Morgenmelding Handelsbanken Danmark 19. maj 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 19. maj 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Fremgang på aktiemarkederne om end svage nøgletal fra Japan over natten har trukket Nikkei i rødt. Obligationsrenterne træder vande mens EUR styrkes en smule overfor USD. IMF: Strauss-Kahn træder tilbage som chef for IMF. USA: Endnu en pæn fremgang i realkreditansøgningerne trukket især af ansøgninger om lån til refinansiering. Detaljeret diskussion om bankens exit-strategi fremgik af referatet fra det seneste rentemøde i Fed. Fed s Bullard ser lempelig politik til sidst på året. Grækenland: ECB afviser at en restrukturering af gælden er den bedste løsning og at det vil få alvorlige konsekvenser for banksystemet i Europa. UK: Referatet fra seneste rentemøde bekræfter fortsat 6-3 stemmer for uændret pengepolitisk rente. Komite-medlemmerne fremhæver risikoen for forbrugertillid ved renteforhøjelser. Stigning i antal ansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse trods beskæftigelsesfremgang. Dagen i dag byder på nyt fra både boligmarkedet og fremstillingssektoren samt arbejdsmarkedet i form af salget af eksisterende boliger, Philadelphia Feds fremstillingsindekset samt antal nytilmeldte ledige. Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder på flere interessante nøgletal fra især USA. I løbet af ugen har vi modtaget flere nøgletal fra boligmarkedet og herunder et svagt NAHB-indeks, svage opgørelser for antal påbegyndte boliger og byggetilladelser. I morgen får vi så yderligere interessant nyt om boligejernes økonomiske situation i form af opgørelsen over tvangsauktioner og misligholdte lån i 1. kvartal fra MBA (Mortgage Bankers Association). Andelen af lån behæftet med restancer er faldet fra rekordhøje 10% af samtlige lån for et år siden til 8,2% i 4. kvartal sidste år. Det er positivt da det antyder, at tilstrømningen af nye dårlige betalere er aftagende, men der er stadig langt ned til det historiske gennemsnit på omkring 4,5%. En af grundene til det faldende antal er også at flere og flere boligejere gennemgår tvangsauktion, og der har ikke umiddelbart været tegn på opblødning på denne front, da andelen af realkreditlåntagere på tvangsauktion i 4. kvartal igen steg til historisk højdepunkt på 4,63% af totale lån. Det har samtidigt medvirket til Højdepunkter siden sidst På nøgletalsfronten var i går en rimelig stille dag hvad angår USA. Vi modtog først og fremmest realkreditansøgninger, hvor vi igen oplevede en pæn fremgang på 7,8% i sidste uge efter stigningen på 8,2%. Dermed ser det ud til at det det seneste fald i realkreditrenten har betydet endnu en uge med fremgang i låneansøgningerne. Rentefaldet har dog vanen tro mest berørt aktiviteten af refinansieringer af lån, og det er da ind til videre også begrænset hvor meget fremgang i handelsaktiviteten vi har modtaget fra ansøgninger i forbindelse med huskøb. Dette stemmer overens med, at fremgangen i refinansieringsansøgningerne var hele 13%, mens ansøgningerne til køb af hus blot steg med 3,2%. Vi modtog i går referatet af FOMC-mødet. Referatet er blevet en anelse mindre interessant, som følge af Fed s nye mødestruktur, hvor Fed-chef Bernanke allerede på det efterfølgende pressemøde havde mulighed for at redegøre for beslutningen samt gav opdaterede vækst- og inflationsskøn. Det mest interessante var derfor at se i hvilken udstrækning Bernanke talte på hele rentekomitéens vegne. Referatet viste, at FOMC-medlemmerne på det seneste møde havde den mest detaljerede diskussion om bankens exit-planer siden juni sidste år. Næsten alle medlemmerne af rentekomiteen ser ud til at være enige om at første skridt i retning af en normalisering af pengepolitikken er ophøret af at reinvestere udløbne realkreditobligationer (som Fed begyndte forrige august). Et flertal foretrak endvidere at sælge Fed s aktiver efter en forhøjelse af fed funds renten og de fleste ønskede endvidere at gennemføre aktivsalg ifølge et forudannonceret skema samtidig med, at fed funds renten anvendes som et aktivt instrument. På talerstolen var Fed s Bullard, der gav udtryk for, at den exceptionelt lempelige pengepolitik kan fortsætte uændret til sidst på året og at aftagende inflationsforventninger på det seneste har bidraget til at reducere behovet for at begynde at tilbagetrække stimulans. I euroområdet var fokus i højere grad på EU-konferencen Economic Forum, hvor hovedtemaet var Economic governance og overvågning af økonomiske og finansielle ubalancer. På konferencen talte en række ledende politikere og embedsmænd tale, herunder flere finansministre, ledende medlemmer af EU-kommissionen og ECB og chefen for EFSFstabilitetsfonden. Dagens udmeldinger fra især ECB-medlemmer pegede i retning af at en gældsrestrukturering af Grækenland ikke vil være den rette løsning, men vil være en katastrofe idet det europæiske banksystem vil tage skade af dette. Dermed stod ECB-medlemmer igen stejlt på at undgå en restrukturering af Grækenlands gæld til trods for at europæiske finansministre har lanceret ideen om en slags blød restrukturering, hvorunder de USA: Fortsat underdrejet marked for eksisterende boliger % y/y Medianpris (venstre) Salg Enheder (mio. annualiseret) (millions) Source: Reuters EcoWin at sætte priserne under nyt nedadgående pres, hvilket vi bland andet har fåret bekræftet i faldende medianpriser på salget af eksisterende boliger der er faldet siden juni 2010 til ny bundrekord i nyere tid, dog med den første mindre stigning i den seneste opgørelse for marts. Hele 40% af salget udgøres da også af boliger der er sat under administration. Der ventes kun en mindre stigning i salget af eksisterende boliger i april. Vi får også yderligere nyt fra industrien i form af Philly Fed indekset og i den forbindelse eventuelle tegn på, at forstyrrelserne i industrien er af forbigående karakter. Her vil især dagens Philadelphia Fed s indeks være interessant, da det viste et overraskende stort dyk i aktiviteten i april. Der ventes da også en lille bedring i indekset i maj. Afslutningsvist skal det nævnes, at vi i dag modtager den ugentligt opgørelse over antal nytilmeldte ledige, hvor der ventes en et forsigtigt fald til personer fra tidligere personer. græske myndigheder skal gennemføre salg af aktiver privatiseringer med henblik på at bedre det offentlige budget og primært vil blive belønnet med en udvidelse af løbetiden på deres eksisterende gæld. Bank of Englands referat af rentemødet i begyndelsen af maj var interessant eftersom vi som udgangspunkt har set en mulighed for en lidt mere dueagtig overordnet holdning i rentekomitéen, især efter en svag BNPrapport for 1. kvartal og svaghedstegn for industrien, mens inflationen (på det tidspunkt jf. kommentar nedenfor) var faldet uventet meget tilbage i marts. Det viste sig dog groft sagt at der ikke har været nævneværdige forskydninger i rentekomiteens holdninger om end der blandt medlemmerne var fokus på risikoen for at skade forbrugertilliden ved en renteforhøjelse. Der er således 3 medlemmer af rentekomiteen der holdt fast i deres ønske om en forhøjelse af den pengepolitiske rente (2 ønsker 0,25%-point mens 1 medlem ønsker 0,5%), mens ét medlem ønskede yderligere obligationsopkøb. Vi modtog endvidere også en temmelig svag rapport fra arbejdsmarkedet i går idet antal nytilmeldte ledige i april viste den største stigning siden januar Antal krav om arbejdsløshedsunderstøttelse steg med personer til 1,47 mio. For 2. måned i træk så vi en stigning i den danske forbrugertillid i går. Stigningen fra 2,0 til 2,6 i maj var således et svagt positivt budskab, ikke mindst set i lyset af vores forventninger om et fald i forbrugertilliden. Det er dog fortsat svært at få armene alt for meget i vejret, idet stigningen i maj ikke ændrer ved det billede der har kendetegnet udviklingen gennem det seneste år, nemlig at forbrugertilliden ligger fastlåst på et relativt svagt niveau. Renser man for de normale sæsonmæssige udsving var stigningen dog en anelse større fra 0,9 til 1,7, hvilket dog stadig er et niveau, der ikke vidner om en acceleration i forbruget. Over natten modtog vi en bunke særdeles svage nøgletal fra Japan. Først og fremmest skuffede BNP-opgørelsen for 1. kvartal idet BNP faldt med hele 3,7% i annualiserede termer mod forventninger om et fald på blot 1,9%. I kvartalet svarede dette til et fald på 0,9% mod forventninger om et fald på 0,5%. Samtidig viste faldet i 4. kvartal sig værre end tidligere opgjort. Dermed har konsekvenserne af jordskælvet den 11. marts vist sig værre end tidligere antaget og landets 3. recession i løbet af de seneste 10 år er dermed en realitet. Økonomien var allerede inden jordskælvet temmelig svag og sårbar og der er nu udsigt til endnu et svagt kvartal drevet af svagere forbrug og eksport inden vi begynder at se den positive effekt af genopbygningsinvesteringer. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+0,00% / indeks 460,56) og OMXC (- 0,14% / indeks 395,14) var onsdag præget af en stille handelsdag. Danske Bank (+1,83% / kurs 111,00) oplevede den største kursstigning i C20 indekset uden selskabsspecifikke nyheder. Vestas (+1,52% / kurs 160,30) fulgte også godt med, efter at håbet til ordreindgangen er blevet fornyet, oven på de sidste ordre i vindmøllemarkedet. Yderligere oplevede William Demant (+0,86% / kurs 480,00), Carlsberg (+0,66% / kurs 614,00) og Tryg (+0,32% / kurs 310,00) mindre kursstigninger i det stille marked. I den anden ende af indeksene så Pandora (- 1,85% / kurs 254,00) et større kursfald forud for torsdagens regnskabspræsentation. A. P. Møller Mærsk (-0,97% / kurs ,00), APM Terminals er blandt de selskaber, som har budt på et havneudvidelsesprojekt i Jakarta, Indonesien. Udbudsprocessen starter inden for de næste par uger, og værdien af projektet er på omkring 1,29 mia. dollar. Uden for C20 indekset var Solar (-13,04% / kurs 420,00) regnskabsaktuel for første kvartal, hvor blandt andet implementeringen af et nyt it-system har drillet så meget, at indtjeningsforventningerne blev nedjusteret. Samtidig har salget i Tyskland ikke levet op til forventningerne, og indtjeningen i Solar Norge er reduceret. Renter Obligationsrenterne startede dagen med pilen nedad ovenpå forsigtig stemning på aktiemarkederne. Hjælp til de amerikanske obligationer fra Fed s Bullard der vurderede, at den exceptionelt lempelige pengepolitik vil fortsætte til sent på året og at aftagende inflationsforventninger har reduceret behovet for en tilbagetrækning af stimulans. Vending på aktiemarkederne samt FOMC-referat der afslørede en detaljeret exit-strategi-diskussion på det seneste rentemøde var med til at trække obligationsrenterne op resten af dagen kombineret med pæn fremgang i realkreditansøgningerne. Der var endvidere opadgående pres på obligationsrenterne i Europa efter IMF lagde yderligere pres på Grækenland om at fordoble sin reformindsats og samtidig var ECB-officials ude og sige, at en gældsrestrukturering ikke var den bedste løsning og at den ville kunne have alvorlige negative konsekvenser for det europæiske banksystem. Der var generelt opadgående pres på EUR overfor USD i løbet af dagen om end fokus delvist rettede sig mod situationen i Grækenland og myndighedernes diskussion om mulige løsninger. I den forbindelse var ECB-officials ude og advare mod en gældsrestrukturering samtidig med, at IMF lagde yderligere pres på Grækenland og anmodede om at landet skal fordoble sin reformindsats. Fed s Bullard lagde endvidere op til yderligere lange udsigter til renteforhøjelser fra Fed. Han vurderede, at den seneste tendens til faldende inflationsforventninger har bidraget til at reducere behovet for snarlig tilbagetrækning af stimulans. USD fik støtte fra offentliggørelsen af referatet fra det seneste rentemøde i Fed idet FOMC-medlemmerne på dette møde havde haft den mest detaljerede diskussion omkring bankens exit-strategi siden juni sidste år. Selvom det blev gjort klart, at diskussionen ikke betyder en snarlig anvendelse af strategien, så ser det dog ud til, at Fed så småt er ved at kommunikere en strategi ud til markederne. Der var således enighed om at første skridt er en afvikling af geninvesteringerne af udløbne realkreditobligationer og efterfølgende statsobligationer. De fleste medlemmer foretrækker endvidere at salget af aktiver fra Fed skal påbegyndes efter fed-funds-renten er blevet hævet. GBP faldt til laveste niveau i 6 uger efter stigning i antal ansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse samt rentemødereferat. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Ændring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FT SE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Ændring Aktuelt Ændring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.43 CHF3M 0.18 CIBOR3M 1.46 EURIBOR6M 1.71 CHF6M 0.25 CIBOR6M 1.76 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil hæve renten yderligere en gang, men endnu en forhøjelse efter sommerferien er mulig. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, men der kan blive tale om en yderligere normalisering af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger i pengepolitikken ses pt. indpriset i SEK og NOK som ventes at udvikle sig fladt over for DKK. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK maj

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 17/05/11 Jeudan A/S 1. kvartal 17/05/11 Topsil Semiconductor Materia 1. kvartal 17/05/11 Banknordik P/F 1. kvartal 18/05/11 Alm. Brand A/S 1. kvartal 18/05/11 Solar A/S-B Shs 1. kvartal 19/05/11 Simcorp A/S 1. kvartal 19/05/11 Exiqon A/S 1. kvartal 19/05/11 Torm A/S 1. kvartal 19/05/11 Pandora A/S 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SH B Forrige Faktisk UK Nationwide Consum er Confidence APR /05/11 01:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) MAR -10.2%/-8.8% %/7.6% 2.9%/6.8% 16/05/11 07:00 Japan Consumer Confidence APR /05/11 11:00 EMU Euro-Zone CPI - Core (YoY) APR 1.5% % 1.6% 16/05/11 11:00 EMU Euro-Zone CPI (MoM/YoY) APR 0.6%/2.8% %/2.7% 0.6%/2.8% 16/05/11 13:30 EMU EMU Finance Minister & EU Parliament 16/05/11 14:30 USA Empire Manufacturing MAY /05/11 15:00 USA Total Net TIC Flows MAR $95.6B $116.0B 16/05/11 15:00 USA Bernanke Speaks 00. Jan /05/11 16:00 USA NAH B H ousing Market Index MAY /05/11 04:00 Kina Actual FDI (YoY) APR 36.1% % 15.2% 17/05/11 08:30 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 17/05/11 10:30 UK CPI (MoM/YoY) APR 0.7%/4.1% %/4.0% 1.0%/4.5% 17/05/11 10:30 UK Core CPI YOY APR % 3.7% 17/05/11 11:00 Tyskland Zew Survey (C urrent Situation) MAY /05/11 11:00 Tyskland ZEW Survey (Econ. Sentiment) MAY /05/11 14:30 USA Housing Starts APR 570K 580K 585K(r) 523K 17/05/11 14:30 USA Building Permits APR 590K 590K 574K(r) 551K 17/05/11 15:15 USA Industrial Production APR 0.4% 0.5% 0.7%(r) 0.0% 17/05/11 15:15 USA Capacity Utilization APR 77.6% %(r) 76.9% 18/05/11 09:00 Danm ark Consumer Confidence Indicator MAY /05/11 09:00 EMU ECB's Stark, Bini Sm aghi... Speaks 18/05/11 09:00 EMU EU Conference Brussels economic forum 18/05/11 10:30 UK Bank of England Minutes 18/05/11 10:30 UK Claimant Count Rate APR 4.50% % 4.60% 18/05/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. May % 7.8% 18/05/11 20:00 USA Minutes of FOMC Meeting /05/11 01:00 USA Fed's Bullard, Dudley Speaks /05/11 01:50 Japan GDP Annualized 1Q P -2.0% % -3.7% 19/05/11 01:50 Japan Gross Domestic Product (QoQ) 1Q P -0.5% % -0.9% 19/05/11 06:30 Japan Industrial Production (MoM/YoY) MAR F %/-12.9% -15.5%/-13.1% 19/05/11 10:30 UK Retail Sales w/auto Fuel (MoM/YoY) APR 1%/2.7% %/1.3% 19/05/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 14. May K 19/05/11 15:00 EMU ECB's Trichet, T umpel-gugerell Speaks 19/05/11 16:00 USA Existing Home Sales APR 5.20M 5.0M 5.10M 19/05/11 16:00 USA Leading Indicators APR 0.1% % 19/05/11 16:00 USA Mortgage Delinquencies 1Q % 19/05/11 16:00 USA MBA Mortgage Foreclosures 1Q % 19/05/11 16:00 USA Philadelphia Fed. MAY /05/11 19:40 USA Fed's Evans Speaks /05/11 08:00 Tyskland Producer Prices (MoM/YOY) APR 0.6%/6.0% %/6.2% 20/05/11 09:30 EMU ECB's Mersch, EFSF's Regling Speak 20/05/11 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence MAY A /05/11 /2011 Japan BOJ Target Rate % 19. maj

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Olli Hyytiäinen Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC