere oplyses: 1) Eventuelle stemmerets- og ejerskabsbegrænsninger. 2) Det højeste beløb, bestyrelsen er bemyndiget til at forhøje kapitalen med samt bemyndigelsens varighed. 3) Hvilke aktionærer, der er omfattet af aktieselskabslovens 28a. Bestemmelsen angiver, hvilke oplysninger prospektet som minimum skal indeholde vedrørende udstederen og dennes kapitalforhold: ad stk. 1 ad nr. 1 Navn og hjemsted skal fremgå af prospektet.

14 ad nr. 2 Stiftelsesdato skal fremgå af prospektet. ad nr. 3 Den retlige form samt gældende lovgivning skal fremgå af prospektet. ad nr. 4 De/t vedtægtsmæssige formål skal fremgå af prospektet. ad nr. 5 Hvis udstederen er registreret i et offentligt register (selskabsregister, handelsregister eller lignende), skal det fremgå af prospektet, hvor og under hvilket registernummer dette er sket. ad nr. 6 Størrelsen af udstederens nuværende kapital og dennes eventuelle opdeling i klasser skal fremgå af prospektet. ad nr. 7 De vigtigste kendetegn for de værdipapirer, på hvilke kapitalen er fordelt, skal fremgå af prospektet. ad nr. 8 Størrelsen af den eventuelt ikke-indbetalte del af kapitalen skal fremgå af prospektet. ad nr. 9 Den samlede pålydende værdi af konvertible obligationer eller warrants samt nærmere bestemmelser om konvertering eller tegning skal fremgå af prospektet. ad nr. 10 Den eventuelle koncern, jf. årsregnskabslovens 1, stk. 2, udstederen indgår i skal fremgå af prospektet. ad stk. 2 Bestemmelsen angiver, at såfremt udstederen er et aktie- eller anpartsselskab, skal prospektet endvidere indeholde oplysninger om eventuelle stemmerets- og ejerskabsbegrænsninger, det højeste beløb, bestyrelsen er bemyndiget til at forhøje kapitalen med samt bemyndigelsens varighed, og hvilke aktionærer, der er optaget i den særlige fortegnelse i medfør af aktieselskabslovens 28 a. 7. Prospektet skal indeholde en beskrivelse af udstederens hovedaktiviteter, herunder oplysninger om betydningsfulde hændelser, som har påvirket aktiviteterne, udstederens afhængighed af patenter, licenser og aftaler af grundlæggende betydning, oplysning om igangværende, væsentlige investeringer samt angivelse af eventuel retstvist, som har væsentlig økonomisk betydning for udstederen. Stk. 2. Har udstederen drevet virksomhed i så kort tid, at første årsregnskab endnu ikke er udarbejdet, skal oplysningerne efter stk. 1 gives for den periode, som virksomheden har været drevet. Bestemmelsen angiver, at prospektet skal indeholde en beskrivelse af de hovedaktiviteter, som udstederen beskæftiger sig med. Der skal desuden oplyses om væsentlige hændelser, som har en påvirkning på udstederens aktiviteter, udstederens eventuelle afhængighed af patenter, licenser og

15 aftaler af grundlæggende betydning samt om udsteders eventuelle igangværende væsentlige investeringer. Såfremt udsteder er involveret i retstvister, som kan få væsentlig økonomisk betydning for udstederen, skal der ligeledes oplyses herom i prospektet. 8. Ved oplysning om udstederens aktiver og passiver, økonomiske stilling og resultat skal årsregnskabet for det seneste regnskabsår og et eventuelt koncernregnskab indgå i prospektet. Udstederen kan undlade at medtage det ene regnskab, hvis dette ikke indeholder væsentlige supplerende oplysninger. Stk. 2. Eventuelle perioderegnskaber, herunder halvårsregnskaber, skal indgå i prospektet, hvis sådanne er offentliggjort efter udløbet af det forudgående regnskabsår. Stk. 3. Oplysninger om udstederens udvikling siden sidste regnskabsårs afslutning samt forventede udvikling skal fremgå i det omfang, det kan have væsentlig betydning for vurderingen af udstederen. Stk. 4. Udstederens revisor skal angives med fulde navn og adresse. Stk. 5. Har revisor taget forbehold eller nægtet at påtegne års- og koncernregnskabet eller perioderegnskabet, skal dette oplyses med angivelse af grundene hertil. Har revisor givet supplerende oplysninger i sin påtegning, skal dette tillige oplyses. ad stk. 1 Udsteders årsregnskab for det seneste regnskabsår og et eventuelt regnskab for den koncern, som udsteder måtte være en del af, skal indgå som elementer i prospektet. Såfremt det ene af disse regnskaber ikke indeholder væsentlige supplerende oplysninger, kan udstederen undlade at medtage dette. Årsregnskabet kan placeres i et bilag til prospektet, hvis dette indeholder en tydelig henvisning hertil. Årsregnskabet skal være godkendt af selskabets bestyrelse. ad stk. 2 Bestemmelsen angiver, at såfremt der er offentliggjort perioderegnskaber, herunder halvårsregnskaber, efter udløbet af det forudgående regnskabsår, skal disse indgå i prospektet. Bestemmelsen omfatter også eventuelt offentliggjorte kvartalsregnskaber for udsteders virksomhed. ad stk. 3 Bestemmelsen fastslår, at i det omfang oplysninger om udstederens udvikling siden sidste regnskabsårs afslutning samt forventede udvikling kan have væsentlig betydning for vurderingen af udstederen, skal disse fremgå af prospektet. ad stk. 4 Bestemmelsen angiver, at udstederens revisor skal angives med fulde navn og adresse. ad stk. 5 Såfremt udsteders revisor har taget forbehold eller har nægtet at påtegne års- og koncernregnskabet eller perioderegnskabet, skal dette oplyses i prospektet. Det skal endvidere oplyses, hvad årsagerne hertil er. Såfremt revisor har givet supplerende oplysninger i sin påtegning, skal dette tillige fremgå af prospektet. 9. Udstederens bestyrelse og direktion og et eventuelt repræsentantskab skal angives med fulde navn, stilling og bopæl eller eventuel forretningsadresse.

16 Stk. 2. Ved udbud af aktier til offentligheden skal vederlag i forbindelse med udbuddet til bestyrelse, direktion og et eventuelt repræsentantskab oplyses. ad stk. 1 Bestemmelsen angiver, at udsteders bestyrelse, direktion og eventuelt repræsentantskab skal fremgå af prospektet med fulde navn, stilling og bopæl eller eventuel forretningsadresse. ad stk. 2 Bestemmelsen angiver, at såfremt der er tale om udbud af aktier til offentligheden, skal prospektet indeholde oplysning om vederlag til bestyrelse, direktion og eventuelt repræsentantskab i forbindelse med udbudet. Såfremt der ikke ydes vederlag til ovennævnte gruppe i forbindelse med et sådant udbud, skal dette ifølge Fondsrådets og Finanstilsynets praksis også fremgå af prospektet. 10. Hvis udbuddet omfatter obligationer, for hvilke der stilles garanti af en eller flere juridiske personer, skal de i 6-9 nævnte oplysninger gives for garanten. Bestemmelsen vedrører udbud af obligationer, som en eller flere juridiske personer har stillet betalingsgaranti for. I denne situation skal de i 6-9 anførte oplysninger gives for garanten/garanterne. 11. Vedrører udbuddet konvertible obligationer eller warrants, skal der tillige gives oplysning om de aktier eller obligationer, de giver ret til, samt om betingelserne og reglerne for konvertering eller tegning. Stk. 2. Hvis den virksomhed, der endeligt skal udstede aktier eller obligationer, er en anden end udstederen af konvertible obligationer eller warrants, skal de i 6-9 foreskrevne oplysninger ligeledes gives for den endelige udsteder af aktierne eller obligationerne. ad stk. 1 Bestemmelsen vedrører udbud af konvertible obligationer eller warrants. I denne situation skal prospektet indeholde oplysning om de aktier eller obligationer, der gives ret til. Prospektet skal endvidere indeholde oplysning om de betingelser og regler, der gælder i relation til konvertering eller tegning. ad stk. 2 Bestemmelsen vedrører den situation, at den virksomhed, der endeligt skal udstede aktier eller obligationer, er en anden end udstederen af konvertible obligationer eller warrants. I denne situation skal de i 6-9 anførte oplysninger ligeledes gives for den endelige udsteder af aktierne eller obligationerne. 12. I særlige tilfælde, hvor visse af de i 4-11 krævede oplysninger ikke findes på grund af udstederens aktivitetsområde eller udstederens organisation eller for de værdipapirer, som prospektet vedrører, skal prospektet indeholde andre oplysninger, der svarer til de krævede oplysninger. Bestemmelsen vedrører den situation, hvor de oplysninger, der i henhold til 4-11 skal fremgå af prospektet, ikke findes på grund af udsteders aktivitetsområde eller udstederens organisation eller

17 for de værdipapirer, som prospektet vedrører. Der skal i den situation udarbejdes et prospekt, der indeholder tilsvarende oplysninger. 13. Det skal fremgå af annonceringen i tilknytning til et offentligt udbud af værdipapirer, at der er eller vil blive offentliggjort et prospekt. Det skal angives, hvor prospektet er eller vil blive gjort tilgængeligt for investorerne. Bestemmelsen angiver, at udbudsmaterialet skal angive, at et prospekt er eller vil blive offentliggjort, samt hvor dette kan indhentes. Ved»udbudsmateriale«forstås reelt»markedsføringsmateriale«, der således ikke omfatter selve prospektet. Det må ikke erhverves værdipapirer på baggrund af udbudsmaterialet. 14. Enhver væsentlig ny omstændighed, materiel fejl eller ukorrekthed i forbindelse med oplysningerne i prospektet, der kan påvirke vurderingen af værdipapirerne, og som indtræder eller konstateres mellem tidspunktet for godkendelsen af prospektet og den endelige afslutning af udbuddet til offentligheden, skal angives i et tillæg til prospektet. Et sådant tillæg offentliggøres i overensstemmelse med reglerne i bekendtgørelse om Erhvervs- og Selskabsstyrelsens offentliggørelse af prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer. Bestemmelsen angiver, at enhver ny omstændighed eller enhver væsentlig unøjagtighed i prospektet, der kan påvirke vurderingen af værdipapirerne, og som indtræder mellem tidspunktet for prospektets udarbejdelse og det endelige ophør af udbuddet til offentligheden, skal offentliggøres på samme måde som prospektet. I praksis betyder dette, at der skal udarbejdes et tillægsprospekt til det oprindelige prospekt. Dette tillægsprospekt skal gennemgå samme godkendelses- og offentliggørelsesprocedure som det oprindelige prospekt. Fondsrådet har i en række konkrete afgørelser vurderet, at der er behov for udarbejdelse af tillægsprospekt i forbindelse med følgende typer ændringer: ændring af emissionsperioden udskydelse af meddelelse om tildeling af aktier udskydelse af indbetalingsfristen fastsættelse af dato fra hvilken aktierne giver ret til udbytte og andre rettigheder udsendelse af aktiebreve Fondsrådet blev i en konkret sag af et selskab gjort opmærksom på, at selskabet havde foretaget ændringer i et prospekt, der var godkendt af Fondsrådet. Ændringerne bestod blandt andet i, at prospektet var opdateret med nye regnsskabstal. Fondsrådet fandt, at selskabet havde overtrådt værdipapirhandelslovens 44, stk. 1, og 45, stk. 1, samt prospektbekendtgørelsens 1, stk. 1, og 14 og indgav politianmeldelse. Modsat har Fondsrådet konkret vurderet, at følgende ændring ikke kræver udarbejdelse af tillægsprospekt: en ændring i et bilag til et prospekt 15. Et prospekt udarbejdet efter 4-14 skal være affattet på dansk. Bestemmelsen angiver, at et prospekt skal være affattet på dansk.

18 Dette er en praksisændring fra tidligere, hvor et prospekt kunne indleveres på enten dansk, svensk, norsk, engelsk eller et andet sprog godkendt af Fondsrådet. Ændringen er foretaget blandt andet fordi grænsen for hvornår der er tale om udbud til offentligheden nu er sat op til 100 juridiske eller fysiske personer, jf. 2, nr. 2. Kapitel 4 Gyldighed 16. Et prospekt er gyldigt i 12 måneder efter offentliggørelsen. Stk. 2. Hvis et tillæg til prospektet er krævet i henhold til 14, skal tillægget være godkendt som betingelse for prospektets gyldighed. De 12 måneder tælles pr. dato. Kapitel 5 Indsendelse, registrering og offentliggørelse m.v. 17. Prospekter, som nævnt i 4-16, skal indsendes til Finanstilsynet i 2 eksemplarer. Stk. 2. Finanstilsynet påser, at prospekter, som nævnt i 4-16, opfylder kravene i kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. og denne bekendtgørelse. Finanstilsynet videregiver det ene af prospekterne til Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. ad stk. 1 Bestemmelsen angiver, at prospektet skal indsendes til Finanstilsynet i 2 eksemplarer, der begge skal være forsynet med originale underskrifter. I tilfælde af, at prospektet indsendes elektronisk med digitale underskrifter, skal det udelukkende fremsendes i 1 eksemplar, idet dette eksemplar derefter kan videresendes elektronisk til Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. ad stk. 2 Bestemmelsen angiver, at Finanstilsynet påser, at prospekter, som nævnt i 4-16, opfylder kravene i kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. og denne bekendtgørelse. Desuden skal Finanstilsynet videregive det ene af prospekterne til Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. Der er hermed ikke tale om en materiel gennemgang af prospektet. Tilsynet påser alene, at prospektet lever op til kravene i kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. samt nærværende bekendtgørelse. Det vil sige, at det påses, at de nødvendige oplysninger er til stede, men det kontrolleres ikke, hvorvidt disse er korrekte. Dette ansvar påhviler de prospektansvarlige (se om disse 4 samt kommentaren hertil). Finanstilsynet beregner sig normalt en sagsbehandlingstid på cirka to uger fra modtagelsen af det underskrevne prospekt. Såfremt Finanstilsynet kræver ændringer i prospektet, vil sagsbehandlingstiden blive forlænget tilsvarende. I henhold til Finanstilsynets praksis skal et prospekt være underskrevet af de ansvarlige, dvs. af medlemmerne af direktionen, bestyrelsen og eventuelt repræsentantskabet, førend det kan godkendes af Finanstilsynet og efterfølgende offentliggøres af Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. Det er ikke tilladt for udsteder at benytte Finanstilsynets godkendelse af et prospekt som et element i sin annoncering. Fondsrådet og senere Finanstilsynet har således i et antal sager påtalt, at

19 udsteder i sin annoncering har henvist til Fondsrådets/Finanstilsynets gennemgang af prospektet og har anført, at prospektet er godkendt af Fondsrådet/Finanstilsynet. Herudover har Forbrugerombudsmanden konkret udtalt følgende i forbindelse med en annoncering med følgende fremhævelse: "Prospektet er udarbejdet i henhold til Lov om værdipapirhandel og har været forelagt Fondsrådet under Finanstilsynet":» [...] en sådan fremhævning [er] efter Forbrugerombudsmandens opfattelse [...] i strid med markedsføringslovens 1. Det kan således ikke anses for at være i overensstemmelse med principperne for loyal konkurrence at anvende opfyldelsen af generelle myndighedskrav som et konkurrenceparameter, når tilsvarende udbud af værdipapirer skal ske efter samme regler og procedurer«. 18. Modtagelse af prospekter, som nævnt i 4-16, registreres i og offentliggøres af Erhvervsog Selskabsstyrelsen. Erhvervs- og Selskabsstyrelsen har i 45, stk. 5, i lov om værdipapirhandel m.v. hjemmel til at fastsætte regler om offentliggørelse af modtagelse af denne type prospekter og om betaling af gebyrer for offentliggørelsen. Denne hjemmel er udnyttet ved bekendtgørelse nr. 961 af 1. december 2003 om Erhvervs- og Selskabsstyrelsens offentliggørelse af prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer. Se om dette 2 i bekendtgørelsen, der er optrykt som bilag til vejledningen. Prospekterne registreres og offentliggøres i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens edb-informationssystem. Offentliggørelsen sker typisk 1-2 dage efter, at prospektet er modtaget i styrelsen. Der sker ikke offentliggørelse i f.eks. Statstidende. Prospektet er i styrelsens system offentligt tilgængeligt. 19. Udbud til offentligheden må først finde sted fem arbejdsdage efter, at prospektet er offentliggjort, jf. 18. Bestemmelsen angiver, at udbuddet til offentligheden først må finde sted 5 arbejdsdage efter, at prospektet er offentliggjort i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens edb-informationssystem, jf. 18. Dette skal give investorerne tilstrækkelig mulighed for at sætte sig ind i prospektmaterialet - ud over selve tegningsperioden. Selve offentliggørelsesdagen tæller med, således at et udbud, der baserer sig på et prospekt offentliggjort på et tidspunkt i løbet af en torsdag, må påbegyndes den følgende torsdag - ved kontortids begyndelse. Der tælles således ikke»døgn«. Finanstilsynet har mulighed for at dispensere fra denne 5 dages-frist. Udsteder skal forud for udbuddets start henvende sig til Finanstilsynet og anmode om dispensation. Anmodningen skal være behørigt begrundet, og Finanstilsynet vil på dette grundlag vurdere, om det - ud fra hensynet til beskyttelsen af investorerne - er forsvarligt at forkorte fristen. Dispensation vil kun kunne komme på tale i situationer, hvor det f.eks. er af afgørende betydning for selskabets fortsatte eksistens, at udbuddet af værdipapirer starter før udløbet af 5-dages fristen.

20 Kapitel 6 Straffebestemmelser 20. Med bøde straffes forsætlig eller grov uagtsom overtrædelse af 4-13, 14, stk. 1, 1. pkt., 15, og 19 i denne bekendtgørelse. Stk. 2. Der kan pålægges selskaber m.v. (juridiske personer) strafansvar efter reglerne i straffelovens 5. kapitel. Bestemmelsen giver Finanstilsynet mulighed for at anmelde manglende overholdelse af prospektpligten til politiet med henblik på idømmelse af bødestraf. Det drejer sig om de tilfælde, hvor et selskab - uden at have fået et prospekt godkendt af Finanstilsynet henholdsvis registreret og offentliggjort i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen - har påbegyndt/gennemført et første udbud til offentligheden. Der kan tillige være tale om manglende godkendelse/registrering henholdsvis offentliggørelse af tillægsprospekt, jf. 14. Fondsrådet og senere Finanstilsynet har anlagt en restriktiv praksis med hensyn til overholdelse af prospektpligten, fordi det er afgørende at beskytte den enkelte investor. Fondsrådet og Finanstilsynet har således normalt indgivet politianmeldelse mod udbydere, der ikke har overholdt prospektpligten. Kapitel 7 Ikrafttrædelse 21. Bekendtgørelsen træder i kraft den 1. juli Stk. 2. Samtidig ophæves bekendtgørelse nr. 166 af 13. marts 2003 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer. ad stk. 1 Bestemmelsen angiver, at bekendtgørelsen træder i kraft den 1. juli ad stk. 2 Bestemmelsen medfører, at den hidtil gældende bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer samtidig ophæves. Denne vejledning afløser vejledning af 9190 af 24. april 2003 til bekendtgørelse nr. 166 af 13. marts 2003 om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer.