Halvårsrapport. Investeringsforeningen Gudme Raaschou Selection Nordic Alpha Danske Aktier Eur. High Yield US High Yield

Halvårsrapport 29 Investngsforng Gudme Raaschou Selecton Nordc Alpha Danske Akt Eur. Hgh Yeld US Hgh Yeld Investngsforng Gudme Raaschou Health Care

INVESTERINGSFORENINGEN GUDME RAASCHOU - CVR-nr. 25 7 57 5 OG INVESTERINGSFORENINGEN GUDME RAASCHOU HEALTH CARE - CVR-nr. 2 18 22 2 1. INVESTERINGSFORENINGEN HALVÅR 29 GUDME RAASCHOU - CVR-nr. 25 7 57 5 OG INVESTERINGSFORENINGEN GUDME RAASCHOU HEALTH CARE - CVR-nr. 2 18 22 2 1. HALVÅR 29 INDHOLD INDHOLD Ledelsesbetnng Inv. for. Gudme Raaschou Ledelsestegnng Inv. for. Gudme Raaschou Ledelsesbetnng Inv. for. Gudme Raaschou Ledelsesbetnng Inv. for. Gudme Raaschou Health Care Ledelsestegnng Inv. for. Gudme Raaschou Ledelsestegnng Inv. for. Gudme Raaschou Health Care Ledelsesbetnng Inv. for. Gudme Raaschou Health Care Nøgletalsovsgt Ledelsestegnng Inv. for. Gudme Raaschou Health Care Resultopgørelse balance Nøgletalsovsgt Formueopgørelse Resultopgørelse balance Formueopgørelse Gudme Raaschou Danske Akt Gudme Raaschou Nordc Alpha Gudme Raaschou Danske Akt Gudme Raaschou Selecton Gudme Raaschou Nordc Alpha Gudme Raaschou Health Care Gudme Raaschou Selecton Gudme Raaschou Eur. Hgh Yeld Gudme Raaschou Health Care Gudme Raaschou US Hgh Yeld Gudme Raaschou Eur. Hgh Yeld Gudme Raaschou US Hgh Yeld Informon om bestyrelsesmedlemmne Informon om bestyrelsesmedlemmne 2 4 2 5 4 6 5 7 6 8 7 1 8 1 12 14 12 16 14 18 16 2 18 22 2 22 23 23 1

Investngsforng Gudme Raaschou LEDELSENS BERETNING 1. HALVÅR 29 D ndtr løbet 1. halvår markant vdng akte- kredtmarkedne. Start året var gelt fortsættelse d negve udvklng 28. Forvtnngne om økonomsk depresson nu løst forvtnng tl, de mange fnans- pgepoltske lempels vd ov får gskabt økonomsk fremgang. Det regnskabsmæssge result for alle delngne und Investngsforng Gudme Raaschou blev und ét +394 mo. kr. første halvår 29 mod 15 mo. kr. første halvår 28. Forngs samlede formue var ved udgang første halvår 29 2.232 mo. kr. mod 1.728 mo. kr. prmo året. D netto været emsson for 11 mo. kr. løbet 1. halvår. Selv om vdsøkonom mdt recesson aktenvestorne fokus, d bedre td vej. I øjeblkket det d udelukkde Emgng Markets lande med Kna spds, d bdrag postvt tl vækst vdsøkonom. Investngsrådgv, Gudme Raaschou, nu ejet Lån & Spar Bank, med hvem nvestngsforng ndgået tal om depot formdlng prsstllelse. Dudov Invest Admnstron A/S, d delvst ejet Lån & Spar Bank, valgt som nvestngs forvaltnngs selskab for forng. Forvtnng Vdsøkonom recesson, m optmsm sprde. Akte- kredtmarkedne allede begyndt ndregne, d økonomske vækst 21 g vl være fremgang. De krtgt stgde aktekurs markante ndsnævrng kredtspænde 1. halvår 29 et bevs h. Det forvtes, kastudvklng gradvst vl blve normalset. D vl således være stor fokus vrksomhednes rapportede ndtjng kvartal tl kvartal kke mndst udmeldngne om forvtnngne tl fremtd. Ny delng; Emgng Markets Akt Investngsforng Gudme Raaschou slutnng jun etablet ny delng med Emgng Markets Akt. Første notngsdag var d 24. jun, hvorfor d kke separ halvårs rapportng for dne delng. Læs me om delng forngs hjemmesde www.gudme-nvest.dk Afkast Vrksomhedne gelt løbet det seste halve års td foretaget tlpasnng produktons apparet tl d lave aktvtet, hvlket gvet sg udslag dels markant stgnng arbejdsløshed faldde nvestngslyst hos såvel vrksomhedne som de de prve husholdnng. Ronalsngs gevnstne for vrksomhedne vtes d allede 21 vse sg vrksomhednes ndtjng. På tværs delngne var det således de danske nordske akt, d steg mest med kast hholdsvs 25,2% 31,6%. Kredtmarkedne var så markante forbedrng, hvorfor kaste hgh yeld-delngne var hholdsvs 21,8% 22,8%. Forngsforhold På galforsamlng blev Ole Bgst gvalgt. Bestyrels holdt 3 bestyrelsesmød første halvår 29. Forngs talestruktur blevet ændret ultmo 1. halvår 29 som følge ændrng ejforholdet Gudme Raaschou-koncn. Ændrngne vedrør tal om nvestngs rådgvnng, admnstron, depot, formdlng prsstllelse. Rskofaktor Investng værdpapr behæftet med vs kursrsko. Kursdannels de fnanselle marked forvtnngsdrevet. Kurs akte oblgon spejl fnansmarkednes forvtnng tl fremtd, såvel tl d gelle markedsudvklng som tl udvklng d kelte sektor tl de kelte værdpapr. Ændres forvtnngne, kan det medføre pludselge kursfald ell kursstgnng. Gel markedsrsko Kursudvklng akt oblgon følg et vst omfang d langsgtede økonomske udvklng. I pod kan kursudvklng d vge fra d gelle økonomske udvklng. Kursudvklng de nonale fnansmarked følg stgde omfang d ntnonale udvklng. 2

Sektorspecfk rsko Kursne akt nd for kelt sektor svng gelt me d kursudvklng det samlede aktemarked. I de kelte delng følg sektorvægt d kke fordelng de respektve refcendeks. Dfor må det forvtes, kursudvklng de kelte delng vg fra refcendekset. I de to delng med hvvsoblgon, delng Eur Hgh Yeld delng US Hgh Yeld, udvælges de kelte vrksomhedsoblgon ud fra de selskabsspecfkke forhold. D kelte poston udgør d typsk kke ov 3% d samlede portefølje. I de kelte sektor hgh yeldmarkedet udgør kelte udstedels d væstlgt større andele markedet. Porteføljespecfk rsko Fordel ved nveste va nvestngsforng blandt andet, d foretages større rskosprednng, d man normalt vl kunne opnå ved nveste selv. Mdlnes anbrngelse sk ovsstemmelse med kaptel 14 Bekdtgørelse lov om nvestngsforng specalforng samt andre kollektve nvestngsordnng m.v. Ifølge lov må summ de aktenvestng, d udgør me d 5% kke ovstge 4% det nvestede beløb. Dtl må maksmalt 1% være nvestet kelt akte. Antallet poston de kelte delng d væstlgt færre d antallet poston, d udgør refcendekse. Rskomål som standardvgelse, beta trackng ror anvdes porteføljesammsætnng ved vurdng kastpottalet de kelte akt forhold tl forvtet rsko, m d d ovordnede nvestngspoltk kke fastlagt bestemte ramm hfor. Kredtrsko D største rskofaktor for hvvsoblgonne kredtrsko, dvs. rsko for, d oblgonsudstedde hvvsvrksomhed mslghold sne betalngsforplgtels. Rsko for mslgholdelse stg jo lave rng, d kelte udstedelse fået. De mndre kredtværdge oblgonsudstedels med rng fra BB tl C betegnes som hgh yeld-oblgon. Gelt kompses d større kredtrsko et større rtekast. Afhængghed fnanselle rådgve Investngsforngne bytt række fnanselle rådgve. I udvælgels rådgve lægges d blandt andet vægt d analytske dæknng, kontnutet kvaltet rådgvnng. Forng et tæt samarbejde med Lån & Spar Bank A/S. Tl delng Eur Hgh Yeld, d nvest europæske hvvsoblgon, WestLB Mellon Asset Managemt tlknyttet som rådgv, ms Post Advsory Group tlknyttet delng US Hgh Yeld, d nvest amkanske hvvs oblgon. Valutarsko De amkanske fnansmarked langt de største keltmarked. Aktemarkedet USA udgør ov 5% vdsndekset, hvlket gv vs hængghed udvklng d amkanske dollar. Hvs d gerske fordelng nvestngne vg markant fra fordelng refcendekset, kan d således opstå væstlg and udvklng ndre værd d kelte delng forhold tl refcendekset. Valutakursrsko oblgonsdelngne forholdsvs begrænset. I d danske fastkurspoltk må d danske krone kun svnge +/- 2,25% ovfor euro. Danmarks Nonalbank d valgt følge prakss, hvorved kursudsvnge søges begrænset tl +/-,25% forhold tl euro. I delng Eur Hgh Yeld nvestes d langt ovvejde euroudstedels, hvorfor d drekte valutakursrsko delng begrænset. I delng US Hgh Yeld, hvor d kun nvestes US-dollar udstedels, dækkes valutakurs-rsko tl danske kron. 3

Investngsforng Gudme Raaschou LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse drektør dags do lagt halvårsrapport for 29 for Investngsforng Gudme Raaschou. I ovsstemmelse med gældde prakss halvårsrapport urevdet tj ale tl nformon for nvestorne. Halvårsrapport lagt ovsstemmelse med lov om nvestngsforng specalforng samt andre kollektve nvestngsordnng m.v. regnskabskrav fra NASDAQ OMX Cophag. D anvdte regnskabsprakss uændret forhold tl sdste regnskabsår. V ans d valgte regnskabsprakss for hsgtsmæssg, således halvårsrapport gv et retvsde bllede delngnes aktv passv, fnanselle stllng pr. 3. jun 29 samt resultet delngnes aktvtet for første halvår 29. Fredksbg, d 24. august 29 Bestyrelse Ole Ands (formand) Kjeld Ivs Jørg Buus Lass Ole Bgst Invest Admnstron A/S Preb Ivs Drektør 4

Investngsforng Gudme Raaschou Health Care LEDELSENS BERETNING 1. HALVÅR 29 Health care-aktne, d gelt kke var så hårdt ramt nedtur 28, kke kunnet følge d markante optur, d præget aktemarkedne de seste tre måned. dæknng, et prram tl kontrol udgftne kke mndst me effektv system, hvor ptne større skkhed beskyttelse. Udvklng health care-aktne vtes høj grad være hængg, hvor ctral rolle de offtlge myndghed komm tl få det fremtdge sundhedsvæs. Det regnskabsmæssge result for alle delngne und Investngsforng Gudme Raaschou blev und ét +,35 mo. kr. første halvår 29 mod 3,9 mo. kr. første halvår 28. Forngs samlede formue var ved udgang første halvår 29 24,9 mo. kr. mod 25,6. kr. prmo året. D netto været ndløsnng for,85 mo. kr. løbet 1. halvår. Health care-sektor tradtonelt defsve egskab, d tdlge gvet me stabl kursudvklng d de me konjunkturfølsomme sektor. Det således kke ovraskde, sektor kke fulgt d seste podes gelle postve stemnng aktemarkedne. I løbet 2. kvartal steg Gudme Raaschou Health Care med 2,1%, hvlket d kke var nok tl hte nedtur 1. kvartal. Afkastet for 1. halvår 29 dfor skuffde -2,7%. Forngsforhold På galforsamlng blev Kjeld Ivs gvalgt. Bestyrels holdt 3 bestyrelsesmød første halvår 29. Forngs talestruktur blevet ændret ultmo 1. halvår 29 som følge ændrng ejforholdet Gudme Raaschou-koncn. Ændrngne vedrør tal om nvestngs rådgvnng, admnstron, depot, formdlng prsstllelse. Investngsrådgv, Gudme Raaschou, nu ejet Lån & Spar Bank, med hvem nvestngsforng ndgået tal om depot formdlng prsstllelse. Dudov Invest Admnstron A/S, d delvst ejet Lån & Spar Bank, valgt som nvestngs forvaltnngs selskab for forng. Forvtnng Forvtnngne tl health care-sektor hæng dels d gelle økonomske udvklng dmed d gelle udvklng aktemarkedne dels udvklng USA omkrng sundhedsreform. Tl septemb samles Kongress beslutt, hvordan Obamas plan om udvdet sygeforskrng tl de amkane, d dag kke 5

Investngsforng Gudme Raaschou Health Care LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse drektør dags do lagt halvårsrapport for 29 for Investngsforng Gudme Raaschou Health Care. I ovsstemmelse med gældde prakss halvårsrapport urevdet tj ale tl nformon for nvestorne. Halvårsrapport lagt ovsstemmelse med lov om nvestngsforng specalforng samt andre kollektve nvestngsordnng m.v. regnskabskrav fra NASDAQ OMX Cophag. D anvdte regnskabsprakss uændret forhold tl sdste regnskabsår. V ans d valgte regnskabsprakss for hsgtsmæssg, således halvårsrapport gv et retvsde bllede forngs aktv passv, fnanselle stllng pr. 3. jun 29 samt resultet forngs aktvtet for første halvår 29. Fredksbg, d 24. august 29 Bestyrelse Jørg Buus Lass (formand) Kjeld Ivs Ole Ands Ole Bgst Invest Admnstron A/S Preb Ivs Drektør 6

Investngsforng Gudme Raaschou & Investngsforng Gudme Raaschou Health Care NØGLETALSOVERSIGT pr. Investngsforng 1. halvår 29 Gudme Raaschou & Investngsforng Gudme Raaschou Health Care NØGLETALSOVERSIGT pr. 1. halvår 29 Nøgletal: US Hgh Yeld H1 29 H1 28 28 27 26 25 24 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) 263. -4.855-433.57-15.265 Nøgletal: Medlemmnes US Hgh formue, Yeld ultmo (t.kr.) 1.544.75 H1 29 1.544.738 H1 28 1.76.89 28 1.54.447 27 26 25 24 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 263. 18.71 15.963-4.855-433.57 15.49-15.265 14.769 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, (kr.) ultmo (t.kr.) 1.544.75, 1.544.738 4.5, 1.76.89, 1.54.447 4.5, Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 18.71 15.963 15.49 14.769 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (kr.) (regnskabsmæssg) 85.445, 4.5, 96.77 68.927,36, 11.865,19 4.5, Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) 22,78 -,5-28,14 1,51 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 85.445 29,88 96.77-1,6 68.927,36-26,11 11.865,19 2,2 Afkast Omkostnngsproct (pct.) (pct.) (*) 22,78,28 -,5,45,984132486-28,14,89 1,51 Omsætnngshastghed Bchmarkkast (pct.) (*) 29,88,51-1,6,4-26,11,8,88 2,2 Omkostnngsproct (pct.) (*),28,45,984132486,89 ÅOP Omsætnngshastghed (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*),51-,4-1,14,8,88 1,9 Spe ro -,47 -,82-1,92 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 1,14 1,9 Spe Nøgletal: roeur. Hgh Yeld H1 29 -,47 H1 28 -,82 28-1,92 27 26 25 24 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) 12.366-69.65-271.21-18.96 59.234 13.12 53.127 Nøgletal: Medlemmnes Eur. formue, Hgh Yeld ultmo (t.kr.) H1 552.738 29 H1 949.371 28 529.374 28 1.61.339 27 835.558 26 77.1 25 78.596 24 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 6.594.268 12.366 1.223.41-69.65 7.7.153-271.21 1.5.9-18.96 7.778.581 59.234 7.749.596 13.12 6.872.245 53.127 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, ultmo (t.kr.) 552.738, 949.371 6, 529.374, 1.61.339 6, 835.558, 77.1, 78.596 16, Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 6.594.268 1.223.41 7.7.153 1.5.9 7.778.581 7.749.596 6.872.245 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (regnskabsmæssg) 83,82, 92,86 6, 68,77, 15,61 6, 17,42, 99,38, 16, 114 Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) 21,78-6,56-3,42-1,7 7,56 2,29 1,61 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 83,82 38,98 92,86-4,5-33,53 68,77 15,61-2,11 17,42 8,89 99,38 3,54 11,86 114 Afkast Omkostnngsproct (pct.) (pct.) (*) 21,78,78-6,56,78-3,42 1,61-1,7 1,57 7,56 1,49 2,29 1,51 1,61 1,33 Bchmarkkast Omsætnngshastghed (pct.) (*) 38,98,21,18-4,5-33,53,26-2,11,36 8,89,95 3,54,56 11,86,98 Omkostnngsproct (pct.) (*),78,78 1,61 1,57 1,49 1,51 1,33 Omsætnngshastghed ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*),21-,18-,26 1,91,36 2,9,95-,56-,98- Spe ro -,13-1,46 -,61 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 1,91 2,9 - - - Nøgletal: Spe rodanske Akt H1 29 -,13 H1 28-1,46 28 -,61 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) 5.848-2.465-16.352 Nøgletal: Medlemmnes Danske formue, Akt ultmo (t.kr.) H13.498 29 H12.615 28 19.695 28 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 471.53 5.848 23.3-2.465 379.53-16.352 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, ultmo (t.kr.) 3.498 2.615 19.695, Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 471.53 23.3 379.53 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (regnskabsmæssg) 64,68 89,62, 52 Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) 25,2-11,2-48 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 64,68 16,57-11,84 89,62-49,32 52 Afkast Omkostnngsproct (pct.) (pct.) (*) 25,2,71-11,2,93 1,63-48 Bchmarkkast Omsætnngshastghed (pct.) (*) 16,57 1,1-11,84 1,18-49,32 2,19 Omkostnngsproct (pct.) (*),71,93 1,63 ÅOP Omsætnngshastghed (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*) 1,1-1,18-2,96 2,19 Spe ro -,61 - -2,47 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 2,96 Spe Nøgletal: roselecton H1 29 -,61 H1 28-28 -2,47 27 26 25 24 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) 3.242-19.799-35.7 1.32-151 31.341 4.574 Nøgletal: Medlemmnes Selecton formue, ultmo (t.kr.) H127.979 29 H189.275 28 29.8 28 113.61 27 229.976 26 177.625 25 19.93 24 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 687.86 3.242 1.83.79-19.799 795.36-35.7 1.883.19 1.32 3.975.44-151 3.82.322 31.341 2.491.16 4.574 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, ultmo (t.kr.) 27.979 1,25 89.275 29.8 1,25 113.61 229.976 177.625 19.93 Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 687.86 1.83.79 795.36 1.883.19 3.975.44 3.82.322 2.491.16 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (regnskabsmæssg) 4,68 1,25 49,49 37,47 1,25 6,4 57,85 57,63 44,13 Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) 11,25-17,6-37,2 3,62,5 31,3 5,17 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 4,68 5,45-17, 49,49-37,85 37,47 6,4-1,63 57,85 7,34 26,51 57,63 44,13 6,35 Omkostnngsproct Afkast (pct.) (pct.) (*) 11,25,81-17,6,59-37,2 1,33 1,2 3,62 1,18,5 31,3 1,26 1,26 5,17 Omsætnngshastghed Bchmarkkast (pct.) (*) 5,45,21-17,,25-37,85,25-1,63,71 7,34,66 26,51,42 6,35,55 Omkostnngsproct (pct.) (*),81,59 1,33 1,2 1,18 1,26 1,26 Omsætnngshastghed ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*),21-,25-,25 2,3,71 2,12,66-,42-,55- Spe ro -,12-1,61 -,36 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 2,3 2,12 - - - Spe Nøgletal: ronordc Alpha H1 29 -,12 H1 28-1,61 28 -,36 27 26 25 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) 2.4-42.491-145.144 62.761 68.47 52.365 Nøgletal: Medlemmnes Nordc formue, Alpha ultmo (t.kr.) H176.948 29 H1 28.644 28 72.575 28 383.354 27 426.336 26 183.258 25 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 977.835 2.4 1.683.287-42.491 1.23.363-145.144 2.285.98 62.761 2.438.716 68.47 1.213.67 52.365 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, ultmo (t.kr.) 76.948 28.644 24,25 72.575, 383.354 24,25 426.336 25, 183.258 19,22 Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 977.835 1.683.287 1.23.363 2.285.98 2.438.716 1.213.67 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (regnskabsmæssg) 78,69 123,95 24,25 58,98, 167,76 24,25 174,82 25, 19,22 151,6 Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) 31,64-11,37-57,75 1,76 29,7 51,6 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 17,51 78,69 123,95-18,6-51,98 58,98 167,76 9,38 174,82 24,5 28,11 151,6 Omkostnngsproct Afkast (pct.) (pct.) (*) 31,64,85-11,37,84-57,75 1,71 1,76 1,81 29,7 1,89 51,6 1,21 Omsætnngshastghed Bchmarkkast (pct.) (*) 17,51,59-18,6,62-51,98,44 9,38 1,57 24,5 3,9 28,11 1,84 Omkostnngsproct (pct.) (*),85,84 1,71 1,81 1,89 1,21 Omsætnngshastghed ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*),59 -,62 -,44 2,43 1,57 3,17 3,9-1,84 - Spe ro -,4-1,15 -,71 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 2,43 3,17 - - Spe Nøgletal: rohealth Care H1 29 -,4 H1 28-1,15 28 -,71 27 26 25 24 Det regnskabsmæssge result (t.kr.) (*) -349-3.88-5.669-4.276-2.758 2.623 4.835 Nøgletal: Medlemmnes Health formue, Careultmo (t.kr.) H124.481 29 H128.772 28 25.484 28 33.924 27 53.331 26 13.246 25 92.87 24 Det Crkulde regnskabsmæssge kaptal (stk. result andele) (t.kr.) (*) 39.825-349 334.785-3.88 317.785-5.669 348.385-4.276 455.385-2.758 858.885 2.623 952.45 4.835 Medlemmnes Udlodnng pr. andel formue, ultmo (t.kr.) 24.481 28.772 25.484 33.924 53.331 8,75 13.246 92.87 Crkulde Aconto udlodnng kaptal (stk. udbytte andele) (pct.) 39.825 334.785 317.785 348.385 455.385 858.885 952.45 Udlodnng Indre værd pr. pr. andel andel (regnskabsmæssg) 79,2 85,94 8,19 97,38 117,11 8,75 12,21 97,44 Aconto Afkast (pct.) udlodnng udbytte (pct.) (*) -2,66-12,15-17,52-8,86-3,59 23,33 4,8 Indre Bchmarkkast værd pr. andel (pct.) (regnskabsmæssg) (*) 79,2-2,32-15,88 85,94-18,9 8,19 97,38-6,22 117,11-1,24 12,21 25,95 97,44-1,73 Omkostnngsproct Afkast (pct.) (pct.) (*) -2,66 1,16-12,15,97-17,52 2,14-8,86 2,3-3,59 1,94 23,33 2,12 1,97 4,8 Omsætnngshastghed Bchmarkkast (pct.) (*) -2,32,2-15,88,4-18,9,1-6,22,39-1,24,35 25,95,13-1,73,2 Omkostnngsproct (pct.) (*) 1,16,97 2,14 2,3 1,94 2,12 1,97 Omsætnngshastghed ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) (*),2-,4-,1 2,55,39 3,14,35-,13-,2- Spe ro -,46-1,47 -,41 ÅOP (Årlg omkostnngsproct, jf. IFR) - - 2,55 3,14 - - - Spe ro -,46-1,47 -,41 Anvdt regnskabsprakss Delårsrapport udarbejdet ovsstemmelse med Fnanstlsynets bekdtgørelse om fnanselle rapport for nvestngsforng specalforng mv. D anvdte regnskabsprakss uændret forhold tl årsrapport for 27. Delårsrapport kke revdet ell revewet. *) Anvdt Dsse nøgletal regnskabsprakss opgjort for halvåret dfor kke sammlgnelge med de tlsvarde nøgletal årsrapport opgjort årsbass. Delårsrapport udarbejdet ovsstemmelse med Fnanstlsynets bekdtgørelse om fnanselle rapport for nvestngsforng specalforng mv. D anvdte regnskabsprakss uændret forhold tl årsrapport for 27. Delårsrapport kke revdet ell revewet. *) Dsse nøgletal opgjort for halvåret dfor kke sammlgnelge med de tlsvarde nøgletal årsrapport opgjort årsbass. 7

INVESTERINGSFORENINGENGUDME GUDME RAASCHOU OG OG INVESTERINGSFORENINGEN GUDME GUDME RAASCHOU RAASCHOU HEALTH HEALTH CARE CARE RESULTATOPGØRELSEOG OG BALANCE 1. kr. 1. kr. Investngsforng Gudme Raaschou AFDELING DANSKE AKTIER Resultopgørelse 1.1.9 1.1.9-3.6.9-3.6.9 3.11.7 3.11.7-3.6.8-3.6.8 3.11.7 3.11.7-31.12.8-31.12.8 Rtendtægt 11 11 49 49 92 92 Akteudbytt Akteudbytt 233 233 329 329 43 43 Kursgevnst tab Kursgevnst tab Kaptalandele 5.788-2.64-16.48 Kaptalandele 5.788-2.64-16.48 Valutakont Valutakont Kursgevnst tab alt 5.788-2.64-16.48 Kursgevnst tab alt 5.788-2.64-16.48 Admnstronsomkostnng 183 23 394 Admnstronsomkostnng 183 23 394 Result før sk 5.848-2.465-16.352 Result før sk 5.848-2.465-16.352 Sk 77 Halvårets Sk nettoresult 5.848-2.465-16.429 77 Halvårets nettoresult 5.848-2.465-16.429 Aktv 3.6.9 3.6.8 31.12.8 Lkvde Aktvmdl 3.6.9 827 121 3.6.8 2.5 31.12.8 Notede Lkvde mdl akt fra danske udstede 29.693 827 2.537 121 17.748 2.5 Notede aktfra fra udlandske danske udstede 29.693 2.537 17.748 Mellemværde Notede aktvedrørde fra udlandske handelsvklng udstede 965 Andre Mellemværde aktv vedrørde handelsvklng 965 Aktv Andre aktv alt 3.52 21.622 19.753 Aktv alt 3.52 21.622 19.753 Passv Medlemmnes Passv formue 3.498 2.615 19.695 Medlemmnes formue formue ncl. aconto udbytte 3.498 3.498 2.615 2.615 19.695 19.695 Skyldge Medlemmnes omkostnng formue m.m. ncl. aconto udbytte 3.498 22 18 2.615 58 19.695 Mellemværde vedrørde handelsvklng Skyldge omkostnng m.m. 22 989 18 58 Passv alt Mellemværde vedrørde handelsvklng 3.52 21.622 989 19.753 Passv alt Investngsforng Gudme Raaschou 3.52 21.622 19.753 AFDELING SELECTION Investngsforng Gudme Raaschou AFDELING SELECTION Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Rtendtægt 1 64 162 Akteudbytt Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 837 1.1.92.373-3.6.8 1.1. 2.438-31.12.8 Kursgevnst Rtendtægt tab 1 64 162 Kaptalandele Akteudbytt 2.649 837 17.9662.373-36.718 2.438 Valutakont Kursgevnst tab 29 125-287 Kursgevnst Kaptalandele tab alt 2.677 2.649 18.9 17.966-37.5-36.718 Admnstronsomkostnng Valutakont 226 29 1.136 125 967-287 Result Kursgevnst før sk tab alt 3.298 2.677 19.3918.9-35.372-37.5 Sk Admnstronsomkostnng 56 226 331.136 328 967 Halvårets Result før nettoresult sk 3.242 3.298 19.89 19.391-35.7-35.372 Sk 56 33 328 Aktv Halvårets nettoresult 3.6.9 3.242 3.6.8 19.89 31.12.8-35.7 Lkvde mdl 562 14.15 1.791 Notede akt fra danske udstede Aktv 6.418 3.6.9 3.3 3.6.8 6.441 31.12.8 Notede akt fra udl. udstede Lkvde mdl 2.728 562 154.42 14.15 21.629 1.791 Unotede akt Notede akt fra danske udstede 6.418 3.3 6.441 Mellemværde vedrørde handelsvklng Notede akt fra udl. udstede 2.728 154.42 21.629 Andre aktv 31 178 27 Unotede akt Aktv alt 28.8 171.625 29.888 Mellemværde vedrørde handelsvklng Andre aktv Passv Medlemmnes Aktv alt formue 31 27.979 28.8 178 171.415 171.625 27 29.8 29.888 Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 27.979 171.415 29.8 Skyldge Passv omkostnng m.m. 28 21 88 Mellemværde Medlemmnesvedrørde formue handelsvklng 27.979 171.415 29.8 Passv Medlemmnes alt formue ncl. aconto udbytte 28.8 27.979 171.625 171.415 29.88829.8 Skyldge omkostnng m.m. 28 21 88 Investngsforng Mellemværde vedrørde Gudmehandelsvklng Raaschou Passv alt 28.8 171.625 29.888 AFDELING NORDIC ALPHA Investngsforng Gudme Raaschou Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Rtendtægt AFDELING NORDIC ALPHA 23 323 471 Akteudbytt 1.685 6.642 6.981 Kursgevnst tab Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Kaptalandele Rtendtægt 17.719 23-46.48 323-147.485 471 Valutakont Akteudbytt 1.751 1.685-73 6.642-1.623 6.981 Kursgevnst tab alt 19.471-47.111-149.18 Kursgevnst tab Admnstronsomkostnng 59 1.974 3.119 Kaptalandele 17.719-46.48-147.485 Result før sk 2.588-42.121-144.775 Valutakont 1.751-73 -1.623 Sk 189 37 369 Kursgevnst tab alt Halvårets nettoresult 19.471 2.4-47.111-42.491-149.18-145.144 Admnstronsomkostnng 59 1.974 3.119 Aktv Result før sk 3.6.8 2.588 3.6.7-42.121 31.12.7-144.775 Lkvde Sk mdl 4.226 189 16.543 37 3.373 369 Notede Halvåretsakt nettoresult fra danske udstede 27.72 2.4 8.387-42.491 3.82-145.144 Notede akt fra udl. udstede 45.137 122.949 39.444 Mellemværde Aktv vedrørde handelsvklng 3.6.8 1.436 3.6.7 31.12.7 Andre Lkvdeaktv mdl 4.226 16.543 3.373 Aktv Notede alt akt fra danske udstede 77.65 27.72 221.315 8.387 72.8993.82 Notede akt fra udl. udstede 45.137 122.949 39.444 Passv Mellemværde vedrørde handelsvklng 1.436 Medlemmnes Andre aktv formue 76.948 28.644 72.575 Medlemmnes Aktv alt formue ncl. aconto udbytte 76.948 77.65 28.644 221.315 72.57572.899 Skyldge omkostnng m.m. 117 56 324 Mellemværde Passv vedrørde handelsvklng 12.165 Passv alt Medlemmnes formue 77.65 76.948 221.315 28.644 72.899 72.575 Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 76.948 28.644 72.575 Skyldge omkostnng m.m. 117 56 324 Mellemværde vedrørde handelsvklng 12.165 Passv alt 77.65 221.315 72.899 8

INVESTERINGSFORENINGENGUDME GUDME RAASCHOU RAASCHOU OG OG INVESTERINGSFORENINGEN INVESTERINGSFORENINGEN GUDME GUDME RAASCHOU RAASCHOU HEALTH HEALTH CARE CARE RESULTATOPGØRELSEOG OGBALANCE 1. kr. 1. kr. Investngsforng Gudme Raaschou Investngsforng Gudme Raaschou AFDELING EUR HIGH YIELD AFDELING EUR HIGH YIELD Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Rtendtægt Resultopgørelse 1.1.9 24.825-3.6.9 1.1.9 5.61-3.6.8 1.1. 72.179-31.12.8 Kursgevnset Rtendtægt tab 24.825 5.61 72.179 Oblgon Kursgevnset tab 83.172-26.74-33.29 Valutakont Oblgon -1.486 83.172 262-26.74-135 -33.29 Kursgevnset Valutakont tab alt 81.686-1.486-26.477 262-33.344-135 Admnstronsomkostnng Kursgevnset tab alt 4.146 81.686 8.877-26.477 13.45-33.344 Halvårets Admnstronsomkostnng nettoresult 12.366 4.146 15.2478.877-271.2113.45 Halvårets nettoresult 12.366 15.247-271.21 Aktv 3.6.8 3.6.7 31.12.7 Lkvde Aktvmdl 7.932 3.6.8 4.839 3.6.7 49.14 31.12.7 Notede Lkvde mdl oblgon fra danske udstede 31.866 7.932 68.11 4.839 27.14349.14 Notede oblgonfra fra udl. danske udstede udstede 5.794 31.866 964.199 68.11 441.18427.143 Mellemværde Notede oblgon vedrørde fra udl. handelsvklng udstede 2.833 5.794 964.199 441.184 Tlgodehavde rte Mellemværde vedrørde handelsvklng 11.823 2.833 18.964 13.375 Fnanselle nstrumt Tlgodehavde rte 11.823 18.964 13.375 Andre aktv Fnanselle nstrumt Aktv alt 555.248 1.92.12 53.716 Andre aktv Aktv alt Passv Medlemmnes formue 555.248 552.738 1.92.12 1.89.681 53.716 529.374 Passv Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 552.738 1.89.681 529.374 Skyldge Medlemmnes omkostnng formue m.m. 1.66 552.738 2.421 1.89.681 1342 529.374 Fnanselle Medlemmnes nstrumt formue ncl. aconto udbytte 552.738 1.89.681 529.374 Mellemværde Skyldge omkostnng vedrørde m.m. handelsvklng 1.444 1.66 2.421 1342 Passv Fnanselle alt nstrumt 555.248 1.92.12 53.716 Mellemværde vedrørde handelsvklng 1.444 Investngsforng Passv alt Gudme Raaschou 555.248 1.92.12 53.716 AFDELING US HIGH YIELD Investngsforng Gudme Raaschou AFDELING US HIGH YIELD Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Rtendtægt 59.883 61.44 133.142 Kursgevnst Resultopgørelse -tab 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Oblgon Rtendtægt 186.2 59.883-163.657 61.44-45.897 133.142 Afledte Kursgevnst fnanselle -tab nstrumt -4.322 11.166-79.55 Valutakont Oblgon 25.82 186.2-5.958-163.657-22.512-45.897 Øvrge aktv passv Afledte fnanselle nstrumt -4.322 11.166-79.55 Kursgevnst tab alt 26.78-59.45-552.914 Valutakont 25.82-5.958-22.512 Admnstronsomkostnng 3.662 6.89 13.798 Øvrge aktv passv Halvårets nettoresult 263. -4.855-433.57 Kursgevnst tab alt 26.78-59.45-552.914 Admnstronsomkostnng Aktv 3.662 3.6.8 6.89 13.798 3.6.7 Lkvde Halvårets mdl nettoresult 219.214 263. 134.983-4.855 194.761-433.57 Notede oblgon fra danske udstede Notede Aktv oblgon fra udl. udstede 1.282.153 3.6.8 1.392.773 891.577 3.6.7 Mellemværde Lkvde mdl vedrørde handelsvklng 28.585 219.214 43.817 134.983 69 194.761 Tlgodehavde Notede oblgon rte fra danske udstede 26.599 26.544 26.662 Fnanselle Notede oblgon nstrumtfra udl. udstede 11.124 1.282.153 3.613 1.392.773 891.577 Andre Mellemværde aktv vedrørde handelsvklng 28.585 43.817 69 Aktv Tlgodehavde alt rte 1.567.675 26.599 1.628.73 26.544 1.113.6926.662 Fnanselle nstrumt 11.124 3.613 Passv Andre aktv Medlemmnes Aktv alt formue 1.544.75 1.567.675 1.544.738 1.628.73 1.76.89 1.113.69 Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 1.544.75 1.544.738 1.76.89 Skyldge Passvomkostnng m.m. 2.122 5.49 2.221 Fnanselle Medlemmnes nstrumt formue 1.544.75 1.544.738 33.958 1.76.89 Mellemværde vedrørde handelsvklng Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 21.478 1.544.75 78.582 1.544.738 1.76.89 Passv alt Skyldge omkostnng m.m. 1.567.675 2.122 1.628.73 5.49 1.113.69 2.221 Fnanselle nstrumt Investngsforng Gudme Raaschou Health Care 33.958 Mellemværde vedrørde handelsvklng 21.478 78.582 HEALTH Passv altcare 1.567.675 1.628.73 1.113.69 Resultopgørelse Investngsforng Gudme Raaschou Health Care 1.1.9-3.6.9 1.1.9-3.6.8 1.1. - 31.12.8 Rtendtægt 3 17 34 Akteudbytt HEALTH CARE 533 337 494 Kursgevnst tab Kaptalandele Resultopgørelse 1.1.9-3.6.9-542 1.1.9-3.81-3.6.8 1.1. -5.511-31.12.8 Valutakont Rtendtægt -2 3-7 17 13 34 Kursgevnst Akteudbytt tab alt -562533-3.816 337-5.498 494 Admnstronsomkostnng Kursgevnst tab 257 286 622 Result Kaptalandele før sk -283-542 -3.749-3.81-5.592-5.511 Sk Valutakont 67-2 59-7 77 13 Halvårets Kursgevnst nettoresult tab alt -35-562 -3.88-3.816-5.669-5.498 Admnstronsomkostnng 257 286 622 Aktv Result før sk 3.6.8-283 3.6.8-3.749 31.12.7-5.592 Lkvde Sk mdl 1.184 67 22 59 452 77 Notede akt fra danske udstede Halvårets nettoresult 3.147-35 5.251-3.88 3.875-5.669 Notede akt fra udl. udstede 19.991 23.347 21.219 Andre aktv Aktv 168 3.6.8 9 3.6.8 22 31.12.7 Aktv alt Lkvde mdl 24.491 1.184 28.88 22 25.568 452 Notede akt fra danske udstede Passv 3.147 5.251 3.875 Notede akt fra udl. udstede Medlemmnes formue 19.991 24.481 23.347 28.772 21.219 25.484 Andre aktv Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 168 24.481 28.772 9 25.484 22 Skyldge Aktv omkostnng alt m.m. 24.491 1 36 28.88 84 25.568 Mellemværde vedrørde handelsvklng Passv alt 24.491 28.88 25.568 Medlemmnes formue 24.481 28.772 25.484 Medlemmnes formue ncl. aconto udbytte 24.481 28.772 25.484 Skyldge omkostnng m.m. 1 36 84 Mellemværde vedrørde handelsvklng Passv alt 24.491 28.88 25.568 9

Investngsforng Gudme Raaschou & Investngsforng Gudme Raaschou Health Care FORMUEOPGØRELSE pr. 1. halvår 29 Formueopgørelse: US Hgh Yeld Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 15.49 1.76.889 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) 2.639 28.818 Indløsnng året 58 4.632 Ovført fra resultopgørelse - 263. I alt medlemmnes formue 18.71 1.544.75 Formueopgørelse: Eur. Hgh Yeld Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 77.15 529.373 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) 9.264 7.115 Indløsnng året 119.581 86.117 Ovført fra resultopgørelse - 12.366 I alt medlemmnes formue 659.698 552.737 Formueopgørelse: Danske Akt Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 37.953 19.695 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) 9.5 5.122 Indløsnng året 3 167 Ovført fra resultopgørelse - 5.848 I alt medlemmnes formue 47.153 3.498 Formueopgørelse: Selecton Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 79.536 29.794 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) 1 38 Indløsnng året 1.85 4.11 Ovført fra resultopgørelse - 3.242 I alt medlemmnes formue 68.786 27.979 Formueopgørelse: Nordc Alpha Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 123.37 72.575 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) 4 243 Indløsnng året 25.652 16.27 Ovført fra resultopgørelse - 2.4 I alt medlemmnes formue 97.785 76.948 Formueopgørelse: Health Care Crkulde bevs (1. stk) Formueværd (1. kr.) Medlemmnes formue prmo 31.778 25.484 Udlodnng fra sdste år vedrørde - - crkulde bevs 31.12 - - Emsson året (+) Indløsnng året 85 653 Ovført fra resultopgørelse - -35 I alt medlemmnes formue 3.928 24.481 1

1. HALVÅR 29 1. HALVÅR 29 GUDME RAASCHOU DANSKE AKTIER GUDME RAASCHOU DANSKE AKTIER GUDME RAASCHOU DANSKE AKTIER 1. HALVÅR 29 Afkast seste kvartal: 36,3% Afkast seste år-tl-do: kvartal: 25,2% 36,3% Afkast seste år-tl-do: 12 måned: -27,4% 25,2% Afkast seste kvartal: 36,3% Afkast seste 12 måned: -27,4% Afkast år-tl-do: 25,2% Afkast seste 12 måned: -27,4% AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 Danske akt ndht det tabte Afkastet Danske akt for Gudme ndht Raaschou det tabte Danske Akt 2. kvartal været Afkastet 36,3%. for tl Gudme sammlgnng Raaschou Danske refcendekset Akt 2. gvet kvartal et kast været Danske 36,3%. 28,5% akt tl dmed sammlgnng ndht Gudme det tabte Raaschou refcendekset Danske Akt gvet et kast Afkastet kvartalet 28,5% for gvet Gudme dmed et mkast Raaschou Gudme Danske 7,8%. Raaschou Det Akt samlede Danske 2. kast Akt kvartal for været kvartalet delng 36,3%. gvet tl 1. sammlgnng halvår et mkast dmed 7,8%. 25,2%. refcendekset Det samlede kast gvet et for kast delng 28,5% 1. dmed halvår dmed Gudme 25,2%. Raaschou Danske Akt kvartalet Danske akt gvet mkast 29 været klart 7,8%. bedre Det samlede d f.eks. kast de for delng Danske europæske akt akt. 1. halvår M 29 dmed udvklng været klart 25,2%. spejl bedre d f.eks. vs udstræknng de europæske blot normalsng akt. M udvklng markedskaste, spejldet danske vs udstræknng akt 28 Danske blot gav normalsng akt et rnge 29 kast markedskaste, været d klart europæske bedre d akt. det f.eks. danske Årsag de akt var 28 først europæske gavfremmest et akt. rnge M kast stgde udvklng europæske rskoavson spejl akt. hos vs ntnonale Årsag udstræknng var først nvestor, blot normalsng fremmest hvlket nurlgt stgde markedskaste, betød, rskoavson man solgte det hos danske ud ntnonale akt akt 28 nvestor, mndre, gavllkvde et hvlket rnge marked nurlgt kastsom d betød, det europæske danske man solgte tl akt. fordel ud Årsag for akt de største var først mndre, mest llkvde fremmest lkvde marked. stgde som det rskoavson danske tl fordel hos ntnonale for de største nvestor, mest lkvde hvlket marked. nurlgt betød, man solgte ud akt mndre, I takt med llkvde markedne somblevet det danske normalset tl fordel 29 for de d største Imeget takt mest med høje lkvde rab markedne marked. prsfastsættels blevet normalset danske akt 29lgeledes d meget blevet ndsnævret, høje rab hvorved prsfastsættels danske akts danske værdansættelse akt lgeledes forhold I blevet takt med ndsnævret, tl de europæske markedne hvorvedakt danske blevet kkeakts normalset længe værdansættelse så 29 traktv. d forhold meget høje tl de rab europæske prsfastsættels akt kke længe danske akt så traktv. lgeledes blevet ndsnævret, hvorved danske akts værdansættelse forhold tl de europæske akt kke længe så traktv. Vurdet nøgletallet kurs/ndre-værd handlede de danske Vurdet akt 26 nøgletallet 27 med kurs/ndre-værd mndre præme handlede forhold de danske tl akt europæske 26akt 27 4%, medm mndre 28 præme blev præm forhold vdt tl tl Vurdet europæske relvt stor akt rab nøgletallet 13%. 4%, kurs/ndre-værd m Dne 28 dscount blev handlede præm nu reducet de vdt danske tl tl akt relvt rab 26 stor 7%. rab Danske 27 13%. akt med Dne skal mndre formtlg dscount præme forts nu forhold reducet pode tl tl europæske rab handles med 7%. akt Danske rab akt 4%, tl europæske m skal 28 formtlg akt, blev præm forts m vdt pode ydlge tl relvt handles ndsnævrng stor med rab rabt 13%. tl europæske Dne ved dscount forts akt, normalsng m nu reducet ydlge tl rskopræmne rab ndsnævrng 7%. Danske rabt sandsynlg. akt ved skal formtlg forts normalsng forts pode rskopræmne handles med rab sandsynlg. tl europæske akt, m ydlge Stemnng ndsnævrng rabt det danske ved aktemarked forts normalsng dvde 2. kvartal rskopræmne Stemnng blevet løftet, det sandsynlg. analytknes danske aktemarked massve estmnedjustng dvde 2. kvartal blevet 2. halvår løftet 28, de analytknes første måned massve 29 estmnedjustng de seste to Stemnng 2. måned halvår 28 stablset det de danske første sg. aktemarked måned Med stablsng 29 dvde de seste 2. kvartal to blevet måned ndtjngsestmne løftet, stablset analytknes sg. nvestor Med massve stablsng høje estmnedjustng grad fokuset 2. d ndtjngsestmne halvår hstorsk 28lave de prsfastsættelse første måned nvestor aktemarkedet. høje 29 grad seste fokuset to måned d hstorsk stablset lave prsfastsættelse sg. Med stablsng aktemarkedet. ndtjngsestmne En væstlg årsag tl det høje nvestor mkast høje Gudme gradraaschou fokuset Nordc d En væstlg hstorsk Alpha, årsag lave prsfastsættelse akteudvælgels, tl det høje mkast aktemarkedet. med fokus Gudme Raaschou fundamtal analyse Nordc Alpha værdansættelse,, akteudvælgels, blevetmed fastholdt. fokusovvægte fundamtal analyse akt En væstlg som værdansættelse, Carlsbg, årsag tlflsmdth, det høje mkast blevet NKT fastholdt. DSV, Gudme d Ovvægte vurdes Raaschou trods Nordc akt et cyklsk som Alpha elemt Carlsbg,, akteudvælgels, være FLSmdth, traktvt NKTprss, med DSV, fokus d således vurdes fundamtal blevet trods analyse et fastholdt, cyklsk elemt hvlket værdansættelse, værettraktvt markant blevet prss, fastholdt. postv bdragsyd. således Ovvægte blevet akt fastholdt, Hudov som hvlket blev Carlsbg, d tlføjet været FLSmdth, poston markant NKT small postv DSV, cap-selskabne d bdragsyd. vurdes trods IC et Hudov Companys cyklsk elemt blev Royal d tlføjet Unbrew, være poston traktvt det prsfastsættels prss, small cap-selskabne således var blevet meget IC fastholdt, Companys traktv. Markante hvlket Royal kursstgnng Unbrew, været det markant prsfastsættels kvartalet postv dsse bdragsyd. akt var meget således Hudov traktv. været Markante blev d vgtg tlføjet kursstgnng bdragsyd poston kvartalet tl mkastet. small cap-selskabne dsse akt IC således Companys været Royal vgtg Unbrew, bdragsyd det prsfastsættels tl mkastet. var meget traktv. Markante kursstgnng kvartalet dsse akt således været vgtg bdragsyd tl mkastet. Kursudvklng (ndekset 12 måned) Kursudvklng (ndekset 12 måned) Poston Poston Kursudvklng 1 (ndekset 12 måned) Danske Akt Poston De 1 største poston portefølj:* 1 95 Bchmark Danske Akt 9 De 1 største poston portefølj:* 95 1 Bchmark 1 Novo Nordsk B 9,6% 85 9 Danske Akt De 1 største poston portefølj:* 95 2 Carlsbg A/S 8,8% 8 Bchmark 1 Novo Nordsk B 9,6% 85 9 3 Vestas Wnd Systems 8,1% 75 2 Carlsbg A/S 8,8% 8 1 Novo Nordsk B 9,6% 85 34 Vestas Danske Wnd Bank Systems 8,1% 6,1% 7 75 2 Carlsbg A/S B 8,8% 8 45 Danske AP Møll Bank - Mærsk B 6,1% 5,9% 65 7 3 Vestas Wnd Systems 8,1% 75 56 AP DSVMøll - Mærsk B 5,1% 5,9% 6 65 4 Danske Bank 6,1% 7 76 TrygVesta DSV 5,1% 4,7% 55 6 5 AP Møll - Mærsk B 5,9% 65 78 TrygVesta D/S Nord 4,7% 4,6% 5 55 6 DSV 5,1% 6 89 D/S Lundbeck Nord 4,3% 4,6% 45 5 7 TrygVesta 4,7% 55 19 FLSmdth Lundbeck & Co 4,3% 3,5% 45jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 apr 9 jun 9 *) De 8 største D/S poston Nord 1 FLSmdth & Co opgjort pr. ultmo jun 29 4,6% 5 3,5% jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 apr 9 jun 9 9 Lundbeck 4,3% 45 *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 Sektor Fakta 1 om GR FLSmdth Danske & Co Akt pr. ultmo jun 29 3,5% jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 apr 9 jun 9 Teknol & Sektor Kontant Daglge *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 Fakta om GR Danske Akt pr. ultmo jun 29 Telekom. Teknol & 2% Forbrugsgod Kontant Daglge Opstart produkt: Novemb 27 Sektor 7% Telekom. 2% Forbrugsgod Fakta om GR Danske Akt pr. ultmo jun 29 13% Opstart Investngsunvs: produkt: Novemb Danske Akt Teknol 27 7% & Kontant Daglge FnanselleTelekom. 2% Forbrugsgod Bchmark: Manag: OMXCAP Team Investngsunvs: Bchmark: Danske OMXCAP 13% Akt 16% Opstart produkt: Novemb 27 Fnanselle 7% 16% 13% Investngsunvs: Danske Akt Manag: Formue: 3.458.148 Team Fnanselle Bchmark: OMXCAP Formue: Nomnel værd: 47.153. 16% 3.458.148 Manag: Team Health Care Indre Nomnel værd: værd: 47.153. 64,59 25% Formue: 3.458.148 Health Care Indre værd: 64,59 25% Nomnel værd: 47.153. Porteføljsko:* Health Care Indre værd: 64,59 Porteføljsko:* Standardvgelse 1 år 27,1 25% Konjunkturfølsomme Porteføljsko:* Standardvgelse Spe Ro 1 år 1 år 27,1-2,53 Konjunkturfølsomme 37% *) Spe Klde: Ro InvestngsForngsRådet 1 år -2,53 Standardvgelse 1 år 27,1 *) Sektorfordelng Konjunkturfølsomme 37% opgjort pr. ultmo jun 29 *) Spe Klde: Ro InvestngsForngsRådet 1 år -2,53 *) Sektorfordelng 37% opgjort pr. ultmo jun 29 *) Klde: InvestngsForngsRådet *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29

Q2 GUDME RAASCHOU DANSKE AKTIER 1. HALVÅR 29 2. kvartal 29 Q2 Forvtnng tl aktemarkedne Selvom danske akt allede steget stærkt 1. halvår 29 d forts et traktvt kastpottale de næste 6-12 måned. D økonomske vækst synes således være stablset, d relvt klare tegn, vækst vej tlbage GUDME BRIC-lande RAASCHOU - d eksklusv DANSKE Rusland. AKTIER Indkonne 1. h HALVÅR blandt 29andet de stgde råvareprs, d først fremmest skyldes stgnng eftspørgsl 2. kvartal fra Kna. 29 Det dvde et sundhedstegn for de nye marked, vækst nu Forvtnng høje grad ges tl aktemarkedne dels nvestng nfrastruktur va Selvom hjælpepakk, danskedels akt fraallede et stgde steget ndlandsk stærkt prvforbrug. 1. halvår 29 d forts et traktvt kastpottale de næste 6-12 måned. I USA d D tegn økonomske stablsng vækst synes bolgmarkedet, således værem med stablset, forts stgde d arbejdsløshed relvt klare tegn talle, for vækst forbrugtlld vej tlbage d forts BRIC-lande meget lave. - d Alt tyd eksklusv d Rusland., recesson Indkonne USA h bundet, blandt økonom andet deallede stgde andet råvareprs, halvår 29 d først går mod fremmest små postve skyldes vækstr. stgnng Blledet eftspørgsl Europa, d kom fra Kna. se Detnd dvde krs - et hvor sundhedstegn vdng dfor devl nye lgge marked, længe ude vækst tdnu - høje me negvt, grad ges h vl dels økonom nvestng nok kke nfrastruktur bunde før va første hjælpepakk, halvår 21. Aktemarkedet dels fra et stgde dndlandsk langt foran realøkonom, prvforbrug. farngsmæssgt aktemarkedne gvet gode kast Ipod, USA d hvor tegn d økonomske stablsng vækst vd. bolgmarkedet, m med forts stgde arbejdsløshed talle for forbrugtlld d Indtjngsforvtnngne forts meget lave. Alt tyd tl danske d, akt recesson 21 forhold USA tl bundet, 29 markant økonom ndtjngsvækst allede andet hele halvår 45%, 29 jf. konssus går mod små blandt postve akteanalytkne. vækstr. Blledet Europa, d kom se nd krs - hvor vdng dfor vl lgge længe ude td - me Forvtnng negvt, om h postv vl økonom ndtjngsudvklng nok kke bunde undstøttes før første halvår dvde 21. Aktemarkedet halvårsregnskab d fra langt de øvrge foranordske realøkonom, lande. farngsmæssgt Størstedel de store aktemarkedne nordske selskab gvet gode således kast pod, ovrasket hvor postvt d økonomske ndtjngvækst fra drft vd. cash flow. Ikke ovraskde det meget få vrksomhed, d drekte kan se Indtjngsforvtnngne n postv udvklng omsætnng tl danske akt dnære 21fremtd, forholdm tl 29 gelt markant man setndtjngsvækst stablsng omsætnng hele 45%, jf. de konssus seste blandt måned, akteanalytkne. hovedpart vurd, 3. kvartal aktvtetsmæssgt blv nveau med 2. kvartal. Forvtnng om postv ndtjngsudvklng undstøttes dvde Det faktum, halvårsregnskab vrksomhednesfra ndtjngsmargnal de øvrge nordske lande. ovrask Størstedel postvt pode store mednordske stærkt faldde selskab omsætnng, såledesvdn om ovrasket stor effektvtet postvt reduce ndtjng omkostnng, fra drft samtdg cash flow. med, Ikke ovraskde prsdscpln høj det grad meget få været vrksomhed, fastholdt d særdrekte ndustr. kan se n Fortsætt postv dudvklng omsætnng det postvt for dkastpottalet nære fremtd, m for gelt danske akt. man set stablsng omsætnng de seste måned, hovedpart vurd, 3. kvartal aktvtetsmæssgt blv nveau med 2. kvartal. Profl for Gudme Raaschou Danske Akt Afdelng Danske Akt aktedelng, d nvest danske selskab. Afdelng fokus høje absolutte kast. Streg skabe meget fokuset, m stadgvæk dvsfcet portefølje undvurdede danske selskab høj kvaltet. Fokus vl være selskab, d tlbyd et stærkt cash flow, ledde markedsposton, dygtg vsonær ledelse samt vlj evn tl håndte globalsng. Lgeledes lægges d ved udvælgels vægt, selskabne Profl aktonærvlg for Gudme poltk, Raaschou de Danske nydakt godt langsgtede globale Afdelng trds. Danske Akt aktedelng, d nvest danske selskab. Afdelng fokus høje absolutte kast. Streg Akteudvælgels skabe foregår meget prmært fokuset, va selskabsbesøg, m stadgvæk hvor dvsfcet traktve nvestng portefølje dtfces. undvurdede Portefølj danskevl selskab typsk bestå høj kvaltet. 25-3Fokus danskevl akt, være dselskab, handl und tlbyd des rette stærkt værd. cash flow, Porteføljeselskabne ledde markedsposton, alle blevet gnemanalyset dygtg vsonær ledelse samt nvestngsrådgv vlj evn tl blv håndte løbde globalsng. ovvåget. Lgeledes lægges d ved udvælgels vægt, selskabne aktonærvlg Afdelng udbyttebetalde. poltk, de nyd Afdelng godt egn langsgtede tl globale trds. nvestor med nvestngshorsont mnmum fem år anbefales tl nvestng både fr opsparng psonsmdl. Akteudvælgels Udov Danske Akt foregår Investngsforng prmært va selskabsbesøg, Gudme hvor traktve Raaschou nvestng følgde delng: dtfces. Selecton, Portefølj Nordc Alpha, vl typsk Emgng bestå Markets 25-3 Akt, danskeeu akt, Hghd Yeld handl USund Hgh des Yeld. Bestyrels rette værd. består Porteføljeselskabne Ole Ands, Kjeld Ivs, alle blevet Jørg gnemanalyset Buus Lass Ole nvestngsrådgv Bgst. blv løbde ovvåget. Afdelng udbyttebetalde. Afdelng egn sg tl nvestor med nvestngshorsont mnmum fem år anbefales tl nvestng både fr opsparng psonsmdl. Udov Danske Akt Investngsforng Gudme Raaschou følgde delng: Selecton, Nordc Alpha, Emgng Markets Akt, EU Hgh Yeld US Hgh Yeld. Bestyrels består Ole Ands, Kjeld Ivs, Jørg Buus Lass Ole Bgst. Det faktum, vrksomhednes ndtjngsmargnal ovrask postvt pode med stærkt faldde omsætnng, vdn om stor effektvtet reduce omkostnng, samtdg med, prsdscpln høj grad været fastholdt sær ndustr. Fortsætt d udvklng det postvt for kastpottalet for danske akt. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. 13

GUDME RAASCHOU NORDIC ALPHA 1. GUDME RAASCHOU NORDIC ALPHA 2. kvartal 29 1. GUDME HALVÅR RAASCHOU NORDIC ALPHA 1. Afkast HALVÅR seste kvartal: 2. kvartal 32,% 29 Afkast år-tl-do: 2. kvartal 31,6% 29 Afkast seste kvartal: 12 måned: -37,2% 32,% Afkast seste år-tl-do: kvartal: 32,% 31,6% Afkast år-tl-do: seste 12 måned: 31,6% -37,2% Afkast seste 12 måned: -37,2% AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 Nordske aktemarked hopla AFKASTKOMMENTAR H1 29 De nordske aktemarked løbet 2. kvartal gvundet net Nordske fordumsaktemarked styrke. 2. kvartal hopla var således r kursfest med Nordske De stgnng nordske aktemarked 32%, hvlket brng hopla løbet det samlede 2. kvartal kast gvundet for 29net op De ov fordums nordske de 3%. styrke. aktemarked Gudme 2. Raaschou kvartal var Nordc løbet således Alpha 2. kvartal r kursfest dmed gvundet med htnet stgnng markant fordums bedre styrke. 32%, udvklng 2. hvlket kvartal d brng var refcendekset, således det samlede r kursfest kast MSCI Nordc, for med 29d op stgnng ov steg de med 3%. 18,8% 32%, Gudme 1. hvlket halvår. Raaschou brng Nordc det samlede Alpha kast dmed for 29 ht op ov markant de 3%. bedre Gudme udvklng Raaschou d refcendekset, Nordc Alpha dmed MSCI Nordc, ht d markant D steg meget medbedre 18,8% postve udvklng 1. udvklng halvår. d refcendekset, nordske marked MSCI Nordc, prmært d steg spejlnng med 18,8%, d 1. halvår. frygt pank, d hærgede markedne D slutnng meget postve 28 forsvandt udvklng g de nordske 2. kvartalmarked 29. Gelt prmært kan D spejlnng manmeget dmed postve, sge, d udvklng d frygt 2. kvartal pank, de nordske skete d hærgede marked normalsng markedne prmært spejlnng slutnng værdansættels, 28 d forsvandt de frygt nordske g pank, aktemarked. 2. kvartal hærgede 29. Største markedne Gelt kelte kan slutnng man bdragsyd dmed tl sge, 28 d forsvandt absolutte d 2. kvartal g relve 2. skete kvartal pformance 29. normalsng Gelt Gudme kan man værdansættels Raaschou dmed Nordc sge, Alpha d var nordske 2. Carlsbg, kvartal aktemarked. skete 29 normalsng Største steget kelte med værdansættels bdragsyd 1%. Prsfastsættels tl d absolutte de nordske Carlsbg relve aktemarked. varpformance slutnng Største Gudme kelte 28 bdragsyd Raaschou præget Nordc dels tl d frygt Alpha absolutte for varet Carlsbg, økonomsk relve d pformance sammbrud 29 steget Gudme Rusland, med Raaschou som 1%. vlle Prsfastsættels føre Nordc tl Alpha markant var Carlsbg, devalung d var 29 slutnng rubl, steget dels 28 med 1%. fokusng prægetprsfastsættels dels frygt gældsbyrd for et Carlsbg økonomsk selskabet. var sammbrud slutnng 28 Rusland, præget som vlle føre delstl frygt markant for et devalung økonomsk sammbrud rubl, dels Rusland, som fokusng vlle føre tl gældsbyrd markant devalung selskabet. rubl, dels fokusng gældsbyrd selskabet. De nordske fnansaktne, d så start 29 var præget d gelle krse var så tynget frygt for et kollaps De Østeuropa. nordskeblandt fnansaktne, de nordske dbank så start d været 29 var fokusng præget De nordske d specelt gelle fnansaktne, de svske krse var banks så d så tynget eksponng start frygt tl 29 defor baltske et varkollaps præget lande, Østeuropa. d d gelle voldsomt Blandt krse presset devar nordske så krs. tynget bank Spekulonne frygt d været for et går kollaps, fokusng d Østeuropa. pottelt speceltblandt destore svske dedskrvnng nordske banks bank eksponng vte d deværet tl nordske baltske fokusng bank, lande, d d specelt eksponng voldsomt de svske presset tl Baltkum. banks krs. eksponng Spekulonne tl de baltske går, lande, d d pottelt voldsomt store presset nedskrvnng krs. Spekulonne vte de nordske går, bank, d d Analyses pottelt eksponng kastudvklg storetl nedskrvnng Baltkum. 1. halvår vte de tværs nordske debank, nordske d marked, eksponng det tlkonkluson, Baltkum. fremgang forholdsvst Analyses bredt fundet kastudvklg ov sektor 1. halvår selskab, tværs m forts de nordske med de Analyses marked, største stgnng kastudvklg det konkluson, cyklske 1. akt. halvår fremgang D tværs økonomske de forholdsvst nordske udvklng marked, bredt vrksomhednes fundet detov konkluson, ndtjng sektor d selskab, fremgang sjædtm synkron forholdsvst forts med med de bredt udvklng største fundet stgnng ov aktemarkedne. sektor cyklske akt. selskab, Et D kast økonomske m ndfor forts udvklng med kelt de største vrksomhednes månedstgnng ov 25%, ndtjng cyklske som v akt. så d aprl-maj, D sjædt økonomske synkron kke tdlge udvklng med sket vrksomhednes d udvklng pode, aktemarkedne. ndtjng kasthstork det sjædt for kast (sdsynkron ndfor 1969) med de kelt nordske udvklng aktemarked. måned ov aktemarkedne. 25%, som v så Et aprl-maj, kast ndfor kke tdlge kelt sket måned d pode, ovv 25%, kasthstork som v så aprl-maj, for (sd kke 1969) tdlge de sket nordske d aktemarked. pode, v kasthstork for (sd 1969) de nordske aktemarked. Kursudvklng Kursudvklng Nordc Alpha nettoudbytte renvestet Kursudvklng 26 MSCI Nordc 24 Nordc Alpha nettoudbytte renvestet 22 26 Nordc Alpha nettoudbytte renvestet 26 MSCI Nordc 2 24 MSCI Nordc 24 18 22 22 16 2 2 14 18 18 12 16 16 1 14 14 12 8 12 1 6 1 8 Feb-5 Aug-5 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 8 6 6 Feb-5 Aug-5 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Feb-5 Aug-5 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Sektor Daglge Aug-8 Feb-9 Industrelle Forbrugsgod kompont 2% Kontant 6% 1% Sektor Daglge Sektor Daglge Industrelle Forbrugsgod Industrelle Forbrugsgod kompont 2% Kontant 6% 1% kompont 2% Kontant 6% 1% Health Care 7% Teknol & Telekom. 13% Teknol Teknol & Telekom. Telekom. 13% 13% Fnanselle 13% Fnanselle 13% *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29 Health Health Care Care 7% 7% Handel & Svce 8% Handel Handel & & Svce Svce 8% 8% Poston Poston De 1 største poston portefølj:* Poston De 11 største Noka poston OYJ portefølj:* 8,8% De 1 største 2 Carlsbg poston B portefølj:* 8,1% 13 Noka Novo Nordsk OYJ B 8,8% 6,4% 1 Noka OYJ 8,8% 24 Carlsbg Danske Bank B 8,1% 5,9% 2 Carlsbg B 8,1% 35 Novo Dun Nordsk B 6,4% 5,3% 3 Novo Nordsk B 6,4% 46 Danske StolHydro Bank ASA 5,9% 5,1% 4 Danske Bank 5,9% 57 Dun Nordea Bank- stk 1 EUR 5,3% 4,3% 5 Dun 5,3% 68 StolHydro DSV ASA 5,1% 3,4% 6 StolHydro ASA 5,1% 79 Nordea Fortum Bank- Oyj stk 1 EUR 4,3% 3,% 7 Nordea Bank- stk 1 EUR 4,3% 1 8 DSV NKT Holdng 3,4% 2,9% *) De 8 1 største DSV poston opgjort pr. ultmo jun 29 3,4% 9 Fortum Oyj 3,% 9 Fortum Oyj 3,% 1 NKT Holdng 2,9% 1 NKT Holdng 2,9% *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 Fakta om GR NORDIC ALPHA pr. ultmo jun 29 Opstart Fakta om produkt: GR NORDIC ALPHA pr. ultmo jun 29 februar 25 Fakta om GR NORDIC ALPHA pr. ultmo jun 29 Intn porteføljeforvaltnng sd: 9-2-25 Opstart Investngsunvs: produkt: Akt nd februar for Nord Opstart produkt: februar 25 25 Intn Bchmark: porteføljeforvaltnng sd: MSCI Nordc [udbyttebetalde] Intn porteføljeforvaltnng sd: 9-2-25 9-2-25 Manag: Investngsunvs: Akt nd for Nord Team Investngsunvs: Akt nd for Nord Bchmark: Formue: MSCI Nordc [udbyttebetalde] 75.557.632 Bchmark: MSCI Nordc [udbyttebetalde] Manag: Manag: Nomnel Værd: 97.783.5 Team Team Formue: Indre Værd: 75.557.632 77,27 Formue: 75.557.632 Nomnel Nomnel Værd: Værd: 97.783.5 97.783.5 Indre Indre Porteføljsko:* Værd: Værd: 77,27 77,27 Standardvgelse 44,18% Porteføljsko:* Spe Ro -1,14 Standardvgelse *) klde: Investngs Forngs Rådet 44,18% 44,18% Spe SpeRo Ro -1,14-1,14 *) *) klde: klde: Investngs Forngs Rådet Rådet *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29

1 GUDME RAASCHOU NORDIC ALPHA 1. HALVÅR 1 2. kvartal 29 Forvtnng streg D postve udvklng aktemarkedne løbet 2. kvartal spejl, GUDME RAASCHOU uskkhedne omkrng NORDIC selskabnes ALPHAfremtdge 1. HALVÅR ndtjng blevet væstlgt reducet ov gelt bedre d vtede kvartalsregnskab. Vrksomhednes begynd 2. kvartal 29 således allede nu høste gevnstne de seste kvartals ronalsng. Det d så væstlgt bemærke, Forvtnng forvtnngne tlstreg de lagte kvartalsregnskab var bragt ned D et meget postve lavtudvklng nveau. aktemarkedne løbet 2. kvartal spejl, uskkhedne omkrng selskabnes fremtdge ndtjng Konssus blandt blevet akteanalytkne væstlgt reducet nu, ov de største gelt nordske bedre d selskab vtede komm kvartalsregnskab. tl realsevrksomhednes ndtjng 29, begynd 3% således lave d allede 28. nutl ggæld høste gevnstne forvtnngne de seste nu så, kvartals ronalsng. ndtjng stg Det med d 2-25% så såvel væstlgt 21 sombemærke, 211. Dsse forvtnngne skal tlses de lagte lyset, kvartalsregnskab vdsøkonom var bragt ned et recesson. meget lavt I øjeblkket nveau. det udelukkde Emgng Markets med Kna spds, d bdrag postvt tl d økonomske vækst, selv om Konssus vækstblandt h nuakteanalytkne laveste nveau nu, me de dstørste 2 år! nordske Sd 197'ne selskab komm de årlge tl vækstr realse Kna ndtjng væretomkrng 29, d 1%, 3% m lave pt. omkrng d 28. 7%. Tl Deggæld økonomske forvtnngne nøgletal duknesske så, økonom ndtjng peg stg dmed nu retnng 2-25% såvel 21 stablsng. som 211. DetDsse bdraget forvtnng tl, skal råvareprsne ses lyset, h løbet vdsøkonom 1. halvår været stgde. recesson. Prsne I øjeblkket råvar det udelukkde tradtonelt Emgng meget præget Markets med Kna spekulve spds, opkøb d -bdrag det gæld postvt formtlg tl d så økonomske dne gang, vækst, selv om hvorved vækst udvklng h nu råvareprsne laveste nveau kke me spejl d 2 år! tlsvarde Sd 197'ne stgnng eftspørgsl. de årlge vækstr Kna været omkrng 1%, m pt. omkrng 7%. De økonomske nøgletal for d knesske økonom Forvtnngne peg d tl kastpottalet nu retnng forstablsng. de nordske Det bdraget aktemarked tl, råvareprsne rest 29h hæng løbet sær 1. halvår, om deværet postve forvtnng stgde. Prsne tl ndtjngsudvklng råvar tradtonelt 21 meget præget 211 hold stk. spekulve Sammlgn opkøb - man det gæld akteanalytknes formtlg så udmeldng dne gang, forvtnng hvorved udvklng tl de nordske råvareprsne selskab, kkekan spejl man blandt tlsvarde analytkne stgnng eftspørgsl. obsve vs ughed om kastpottalet for de nordske akt. Obsvon ntessant, ford det må antages, Forvtnngne analytkne tl kastpottalet adgang tl for samme de nordske nformon normalt aktemarked tllægg rest vrksomhednes 29 hæng egne udmeldng sær, om de postve vs forvtnng betydnng. Dettl ndtjngsudvklng ndtrykket, vrksomhedne 21 meget 211 hold me stk. tlbageholdne Sammlgn d normalt man akteanalytknes med udmeldeudmeldng forvtnng om forvtnng fremtd. tl de nordske selskab, kan man blandt analytkne obsve vs ughed om kastpottalet for de Værdansættelsesmæssgt nordske akt. Obsvon pottalet ntessant, de nordske ford det må aktemarked antages, analytkne nurlgvs kke adgang højde tl samme med det nformon seste kvartals udvklng. normalt tllægg Selv om vrksomhednes vdsøkonom egne kunudmeldng langsomt får gang vs d økonomske betydnng. Det vækst, ndtrykket, så vl multplkoreffekt vrksomhedne vrksomhedne meget me ndtjng, tlbageholdne nård det normalt vd, føre medtl udmelde pæn stgnng forvtnng om vrksomhednes fremtd. ndtjng. Profl for Gudme Raaschou Nordc Alpha Afdelng Nordc Alpha aktedelng, d nvest nordske selskab fokus høje absolutte rsko-justede kast. Streg skabe meget fokuset, m stadgvæk dvsfcet portefølje undvurdede nordske selskab høj kvaltet. Fokus vl være selskab, d tlbyd et stærkt Profl cash flow, for Gudme ledde Raaschou markedsposton, Nordc Alpha dygtg vsonær Afdelng ledelse, vlj Nordc Alpha evn tl aktedelng, håndte globalsng, d nvest nordske selskab aktonærvlg poltk fokussamt høje nyd absolutte godt rsko-justede langsgtede globale kast. trds. Streg skabe meget fokuset, m stadgvæk dvsfcet Akteudvælgels portefølje foregår prmært undvurdede va selskabsbesøg, nordske selskab hvor traktve høj kvaltet. nvestng Fokus vl være dtfces. selskab, Kn d tlbyd portefølj et stærkt vl typsk cash flow, være 3-35 ledde nordske markedsposton, akt. Porteføljeselskabne dygtg vsonær alle blevet ledelse, gnemanalyset vlj evn tl blv håndte løbde globalsng, ovvåget. aktonærvlg poltk samt nyd godt langsgtede globale Afdelng trds. udbyttebetalde. Forng egn sg tl nvestor med nvestngshorsont mnmum fem år anbefales Akteudvælgels tl nvestng foregår prmært både frva opsparng selskabsbesøg, psonsmdl. hvor traktve nvestng dtfces. Kn portefølj vl typsk Investngsforng være 3-35 nordske Gudme akt. Raaschou Porteføljeselskabne selvstændg alle blevet forng gnemanalyset med seks delng: blv Nordc løbde Alpha, ovvåget. Selecton, Danske Akt, Emgng Markets Akt, US Hgh Yeld Eur Hgh Yeld. Bestyrels Afdelng består udbyttebetalde. Ole Ands, Forng Kjeld Ivs, egnjørg sg tl Buus Lass nvestor med Ole Bgst. nvestngshorsont mnmum fem år anbefales tl nvestng både fr opsparng psonsmdl. Investngsforng Gudme Raaschou selvstændg forng med seks delng: Nordc Alpha, Selecton, Danske Akt, Emgng Markets Akt, US Hgh Yeld Eur Hgh Yeld. Bestyrels består Ole Ands, Kjeld Ivs, Jørg Buus Lass Ole Bgst. Værdansættelsesmæssgt pottalet de nordske aktemarked nurlgvs kke højde med det seste kvartals udvklng. Selv om vdsøkonom kun langsomt får gang d økonomske vækst, så vl multplkoreffekt vrksomhedne ndtjng, når det vd, føre tl pæn stgnng vrksomhednes ndtjng. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. 15

GUDME RAASCHOU SELECTION 1. HALVÅR 29 GUDME GUDME RAASCHOU RAASCHOU SELECTION SELECTION 1. HALVÅR 29 1. Afkast HALVÅR seste 29kvartal: 16,8% Afkast år-tl-do: 11,3% Afkast Afkast seste seste kvartal: 12 måned: -14,9% 16,8% Afkast seste kvartal: 16,8% Afkast år-tl-do: 11,3% Afkast år-tl-do: 11,3% Afkast seste 12 måned: -14,9% Afkast seste 12 måned: -14,9% AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 Krtg vdng 2. kvartal - fokus udvklng 21 D ndtr 2. kvartal meget krtg vdng aktemarkedne prmært som reakton, Krtg vdng 2. kvartal - fokus udvklng 21 dommedagsprofetne Krtg vdng 2. kvartal om fokus længevarde udvklng depresson 21 D ndtr 2. kvartal meget krtg vdng vdsøkonom D ndtr 2. kvartal kk længe meget krtg betragtes vdng som et sandsynlgt aktemarkedne prmært som reakton, aktemarkedne scarum. Gudme Raaschou prmært som Selecton reakton steg således, med 16,8% dommedagsprofetne om længevarde depresson dommedagsprofetne kvartalet kastet forom 1. halvår længevarde dmed 11,3%. depresson vdsøkonom kke længe betragtes som et sandsynlgt vdsøkonom Forvtnngsdannels kke længe nu, betragtes de mange som pge- et sandsynlgt scarum. Gudme Raaschou Selecton steg således med 16,8% scarum. fnanspoltske Gudme tltag Raaschou får vdtselecton d negve steg således trd forbrug med 16,8% kvartalet kastet for 1. halvår dmed 11,3%. kvartalet nvestng kastet - dmed for 1. langsomt halvår får dmed gskabt 11,3%. postv Forvtnngsdannels nu, de mange pge- økonomsk Forvtnngsdannels vækst. nu, de mange pge- fnanspoltske tltag får vdt d negve trd forbrug fnanspoltske tltag får vdt d negve trd forbrug nvestng - dmed langsomt får gskabt postv nvestng Udvklng aktemarkedne dmed langsomt 2. får kvartal gskabt d kke postv et udtryk økonomsk vækst. økonomsk for, økonomne vækst. nu fode g. D krtge vdng skal således ses lyset, aktemarkedne 1. kvartal ramte et nyt Udvklng aktemarkedne 2. kvartal d kke et udtryk Udvklng bundnveau. Således aktemarkedne var udvklng 2. kvartal årets første dmåned kke et udtryk for, økonomne nu fode g. D krtge vdng skal for, gelt økonomne fortsættelse nu d fode negve g. D udvklng krtge fravdng slutnng skal således ses lyset, aktemarkedne 1. kvartal ramte et nyt således 28, ses hvor lyset kollapset, aktemarkedne banksektor var det 1. kvartal domnde ramte et tema. nyt bundnveau. Således var udvklng årets første måned Bedre bundnveau. d frygtet Således regnskab var udvklng fra de amkanske årets første bank måned gelt fortsættelse d negve udvklng fra slutnng gangste gelt d fortsættelse ændrng d forvtnngsdannels. negve udvklng Se fra slutnng vste 28, hvor kollapset banksektor var det domnde tema. stress-test 28, hvor kollapset de største banksektor bank, detvar kun det vardomnde fre, d havde tema. Bedre d frygtet regnskab fra de amkanske bank Bedre behov d for ny frygtet kaptal regnskab - t andre fra bank, de amkanske d fået bank tlført gangste d ændrng forvtnngsdannels. Se vste gangste offtlg kaptal d oktob ændrng28 forvtnngsdannels. vl allede nu gne Se tlbagebetale vste stress-test de største bank, det kun var fre, d havde stress-test stsstøtt. de største bank, det kun var fre, d havde behov for ny kaptal - t andre bank, d fået tlført behov for ny kaptal t andre bank, d fået tlført offtlg kaptal oktob 28 vl allede nu gne tlbagebetale offtlg kaptal oktob 28 vl allede nu gne tlbagebetale stsstøtt. stsstøtt. Kursudvklng (ndekset 12 måned) Det faktum, behovet for offtlg støtte tl bankne tagde stærk ndkon, det værste fnanskrs, ovstået - vdsøkonom d stadg Det faktum, behovet for offtlg støtte tl bankne alvorlg Det faktum, recesson. behovet M det for postve offtlg, støtte detl økonomske bankne nøgletal tagde stærk ndkon, det værste tagde løbet 2. kvartal stærk ndkon ndket,, nedtur det værste ved være ovre. fnanskrs, ovstået - vdsøkonom d stadg Forbrug- fnanskrs, hvvstlldsndkorne ovstået vdsøkonom stort set dhele stadg d alvorlg recesson. M det postve, de økonomske nøgletal alvorlg vestlge recesson. vd M de seste det postve måned, peget de økonomske opad, uagtet nøgletal løbet 2. kvartal ndket, nedtur ved være ovre. arbejdsløshed løbet 2. kvartal fortsætt ndket, med stge. nedtur ved være ovre. Forbrug- hvvstlldsndkorne stort set hele d Forbrug- hvvstlldsndkorne stort set hele d vestlge vd de seste måned peget opad, uagtet vestlge Det dfor vd vgtgt de seste ponte, måned udvklng peget opad, uagtet arbejdsløshed fortsætt med stge. arbejdsløshed aktemarkednefortsætt kke spejlnng med stge. d aktuelle udvklng makroøkonom. Aktenvestorne ndregn tradtonelt Det dfor vgtgt ponte, udvklng begvhednes Det dfor vgtgt gang et ponte, halvt års td, udvklng før de ndtræff. Dvs. d aktemarkedne kke spejlnng d aktuelle udvklng aktemarkedne kke længe fokus kke 29, spejlnng m udvklng d aktuelle 21. udvklng makroøkonom. Aktenvestorne ndregn tradtonelt makroøkonom. Aktenvestorne ndregn tradtonelt begvhednes gang et halvt års td, før de ndtræff. Dvs. d begvhednes Vrksomhedne gang nuet formtlg halvt års td, tlpasset før deproduktons- kapactet kke længe tl d fokus nye lave 29, aktvtet m udvklng eftspørgsel 21. ndtræff. Dvs. d kke længe fokus 29, m udvklng 21. samfundet. Dfor d nu pottale for stgnng Vrksomhedne nu formtlg tlpasset produktonskapactet tl d nye lave aktvtet eftspørgsel Vrksomhedne vrksomhednes ndtjng, nu formtlg når d tlpasset kommproduktons- kapactet eftspørgsl. tl d Regnskabne nye lave aktvtet for de amkanske eftspørgsel vrksomhed samfundet. Dfor d nu pottale for stgnng fremgang samfundet. gvet Dfor ndkon d h. nu pottale Således fortre ud stgnng fre selskab vrksomhednes ndtjng, når d komm fremgang S&P-5 vrksomhednes lagt kvartalsregnskab, ndtjng, når d d komm var bedre fremgang d eftspørgsl. Regnskabne for de amkanske vrksomhed eftspørgsl. analytknes nedjustede Regnskabne forvtnngne. de amkanske vrksomhed gvet ndkon h. Således tre ud fre selskab gvet ndkon h. Således tre ud fre selskab S&P-5 lagt kvartalsregnskab, d var bedre d S&P-5 lagt kvartalsregnskab, d var bedre d analytknes nedjustede forvtnngne. analytknes nedjustede forvtnngne. Poston Kursudvklng De 1 største poston portefølj:* 11 (ndekset 12 måned) Poston Kursudvklng (ndekset 12 måned) Selecton - seste år Poston 15 Bchmark 1 Danske Bank 5,4% 1 De 1 største poston portefølj:* 11 De 12 største Burlngton poston Northn portefølj:* 11 Santa Fe C 5,4% 95 Selecton - seste år 15 Selecton seste år 15 Bchmark 3 Gal Electrc Co 5,1% 9 Bchmark 1 Danske Bank 5,4% 1 4 Danske Carlsbg Bank A/S B 5,4% 1 4,6% 85 2 Burlngton Northn Santa Fe C 5,4% 95 5 Burlngton Canon Inc Northn Santa Fe 5,4% 4,6% 8 95 3 Gal Electrc Co 5,1% 9 6 Gal Nestle SA-reg Electrc Co 5,1% 4,% 75 9 4 Carlsbg A/S B 4,6% 85 7 Carlsbg Novarts AG A/S 4,6% 3,8% 7 85 5 Canon Inc 4,6% 8 8 Canon Ca ValeIncdo Ro Doce 3,7% 4,6% 65 8 6 Nestle SA-reg 4,% 75 9 DSV Nestle SA-reg 3,6% 4,% 6 75 7 Novarts AG 3,8% 7 1 SmCorp Novarts AG 3,5% 3,8% 55 7 8 Ca Vale do Ro Doce 3,7% 65 *) De 1 største Caposton Vale do RoDoce opgjort pr. ultmo jun 29 3,7% 65jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 maj 9 jun 9 9 DSV 3,6% 6 DSV 3,6% 6 1 SmCorp 3,5% 55 1 SmCorp 3,5% 55 *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 Sektor jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 maj 9 jun 9 Fakta *) De 1om største GR Selecton poston pr. opgjort ultmo pr. ultmo jun 29 jun 29 jun 8 aug 8 sep 8 nov 8 dec 8 feb 9 mar 9 maj 9 jun 9 Kontant Daglge Teknol & 2% Forbrugsgod Fakta om GR Selecton pr. ultmo jun 29 Sektor Telekom. Opstart produkt: Decemb 2 Sektor 17% Fakta 17% Investngsunvs: om GR Selecton pr. ultmo jun 29 Kontant Daglge Globale akt Teknol & Kontant Daglge Teknol 2% Forbrugsgod Opstart Manag: produkt: DecembTeam 2 Bchmark: MSCI World Index Telekom. 2% Forbrugsgod Opstart produkt: Decemb 2 Telekom. 17% 17% 17% Investngsunvs: Globale akt 17% Investngsunvs: Formue: Globale 27.819.792 akt Health Care Bchmark: MSCI World Index Bchmark: Nomnel værd: MSCI World 68.786. Index Fnanselle 14% Manag: Team Manag: 13% Indre værd: 4,44 Team Formue: 27.819.792 Health Care Formue: 27.819.792 Health Care Nomnel værd: 68.786. Fnanselle 14% Nomnel Porteføljsko:* værd: 68.786. Fnanselle 14% 13% Handel & Indre værd: 4,44 13% Indre Standardvgelse værd: 1 år 2,63% 4,44 Svce 2% Spe Ro 1 år -,97 Porteføljsko:* Konjunkturfølsomme Svce Standardvgelse år 2,63% Handel & Porteføljsko:* Handel *) Standardvgelse Klde: InvestngsForngsRådet 1 år 2,63% Svce Spe Ro 1 år -,97 *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29 2% 2% Spe Ro år -,97 Konjunkturfølsomme *) Klde: InvestngsForngsRådet Konjunkturfølsomme *) Klde: InvestngsForngsRådet 16 *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29 *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29

GUDME RAASCHOU SELECTION 1. HALVÅR 29 Forvtnng tl aktemarkedne Udvklng aktemarkedne ndk, aktenvestorne ndregn, GUDME RAASCHOU vdsøkonom SELECTION allgevel kke skal gnem meget 1. HALVÅR langvarde, 29 dyb recesson. Spørgsmålet så blot, hvor hurtgt fundamtalt baset, d økonomske optur blv. Vrksomhedne oplev øjeblkket fremgang eftspørgsl eft pode, hvor d krtge lagredukton førte tl d Forvtnng krtge opbremsnng tl aktemarkedne ndustrprodukton, vdshandel mv. Udvklng Lagne blv nu aktemarkedne fyldt op g, hvlket ndk, bdrag aktenvestorne postvt tl d ndregn, økonomske udvklng. vdsøkonom M d allgevel kke tale kke om, skal vrksomhedne gnem meget nu hurtgt langvarde, skal tlbage dyb tl recesson. produktonsnveauet Spørgsmålet f.eks. så 27, blot, hvor m hurtgt dmod kun, fundamtalt nedtur baset, stoppet. d økonomske optur blv. Vrksomhedne oplev øjeblkket fremgang eftspørgsl eft Tradtonelt pode, d hvor stor d fokus krtge vrksomhednes lagredukton førte tl d krtge kvartalsrapport, opbremsnng hund ndustrprodukton, vrksomhednes vdshandel egne udmeldng mv. Lagne om forvtnngne blv nu fyldt tl op fremtd. g, hvlket I pod bdrag umddelbart postvt tl eft d økonomske krtg nedtur, udvklng. hvor vrksomhedne M d kke tale været om, gnem vrksomhedne nu skedgels hurtgt skal tlbage andre tl nedskærng, produktonsnveauet de nurlgvs f.eks. 27, kke specelt m dmod optmstske kun, des nedtur udmeldng stoppet. om forvtnngne tl fremtd. Udmeldngne spejl - som nævnt ovfor - nedtur Tradtonelt stoppet. D fremgang, d stor fokus d nu spores vrksomhednes vrksomhednes ndtjng kvartalsrapport, komm prmært fra hund ronalsngsgevnstne vrksomhednes egne kke udmeldng fra om udvklng forvtnngne omsætnng. tl fremtd. I pod umddelbart eft krtg nedtur, hvor vrksomhedne været gnem skedgels Aktenvestorne andre d nedskærng, taget forskud de, nurlgvs hjælpepakkne kke specelt komm optmstske tl vrke des udmeldng kke mndst, om forvtnngne vrksomhedne tl komm fremtd. tl Udmeldngne opleve stgnng spejl ndtjng - som nævnt 21 ovfor m - kke nedtur 29. Det gørde stoppet. D således fremgang, kke, d hvordan nu spores det økonomske vrksomhednes vækstforløb ndtjng dmed komm ndtjng prmært fra ronalsngsgevnstne blv ndeværde år fokus kke fra 21 deft. udvklng Værdansættels omsætnng. de globale aktemarked fordr nu, vrksomhedne skal forbedre des ndtjng ydlge 21, evtuelt Aktenvestorne fra fortste d ronalsngsgevnst taget forskud, hjælpepakkne ell form stgde komm tl omsætnng. vrke Det kke skab mndst, bass for vrksomhedne forts postv komm tl udvklng opleve de stgnng globale ndtjng aktemarked. 21 m kke 29. Det gørde således kke, hvordan det økonomske vækstforløb dmed ndtjng blv ndeværde år fokus 21 deft. Værdansættels de globale aktemarked fordr nu, vrksomhedne skal forbedre des ndtjng ydlge 21, evtuelt fra fortste ronalsngsgevnst ell form stgde omsætnng. Det skab bass for forts postv udvklng de globale aktemarked. Profl for Gudme Raaschou Selecton Målsætnng for Gudme Raaschou Selecton opnå et traktvt kast sammlgnet med bchmark (MSCI World Index). Gudme Raaschou Selecton opdelt det globale nvestngsunvs følgde sektor: - Daglge Forbrugsgod Profl for Gudme - Health Raaschou Care Selecton Målsætnng - Handel for Gudme & Svce Raaschou Selecton opnå et traktvt kast - Konjunkturfølsomme sammlgnet med Akt bchmark (MSCI World Index). Gudme - Fnans Raaschou Selecton opdelt det globale nvestngsunvs - Teknol følgde & Telekommunkon sektor: Porteføljs - Daglge nvestng Forbrugsgod spredes dsse sektor med hblk opnå - Health både et Care højt kast stabltet for forngs medlemm. - Handel De kelte & Svce selskab vælges ud fra global sammlgnde - Konjunkturfølsomme analyse, d Akt dfor kke forhånd fastlagt - Fnans ramme for d gerske fordelng. - Teknol & Telekommunkon Investngskonceptet Gudme Raaschou Selecton nveste Porteføljs vækstselskab nvestng med traktv spredes prsfastsættelse. dsse sektor med hblk Investngsstl opnå både et højt således kast kke r stabltet vækstortet, for forngs ej hell r medlemm. value-ortet. De kelte selskab vælges ud fra global sammlgnde analyse, d dfor kke forhånd fastlagt Investngsforng ramme for d Gudme gerske Raaschou fordelng. selvstændg forng med seks delng: Selecton, Nordc Alpha, Danske Akt, Investngskonceptet Emgng Markets Gudme Akt, Raaschou Eur Hgh Selecton Yeld US Hgh nveste Yeld. Bestyrels vækstselskab består med Ole traktv Ands, prsfastsættelse. Kjeld Ivs, Jørg Buus Lass Investngsstl Ole Bgst. således kke r vækstortet, ej hell r value-ortet. Afdelng udbyttebetalde, m kastet søges prmært Investngsforng opnået form kursgevnst Gudme Raaschou nvestngsbevsne. selvstændg forng Afdelng med egn seks sg delng: tl nvestor Selecton, med Nordc nvestngshorsont Alpha, Danske mnmum Akt, Emgng fem år Markets anbefales Akt, tl Eur nvestng Hgh Yeld både US fr Hgh opsparng Yeld. Bestyrels vrksomhedsmdl. består Ole Ands, Kjeld Ivs, Jørg Buus Lass Ole Bgst. Afdelng udbyttebetalde, m kastet søges prmært opnået form kursgevnst nvestngsbevsne. Afdelng egn sg tl nvestor med nvestngshorsont mnmum fem år anbefales tl nvestng både fr opsparng vrksomhedsmdl. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. 17

Q2 Q2 GUDME RAASCHOU HEALTH CARE 1. GUDME RAASCHOU HEALTH CARE 2. kvartal 29 1. GUDME HALVÅR RAASCHOU HEALTH CARE 1. Afkast HALVÅR seste kvartal: 2. kvartal 29 2,1% Afkast år-tl-do: 2. kvartal 29-2,7% Afkast seste kvartal: 12 måned: -8,6% 2,1% Afkast seste år-tl-do: kvartal: -2,7% 2,1% Afkast år-tl-do: seste 12 måned: -2,7% -8,6% Afkast seste 12 måned: -8,6% AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 AFKASTKOMMENTAR H1 29 Amkansk sundhedsreform tyng health care-aktne Health care-aktne kke kunnet følge d gelt postve Amkansk udvklng aktemarkedne sundhedsreform tyng løbet health 2. kvartal. care-aktne Afkastet det Health Amkansk sestecare-aktne kvartal sundhedsreform været beskedne kke kunnet tyng +2,1%, følge health hvorved dcare-aktne gelt kastetpostve for 1. Health udvklng halvår care-aktne aktemarkedne -2,7%. kke kunnet løbet følge 2. kvartal. d gelt Afkastet postve det udvklng seste kvartal aktemarkedne været beskedne løbet +2,1%, 2. hvorved kvartal. kastet Afkastet for 1. det seste halvår På tværs kvartal -2,7%. delsektorne været beskedne ndfor +2,1%, health hvorved care kastet det forud 1. de halvår store medcnalakt -2,7%. så de store botech-akt, d På klaret tværs sg dårlgst delsektorne 1. halvår. ndfor Healthhealth Care-svce care det medtechaktne tværs medcnalakt delsektorne klaret sgså bedst ndfor pod. storehealth botech-akt, care det dforud de forud de På store store klaretmedcnalakt sg dårlgst 1. halvår. så dehealth store Care-svce botech-akt, d medtechaktne Det sg d dårlgst manglde klaret sg 1. halvår. bedst klarng Health pod. omcare-svce amkanske medtech- klaret aktne sundhedsreform, klaretd sgtyng bedst udvklng pod. sær medcnal- Det botech-aktne. d manglde D amkanske klarng ompræsdt amkanske Barack Obama Det sundhedsreform, s d deadlne manglde august d tyng klarng for udvklng et forslag om dtl amkanske sær reform medcnal- sektor. sundhedsreform, botech-aktne. Uskkhed omd d ndholdet tyng amkanske udvklng sundhedsreform præsdt sær Barack medcnal- samm Obama med s botech-aktne. ptudløb deadlne negve august D amkanske for faktor et forslag præsdt sektors tl reform Barack pformance. Obama sektor. s Uskkhed Demokrne deadlneom august ndholdet fltalfor såvel et sundhedsreform forslag kongress tl reform som set, samm sektor. med Uskkhed ptudløb hvorved d deom negve ndholdet bettget faktor forvtnng sundhedsreform sektors om, pformance. Obama samm får opfyldt med ptudløb Demokrne et sne vgtgste de negve fltal valgløft; faktor såvel kongress sundheds-reform, sektors sompformance. set, d gv bedre hvorved Demokrne bllge d sygeforskrng bettget fltal såvel tlforvtnng allekongress amkane. om, som Obama set, får opfyldt hvorved et sne d vgtgste bettget valgløft; forvtnng sundheds-reform, om, Obama d gv får opfyldt bedre et bllge sne vgtgste sygeforskrng valgløft; tl alle amkane. sundheds-reform, d gv bedre bllge sygeforskrng tl alle amkane. Årsag tl, reform allgevel blv forsnket dskusson ntnt mellem de lbale konsvve demokr. Årsag Ughed tl, går reform nleallgevel gørde blv prncpelle forsnketpunkt dskusson Årsag ntnt reformforslaget. mellem tl, deskal reform lbale dallgevel ell konsvve skal blv d kke forsnket demokr. etables offtlgt dskusson ntnt Ughed ejede sygeforskrngs-selskab mellem gårde lbale nle gørde konsvve konkurrce prncpelle demokr. med punkt prve Ughed reformforslaget. kke mndst, går hvordan Skal nle skal d gørde ell fnansng skal d prncpelle kke skeetables punkt d forvtede offtlgt ejede reformforslaget. mudgft sygeforskrngs-selskab 1 Skal ma. d US-dollars ell skal konkurrce om dåret kkede etables næste med de1 offtlgt prve år, som ejede kke reform mndst, sygeforskrngs-selskab vtes hvordan koste. skal fnansng D konkurrce d ng sketvvl med d om, de forvtede prve health care kke mudgft sektors mndst, vrksomhed hvordan 1 ma. skal US-dollars blv fnansng tvunget om året tlske defnanse næste d forvtede 1 år, stor somdel reform mudgft udgft. vtes Forud 1 ma. koste. skteforhøjels US-dollars D d om ng året forde ndkomst tvvl næste om, 1 ov år, health somcare reform sektors 25. US-dollars vtes vrksomhed koste. året blv D blv tvunget d detng nødvdgvs tl tvvl fnanse om, health health stor carendustr, udgft. vrksomhed Forud komm skteforhøjels tl blv fnanse tvunget tl for reform. ndkomst fnanse ov stor del del care sektors 25. udgft. US-dollars Forudom skteforhøjels året blv det nødvdgvs for ndkomst health ovcare- ndustr, 25. På forsknngssd US-dollars d komm året d tl været blv fnanse det stornødvdgvs fokus reform. Novo health Nordsks carendustr, ansøgnng d hoskomm de amkanske tl fnanse sundhedsmyndghed, reform. FDA, om På markedsførngsgodkdelse forsknngssd d været det stor nyefokus meget Novo vgtge Nordsks produkt ansøgnng På lraglutde, forsknngssd hos Vctoza, amkanske tl behandlng d været sundhedsmyndghed, stor type fokus 2-dabetes. Novo Nordsks FDA s FDA, om ansøgnng markedsførngsgodkdelse Advsory Commttee hos de amkanske gav ovraskde det sundhedsmyndghed, nye meldng meget vgtge om, FDA, produkt seks om lraglutde, markedsførngsgodkdelse eksptpanelet Vctoza, var for tl behandlng produktet, det seks nye type mod 2-dabetes. meget vgtge blank. FDA s produkt lraglutde, Advsory Eksptpanelets Commttee Vctoza, forbehold tl gav behandlng var ovraskde prmært type ctret 2-dabetes. meldngomkrng om, FDA s seks eksptpanelet Advsory udvklngcommttee canc var for gav mus produktet, ovraskde rott. seks Konsekvs mod meldng om,, blank. det seks nu eksptpanelet Eksptpanelets blv dskutet, var forbehold om lraglutde produktet, var prmært nsde seks mod ctret blv omkrng godkdt blank. ell Eksptpanelets udvklng bedste fald canc komm forbehold mus markedet var rott. prmært med Konsekvs ctret forsnkelse omkrng, det restrktv nu udvklng blv label. dskutet, Udtalels canc om fra mus FDA lraglutde fkrott. nsde negv Konsekvs effekt blv godkdt alle, selskab detell nu blv bedste med produkt dskutet, fald komm nd lraglutde for markedet GLP-1 klass. nsde med forsnkelse Novo blv Nordsk godkdt udtrykk restrktv ell bedste label. d stor Udtalels fald tltro komm tl, fra FDA produktet markedet fk blv negv med godkdt. forsnkelse effekt alle selskab restrktv label. med produkt Udtalelsnd fra FDA for GLP-1 fk klass. negv effekt Novo Nordsk alle selskab udtrykk d medstor produkt tltro tl, nd produktet for GLP-1blv klass. godkdt. Novo Nordsk udtrykk d stor tltro tl, produktet blv godkdt. Kursudvklng (ndekset 12 måned) Poston 12 Kursudvklng (ndekset Health Care 12 måned) Bchmark Poston De 1 største poston portefølj:* Kursudvklng 115 (ndekset 12 måned) Poston 12 12 11 Health Care Bchmark De 11 størstejohnson poston & Johnson portefølj:* 8,8% 115 Health Care Bchmark De 12 størsteroche poston Holdng portefølj:* AG 7,1% 115 15 11 13 Johnson Novo Nordsk & Johnson B 8,8% 6,9% 11 1 12 4 Johnson Roche Schng-Plough Holdng & Johnson AGCorp. 8,8% 7,1% 5,6% 15 23 5 Roche Novo Teva Pmaceutcal Nordsk HoldngB AG Industres 7,1% 6,9% 4,8% 15 95 1 34 6 Novo Schng-Plough Abbott Nordsk Labs B Corp. 6,9% 5,6% 4,5% 1 9 45 7 Schng-Plough Teva Wyeth Pmaceutcal Corp. Industres 5,6% 4,8% 3,8% 95 5 85 8 Teva Baxt Pmaceutcal Intnonal Inc. Industres 4,8% 95 6 Abbott Labs 4,5% 3,8% 9 67 9 Abbott Wyeth Glead Scces Labs Inc. 4,5% 3,8% 3,7% 9 8 1 7 Wyeth Brstol-Mys Squbb Co. 85 8 Baxt Intnonal Inc. 3,8% 3,6% jun-8 aug-8 sep-8 nov-8 dec-8 feb-9 mar-9 maj-9 jun-9 85 *) De 89 1 største Baxt Glead poston Scces Intnonal Inc. opgjort Inc. pr. ultmo jun 29 3,8% 3,7% 8 1 9 Glead Brstol-Mys Scces Squbb Inc. Co. 3,7% 3,6% 8 jun-8 aug-8 sep-8 nov-8 dec-8 feb-9 mar-9 maj-9 jun-9 Sektor *) Fakta De1 1om største GR Brstol-Mys poston Health Care Squbb opgjort pr. Co. ultmo pr. ultmo jun jun 29 3,6% jun-8 aug-8 sep-8 nov-8 dec-8 feb-9 mar-9 maj-9 jun-9 *) De 1 største poston opgjort pr. ultmo jun 29 Kontant Sektor Svces Fakta Opstartom produkt: GR Health Care pr. ultmo jun 29 August 1997 3% Sektor 4% Fakta Intn porteføljeforvaltnng om GR Health Care sd: pr. ultmo jun 29 Jun 1999 Kontant Svces Opstart Investngsunvs: produkt: Akt ndfor sundhedspleje August 1997 Kontant 3% Svces 4% Opstart Bchmark: produkt: MSCI World Health Care [udbyttebetalde] August 1997 Medtech 3% Intn porteføljeforvaltnng sd: Jun 1999 4% Intn 16% Investngsunvs: Manag: porteføljeforvaltnng sd: Akt Nels ndfor H. Antons sundhedspleje Jun 1999 team Investngsunvs: Bchmark: Formue: MSCI World Health AktCare ndfor [udbyttebetalde] sundhedspleje 24.318.551 Medtech Bchmark: Nomnel værd: MSCI World Health Care [udbyttebetalde] Medtech 16% Manag: Nels H. Antons 3.928.5 team 16% Manag: Formue: Indre værd: Nels H. Antons 24.318.551 78,63 team Botek Formue: Nomnel værd: 24.318.551 3.928.5 15% Botek Medcnal 53% Indre Nomnel Porteføljsko:* værd: værd: Indre Standardvgelse værd: 1 år 3.928.5 78,63 78,63 16,7% Botek 15% Medcnal Porteføljsko:* Spe Ro 1 år -,78 15% Medcnal 53% Porteføljsko:* Standardvgelse *) klde: InvestngsForngsRådet 1 år 16,7% 53% Standardvgelse Spe Ro 1 år 1 år 16,7% -,78 *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29 Spe *) klde: Ro InvestngsForngsRådet 1 år -,78 *) klde: InvestngsForngsRådet *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29 *) Sektorfordelng opgjort pr. ultmo jun 29

Q2 GUDME RAASCHOU HEALTH CARE 1. HALVÅR 2. kvartal 29 Q2 Forvtnng I prsfastsættels health care-aktne d høj grad ndregnet, d komm amkansk health care-reform, dvs. GUDME RAASCHOU HEALTH CARE rskopræm for sektor et meget højt nveau. De 1. HALVÅR amkanske medcnalselskabs ntesse- lobbyorganson, 2. kvartal 29 PhRMA, forhandlngne med embedsmænde tlbudt bdrage tl fnansng med et beløb, d svar tl knap 1% Forvtnng d vtede mudgft tl reform. Så nemt slpp I medcnalndustr prsfastsættels d health næppe. care-aktne Forud dæknng d høj tl grad de me d ndregnet, 45 mo. amkane, d komm d dag amkansk kke sygeforskrng, health care-reform, ønsk dvs. rskopræm Obama et sundhedssystem, for sektor d lgn et meget de europæske. højt nveau. Obama De amkanske således fremhævet medcnalselskabs det danske sundshedsvæs ntesse- lobbyorganson, som et PhRMA, forbllede. forhandlngne med embedsmænde tlbudt bdrage tl fnansng med et beløb, d svar tl knap 1% d En forudsætnng vtede mudgft - for tl kursdannels reform. Så nemt health slpp care-aktne medcnalndustr blv normalset - d d, næppe. d Forud komm dæknng klarng tl de me omkrng d 45 sundhedsreform. mo. amkane, Eft d Obamas dag kke plan sygeforskrng, skulle det ske ønsk august, Obama m udspllet et sundhedssystem, kan blve forsnket d lgn tl septemb. de europæske. Obama således fremhævet det danske sundshedsvæs som et forbllede. Indtjngspottalet de health care-relede vrksomhed stadg ormt - jf. nvestngscas med fokus d En demrske forudsætnng udvklng - for - kursdannels selv om de mange health ptudløb care-aktne blv sundhedsreform normalset - tag d, topp d komm de pottelle klarng vækstr. omkrng sundhedsreform. Indtjngsforvtnngne Eft Obamas tl d plan toneangvne skulle det medcnalsektor ske august, m således udspllet pt. kan kun blve 6%, forsnket hvlket kan tl sammlgned septemb. med d knap 11%'s gnemsntlge ndtjngsvækst, selskabne ht de Indtjngspottalet seste 1 år. P/E for medcnalaktne de health care-relede dmed vrksomhed stadg (lgevægtet ormt opgørelse) - jf. nvestngscas 1,8, hvlket med fokus et nveau, d d hstorsk demrske været traktvt. udvklng - selv om de mange ptudløb sundhedsreform tag topp de pottelle vækstr. Indtjngsforvtnngne tl d toneangvne medcnalsektor således pt. kun 6%, hvlket kan sammlgned med d knap 11%'s gnemsntlge ndtjngsvækst, selskabne ht de seste 1 år. P/E for medcnalaktne dmed (lgevægtet opgørelse) 1,8, hvlket et nveau, d hstorsk været traktvt. Profl for Gudme Raaschou Health Care Investngsforng Gudme Raaschou Health Cares målsætnng skabe et relvt højt kast for nvestorne gnem langsgtede nvestng ntnonale akt ndfor health care ndustr. Investngne spredt følgde sektor: Profl for Gudme Raaschou Health Care Investngsforng - Medcnalproduct Gudme Raaschou Health Cares målsætnng - Product skabe et relvt medcoteknsk højt kast udstyr for nvestorne gnem langsgtede - Boteknolske nvestng vrksomhed ntnonale akt ndfor health care - ndustr. Managed Care (sygeforskrng mv.) - Hosptal klnkk Investngne spredt følgde sektor: Vgtgste vækstfaktor for sektor d demrske udvklng med høje - Medcnalproduct gnemsntlg leveald fle ældre. En stadg større andel - Product befolknng medcoteknsk blv således udstyr ramt kræftsygdomme, - Boteknolske hjteproblem, vrksomhed psykske ldels andre alds- - Managed lvsstlsbetngede Care (sygeforskrng sygdomme. mv.) - Hosptal klnkk Health care-sektors betydnng for samfundsøkonom blv Vgtgste således stadg vækstfaktor større. for sektor d demrske udvklng med høje gnemsntlg leveald fle ældre. En stadg større Gudme andel Raaschou befolknng Health Care blv således selvstændg ramt kræftsygdomme, nvestngsforng, hjteproblem, som udelukkde psykske fokus ldels nvestng andre alds ntnonale lvsstlsbetngede health care-akt. sygdomme. Bestyrels består Jørg Buus Lass, Ole Bgst, Ole Ands Kjeld Ivs. Health care-sektors betydnng for samfundsøkonom blv således Investngsforng stadg større. udbyttebetalde, m kastet søges prmært form kursgevnst nvestngsbevsne. Gudme Forng Raaschou egn Health sg tl nvestor Care med selvstændg nvestngshorsont nvestngsforng, mnmum fem år anbefales som udelukkde tl nvestng fokus både nvestng fr opsparng ntnonale psonsmdl. health care-akt. Bestyrels består Jørg Buus Lass, Ole Bgst, Ole Ands Kjeld Ivs. Investngsforng udbyttebetalde, m kastet søges prmært form kursgevnst nvestngsbevsne. Forng egn sg tl nvestor med nvestngshorsont mnmum fem år anbefales tl nvestng både fr opsparng psonsmdl. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. Dsclam Dette male udarbejdet Gudme Raaschou Invest, udelukkde med hblk orte nvestor andre ntessede. Nærværde male kke skal kke opftes som et tlbud ell opfordrng tl købe ell sælge Gudme Raaschou Invest produkt. Informon, begnng, vurdng, skøn forvtnng dette male træd kke stedet for læss eget skøn ov, hvorledes d bør dspones. Gudme Raaschou Invest forsøgt skre sg, nformon dette male korrekt retvsde. Gudme Raaschou Invest tag sg mdltd kke net ansvar for malets nøjagtghed fuldkommhed, lgesom Gudme Raaschou Invest kke tag sg net ansvar for evtuelle tab, d måtte følge dsposton foretaget baggrund nformon dette male. Det skal fremhæves, hstorske kast kke n garant for fremtdge kast. Malet beskyttet lov om ophavsret, hvorfor malet ell dele h kke må ggves ud tlladelse fra Gudme Raaschou Invest. 19