Morgenmelding Handelsbanken Danmark 17. september 2012

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 17. september 2012 Vigtigste begivenheder Markederne: QE3-lanceringen løfter aktiemarkederne fredag og trækker obligationsmarkederne ned. EUR fortsætter sin optur overfor USD. Italiensk 10-årig rente trækker under 5% for første gang siden 26. marts. USA: Detailsalg bedre end ventet mens industriproduktion skuffer og forbrugertilliden viser sig overraskende positivt. Kernedetailsalg skuffer dog. Større end ventet stigning i CPI, men fortsat komfortabelt under Fed s 2%-niveau. Fed s Lacker tager afstand fra Fed s opkøb af realkreditobligationer det er ikke Fed s opgave mener han. Spanien: Gældskvoten i 2. kvartal steg med 3%-point! Italien: 10-årig rente trak under 5% for første gang siden slutningen af marts. Kina: Xi Jinping er set i offentligheden igen og der er ikke yderligere nyt om hvorfor han har været ude af rampelyset i to uger. Dagen i dag byder på en temmelig tynd kalender hvad angår økonomiske nøgletal eller begivenheder. Det eneste nøgletal af interesse vi kan få øje på er Empire-indekset for den amerikanske fremstillingssektor, hvor der ventes en forsigtig bedring i september-opgørelsen. Dagens/ugens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder primært på den september-opgørelsen for amerikansk fremstillingsindustri i form af New York Empire-indekset, der senere på ugen efterfølges af Philly Fed-indekset på torsdag. Efter at have været en væsentlig drivkræft i vendingen af amerikansk økonomi har fremstillingssektoren skuffet på det seneste og de regionale indikatorer forudså korrekt, at det nationale ISM-indeks skulle vende pilen nedad og skuffe i forhold til forventningerne om en stigning i august. Der ventes en forsigtig fremgang til -2,0 fra en opgørelse på -5,85 i august. Senere på ugen modtager vi endvidere Markits bud på det nationale PMI-fremstillingsindeks for september. Indekset steg i august og gik dermed igen mod retningen i ISM, som stadig bedømmes som værende det primære barometer for den faktiske udvikling i industriaktiviteten. Ellers byder ugen især på en række nøgletal for USA s boligmarked, hvor udviklingen har været et af lyspunkterne for USA s økonomi, hvor aktiviteten fortsat har løftet sig på trods af øgede bekymringer om, at den globale afmatning i stigende grad vil smitte af på USA, samt at USA har egen udfordringer forude i form af den såkaldte finanspolitiske afgrund. Ikke desto mindre ser lave renter og billige priser på boliger ud til at holde hånden under markedet. Således har NAHB s aktivitetsindeks (tirsdag) siden april igen og igen overrasket med en større end ventet stigning, hvilket i august bragte indekset op i det højeste niveau i fem år. Selve byggeaktiviteten er fulgt efter dog i lidt mindre grad - hvilket bragte antallet af nye byggetilladelser op i et fireårigt højdepunkt i juli. Det vurderes at bane vejen for, at nystartede boligbyggerier (onsdag) følger samme tendens op i august, hvor de mindre vejrafhængige byggetilladelser dog ventes at falde lidt tilbage. NAHB-indekset ventes fladt i september, og antyder dermed at den seneste bedring står over for en opbremsning. Som tidligere fremhævet så afhænger en vedholdende fremgang på boligmarkedet, at man får ryddet op i mange af de billige eksisterende boliger som Højdepunkter siden sidst Ugen sluttede af med en cocktail af økonomiske nøgletal fra USA i form af detailsalg, forbrugerpriser, forbrugertillid fra University of Michigan og industriproduktion. Detailsalget viste en stigning på 0,9% i august drevet af især øget efterspørgsel efter biler en anelse stærkere end ventet. Udover stigende salg af biler så trak en højere brændstofregning også op i detailsalget. Juli-opgørelsen blev nedrevideret fra 0,8% til 0,6%. Renset for salget af biler og brændstof viste detailsalget sig noget svagere end ventet idet væksten blot var 0,1% sammenlignet med forventninger om en stigning på 0,4%. Detailsalgsopgørelsen der føder direkte ind i BNP-opgørelsen viste et fald på 0,1%, hvilket var noget svagere end den ventede stigning på 0,4%. Således var den overordnede fortolkning af opgørelsen, at det underliggende forbrug fortsat er ganske afdæmpet i tråd med den relativt stædige afdæmpede udvikling på arbejdsmarkedet og nu også med et negativt input fra de stigende energipriser. Endnu mere bekymrende var opgørelsen for industriproduktionen, der viste et månedligt fald på 1,2% - det største fald siden januar Risikoen for et sådant fald var indikeret af ISM s produktionsindeks, der viste en skarp afmatning i aktiviteten med et fald til det laveste niveau i over tre år. Samtidig havde der været færre sæsonmæssige sommernedlukninger i bilindustrien, hvilket indikerede risikoen for en efterfølgende sæsonmæssig korrektion nedad. Dele af faldet var dog trukket af mulige midliertidige faktorer i form af et vejr-relateret elforsynings-fald. Der var dog også tale om et fald på 0,7% m-o-m i fremstillingsproduktionen. Den seneste ISM-opgørelse, der viste et fald til det laveste siden midt-2009, peger dog på at udsigterne ikke ser gode ud for industrien. Samlet set bekræfter de to ovenstående aktivitetsindikatorer USA: Empire-fremstillingsindekset viser vejen stadig er til salg, hvilket kan give de for boligmarkedet mere fundamentale faktorer (renter, indkomst, ledighed m.m.) større indflydelse på prisudviklingen. I den forbindelse vil priser på og salget af eksisterende huse onsdag, igen være en af de vigtigere statistikker. Salget har skuffet en smule på det sidste, blandt andet efter det i juni faldt tilbage til det laveste niveau i otte måneder. Der ventes en stigning i salget af boliger i august i overensstemmelse med udviklingen vi allerede har set i verserende bolighandler, som er steget til det højeste niveau i mere end fem år, hvis man ser igennem fingre med de midlertidige stigninger i forbindelse med de to rabatordninger til boligkøberne. Således er udbuddet af eksisterende boliger til salg i 2012 da også faldet til under det historiske gennemsnit for første gang siden 2005, men det fortsat sløve salgstempo har på det sidste betydet, at liggetiden igen er stigende, og dermed er potentialet for fortsatte prisstigninger aftaget en smule. Fra Europa modtager vi som det vigtigste det tyske ZEW-indeks tirsdag og især PMI-indeksene for euroområdet torsdag. Det tyske ZEW-indeks forventes at stige i målingen for september oven på det skuffende augustfald til det laveste niveau i et halvt år. Således ventes det investorbaserede forventningsindeks til økonomien at stige i overensstemmelse med den lettelse, der trods alt må siges at være sket med hensyn til de kortsigtede bekymringer om gældskrisen, efter at ECB leverede OMT-programmet på det seneste rentemøde. Torsdag modtager vi så de foreløbige opgørelser over indkøbschefernes tillidsmåling (PMI) i september. På linje med ZEWindekset forventes også her en vis lettelse i PMI-målingerne, hvor der ventes en mindre stigning i det sammenfattende PMI-indeks til omkring 47,0 fra forrige 46,3 i august. Med denne stigning er der dog stadig om et barometer der peger på negativ BNP-vækst i 3. kvartal, og dermed understreger områdets recessionstilstand. Fed s beslutning om at lancere QE3. Samtidig viste opgørelsen over forbrugerpriserne en kraftig energi-relateret stigning på 0,6% m-o-m. Til trods for denne kraftige stigning så steg årsinflationen blot til 1,7% fra tidligere 1,4% - stadig pænt under Fed s 2%-mål. Yderligere brændstofpriser og udsigt til højere fødevarepriser kan dog relativt hurtigt presse inflationen op til de 2%. Kernepriserne steg dog blot med 0,1%, mens den årlige kerneinflation faldt til 1,9% fra 2,1%. Sålænge inflationen holder sig i nærheden af de 2% vil Fed fortsat fokusere på at reducere arbejdsløshedsraten i tråd med de seneste udmeldinger. På den positive front så steg forbrugertilliden fra University of Michigan til 79,2 i september fra 74,3 i august det højeste niveau i 4 måneder. Således gav tillidsopgørelsen en lidt bedre smag end den relativt afdæmpede detailsalgsrapport. Stigningen var den anden i træk og var i tråd med andre forbrugertillidsopgørelser. Den seneste periodes stigende aktiekurser ser ud til at have trumfet de stigende brændstofpriser. Stigningen var udelukkende drevet af en bedring i forventningsindekset, der steg til 73,4 fra 65,1. Denne stigning peger på en annualiseret vækst i forbruget i 3. kvartal på lige over 2%, hvilket er en anelse bedre end de 1,7% som vi så i 2. kvartal. Det er dog svært at forestille sig et kraftigere forbrug hvis ikke arbejdsmarkedet snart begynder at generere flere jobs (og med tanke på de relativt svage detailsalgstal for august måned som diskuteret tidligere). Fredag bød endvidere på en interessant udmelding fra Fed s Lacker, der offentliggjorde en udtalelse, hvori han udtrykker at han var stærk modstander af at købe yderligere realkreditobligationer. Han mener ikke det er Fed s rolle at kanalisere kredit til visse sektorer i økonomien. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+0,71% / indeks 488,49) og OMXC (+0,94% / indeks 399,71) endte begge i positivt territorium i kølvandet på den amerikanske centralbanks lancering af en ny runde kvantitative lempelser (QE3). I toppen af indekset endte de mere cykliske aktier såsom A.P. Møller Mærsk (+4,98% / kurs ,00), da containerraterne i den forgange uge viste en stigning på 18,61 point til 1285,63. FLSmidth (+6,03% / kurs 365,80) var dog den aktie som steg mest på ugens sidste handelsdag dog uden selskabsspecifikke nyheder. Vestas (+5,67% / kurs 36,51) endte også højere og fik dermed indhentet noget af det tabte fra dagen før efter at vindmølleselskabet kunne annoncere en mindre italiensk ordre på 8 V112 3,0 MW vindmøller. I den anden ende af indekset endte Novo Nordisk (-1,68% / kurs 877,00) i takt med at investorerne positionerer sig mere mod cykliske aktier. Samtidig er Novo Nordisk fortsat presset af rygterne om en mulig udskydelse af godkendelsen af insulinlægemidlet Tresiba. Således var Coloplast (-1,18% / kurs 1.170,00) og Novozymes (-0,30% / kurs 163,50) og presset i dagens handel. Renter Safe-haven-renterne tog et ordentligt spring opad i fredags ovenpå Fed s beslutning torsdag aften om at lancere QE3. I takt med den positive stemning på aktiemarkederne trak obligationsrenterne således yderligere op. De tyske statsrenter blev hjulpet i vejret af et fald i den 10-årige Italienske statsrente til under 5% for første gang siden 26. marts. I USA blev renterne hjulpet op af en kraftigere end ventet stigning i forbrugertilliden samt kraftigere stigning i de overordnede forbrugerpriser end ventet. En særdeles skuffende rapport for industriproduktionen, generelt svage detailsalgstal (renset for brændstofprisstigning) og afdæmpede kerneprisstigninger var ikke tilstrækkeligt til at trække renterne ned. EUR fortsatte sin optur overfor USD i kølvandet på Federal Reserves lancering af QE3 i torsdags. En positiv stemning på aktiemarkederne uden alt for mange dårlige nøgletal var således med til at fastholde risiko-appetitten på de finansielle markeder med modvind til USD til følge. Med til at trække EUR stærkere var endvidere et fald i den 10-årige italienske statsrente til under 5% for første gang siden 26. marts. Svage kernedetailsalgstal samt et drop i industriproduktionen i USA var ikke tilstrækkeligt til at ødelægge stemningen idet forbrugertilliden fra University of Michigan til gengæld løftede sig pænere end ventet. Stemningen blev heller ikke ødelagt af den ellers bekymrende stigning i Spaniens gæld i pct. af BNP med hele 3%-point til 75,9%.. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FT SE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nik kei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0.25 CHF3M 0.05 CIBOR3M 0.32 EURIBOR6M 0.49 CHF6M 0.16 CIBOR6M 0.57 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Svag vækst og en gældskrise der ruller videre betyder, at vi fortsat forventer nye lempelsestiltag fra ECB, om end de kan være blevet udskudt til lidt efter indførslen af OMT. Nationalbanken forventes at følge ECB ned på renten, hvis det bliver aktuelt. Givet det lave renteniveau tæt på 0% kan der dog være tvivl om Nationalbanken sænker udlånsrenten i samme udstrækning. Den seneste stigning i EUR/DKK betyder samtidigt at Nationalbanken snarligt kan vælge at hæve indlånsrenten. Vi forventer, at Federal Reserve iværksætter nye kvantitative lempelser snarligt. EUR ses at være under pres fra en relativ svag økonomi samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen kombineret med muligheden for yderligere lempelser af pengepolitikken. Så vi venter en stærkere USD over for EUR over de kommende 12 måneder. SEK forventes at kunne blive styrket lidt yderligere på kort sigt, og ellers stabil. NOK ses at kunne blive styrket yderligere. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK september

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 18/09/12 Harboes Bryggeri A/S 1. kvartal 20/09/12 Fluegger A/S 1. k vartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk 17/09/12 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Sep %/2.0% 17/09/12 09:00 Danm ark Association of Danish Mortgage Banks boligpriser 17/09/12 14:30 USA Empire Manufacturing Sep /09/12 03:30 Kina China August Property Price 18/09/12 10:30 UK CPI (MoM/YoY) Aug 0.5%/2.5% %/2.6% 18/09/12 10:30 UK Core CPI YOY Aug 2.2% % 18/09/12 11:00 Tyskland Zew Survey (Current Situation) Sep /09/12 11:00 Tysk land ZEW Survey (Econ. Sentiment) Sep /09/12 16:00 USA NAH B Housing Market Index Sep /09/12 17:30 USA Fed's Dudley to Speak on Economy 19/09/12 01:15 USA Fed's Lacker Speaks on Monetary Policy 19/09/12 10:30 UK Bank of England Minutes 19/09/12 13:00 USA MBA Mortgage Applications 14. Sep % 19/09/12 14:30 USA Housing Starts Aug 765K 800K 746K 19/09/12 14:30 USA Building Permits Aug 794K 850K 812K 19/09/12 15:45 USA Fed's George to speak 19/09/12 16:00 USA Existing Home Sales Aug 4.56M 4.50m 4.47M 19/09/12 /2012 Japan BOJ T arget Rate 19. Sep 0.10% 0.10% 0.10% 20/09/12 01:50 Japan Adjusted Merchnds T rade Bal. Aug B 20/09/12 04:30 Kina HSBC Flash Manufacturing PMI Sep /09/12 09:00 Danm ark Consumer Confidence Indicator Sep /09/12 09:00 Danm ark Retail Sales (MoM/YoY) Aug %/ -0.2%/-2.6% 20/09/12 10:00 EMU PMI Composite Sep A /09/12 10:00 EMU PMI Manufacturing Sep A /09/12 10:00 EMU PMI Services Sep A /09/12 10:30 UK Retail Sales w/auto Fuel (MoM/YoY) Aug -0.5%/2.7% %/2.8% 20/09/12 13:44 USA Fed's Rosengren, Lockhart, Kocherlakota, Pianalto 00. Jan 20/09/12 14:30 USA Initial J obless Claims 15. Sep 370K K 20/09/12 14:58 USA Markit US PMI Prelim inary Sep /09/12 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 16. Sep /09/12 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence Sep A -24.0% /09/12 16:00 USA Philadelphia Fed. Sep -4.0% /09/12 16:00 USA Leading Indicators Aug -0.1% % 21/09/12 00:30 USA Fed's Bullard to Give Economics Lecture 00. Jan 21/09/12 10:30 UK PSNB ex Interventions Aug 14.5B B 21/09/12 15:00 Belgien Business Confidenc e Level. sa Sep /09/12 18:40 USA Fed's Lockhart Speaks 00. Jan 17. september

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and noninvestment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner on tel In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: Those wishing to see the disclosure text who do not have the access to the website, please contact Robert Gärtner on tel Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.

5 Contact information Capital Markets Michael Green Head Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Björn Linden Head of Equities UK and US Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Loans Per Jäderberg Head of Structured Finance Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales Peter Bolz Head of Equity Sales Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales Lars Henriksson Head of FX Sales Magnus Strömer Head of Commodities Sales Peter Carlberg Head of Derivative Sales Per Sjögemark Head of Structured Saving Products Martin Nossman Head of Cross Asset Execution Trading Strategy Claes Måhlén Head Martin Enlund Senior Strategist FI/FX Johan Sahlström Senior Credit Strategist Therese Ruth Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Carl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Erik Bertram Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC