Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
|
|
- Alexander Lassen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 ENERGITILSYNET Energitilsynets møde 105 den 28. september GAS 4/ / / /KHA Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. I henhold til bekendtgørelsen fastsættes rentesatsen, til brug for aktiver idriftsat fra og med den 1. januar 2005 og en nødvendig nettoomsætningsformue, for det enkelte selskab som en risikofri rente tillagt et risikotillæg, der afspejler risikoforhold og skattepligt i det enkelte selskab. Ved fastsættelsen af forrentningssatsen anvendes en egenkapitalandel på 30 %, jf. 12, stk. 1. ENERGITILSYNET sekretariatsbetjenes af KONKURRENCESTYRELSEN Centrene for Energi 2. Rentesatsen fastsættes dermed som en WACC. WACC en (Weighted Average Cost of Capital) udtrykker de gennemsnitlige kapitalomkostninger til egenkapital og fremmedkapital. Fra bekendtgørelsen antages det i rentefastsættelsen, at nyinvesteringer og den nødvendige nettoomsætningsformue finansieres med 30 % egenkapital og 70 % fremmedkapital. 3. WACC en fastsættes ud fra følgende formel: WACC = r( ek) (1 G) + r( fk) G, hvor r (ek) : egenkapitalforrentning før skat r ( fk) : fremmedkapitalforrentning G τ : Gearing, dvs. andelen af fremmedkapital : skattesats 4. Fremmedkapitalrenten fastsættes som en risikofri rente tillagt et kreditrisikotillæg. Egenkapitalrenten fastsættes ud fra en CAPM 1 (Capital Asset Pricing Model). 1 Ideen bag CAPM er, at investorer skal kompenseres på to måder for at investere i risikofyldte aktiver. For det første skal de kompenseres for at stille penge til rådighed i en given periode, hvilket afspejles i indregningen af en risikofri rente. For det andet skal de kompenseres for risikoen forbundet ved aktivet, hvilket afspejles i ligningens sidste led.
2 2/13 r( f ) + β ( ek) ( r( m) r( f )) r ( ek) = (1 τ ), hvor r ( f ) : risikofri rente β (ek) : selskabsspecifik risiko vedr. egenkapitalen r( m) r( f ) : markedsrisikotillæg 5. Nedenfor følger fastsættelsen af modellernes parametre. Risikofri rente 6. I den forrige reguleringsperiode blev den risikofri rente fastsat årligt på baggrund af CIBOR renten med en løbetid på 12 måneder. Denne løbetid blev af selskaberne anset som værende for kort, hvilket de klagede til Energiklagenævnet. Klagenævnet stadfæstede dog ET s afgørelse. 7. For reguleringsperioden anvendte Energitilsynet tre grundlæggende kriterier for fastsættelsen af den risikofri rente: At modellen sikrer en relativ stabil/fast rente og dermed stabile indtægtsrammer og tariffer. At modellen ikke giver mulighed for eller kun begrænset mulighed for rentearbitrage. At modellen er administrativ enkel, forudsigelig og gennemskuelig for selskaber og Energitilsynet. 8. Sekretariat har fortsat valgt at basere valget af den risikofri rente på ovenstående kriterier. 9. Der findes ikke i praksis én risikofri rente, men derimod mange forskellige risikofrie renter, idet rentesatsen kan udtrykkes som funktion af den valgte løbetid. Den risikofrie rente kan endvidere være renten på bl.a. statsobligationer eller renten på interbankmarkedet. 10. Selskaberne låner typisk til interbankrenten (CIBOR) plus et tillæg og sekretariatet vurderer derfor, at den risikofri rente også bør fastsættes på denne baggrund. Så længe den valgte løbetid er under 12 måneder kan CIBOR renten anvendes i denne sammenhæng. CIBOR renten opgøres ikke for løbetider over 12 måneder og i stedet anvendes swaprenten, der offentliggøres med løbetider fra 2 til 10 år.
3 3/ Teknisk set afspejler swaprenten renteniveauet i forbindelse med renteswaps, dvs. kontrakter på bytte af rentebetalinger i samme valuta fra variabel til fast rente eller omvendt. Swaprenten beregnes dagligt på basis af danske og udenlandske pengeinstitutters kvoteringer og repræsenterer den faste rente for løbetider mellem 2 og 10 år mod swap fra/til 6 måneders CIBOR-rente. 12. Det centrale aspekt ved swaprenten er, at den er at betragte som en referencerente i stil med Cibor, når løbetiden overstiger ét år. Sekretariatet vurder derfor, at swaprenten kan anvendes som risikofri rente. 13. Valget af løbetid på den risikofri rente bør, ifølge Independent Regulators Group (IRG 2 ), matche enten investeringshorisonten, planlægningshorisonten eller reguleringshorisonten på det underliggende aktiv 3. Alternativt kan der anvendes en kort løbetid for at undgå muligheden for rentearbitrage. 14. Anvendelse af investeringshorisonten afspejler, at investorer forventer at blive kompenseret for langvarige investeringer. Den risikofri rente bør derfor afspejle investors forventning over den relevante tidsperiode. Længden af den relevante tidshorisont er dog i sagens natur en subjektiv vurdering. 15. Planlægningshorisonten afspejler den gennemsnitlige levetid på de underliggende aktiver, der udgør forrentningsgrundlaget. Denne metode vil kræve en individuel opgørelse af den gennemsnitlige levetid på foretagne nyinvesteringer hos hvert enkelt selskab. 16. Anvendelse af reguleringshorisonten betyder, at kapitalomkostningerne bliver konsistente med den reguleringsperiode hvortil de vedrører. Selskaberne bliver beskyttet imod renteændringer i reguleringsperioden, som strækker sig over en kendt tidshorisont på 4 år. Fordelen ved denne metode er, at den er nem at administrere og at løbetiden kan fastsættes med sikkerhed. 17. IRG fremhæver ikke én de ovenstående metoder som værende mere korrekt end andre. Energitilsynets sekretariat vurderer dog, at investeringshorisonten ikke kan anvendes i denne sammenhæng på grund af usikkerheden vedrørende den relevante tidshorisont. Endvidere vurderer sekretariatet, at anvendelse af planlægningshorisonten er mere administrativ besværlig end reguleringshorisonten og dels vil være påvirket af eventuel usikkerhed i opgørelsen af nyinvesteringernes gennemsnitlige levetid. Alene anvendelse af reguleringshorisonten vurderes at udgøre et administrativt enkelt og sikkert grundlag for fastsættelsen af løbetiden på den risikofri rente. 2 IRG blev etableret i 1997 som et forum for europæiske nationale regulatorer indenfor telesektoren, hvor der kan udveksles erfaringer omkring emner der vedrører regulering. 3 IRG Regulatory Accounting, Principles of Implementation and Best Practice for WACC calculations, Februar 2007
4 4/ Valget af en risikofri rente med en løbetid på over ét år, i dette tilfælde 4 år, betyder ikke nødvendigvis, at selskaberne har mulighed for rentearbitrage. Hvorvidt denne mulighed eksisterer, afhænger af hvordan den risikofrie rente fastsættes. 19. I tilfældet hvor den risikofri rente justeres årligt kan selskaberne opnå en risikofri rentegevinst, idet selskaberne modtager den lange rente og samtidigt kan låne til den typisk lavere korte rente. Hvis det i forbindelse med den årlige justering skulle vise sig, at den korte rente ligger over den lange rente, vil selskaberne kunne vælge den lange rente frem for den korte rente. Selskaberne påtager sig dermed ingen risiko. 20. I tilfældet hvor den risikofri rente ligger fast for hele perioden har selskaberne ingen mulighed for rentearbitrage. Fastfrysning af renten betyder endvidere, at tarifferne indenfor reguleringsperioden bliver stabile for så vidt angår denne del af indtægtsrammen. Tariffer kan dog ændre sig mellem reguleringsperioderne i det omfang renten har ændret sig. 21. Sekretariatet mener, at hensynet til ændringer i tarifferne kan tillægges mindre vægt, da forrentning af aktiver idriftsat efter 1. januar 2005 og en nødvendig nettoomsætningsformue udgør en lille del af indtægtsrammen ca. 3 pct. Hensynet til at undgå muligheden for rentearbitrage vægtes derimod højere, da dette alt andet lige vil føre til, at distributionstarifferne bliver højere end nødvendigt. 22. Fra ovenstående vurderer sekretariatet, at den risikofri rente skal fastsættes som en 4-årig swaprente, der er fastlagt for hele reguleringsperioden. 23. Rent teoretisk vil den nuværende rente perfekt afspejle fremtidige forventninger (ved fuldstændigt effektive kapitalmarkeder) og dermed være det korrekte mål for den risikofri rente. I praksis udviser rentemarkedet mindre udsving på dagsbasis, jf. figur 1, hvilket gør det uegnet at anvende data for kun en dag. Den mest retvisende rentesats opnås derfor ved, at betragte et gennemsnit for en længere periode.
5 5/13 Figur 1. 4-årig swap rente 2009: 4-årig swap 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3 2,9 2009M01D M08D I sidste reguleringsperiode og for forrentning af nettogælden i denne reguleringsperiode er der etableret den praksis, at rentesatserne for et givent år fastsættes på baggrund af den gennemsnitlige rente i august måned året før. 25. Da den risikofri rente fastholdes i hele reguleringsperioden vurderer sekretariatet, at renten bør fastsættes på baggrund af en længere historisk periode. Der skal således foretages en afvejning mellem en tilstrækkelig lang observationsperiode og datas aktualitet. Derudover skal der tages hensyn til uhensigtsmæssige påvirkninger på renteniveauet som følge af enestående begivenheder, som f.eks. den finansielle uro i slutningen af På denne baggrund vurderer sekretariatet, at den risikofri rente bør fastsættes på baggrund af den gennemsnitlige 4-årige swaprente fra marts til august Denne 6 måneders periode reducerer betydningen af korte udsving i renteniveauet, rentedata er ikke påvirket af den finansielle uro i 2008 og rentedata har endvidere en passende aktualitet. 27. På denne baggrund fastsættes den risikofri rente til 3,13 %, jf. tabel 1. Tabel 1. 4-årige swap renter Marts- August 2009 Gennemsnit 3,13 % Kreditrisikotillæg 28. I forbindelse med fastsættelsen af forrentning af nettogæld mv., jf. afsnit 2.2, har sekretariatet fastsat et rimeligt kreditrisikotillæg for selskaberne.
6 6/ Risikotillæg finder også anvendelse i denne sammenhæng og sekretariatet vurderer derfor, at risikotillægget fortsat fastsættes til 1,70 pct. for DONG Gas Distribution og Naturgas Fyn Distribution og 0,4 pct. for HNG/Midt-Nord I/S, jf. tabel 2. Der henvis til afgørelsens afsnit 2.2 for en nærmere beskrivelse af fastsættelsen af kreditrisikotillæg. Tabel 2. Selskabernes kreditrisikotillæg: DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord I/S Naturgas Fyn 1,70 % 0,4 % 1,70 % Beta 30. β (ek) afspejler selskabets egenkapitalrisiko bl.a. baseret på selskabets kapitalstruktur. For børsnoterede selskaber kan β (ek) beregnes ud fra udviklingen i selskabets aktiekurs og udviklingen i en markedsportefølje. Denne metode kan ikke anvendes for naturgasdistributionsselskaberne. 31. Fastsættelsen af β (ek) sker derfor på baggrund af sammenligninger med ensartede selskaber, for hvilke β (ek) kan beregnes. Da β (ek) afhænger af det enkelte selskabs kapitalstruktur er det dog ikke muligt, at foretage en direkte sammenligning af β (ek) mellem selskaber. 32. Til sammenligning mellem selskaber anvendes derimod β (aktiver) - også kaldet det ugearet beta, da effekten af kapitalstruktur ikke indgår. Med fastsættelse af β (aktiver) kan β (ek) efterfølgende beregnes ud fra følgende formel 4 : G β ( ek) = β ( aktiver) 1 + (1 τ ) β ( fk) (1 τ ) 1 G Det antages ofte, at β ( fk) er tæt på eller lig nul. I afgørelsen fra 2005 blev β ( fk) fastsat til 0,1, idet den fastsatte fremmedkapitalrente oversteg den risikofri rente. Sekretariatet vurderer ikke, at forholdene har ændret sig væsentligt siden 2005 og β ( fk) fastsættes fortsat til 0, Fastsættelsen af β (aktiver) sker på baggrund af sammenligninger med andre selskaber og regulatorer. Selvom gasdistributionsselskaberne i teorien har individuelle β (aktiver) -værdier kan der således ikke skelnes imellem dem i denne sammenhæng. Der fastsættes én β (aktiver) -værdi for alle tre selskaber. G G 4 T. Conine, Corporate Debt and Corporate Taxes: An Extension, The Journal of Finance, September 1980, pp
7 7/ I en 2005 rapport fra den hollandske regulator DTE vedrørende gas og el distribution angives β (aktiver) til intervallet [0,23; 0,36] på baggrund af data fra en række internationale regulerede selskaber. Betragtes alene data for naturgasdistributionsselskaber øges intervallet en anelse til [0,23; 0,40]. 36. I en 2009 rapport fra den tjekkiske regulator ERO fastsættes β ( aktiver) = 0,4 for gasdistribution. Fastsættelsen sker på baggrund af en sammenligning af anvendte værdier hos andre europæiske regulatorer 5, hvor β (aktiver) falder i intervallet [0,18; 0,58] med et gennemsnit på 0,39. Størstedelen af regulatorerne anvender ifølge rapporten et β (aktiver) i intervallet [0,30; 0,45]. 37. Grant Thornton 6 har i 2009 beregnet β (aktiver) -værdier til WACC fastsættelsen for Energigruppen Jylland Varme på baggrund af andre regulerede selskaber. Betaestimaterne opdeles i primære og sekundære sammenlignelige selskaber og gennemsnittet er hhv. 0,18 og 0,28 med et samlet gennemsnit på 0,24. Sekretariatet vurderer dog, at varmeforsyning er mindre risikofyldt end gasdistribution og beta derfor lavere. 38. Fastsættelsen af β (aktiver) er i henhold til ovenstående knyttet med en vis usikkerhed og der forekommer ikke at være én korrekt værdi. Sekretariatet vurderer, at værdien for β (aktiver) kan indsnævres til et rimeligt interval på [0,23; 0,45]. På denne baggrund vurderer sekretariatet, at β (aktiver) bør fastsættes til 0,35, hvilket omtrent er middelværdien i det sandsynlige interval. 39. Dette estimat er i den høje ende af DTE s interval og den lave ende af ERO s interval. Estimatet er ligeledes en del større end Grant Thornton s estimat, hvilket også forventes på baggrund af forskellene mellem varmeforsyning og gasdistribution. 40. På grund af usikkerheden foretages dog i sidste afsnit en følsomhedsanalyse med hensyn til parametervalget. Markedsrisikotillæg 41. Markedsrisikotillægget afspejler det merafkast en investor kræver ved investering i en risikofyldt gennemsnitlig markedsportefølje sammenholdt med en risikofri investering. Denne risiko er ikke selskabsspecifik, men knytter sig til markedet som helhed. For reguleringsperioden fastsatte Energitilsynet markedsrisikotillægget til 3,75 %. 5 Slovenien, Danmark, Finland, Frankrig, Nederlandene, Irland, Italien, Portugal, Storbritannien, Ungarn og Østrig. 6 Udkast til Rimelig afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme
8 8/ For reguleringsperioden blev markedsrisikotillægget endvidere tillagt differencen mellem 12-måneders CIBOR renten og renten på 10- årige statsobligationer. Denne difference blev tillagt fordi det anvendte markedsrisikotillæg var beregnet på basis af en 10-årig fordring og markedsporteføljen, hvorimod der blev anvendt en 12-måneders Cibor som risikofri rente. 43. I fastsættelsen af markedsrisikotillægget anvendes betragtninger vedrørende det historiske risikotillæg i Danmark og markedsundersøgelser af anvendte risikotillæg. Sekretariatet vurderer ikke at det er meningsfyldt, at sammenligne markedsrisikotillæg med andre udenlandske regulatorer. Opgørelser mellem lande kan indeholde betydelige forskelle på grund af bl.a. forskelle i beskatning og forskellige landespecifikke risici. 44. Dimson, Marsh og Staunton 7 estimerer et historisk, langsigtet markedsrisikotillæg for en række lande, herunder Danmark. Det gennemsnitlige markedsrisikotillæg for perioden er 2,07 % p.a. (geometrisk gennemsnit 8 ) og 3,27 % p.a. (aritmetisk gennemsnit 9 ) vurderet i forhold til langvarige statsobligationer. Vurderet i forhold til kortvarige instrumenter (løbetid under ét år) bliver markedsrisikotillægget hhv. 2,87 % p.a. og 4,54 % p.a. 45. I Revision & Regnskabsvæsen nr analyseres bl.a. fastsættelsen af markedsrisikopræmie i lyset af den seneste udvikling på de finansielle markeder. Analysen baseres på en årlig undersøgelse udført af PricewaterhouseCoopers, hvor aktieanalytikere og finansielle rådgivere spørges om anvendte markedsrisikopræmier. 46. Analysen viser, at der er forskel på perioderne og med hensyn til størrelsen af markedsrisikopræmien. I perioden er præmien 3,9 % i gennemsnit, hvorimod den stiger til 4,54 % i gennemsnit for perioden , jf. figur 2. Det bemærkes, at udviklingen på de finansielle markeder i 2008 ikke giver anledning til nævneværdige ændringer i markedsrisikopræmien. 7 Dimson, Marsh og Staunton, The Worldwide Equity Premium, EFA 2006 Zurich Meetings Paper; AFA 2008 New Orleans Meetings Paper. Available at SSRN: 1 n n 8 Det geometriske gennemsnit beregnes som x = x i. i= 1 1 x = n n 9 Det aritmetiske gennemsnit beregnes som x i i= 1
9 9/13 Figur 2. Anvendt markedsrisikotillæg : 5,00% 4,50% 4,00% 4,00% 3,80% 3,90% 4,50% 4,60% 4,60% 4,60% 4,70% 4,40% 4,40% 3,50% 3,00% Note: Undersøgelsen blev ikke udført i 2000; Kilde: Revision & Regnskabsvæsen, nr I en rapport fra Grant Thornton 6, udarbejdet for Energitilsynet angående Energigruppen Jylland Varme, anbefales et markedsrisikotillæg på 4,5 %. Grant Thornton vurdering baseres bl.a. på ovenstående analyse fra Revision & Regnskabsvæsen, men indeholder også yderligere gennemgang af historiske markedsrisikopræmier. 48. På baggrund af ovenstående vurderer sekretariatet, at markedsrisikotillægget med rimelighed kan fastsættes til 4,5 %. Det fastsatte markedsrisikotillæg er større end det langsigtede, historiske markedsrisikotillæg for perioden og på niveau med anvendte markedsrisikotillæg for Sekretariatet vurderer ikke, at markedsrisikotillægget for perioden skal tillægges et rentespænd, som var tilfældet for perioden Analysen fra Revision & Regnskabsvæsen er lavet på baggrund af en spørgeskemaundersøgelse og det fremgår ikke hvilke fordringer (om nogen) respondenterne har baseret vurderingen af tillægget på. Derudover stemmer sekretariatets valg af markedsrisikotillæg overens med det langsigtede historiske markedsrisikotillæg, selv når dette vurderes i forhold til instrumenter med kort løbetid (under ét år). Skat 50. I det omfang et selskab er skattepligtigt skal der i henhold til ovenstående ligninger korrigeres herfor. I denne sammenhæng bør parameteren τ afspejle selskaberne effektive skattesats, der af flere grunde kan afvige fra selskabsskatten på 25 %. 51. Selskaberne HNG/Midt-Nord I/S er ikke skattepligtige og derfor fastsættes τ = 0 for disse.
10 10/ Selskaberne DONG Gas Distribution og Naturgas Fyn Distribution er begge skattepligtige. For reguleringsperioden vurderede Energitilsynet, at selskaberne ikke kunne forventes at betale skat i perioden pga. eksisterende regulatoriske skatteaktiver. 53. DONG Gas Distribution er omfattet af regler om tvungen sambeskatning med DONG Energy og en gennemgang af seneste årsregnskab for distribution viser, at selskabet ikke længere har et skatteaktiv. DONG Gas Distribution er således skattepligtige af fremtidige overskud og derfor fastsættes τ = 0, 25 for selskabet. 54. En gennemgang af seneste årsregnskab for Naturgas Fyn Distribution viser, at selskabet har et udskudt skatteaktiv på omtrent 55 mio. Det må derfor forventes, at Naturgas Fyn Distribution, på trods af skattepligt, ikke vil skulle betale skat i den kommende reguleringsperiode. På denne baggrund fastsættes τ = 0 for selskabet. WACC 55. Ovenstående parametre anvendes til at fastsætte WACC ud fra nedenstående ligninger: G G β ( ek) = β ( aktiver) 1 + (1 τ ) β ( fk) (1 τ ) 1 G 1 G r( f ) + β ( ek) ( r( m) r( f )) r ( ek) = (1 τ ) WACC = r( ek) (1 G) + r( fk) G 56. Med hensyn til de underliggende parametre har sekretariatet gennemført en følsomhedsanalyse i forhold til β (aktiver). Forskellen mellem den fastsatte værdi på 0,35 og højeste/laveste værdier er på omtrent +/- 0,5 pct. point, jf. tabel 3. Ændringen i WACC en er således relativt beskeden i forhold til den relative ændring i parameteren. Tabel 3. Sammenhæng mellem β (aktiver) og WACC: β (aktiver) 0,23 0,30 0,35 0,40 0,45 DONG Gas Distribution 5,46 % 5,80 % 6,05 % 6,30 % 6,54 % HNG/Midt-Nord I/S 4,13 % 4,44 % 4,67 % 4,89 % 5,12 % Naturgas Fyn Distribution 5,04 % 5,35 % 5,58 % 5,80 % 6,03 %
11 11/ Som gennemgået i ovenstående afsnit er sekretariatet klar over, at fastsættelsen af β (aktiver) -værdien er genstand for usikkerhed. Følsomhedsanalysen viser dog, at WACC en er relativt ufølsom overfor ændring i betaværdien. 58. En større og mere dybdegående analyse med formålet at yderligere præcisere β (aktiver) vil således ikke bidrage væsentligt til fastsættelsen af WACC en. Sekretariatet vurder derfor, at den foreliggende analyse er tilstrækkelig og værdien på 0,35 fastholdes. 59. På baggrund af selskabernes effektive skattesats medfører β (aktiver) = 0,35, at β (ek) fastsættes til 0,79 for DONG Gas Distribution, 0,93 for HNG/Midt-Nord I/S og 0,93 for Naturgas Fyn Distribution, jf. tabel 4. Tabel 4. β (ek) for selskaberne: DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord I/S Naturgas Fyn Distribution β (ek) 0,79 0,93 0, Parametrene anvendt i fastsættelsen af WACC for reguleringsperioden er således: Tabel 5. Beregning af WACC for 2010 DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord Naturgas Fyn I/S Distribution Risikofri rente 3,13 % 3,13 % 3,13 % Kreditrisikotillæg 1,70 % 0,4 % 1,70 % Fremmedkapitalafkast 4,83 % 3,53 % 4,83 % Beta (ek) 0,79 0,93 0,93 Gearing 70 % 70 % 70 % Markedsrisikotillæg 4,5 % 4,5 % 4,5 % Skattesats 25 % 0 % 0 % Egenkapitalforrentning før skat 8,90 % 7,33 % 7,33 % 61. Valget af parametre medfører, at WACC en for reguleringsperioden fastsættes til 6,05 % for DONG Gas Distribution, 4,67 % for HNG/Midt-Nord I/S og 5,58 % for Naturgas Fyn Distribution, jf. tabel 6. Det bemærkes, at selskabernes WACC er uændret igennem reguleringsperioden på grund af valget af risikofri rente. 62. Sekretariatet kan dog stadig ændre rentesatsen forud for et kalenderår som følge af ændringer i de forhold, som har ligget til grund for fastsættelsen af satsen, jf. 12, stk. 2 i IR BEK.
12 12/13 Tabel 6. WACC for perioden DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord I/S Naturgas Fyn Distribution ,05 % 4,67 % 5,58 % 63. Til sammenligning var WACC en for reguleringsperioden : Tabel 7. Endelig WACC for perioden DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord I/S Naturgas Fyn Distribution ,82 % 4,20 % 4,82 % ,86 % 5,25 % 5,86 % ,75 % 6,13 % 6,75 % ,38 % 6,76 % 7,38 % 64. I forhold til reguleringsperioden er kreditrisikotillægget og markedsrisikotillægget begge forøget, kun modsvaret af et mindre fald i β (ek). Forskellen i WACC mellem 2009 og 2010 skyldes hovedsageligt, at renten er faldet betydeligt i perioden. 65. Sekretariatet har i det nedenstående dekomponeret betydningen af ændringer i parametrene for udviklingen i WACC en mellem 2009 og Sekretariatets ændring af grundlaget for fastsættelsen af den risikofri rente fra CIBOR 12 måneder til Swap 4 år medfører isoleret set en stigning i WACC en på 0,98 pct. point. 67. Sekretariatets valg af kreditrisikotillæg medfører ligeledes en stigning i WACC en på 0,49 pct. point for DONG Gas Distribution og Naturgas Fyn Distribution. For HNG/Midt-Nord I/S medfører ændringen af kreditrisikotillægget en stigning på 0,20 pct. i WACC en. 68. Ændringerne i CAPM parametre (markedsrisikotillæg og β (aktiver) ) medfører samlet set en stigning i WACC en på 0,27 pct. point. 69. DONG Gas Distribution har som det eneste selskab fået ændret deres vurdering af effektiv skattesats, hvilket har resulteret i en stigning på 0,47 pct. point i WACC en. 70. Ovenstående opdatering af modellernes parametre giver således en entydig stigning i selskabernes WACC. Når WACC en på trods af dette er lavere i 2010 end 2009 skyldes dette udelukkende, at renten er faldet markant fra august 2008 (CIBOR: 5,69 %) til august 2009 (CIBOR: 2,15 %).
13 13/13 Tabel 8. Dekomposition af ændring i WACC fra 2009 til 2010: DONG Gas Distribution HNG/Midt-Nord I/S Naturgas Fyn Distribution WACC ,38 % 6,76 % 7,38 % Rentefald - 3,54 % - 3,54 % - 3,54 % Ændring af anvendt + 0,98 % + 0,98 % + 0,98 % risikofri rente Ændring i kreditrisikotillæg + 0,49 % + 0,20 % + 0,49 % Ændring i CAPM + 0,27 % + 0,27 % + 0,27 % parametre Ændring i effektiv + 0,47 % - - skattesats WACC ,05 % 4,67 % 5,58 %
Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
ENERGITILSYNET UDKAST Energitilsynets møde 145 den 24. september 2013 5. juli 2013 13/03758 13/03759 13/03760 /LBA & LIC Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. Rentesatsen til brug for aktiver idriftsat
Læs mereBilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
ENERGITILSYNET Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober 2013 29. oktober 2013 13/03758 13/03759 13/03760 /LBA & LIC Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. Rentesatsen til brug for aktiver
Læs mereWACC VURDERING AF DONG S SYNSPUNKTER. Markedsrisikopræmie for perioden
BILAG 23 WACC 10. november 2016 Engros & Transmission 14/11594 LVT/MHB/SAAN/IHO VURDERING AF DONG S SYNSPUNKTER Markedsrisikopræmie for perioden 1980-2015 1. DONG mener, at det er forkert, at SET anvender
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET Energitilsynets møde 105 den 28. september 2009 28-09-2009 GAS 4/0806-0300-0009 4/0820-0403-0031 4/0820-0403-0032 4/0820-0403-0033 /KHA Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET UDKAST Energitilsynets møde 145 den 24. september 2013 5. juli 2013 13/03744 13/03758 13/03759 13/03760 /LBA & LIC Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne 2014-2017 Resumé 1.
Læs mereDONG Gas Distribution A/S (DGD) Energitilsynets afgørelse af 29. oktober 2013 fastsættelse af indtægtsrammen for selskabet for 2014-2017
(Naturgasforsyning) Frederiksborggade 15 1360 København K Besøgsadresse: Linnésgade 18, 3. sal 1361 København K Tlf 3395 5785 Fax 3395 5799 www.ekn.dk ekn@ekn.dk KLAGE FRA OVER OM DONG Gas Distribution
Læs mereAfgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TDC s standardtilbud 12. april 2011
TC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TC s standardtilbud 12. april 2011 1. Indledning Med udgangspunkt
Læs mereTDC A/S regulering@tdc.dk. Fremsendes alene via mail
23. maj 2012 TDC A/S regulering@tdc.dk /camibo Fremsendes alene via mail RHVRVSSTYRLSN Afgørelse om fastsættelse af WACC for regnskabsåret 2011 i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i
Læs mereAt modellen sikrer en relativ stabil/fast rente og dermed stabile indtægtsrammer
Resumé 1. Energitilsynet skal for perioden 2006-2009 fastsætte omkostningsrammer, rentesats for forrentning af nettogæld samt rentesats for forrentning af nyinvesteringer, 13-omkostninger og indtægtsrammer.
Læs mereHøring over revision af principperne for beregning af WACC i forbindelse med Erhvervsstyrelsen prisreguleringsarbejde
15. januar 2016 /CPN Sag Høring over revision af principperne for beregning af WACC i forbindelse med Erhvervsstyrelsen prisreguleringsarbejde Erhvervsstyrelsen ønsker at igangsætte en revidering af principperne,
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober 2013 Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne 2014-2017 Resumé 1. Energitilsynet skal fastsætte foreløbige indtægtsrammer for
Læs mereWorkshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster 28. oktober 2013
www.pwc.dk Workshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster Revision. Skat. Rådgivning. Parter Statens Luftfartsvæsen (regulerende myndighed) CPH Lufthavnsselskaber Forhandlinger om takster Princip:
Læs mereHNG/Midt-Nord I/S, Naturgas Fyn A/S og DONG Distribution
(Naturgasforsyning) HNG/Midt-Nord I/S, Naturgas Fyn A/S og DONG Distribution A/S over Energitilsynet af 31. oktober 2005 effektivitetskrav og indtægtsrammer for DONG Distribution A/S, Naturgas Fyn A/S
Læs merede ekstra omkostninger ved at gennemføre samtrafikken, herunder en rimelig forrentning af den investerede kapital, jf. 51f, stk. 3.
TC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via e-mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TC s standardtilbud Sagsfremstilling TC leverer en række
Læs mereTDC A/S Fremsendes alene via mail
TDC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TDC s standardtilbud 1. Indledning Med udgangspunkt i s afgørelser
Læs mereVærdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis
www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en
Læs mereINDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S
PUNKT 6 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 30. MAJ 2017 INDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S 2014-2017 30. maj 2017 Detail & Distribution 16/08839 / MSS, KPH, ENJE RESUMÉ 1. Energitilsynet skal fastsætte
Læs mereErhvervsstyrelsens revidering af WACC for telesektoren
Erhvervsstyrelsens revidering af WACC for telesektoren Resultater og metode i denne præsentation stammer fra det foreløbige rapportudkast 28. juni 2016 Dagsorden Brattle Group Harmonisering i EU Erhvervsstyrelsen
Læs mere3. Meddelelser fra Energitilsynets sekretariat samt information fra direktøren. 5. Energinet.dk s årsrapport 2012
Referat Energitilsynsmøde den 29. oktober 2013 Dagsorden: 1. Inhabilitet på møde nr. 146 2. Meddelelser fra formanden 3. Meddelelser fra Energitilsynets sekretariat samt information fra direktøren Sager
Læs mereProjekt Energitilsynet Rimeligt afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme A/S 7. maj 2009
Bilag 11 Energitilsynets møde Punkt om indskudskapital i EnergiGruppen Jylland Varme A/S Projekt Energitilsynet Rimeligt afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme A/S 7. maj 2009 2009 Grant Thornton Rimeligt
Læs mereNotat vedrørende afkastkrav til elsektorens realkapitalinvesteringer
Michael Møller 22/04/2014 Notat vedrørende afkastkrav til elsektorens realkapitalinvesteringer Elsektoren har et betydeligt realkapitalapparat. Det kan med fordel deles op i det allerede eksisterende kapitalapparat
Læs mereHØRINGSSVAR OM WACC FOR VARMEVIRKSOMHEDER Dansk Fjernvarme har torsdag d. 20. oktober 2016 modtaget ovennævnte til høring.
Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500 Valby Att. Jesper Møller Banghøj HØRINGSSVAR OM WACC FOR VARMEVIRKSOMHEDER Dansk Fjernvarme har torsdag d. 20. oktober 2016 modtaget ovennævnte
Læs mereHovedrapport. Forrentningen af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC) 14. april 2016. WACCekspertgruppen
Hovedrapport Forrentningen af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC) 14. april 2016 WACCekspertgruppen INDHOLD 1 FORORD... 1 2 WACC-EKSPERTGRUPPENS OPGAVE OG SAMMENSÆTNING... 2 3 RAMME
Læs mereForeløbig værdi-indikation af Startup Inno
Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 30 27 22 CVR: 25376153 Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Anvendt model: Variant
Læs mereEnergiGruppen Jylland Varme A/S over Energitilsynet af 30. november 2009 forrentning af indskudskapital i perioden 2003-2009
(Varmeforsyning) Frederiksborggade 15 1360 København K Besøgsadresse: Linnésgade 18, 3. sal 1361 København K Tlf 3395 5785 Fax 3395 5799 www.ekn.dk ekn@ekn.dk EnergiGruppen Jylland Varme A/S over Energitilsynet
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen
Læs mereForrentning af indskudskapital 2003-2010 i EnergiGruppen Jylland Varme A/S
ENERGITILSYNET 26. 06. 2012 VARME 4/0920-0303-0052 Forrentning af indskudskapital 2003-2010 i EnergiGruppen Jylland Varme A/S 1 Indledning... 2 2 Afgørelse og tilkendegivelse... 5 3 Sagsfremstilling...
Læs mereRegion Hovedstaden Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Region Hovedstaden Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Region Hovedstaden har en passende fordeling mellem
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport april 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport april 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende høj andel af fast finansiering
Læs mereINDTÆGTSRAMMER FOR NATURGAS- DISTRIBUTIONSSELSKABERNE
PUNKT 4 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 26. SEPTEMBER 2017 INDTÆGTSRAMMER FOR NATURGAS- DISTRIBUTIONSSELSKABERNE 2018-2021 26. september 2017 Detail & Distribution 17/04369, 17/04370, 17/04371 MSS og ENJE RESUMÉ
Læs mereForrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC)
Frrentning af netvirksmhedernes fremadrettede investeringer (WACC) Energifrum 26. maj 2016 WACCekspertgruppen WACC-ekspertgruppens pgave g frmål Udarbejde en indstilling til fastsættelse af frrentningen
Læs mereVærdiansættelse og IFRS 16 i praksis. Oktober Revision. Skat. Rådgivning.
Oktober 2019 Revision. Skat. Rådgivning. Introduktion Implementeringen af IFRS 16, som træder i kraft for regnskabsår, der begyndte den 1. januar 2019 eller senere, betyder, at der ikke længere skal skelnes
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende porteføljefordeling og høj
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med de nuværende renteforventninger har Faaborg-Midtfyn
Læs mereAktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb?
Aktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb? Din virksomhed påvirkes af bevægelser på rentemarkedet. Nordea Markets tilbyder skræddersyede
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereEr du til CIBOR eller CITA?
Er du til CIBOR eller CITA? Hvad har CIBOR og CITA med mit lån at gøre? En lang række boliglån, prioritetslån m.v. får fastsat deres rente med udgangspunkt i en CIBORrente. Renten på lånet bliver fastsat
Læs mere7. HNG/Midt-Nords distribution anmodning om godkendelse af en udvidelse af omkostningsrammen som følge af nye krav.
Referat Energitilsynsmøde den 28. september 2009 Dagsorden 1. Inhabilitet på møde nr. 105. 2. Meddelelser fra formanden. 3. Meddelelser fra Energitilsynets sekretariat samt information fra vicedirektøren.
Læs mereVærktøj til Due Diligence
Værktøj til Due Diligence Udarbejdet af Rasmus Jensen, konsulent, SEGES Erhvervsøkonomi, og Kenneth Kjeldgaard, specialkonsulent, SEGES Finans & Formue, i projekt Nye og alternative samarbejds- og finansieringsformer
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling mellem fast og
Læs merenævnte hensættelser er regnskabsmæssige hensættelser
(nyeste regnskab: 2011) Side 1 af 1 plus forklaringer Information Ændring siden sidste regnskab Grafer over udvikling Status Stabil Dato 2012-05-31 Stiftelsesår 1977 Byggeår 1936 Antal enheder Antal andele
Læs mereGlostrup Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Glostrup Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Glostrup Kommune har en passende andel af fast finansiering,
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 2015 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 215 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med det store rentefald de seneste kvartaler,
Læs mereEU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld
EU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld I 14 havde Danmark det største offentlige overskud i EU. Det danske overskud var på 1, pct. af BNP. Kun fire lande i EU havde et overskud. Selvom
Læs mere1 TILKENDEGIVELSE. 6. Energitilsynet har på baggrund af vedlagte sagsfremstilling og vurdering tilkendegivet følgende:
Side 2/85 ENERGITILSYNET WACC PÅ VARMEOMRÅDET beløbsinterval udøves et skøn over en rimelig forrentning af virksomhedens indskudskapital på baggrund af kriterierne, som er beskrevet i notatet Kriterier
Læs mereBekendtgørelse om indtægtsrammer og åbningsbalancer for naturgasdistributionsselskaber
Det Energipolitiske Udvalg EPU alm. del - Bilag 86 Offentlig Bekendtgørelse om indtægtsrammer og åbningsbalancer for naturgasdistributionsselskaber (udkast) I medfør af 37, stk. 3, 37 a, stk. 2 og 5, og
Læs mereMEDDELELSER FRA SEKRETARIATET
PUNKT 3 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 30. JANUAR 2018 25. januar 2018 Ret & Administration MEDDELELSER FRA SEKRETARIATET 1. NYE KLAGESAGER FOR ENERGIKLAGENÆVNET 1.1 HMN GASNET P/S KLAGE OVER ENERGITILSYNETS
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport juli 14 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen og en
Læs mereBilag 4 Høringsnotat vedr. Indtægtsrammer 2014-2017 for naturgasdistributionsselskaberne
Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober 2013 Dato: 29.. oktober 2013 Sag: 13/03759 Sagsbehandler: /lba, lic, laa Afd.: Detail og Distribution Bilag 4 Høringsnotat vedr. Indtægtsrammer 2014-2017
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport juli 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en høj andel af fast finansiering og varighed.
Læs mereForsyningstilsynet forhøjer derfor Evonets reguleringspris med de årlige beløb som angivet i Tabel 2.
Evonet A/S Edison Park 1 6715 Esbjerg N CVR-nr. 25 15 41 50 7. september 2018 Detail & Distribution 18/05754 MSS AFGØRELSE FORHØJELSE AF REGULERINGSPRISEN SOM FØLGE AF Evonet A/S (herefter Evonet) har
Læs mereAabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Der er ikke sket ændringer i Aabenraa Kommunes portefølje
Læs mereAabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Portefølje er godt afdækning med god spredning på rentekurven
Læs mereSkatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden
Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Denne analyse sammenligner afkastet ved en investering på en halv million kroner i risikobehæftede aktiver fremfor i mere sikre aktiver. De danske beskatningsregler
Læs mereFormålet med dette notat er at danne grundlag for denne beslutning. Notatet består af følgende 4 afsnit:
Notat Vedrørende: Notat om valg mellem statsgaranti og selvbudgettering i 2017 Sagsnavn: Budget 2017-20 Sagsnummer: 00.01.00-S00-5-15 Skrevet af: Brian Hansen E-mail: brian.hansen@randers.dk Forvaltning:
Læs mereNaturgas Fyn Distribution A/S ændring af løbetid på afvikling af nettogæld
ENERGITILSYNET 28. oktober 2013 Sagsnr. 13/07942 /LBA Naturgas Fyn Distribution A/S ændring af løbetid på afvikling af nettogæld Indledning 1. Naturgas Fyn Distribution A/S (herefter NGFD) har ved anmeldelse
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport april 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport april 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faaborg-Midtfyn Kommune anbefales at indgå renteswap
Læs mereMEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN. Om revision af fastsættelse af referencesatserne
DA DA DA MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN Om revision af fastsættelse af referencesatserne 1. REFERENCESATS OG KALKULATIONSRENTE Inden for rammerne af Fællesskabets kontrol med statsstøtte anvender Kommissionen
Læs mereDragør Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Dragør Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Dragør Kommune har en passende fordeling mellem fast
Læs mereR E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T
R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer
Læs mereReferat Energitilsynsmøde 183 den 30. maj 2017
Referat Energitilsynsmøde 183 den 30. maj 2017 1/11 Dagsorden: 1. Inhabilitet på mødet 2. Meddelelser fra formanden 3. Meddelelser fra direktøren samt fra Sekretariatet for Energitilsynet Sager til beslutning:
Læs mereFå overblik over den nye økonomiske regulering af eldistribution
www.pwc.dk Få overblik over den nye økonomiske regulering af eldistribution Den nye Elforsyningslov, der blev vedtaget af Folketinget 2. juni 2017, medfører nye rammer for den økonomiske regulering for
Læs mereUdkast til afgørelse om forrentning af indskudskapital i EnergiGruppen Jylland Varme A/S (j.nr. 4/ )
Energitilsynet Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500 Valby Att: Kontorchef Martin Windelin Advokatfirma Nørregade 21 1165 København K Direkte 33 34 52 14 Mobil 30 18 87 14 cja@bruunhjejle.dk
Læs mereRentevåbnet løser ikke vækstkrisen
. marts 9 af Jeppe Druedahl og chefanalytiker Frederik I. Pedersen (tlf. 1) Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen Analysen viser, at de renter, som virksomhederne og husholdninger låner til, på trods af gentagne
Læs mereBilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005
Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til
Læs mereTakstbudget Skanderborg Forsyningsvirksomhed a/s
Takstbudget 2015 Skanderborg Forsyningsvirksomhed a/s Takster 2015 18. november 2014 1. Introduktion Skanderborg Forsyningsvirksomhed A/S har udarbejdet selskabets 6. budget siden selskabsudskillelsen
Læs mereVærdiansættelse. Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen. 9 September 2014
Værdiansættelse Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen 9 September 2014 Vejledning i værdiansættelse Vejledning i værdiansættelse med fokus på SMV-segmentet Forventes klar i efteråret 2014 Indeholder en
Læs mereKøb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald
Køb af virksomhed Værdiansættelse og Finansiering v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Hvad er værdien af en virksomhed? Den værdi, som virksomheden kan handles til på et givet tidspunkt mellem
Læs merePunkt 3. Energitilsynets møde den 28. oktober Meddelelser fra Sekretariatet for Energitilsynet samt fra direktøren
Punkt 3 Energitilsynets møde den 28. oktober 2014 23. oktober 2014 /MEMU Meddelelser fra Sekretariatet for Energitilsynet samt fra direktøren Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge ultimo november 2011 I november opnåede afdelingen et afkast på -0,12% og har dermed givet et afkast i 2011 på 6,66 %. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion November har som sagt været
Læs mereIndregning af afskrivninger og henlæggelser i fjernvarmeprisen
ENERGITILSYNET 31-10-2006 ENR 4/0904-0300-0004 /Ca Indregning af afskrivninger og henlæggelser i fjernvarmeprisen Nedenfor findes en gennemgang af hovedreglerne i forbindelse med brug af reglerne i afskrivningsbekendtgørelsen
Læs mereDragør Kommunes Porteføljepolitik Godkendt i Kommunalbestyrelsen den. 26/1 2012
Dragør Kommunes Porteføljepolitik Godkendt i Kommunalbestyrelsen den. 26/1 2012 Porteføljepolitik Dragør Kommune Indholdsfortegnelse Resumé...3 Politik for aktiv styring af Dragør Kommunes gældsportefølje...5
Læs mereBekendtgørelse om indtægtsrammer og åbningsbalancer for naturgasdistributionsselskaber
BEK nr 1117 af 14/10/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 16. juni 2016 Ministerium: Klima-, Energi- og Bygningsministeriet Journalnummer: Klima-, Energi- og Bygningsmin., Energistyrelsen, j.nr. 2008/2015-0012
Læs mereEnergitilsynets sekretariats bemærkninger til de forskellige høringssvar
ENERGITILSYNET Bilag 3 d. 11. juni 2010 Energicenter EL 4/0720-0200-0096 /LR Energitilsynets sekretariats bemærkninger til de forskellige høringssvar Høringssvar fra 1. høringsrunde ENERGITILSYNET sekretariatsbetjenes
Læs mereDB CAPPED FLOATER 2019
DB C A PPED F LOAT ER 2019 2 DANSKE BANK DANSKE BANK 3 DB CAPPED FLOATER 2019 Danske Bank tilbyder nu en obligation med variabel rente og en løbetid på 5 år kaldet DB Capped Floater 2019. Obligationen
Læs mereNotat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen
Den 28. januar 2010 Notat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen Norddjurs Kommune har i øjeblikket et lån 1 i schweizerfranc 2 på ca. 87,9 mio. kr. (ekskl. evt. kurstab) ud af en samlet låneportefølje
Læs mereFinansiel politik for Region Syddanmark
Bilag 13 til Regler for Økonomistyring og Registreringspraksis om finansiel strategi Finansiel politik for Region Syddanmark 1. Formål Region Syddanmarks finansielle politik, som formuleret i dette notat,
Læs mereFinansiel politik. 1. Resumé... 2. 2. Politik for aktiv styring af Trafikselskabet Movias gældsportefølje... 4
Bilag 9.06 til Kasse- og Regnskabsregulativ for Trafikselskabet Movia Trafikselskabet Movia CVR nr.: 29 89 65 69 EAN nr.: 5798000016798 Ressourcecenter Valby august 2012 Finansiel politik Indholdsfortegnelse:
Læs mereRettens sagsnummer VL B-1458
Rettens sagsnummer VL B-1458 Rettens navn Vestre Landsret Besvaret af marts 2017 1 Spørgsmål nr. 1 2 Svar til spørgsmål 1-1 I den omtalte periode er det min grundlæggende opfattelse, at den finansielle
Læs mereLandbrugets gælds- og renteforhold 2007
Dansk Landbrug 25. august 2008 Sektionen for økonomi, statistik og analyse Landbrugets gælds- og renteforhold 2007 Sammendrag dansk Landbrug foretager hvert år en opgørelse af realkreditinstitutternes
Læs mereMovias likviditet har de senere år været styret ud fra nedenstående retningslinjer:
Politisk dokument med resume Sagsnummer Bestyrelsen 12. september 2013 Mads Lund Larsen 07 Likviditetspolitik Indstilling: Administrationen indstiller, At målet for den gennemsnitlige likvidbeholdning
Læs mereSAGSFREMSTILLING Af NRGis anmodning af 2. juli 2015 fremgår, at virksomheden ønsker en vejledende udtalelse omkring følgende forhold:
NRGi Net A/S Bjerrevej 139 8700 Horsens 1. september 2015 Detail & Distribution 15/06596 AE VEJLEDENDE UDTALELSE PRAKSISÆNDRING FOR INDTÆGTSFØ- RING AF NRGi Net A/S (herefter NRGi ) har ved mail af 2.
Læs mereVærdi indikation. NordicValuation.dk 21,6 24,5
Værdiansættelse Samlet salg Eksempel A/S Værdiområde i hele mio. kr. 21,6 24,5 28,6 Afsluttet oktober 2014 Lav Vurdering Høj Værdiansættelsen er foretaget ved brug af discounted cashflow modellen (DCF).
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport januar 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Ved den forventede kommende låneoptagelse, anbefales det
Læs mereLave renter og billige lån, pas på overophedning
Thorbjørn Baum, konsulent thob@di.dk, + 8 98 APRIL 7 Lave renter og billige lån, pas på overophedning Danske virksomheders omkostninger ved at låne er lavere end den økonomiske situation herhjemme tilsiger.
Læs mereAFGØRELSE REGULERINGSPRIS FOR STRUER FORSYNING ELNET A/S FOR REGULERINGSÅRET 2016
Struer Forsyning Elnet A/S CVR-nr. 21 59 91 82 Jyllandsgade 1 7600 Struer 1. marts 2018 Detail & Distribution Sags nr. 17/06899 MBK AFGØRELSE REGULERINGSPRIS FOR STRUER FORSYNING ELNET A/S FOR Denne afgørelse
Læs mereUdkast til vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter
Udkast til vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter Indledning Bekendtgørelsen er udstedt med hjemmel i 43, stk. 3, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf. lovbekendtgørelse
Læs mereTEMADAG: MENS VI VENTER PÅ NY REGULERING HVILKEN RAMME FOR DEN ØKONOMISKE REGULERING SER VI IND I? Rune Moesgaard, Politisk økonomisk sekretariat
TEMADAG: MENS VI VENTER PÅ NY REGULERING HVILKEN RAMME FOR DEN ØKONOMISKE REGULERING SER VI IND I? Rune Moesgaard, Politisk økonomisk sekretariat INDLEDNING Vi står over for en fundamental anderledes økonomisk
Læs merenævnte hensættelser er regnskabsmæssige hensættelser
Oversigtsrapport for andelsboligforeningen Eksempel Købt gennem Boliga 2012-11-07 (nyeste regnskab: 2011) Side 1 af 1 plus forklaringer Information Ændring på 1 år Grafer over udvikling Status E E Dato
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs mereÆNDRET AFVIKLING AF NETTOGÆLD FOR DONG GAS DISTRIBUTION A/S
PUNKT 4 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 24. MARTS 2015 ÆNDRET AFVIKLING AF NETTOGÆLD FOR DONG GAS DISTRIBUTION A/S 24. marts 2015 Detail & Distribution 14/13428 LBA/LRN RESUMÉ 1. Denne sag drejer sig om omlægning
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 17. august 2015 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 18. august 2015 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereSekretariatet for Energitilsynet træffer afgørelse om, at Nord Energis bagudrettede reguleringspris er 17,92 øre/kwh i 2015.
Nord Energi Net A/S Ørstedsvej 2 9800 Hjørring 26. juli 2016 Detail & Distribution 16/06114 AE AFGØRELSE INDTÆGTSRAMMEUDMELDING FOR NORD ENERGI NET A/S FOR Denne afgørelse indeholder en opgørelse af den
Læs mereKvartalsrapport juli 2009 Faxe Kommune
Kvartalsrapport juli 29 Faxe Kommune Anbefalinger: Faxe Kommune har en lav gennemsnitlig rente og en passende varighed på porteføljen. Med de nuværende renteforventninger vurderes porteføljesammensætningen
Læs mere- At differencer i reguleringsårene skal opgøres og afvikles efter reglerne i bekendtgørelse 1520/2004, jf. 33, stk. 8,
LOVGRUNDLAG 1. I det følgende gennemgås de love og bekendtgørelser mv., der har relevans for de betragtninger og vurderinger, der fremgår i det efterfølgende kapitel, hvor sagsfremstillingens fakta vurderes
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 3. maj 2016 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Bettina Hedegaard Dato: 4. maj 2016 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er, at sammenholde
Læs mereDækningsafgiften et omvendt ACE-fradrag
Kathrine Lange, Seniorchefkonsulent kala@di.dk, 6136 5157 JULI 2018 Dækningsafgiften et omvendt ACE-fradrag Et flertal i Folketinget har igangsat et arbejde om at indføre et såkaldt ACE-fradrag, der skal
Læs mereSpar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006
Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 Postboks 1040 1007 København K Fondsbørsmeddelelse nr. 12/2006 Aalborg, den 13. november 2006 Spar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006 Vedlagt fremsendes
Læs mereBILAGSOVERSIGT TIL INDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S
PUNKT 6 BILAGSOVERSIGT ENERGITILSYNETS FORMØDE DEN 17. MAJ 2017 BILAGSOVERSIGT TIL INDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S 2014-2017 11. maj 2017 Ret & Administration BILAGS NR. SIDE CONTENTS 1.
Læs mereKommuninvest Kort Valuta 2008
Kommuninvest Kort Valuta 2008 Obligationen arrangeres af Nordea og udstedes af svenske Kommuninvest. Udstedelseskursen er 100. Obligationen har tegningsperiode fra 24. september til 12. oktober 2007. Investering
Læs mere