Investeringsforeningen STOCKRATE INVEST. Halvårsrapport 2012

Transkript

1 Investeringsforeningen STOCKRATE INVEST Halvårsrapport 2012

2 INHOLDSFORTEGNELSE MEDLEMMERNES EGEN FORENING side 3 PÅTEGNINGER Ledelsespåtegning side 4 LEDELSESBERETNING StockRate Invest i 1. halvår 2012 side 5 Politik for samfundsansvar side 5 Investeringsmarkederne i 1. halvår 2012 side 5 Forventningerne til 2. halvår 2012 side 5 Risikofaktorer side 8 Fund Governance side 10 Bestyrelse og direktion side 14 RESULTATOPGØRELSE OG BALANCE Globale Aktier side 15 NOTER Porteføljesammensætning side 18 Anvendt regnskabspraksis side 20 Indgåede aftaler side 22 2

3 Medlemmernes egen forening StockRate Invest er medlemmernes egen investeringsforening, der ledes af en bestyrelse. Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S varetager den daglige administration af Investeringsforeningen. Hvordan bliver du medlem? Du kan blive medlem af Investeringsforeningen Stock- Rate Invest ved at købe andele. Du kan søge oplysninger om Investeringsforeningen StockRate Invest på Afdelingen er børsnoteret på NASDAQ OMX og kan købes gennem alle pengeinstitutter. Vil du vide mere, er du velkommen til at kontakte foreningens distributør: Fondsmæglerselskabet Stock- Rate Asset Management, Sdr. Jernbanevej 18D 3400 Hillerød, telefon , Direktion Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Adm. direktør Jens Balle Revision Partner Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab v/statsautoriseret revisor Morten Broberg Lind Thrigesvej 3, 7430 Ikast. Depotselskab Handelsbanken filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige, Havneholmen 29, 1561 København V. Rådgiver Investeringsforeningen StockRate Invest har indgået aftale om rådgivning med Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S, Sdr. Jernbanevej 18D, 3400 Hillerød. Generalforsamling Seneste ordinære generalforsamling i Investeringsforeningen StockRate Invest blev afholdt mandag den 26. marts 2012 i Handelsinvests lokaler, 7400 Herning. Investeringsforeningen StockRate Invest c/o Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Østergade 2, 7400 Herning Telefon info@handelsinvest.dk CVR-registreringsnummer i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen

4 Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt halvårsrapport for 2012 for Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lovgivningens krav og eventuelle krav i vedtægter eller aftale. Halvårsregnskabet giver et retvisende billede af foreningens og afdelingens aktiver og passiver og finansielle stilling samt resultatet. Ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingens aktiviteter og økonomiske forhold og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingen kan påvirkes af. Hillerød, den 23. august 2012 Direktionen for Handelsinvest investeringsforvaltning A/S Jens Balle Adm. direktør Bestyrelsen for Investeringsforeningen StockRate Invest Birgit W. Nørgaard Bestyrelsesformand Jørgen Almberg Næstformand Troels Gjerrild 4

5 Årets afkast Der er fortsat uro på markederne. Især i andet kvartal kom der fokus på situationen i Sydeuropa - en situation der stort set virkede glemt i første kvartal, der bød på pæne stigninger på de fleste markeder. Uroen til trods, har StockRate Invest Globale Aktier fået et positivt afkast på 8,64%. Afkastet er marginalt under benchmarkedets afkast på 8,66%. Rådgiver StockRate Invest rådgives af Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management. På baggrund af en nøje testet udvælgelsesproces investeres i ca. 50 selskaber på globalt plan. Foreningens resultat og formueudvikling Det samlede resultat i foreningen blev på tkr. mod 150 tkr. i samme periode sidste år. Den samlede medlemsformue steg med 31,4 mio. kr. i første halvår 2012 og formuen udgjorde således 184,7 mio. kr. 30. juni Samfundsansvar StockRate Invest har en politik om samfundsansvar, der er en forlængelse af investeringsinstruksen og det er bestyrelsens klare opfattelse, at ønsket om langsigtede gode afkast går hånd i hånd med politikken om samfundsansvar. Vedtagelsen af denne politik har ikke medført ændringer i porteføljesammensætningen. Der kan læses mere om foreningens politik på foreningens hjemmeside. Generalforsamlinger I 2012 er afholdt en ordinær generalforsamling den 26. marts Markederne 1. halvår 2012 I første kvartal 2012 har vi oplevet en tiltagende optimisme på de finansielle markeder med flotte kursstigninger på aktiemarkederne og et fortsat rekordlavt renteniveau. Det skyldes bl.a. en række gode nøgletal fra USA, den massive likviditetsudpumpning fra ECB samt EU s hjælpepakker til Grækenland, som tilsammen havde en positiv effekt på værdipapirmarkederne. De solide stigninger på aktiemarkederne, de positive nøgletal fra USA og den stigende tiltro til Euroen blev imidlertid erstattet af stigende nervøsitet hos investorerne i takt med, at 2. kvartal skred frem. Aktiekurserne ved udgangen af 2. kvartal 2012 ligger stadig pænt over niveauet for begyndelsen af året. Det skyldes et flot 1. kvartal 2012, idet 2. kvartal 2012 bidrog negativt til det nuværende niveau. Den stigende nervøsitet hos investorerne skyldes flere faktorer. Europa I Europa var en af årsagerne den politiske situation i Grækenland samt den øgede usikkerhed omkring de spanske banker og dertilhørende økonomiske udfordringer. USA I USA har flere skuffende nøgletal været med til at presse markedet. Asien og Emerging Markets I Asien har markederne tillige været ramt af mange gætterier om den makroøkonomiske udvikling i Kina, hvor der er kommet varierende meldinger om forventningen til væksten og initiativer fra staten. Der var i det hele taget store usikkerheder om størrelsen af og udviklingen i den lukkede kinesiske økonomi. Alle disse faktorer har bidraget til usikkerhederne omkring den globale økonomi, og været med til at skabe dårlig stemning på de globale børsmarkeder. Dette har også påvirket renteniveauet, der fortsat er på et historisk lavt niveau. Forventningerne til 2. halvår 2012 Forventningerne til væksten i USA og en række europæiske lande er ikke helt blevet indfriet i 1. halvår Men ikke desto mindre har de globale aktiemarkeder vist gode og solide stigninger for halvåret som helhed. Det skyldes bl.a., at industri- og handelsselskaberne fremviste flotte regnskaber med resultater, der for det seneste år nærmer sig rekordniveau. Investorerne har ladet de generelle makrobekymringer overskygge de gode resultater. Selskaberne har stort set aldrig været billigere eksempelvis målt på Price/Earnings. Vi har fortsat det udgangspunkt i tilrettelæggelsen af foreningens aktieportefølje, at selvom det på den korte bane er markedet, der fastsætter aktiekurser- 5

6 ne, så vil det på den lange bane alt andet lige være udviklingen i selskabernes økonomiske kvaliteter, der er grundlaget for den langsigtede aktiekursudvikling. Udviklingen i det globale aktieindeks har i første halvår 2012 til fulde levet op til vores forventninger. Den europæiske Stoxx600 er oppe med næsten 6%, den amerikanske S&P500 er oppe med 12%, mens MSCI World AC Large Cap er oppe med over 8%. sker primært ved hjælp af rådgiverens egenudviklede rating model, StockR8. Afdelingen har til hensigt at investere i et begrænset antal aktier på globalt plan uden hensyn til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Porteføljemanageren kan af hensyn til omkostningerne fastsætte en minimumsinvestering pr. selskab. Det tilstræbes, at enhver investering indledningsvis ikke afviger væsentligt fra 2 pct. af afdelingens formue, således at afdelingen tilstræber investering i 50 selskaber. Denne aktive strategi, skal være med til at give foreningen et merafkast i forhold til afdelingens benchmark. Den anbefalede investeringshorisont er minimum 4 år, da der kan forekomme kursudsving på aktiemarkederne samt på grund af omkostninger ved køb og salg. Situationen i Europa kan være en afgørende faktor for udviklingen i den globale økonomi. Det virker efterhånden som om, de europæiske toppolitikere vil udviklingen anderledes. Fra de største lande ses en forstærket tilpasning og beslutsomhed, som giver håb om, at Europa endnu engang tager sig sammen og får løst de økonomiske udfordringer, der primært knytter sig til den finansielle sektor. Ro om Euro en samt en kraftig opstramning af en generelt svagt ledet finansiel sektor vurderes i dag at være vigtigste punkter på politikernes dagsorden. Vi er således fortsat optimistiske m.h.t. den langsigtede økonomiske udvikling i verden og forventer, at den igen tager fart. Selskaberne har aldrig været bedre til at tjene penge og det vil på lidt længere sigt have en positiv effekt på aktiekurserne. Som situationen er i dag, forventer vi således stigende aktiekurser for de økonomisk stærkeste selskaber i takt med, at de globale økonomiske usikkerhedsfaktorer bliver adresseret. StockRate Invest Globale Aktier Afdelingens profil StockRate Invest Globale Aktier Udloddende har en aktiv strategi, med henblik på at investere i nogle af de økonomisk stærkeste aktier i verden. Udvælgelsen Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med rapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på Afdelingens profil Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI AC World LC (EUR, Gross) ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Markederne og resultaterne i 1. halvår 2012 Afdelingens afkast har i 1. halvår 2012 været på godt 8,64% hvilket er i samme niveau som verdensindekset MSCI World AC Large Cap Gross. Afkastet er lidt bedre 6

7 end vi forventede i starten af året, da vores forventning til året var 5-12%. Særlige risici herunder forretningsmæssige og finansielle risici Da afdelingen investerer i aktier på de internationale markeder, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af en generel markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Forventninger til 2. halvår 2012 Selvom der i skrivende stund er en del usikkerhedsfaktorer, der er medvirkende til at skabe negativ stemning, så opjusterer vi vores forventning til afkast for afdelingen med 3%. Vi forventer således et afkast på 8-15% for Det skyldes dels, at selskabernes indtjening er historisk høj, og dels at det efterhånden ser ud til, at politikerne tager fat om problemerne og adresserer dem på fornøden vis. USA er p.t. afdelingens største investeringsområde, da der her findes et stort antal økonomisk stærke selskaber. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i USA have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Der er dog tale om en global portefølje med global eksponering, hvorfor udviklingen i økonomien generelt har stor betydning for afdelingens resultater. 7

8 Risici ved investering Al investering indebærer risici således også investering via investeringsforeninger. Risici kan være generelle for et marked eller de kan være specifikke for en afdeling eller et medlem. Aktivtyper StockRate Invest investerer i aktier på globalt plan. Aktier er generelt mere risikofyldte end typiske obligationer. Aktier afspejler de enkelte selskabers markedsværdi. Går et selskab konkurs og/eller markedets tillid til et selskab forsvinder, kan aktiekursen falde til nul. Generelle risici Der er en række forskellige risici, men populært taler man primært om disse risici i forbindelse med investering i aktier: Markedsrisiko Landerisiko Selskabsspecifik risiko Branchespecifik risiko Likviditetsrisiko Valutakursrisiko Modpartsrisiko Udstederrisiko Rådgiverrisiko Markedsrisiko dækker over risikoen for at et marked udvikler sig negativt. Denne risiko er i høj grad afhængig af det marked, der investeres i. Mange markeder har indbyrdes sammenhæng, men man kan søge at minimere markedsrisikoen ved at investere i flere aktivklasser. Der er stor forskel på markedsrisikoen for eksempelvis danske obligationer og kinesiske aktier. Det gør ikke det ene til en bedre investering, men er blot et eksempel på, at risikoen er forskellig. Landerisikoen dækker over udviklingen i de enkelte lande. StockRate Invest Globale Aktier investerer globalt og investeringerne er spredt på flere lande. Selskabsspecifik risiko er de risici, der knyttes til det enkelte selskab. En virksomhed kan være i et stigende marked og i en god branche, men være dårligt ledet. I denne situation vil et sådant selskab typisk give et dårligere eller endog negativt afkast. Spredningskravene i en investeringsforening medvirker til at mindske de selskabsspecifikke risici. StockRate Invest Globale aktier investerer typisk i 50 selskaber med en ligelig fordeling af midlerne. Den selskabsspecifikke risiko er derfor meget minimeret. Branchespecifik risiko er risikoen tilknyttet en branche. Man kan eksempelvis have en generel positiv udvikling i økonomien, men for en specifik branche er der tilbagegang. Likviditetsrisikoen er risikoen for at de værdipapirer du ejer, ikke kan omsættes. Har du behov for pengene og er der ingen købere, kan den pris du ender med at få være meget forskellig fra markedsprisen. I Investeringsforeningen StockRate Invest søger vi at minimere denne risiko ved at sprede investeringerne på flere forskellige værdipapirer. Likviditetsrisikoen er forskellig fra marked til marked. Udvælgelsesmodellen vi anvender i StockRate Invest Globale aktier sikrer, at selskaberne som regel er let omsættelige. Dette medvirker til at minimere likviditetsrisikoen. Valutakursrisikoen er til stede når man investerer i udenlandske værdipapirer. Vi opgør alle værdier i danske kroner med den til enhver tid gældende valutakurs. Modpartsrisikoen er risikoen for at den man handler med, ikke kan opfylde sine betingelser. I en investeringsforening er dog indbygget meget sikkerhed omkring dette parameter og alle handler med værdipapirer vi laver, sker med samtidig udveksling af værdipapirer og betaling. På den måde er modpartsrisikoen meget begrænset. Samtidig er investeringsforeninger underlagt en række restriktioner, der også medvirker til at modvirke denne risiko. Udstederrisikoen er risikoen for at værdipapirets udsteder ikke kan opfylde sine betingelser. Har man købt aktier i et selskab eller obligationer udstedt af et selskab, kan dette selskab gå konkurs. Sker dette er pengene tabt. Investeringsforeninger er lovgivningsmæssigt underlagt en række restriktioner. I en aktieafdeling må vi eksempelvis maksimalt investere 10% af formuen i et selskab. Dette medvirker til at begrænse udstederrisikoen. Ydermere er investeringsinstruksen sådan indrettet at eksponeringen mod enkelte selskaber som hovedregel ikke er over 2% af foreningens formue. 8

9 Rådgiverrisikoen er risikoen for at den rådgiver man har valgt til at vælge værdipapirer, ikke er god nok. Man kan opnå højere afkast på flere måder blandt andet ved at tage højere risiko. Derfor vurderer vi løbende om afkast og risiko er i overensstemmelse med strategien og den forventede risikoprofil. Risikospredning StockRate Invest Global Aktier har en nøje defineret investeringsinstruks. Denne angiver hvad der må investeres i og evt. mulighed for risikoafdækning. Instruksen definerer desuden sammen med gældende lovgivning at afdelingen skal være investeret min. 95% af formuen i markedet vi kan således ikke gå helt ud af markedet. Vi tilstræber generelt at minimere risikoen under hensyntagen til den valgte investeringsstrategi. Vi har generelt mulighed for at reducere risici via afledte finansielle instrumenter, men anvender dog ikke disse. Historien har også vist, at man ikke kan eliminere alle risici. Gør man det, risikerer man nemlig ikke at få nok i afkast og dermed har man pådraget sig en ny risiko. Langsigtet strategi StockRate Invest har indgået aftale med StockRate Asset Management om rådgivningen omkring investeringer. StockRate Asset Management anvender en række gennemtestede og prøvede værktøjer i udvælgelsen af de enkelte aktier. StockRate Invest arbejder med en langsigtet strategi og en diversificeret portefølje. Driftsrisiko Endelig er der risikoen ved den daglige drift af investeringsforeningen. Investeringsforeningen StockRate Invest har indgået en aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om daglig administration af foreningen. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er ejet af Handelsbanken. Den finansielle sektor er generelt underlagt stram lovgivning og det gælder både for foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning, der begge er underlagt kontrol fra Finanstilsynet. Derudover revideres årsrapporten af vore generalforsamlingsvalgte revisorer, som også en gang årligt kommer på uanmeldt besøg. Anvendelsen af IT er naturligvis et uundværligt hjælpemiddel i den daglige administration. Vi søger naturligvis løbende at automatisere manuelle arbejdsopgaver for at sikre os i mod manuelle fejl. Der stilles generelt høje krav til IT-sikkerheden i den finansielle sektor og der er opstillet en IT-sikkerhedspolitik for Handelsinvest Investeringsforvaltningsselskab, der gerne skulle sikre driftsmæssig kontinuitet samt minimere økonomiske risici. Administrative medarbejdere fører dagligt kontrol med, at de forskellige lovregulerede placeringsgrænser rent faktisk er overholdt. Strategivalg Det er vigtigt, at risici indgår aktivt i dit valg af strategi. Vi anbefaler derfor en løbende dialog med din rådgiver omkring placeringen det kan også være nødvendigt at foretage justeringer hen ad vejen. 9

10 FUND GOVERNANCE Baggrund og formål Bestyrelsen for Investeringsforeningen StockRate Invest har vedtaget nedenstående fund governance politik. Fund governance politikken vedrører den overordnede styring af rettigheder og ansvar blandt aktørerne i og omkring foreningen. Politikken definerer, sammen med øvrige regler, forretningsgange og politikker, samspillet mellem medlemmer, bestyrelsen, direktionen og øvrige interessenter. StockRate Invests fund governance politik er blevet til med udgangspunkt i de fund governance anbefalinger, som investeringsforeningernes brancheorganisation, InvesteringsForeningsRådet, har udarbejdet. Gennemgangen er disponeret i overensstemmelse med disse anbefalinger. 1. Generalforsamling og medlemsforhold Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed og skal afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Der indkaldes i god tid til generalforsamling via web-siden. Der er højest 4 ugers frist for indkaldelse til generalforsamling. Den officielle indkaldelse redegør for de enkelte dagsordenspunkter. Er der forslag til vedtægtsændringer, kan interesserede få de fuldstændige forslag ved henvendelse til foreningens kontor. Såfremt et medlem ønsker at fremsætte et forslag på generalforsamlingen, skal forslaget være indleveret skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring foreningens generalforsamling og medlemsforhold. Se således vedtægterne Tid og sted for dette års generalforsamling er oplyst på side 3. Medlemmernes adgang til information sikres på foreningens web-side, Foreningens web-side bliver løbende opdateret med information til medlemmerne, herunder indkaldelse til generalforsamling, halvårsrapporter og årsrapporter. 2. Bestyrelsen Bestyrelsen består for tiden af 3 personer. I 2011 blev der holdt 6 bestyrelsesmøder. Bestyrelsesformanden og direktionen/administrator afholder møder efter behov. Medlemmerne i foreningen vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsesmedlemmerne er fuldt fortrolige med bestyrelsesarbejdets omfang i forhold til øvrige hverv. I foreningens vedtægter er der fastsat en aldersgrænse på 70 år for valg til bestyrelsen. Hvert år afgår det bestyrelsesmedlem eller de bestyrelsesmedlemmer, der har fungeret længst, regnet fra den pågældendes sidste valg. Da bestyrelsesarbejdet kræver en særlig ekspertise, er der ikke fundet grund til at lægge begrænsninger på antal valgperioder, hverken for formanden eller øvrige medlemmer. Det enkelte bestyrelsesmedlems alder kan ses i det efterfølgende. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring bestyrelsen og dens arbejde. Se således vedtægterne Bestyrelsen har gennemgået og godkendt eventuelle øvrige ledelseserhverv ud fra primært et tidsmæssigt synspunkt. Bestyrelsen udgøres af: Bestyrelsesformand Birgit W. Nørgaard, indtrådt Troels Kåre Gjerrild, indtrådt Jørgen Boel Almberg, indtrådt Samarbejdet mellem bestyrelsen og direktionen/administrator evalueres løbende. Blandt andet ved jævnlige drøftelser mellem bestyrelsesformanden og den administrerende direktør for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Intet medlem af bestyrelsen: er eller har været ansat i foreningens administration har i øvrigt en væsentlig økonomisk interesse i foreningen eller dens administration som andet end medlem (investor). 3. Ledelse af foreningen (bestyrelsen og direktionen) Generalforsamlingen, der er foreningens øverste myndighed, vælger en bestyrelse på den ordinære generalforsamling, jf. pkt. 2. Bestyrelsen har overladt den daglige ledelse til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Nye ledelsesmedlemmer skal godkendes af Finanstilsynet. Ledelsen er løbende opmærksom på nøje at handle i overensstemmelse med foreningens interesser. 10

11 Ledelsen er ligeledes opmærksom på at opspore og identificere de områder, hvor der kan være modstrid mellem foreningens og andre parters interesser. Gennem retningslinjer og forretningsgange sikrer ledelsen, at foreningens interesser varetages, og at intet medlems interesser tilgodeses på bekostning af andres. Forud for forslag til valg af bestyrelsesmedlemmer og for ansættelse af direktion/administrator vurderes dels den enkeltes erfaring og kompetence, dels om alle relevante kompetencefelter dækkes af den samlede ledelse. Direktionen/administrator og bestyrelsen er honoreret med et fast beløb, som vurderes hvert år. Der er ingen incitamentsprogrammer, fratrædelsesordninger eller andre væsentlige aftaler med bestyrelsen eller direktionen/administrator. 4. Forretningsgange Der er udarbejdet skriftlige forretningsgangsbeskrivelser på alle væsentlige områder, såsom gennemførelse af fond- og valutatransaktioner, beregning af indre værdi og kontrol med placeringsreglerne mv. Kontrollen er ikke udskilt til én separat kontrolinstans, men foretages af flere relevante enheder og personer i organisationen. Der foretages ikke særskilt bestyrelsesrapportering uden om direktionen. Der er lagt vægt på at adskille disponerende og kontrollerende enheder/personer. Ledelsen har udpeget bestemte personer med ansvar for kontrol med overholdelse af lovgivning, vedtægter, prospekter mv. Administrator har ansvaret for hvordan kontrollerne tilrettelægges og administrator foretager den direkte bestyrelsesrapportering på disse områder. 5. Uddelegering og eksterne leverandører af serviceydelser For tiden er følgende opgaver uddelegeret: EDB, porteføljerådgivning, market maker, foreningens ejerbog, distribution, markedsføring samt visse kommunikations- og analyseopgaver. Forud for en uddelegeringsopgave vurderes pris og kvalitet nøje, ligesom der løbende følges op på ydelserne ved regelmæssige evalueringer. Aftalerne lever op til lovgivningens krav om uddelegering af opgaver. 6. Handel med investeringsbeviser Grundlaget for handel med investeringsbeviser er den løbende fastsættelse af afdelingernes indre værdi. Denne værdifastsættelse tager udgangspunkt i den aktuelle markedsværdi af afdelingernes aktiver og forpligtelser, jf. lov om investeringsforeninger m.v. 69. Ud fra den indre værdi fastsættes løbende emissions- og indløsningspriser. På baggrund heraf fastlægger Handelsbanken (market maker), som prisstiller løbende, med forbehold for særlige situationer, i blandt andet handelssystemer hos NASDAQ OMX Copenhagen A/S samt i Handelsbankens strakshandelssystem. Der er indgået særlig aftale om prisstillelsen. Investeringsbeviser handles således på baggrund af aktuelle indre værdier. De indre værdier opdateres løbende på foreningens web-side. Foreningen handler aldrig med det enkelte medlem, men alene med market maker, der er Handelsbanken. 7. Afvikling af handler med de underliggende papirer Investeringsforeningen StockRate Invest har valgt at handle alle foreningens finansielle instrumenter med Handelsbanken enten direkte eller indirekte. Handelsbanken påtager sig alle afviklingsopgaver, jf. depotselskabsaftalen. 8. Klienter og mæglere Foreningens primære distributør er Fondsmæglerselskabet StockRate Invest Management A/S. Parterne har i den forbindelse indgået en skriftlig aftale, der forpligter parterne på forskellig vis. På vegne af Investeringsforeningen StockRate Invest er Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S forpligtet til løbende at holde distributøren orienteret om foreningens produkter, så distributøren er parat til at yde foreningens medlemmer den bedste rådgivning. Distributøren er samtidigt forpligtet til at yde rådgivning til foreningens medlemmer under hensyntagen til bekendtgørelse om god skik for finansielle virksomheder. 9. Forholdet til rådgiver vedrørende foreningens investeringer Foreningen anvender Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S som sin primære rådgiver. Investeringsstrategien for foreningens afdeling er en aktiv investeringsstrategi, hvorfor der stilles større krav til rådgiver. Investeringsteamet og den hovedansvarlige for en porteføljes sammensætning har i disse 11

12 situationer præcist beskrevet informationskravet overfor rådgiver. Se også afsnittet Indgåede aftaler. 10. Aktivernes værdifastsættelse Værdifastsættelsen af foreningens aktiver følger reglerne i regnskabsbekendtgørelsen. Det fremgår nærmere i årsrapportens afsnit Anvendt regnskabspraksis. Det er sikret, at værdifastsættelsen sker uden om de personer, der har ansvaret for porteføljens sammensætning. 11. Risikostyring For hver afdeling er fastlagt en investeringsinstruks, hvor afdelingens investeringsunivers og risikoramme indgår. Investeringsinstruksen fastlægges af bestyrelsen. For hver afdeling er fastlagt i hvilket omfang, afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Det overvåges løbende, at placeringsregler og risikorammer overholdes. Risikostyringen er et led i den kontrol, der udføres vedrørende overholdelse af prospektbestemmelser, lovbestemte og vedtægtsbestemte placeringsbestemmelser mv. Der er udarbejdet en politik for administrators brug af IT, herunder data- og systemsikkerhed. I tilknytning hertil er der udarbejdet procedurer og beredskabsplaner. 12. Medlemmer og andre interessenter Relationer til medlemmerne er beskrevet flere steder i dette afsnit og specifik i punkt 13. Medlemmerne i foreningen køber og sælger deres andele via fondshandler. Investeringsforeningen er medlem af Investerings- ForeningsRådet (IFR), der er brancheorganisation for de danske investeringsforeninger. Foreningen deltager i medlemsmøder, seminarer, generalforsamlinger etc., der afholdes af IFR. Brancheorganisationens vejledninger og anbefalinger følges. Finanstilsynet er foreningens tilsynsmyndighed. Finanstilsynet udsteder regler og vejledninger, der alle følges af foreningen. Administrator anvender også Finanstilsynet i forbindelse med forskellige fortolkninger af lovgivningen, der styrer foreningen. Finanstilsynet kan også stille krav eller komme med anbefalinger til foreningen og er således en meget vigtig interessent for foreningen. Foreningen har indgået administrationsaftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Alle foreningens værdipapirer skal i henhold til lovgivningen opbevares af et depotselskab, der skal godkendes af Finanstilsynet. Foreningen har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken. Foreningen skal vælge mindst en revisor. Revisionen er omtalt i afsnit 14. Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S er foreningens primære investeringsrådgiver. Forholdet til rådgiver er beskrevet under punkt 9. Investeringsforeningen StockRate Invest har som følge af sine aktieinvesteringer mulighed for at udøve aktionærrettigheder. Disse rettigheder har bestyrelsen overdraget til direktionen/administrator, der i hver enkelt situation overvejer, hvorvidt eller hvorledes, der skal afgives stemme. Investeringsforeningen har indtil videre besluttet ikke at være aktiv på aktieselskabernes generalforsamling. Dette er nærmere beskrevet i foreningens politik og strategi for udøvelse af stemmerettigheder. Foreningens bestyrelse har vedtaget en politik for interessekonflikter for at sikre korrekt behandling af sager med potentielle interessekonflikter. 13. Oplysninger til investorerne Det tilstræbes til stadighed, at alle offentliggjorte oplysninger giver et retvisende billede af foreningen og afdelingerne. Det er bestyrelsen og direktionens/administrators holdning, at alle oplysninger, der ikke skader foreningens konkurrencesituation, skal være tilgængelige for medlemmerne. I henhold til den gældende informations- og kommunikationspolitik, findes informationer til medlemmerne i halvårs- og årsrapporterne, samt foreningens prospekter, som er tilgængelige på foreningens web-side. Det er ikke alle oplysninger, der findes på ovenstående medier, men ledelsen arbejder til stadighed på at forbedre enhver form for information til medlemmerne. 14. Revision Foreningens revisorer er på valg hvert år. Det er bestyrelsen, der foretager indstillingen til generalforsamlin- 12

13 gen, efter en forudgående vurdering af revisorernes kompetencer. Indholdet i og honorering af revisionsydelsen aftales mellem ledelse og revisor. Ledelsen tager stilling til omfanget af ikke-revisionsydelser varetaget af de generalforsamlingsvalgte revisorer for at sikre revisors uafhængighed. I forbindelse med årsrapporten drøfter ledelse og revisor regnskabsmæssige skøn, ligesom den valgte regnskabspraksis gennemgås. Revisionsprotokollater gennemgås på bestyrelsesmøder. Ifølge gældende lov skal en investeringsforening have mindst en statsautoriseret revisor. Investeringsforeningen StockRate Invest har en revisor på nuværende tidspunkt, og det vil være op til bestyrelsen år for år at træffe beslutning om, hvorvidt der skønnes at være behov for en revisor eller to revisorer. 13

14 BESTYRELSE OG DIREKTION Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsen skal bestå af mindst tre og højst fem medlemmer, der selv konstituerer sig med formand. Birgit W. Nørgaard, Formand, 54 år Jørgen Boel Almberg, 56 år Administrerende direktør, Golf Management A/S Indtrådt i bestyrelsen den 17. december Konstitueret som formand siden 17. december Andre ledelseshverv: Bestyrelsesformand for: NNE Pharmaplan A/S E. Pihl & Søn A/S Medlem af bestyrelsen for: DSV A/S Sonion A/S Xilco A/S Xilco Holding A/S Abeo A/S Lindab AB Indtrådt i bestyrelsen den 15. december Andre ledelseshverv: Direktør i BRD Invest A/S Øvrige bestyrelses- og organisationsposter: Herfølge Kleinsmedie A/S (formand), BRD Invest A/S og PenSam Bank A/S. DIREKTION Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Østergade 2, 7400 Herning. Troels Kåre Gjerrild, 54 år Administrerende direktør, Odgers Berndtson A/S Jens Balle, Administrerende direktør, 44 år Ansat som administrerende direktør 1. april Indtrådt i bestyrelsen den 15. december Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Pointer A/S Odgers Berndtson A/S Danmark Odgers Berndtson AS Norge Floating Power Plant A/S 14

15 Kursudvikling efter omkostninger For perioden 14/ / Benchmark Værdiudvikling af 100 kr. Branchefordeling i % Forbrugsvarer 34,20 IT 26,09 Industrivarer 12,12 Sundhed 8,54 Råvarer 5,97 Energi 5,92 Dagligvarer 5,08 Telekommunikation 2, De fem største positioner Andel i % Grupo Modelo, Mexico 2,62 Inditex, Spanien 2,49 Hennes & Mauritz, Sverige 2,36 Sa Sa International Holdings, Hong Kong 2,30 Apple Computer, USA 2,20 Landefordeling i % Nordamerika 44,10 Europa 31,20 Asien 20,10 Latinamerika 4,60 Finansielle instrumenter i % Børsnoterede finansielle 99,0 98,7 instrumenter Øvrige finansielle instrumenter 1,0 1,3 I alt 100,0 100,0 Oplysninger om porteføljesammensætning fremgår af siderne

16 RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR JUNI Hele tkr. Hele tkr. Renter og udbytter Kursreguleringer Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Nettoresultat BALANCE pr pr Hele tkr. Hele tkr. Likvide midler Kapitalandele Tilgodehavender Uafviklede handler 0 0 Aktiver i alt Medlemmernes formue Skyldige omkostninger Uafviklede handler 0 0 Passiver i alt

17 Hoved og nøgletal StockRate, globale aktier Formueopgørelse (Hele tkr.): Medlemmernes formue primo Emissioner Indløsninger Emissionstillæg Indløsningsfradrag Udlodningsopgørelse Nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Cirkulerende andele (Hele tkr.) Indre værdi 117,19 111,00 110,99 Udlodning i procent 0,00 3,50 0,00 Afkast i procent 8,6 0,0 11,0 Sharpe Ratio Standardafvigelse Omkostningsprocent 0,9 1,7 1,0 Omsætningshastighed 0,1 0,3 0,0 Nøgletal for benchmark: Afkast i procent 8,7-3,5 7,2 Sharpe Ratio Standardafvigelse ) I opstartsåret er afkastet/omkostningerne det/de faktisk afholdte i perioden fra opstarten til statustidspunktet. 17

18 STOCKRATE GLOBALE AKTIER VÆRDIPAPIRNOTE Pr Pr Antal stk. Kurs Kursværdi Kursværdi Antal stk. Kurs Hele tkr. Hele tkr. Likvide midler (1,00%) Likvide midler (1,29%) Noterede aktier fra danske udstedere: Noterede aktier fra danske udstedere: Novo Nordisk B , Novo Nordisk B , Noterede aktier fra danske Noterede aktier fra danske udstedere i alt (2,04%) udstedere i alt (2,01%) Noterede aktier fra udenlandske udstedere: Noterede aktier fra udenlandske udstedere: Australien (0,00%) 0 Australien (1,62%) Iress Market Technology 0 0 Iress Market Technology , Brasilien (1,97%) (valutakurs Brasilien (1,71%) (valutakurs BRL 290,2326) BRL 306,9481) Grendene , Grendene , England (5,83%) (valutakurs England (6,17%) (valutakurs GBP 918,8324) GBP 889,7756) Antofagasta , Antofagasta , Rotork , Rotork , Victrex , Victrex , Frankrig (2,11%) (valutakurs Frankrig (0,00%) (valutakurs EUR 743,4358) EUR ) BIC , BIC 0 0 Hong Kong (2,30%) (valutakurs Hong Kong (1,89%) (valutakurs HKD 75,5229) HKD 73,7176) Sa Sa International Holdings , Sa Sa International Holdings , Indien (2,06%) (valutakurs USD Indien (1,80%) (valutakurs USD ,8200) 572,5350) Infosys Technologies ADR , Infosys Technologies ADR , Indonesien (3,73%) (valutakurs Indonesien (6,07%) (valutakurs IDR 0,0624) IDR 0,0631) Astra Agro Lestari 0 0 Astra Agro Lestari , Semen Gresik , Semen Gresik , Tambang Batubara Bukit , Tambang Batubara Bukit , Israel (1,87%) (valutakurs USD Israel (2,00%) (valutakurs USD ,8200) 572,5350) Check Point Software , Check Point Software , Italien (2,12%) (valutakurs EUR Italien (1,33%) (valutakurs EUR ,4358) 743,2334) Diasorin , Diasorin , Kina (7,84%) (valutakurs HKD Kina (7,50%) (valutakurs HKD ,5229) 73,7176) Anta Sports Products , Anta Sports Products , Chaoda Modern Agriculture , Chaoda Modern Agriculture , China Mobile , China Mobile , CNOOC , CNOOC , Tencent Holdings , Tencent Holdings , Mexico (2,61%) (valutakurs MXN Mexico (2,14%) (valutakurs MXN ,6336) 41,0262) Grupo Modelo , Grupo Modelo , Norge (2,06%) (valutakurs NOK Norge (1,93%) (valutakurs NOK ,5491) 95,9350) TGS Nopec , TGS Nopec , Schweiz (5,63%) (valutakurs Schweiz (6,98%) (valutakurs CHF 618,9329) CHF 612,2714) Belimo Holding 0 0 Belimo Holding , Geberit , Geberit , Richemont , Richemont 0 0 Straumann Holding 0 0 Straumann Holding , Swatch Group , Swatch Group , Spanien (2,48%) (valutakurs Spanien (2,04%) (valutakurs EUR 743,4358) EUR 743,2334) Inditex , Inditex , Sverige (2,35%) (valutakurs SEK Sverige (1,92%) (valutakurs SEK ,8719) 83,5171) Hennes & Mauritz B , Hennes & Mauritz B , Thailand (2,10%) (valutakurs Thailand (2,33%) (valutakurs THB 18,4452) THB 18,1469) BEC World Public , BEC World Public , Tyskland (6,30%) (valutakurs Tyskland (3,97%) (valutakurs EUR 743,4358) EUR 743,2334) Fielmann , Fielmann , Gerry Weber , Gerry Weber 0 0 Rational , Rational , USA (43,61%) (valutakurs USD USA (45,32%) (valutakurs USD ,8200) 572,5350) Adtran , Adtran , Analog Devices 0 0 Analog Devices , Apple Computer , Apple Computer , Bed, Bath & Beyond , Bed, Bath & Beyond , Buckle , Buckle , Chipotle Mexican Grill , Chipotle Mexican Grill , Coach , Coach ,

19 Pr Pr Antal stk. Kurs Kursværdi Kursværdi Antal stk. Kurs Hele tkr. Hele tkr. Cognizant Tech Solutions , Cognizant Tech Solutions , Deckers Outdoor , Deckers Outdoor , Dolby Laboratories , Dolby Laboratories , Factset Research Systems , Factset Research Systems , Fastenal , Fastenal , Google , Google , Hansen Natural 0 0 Hansen Natural , Healthcare Services Group , Healthcare Services Group , Hittite Microwave , Hittite Microwave , Intel 0 0 Intel , Intuitive Surgical , Intuitive Surgical , Jos a Bank Clothiers , Jos a Bank Clothiers 0 0 Microsoft , Microsoft 0 0 Monster Beverage , Monster Beverage 0 0 Nike , Nike 0 0 Qlogic , Qlogic 0 0 Steven Madden , Steven Madden , Syntel , Syntel , Techne , Techne , Urban Outfitters 0 0 Urban Outfitters , Noterede aktier fra udenlandske udstedere i alt (96,96%) Noterede aktier fra udenlandske udstedere i alt (96,71%) Finansielle instrumenter i alt (100,00%) Finansielle instrumenter i alt (100,00%)

20 ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Generelt Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. og bekendtgørelser fra Finanstilsynet. Resultatopgørelsen Indtægter og omkostninger er periodiseret og indeholder således de beløb, der kan henføres til regnskabsåret. Renter omfatter renter af og indestående i depotselskab. Udbytter omfatter deklarerede danske og udenlandske aktieudbytter. Kursgevinster og -tab indeholder såvel realiserede som urealiserede gevinster og tab på værdipapirer. Realiserede kursgevinster og -tab er opgjort som salgsværdien fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Urealiserede kursreguleringer er opgjort som værdien på statustidspunktet fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Handelsomkostninger består alene af købs- og salgsomkostninger i forbindelse med den løbende handel med finansielle instrumenter (porteføljepleje). Handelsudgifter ved køb og salg af finansielle instrumenter i forbindelse med emission og indløsning føres ikke under denne post, men er modregnet i Emissionstillæg og Indløsningsfradrag i Medlemmernes formue. Administrationsomkostninger består af direkte omkostninger og andel af fællesomkostninger. Direkte omkostninger er de omkostninger, der kan henføres direkte til afdelingen. De øvrige omkostninger er fællesomkostninger. Skat indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytteog renteskat, som ikke kan refunderes. Udlodning foretages i overensstemmelse med ligningslovens 16 C (minimumsudlodningen). Rådighedsbeløbet til udlodning består af de i regnskabsåret indtjente renter og udbytter, årlig nettogevinst på afledte finansielle instrumenter, samt realiserede nettokursgevinster på aktier med fradrag af administrationsomkostninger. Der beregnes herudover en udlodningsregulering således, at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger. Udlodningsprocenten beregnes som rådighedsbeløbet i procent i forhold til de cirkulerende andele på statustidspunktet. Udlodningsprocenten nedrundes til nærmeste kvarte procent. Såfremt udlodningsprocenten er under 1 overføres rådighedsbeløbet til året efter. Fremmed valuta i forbindelse med transaktioner sker til transaktionsdagens valutakurser. Balancen Børsnoterede finansielle instrumenter måles til børsog valutakurser ultimo regnskabsåret. For nogle illikvide eller sjældent omsatte værdipapirer er den officielle børskurs ikke retvisende, hvorfor vi bruger beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen. Tilgodehavende renter og udbytter består af periodiserede renter på statusdagen og udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter statusdagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af provenuet fra køb (passivpost) eller salg (aktivpost) af finansielle instrumenter samt fra emissioner eller indløsninger før statusdagen, men hvor betalingsafviklingen sker efter statusdagen. Emissionstillæg overføres til medlemmernes formue i det omfang, det ikke bruges til markedsføring, herunder tegningsprovision eller handelsomkostninger. Indløsningsfradrag overføres til medlemmernes formue i det omfang det ikke bruges til handelsomkostninger. Aktuelle skatteaktiver indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som kan refunderes. Fremmed valuta omregnes til balancedagens GMT 1600 valutakurser. 20

21 Nøgletal Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med bekendtgørelsen om investeringsforeninger og specialforeningers regnskaber samt InvesteringsForeningsRådets etiske retningslinier. Afkast beregnes inklusiv geninvesteret udlodning for regnskabsåret. Udlodningen betragtes som geninvesteret umiddelbart efter udlodningen (tidspunktet for generalforsamlingen). Afkastet beregnes således: (((Indre værdi ultimo året + Geninvesteret udlodning) / Indre værdi primo året) 1) x 100. Geninvesteret udlodning beregnes således: Udlodning i kr. pr. andel x indre værdi ultimo året / indre værdi umiddelbart efter udlodningen. Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes samlede formue divideret med cirkulerende andele ultimo året. Medlemmernes formue er opgjort jf. vedtægternes regler og er inklusiv udlodning for regnskabsåret. Medlemmernes gennemsnitlige formue er opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret. Officiel kurs / skattekurs er enten den noterede lukkekurs på årets sidste handelsdag (hvis omsat) eller senest offentliggjorte indre værdi på årets sidste handelsdag, hvis denne er højere end lukkekursen. Omkostningsprocenten er opgjort som de samlede administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100. Omsætningshastigheden er beregnet som summen af kursværdien ved køb og salg i forbindelse med almindelig porteføljepleje divideret med to sat i forhold til gennemsnits-formuen. Tallet viser, hvor mange gange porteføljen omsættes i løbet af regnskabsåret. Sharpe Ratio er et matematisk udtryk, som sætter afkastet i forhold til risikoen på en investering. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere Sharpe Ratio desto bedre. Sharpe Ratio beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med -. Eventuelt negativ Sharpe Ratio angives med 0, da tallet ikke kan fortolkes. Standardafvigelsen er et risikomål, som viser hvor meget afkastet svinger omkring det gennemsnitlige historiske afkast. Jo højere standardafvigelse, jo højere har udsvingene historisk været. De historiske standardafvigelser giver et fingerpeg om de fremtidige udsving i afkastet. Standardafvigelse beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med -. I kursværdi af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handler i forbindelse med emissioner og indløsninger som almindelig porteføljepleje. Årlig omkostning i procent (ÅOP) beregnes efter følgende formel: (Seneste årlige administrationsomkostninger i procent + seneste handelsomkostninger ved løbende drift i procent) + ((maksimalt emissionstillæg i procent + maksimalt indløsningsfradrag i procent)/ 7). 21

22 INDGÅEDE AFTALER Generelt I lov om investeringsforeninger m.v. er grundlaget for driften af Investeringsforeningen Stock-Rate Invest. Loven sikrer, at medlemmernes kapital bliver forvaltet på en tryg og sikker måde. Det gælder blandt andet på følgende områder: Ledelse Opbevaring af foreningens aktiver Handel med finansielle instrumenter Disse regler, samt beslutninger truffet af bestyrelsen har medført, at Investeringsforeningen StockRate Invest har indgået en række aftaler for at imødekomme lovens krav og bestemmelser i øvrigt. De væsentligste aftaler er nævnt nedenfor med en kort beskrivelse af formål og indhold til hver enkel aftale. Administrationsaftale Foreningen har indgået aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om, at Investeringsforvaltningsselskabet udfører foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lovgivningen, Finanstilsynets retningslinier, foreningens vedtægter, anvisninger fra foreningens bestyrelse, herunder investeringsrammer for de enkelte afdelinger og aftaler om porteføljerådgivning. Der aftales en gang årligt en administrationssats mellem foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. I foreningens regnskab står udgifter til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S som Fast administrationshonorar. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er koncernforbundet med foreningens depotselskab. Rådgivningsaftale Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S har på foreningens vegne indgået en rådgivningsaftale med Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S (herefter rådgiver) om ydelser i forbindelse med placering af foreningens midler. Det grundlæggende i rådgivningsaftalen er, at rådgiver forsyner Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S med informationer, der er nødvendige for at opfylde foreningens formål. Rådgiver er gjort bekendt med bestyrelsens retningslinier, som bestyrelsen har fastlagt i form af investeringsinstruks for de enkelte afdelinger. Rådgiver modtager honorar for arbejdet. Honoraret beregnes med udgangspunkt i formuens størrelse ultimo måneden. Foreningsformuen opgøres til markedsværdi, jf. foreningens vedtægter 10. Rådgivers honorar er en fast sats på 0,25% pr. kvartal og et afkastafhængigt honorar. I foreningens regnskab fremgår udgiften til rådgiver i posten Andre omkostninger i forbindelse med formuepleje. Aftalerne kan opsiges af rådgiver med et varsel på 6 måneder. Dog kan foreningen, jf. lov om investeringsforeninger m.v. 46 stk. 2, opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse. Depotselskabsaftale Foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken, filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige (herefter Depotselskabet), som er godkendt af Finanstilsynet som depotselskab. Depotselskabet skal forvalte og opbevare værdipapirer og likvide midler særskilt for hver af foreningens afdelinger i overensstemmelse med den til enhver tid gældende lovgivning samt Finanstilsynets bestemmelser og påtager sig de heri fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser (lov om finansiel virksomhed ). Depotselskabsaftalen går i korte træk ud på at sikre, at indløsning og emission sker til de korrekte indre værdier, at køb og salg af værdipapirer altid sker mod samtidig modtagelse/udlevering af værdipapirer, og at aktiverne altid er til stede. Ud over disse kontrolfunktioner kommer almindelige rutiner som udbetaling af udbytte, tilbagesøgning af udenlandsk udbytteskat, gennemførsel af diverse aktieombytninger, aktiesplit, aktieudvidelser m.v. Depotselskabet forestår ligeledes afvikling af likvider og værdipapirer for alle handler indgået på foranledning af foreningen. Depotselskabet modtager honorar for sine kontrolopgaver og forpligtelser. Honoraret er landeafhængig, beregnes med udgangspunkt i værdipapirernes kurs- 22