20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose
Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at opsvinget, som tidligere ventet, kører videre i 3. kvartal 2011. Vi venter imidlertid ikke en recession. Der er udsigt til en lille fremgang i den globale vækst til omkring trendniveauet i 4. kvartal oven på et svagt 3. kvartal. Væksten i de vestlige økonomier vil blive understøttet af de beskedne lagre, lavere olie- og fødevarepriser, et kraftigt fald i obligationsrenterne og opsvinget i Kina. De stød, der har ramt den globale økonomi i år, vil imidlertid have langvarige skadevirkninger. Der er endnu ikke kommet gang i jobskabelsen, og der er lagt op til en betydelig stramning af finanspolitikken i de vestlige økonomier i de kommende år. Vesten vil sidde fast i en lavvækstfælde i årene fremover og kommer til at kæmpe med høj ledighed i en lang periode. De pengepolitiske renter i USA, Europa og Japan vil derfor blive holdt på et lavt niveau i en rum tid, og det vil også give lave obligationsrenter. Til trods for udsigten til lavvækst i de vestlige økonomier venter vi en årlig vækst på mere end 4 % i verdensøkonomien, idet Emerging Markets-landene forventes at levere vækstrater på lige over 6 %. 2
Rentemarkedet DKK siden juni og frem over Og CHF Vores forventning til renteniveauet om 1 år i NU CHF - nu Rente niveauet er lavere end i marts (grøn til blå) Vi forventer rentestigninger fra nuværende niveau (blå til orange) Fortsat rentebesparelse i CHF Source: Danske Bank. Note: The rates are based on a bullet profile. Fixed leg: 1 payment per year and day count convention US30/360. Floating leg: 2 payments per year and day count convention ACT/360. The forecasts are based on Danske Bank's expectations to the future developments in the rates. The forecasts are not a reliable indicator for future rates. 3
Penge-, obligations- og valutamarkedet Rente Forecast: 16-sep-11 FX Forecast: 16-sep-11 Ledende rente 3 måneders rente 2-års swap rente 10-års swap rente Valuta over for EUR Valuta over for USD Valuta over for DKK USD 20-sep 0,25 0,35 0,48 2,17 1,37-5,44 Pr. forecast dato 0,25 0,35 0,49 2,22 1,38-5,40 +3m 0,25 0,35 0,55 2,10 1,37-5,44 +6m 0,25 0,35 0,65 2,35 1,45-5,14 +12m 0,25 0,40 0,70 2,90 1,50-4,97 EUR 20-sep 1,50 1,54 1,46 2,48-1,37 7,45 Pr. forecast dato 1,50 1,54 1,45 2,53-1,38 7,44 +3m 1,50 1,45 1,40 2,50-1,37 7,45 +6m 1,50 1,40 1,55 2,75-1,45 7,45 +12m 1,50 1,40 1,95 3,20-1,50 7,45 CHF 20-sep 0,25 0,01 0,16 1,46 1,21 0,88 6,17 Pr. forecast dato 0,25 0,01 0,20 1,51 1,21 0,88 6,16 +3m 0,00 0,00 0,15 1,65 1,20 0,88 6,21 +6m 0,00 0,00 0,25 1,60 1,20 0,83 6,21 +12m 0,00 0,00 0,35 1,90 1,25 0,83 5,96 DKK 20-sep 1,55 1,39 1,49 2,57 7,45 5,44 - Pr. forecast dato 1,55 1,42 1,51 2,63 7,44 5,40 - +3m 1,55 1,40 1,55 2,65 7,45 5,44 - +6m 1,55 1,40 1,70 2,90 7,45 5,14 - +12m 1,55 1,45 2,10 3,35 7,45 4,97-4
Danmark - pengepolitik og pengemarked Til trods for uroen på de finansielle markeder har vi set en indstrømning af fremmed valuta, hvilket har afstedkommet endnu en selvstændig sænkning på 10bp af den danske indskudsbevisrente til nu 1,00 %. Der er fortsat mulighed for endnu en selvstændig dansk rentesænkning på 10bp af indskudsbevisrenten i løbet af efteråret De korte EUR/DKK terminskontrakter svinger mellem positivt og negativt territorium, og EUR/DKK spot handler tæt på det niveau, der udløste intervention fra Nationalbanken i august. Desuden venter vi, at Nationalbanken fortsat vil skygge ECB og dermed fastholde det ledende rentespænd på 5bp i prognoseperioden. Vi har nedrevideret prognosen for den ledende rente for alle prognosehorisonter. 1.6 % % 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 Repo rente Oct Feb Oct 10 11 Forecast (14-09-11) Feb Oct 12 3.5 % Konfidensbånd baseret % 3.0 på optionspriser 2.0 3m Cibor 1.0 0.0 10 11 12 90% region 50% region Source: Ecowin and Danske Markets Forward (14-09-11) Forecast (14-09-11) 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 3.5 3.0 2.0 1.0 0.0 5
Danmark - rentemarkedet Obligationsrenterne er blevet presset yderligere ned i løbet af den seneste måned i takt med, at gældskrisen er forværret. Samtidig holder ECB de italienske og spanske markeder i live med løbende opkøb af statsobligationer. Vi venter stort set uændrede obligationsrenter og swaprenter i de kommende tre-seks måneder. På længere sigt forventes renterne at stige, men ikke med særligt meget i lyset af vækst- og inflationsudsigterne. Prognoserne er tæt på terminsmarkederne på alle tidshorisonter op til seks måneder. Vi venter, at det 10-årige swaprentespænd til euroområdet stort set vil ligge uændret på omkring 15bp i hele prognoseperioden. Prognosen for de danske swaprenter ligger tæt på forward-markedet på tre måneders sigt, men lidt over forward-markedet på seks og 12 måneders sigt. 3.5 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser - 2-årig DKK swaprente Oct 10 90% region 50% region Feb Oct 11 Feb 12 Forward (14-09-11) Forecast (14-09-11) 4.5 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser 3.5 Oct 10 10-årig DKK swaprente 90% region 50% region Feb Oct 11 Source: Ecowin and Danske Markets Feb Forward (14-09-11) Forecast (14-09-11) 12 3.5-4.5 3.5 6
CHF siden 1. maj 2011 SNB indfører kursloft på ca. 620 mod DKK Kilde: Reuters. Note: Tallene er historiske, og tidligere kurser kan ikke bruges som pålidelig kilde for fremtidige kurser. 7
Schweizerfrancs - CHF Schweizerfrancen er blevet mere attraktiv igen som lånevaluta, men selvom vi forventer, at det vil lykkes SNB at holde EUR/CHF over 1,20 (CHF/DKK under ca. 6,21), er der ingen sikkerhed for, hvor længe SNB vil fastholde et loft over francen - eller hvorvidt dette kan blive løftet eller sænket. Schweizerfranc-lån er fortsat behæftet med store risici givet usikkerheden om den europæiske gældssituation. Vi forventer, at det vil lykkes SNB at forhindre, at schweizerfrancen bryder igennem loftet i hvert fald på det korte sigt (det vil sige de kommende måneder). Der er flere faktorer, der peger på SNBsucces. Herunder: 1. SNB intervenerer for at svække francen. 2. Francen er 20 % stærkere nu end sidst, SNB intervenerede. 3. SNB har allerede lempet pengepolitikken betydeligt. 4. SNB virker mere beslutsomme. Kilde: Danske Bank, Valutalån september 2011 8
Disclaimer Danske Bank har udarbejdet disse plancher til orientering. Den skal læses i sammenhæng med den mundtlige præsentation fra Danske Bank. Planchernes informationer, beregninger, vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens eget skøn over, hvordan der skal disponeres. Ønsker kunden at foretage dispositioner på baggrund af plancherne, anbefales det at gøre det i samråd med egen rådgiver. 9