EUROPAS TABTE ÅRTI OG DE EUROPÆISKE BANKER
|
|
- Jette Andresen
- 5 år siden
- Visninger:
Transkript
1 EUROPAS TABTE ÅRTI OG DE EUROPÆISKE BANKER PERSPEKTIV 1
2 Europas tabte årti og de europæiske banker Af Morten Springborg, Temaspecialist, C WorldWide Asset Management Fondsmæglerselskab A/S. Europæiske aktier har klaret sig markant dårligere end amerikanske aktier i det seneste årti. Vi vurderer, at dette er et resultat af sammensætningen af aktiemarkederne, hvor Europa ikke har tilstrækkeligt mange store vækstselskaber samt udviklingen i de europæiske banker. De europæiske bankers dårlige resultater skyldes et stort regulatorisk pres, implementeringen af ekstrem pengepolitik i forsvar for euroen og en aldrende befolkning, der mindsker bankernes indtjeningspotentiale. Vi ser blot få årsager til, at dette skulle ændre sig i nærmeste fremtid, og i Europa fokuserer vi fortsat på selskaber med globale kvalitetsbrands, der leverer et højt afkast på den investerede kapital, som øges år efter år (de såkaldte compounders ). Finansanalytikere har fra tid til anden forudsagt en vending af den negative udvikling i de europæiske aktier. Dog har det vist sig svært at ramme rigtigt, og de europæiske aktier handler fortsat til lavere kurser end før finanskrisen. Siden markederne toppede i 27, er indekset for Europa MSCI Europe faldet ca. 1 pct., mens det amerikanske indeks MSCI US er steget ca. 13 pct. Europa har kun klaret sig bedre end USA i ganske få korte perioder. Det har derfor været et tabt årti for gennemsnitsinvestoren, der har investeret i store europæiske vækstselskaber. Vi mener, at lav salgsvækst og Europas kriseramte banker er hovedårsagen til det tabte årti for europæiske aktier. Salgsvæksten har drevet den relative udvikling Det lyder næsten for simpelt til at være sandt, men alene det at investere i aktier med høj omsætningsvækst ift. lav omsætningsvækst har genereret et bedre afkast end gennemsnittet de sidste 1 år. Figur 2 nedenfor viser, at den relative udvikling i amerikanske aktier i forhold til europæiske aktier nærmest udelukkende er bestemt af den relative omsætningsvækst (Historisk 12-måneders omsætning i USA divideret med samme tal i Europa). Hvis omsætningen i USA vokser hurtigere end i Europa, klarer amerikanske aktier sig derfor bedre. Korrelationen er 94 pct. Figur 2 Indeks Omsætningsvæksten er højere i USA 14 Figur 1 Indeks 3 Europas tabte årti Omsætning USA/Europa Afkastudvikling USA/Europa Kilde: Bloomberg, dec MSCI USA Kilde: Bloomberg, dec. 218 MSCI Europa Hvis omsætningsvækst er den primære drivkraft bag den relative udvikling, er USA og visse sektorer i emerging markets fortsat et godt bud på langsigtet outperformance. Figuren på næste side viser de seneste 12. måneders omsætningsvækst pr. land (median). Væksten ligger på 8 pct. i USA. De fleste europæiske lande ligger markant lavere. 2
3 Figur 3 Figur 4 Omsætningsvækst pr. land (median) Afkastudvikling i europæiske banker % 16 Indeks Kina Indien USA Canada Australien England Danmark Japan Tyskland Frankrig Europæiske banker Kilde: Bloomberg, dec. 218 Kilde: Baird, dec. 218, 12 mnd. historisk (Nov. 17 til Nov. 18) Men hvorfor er dette forhold så betydende? Grunden er ganske enkelt den, at indtjeningsvækst (eller mere specifikt væksten i pengestrømmen) er den væsentligste drivkraft bag langsigtede aktiekursstigninger, men sådan en vækst kan ikke genereres på langt sigt uden underliggende omsætningsvækst. Selskaberne i Europa er generelt mere eksponerede mod langsomt voksende markeder end amerikanske selskaber, og derfor klarer de sig i gennemsnit ringere på langt sigt. Figur 5 Indeks Afkastudvikling i amerikanske banker 2 De europæiske banker er årsagen Set på sektorniveau skyldes Europas miserable aktiekursudvikling bankernes enorme underperformance i Europa. Som det fremgår af næste kolonne, er bankaktierne i euroområdet faldet 8 pct., siden de toppede forud for finanskrisen, og i dag er de kun lige over det niveau, hvor de handlede, da finanskrisen var på sit højeste i 29. Omvendt er de amerikanske bankaktier blot faldet 3 pct. i samme periode, og de er steget 7 pct. fra det laveste niveau i 29. Forskellen i kursudviklingen skyldes primært, at USA på et tidligt tidspunkt lykkedes med at få banksystemet på plads blandet andet via hjælpeprogrammet Troubled Asset Relief Program i 29, mens det europæiske banksystem siden finanskrisen har MSCI USA, banker Kilde: Bloomberg, dec. 218 kæmpet for at genetablere indtjeningsevnen. Dette skyldes, at kompleksiteten i en kriseramt monetær union i Europa har gjort det svært at finde en fælles løsning på de skjulte tab, der er på balancerne hos de systemisk vigtige banker på tværs af Europa. 3
4 Bankernes dårligere kursudvikling det seneste årti skyldes lave afkastningsgrader og faldende gearing (lån ift. egenkapital). De lave afkastningsgrader har i vid udstrækning været et resultat af øget tab på udlån, mens faldet i gearing fra ca. 3 gange de samlede aktiver ift. egenkapitalen til de nuværende ca. 18 gange skyldes tilsynsmyndigheder, der tvinger bankerne til at forbedre deres balancer ved at udstede yderligere egenkapital. Strukturelle hindringer for bankerne i Europa Til trods for at europæiske banker i dag handler til historisk lave kurser, er der mindst to strukturelle årsager til fortsat at være skeptisk over for en fundamental vending i de europæiske bankers indtjeningsevne: 1. Konstruktionen af den monetære union Udover selvforskyldte udfordringer står det klart, at de europæiske banker er ofre for konstruktionen af den monetære union. Den Europæiske Centralbank har i forsvar for den fælles valuta ført en politik med ekstremt lave eller endda negative renter og kvantitative lempelser, hvilket har reduceret rentemarginalerne og bankernes lønsomhed. Indtil europrojektet styrkes tilstrækkeligt gennem etableringen af en finanspolitisk union, er det usandsynligt, at de europæiske banker vil være i stand til at øge deres indtjening i betydelig grad og dermed bidrage positivt til et generelt løft af de europæiske aktiemarkeder. Dette er dårligt nyt for banksektoren, da forretningen rammes af både lavere rentemarginaler pga. strukturelt lave renter og af svag udlånsvækst. Der er tale om en total vending af de seneste 6-7 års udvikling, som det også fremgår af figuren nedenfor. Bankernes omsætning som en andel af økonomien er øget siden 2. verdenskrig, og vi er ikke mindst med politikernes aktive hjælp nu i gang med at nedskalere banksektoren til en langt mindre del af økonomien. Det er uvist, hvor længe dette vil vare ved, men sandsynligvis står vi blot ved begyndelsen af denne udvikling. Figur 6 % Bankers omsætning i pct. af BNP USA England Euro-zone Kilde: Berenberg Bank, dec Demografisk modvind Den demografiske udvikling er en anden grundlæggende udfordring for Europa. Sandsynligvis var finanskrisen sammenfaldende med en drastisk ændring i befolkningernes sammensætning. Europa begynder på mange måder at ligne Japan, dog med en forsinkelse på ca. 15 år. Dette betyder, at Europa i dag befinder sig midt i en såkaldt japansk krise dvs. som et aldrende samfund, der forbruger mindre og har en lavere kreditefterspørgsel end samfund med en yngre befolkning. Vi er formentlig nået til vejs ende i en kreditekspansion på 6-7 år. Vi befinder os nu i en såkaldt balancerecession, hvor den private sektor, uanset hvor lave renterne er, er tilbageholdende med at optage yderligere lån, før gælden er reduceret til et i egen optik acceptabelt niveau. Det seneste årtis aktieafkast Bankernes bidrag til de europæiske aktiers ringere kursudvikling bekræftes, når man ser på de største aktiers udvikling over denne periode på mere end 11 år. Det fremgår af figur 7 på næste side, at 7 ud af de dårligste 1 aktier var bankaktier. I USA var det 5 ud af 1. Men for at kunne vurdere de fremtidige muligheder er det interessant at analysere de selskaber, der har klaret sig bedre end markedet. I Europa var de bedste selskaber de stabile vækstselskaber inden for husholdningsprodukter (fire selskaber), medicinalselskaber (fire selskaber) samt to teknologiselskaber. I USA var det dels 4
5 Figur 7 Europa Benchmark Bidrag til Afkast USA Europæiske vs. amerikanske aktier Benchmark Bidrag til Afkast 31 okt. 27 til 3. nov okt. 27 til 3. nov. 218 Top 1 Top 1 Nestle S.A. 2,68 Apple Inc. 12,9 Roche Holding Ltd. 1,44 Amazon.com, Inc. 4,85 Novo Nordisk A/S Class B 1,3 Microsoft Corporation 3,38 Anheuser-Busch InBev SA/NV 1,26 Alphabet Inc. Class A 2,85 Novartis AG 1,6 Home Depot, Inc. 2,65 AstraZeneca PLC 1,5 Visa Inc. Class A 2,31 British American Tobacco p.l.c. 1,4 Johnson & Johnson 2,22 SAP SE,97 JP Morgan Chase & Co. 2,16 Diageo plc,92 Philip Morris International Inc. 2,15 ASML Holding NV,92 Oracle 1,92 Bund 1 Bund 1 Societe Generale S.A. Class A -,97 Exelon Corporation -,71 UBS AG -1, ConocoPhilips -,74 Deutsche Bank AG -1,1 HP Inc. -1,2 ArcelorMittal SA -1,2 Federal National Mortgage Assn. -1,9 Lloyds Banking Group plc -1,7 Merrill Lynch & Co. Inc. -1,52 HBOS Plc -1,12 Wachovia Corp. -1,53 UniCredit S. p. A. -1,7 American International Group, Inc. -2,6 E. ON SE -2, Bank of America Corp. -3,57 Nokia Oyj -2,14 General Electric Company -4,77 Royal Bank of Scotland Group plc -2,43 Citigroup Inc. -4,81 Kilde: C WorldWide, nov. 218 teknologiselskaber (seks selskaber), men også selskaber eksponeret mod den indenlandske økonomi som f.eks. JP Morgan og Home Depot lå i toppen. Samtlige europæiske selskaber var multinationale selskaber, der driver forretning på de globale markeder. Dette indikerer, at Europa i sig selv ikke kan skabe betydelig efterspørgsel, men er fuldstændig afhængig af verdensøkonomien. Selskaber eksponeret mod den europæiske økonomi har generelt set ikke klaret sig godt, mens den amerikanske økonomi er i stand til at generere en indenlandsk efterspørgsel, der skaber vækst i virksomhederne og fremgang på aktiemarkederne. Desuden har de amerikanske selskaber en tendens til at være langt yngre end tilsvarende europæiske selskaber. Syv ud af de ti selskaber i Europa, der klarer sig bedre end markedet, har eksisteret i mere end 1 år, mens det kun er tre selskaber i USA. Halvdelen af de selskaber, der klarer sig bedre end markedet i USA (Apple, Home Depot, Alphabet, Amazon og Microsoft), er blot 2 4 år gamle. Yngre selskaber har tendens til at være mere dynamiske, udvise højere vækstrater og have adgang til større markeder, hvilket til dels forklarer, hvorfor de amerikanske selskabers udvikling har været langt bedre end de bedste selskaber i Europa. 5
6 Historisk lektie Pga. usikkerheden omkring den europæiske økonomi som følge af den demografiske udvikling samt den potentielle fragmentering af den monetære union, er det fornuftigt at undgå selskaber, der er afhængige af indenlandsk efterspørgsel i Europa, og i stedet fokusere på kontinentets globale kvalitetsbrands, der er ægte compoundere. Disse selskaber vil fortsat være vigtige investeringer i gruppen af stabile vækstselskaber i vores investeringsporteføljer. Det gamle kontinent er i sandhed et gammelt kontinent. Niveauet for iværksætteri og kreativ destruktion er meget lavt pga. demografi og ekstremt lave renter. I en verden med lav inflation og lave renter som følge af teknologisk acceleration og den demografiske udvikling mv. belønnes investorerne for at investere i selskaber med høj vedvarende omsætningsvækst. Investering i selskaber, der udviser en højere vækst end gennemsnittet, har været en vellykket strategi. Dette vil fortsat være vores fokus i vores jagt på unikke selskaber. Investorer belønnes for at investere i selskaber med høj vedvarende omsætningsvækst. Vi mener, man generelt bør undgå at investere i europæiske banker, da de er for afhængige af den indenlandske efterspørgsel i Europa. Bankerne har ringe mulighed for at hæve priserne og har tendens til at være særdeles konjunkturfølsomme. Derfor egner banker sig ikke til en køb-og-hold strategi over en hel konjunkturperiode, men kræver en mere kortsigtet cyklisk timing hvis man mestrer den rette timing. Desuden medførte finanskrisen en drastisk ændring i kreditefterspørgslen på et tidspunkt, hvor den demografiske udvikling lagde yderligere pres på efterspørgslen på bankydelser læs evt. mere om dette i vores Perspektiv Demografi, realrenter og aktiemarkedet på vores hjemmeside cww.dk. Denne udvikling står eksempelvis i kontrast til bankerne i emerging markets, hvor der er vedvarende vækstmuligheder på flere markeder. 6
7 DET ER IKKE KUN EN AMBITION AT SKABE GODE AFKAST DET ER VORES PASSION 7
8 INVESTERINGSFORENINGEN C WORLDWIDE Dampfærgevej 26 DK-21 København Tel: Fax: CVR cww.dk Q1 219 Denne artikel er markedsføringsmateriale udarbejdet af C WorldWide Asset Management Fondsmæglerselskab A/S (CWW AM). Artiklen er alene ment som generel information og udgør ikke et tilbud eller en opfordring til at gøre tilbud, ligesom den ikke skal betragtes som investeringsrådgivning eller som investeringsanalyse. Artiklen er således ikke udarbejdet i henhold til de regler, der er fastsat for at fremme investeringsanalysers uafhængighed, og artiklen er ikke genstand for noget forbud mod at handle forud for udbredelsen af investeringsanalyse. Meninger og holdninger gengivet i artiklen er alene aktuelle pr. publikationsdatoen. Artiklen er udarbejdet på baggrund af kilder, som CWW AM anser for pålidelige, og CWW AM har taget alle rimelige forholdsregler for at sikre, at informationen er så korrekt som muligt. CWW AM kan dog ikke garantere informationens korrekthed og påtager sig ikke noget ansvar for fejl eller udeladelser. Artiklen må ikke gengives eller videredistribueres helt eller delvist uden CWW AMs forudgående skriftlige samtykke. 8 Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Prospekt og dokument med central investorinformation er tilgængelig på cww.dk.
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereNYHEDSBREV APRIL 2014
NYHEDSBREV APRIL 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV APRIL 2014 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2014 USA: INGEN UDSIGT TIL RENTESTIGNINGER FORELØBIG EUROPA: FOKUS PÅ BEKYMRENDE LAV INFLATION EMERING MARKETS: FALDENDE
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereDEMOGRAFI, REALRENTER OG AKTIEMARKEDET PERSPEKTIV
DEMOGRAFI, REALRENTER OG AKTIEMARKEDET PERSPEKTIV 1 Demografi, realrenter og aktiemarkedet Af Morten Springborg, Temaspecialist, C WorldWide Asset Management Fondsmæglerselskab A/S. Demografiens indflydelse
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2016
Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2017
Big Picture 1. kvartal 2017 Jeppe Christiansen CEO Februar 2017 Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereHELD HAR IKKE EN CHANCE
HELD HAR IKKE EN CHANCE Holdbare investeringer siden 1990 cww.dk HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990. Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige investeringer.
Læs mereMånedsrapport November 2016
Månedsrapport November 06 6 Månedsrapport Alle beregninger i snavn skode Indre værdi (%) Dato 05 04 03 Aktiebaserede afdelinger INDEX USA Growth KL DK000987 8,4 6,77 30..6 4,8 30,04 6,85 INDEX USA Small
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2017 WEB. Jeppe Christiansen CEO
Big Picture 3. kvartal 2017 WEB Jeppe Christiansen CEO Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992
Læs mereBig Picture 2. kvartal 2016 WEB
Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Jeppe Christiansen CEO Juni 2016 The big picture 2 Vækst i global økonomi (% p.a.) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereDen næste finanskrise starter her
10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt
Læs mereMarkedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!
Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen
Læs mereOM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?
OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du
Læs mereINVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012
INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.
Læs mereDET ER IKKE KUN EN AMBITION AT SKABE GODE AFKAST DET ER VORES PASSION
DET ER IKKE KUN EN AMBITION AT SKABE GODE AFKAST DET ER VORES PASSION CWW.DK HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990 I C WorldWide tror vi på, at et globalt udsyn er nøglen til at finde de gode investeringer
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereEuropaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt
Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Finansudvalget og Europaudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent EU-note E Til: Dato: Udvalgenes medlemmer 5. februar 2015 EU-note Den Europæiske
Læs mereInvesteringsforeningen Halberg-Gundersen Invest
Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereLEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN
LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereAktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje
Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereBig Picture, 3. kvartal Jeppe Christiansen CEO
Big Picture, 3. kvartal 2018 Jeppe Christiansen CEO Big Picture Økonomiske temaer Vi har solid økonomisk vækst, høje aktiekurser, høje obligationskurser og stigende ejendomspriser. 1 Hvornår topper markedet?
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereGlobal 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002
Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 PLUS PLUS - en sikker investering Verdens investeringsmarkeder har i den seneste tid været kendetegnet af ustabilitet. PLUS Invest er en
Læs mereDanmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013
Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs mereDet peger op for renten
Det peger op for renten Renterekorderne lever på lånt tid. Siden finanskrisen har den europæiske centralbank, ECB, holdt de europæiske renter, herunder danske boligrenter, rekordlave. Formålet har været
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereDET ER IKKE KUN EN AMBITION AT SKABE GODE AFKAST DET ER VORES PASSION
DET ER IKKE KUN EN AMBITION AT SKABE GODE AFKAST DET ER VORES PASSION CWW.DK HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990 Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereHELD HAR IKKE EN CHANCE
HELD HAR IKKE EN CHANCE HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990 CWW.DK HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990. Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige investeringer.
Læs mereInvesteringsforeningen
Investeringsforeningen Hellere langsomt rig end hurtigt fattig Comeback til de defensive aktier? Vi forventer et stærkt comeback til defensive aktier i 2018 og 2019 Usædvanlig stor afkastforskel mellem
Læs mereBig Picture 4. kvartal 2014
Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereMånedsrapport Maj 2016
Månedsrapport Maj 06 05 6 Månedsrapport Alle beregninger i snavn skode Indre værdi (%) Dato 05 04 03 Aktiebaserede afdelinger INDEX Europa Growth KL DK00097548 5,04 3,57 3.05.6 5,64 7,90 7,98 INDEX Europa
Læs merePuljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD
Puljenyt Nr. Februar tættere på pct., pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL, pct., pct. INDHOLD Spar Nords Puljer - en langsigtet investering...side Markedskommentar...side Gruppe...side Gruppe...side Gruppe...side
Læs merePr. 30.06.2014. Jyske Invest. Afdelingsoverblik
Pr. 30.06.2014 Afdelingsoverblik 1 Forvent en forskel er på mange måder en anderledes investeringspartner. Vi går gerne vores egne veje for at optimere investorernes afkast. Vores vision er at levere investeringsløsninger,
Læs mereMarkedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem
Læs mereInvesteringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008
Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen
Læs mereVelkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest
Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse
Læs mereStilhed før storm? Cheføkonom Helge J. Pedersen. Kemi & Life Science Generalforsamling. Korsør 12. marts 2013
Stilhed før storm? Cheføkonom Helge J. Pedersen Kemi & Life Science Generalforsamling Korsør 12. marts 2013 Stilstand fordi vi er ramt af Tillidskrise Finanspolitisk stramning Høje oliepriser Ny regulering
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereHvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte
Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!
Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk
Læs mereVelkommen til Carnegie WorldWide Afd. Østeuropa. Marts 2014
Velkommen til Carnegie WorldWide Afd. Østeuropa Marts 2014 CWW Østeuropa Emerging Markets som aktivklasse Tyrkiet hvad sker der? Polen - skepsis Rusland for 4. gang never again! 2 Afkast CWW Østeuropa
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs mereMarkedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina
Nyhedsbrev Kbh. 1. april 2014 Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Marts blev en omskiftelig måned med en god udgang. Krisen i Ukraine gik hårdt ud over specielt
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mere18. januar Udsigterne for 2018
18. januar 2018 Udsigterne for 2018 Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Efter et veloverstået år på de finansielle markeder i 2017, er det for alvor ved at være tid til at rette
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereMarkedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereKapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport
Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mere23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest
23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede
Læs mereDAF trekant investormøde den 21. marts 2013
DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 Introduktion til Jesper Lund Din strategi som investor Markedspsykologi Investeringsstrategi Sådan investerer jeg Eksempel på analyse og beslutning Spørgsmål
Læs mereSide 1 af 5 Lyset for enden af tunnellen er ikke et modkørende eksprestog 30. marts 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund har i sin portefølje, "Den tekniske investeringsportefølje", skaleret
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereJyske Invest afkast for 2013
Jyske Invest afkast for 2013 Jyske Invest Fund Management A/S Vestergade 8-16 8600 Silkeborg CVR-nr. 1550 1839 Side 1/10 Vilkår Oplysningerne i denne præsentation er ikke udtømmende og skal ikke opfattes
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs mereMarkedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?
Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereRenteprognose: Vi forventer at:
Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning
Læs mereAgroMarkets LandboThy Okt. 2015. v/jens Schjerning
AgroMarkets LandboThy Okt. 2015 v/jens Schjerning Kontakt: Jens Schjerning Chef Economist jens@agromarkets.dk 21 42 56 20 Landbrugets udfordring Økonomi svineproduktion Akkumuleret underskud 10 år minus
Læs mereDen holdbare investering, trends og globale investeringsmuligheder. Marts 2014
Den holdbare investering, trends og globale investeringsmuligheder Marts 2014 Agenda Den holdbare investering! Megatrends muligheder? Opsparing anno 2014 2 Indtjening driver afkast Indtjeningsvækst Afkast
Læs mereArtikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen
Artikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen Cand.polit. Jeppe Christiansen er adm. direktør i Maj Invest. Han har tidligere været direktør i LD og før det, direktør i Danske
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereFinansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP
Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).
Læs mereFusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier
Det er BankInvests opfattelse, at investorerne vil opnå et mere attraktivt forhold mellem afkast og risiko i afdeling Højt Udbytte Aktier end ved fortsat at være investeret i afdeling Globalt Forbrug Som
Læs mereDansk økonomi på slingrekurs
Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi
Læs mere