Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. februar 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. februar 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Lettelse på aktiemarkederne over Mubarak s tilbagetrækning i Egypten. Stigninger på aktiemarkederne akkompagneret af faldende obligationsrenter og en styrket USD. USA: Forbrugertilliden steg til det højeste niveau i 8 måneder, mens inflationsforventningerne fladede ud. Handelsbalancen forværres en smule som ventet. Kina: Handelsbalancen viste sig mere understøttende for omverdenen end ventet sfa. af kraftig importstigning. Japan: BNP falder mindre end ventet. Egypten: Mubarak valgte alligevel at træde tilbage og midlertidigt overlade magten til militæret. Dagen i dag byder på en stille og rolig start på ugen i form af møde mellem euroområdets finansministre samt industriproduktion for december. Endvidere kommer der et par interessante nøgletal fra Kina i form af nye CNY-udlån og boligpriser. Senere på ugen får vi detailsalg og forbrugerpriser fra USA. EMU: Industriproduktionen fastholder robust Q4 fremgang PMI fremstilling Industriproduktion Kilde: Reuters EcoWin Dagens/ugens begivenheder Dagen i dag får vi en stille start på ugen. Fokus vil i Euroområdet primært være på dagens møde mellem euroområdets finansministre, hvor fokus igen især vil være på status i arbejdet med en ny mere sammenfattende krisepakke. Vi får endvidere industriproduktionen for december, hvor der ventes en fremgang i årsvæksten fra 7,9% til 8,0%. Dermed bekræfter dagens tal, at industrisektoren fastholder den robuste fremgang i 4. kvartal. Tallene fra de individuelle eurolande har været noget af en blandet omgang med nogenlunde uændret fremgang i Tyskland, svagt fald i Spanien og forsigtig månedlig fremgang i både Italien og Frankrig. Alt i alt peger dette på en nogenlunde uændret årsvækst. Dagen byder muligvis også på interessante nøgletal fra Kina i form af nye CNY-udlån og boligpriserne, men da publiceringen af boligpriserne er sat til februar, er det ikke sikkert, at vi får dem i dag, mens udlånsstatistikken senest offentliggøres i morgen. Resten af ugen byder primært på et par interessante opgørelser fra USA. Vi fremhæver især detailsalg og forbrugerprisinflation begge for januar. Detailsalget (kommer tirsdag) er taget pænt til over samtlige af de seneste 7 måneder, hvilket bragte detailsalget tilbage i nyt rekordhøjt niveau i december. Godt nok skuffede detailsalget en smule i december, hvilket til dels kunne tilskrives hårdt vejr. Januar forventes dog at kunne fortsætte de positive takter med en stigning i kernedetailsalget (eksklusiv biler og benzin) på omkring 0,5% m/m. Det interessante ved den seneste tendens til, at husholdninger kommer frem fra under dynen, er, at det i højere grad bør gøre butikkerne i stand til at øge priserne, herunder at sende regningen for stigende fødevare- og energipriser videre til forbrugerne. I den sammenhæng kan der blive ekstra fokus på forbrugerpriserne, som kommer torsdag ikke mindst efter at Federal Reserve pt. fremstår en smule mere urolig om den fremtidige inflationsudvikling, herunder muligheden for en afsmittende effekt fra de højere råvarepriser til kernepriserne. Godt nok fastholdt Bernanke i forbindelse med sin høring i Kongressen sit syn på, at inflationen er for lav til at møde centralbankens mandat om prisstabilitet. Ikke desto mindre synes tendensen i øjeblikket at være i retning af øget inflationsfokus. Forbrugerpriserne forventes da også for januar at byde på stigninger i såvel den totale inflationsrate til 1,6% (fra 1,5%) samt i kerneinflationsraten til 1,0% fra (0,8%). Hvis vi nu leger med tanken om en gennemsnitsvækst i kerneprisudviklingen over det kommende år på 0,2% m/m, Højdepunkter siden sidst Fredagen bød på en relativt tynd nøgletalskalender med University of Michigan s første bud på forbrugertilliden fra USA i februar som det mest interessante indslag. Tilliden i februar steg til det højeste niveau i 8 måneder i takt med at faldende arbejdsløshed løftede de amerikanske husholdningers optimisme. Indekset krøb op til 75,1 fra 74,2 i januar, hvilket var nogenlunde i tråd med markedsforventningerne. Stigende aktiekurser gav givetvis også en hånd med til at løfte tilliden. Tilliden er dog stadig relativt afdæmpet. Den gennemsnitlige tillid i de 5 år frem til recessionen i december 2007 var 89. Opgørelsen over husholdningernes syn på den nuværende situation steg til 86,8 det højeste siden january fra 81,88. Indekset for forventningerne til de kommende 6 måneder faldt til 67,6 fra 69,3. Ikke desto mindre blev de amerikanske husholdninger mere optimistiske om deres udsigt til beskæftigelse, en afgørende indikator for forbruget i den kommende tid. Andelen af personer der forventer at arbejdsløsheden vil falde over de kommende 12 måneder steg og overgår nu andelen der tror på stigende arbejdsløshed med 8%-point den første positive opgørelse i 7 år og det højeste niveau siden Der var ikke tegn på stigende inflationsfrygt. Ellers bød dagen på handelsbalancen som bød på en lille forøgelse af underskuddet fra 38,3 mia. hvilket er en smule lavere end det historiske gennemsnit på 0,3%, ville det da også indebære, at kerneinflationen vil bryde med Fed s øvre grænse på 2% inden årets udgang. Spørgsmålet er imidlertid i hvilken udstrækning den store ledige kapacitet i økonomien især på arbejdsmarkedet - vil holde prisudviklingen lavere end normalt på dette tidspunkt i en opsvingsfase. Med til at ligge et pres på kerneinflationen er muligvis også dent seneste tids fald i ledige lejeboliger, som kan medføre et opadgående pres på huslejen, som udgør 40% af kerneprisindekset. Derudover kommer der industriproduktion for januar, hvor der ventes en ganske fin stigning på 0,5% m/m, hvilket dog er en smule lavere end i december. Med hensyn til de fremadrettede udsigter for industrien ventes industribarometrene fra New York og Philadelphia Fed at stige en tand i februar. Endelig kommer der påbegyndt boligbyggeri, som forventes at stige en smule i januar, men sandsynligvis fortsat er trykket i forhold til den seneste stigning i byggetilladelserne som følge af koldt vejr. Derudover vil der være fokus på om de ugentlige ledighedstal kan fortsætte den gode udvikling fra sidste uge. Med hensyn til Federal Reserve offentliggøres referatet af det seneste rentemøde, og vi får taler fra et par FOMC-medlemmer. I euroområdet vil der sandsynligvis især være fokus på tirsdagens BNPopgørelse for 4. kvartal. Der ventes en lille vækstacceleration til 0,4% q/q fra 0,3% q/q i 3. kvartal, hvilket er blevet indikeret af PMI-indeksene, samt af udviklingen i industriproduktionen. Væksten og industriproduktionen blev dog nok dæmpet en smule af det hårde vintervejr i december, hvilket især var tydeligt i de skuffende produktionstal fra Tyskland. På den anden side formåede både italiensk og fransk industriproduktion at løfte sig en smule mere end forventningerne i december. Pointen er dog, at vejret nok giver et lidt mere nedtonet indtryk af væksten på vej ind i 2011 end hvad der fundamentalt set har været grobund for. Vi modtager tyske væksttal umiddelbart inden den aggregerede BNP-opgørelse. For en gang skyld ser det ikke ud til, at Tyskland er primær bidragsyder til øget vækst i euroområdet, da det her ventes at BNP mister en smule væksttempo i forhold til den kvartalsvise vækstrate på 0,7% i 3. kvartal. Derudover vil der være en smule fokus på opgørelsen af ZEW s konjunkturbarometer for de tyske økonomiske udsigter. Det ventes at forventningsindekset til væksten et halvt år frem vil løfte sig i februar-målingen. USD til 40,6 mia. i december. USD primært drevet af stigende oliepriser og stigende volumen af olieimport. Det ser således ikke ud til at handelsbalancen igen kommer til at yde bidrag til en revidering af BNP-væksten BNP i Japan faldt mindre end ventet i 4. kvartal sidste år. I annualiserede termer faldt BNP med 1,1% drevet af langsommere eksport og reduceret offentlig stimulans. Generelt er der forventninger om, at tilbagefaldet er kortvarigt og at økonomien fra starten af året vil komme op i gear hjulpet af omverdenens efterspørgsel efter japansk eksport. Handelsoverskuddet i Kina viste sig mindre end ventet på blot 6,45 mia. USD i januar. En kraftig stigning i importen lå bag den kraftige udhulning af overskuddet. Der var ventet et overskud på 11,3 mia. USD. Japan s regering annoncerede i øvrigt i fredags, at Kina i november overhalede Japan og overtog pladsen som verdens 2. største økonomi. Egyptens præsident Mubarak valgte alligevel fredag at træde tilbage fra præsidentembedet og lade militæret overtage den midlertidige styring af landet og dermed opløse parlamentet. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+0,69% / indeks 465,27) og OMXC (+0,54% / indeks 400,10) var, sammen med det øvrige Europa, præget af en positiv stemning efter meldingerne om, at den egyptiske præsident, Mubarak, træder tilbage. Novo Nordisk (+1,71% / kurs 653,00) havde en god fredag efter, at topchefen Lars Rebien Sørensen vurderede, at den kinesiske valuta tegner til at blive styrket som følge af renteforhøjelserne. Novo Nordisk vil dog ikke afdække deres kinesiske pengestrømme endnu. Novozymes (+1,60% / kurs 764,00) offentliggjorde, at de vil tilbagekøbe egne aktier for 400 mio. kr. frem til ultimo Amerikanske Dupont meddelte, at de har stor tillid til, at aktionærerne vil acceptere deres købstilbud på Danisco (+0,84% / kurs 663,00) på 665 kr. per aktie. Pandora (+0,57% / kurs 352,00) fortsætter opad efter torsdagens meddelelse om, at de bliver optaget i MSCI Denmark d. 28. februar I den anden ende af indekset endte Vestas (-1,99% / kurs 172,30) til trods for, at Vestas bekræftede, at de er i igangværende forhandlinger med Svenske Arise Windpower om opførelse af en vindmøllepark på 200 MW. Renter Obligationsrenterne i både USA og Europa lykkedes at falde til trods for relativt pæne økonomiske nøgletal samt bedre risikoappetit i kølvandet på præsident Mubaraks tilbagetrækning og militærets midlertidige opløsning af parlamentet. Der var ellers tale om en stigning til det højeste niveau i 8 måneder i fredagens vigtigste nøgletal, forbrugertilliden fra University of Michigan. Samtidig ser forbrugerne mere positivt på jobmulighederne i fremtiden, hvilket er en afgørende indikator for husholdningernes kommende forbrugsvillighed. Endvidere valgte Egyptens præsident Mubarak alligevel at trække sig tilbage og overrække magten midlertidigt til militæret. Dette gave lettelse på aktiemarkeder verden rundt efter Mubarak tidligere på dagen havde givet udtryk for ikke at trække sig tilbage. Dette var dog ikke nok til at opveje tidligere bevægelse over i statsobligationer og dermed endte renterne lavere over dagen. USD blev styrket over dagen på indledende safehaven-flugt over det meste af fredagen oven på bekymringer om situationen i Egypten efter Mubarak valgte ikke at trække sig tilbage. Stemningen vendte dog sidst på dagen da han så alligevel valgte at trække sig tilbage og overgive magten til militæret. Samtidig bød dagen på en stigning i forbrugertilliden fra University of Michigan til det højeste niveau i 8 måneder samt en bedring i husholdningernes forventninger til faldende arbejdsløshed indenfor de kommende 12 måneder. Sidstnævnte er en vigtig indikator for husholdningers købelyst i den kommende tid. Den amerikanske handelsbalance endte uden dramatik nogenlunde uændret og som ventet. Underskuddet steg en smule, hvilket primært var drevet af højere oliepriser og importvolumen af olie. Samtidig faldt det kinesiske handelsoverskud mere end ventet som følge af en kraftig fremgang i importen. Ellers var det en relativt stille dag uden nævneværdige nøgletal S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) årig obligationsrente USA (venstre) 10-årig obligationsrente DKK (højre) EUR/USD (venstre) USD/JPY (højre) Dagens finansielle nøgletal Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Ændring Aktuelt Æ ndring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.09 CHF3M 0.17 CIBOR3M 1.24 EURIBOR6M 1.36 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.55 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK februar

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 14/02/11 Greentech Energy Systems Helår 14/02/11 Nordic Tankers A/S Helår 15/02/11 Helår 15/02/11 Sydbank A/S Helår 17/02/11 Flsmidth & Co A/S Helår Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk FEB USA Mortgage Delinquencies 4Q FEB USA MBA Mortgage Foreclosures 4Q FEB Kina China Property Prices JAN 550.0% % FEB Kina New Yuan Loans JAN B B 14/02/11 00:50 Japan Gross Domestic Product (QoQ) 4Q P -0.50% % 14/02/11 03: 00 Kina Trade Balance (USD) JAN $11.30B - - $13.10B 14/02/11 11:00 EMU Euro-Zone Ind. Prod. (MoM/YoY) DEC -0.29%/8.2% % /7.9% 14/02/11 16:00 USA Fed's Dudley Speaks 14/02/11 17:00 EMU EMU Financ e Ministers Meet /02/11 03:00 Kina Consumer Price Index (YoY) JAN 5.4% % 15/02/11 03:00 Kina Ac tual FDI (YoY) JAN 17.2% % 15/02/11 07:30 Frankrig Gross Domestic Product (QoQ/YoY) 4Q P %/1.7% 15/02/11 08: 00 Tysk land GDP (QoQ /YoY) 4Q P 0.4%/4. 1% % /3.9% 15/02/11 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels /02/11 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate FEB % 1.25% 15/02/11 10:30 UK CPI (MoM/YoY) JAN %/3.7% 15/02/11 10:30 UK Core CPI YOY JAN % 15/02/11 11:00 EMU Euro-Zone GDP (QoQ/YoY) 4Q A 0.4%/2.0% % /1.9% 15/02/11 11:00 Tyskland Zew Survey (Current Situation) FEB % 15/02/11 11:00 Tyskland ZEW Survey (Econ. Sentiment) FEB /02/11 14:30 USA Empire Manufacturing FEB /02/11 14:30 USA Import Price Index (MoM/ YoY) JAN 0.8%/4.4% % /4.8% 15/02/11 14:30 USA Advance Retail Sales (MoM) JAN 0.6% % 15/02/11 16:00 USA Fed's Pianalt o Speaks on Economy 15/02/11 16:00 USA Business Inventories DEC 0.7% % 15/02/11 16:00 USA NAH B H ousing Market Index FEB /02/11 23:00 USA ABC Consumer Confidence 13. Feb /02/11 01:01 UK Nationwide Consumer Confidence JAN /02/11 09:15 EMU ECB's Mersch Speaks /02/11 10:30 UK Claimant Count Rate JAN % 16/02/11 11:30 UK Bank of England Inflation Report 16/02/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 11. Feb % 16/02/11 14:30 USA Building Permits JAN 570K K 16/02/11 14:30 USA Housing Starts JAN 538K K 16/02/11 14:30 USA Producer Price Index (MoM/YoY) JAN 0.8%/3.5% % /4.0% 16/02/11 14:30 USA PPI Ex Food & Energy (MoM/YoY) JAN 0.2%/1.2% % /1.3% 16/02/11 15:15 USA Capacity Utilization JAN 76.4% % 16/02/11 15:15 USA Industrial Production JAN 0.5% % 16/02/11 20:00 USA Minutes of FOMC Meeting 17/02/11 09:30 Sverige CPI - Headline Rate (MoM) JAN %/2.3% 17/02/11 09:30 Sverige SW CPI - CPIF (MoM) JAN %/2.3% 17/02/11 09:30 Sverige Unemployment Rate JAN % 17/02/11 10:00 Norge GDP s.a. (QoQ) 4Q % 17/02/11 14:30 USA Consumer Price Index (MoM/YoY) JAN 0.3%/1.6% %/1.5% 17/02/11 14:30 USA CPI Ex Food & Energy (MoM/YoY) JAN 0.1%/1.0% %/0.8% 17/02/11 14:30 USA Init ial Jobles s Claims 12. Feb 400K K 17/02/11 14:30 USA Continuing Claims 05. Feb K 17/02/11 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence FEB A /02/11 16:00 USA Philadelphia Fed. FEB /02/11 18:30 USA Fed's Evans Speak s on Economy 18/02/11 08:00 Tyskland Producer Prices (MoM/YoY) JAN 0.5%/5.0% %/5.3% 18/02/11 08: 45 Frank rig Busines s Confidenc e Indicator FEB /02/11 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel(MoM/ YoY) JAN % /1.0% 14. februar

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC