EN INVESTERINGSFORENING

Transkript

1 EN INVESTERINGSFORENING SOM DEN OPRINDELIG VAR TÆNKT December 2017

2 INDHOLD Baggrund for foreningens stiftelse Vision Omkostninger og formueudvikling Filosofi, strategi og investeringsproces Afkast Team 2

3 1891 3

4 1912 4

5 2. Verdenskrig 5

6 1985 6

7 2017 7

8 Side 8

9 BAGGRUND FOR FORENINGENS STIFTELSE Halberg og Gundersens virksomheder brugte i forvejen meget tid på at forvalte globale porteføljer af børsnoterede aktier Den interne forvaltning gav bedre resultat og lavere omkostninger end den eksterne forvaltning gennem bankerne Etablering af en forening ville lette administrationen og yderligere reducere omkostningerne, mens en børsnotering ville give andre investorer mulighed for at være med Målsætningen blev at skabe en investeringsforening, der var tilgængelig for alle, og som kostede cirka halvdelen af de eksisterende danske investeringsforeninger Investeringsprincipperne skulle bygge på Halberg og Gundersens grundlæggende langsigtede og industrielle investeringstilgang der investereres konservativt for at sikre kommende generationer Ved stigende formue skulle Halberg-Gundersen Invest få endnu lavere omkostningsprocent som følge af betydelige stordriftsfordele 9

10 VISION At genskabe investeringsforeningen som den oprindelig var tænkt med lave omkostninger, stordriftsfordele og risikospredning til små såvel som store investorer. Et stærkt fokus på lave omkostninger, konkurrencedygtige afkast samt en voksende formue skal resultere i indfrielsen af vores ambition: Aktiv investering til passive priser 10

11 ÅOP (branchegennemsnit 2,03) BRANCHENS LAVESTE OMKOSTNINGER 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Halberg-Gundersen Invest Globale Aktier 0,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Emissionstillæg (branchegennemsnit 0,67) Kilde: 20/ Børsnoterede danske aktivt forvaltede globale aktieafdelinger, ekskl. indeks- og engrosafdelinger. 11

12 BETYDELIGE STORDRIFTSFORDELE Formue Forventet ÅOP mio. kr. 1,05% 250 mio. kr. 0,90% 500 mio. kr. 0,80% 1 mia. kr. 0,75% 2,5 mia. kr. 0,72% 5 mia. kr. 0,71% 1) Forventet ÅOP beregnet ved nuværende aftalegrundlag. Herudover performance fee på 20% af merafkast til benchmark (maks. 2 pct.), med high watermark og under forudsætning af, at afkastet er foran benchmark målt i hele fondens levetid. Dvs. nulstilles ikke. Kilde: Invest Administration A/S og egne beregninger. 12

13 Formue i mio. kr. FORMUEUDVIKLINGEN Kilde: Invest Administration A/S. 13

14 INVESTERINGSSTRATEGI Global portefølje med aktier (45 i øjeblikket) ud fra afvejning af ønsket om både spredning og om at kunne overvåge porteføljen bedst muligt Fundamental analyse af selskaberne Målsætning om regional eksponering på maksimalt +/- 10% point og GICS sektorer maksimalt +10% point relativt til benchmark Høj likviditet i de underliggende aktier Buy-and-hold Benchmark: MSCI World inklusive udbytte målt i DKK 14

15 FILOSOFI: INDUSTRIEL TILGANG Undervurderet Langsigtet industriel investor Finansielt stærk Aktionærvenlig Fokus på økonomisk værdiskabelse Realøkonomisk frem afkast for kun kursgevinster Langtidsholdbar 15

16 LAV PRISSÆTNING AF SELSKABERNE Halberg-Gundersen MSCI World ETF Pris for 1 krone årlig indtjening 13,42 20,62 Pris for 1 krone egenkapital 1,48 2,46 Pris for 1 krone årlig pengestrøm 7,79 12,65 Vi undgår at betale for meget for fugle på taget. Vores afkast skal komme fra den indtjening, som skabes i driften af virksomhederne i dag frem for tro og håb om fremtidig værdistigning Undervurderet 16

17 SELSKABERNE SKAL KUNNE STÅ IMOD Halberg-Gundersen MSCI World ETF Soliditet (egenkapitalandel) 44,2 33,8 Gæld for hver krone egenkapital -1,6 øre 41,6 øre Stifternes virksomheder har klaret sig gennem foreløbig 5 generationer med verdenskrige, hyperinflation, højrente, lavrente, disruption og recession. Det har de, fordi de altid har været herrer i eget hus og ikke har levet for lånte penge. Finansielt stærk 17

18 UDBYTTEPROCENTEN I PORTEFØLJEN SVARER TIL DEN LANGE DANSKE RENTE 43 af porteføljens 45 selskaber betaler udbytte Herudover køber halvdelen af selskaberne egne aktier tilbage i markedet Porteføljen har en gennemsnitlig udbytteprocent på 2,4 Selskaber, som betaler udbytte, tjener penge og er finansielt stærke nok til at honorere ejerne. Samtidig forpligter et udbytte, da markedet ser det som et meget negativt signal, såfremt man reducerer eller helt fjerner udbyttebetalingen. Aktionærvenlig 18

19 GRUNDIG INTERN ANALYSE KLARLÆGGER SELSKABERNES FORRETNINGSMODEL OG HOLDBARHED Overvågning, opdatering, er casen intakt? Løbende screeninger af det globale aktiemarked Intern model: Undervurderet, finansielt stærk og aktionærvenlig Der er ingen nøgletal, der kan måle, om en virksomhed kan overleve og skabe afkast på langt sigt. Her læner vi os op af vores erfaringer, vores værdigrundlag og er altid så grundige som muligt. Investeringsbeslutning med fastsættelse af kursmål Investeringsoplæg: Vi skal forstå forretningen, risiko og holdbarhed Langtidsholdbar 19

20 Afkast i procent AFKAST VERSUS BENCHMARK ,6 Halberg-Gundersen Benchmark 10 10,4 9,3 7,5 5 4, , Kilde: Bloomberg og Invest Administration A/S 20

21 AFKAST VERSUS BENCHMARK Halberg-Gundersen Globale Aktier Benchmark Kilde: Bloomberg og Invest Administration A/S. 21

22 AFKAST VERSUS MSCI WORLD VALUE Halberg-Gundersen Globale Aktier MSCI World Value Kilde: Bloomberg og Invest Administration A/S. 22

23 FORENINGENS BESTYRELSE Vi har bestræbt os på at sammensætte en bestyrelse, der besidder den fornødne viden om de finansielle markeder og produkter til at kunne værne om investorernes Halbergs, Gundersens og øvriges - interesser. Professor Ken L. Bechmann (formand), CBS Ken er en af landets fremmeste forskere, når emnet er investeringsforeninger, finansielle produkter, afkastanalyse og corporate governance. Direktør Charlotte Lindholm (næstformand) Charlotte er indehaver af konsulentfirmaet Lindholm Unlimited og kendt som mangeårig erhvervsjournalist på DR og TV2. Hun var i perioden 2008 til 2012 de private investorers vagthund som direktør i Dansk Aktionærforening. Investor Ole Christiansen Ole har en lang karriere som aktieinvestor for både banker, fondsbørsvekselerer og institutionelle investorer og har dermed stor praktisk erfaring med porteføljepleje og aktieanalyse. har personligt investeret i foreningen 23

24 FORENINGENS RÅDGIVER Afdeling Globale Aktier bliver rådgivet af Great Dane A/S, som er godkendt af Finanstilsynet som investeringsrådgiver og ejes af Halberg, Gundersen og ledelsen Dagligt forvaltningsteam består af Thomas Bastrup, cand. polit., MBA John Erik Rif, bankuddannet, HD i finansiering Jens Pave, statsaut. revisor (deponeret bestalling), arbejdende bestyrelsesformand Jonathan Tang og Julie Schmidt, analytikere, stud. oecon. Rådgivningsselskabets bestyrelse består af CFO Jens Pave, Halberg A/S Jurist Dorthe Gundersen, Assens Tobaksfabrik CFO Preben Andersen, Assens Tobaksfabrik Direktør Hemming Van, HV Invest, tidl. ejer af Daloon Forhenværende bankdirektør Svend Erik Kracht, Svendborg Sparekasse har personligt investeret i foreningen 24

25 FORENINGENS OMKOSTNINGER Omkostningsprocent 0,87% Emissionstillæg 0,20% Indløsningsfradrag 0,15% Depotbank Investeringsforvalter Investeringsrådgiver 5 bps. ÅOP 0,93% Indirekte omkostninger 0,04% Marginal omkostningsprocent 0,65% 25 bps for de første 100 mio. kr. 10 bps for formue over 100 mio. kr tkr. fast gebyr 50 bps + 20% af merafkast til benchmark 25

26 FORENINGENS UNDERLEVERANDØRER Funktion Investeringsforvalter/administrator Depotbank, bevisudstedelse og prisstillelse Investeringsrådgiver Revisor Aktiebogfører Handelsplatform Leverandør Invest Administration A/S Sydbank A/S Great Dane A/S Ernst & Young P/S Computershare A/S OMX Nasdaq Nordic, Investeringsforeningsbørsen 26

27 BACKUP 27

28 REGIONAL EKSPONERING Halberg-Gundersen MSCI World ETF 11,7% 13,3% 32,6% 55,7% 24,8% 61,9% Americas EMEA Asia Pacific Americas EMEA Asia Pacific Kilde: Bloomberg PORT. Ultimo juli

29 SEKTOREKSPONERING Sektorfordeling versus benchmark ETF, november 2017 Sektor HGI Benchmark Forskel Finans 26,32 17,81 8,51 IT 19,51 17,16 2,35 Cyklisk forbrug 15,55 12,12 3,42 Materialer 9,12 5,12 4,00 Stabilt forbrug 8,63 8,84-0,21 Medicinal 7,99 12,00-4,01 Energi 3,88 6,15-2,28 Industri 3,57 11,39-7,82 Kontant 3,50 0,35 3,15 Telekom 1,03 2,70-1,67 Fast ejendom 0,92 3,14-2,22 Forsyning 0,00 3,19-3,19 I alt 100,00 100,00 Kilde: Bloomberg PORT. Ultimo november

30 NØGLETAL FOR PORTEFØLJEN Nøgletal versus benchmark ETF, november 2017 (median) HGI Benchmark Forskel Udbyttepct. 2,68 2,30 0,38 Kurs/indtjening (P/E) 14,30 20,99 6,69 Estimat for kurs/indtjening (BEst P/E) 13,42 17,61 4,19 Kurs/pengestrøm (P/CF) 9,38 13,60 4,22 EV/EBITDA 8,35 12,76 4,41 Kurs/salg 1,38 2,26 0,88 Kurs/indre værdi (P/B) 1,50 2,54 1,04 Overskudsgrad 6,91 9,22 2,31 Egenkapitalens forrentning 10,26 12,98 2,72 Salgsvækst 1,06 5,90 4,84 Nettogæld/egenkapital 1,99 39,55 37,56 Markedsværdi (mia. DKK) 102,21 115,23 13,02 Kilde: Bloomberg PORT. Ultimo november

31 HØJ LIKVIDITET I DE UNDERLIGGENDE AKTIER Exit ved 1/3 af den handlede volumen Exit ved 1/1 af den handlede volumen Realiseres < 1 time 78,7% 84,9% Realiseres < 5 timer 84,9% 91,6% Realiseres < 1 dag 91,6% 96,1% Realiseres < 2 dage 92,6% 96,1% Realiseres < 3 dage 96,1% 98,1% Realiseres < 4 dage 96,1% 98,1% Realiseres < 5 dage 96,1% 98,1% Forklaring: Tabellen illustrerer, hvor lang tid det vil tage at sælge porteføljens aktier ved henholdsvis 1/3 og ved hele (1/1) den handlede volumen målt ved den gns. daglige omsætning af aktierne de seneste 30 dage. Opdateret 13/12/2017. Kilde: Bloomberg. 31

32 STØRRELSEN PÅ VIRKSOMHEDERNE I PORTEFØLJEN Markedsværdi DKK Antal Vægt Agg. Vægt 0-5 mia. 4 6,9% 6,9% 5-10 mia. 6 9,6% 16,5% mia. 6 10,3% 26,9% mia. 2 5,2% 32,1% mia. 6 10,1% 42,1% mia. 6 12,5% 54,7% mia. 5 9,3% 63,9% > 500 mia ,8% 96,7% Kontant 3,3% 100,0% Median 101,7 Average 379,4 Kilde: Bloomberg. Opdateret 6/12/