Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 17. marts 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det er igen en stribe centralbankmøder i hhv. UK, Schweiz og Norge, der stjæler overskrifterne i dag, hvor vi dog formentlig i første omgang skal se markedernes reaktion på de bløde meldinger fra Fed i går aftes (se nedenfor). Det kan give anledning til lavere renter og stærkere aktiemarkeder fra morgenstunden. Vi venter ingen ændringer i pengepolitikken fra Bank of England (BoE), hvor vi regner med, at en enstemmig pengepolitisk komite vil holde renten og opkøbsprogrammet fast på hhv. 0,5% og GBP 375 mia. Ganske vist har arbejdsmarkedet fortsat vist sig fra en relativ fornuftig side, men økonomien har vist tegn på opbremsning på det seneste, og lønvæksten og inflationen er stadig lav. Usikkerheder fra den globale økonomi og ikke mindst fra den forestående Brexit -afstemning samt lempelseskursen fra ECB og Bank of Japan er også gode årsager for banken til at være afventende. Vi venter således ingen signaler om at en renteforhøjelse er rykket tættere på, og ser ikke en renteforhøjelser før tidsligst i Q Vi venter heller ingen renteændringer fra den Schweiziske centralbank (SNB), om end vi her er lidt mere usikre. Før ECB-mødet i sidste uge var der således udbredte forventninger om, at SNB ville følge en rentenedsættelse herfra, men styrkelsen af EUR efter rentemødet pillede noget af presset af SNB. Siden da er CHF dog blevet styrket over for EUR igen, og der er en vis risiko for, at CHF kan blive styrket yderligere hvis SNB holde sig passive i dag. Det kan banken dog muligvis kompensere for, ved igen at sænke den del af de finansielle institutioners overskudsreserver, som er undtaget fra den negative indlånsrente. Vi venter, at Norges Bank (NB) vil sænke renten fra 0,75% til 0,5%. Siden sidste rentemøde i december har stort set alle input til NB således været på nedsiden i forhold til forventningerne, der blevet givet på daværende tidspunkt. Ganske vist steg inflationen markant i forrige måned, men det var drevet af engangsforhold, og bankens regionale netværksundersøgelse peger på faldende inflation og nul-vækst i økonomien i 1. halvår. Vi ser derfor sandsynlighed for, at NB udover rentenedsættelsen også vil sænke sin fremtidige rentesti samt sænke skønnet for BNP-væksten markant. Om banken på nuværende tidspunkt vil signalere nul-rente inden årets udgang, som vi venter det, er dog ikke helt sikkert. Realkreditrådet offentliggør boligmarkedsstatistikken for 4. kvartal 2015, hvor det især bliver interessant at se, om tendensen til en opbremsning i aktiviteten på boligmarkedet er taget til. Endvidere kan vi også få indblik i om tendensen til en mere geografisk bredt fordelt fremgang i boligpriserne er fortsat i årets sidste måneder. Ud over centralbankmøderne, får vi også et par andre nøgletal, som dog formentlig vil spille lidt anden violin. Vi får endelige forbrugerpriser for februar fra euroområdet, som vil bekræfte det svage prispres. Der er også handelstal for januar fra euroområdet, som ikke ventes at give signaler om øget støtte til økonomien fra samhandlen med udlandet. Fra USA får vi tal for antallet af nye ledige, som i forrige uge faldt til det laveste niveau i 5 måneder. Vi kan formentlig se et vist rebound, men ikke noget der vil give anledning til bekymring endnu. Vi får også den såkaldte JOLTS-rapport, der ligeledes ventes at tegne et fornuftigt billede af arbejdsmarkedet. Endelig får vi også den regionale aktivitetsindikator fra Philly Fed, hvor det bliver interessant at se om den følger i kølvandet på pendanten fra New York Fed, der tidligere på ugen indikerede mindre pessimistiske udsigter for fremstillingssektoren. I nat får vi tal for ejendomspriserne for februar fra Kina. Norge: Udsigt til rentesænkning og lavere rentesti Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder svingede mellem plus og minus, men endte stort set uændrede, på en dag præget af en lidt afventende stemning forud for aftenens Fed-møde. Den overraskende bløde tone herfra sendte imidlertid det amerikanske aktiemarked i vejret en tendens der er fortsat i Asien i nat, om end det japanske Nikkei-indeks falder her til morgen. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte dagen marginalt lavere, men de amerikanske renter faldt kraftigt, og USD blev svækket over for EUR og JPY. USA: Den amerikanske centralbank (Fed) valgte som ventet at holde renten i ro, men overraskede med en nedjustering af udsigterne til antallet af renteforhøjelser i år. Svagere vækstudsigter og usikkerheden fra et usikkert globalt makro-miljø samt finansiel uro blev således vurderet til at overskygge signaler om et stigende inflationspres. At inflationspresset er stigende blev endda tydeliggjort i går i udviklingen i kerneinflationen, der fortsatte sin opadgående tendens med en stigning fra 2,2% til 2,3% - det højeste niveau i 4 år. Fed anerkendte ganske vist at inflationen har været stigende på det seneste, men fastholdt alligevel sit skøn for dens foretrukne inflationsmål, PCE-Core, på 1,6% i 4. kvartal. Det er lidt svært at sammenholde med at PCE-Core i januar lå på 1,7%, og kan ses som ønsketænkning fra Fed s side eller også at de ville have svært ved at sænke renteforventningerne, hvis de samtidigt hævede deres inflationsskøn. Vi ser da også en risiko for, at stigende inflationspres kan tvinge Fed til at revurdere deres rentesti igen, og holder fast i en renteforhøjelse i juni. Vi er dog ikke synderligt optimistiske med hensyn til de økonomiske udsigter, og ser risiko for et scenarie med stigende prispres og aftagende økonomisk aktivitet, som bestemt ikke vil ikke gøre jobbet nemmere for Fed. Produktionen i fremstillingssektoren steg for 2. måned i træk. Dog peger tillidsindikatorerne fortsat på, at det er for tidligt at begynde at turde tro på et signifikant opsving. Det påbegyndte boligbyggeri steg i februar, men byggetilladelserne faldt og peger fortsat på en overordnet flad tendens. EMU: Antallet af nyregistrerede biler faldt med 1,0% m/m i februar, hvilket var den første tilbagegang siden oktober sidste år. Til gengæld bragede byggeaktiviteten i vejret med 3,6% m/m i januar, især trukket af Frankrig og Tyskland. UK: Finansminister Osborne måtte i går fremlægge et budget, der pegede på forstærkede finanspolitiske stramninger over de kommende år. Nye skøn for udviklingen i væksten og produktiviteten gav således anledning til signifikant forværrede udsigter for de offentlige finanser, som altså skal modsvares med nye stramninger især i finansåret 2019/2010 for at finansministeren kan leve op til de finanspolitiske regler. Arbejdsmarkedet viste sig imidlertid fra en fortsat fornuftig side, trods en opbremsning i beskæftigelsesvæksten i januar, og lønvæksten ex bonusser steg fra 2,0% til 2,2%. USA: Fed sænker renteudsigterne For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenmelding Handelsbanken, 17. marts 2016 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske indeks OMXC20 CAP (+0,24% / indeks 1008,52) sluttede gårsdagens handel i moderat positivt terræn. Den positive stemning var især drevet af en stigende oliepris, efter flere dage med fald. Vendingen i olieprisen kom efter at 15 olieproducerende lande, som står for 73% af verdens olieeksport, blev enige om at mødes i Doha i april for at genoptage forhandlinger om at fastfryse produktionen. I bunden af det ledende danske indeks endte Carlsberg (- 3,19% / kurs 592,50) som annoncerede en ny strategiplan for de næste syv år. Planens hovedfokus er at styrke kerneforretningen, positionere sig i forhold til vækst og værdiskabelse til aktionærerne. Det var dog småt med konkrete finansielle målsætninger, hvilket sandsynligvis skuffede en del investorer der havde håbet på lidt mere. I modsatte ende af det ledende danske indeks endte Pandora (+2,52% / kurs 870,00) som fik medvind fra en positiv ny analyse fra Bank of America, som fastholdt deres anbefaling på Køb, men hævede deres kursmål på aktien til 1100 kr. fra tidligere 980 kr. A.P. Møller-Mærsk (+1,52% / kurs 9000,00) endte også højere, selvom der ikke var noget væsentligt selskabsspecifikt nyt. Aktien fik dog medvind fra den stigende oliepris. Renter Dagen var præget af en vis afventende stemning forud for aftenens vigtige rentemelding fra Fed, og der var ikke de store nøgletal ud af euroområdet til at sætte retningspilen. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland var svagt nedadgående det meste af dagen, muligvis trukket af en sivende negativ stemning på aktiemarkederne. En fornuftig auktion over tyske 10-årige papirer kan også have bidraget til de lavere renter. En større stigning end ventet i den amerikanske kerneinflation, sendte renterne kortvarigt opad for dog at falde tilbage igen. Kort før lukketid trak renterne imidlertid i vejret igen, formentlig trukket af bekymringer om hvor høgeagtig Fed ville være i dens udmeldinger men det havde de ikke behøvet. Som ventet bød Fed ikke på nogen ny rentestigning, men overraskede med en nedjustering af udsigterne til antallet af renteforhøjelser i år. Generelt var tonen fra Fed meget blødere end ventet, og det sendte de amerikanske renter markant nedad. De bløde toner fra Fed vil således også med stor sandsynlighed sende renterne sydpå herhjemme fra morgenstunden også hjulpet af at Fed ikke gav håndsrækninger til ECB i form af en svagere EUR, som kan øge presset på ECB for at lempe endnu mere. Valuta Der var dømt træde vande på valutamarkederne som følge af udsigten til aftenens vigtige rentemøde i den amerikanske centralbank, uden de store europæiske nøgletal til at sætte retningspilen for EUR/USD. Dog havde EUR en svagt nedadgående tendens over for USD, formentlig i antagelser om, at Fed ville være relativt høgeagtig i dens udmeldinger en tendens der blev forstærket efter at den amerikanske kerneinflation steg til det højeste niveau i fire år. Fed holdt renten i ro som ventet, men overraskede derimod markant med en nedjustering af udsigterne til renteforhøjelser i år, og med en langt blødere tone end ventet specielt vedrørende inflationsudsigterne. Det sendte straks USD svagere over en bred kam, med markante svækkelser over for både JPY og EUR bestemt ikke godt nyt for hverken Bank of Japan eller ECB. GBP blev svækket efter at finansministeren præsenterede svagere vækstudsigter for den britiske økonomi, som ironisk kræver større finanspolitiske stramninger på den længere bane. BRL var under negativt pres, efter historier om at chefen for centralbanken ville træde tilbage, samt efter at tidligere præsident Lula indtrådte i regeringen, men BRL blev dog styrket efter Fed s overraskende bløde melding. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA EUR/USD Euroland USD/JPY UK USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Morgenmelding Handelsbanken, 17. marts 2016 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 16/03/16 Zeland Pharma 4. kvartal 16/03/16 Tivoli 4. kvartal 17/03/16 H+H International 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 12/03/16 06:30 Kina Industrial Production YTD (YoY) Jan/Feb 5.6% % 5.4% 12/03/16 06:30 Kina Retail Sales YTD (YoY) Jan/Feb 11.0% % 10.2% 12/03/16 06:30 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD (YoY) Jan/Feb 9.3% % 10.2% 14/03/16 00:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) Jan 1.7%/-3.8% %/-3.6% 15.0%/8.4% 14/03/16 08:00 Sverige Maeklarstatistik Housing Price Data 14/03/16 11:00 EMU Industrial Production SA (MoM/YoY) Jan 1.4%/1.2% 1.5%/ -1.0%/-1.3% 2.1%/2.8% 15/03/16 Japan BOJ Annual Rise in Monetary Base 15. Mar 80t -- 80t 80t 15/03/16 Japan BOJ Policy Rate 15. Mar -0.1% % -0.1% 15/03/16 09:30 Sverige CPI (MoM/YoY) Feb 0.3%/0.4% %/0.8% 0.3%/0.4% 15/03/16 09:30 Sverige CPIF (MoM/YoY) Feb 0.3%/1.2% %/1.6% 0.3%/1.1% 15/03/16 11:00 EMU Employment (QoQ/YoY) 4Q %/1.1% 0.3%/1.2% 15/03/16 13:30 USA Retail Sales Advance (MoM) Feb -0.1% % -0.1% 15/03/16 13:30 USA Retail Sales Control Group (MoM) Feb 0.2% % 0.0% 15/03/16 13:30 USA PPI Final Demand (MoM/YoY) Feb -0.1%/0.1% %/-0.2% -0.2%/0.0% 15/03/16 13:30 USA PPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Feb 0.1%/1.2% %/0.6% 0.0%/1.2% 15/03/16 13:30 USA Empire Manufacturing Mar /03/16 15:00 USA NAHB Housing Market Index Mar /03/16 15:00 USA Business Inventories Jan 0.0% % 0.1% 15/03/16 21:00 USA Net Long-term TIC Flows Jan $29.4b -$12.0b 16/03/16 08:00 EMU EU27 New Car Registrations Feb % 14.3% 16/03/16 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jan 5.1% % 5.1% 16/03/16 11:00 EMU Construction Output (MoM/YoY) Jan %/0.4%(r) 3.6%/6.0% 16/03/16 12:00 USA MBA Mortgage Applications 11. Mar % -3.3% 16/03/16 13:30 UK Osborne Makes Budget Speech to Parliament 16/03/16 13:30 USA Housing Starts Feb 1150k k(r) 1178k 16/03/16 13:30 USA Building Permits Feb 1200k k(r) 1167k 16/03/16 13:30 USA CPI (MoM/YoY) Feb -0.2%/0.9% %/1.4% -0.2%/1.0% 16/03/16 13:30 USA CPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Feb 0.2%/2.2% %/2.2% 0.3%/2.3% 16/03/16 13:30 USA Real Avg Weekly Earnings (YoY) Feb % 0.6% 16/03/16 14:15 USA Industrial Production (MoM) Feb -0.2% %(r) -0.5% 16/03/16 19:00 USA FOMC Rate Decision 16. Mar 0.25%-0.50% 0.25%-0.50% 0.25%-0.50% 0.25%-0.5% 17/03/16 EMU EU Leaders Hold Summit in Brussels 17/03/16 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Feb 235.0b b(r) 166.1b(r) 17/03/16 08:00 Danmark Property Prices, Realkreditrådet Q4 17/03/16 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Feb 7.0% 7.0% 7.0% 17/03/16 09:30 Schweiz SNB Deposit rate 17. Mar -0.75% -0.75% -0.75% 17/03/16 10:00 Norge Deposit Rate 17. Mar 0.50% 0.50% 0.75% 17/03/16 11:00 EMU Trade Balance SA Jan 19.5b b 17/03/16 11:00 EMU CPI (MoM/YoY) Feb F 0.1%/-0.2% -- --/-0.2% 17/03/16 11:00 EMU CPI Core (YoY) Feb F 0.7% % 17/03/16 13:00 UK Bank of England Bank Rate 17. Mar 0.50% 0.50% 0.50% 17/03/16 13:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Mar /03/16 13:30 USA Initial Jobless Claims 12. Mar 268k k 17/03/16 14:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 13. Mar /03/16 15:00 USA JOLTS Job Openings Jan /03/16 15:00 USA Leading Index (MoM) Feb 0.2% % 18/03/16 02:30 Kina Property Prices Feb 18/03/16 08:00 Tyskland PPI (MoM/YoY) Feb -0.1%/-2.6% %/-2.4% 18/03/16 10:00 Norge Unemployment Rate Mar % 18/03/16 11:00 EMU Labour Costs (YoY) 4Q % 18/03/16 14:00 USA Fed's Dudley Speaks 18/03/16 15:00 USA U. of Mich. Sentiment Mar P /03/16 15:00 USA U. of Mich Yr Inflation Mar P % 18/03/16 16:00 USA Fed's Rosengren, Bullard Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Jäderberg Head of Corporate Loans Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Johan Sahlström Chief Credit Strategist Ola Eriksson Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Jan Häggström Chief Economist Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research Knut Anton Mork Senior Economist, Norway and China Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Per Wall Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Ulf Larsson Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC