Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. august 2013

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. august 2013 Vigtigste begivenheder Markederne: Pæne nøgletal trak op i aktiemarkederne samt ikke mindst obligationsrenterne, herunder især tyske (og danske). USD styrkes og EUR svækkes. Asien-børser er lidt uden retning til morgen, påvirket af lukket Hong Kong pga. tyfonen. USA: Detailsalget viste positive takter i juli. NFIB-indekset steg mere end ventet i juli. Importpriserne steg mindre end ventet i juli. Fed s Lockhart ser QE-nedtrapning på et af de kommende tre rentemøder. Euroområdet: Industriproduktionen op med 0,7% m/m i juni, men mindre stigning end ventet. Tyskland: ZEW-indekset steg mere end ventet i august. Sverige: Forbrugerprisinflationen steg mere end ventet i juli til 0,1% y/y og er dermed positiv for første gang i ni måneder. Dagen i dag byder først og fremmest på BNP-vækst for euroområdet. Derudover kan der komme lidt fokus på producentpriser og realkreditansøgninger i USA, mens Bank of England offentliggør referat af rentemøde. Industriproduktion peger på bedring i euro-vækst Dagens vigtigste begivenheder I dag får vi så svar på om euroområdet langt om længe har kæmpet sig ud af klørene på den langvarige recession i 2. kvartal, idet vi modtager den foreløbige opgørelse af BNP for 2. kvartal. Vi har allerede set nogle positive BNP-væksttal fra Spanien og Italien, hvilket indikerer, at recessionen har løsnet sit greb om økonomierne. Endvidere har industriproduktionen indtil videre peget på en yderligere vækstbedring. Således lukkede industriproduktionen med gårsdagens juni-tal for 2. kvartal med en pæn vækstbedring som dog som vi ventede det - var en smule svagere end ventet. På den anden side har økonomiske barometre - selvom de er steget gennem 2. kvartal antydet en uændret negativ BNPvækst i 2. kvartal. Privatforbruget bidrog sandsynligvis lidt mindre positivt efter en sandsynlig positiv kalender effekt i 1. kvartal. Vi har dog set nogle robuste tegn for forbrugertillid, detailsalg og bilsalg. Yderligere har nettoeksporten formentligt bidraget en smule mere negativ til BNP-væksten mens de faste investeringers bidrag sandsynligvis tiltog. Så alt i alt vi forventer, at eurozonen vil forblive i recession i 2. kvartal med en beskeden negativ kvartalsvækst på -0,1% op fra -0,3% i 1. kvartal. Der er ganske vist bestemt en mulighed for, at væksten kan overraske på opsiden, som Højdepunkter siden sidst USA bød i går ind med de vigtige tal for detailsalget. I juli steg det totale detailsalg godt nok mindre end ventet med 0,2% m/m, men det var fra oprevideret salg i juni. Derudover steg det såkaldte kernedetailsalg, som benyttes som input til BNP-opgørelsen, steg mere end ventet med 0,5% m/m den største stigning i år. Salgsfremgangen var rimeligt bredt baseret, herunder på salg af fødevarer, tøj, varehuse. Derudover trak benzin op i det totale salg mens biler trak ned. Således er der tegn på, at den seneste tillidsfremgang blandt forbrugerne bliver afspejlet i faktisk salg, og et mere forbrugsdrevent opsving i økonomien synes at materialisere sig. De bedre takter i den indenlandske økonomi blev også afspejlet i NFIB s indeks for de mindre virksomheder. Indekset steg lidt mere end ventet i juli til 94,1, og har dermed nogenlunde fastholdt niveauet fra de forrige to måneder. Blandt indeksdetaljerne fremgik det, at det især var vurderingen af at det er et godt tidspunkt at investere på samt ikke mindst virksomhederne ansættelsesplaner som trak op, hvilket giver yderligere robuste tegn for beskæftigelsen i den private sektor i 2. halvår. På den anden side var det negativt at virksomhederne igen så øgede kreditbegrænsninger samt forværring i økonomien. Gårsdagens pæne tal understøttede følge af den øgede aktivitet som vi har set i industrien. Allerede i løbet af morgenen modtager vi et hint om udfaldet i forbindelse med offentliggørelse af nationale BNP-tal fra Tyskland og Frankrig. I USA er det så som sår med interessante begivenheder. Der vil være lidt fokus på producentpriserne for juli frem mod offentliggørelsen af forbrugerpriserne i morgen. Der ventes en noget mere afdæmpet prisstigning i juli i forhold til den vi så i juni. Derudover er det da interessant om realkreditansøgningerne i sidste uge kunne fastholde forrige uges lille fremgang oven på den ellers faldende tendens side maj, hvor rentestigningerne begyndte at bide. I Storbritannien offentliggør Bank of England referat af rentemødet tidligere på måneden. Det er dog så som så med interessen for mødet, da vi siden har modtaget inflationsrapport i forbindelse med hvilken BoE-chef Carney fremlagde bankens nye forward guidance. Det er dog interessant om referatet afslører noget om holdbarheden i den tilsyneladende konsensusstemning som fremkom på rentemødet. forventningerne til at Federal Reserve snart begynder udfasningen af de kvantitative lempelser, og i den forbindelse udtalte Fed s Lockhart, at han ser QE-nedtrapning påbegyndt på et af de kommende tre rentemøder. Han sagde desuden at de månedlige beskæftigelsesdata for ham er den vigtigste enkeltstatistik han kigger på i overvejelserne om QE-nedtrapning. I euroområdet steg industriproduktionen i juni stort set som vi ventede med 0,7% i forhold til maj, men det lå dog noget under konsensus der havde sat næsen op efter en stigning på 1,0%. Det ændrer dog ikke på at industriproduktionen i 2. kvartal er steget med 1,2% i forhold til 1. kvartal, og således giver et ganske pænt input til dagens tal for BNP-væksten. Det tyske ZEW-indeks (baseret på investorernes syn på økonomien) overraskede lidt på opsiden, da forventningsindekset steg til 42, og dermed fik trukket sig fri af de forrige fire måneders stabile udvikling. Det peger på en ganske fin BNP-vækst om et halvt års tid, dog ikke en vækst der helt kan leve op til den vækst vi venter at se i dagens tal for 2. kvartal. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+0,92% / indeks 614,19) endte i positivt terræn. Aktiemarkedet var understøttet af, at der kom opmuntrende tal fra europæisk økonomi, som indikerer at bedre tider er på vej i Europa. I toppen af indekset endte FLSmidth (+2,44% / kurs 290,00), hvilket dermed sikrede mineudstyrsaktien en fremgang for femte dag i træk, som primært har været drevet bedre end ventede kinesiske nøgletal. I den anden ende af indekset endte Pandora (-2,34% / kurs 212,40) som rapporterede et regnskab som var lidt bedre end ventet. Alligevel reagerede aktien negativt, hvilket især skyldes udtalelser fra Pandora om at 2.halvår af 2013 bliver mere udfordrende end 1.halvår. Det skyldes en kommende lancering af et nyt armbåndskoncept og udbygning af produktionsfaciliteterne i Thailand som kan komme til at ramme indtjeningen negativt. Coloplast (-2,40% / kurs 317,70) var ligeledes regnskabsaktuelle, men dramatikken udeblev dog, eftersom selskabet kunne rapportere regnskabstal som stort set var på niveau med markedets forventninger. Vestas (-1,50% / kurs 111,70) var også i modvind på trods af at vindmølleproducenten kunne annoncere en ordre til det kinesiske marked. Renter Obligationsmarkederne blev tirsdag kendetegnet ved en generel pæn stigning i obligationsrenterne. I første omgang åbnede renterne dagen på lidt højere niveauer og trak derefter op efter et par positive rapporter fra euroområdet. Industriproduktionen steg som ventet ganske pænt i juni, men dog en anelse mindre end ventet. Det blev suppleret af en ganske pæn konjunkturrapport fra tyske ZEW, hvor forventningsindekset steg mere end ventet for juli. Senere på dagen modtog vi tilsvarende positivt overraskende nøgletal fra USA. Detailsalget steg således noget mere end ventet i juli når man så på den vigtige kernedel af salget. Det blev flankeret af en NFIBundersøgelse der viste en større end ventet bedring i aktiviteten blandt de mindre virksomheder, herunder steg det vigtige udtryk for beskæftigelsesplanerne ganske pænt. Obligationsrenterne trak derfor i vejret over en bred kam, dog hvor de sikre europæiske renter steg mere end de tilsvarende amerikanske, som dog på ny nåede op i 2-årigt rekord. Samtidigt betød de bedrede økonomiske udsigter for euroområdet, at efterspørgslen efter periferi-obligationer steg, og spreadet mellem tyske og italienske samt spanske 10-årige renter faldt til det laveste niveau i mere end to år. Det blev desuden understøttet af en officiel EU-udtalelse om, at Kommissionen vurderer at Italien gør hvad der er nødvendigt for at få økonomien tilbage på sporet. Tirsdag var der tale om lidt svingningerne EUR/USD i løbet af dagen. I første omgang blev EUR understøttet af et par positive rapporter i foprm af henholdsvis industriproduktionen i euroområdet samt ZEW s tyske konjunkturbarometer. Senere på dagen vendte udviklingen imidlertid, da USA supplerede med et par tilsvarende positive rapporter. Detailsalget steg således mere end ventet i juli, hvor NFIB-indekset for mindre virksomheder samtidigt overraskede på den positive side. Det betød at forventningerne til snarlig tilbagetrækning af FEDstimulans blev understøttet, og USD gik stærkere og sendte EUR/USD-krydset nedad endnu en dag. Sammen med en stærk husprisrapport fra Storbritannien tirsdag morgen trak det desuden GBP stærkere mod EUR. I Sverige vendte forbrugerprisinflationen uventet tilbage i positivt territorium allerede i juli, og det medvirkede til en SEKstyrkelse. JPY blev derudover svækket i løbet af tirsdagen ikke mindst efter forlydender om at regeringen vil overveje en nedsættelse af selskabsskatten. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC20CAP 614,2 0,92 USD/JPY 98,2 0,88 Stoxx ,8 0,56 EUR/USD 1,326-0,005 FT SE 6611,9 0,57 EUR/DKK 7,459 0,000 S&P ,2 0,28 USD/DKK 5,627 0,022 Nasdaq 3684,4 0,39 SEK/DKK 0,861 0,002 Bras il ,6 0,60 NOK/DKK 0,955-0,001 Hang Seng 22541,1 1,21 CHF/DKK 6,026-0,026 Nik kei 13883,0 0,12 GBP/DKK 8,69 0,02 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA 2,71 0,08 CRB 288,1 1,64 EUR 1,81 0,11 Brent oil (1Mf) 109,2 0,18 DKK 1,96 0,11 Gold (spot) 1319,8-1,24 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0,23 CHF3M 0,02 CIBOR3M 0,26 EURIBOR6M 0,34 CHF6M 0,08 CIBOR6M 0,51 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Svagere vækst end ECB aktuelt forventer kombineret med en gældskrise, der stadig har potentialet til at blusse op, betyder, at vi fortsat forventer nye lempelsestiltag fra ECB. Vi forventer, at Nationalbanken forventes at ville følge ECB med ned på renten, men ikke i samme omfang. Federal Reserve ventes at påbegynde udfasning af kvantiative lempelser inden længe, derudover forventer vi ikke at banken vil vente til 2015 som Fed pt. skitserer med en første renteforhøjelse. EUR ses at komme under pres fra en relativ svag økonomi samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen kombineret med muligheden for yderligere lempelser af pengepolitikken. Så vi venter en svagere EUR over for USD over de kommende 12 måneder, da USA ventes at påbegynde en nedtrapning af den lempelige pengepoltik. Risikoen for en stærkere NOK og SEK er stadig til stede, herunder da det senest er blevet mere usandsynligt at vi ser rentesænkninger fra henholdsvis Norges Bank og Riksbanken. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0,125 0,125 0,125 0,250 2,71 2,70 2,80 3,00 EUR/USD 1,326 1,26 1,23 1,10 Euroland 0,50 0,25 0,25 0,25 1,81 1,65 1,65 1,65 USD/JPY 98,2 102,0 105,0 105,0 UK 0,50 0,50 0,50 0,50 2,60 2,60 2,65 2,70 USD/DKK 5,627 5,91 6,06 6,77 Danmark 0,20 0,10 0,10 0,10 1,96 1,70 1,75 1,80 EUR/DKK 7,459 7,45 7,45 7,45 Sverige 1,00 1,00 1,00 1,25 2,30 2,30 2,40 2,60 SEK/DKK 0,8609 0,876 0,898 0,909 Norge 1,50 1,50 1,50 1,50 2,85 2,50 2,50 2,50 NOK/DKK 0,9546 0,949 0,949 0, august

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Pandora Halvårsregnsk ab Alk - Abello Halvårsregnskab D/S Norden Halvårsregnskab Genm ab Halvårsregnskab GN Store Nord Halvårsregnskab Jyske Bank Halvårsregnskab William Demat Holding Halvårsregnskab Østasiatisk Kompagni Halvårsregnskab Torm Halvårsregnsk ab A.P. Møller - Mærsk Halvårsregnskab Bang & Olufsen Årsregnskab Økonomisk kalender Dato Tid Land Ind ikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk :50 Japan GDP SA QoQ 2Q P 0.9% % 0.6% :00 Danmark CPI - EU Harmonized (MoM/YoY) Jul %/0.6% -0.3%/0.4% :00 Danmark CPI MoM Jul -0.1%/0.8% %/0.9% -0.3%/0.6% :00 USA Monthly Budget Statement Jul -$96.0B -- -$69.6B -$97.6B :01 UK RICS House Price Balance Jul 24% -- 21% 36% :50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) Jun -7.0%/2.6% %/16.5% -2.7%/4.9% :00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Jul F 0.5%/1.9% %/1.9% 0.5%/1.9% :30 Sverige CPI (MoM/YoY) Jul %/0.0% -0.2%/-0.1% -0.1%/0.1% :30 Sverige CPI CPIF (MoM/YoY) Jul %/1.0% -0.1%/0.9% -0.1%/1.2% :30 UK CPI (MoM/YoY) Jul 0.0%/2.8% %/2.9% 0.0%/2.8% :30 UK CPI Core YoY Jul 2.2% % 2.0% :00 EMU Industrial Production (MoM/YoY) Jun 1.0%/0.3% 0.8%/ %/-1.3% 0.7%/0.3% :00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Aug :00 Tyskland ZEW Survey (Expectations) Aug 39, :30 USA NFIB Small Business Optim ism Jul :30 USA Import Price Index (MoM/YoY) Jul 0.8%/1.5% %/0.1% 0.2%/1.0% :30 USA Retail Sales Advance (MoM) Jul 0.3% 0.3% 0.6%(r) 0.2% :30 USA Retail Sales Control Group (MoM) Jul 0.4% 0.3% 0.1% 0.5% :45 USA Fed's Lockhart to speak on economy in Atlanta :30 Frankrig GDP (QoQ/YoY) 2Q P 0.2%/-0.1% %/-0.4% :00 Tyskland GDP SA QoQ 2Q P 0.6%/0.2% %/-0.2% :30 Sverige Industrial Production (MoM/YoY) Jun %/-8.2% -2.6%/-7.3% :30 UK Bank of England Minutes :30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jun 7.8% % :00 EMU GDP (QoQ/YoY) 2Q A 0.2%/-0.8% -0.1%/-1.0% -0.2%/-1.1% :00 USA MBA Mortgage Applications 09. aug % :30 USA PPI (MoM/YoY) Jul 0.3%/2.4% %/2.5% :30 USA PPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Jul 0.2%/1.3% %/1.7% :20 USA Fed's Bullard to Speak Kina Foreign Direct Investment YoY Jul 14.0% % :30 UK Retail Sales Incl. Auto (MoM/YoY) Jul 0.7%/2.4% %/2.2% :15 USA Bullard to Speak on U.S. Economy :30 USA Initial Jobless C laims 09. aug 335K K :30 USA Empire Manufacturing Aug :30 USA CPI (MoM/YoY) Jul 0.2%/2.0% 0.2%/ 0.5%/1.8% :30 USA CPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Jul 0.2%/1.7% 0.2%/ 0.2%/1.6% :15 USA Industrial Production MoM Jul 0.3% 0.2% 0.3% :15 USA Capacity Utilization Jul 77.9% % :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 11. aug :00 USA NAHB Housing Market Index Aug :00 USA Philadelphia Fed Business Outlook Aug 15, :00 EMU CPI (MoM/YoY) Jul -0.5%/1.6% %/1.6% :00 EMU CPI Core YoY Jul F 1.1% % :30 USA Nonfarm Productivity 2Q P 0,6% % :30 USA Unit Labor Costs 2Q P 1.3% % :30 USA Housing Starts Jul 905K 1000K 836K :30 USA Building Permits Jul 948K 1000K 918K(r) :55 USA Univ. of Michigan Confidence Aug P 85, august

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.

5 Contact information Capital Markets Michael Green Head Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Björn Linden Head of Equities UK and US Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Jäderberg Head of Corporate Loans Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales Peter Bolz Head of Equity Sales Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales Lars Henriksson Head of FX Sales Magnus Strömer Head of Commodities Sales Peter Carlberg Head of Derivative Sales Per Sjögemark Head of Structured Saving Products Martin Nossman Head of Cross Asset Execution Trading Strategy Claes Måhlén Head Martin Enlund Senior Strategist FI/FX Johan Sahlström Senior Credit Strategist Therese Ruth Senior Credit Strategist Ronny Berg Senior Credit Strategist Ola Eriksson Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Marius Nyborg Hov Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Erik Bertram Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC