MAKRO 1 MUNDELL-FLEMMING MODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOMI MED FRIE KAPITALBEVÆGELSER:



Relaterede dokumenter
MAKRO årsprøve. Forelæsning 10. Pensum: Mankiw kapitel 12. Peter Birch Sørensen.

MAKRO 1 MUNDELL-FLEMMING MODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOMI MED FRIE KAPITALBEVÆGELSER:

MAKRO 1 CH 12: IS-LM MODELLEN FOR ÅBEN ØKONOMI BAGGRUND: 1. Langt sigt: Klassisk model for åben økonomi. Kausal struktur: 1. årsprøve.

MAKRO 1 IS-LM MODELLEN FOR ÅBEN ØKONOMI: MUNDELL-FLEMMING MODELLEN BAGGRUND: 1. Langt sigt: Klassisk model for lille åben økonomi.

MAKROØKONOMI FRA KAPITEL 10-11: IS-LM-MODELLEN

Mundell-Fleming Henrik Johansen, april Mundell-Fleming

Rettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen

MAKRO 1 KAP. 12: KORTSIGTSMODEL FOR STOR ÅBEN ØKONOMI MED FRIE KAPITALBEVÆGELSER. Husk opsparings / investeringsbalancen i åben økonomi:

MAKRO 1 DEN ÅBNE ØKONOMI. LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer og tjenesteydelser. 2. årsprøve

MAKRO 1 IS-LM-MODELLEN, BAGGRUND

Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008.

MAKRO årsprøve, forår Forelæsning 5. Pensum: Mankiw kapitel 5. Peter Birch Sørensen.

MAKRO 1 TRE SAMMENHÆNGE FOR ÅBNE ØKONOMIER. 1. Opsparingsoverskud, betalingsbalance og kapitalbevægelser. Fra nationalregnskabet: Y = C + I + G + NX

MAKRO årsprøve. Forelæsning 6. Pensum: Mankiw kapitel 5. Peter Birch Sørensen.

Øvelse 17 - Åbne økonomier

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise

MAKRO årsprøve. Forelæsning 9. Pensum: Mankiw kapitel 11. Peter Birch Sørensen.

MAKRO 1 AS-AD-MODELLEN, CH. 13. IS-LM modellen for lukket økonomi gav os en ADkurve (IS) Y = C(Y T )+I(r)+G M. 1. årsprøve (LM) Forelæsning 12

MAKRO 1 DEN ÅBNE ØKONOMI. LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer og tjenesteydelser. 1. årsprøve

Opgave X4. Tobias Markeprand. January 13, Vi betragter en økonomi med adfærdsligninger

MAKRO årsprøve. Forelæsning 11. Pensum: Mankiw kapitel 13. Peter Birch Sørensen.

Øvelse 13 - Rente og inflation

Øvelse 15. Tobias Markeprand. 16. december 2008

Vismandsrapporten (maj 2009): Danmark og euroen

5.2 Forklar, hvilken rolle henholdsvis pengeinstitutterne og Nationalbanken spiller i pengeskabelsen?

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

IS-relationen (varemarkedet) i en åben økonomi.

Den økonomiske og finansielle krise

Hjemmeopgave 2. Makroøkonomi, 1. årsprøve, foråret 2003 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

FAGLIGE PROBLEMER I VISMÆNDENES RENTEBEREGNING

Bilag Journalnummer Kontor C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005

MAKRO årsprøve. Forelæsning 8. Pensum: Mankiw kapitel 10. Peter Birch Sørensen.

.DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV

Vedrørende renteeksperimenter i ADAM

.RQVHNYHQVHUÃYHGÃIRUVNHOOLJÃWLONQ\WQLQJÃWLOÃHXURVDPDUEHMGHW

Økonomiske principper B. Hjemmeopgave #2. Foråret Af Kirstine Vester, hold 3 Afleveres uge 15

MAKRO 1 BAG AD-KURVEN: IS-LM-MODELLEN. I kapitel 9 analyseres en forsimplet AS-AD-model. AD-kurven: MV = PY. 2. årsprøve

MAKROøkonomi. Kapitel 12 - Stabiliseringspolitik på langt sigt. Vejledende besvarelse. Opgave 1

Tobin-skatten - et godt gammelt Columbus-æg

Talepapir Samråd A (L193)

Forelæsning af Peter Nedergaard den 2. april. Emne: Den økonomiske og monetære union

MAKRO årsprøve, forår Forelæsning 2. Mankiw kapitel 3. Peter Birch Sørensen.

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Fastkurspolitik, penge- og finanspolitik

MAKROØKONOMI FRAKAPITEL9:LANGTSIGTVSKORTSIGT. Forskel i antagelser? Implikation for AS-AD diagram? 1. årsprøve, 2. semester.

i:\september-2000\eu-j doc 5. september 2000 Af Steen Bocian

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Hjemmeopgavesæt 3, løsningsskitse

Kapitel 3. Økonomisk og Monetær Union

Opgavedel A: Paratviden om økonomi

HVAD SKAL DANMARK LEVE AF?

ville få. I mellemtiden er den generelle vurdering dog, at følgerne bliver begrænsede og kortfristede.

UDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI

Øvelse 10. Tobias Markeprand. 11. november 2008

Big Picture 1. kvartal 2015

Hjemmeopgave 3. Makro 1, 2. årsprøve, efteråret 2007 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen

Artikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

MAKROØKONOMI ØKONOMIEN PÅ LANGT SIGT. Mankiw kap. 3, 6, 7 & årsprøve, 2. semester

Rettens sagsnummer VL B-1458

MAKROØKONOMI DEN KLASSISKE MODEL OG ØKONOMIEN PÅ LANGT SIGT. Grundlæggende antagelse om, at priserne er fuldt fleksible. 1. årsprøve, 2.

Økonomiske Principper B

Øjebliksbillede 4. kvartal 2012

Note 8. Den offentlige saldo

Hvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015

Pengepolitikken i Danmark

Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!

MAKRO 1 SRAS-KURVEN. Y = Ȳ + α(p P e ). 2. årsprøve. Forelæsning 15. Pensum: Mankiw kapitel 13. Hans Jørgen Whitta-Jacobsen

Udvikling i 3. kvartal Værdi Værdi

Valutarelaterede obligationer

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

BankInvest Optima 70+

Støvsugning af obligationsmarkedet

1. Hvis en US dollar koster 0,6300 euro og et britisk pund koster 1,9798 dollar, hvad koster da et pund målt i euro?

forskellige. Ved beregningen af det relevante udenlandske prisniveau er der brugt de samme handelsvægte som i tabel 1.

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

6 år efter finanskrisen: Læring, muligheder og udfordringer

Rettevejledning Økonomisk Kandidateksamen Makro 1, 2. årsprøve, efterårssemestret 2006

Øjebliksbillede. 4. kvartal 2013

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken. Akademiet for talentfulde unge 5. marts 2014

MAKRO 1 PENGE OG INFLATION (PÅ LANGT SIGT) Nævnes altid sammen. Hvorfor?

MAKROØKONOMI FRA KAPITEL 10: IS-LM-MODELLEN. IS: Y = C(Y T )+I(r)+G. LM: M/P = L(r, Y ) 1. årsprøve, 2. semester. Hvad står IS og LM for?

!"#$%&%'"(')&%*+%#',%$',-&(' -.'.-/01)#/+"&2021'1"30#-'.&4$%3$%',-&)0-1)#/+"&2021'' '

ØKONOMISKE PRINCIPPER B

Europaudvalget EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt

MAKROØKONOMI FRA MANKIW KAPITEL 3 DEN BASALE KLASSISKE MODEL. Model for langt sigt. 1. årsprøve, 2. semester. Model for lukket økonomi.

Spareplaner truer over danske job

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

Den næste finanskrise starter her

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

ER EUROEN DEN BEDSTE LØSNING?

side 1 Markedsforventninger præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

Rente- og valutamarkedet

Transkript:

AKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 13 Pensum: ankiw kapitel 12 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen econ.ku.dk/okojacob/akro-1-e08/makro UNDELL-FLEING ODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOI ED FRIE KAPITALBEVÆGELSER: Husk r = r via kapitalbevægelser (CF), som er store relativt til den betragtede økonomis kapitalmarked. Y = C(Y T )+I(r )+G + NX( ep P ) (IS*) P = L(r,Y) (L*) Eksogene omfatter: T,G,r,P og P. FLYDENDE KURS: eksogen, de endogene er Y og e. Pengepolitisk autonomi. FAST KURS: e eksogen, de endogene er Y og. Kontrol med valutakursen. To forskellige modeller afhængigt af valuta-kursregime! Analyseres ved IS*- og L*-kurve.

VAREARKEDET OG IS*-KURVEN Y = E = C(Y T )+I(r )+G + NX( ep P ) (IS*) PENGEARKEDET OG L*-KURVEN P = L (r,y). (L*) IS*-kurven (e Y ): Stigning i e sænker NX og dermed efterspørgselsbestemt produktion Y. Skift i IS*-kurven: G, T, r, P, P, C( ), I( ), NX( ). L*-kurven lodret for givet. Skift i L*-kurven:, P, r, L(, ) Variationer i flytter L*-kurven højre/venstre.

SALET ODEL, FLYDENDE KURS Y = C(Y T )+I(r )+G + NX( ep P ) P = L(r,Y) (IS*) (L*) 1) Ekspansiv finanspolitik (G, T ) eller bare positivt stød til IS-kurven fx via ændret I( ): Endogene: Y og e. Eksogene:Alleandre,incl.. Kausal struktur: (L*) bestemmer Y,hvorefter(IS*) bestemmer e. Ny ligevægt: Uændret Y, større e, mindre NX: Antag først e uændret, Y vokset med skift i IS* overefterspørgsel efter (indlandets) penge giver tendens til indenlandsk rentestigning, r>r stigning i kapitalbev. ind og i eftersp. efter DKK pres opad på valutakursen, e stiger NX og dermed Y falder. Ekspansiv effekt ophæves af stigning i valutakurs! (Dette hænger tungt på uændret).

2) Pengepolitik ( ) eller bare positivt stød til Lkurven (velociteten): SALET ODEL, FAST (JUSTERBAR) KURS Y = C(Y T )+I(r )+G + NX( ep P ) (IS*) P = L(r,Y) (L*) Endogene: Y og. Eksogene:Alleandre,incl.e. Ny ligevægt: Større Y,mindree, størrenx. Kausal struktur: (IS*) bestemmer Y, hvorefter(l*) bestemmer. Den monetære transmissionsmekansme: Først uændret e og Y overudbud af penge giver tendens til indenlandsk rentefald, r<r kapitaludstrømning og øget udbud af DKK e falder NX og Y stiger.

1) Ekspansiv finanspolitik (G, T ) eller bare positivt stød til IS-kurven: 2) Valutakurspolitik (e ): Ny ligevægt: Større Y, større, uændret NX. Tilpasningsmekanisme? Øget efterspørgsel giver større Y givet e. Antag først uændret overefterspørgsel efter penge giver tendens til indenlandsk rentestigning kapitalindstrømning, pres opad på e støttesalg af DKK større. Ny ligevægt: Større Y, større, større NX. Transmissionsmekansmen?

RENTEFORSKELLE OG LANDERISIKO Se igen på centrale pariteter bag realrenteparitet: NIRP: µ e e i + = i + θ e PPP: µ π e e e + =(π ) e e Begrundelser for risikopræmie θ : Valutakursusikkerhed og risikoaversion: Begrundelsen ligger i usikkerheden omkring den systematiske, gennemsnitlige forventede kursbevægelse ( e/e) e. Landerisiko: Grad af tillid til indenlandske debitorer, offentlige og private, hos ind- og udlændinge. i π e = i (π ) e + θ r = r + θ odel: Y = C(Y T )+I(r + θ)+g + NX( ep P ) (IS*) P = L(r + θ, Y ) (L*) Betragt en stigning i θ fra θ 1 til θ 2, fx forårsaget af nedbrud i tilliden til det politiske system (exico 1994-95), eller det finansielle system (Asien 1997-98), eller finanskrisen (DK, okt/nov. 2008): Ved den gamle rente r + θ 1 ville investorerne trække kapital ud af landet, hvilket giver pres nedad på valutakursen og opad på renten. Balance med international rente kræver ny rente på r + θ 2. lavere invester- IS*-kurven skifter til venstre pga. ingsefterspørgsel, I(r + θ). L*-kurven skifter mod højre pga. lavere pengeefterspørgsel fra renteeffekten, L(r + θ, Y ).

Effekt under fast valutakurs: Effekt under flydende kurs: BNP falder og må nedbringes (kraftigt) for at forsvare valutakursen via opkøb af egen valuta! en: Det kan være svært at forsvare valutakursen pga. utilstrækkelig valutarserve og fristende at lade være. Devaluering ses ofte ved finansiel krise. Kan give ny stigning i risikopræmien. Ond cirkel. BNP stiger og valutakursen falder? Paradoksalt! Vigtige modifikationer: 1) Tilpasning af valutakurs (accepteres ikke, ned), 2) indenlandsk prisniveau (stiger pga. lavere valutakurs) og 3) pengeefterspørgsel (stiger pga. usikkerhed). Sandsynlig reaktion: BNP falder.

HOVEDPOINTER 1. I en lille åben økonomi med frie kapitalbevægelser må man vælge mellem: Pengepolitisk autonomi, ingen kontrol med valutakursen og Kontrol med valutakursen, ingen pengepolitisk autonomi. 2. Effekterne af forskellige former for økonomisk politik afhænger fuldstændigt af valutakursregimet: Flydende kurs: Finanspolitik uvirksom, pengepolitik virksom. Fast kurs: Finanspolitik virksom, pengepolitik underordnet, (valutakurspolitik virksom). Finanspolitik uvirksom under flydende kurs? Hvis centralbank akkomoderer med, da fås effekt. en det er pengepolitikken, der giver effekten eller, der er ikke helt flydende kurs!

Fastkurssystemer med (i princippet) justerbare kurser: Guldfod, Bretton Woods, ES, DK ift. EURO. Valutaunion? Flydende kurser: Fx England og Sverige ift. EUROland/USA, eller USA ift. EURO-land. I praksis er der ikke nødvendigvis så stor forskel mellem fast og flydende kurs, idet: den faste valutakurs kan justeres ved de-/revaluering (evt. til flydende niveau ) og under flydende kurs kan pengepolitikken mere end skele til valutakursen (evt. til fast niveau ). Danmark på ren fastkurspolitik! FASTE VS. FLYDENDE KURSER For FLYD / mod FAST: Ved et fastkurs-regime mister man muligheden for at stabilisere økonomien via pengepolitik. For FAST / mod FLYD: Ved flydende valutakurs vil kursen fluktuere usikkerhed om værdien af fremtidige transaktioner mindre samhandel og investeringer over landegrænser og større risikopræmie på DKRrente. FAST som en diciplinerende, lavinflations- (penge-) politik? CB kan jo ikke bare lade pengemængden vokse. Nej, men valutaen kan devalueres. Og regler under flydende kurs ( inflation targeting ) kan også være diciplinerende. Fast kurs er dog nemmest implementerbar og mest gennemskuelig. Skulle så give mere volatilitet, men: DKs NB argumenterer: Relativt lille variabilitet i DKs BNP under regime med troværdig fastkurspolitik.

ONETÆR UNION Én valuta: $ for staterne i US, EURO for EU-lande. Valutakursen endegyldigt fastlåst. 1.Skal DK tilslutte sig Euroen/ØUen? Forstærker ovenstående fordele/ulemper: Nu ikke en gang valutakurspolitik mulig, og risikopræmie på DK-rente = 0. Fordele derudover: (i) Ingen vekselomkostninger. (ii) ere sammenlignelige priser på tværs af landegrænser - godt for konkurrencen. (iii) Politiske... KORTSIGTSODEL FOR STOR ÅBEN ØKONOI ED FRIE KAPITALBEVÆGELSER Husk opsparings / investeringsbalancen i åben økonomi: NX = (Y C G) I = S I = CF Husk videre på hvordan fri kapitalmobilitet via CF skaber en nødvendig sammenhæng mellem r og r : 2.Er monetær union godt? Er det fx godt for Europa, fordi det (evt.) er godt for USA? Betydningen af: Asymmetriske stød. Arbejdskraftmobilitet. uligheden for centralt at føre finanspolitik (bl.a. ved at omfordele mellem regioner). Optimale valutaområder? Istorøkonomierstattesr = r af: CF = CF(r), CF 0 < 0.

SALET ODEL ED FLYDENDE KURS Y = C(Y T )+I(r)+G + NX( ep P ) (1) = L(r, Y ) P (2) NX( ep P )=CF (r) (3) Ligevægt: Her beskriver (3) valutamarkedet: Bestemmer e givet r, P og P.Endogene:Y, r og e. Sæt (3) ind i (1) til IS-L-model : Y = C(Y T )+I(r)+G + CF(r) P = L(r, Y ) (IS) (L) IS: Faldende sammenhæng r Y via: 1) r I... som sædvanlig og 2) r CF e NX... L: Stigende sammenhæng Y r som sædvanlig. IS-kurven er mere flad end i den lukkede økonomi (alt andet lige), netop fordi r nu påvirker efterspørgslen gennem en ekstra kanal.

1) Ekspansiv finanspolitik: 2) Ekspansiv pengepolitik: Bemærk: Y stiger, men mindre endidenlukkede økonomi (alt andet lige), pga. ekstra crowding out via CF: Y r CF e NX... Hvis helt vandret IS-kurve... Bemærk: Y stiger, og mere end i den lukkede økonomi (alt andet lige) pga. ekstra effekt: r CF e NX... Hvis helt vandret IS-kurve...