STYRING AF MARKEDSRISIKO I LAVRENTEMILJØ
|
|
- Max Kirkegaard
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 3 STYRING AF MARKEDSRISIKO I LAVRENTEMILJØ I det seneste årti har finanskrisen, den europæiske statsgældskrise og senest presset mod kronen i begyndelsen af 215 sat sine tydelige spor på risikoprofilen for statens gæld. Status oven på denne turbulente periode er, at gældsstrukturen ved indgangen til 216 er meget robust. Staten har et betydeligt likviditetsberedskab, og renten på en stor del af gælden er låst fast over en lang årrække. Rentestigninger slår derfor kun langsomt igennem på statens renteomkostninger, hvilket sammen med en lav gæld betyder, at påvirkningen af statens budget er meget begrænset. Under normale omstændigheder er en høj varighed forbundet med en forventet meromkostning i forhold til en lavere varighed. I det nuværende lavrentemiljø vurderes den forventede meromkostning imidlertid at være lav. Derudover er der en grænse for, hvor meget renterne kan falde yderligere, mens der ikke er samme begrænsning på rentestigninger. På denne baggrund fastholder staten en høj varighed i 216. Sigtepunktet for den gennemsnitlige varighed opgjort uden diskontering er fastsat til 11,5 år ± 1 år i 216. RISIKOSTYRING UNDER OG EFTER FINANSKRISEN STATENS RENTERISIKO OG GÆLDENS VARIGHED Risikostyringen af statens gæld understøtter statsgældspolitikkens overordnede mål: At dække statens finansieringsbehov til lavest mulige, langsigtede omkostninger under hensyntagen til et acceptabelt risikoniveau. Fokus er især rettet mod risici forbundet med renteudviklingen, da staten kun i meget begrænset omfang har valutakursog kreditrisiko. Valutakursrisikoen er meget lav, da den udenlandske gæld udelukkende er eksponeret over for ændringer i eurokursen, som er ankeret for den danske fastkurspolitik. Kreditrisikoen på statens swaps er ligeledes meget lav som følge af sikker- DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD
2 Varighed på statens gæld Figur 3.1 År hedsstillelse, jf. kapitel 4, Styring af kreditrisiko: Overgang til gensidig sikkerhedsstillelse. Statens renterisiko er risikoen for, at statens renteomkostninger vil stige som følge af finansiering til højere renter i fremtiden. Risikoen afhænger bl.a. af gældens sammensætning af korte og lange obligationer. I risikostyringen benyttes den gennemsnitlige rentebindingstid varigheden som et centralt udtryk for gældsporteføljens renterisiko. Når varigheden er høj, er renten på en stor del af gælden låst fast over en lang årrække. Det giver en lav risiko for pludselige stigninger i statens renteomkostninger. Anm.: Macaulay-varighed. Statsgældens varighed påvirkes af indeståendet på statens konto i Nationalbanken Boks 3.1 Indeståendet på statens konto i Nationalbanken udgør et aktiv med kort løbetid. Kontoen har derfor betydning for betalingsstrømmene forbundet med statens gæld og dermed for varigheden på statsgælden. Varigheden beregnes ud fra tidsprofilen for statsgældens betalingsstrømme i form af renter og afdrag på gælden fratrukket renter og afdrag på aktiverne. Et stort kontoindestående ophæver i praksis betydningen af tilsvarende korte passiver. Det betyder, at lån med længere løbetid tillægges en relativt større vægt, så varigheden er højere end med et lavt kontoindestående. Indeståendet på statens konto steg kraftigt i forbindelse med finanskrisen, og er også efterfølgende blevet fastholdt på et højt niveau. Vurderingen var, at det var hensigtsmæssigt at have en betydelig likviditetsbuffer i en tid med forhøjet usikkerhed omkring den økonomiske udvikling og statens finanser. Samtidig var der et stigende fokus på refinansieringsrisikoen ikke mindst i forbindelse med statsgældskrisen i en række eurolande. KRAFTIG STIGNING I VARIGHEDEN I FORBINDELSE MED FINANSKRISEN I en lang periode forud for finanskrisen lå varigheden stabilt omkring 3 år, jf. figur 3.1. Udstedelserne var koncentreret i de 2-, 5-, og 1-årige løbetidssegmenter, hvilket resulterede i en varighed på obligationsporteføljen på knap 5 år. Varigheden på statsgælden blev herefter justeret ned til 3 år ved at indgå renteswaps. Varigheden steg markant i slutningen af 28, jf. figur 3.1. Baggrunden for stigningen var primært den ekstraordinære udstedelse i en ny 3-årig statsobligation på knap 9 mia. kr. i forbindelse med den finansielle uro i slutningen af Derudover bidrog en kraftig stigning i indeståendet på statens konto til varighedsforøgelsen, jf. boks 3.1. I den efterfølgende periode med høj budgetrisiko bidrog den høje varighed til et lavt refinansieringsomfang og mere stabile renteomkostninger på statens budget. Omvendt betød den høje varighed, at det efterfølgende rentefald slog langsommere igennem på renteomkostningerne. FASTHOLDELSE AF HØJ VARIGHED Ved udgangen af 215 var varigheden 12 år. Stigningen i varigheden siden 27 skyldes, udover den ekstraordinære udstedelse af 3-årige obligationer i 28, at staten har øget andelen 1 Den finansielle uro medførte en større efterspørgsel efter et langt dansk statspapir især fra danske forsikrings- og pensionsselskaber, som havde en naturlig interesse for at afdække deres langsigtede forpligtelser i kroner. Det lange statspapir var således med til at understøtte statens adgang til kapitalmarkederne, og på kort sigt bidrog det til at understøtte efterspørgslen efter kroner, i den udstrækning pensionsselskaberne solgte ud af andre europæiske obligationer for at købe det danske statspapir, jf. Statens låntagning og gæld, DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 215
3 Dekomponering af ændringen i statsgældens varighed fra 27 til 215 Figur 3.2 Varighed, år 14 12,9 1 1, 2, 8 6 4,5 12, 4 2 3, årig obligation i 28 Længere udstedelser, Færre renteswaps Forøgelse af statens konto, mv. 215 Anm.: Varigheden er beregnet uden diskontering. Opgjort ultimo året. af lange udstedelser og reduceret renteswapporteføljen, jf. figur 3.2. I perioden steg gælden, og der var øgede budgetrisici bl.a. som følge af statens udlån og garantier til den finansielle sektor. I lyset heraf blev det vurderet hensigtsmæssigt, at fastholde en lav refinansierings- og renterisiko ved at øge andelen af lange obligationsudstedelser samt fastholde et højt kontoindestående. Siden 212 afspejler fastholdelsen af en høj varighed i højere grad, at den forventede besparelse ved at reducere varigheden blev vurderet lav. I denne periode blev der ikke indgået nye renteswaps for at reducere varigheden, hvorved statens portefølje af renteswaps blev væsentligt nedbragt. Ved udgangen af 215 var under 5 pct. af statsgælden swappet til variabel rente, mens halvdelen af gælden var swappet til variabel rente i 27. Andre EU-lande har i de senere år også haft fokus på at øge varigheden på deres gældsporteføljer. Det afspejler både, at nogle lande har haft et ønske om større robusthed i lyset af stigende gæld, og at mange lande deler opfattelsen af, at den forventede meromkostning ved en høj varighed er lav. LAV GÆLD GIVER STOR RISIKOKAPACITET Oven på en turbulent periode siden finanskrisen peger flere forhold i retning af, at staten har kapacitet til at påtage sig en større renterisiko: Gælden er relativt lav, staten har et betydeligt likviditetsberedskab, og gældsporteføljen er meget robust med en høj varighed. Dertil kommer, at rentestigninger typisk vil være sammenfaldende med fremgang i økonomien, højere inflation og en forbedret budgetsaldo. I en sådan situation kan øgede renteomkostninger nemmere håndteres. At gældsporteføljen er meget robust gælder ikke kun ud fra en vurdering af varigheden. Varigheden er en gennemsnitsbetragtning, der ikke tager højde for, at det store udestående i den 3-årige obligation giver en skæv afdragsprofil. Renterisikoen vurderes derfor også ud fra et mere nuanceret billede af den tidsmæssige spredning på statsgældsporteføljens renteeksponering. LANGSOMT RENTEGENNEMSLAG Et supplerende risikomål er rentefixing, der angiver, hvor stor en del af statens gæld der skal have DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD
4 Andel af statsgæld 1 med ny rentefastsættelse, rentefixing Figur 3.3 Simulerede udvikling i statens renteomkostninger Figur 3.4 Pct. 4 Pct. af BNP,8 3,7 2,6 1,5,4-1 1 års sigt 3 års sigt 5 års sigt Andel af statsgæld korrigeret for genudlån Som andel af BNP, Middel 95 pct. konfidensinterval Anm.: Omfanget af gæld og renteswaps, der skal have fastsat ny rente inden for hhv. 1, 3 og 5 år, modregnet aktiver (kontoindestående, fonde og genudlån). Den negative rentefixing på 1 års sigt afspejler primært, at indeståendet på statens konto overstiger omfanget af passiver, der skal have fastsat ny rente inden for 1 år. Opgjort ultimo Statsgæld korrigeret for genudlån. Anm.: Fordeling af fremtidige nettorenteudgifter baseret på en beregningsteknisk fremskrivning af gælden og 5. simulerede rentescenarier fra en skyggerentemodel, der er estimeret på danske statsrenter siden 1999, jf. boks 3.2. Kilde: Finansministeriet og egne beregninger. fastsat ny rente inden for en given tids horisont. Også her fremstår den danske statsgæld robust med en meget begrænset eksponering over for rentestigninger. En ensartet stigning i alle renter vil på et års sigt faktisk mindske statens nettorenteomkostninger, fordi øgede renteindtægter på statens aktiver mere end opvejer de øgede renteudgifter på statens passiver, jf. figur 3.3. Det skyldes, at der er et umiddelbart gennemslag på forrentningen af statens store kontoindestående. Med tiden skal en større andel af gælden refinansieres, men selv på fem års sigt skal kun omkring en tredjedel af statsgælden have fastsat ny rente. Det er mindre end i sammenlignelige lande, hvor en rentestigning typisk vil være slået igennem på omkring halvdelen af gælden, når der er gået fem år. Ud over den robuste sammensætning er statsgælden også relativt lav i pct. af BNP. Det betyder, at omfanget af gæld med fastsættelse af ny rente i de kommende fem år blot udgør omkring 7 pct. af BNP. Det betyder, at en kraftig, permanent stigning i alle renter på fx 3 procentpoint primo 216 kun vil forøge statens renteudgifter i 22 med ca.,2 pct. af BNP. Det er omkring fire gange mindre end mange af de lande, vi normalt sammenligner os med. SIMULEREDE RENTEOMKOSTNINGER FORBLIVER LAVE Statens fremtidige renteudgifter afhænger både af udviklingen i statsrenterne og statens øvrige budgetposter. Til at illustrere den risiko, der knytter sig til usikkerheden omkring renteudviklingen, benyttes en såkaldt Cost-at-Risk-model. Denne model bygger på simulerede rentescenarier fra en rentemodel samt en beregningsteknisk fremskrivning af statens finansieringsbehov. I middelscenariet falder renteomkostningerne 2 fra,6 pct. af BNP i 216 til,5 pct. af BNP i 22, jf. figur 3.4, trods udsigt til underskud på statens finanser. Effekten fra de løbende underskud opvejes af, at det lave renteniveau gradvist slår igennem på en større del af statens gæld. Da der samtidig forventes en vis økonomisk vækst, udgør renteomkostningerne en svagt faldende andel af BNP. Selv hvis de fremtidige renter kommer til at ligge i den øvre ende af den simulerede fordeling, vil statens renteomkostninger forblive lave under de givne forudsætninger for udviklingen i de øvrige budgetposter. 2 Renteomkostninger på statsgælden korrigeret for genudlån. 24 DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 215
5 Danske statsrenter Figur årig dansk statsrente Hældning på dansk rentekurve Pct Procentpoint 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 Gennemsnit , Anm.: Venstre figur: 1-årig parrente. Højre figur: Hældningen er defineret som forskel mellem 1-årig og 1-årig parrente. Kilde: Nordea Analytics. STRATEGI FOR MARKEDSRISIKOSTYRING I 216 SIGTEPUNKTET FOR STATSGÆLDENS VARIGHED I 216 FASTSÆTTES TIL 11,5 ÅR I den nuværende situation vurderes den forventede besparelse ved at reducere varigheden at være begrænset. På den baggrund vurderes det ikke hensigtsmæssigt at reducere varigheden i 216 ved at indgå renteswaps. 3 Det betyder, at staten fastholder en høj varighed i 216. Sigtepunktet for den gennemsnitlige varighed opgjort uden diskontering er fastsat til 11,5 år ± 1 år. UDSTEDELSER I ET LAVRENTEMILJØ Niveauet for de lange danske statsrenter er meget lavt, jf. figur 3.5 (venstre). På trods af de lave lange renter er den umiddelbare besparelse ved at reducere varigheden, udtrykt ved hældningen på rentekurven, tæt på gennemsnittet for de seneste 15 år, jf. figur 3.5 (højre). Målsætningen er imidlertid at sikre lavest mulige, langsigtede omkostninger. Til at foretage denne vurdering er der behov for at estimere de såkaldte løbetidspræmier. Løbetidspræmien angiver den meromkostning, der normalt er forbundet med at fastlåse renten over en given årrække frem for løbende refinansiering med korte lån. LØBETIDSPRÆMIER ESTIMERES MED EN RENTEMODEL Løbetidspræmierne kan ikke observeres direkte, men de kan estimeres med en rentemodel. I den aktuelle situation gælder det særlige forhold, at renterne er usædvanligt lave, og at udfaldsrummet for den fremtidige renteudvikling er asymmetrisk. Derfor estimeres renteudviklingen ved hjælp af en model, der tager højde herfor, jf. boks 3.2. På baggrund af et stort antal simulerede scenarier estimerer modellen en middelsti for den korte rente i de kommende år. Ifølge modellens fremskrivninger var der ved udgangen af 215 en lille, forventet årlig besparelse ved at 3 Med udgangspunkt i den meget robuste statsgæld er det heller ikke hensigtsmæssigt at øge varigheden ved at indgå renteswaps, hvor staten betaler en fast rente, da behovet for yderligere sikkerhed i gældsporteføljen ikke vurderes at være til stede. DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD
6 Skyggerentemodel til fremskrivning af renter i det aktuelle rentemiljø Boks 3.2 Til at estimere løbetidspræmier i danske statsrenter anvendes modelbaserede rentefremskrivninger baseret på udviklingen i danske statsrenter siden Fremskrivningerne er hidtil foretaget med en tre-faktor arbitragefri Nelson-Siegel (AFNS) rentestrukturmodel. Lavrentemiljøet giver imidlertid nogle udfordringer for fremskrivninger af renter i en AFNS-model. For det første ignorerer AFNS-modellen, at der er en nedre grænse for, hvor langt de korte renter kan falde. Fx fremskrives der i nogle scenarier korte renter på helt ned til -7 pct. Ud fra en betragtning om, at investorer kan holde kontanter frem for at investere i aktiver med et meget negativt afkast, fremstår sådanne rentestier ikke plausible. 1 For det andet er AFNS-modellen ikke i stand til at fange den lave volatilitet, som i lange perioder over de senere år har præget den korte ende af rentekurven. Rent teknisk skyldes det, at variansen på rentefremskrivninger i AFNS-modellen er konstant over tid og derfor ikke afspejler det aktuelle lavrentemiljø. Det indebærer, at AFNS-modellen genererer et udfaldsrum for den fremtidige renteudvikling, som fremstår meget bredt, når det fx sammenlignes med den lave implicitte volatilitet på swaptioner og den lave realiserede volatilitet for de korte statsrenter, der har kendetegnet lavrenteperioden. I den akademiske litteratur er de to modeludfordringer adresseret ved at introducere en nedre grænse for udviklingen af den korte rente, hvilket resulterer i en såkaldt skyggerentemodel. 2 En implementering af skyggerentemodellen på danske statsrenter er beskrevet i Christensen, Nysteen og Pedersen (216). 3 Her er valget af den nedre grænse for de danske statsrenter er imidlertid usikkert, hvilket understreges af udviklingen igennem 215, hvor renterne faldt til hidtil usete negative niveauer. I den nuværende implementering af modellen er den nedre grænse sat til -1 pct., svarende til den lavest observerede 3-måneders rente ultimo måneden. Skyggerentemodellen med en fast nedre grænse er udfordret af de faldende danske renter, hvilket også betyder, at modellens fremskrivningsevne ikke forbedres på samme måde, som det er set på andre markeder. Trods udfordringerne foretrækkes en skyggerentemodel frem for klassiske AFNS-modeller, da førstnævnte fanger den asymmetriske fordeling af fremtidige renter, som karakteriserer lavrentemiljøet. 1. Omlægning til kontanter er ikke omkostningsfrit, da det indebærer omkostninger til opbevaring, transport og forsikring. Desuden er det besværligt at foretage transaktioner over store geografiske afstande. Hvorvidt det er attraktivt at omlægge bankindskud eller værdipapirer til kontanter afhænger af størrelsen af disse omkostninger, samt hvor længe renterne forventes at være negative. 2. Se eksempelvis L. Krippner, A tractable framework for zero lower bound Gaussian term structure models, Discussion Paper Series, Reserve Bank of New Zealand, Christensen, Nysteen og Pedersen, Modelling Danish government bond yields in a low-rate environment, Danmarks Nationalbank Working Papers, 216. rulle obligationer med helt kort løbetid de næste ti år frem for at udstede en 1-årig obligation i dag. Vurderinger af løbetidspræmien foretages løbende gennem året, og ifølge modellen har løbetidspræmierne været lave i de seneste års lavrenteperiode, jf. figur 3.6. Opfattelsen af, at løbetidspræmierne aktuelt er lave, er ikke et særskilt dansk fænomen. Det understøttes af studier baseret på euroswaprenter og amerikanske statsrenter. 4 ASYMMETRISK UDFALDSRUM FOR RENTEUDVIKLINGEN De lave løbetidspræmier betyder, at staten betaler en begrænset præmie for at fastholde en robust porteføljesammensætning med høj varighed. Estimeret 1-årig løbetidspræmie Figur 3.6 Basispoint Anm.: Løbetidspræmien er defineret som forskellen mellem en 1-årige nulkuponrente og det geometriske gennemsnit af den fremskrevne korte rente over de næste 1 år. Kilde: RIO og egne beregninger. 4 Adrian, Crump og Moench fra Federal Reserve Bank of New York estimerer løbetidspræmien på en 1-årig amerikansk statsobligation til at være nul ved udgangen 215. Lemke og Vladu, A Shadow-Rate Term Structure Model for the Euro Area, konferencepapir, ECB, 214, estimerer løbetidspræmien for en 1-årig eonia-swaprente til at have været negativ i det meste af 212 og frem. 26 DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 215
7 Asymmetrisk udfaldsrum for den helt korte modelrente Figur 3.7 Basispoint 5 Fraktil i pct. Basispoint pct. fraktil Median Tidspunkt i fremskrivning, år Anm.: Det empiriske modstykke til den helt korte modelrente er en dag-til-dag rente. Udfaldsrummet er baseret på 5. simulerede rentestier med en nedre grænse for den korte rente på -1 pct, jf. boks 3.2. Derudover er der en grænse for, hvor meget de korte renter kan falde yderligere. Potentielle rentestigninger er imidlertid ikke begrænsede på samme måde, og derfor er der et asymmetrisk udfaldsrum for den fremtidige renteudvikling, jf. figur 3.7. I forhold til den strategiske afvejning mellem omkostninger og risiko betyder det asymmetriske udfaldsrum for renterne, at den mulige besparelse, som staten kan opnå ved at reducere varigheden, er begrænset, mens der er en risiko for betydeligt højere omkostninger, hvis renten stiger kraftigt. CENTRALBANKERNES OPKØB PRESSER DE LANGE RENTER NED De lave løbetidspræmier skal ses i lyset af, at investorerne i det nuværende rentemiljø tillægger en begrænset sandsynlighed for rentestigninger i euroområdet. Det skyldes forventninger om begrænset økonomisk vækst og relativt lav inflation i en længere periode, jf. boks 3.3. Hertil kommer ECB s opkøb af statsobligationer. Den forøgede efterspørgsel efter obligationer presser prisen op og reducerer dermed de længere renter. Det vil få nogle investorer til at substituere mod kortere løbetid, men visse investorer har en naturlig præference for udvalgte løbetidssegmenter. Det gælder fx forsikrings- og pensionsselskaber, der har et behov for at afdække deres lange passiver med lange aktiver. Derfor undlader de til en vis grad at substituere mod kortere obligationer. Resultatet er en fladere rentekurve og lavere løbetidspræmier. 5 5 Rentefaldet i den lange ende afspejler dels en forventning om lave pengepolitiske renter i en længere periode (signaleringseffekten) samt lavere løbetidspræmier (porteføljebalanceeffekten). Studier finder, at porteføljebalanceeffekten kan forklare hovedparten af faldet i de lange renter på det amerikanske og britiske statspapirmarked, se fx Gagnon mfl., Large-Scale Asset Purchases by the Federal Reserve: Did They Work, FRBNY Economic Policy Review, maj 211, samt Joyce mfl., The Financial Market Impact of Quantitative Easing, International Journal of Central Banking, september 211. DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD
8 Lav forventet inflation giver lav renterisiko Boks 3.3 Den primære risiko ved at investere i lange, danske statsobligationer er de mulige kurstab, der vil forekomme i tilfælde af rentestigninger. Denne risiko afspejles i løbetidspræmien. Hvis markedsdeltagerne er meget usikre på den fremtidige renteudvikling, vil de typisk kræve et betydeligt merafkast for at investere i lange fordringer, og løbetidspræmien vil derfor være høj. Markedsdeltagerne vurderer aktuelt renterisikoen til at være lav. Det kommer fx til udtryk ved, at det er billigt at købe retten til at indgå en 5-årig renteswap om tre måneder til en på forhånd kendt pris, jf. figur (venstre). Det lave niveau for den opfattede renterisiko kan bl.a. forklares ved, at inflationsforventningerne for de kommende år er meget lave, jf. figur (højre). 1 Et lavt inflationsniveau reducerer risikoen for pengepolitiske stramninger og dermed rentestigninger. Markedsbaseret opfattelse af renterisiko og inflationsforventninger Usikkerhed om den fremtidige renteudvikling Markedsbaseret indikator for inflationsforventninger Implicit volatilitet Swaption (3 mdr. - 5 år) Gennemsnit Pct. 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, Gennemsnit for 1-årig periode Årstal Anm.: Venstre figur: Implicit volatilitet på swaptioner, hvor køber har en option til at indgå en 5-årig eurorenteswap om tre måneder med en på forhånd kendt fast rente (typisk aktuel markedsrente). Høj implicit volatilitet er dermed ensbetydende med dyre optioner, og vice versa. Stiplet linje angiver gennemsnit for perioden. Højre figur: Implicitte inflationsforventninger for de kommende ti år baseret på inflationsindekserede swaps knyttet til HICP ekskl. tobak for euroområdet. Kilde: Bloomberg og egne beregninger. 1. Inflationsforventningerne er ikke korrigeret for inflationsrisikopræmien, som kan være positiv eller negativ. 28 DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 215
DANMARKS NATIONALBANK 15.
ANALYSE DANMARKS NATIONALBANK 15. DECEMBER 216 STRATEGIMEDDELELSE Strategi for statens låntagning og risikostyring i 217 Uændrede sigtepunkter for salg Fokus på 2- og 1-årige obligationer Staten vil fortsat
Læs mereHovedpunkter for statsgældspolitikken
7 Hovedpunkter for statsgældspolitikken Det danske statspapirmarked var velfungerende i 212. Efterspørgslen efter danske statspapirer var høj, og renterne var historisk lave. Det afspejlede Danmarks AAA-kreditvurdering,
Læs mereRentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise
Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling mellem fast og
Læs mereRudersdal Kommune. Status på låne- og placeringsportefølje. Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015.
Rudersdal Kommune Status på låne- og placeringsportefølje Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015. Indhold Kommentarer til risiko side 2 Nøgletal til risikostyring side
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten
Læs mereØkonomiudvalget til orientering
Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereKvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET
Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,
Læs mereInternationale stresstest
147 Internationale stresstest INDLEDNING OG SAMMENFATNING Den 23. juli 2010 offentliggjorde Det Europæiske Banktilsynsudvalg, CEBS, resultaterne af en stresstest af den europæiske banksektor. Testen omfattede
Læs merei:\september-2000\eu-j-09-00.doc 5. september 2000 Af Steen Bocian
i:\september-2000\eu-j-09-00.doc 5. september 2000 Af Steen Bocian RESUMÈ RENTESTIGNINGEN RAMMER ARBEJDERNE HÅRDEST Et nej til euroen d. 28. september vil medføre en permanent højere rente end et ja. Det
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK STATSGÆLDSPOLITIKKEN. Strategi 2. halvår 2014
DANMARKS NATIONALBANK STATSGÆLDSPOLITIKKEN Strategi 2. halvår 2014 Offentliggjort 24. juni 2014 HOVEDPUNKTER 2. HALVÅR 2014 Strategien for statsgældspolitikken i 2. halvår 2014 kan opsummeres i følgende
Læs mereBilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005
Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 15. august 2011 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 16. august 2011 Side 1 af 8 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereNYT FRA NATIONALBANKEN
3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling
Læs mereMarkedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger
Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året
Læs mereVærdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis
www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en
Læs mereNordisk Försäkringstidskrift 1/2012. Solvens II giv plads til tilpasning i pensionsbranchen
Solvens II giv plads til tilpasning i pensionsbranchen Med Solvens II forøges i mange tilfælde kapitalkravene til de europæiske forsikringsselskaber. Hensigten er blandt andet bedre forbrugerbeskyttelser,
Læs mereNotat om Region Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter i 2014-2017
Notat om Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter i 2014-2017 1.1 Indledning Ved indgangen til 2014 vil Midtjylland have en langfristet gæld på 4,4 mia. kr., jf. tabel 1. Den langfristede gæld bliver
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering den 10. februar 2011, version 2 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 10. februar 2011 Side 1 af 10 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at
Læs mereKvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET
Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar Obligationsrenterne faldt i. Hvor der tidligere har været stor forskel på renteudviklingen landene imellem, var udviklingen
Læs mereFinansrapport. pr. 31. juli 2014
pr. 31. juli ØKONOMI Assens Kommune 30. august 1 Resume I henhold til kommunens finansielle strategi skal der hvert kvartal gives en afrapportering vedrørende kommunens finansielle forhold på både aktiv
Læs mereGældsudgifter i husholdninger med udløb af afdragsfrihed og høj belåningsgrad
Et stigende antal husholdninger skal i perioden fra 2013 påbegynde afdrag på deres realkreditgæld eller omlægge til et nyt lån med afdragsfrihed. En omlægning af hele realkreditgælden til et nyt afdragsfrit
Læs mereLEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN
LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget
Læs mereDokumentationsnotat for offentlige finanser i Dansk Økonomi, efterår 2015
d. 02.10.2015 Dokumentationsnotat for offentlige finanser i Dansk Økonomi, efterår 2015 Notatet uddyber elementer af vurderingen af de offentlige finanser i Dansk Økonomi, efterår 2015. Indhold 1 Offentlig
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereNotat om Region Midtjyllands langfristede gæld og nettorenteudgifter i 2016-2019
x½ Notat om Midtjyllands langfristede gæld og nettorenteudgifter i 2016-2019 Notat om Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter 1.1 Indledning Der bliver hvert år ved budgetlægningen lavet et notat,
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
Status for HP Hedge ultimo juli 2011 I juli opnåede afdelingen et afkast på 0,35% og har dermed givet et afkast i 2011 på 3,73%. Kilde: Egen produktion At afdelingen har haft positivt afkast i en måned
Læs mereBornholms Regionskommune
6. juni 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 1. juni 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst
Læs mereFinansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP
Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereAnalyse. Kontanthjælpsreformen har fået flere unge i uddannelse eller beskæftigelse men forbliver de der? 29. april 2015
Analyse 29. april 215 Kontanthjælpsreformen har fået flere unge i uddannelse eller beskæftigelse men forbliver de der? Af Kristian Thor Jakobsen og Katrine Marie Tofthøj Kontanthjælpsreformen, der blev
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK STATSGÆLDSPOLITIKKEN. Strategi 2015
DANMARKS NATIONALBANK STATSGÆLDSPOLITIKKEN Strategi 2015 Offentliggjort 16. december 2014 HOVEDPUNKTER FOR STRATEGIEN 2015 INDENLANDSK LÅNTAGNING I 2015 er sigtepunktet for udstedelser af indenlandske
Læs mereBornholms Regionskommune
2. juni 2010 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - rapportering Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst tænkelige udfald
Læs mereOverordnede regler for kommunens finansielle styring
Bilag 11 til "Principper for økonomistyring" Overordnede regler for kommunens finansielle styring Formål Kommunens finansielle strategi, som formuleret i dette dokument, betragtes som et arbejdsredskab
Læs mereUDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-
24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger
Læs mereGiver lange obligationer et højere afkast end korte?
19 Giver lange obligationer et højere afkast end korte? Søren Schrøder og Christian Stampe Sørensen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING Forskellen mellem lange og korte renter har siden
Læs mereSaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016
SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereSkriftligt indlæg til DØR s rapport Dansk Økonomi Foråret 2014
Notat 27. maj 2014 Skriftligt indlæg til DØR s rapport Dansk Økonomi Foråret 2014 Der er udsigt til gradvist tiltagende vækst og stigende beskæftigelse i dansk økonomi, og Det Økonomiske Råds (DØRs) konkrete
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 17. august 2015 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 18. august 2015 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereStrategi for gældspleje og kapitalforvaltning 2008
Økonomiforvaltningen NOTAT Bilag 1 06-12-2007 Strategi for gældspleje og kapitalforvaltning 2008 Dette notat beskriver kommunens finansielle risikopolitik via den udarbejdede strategi for gældspleje og
Læs mereR E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T
R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer
Læs mereBankInvest Virksomhedsobligationer High Yield
1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereRefinansiering af rentetilpasningslån
Konsulentrapport, Scanrate Financial Systems A/S 11. november 2013 Refinansiering af rentetilpasningslån Svend Jakobsen Johnni Andersen Jakob Vinter Pedersen Johan Kristian Mikkelsen Lund Scanrate Financial
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune
Faaborg-Midtfyn Kommune Juli 2015 Anne Kathrine Møller Petersen Corporate & Public Sector Derivatives en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereAktiekonto. En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50
Aktiekonto En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 Føroya Banki udbyder nu FØROYA BANKI AKTIEKONTO, hvor afkastet af det beløb, som
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD
DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 2014 DANMARKS NATIONALBANK STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 2014 STATENS LÅNTAGNING OG GÆLD 2014 Det er tilladt vederlagsfrit at kopiere fra publikationen, forudsat
Læs mereRegion Hovedstaden Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Region Hovedstaden Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Region Hovedstaden har en passende fordeling mellem
Læs mere16. august 2012. Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - Rapportering med prognose 15. august
16. august 2012 Rudersdal Kommune Finansiel strategi - Rapportering med prognose 15. august Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5-
Læs mereville få. I mellemtiden er den generelle vurdering dog, at følgerne bliver begrænsede og kortfristede.
LEDER s styrelsesråd besluttede på mødet den 6. oktober 2005 at fastholde minimumsbudrenten på eurosystemets primære markedsoperationer på 2,0 pct. Renten på den marginale udlånsfacilitet og indlånsfaciliteten
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 26. august 2016 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Ellyton Dyhr Dato: 29. august 2016 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er, at sammenholde
Læs mereECB Månedsoversigt November 2013
LEDER På mødet den 7. november traf Styrelsesrådet en række beslutninger om 's officielle renter, orienteringen om den fremtidige renteudvikling og likviditetstilførslen. For det første besluttede Styrelsesrådet
Læs mereJobfremgang på tværs af landet
1K 2008 2K 2008 3K 2008 4K 2008 1K 2009 2K 2009 3K 2009 4K 2009 1K 2010 2K 2010 3K 2010 4K 2010 1K 2011 2K 2011 3K 2011 4K 2011 1K 2012 2K 2012 3K 2012 4K 2012 1K 2013 2K 2013 3K 2013 4K 2013 1K 2014 2K
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereAfrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012
ØKONOMI, PERSONALE OG BORGERSERVICE Dato: 28. april 2013 NOTAT Sagsbehandler: Niels F.K. Madsen Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012 Indledning Økonomi- og Erhvervsudvalget skal
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 3. maj 2016 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Bettina Hedegaard Dato: 4. maj 2016 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er, at sammenholde
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereForudsætninger om antal efterlønsmodtagere i udspillet til tilbagetrækningsreform,
Notat 1. marts 2011 Forudsætninger om antal efterlønsmodtagere i udspillet til tilbagetrækningsreform, Vi kan jo ikke låne os til velfærd Til det udspil til en tilbagetrækningsreform, der blev præsenteret
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3- måneders horisont 17. juni 215 De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder Redaktør: Chefstrateg
Læs mereRenteprognose august 2015
.8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken
Læs mereØkonomi. Colliers STATUS. 3. kvartal 2015. Opsvinget har bidt sig fast. Årlig realvækst i BNP. www.colliers.dk > Markedsviden
Colliers STATUS 3. kvartal 15 Økonomi Opsvinget har bidt sig fast Den danske økonomi er vokset de seneste syv kvartaler i træk, hvilket afspejler, at opsvinget i den danske økonomi nu for alvor har bidt
Læs mereMarkedsdynamik ved lave renter
69 Markedsdynamik ved lave renter Louise Mogensen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING I perioder med lave obligationsrenter, fx i efteråret 2001, forekommer der selvforstærkende effekter i rentebevægelserne.
Læs mereFaxe Kommune. Gældsrapport. Januar 2016. Jeanette Bomholdt. FA Denmark West
Faxe Kommune Januar 2016 Jeanette Bomholdt FA Denmark West en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed
Læs mereHandels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink
Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet
Læs mereStor ulighed blandt pensionister
Formuerne blandt pensionisterne er meget skævt fordelt. Indregnes de forbrugsmuligheder, som formuerne giver i indkomsten, så er uligheden blandt pensionister markant større end uligheden blandt de erhvervsaktive.
Læs mereKvægøkonomisk nyhedsbrev
Kvægøkonomisk nyhedsbrev Af Jannik Toft Andersen Videncentret for Landbrug, Kvæg, Team Bedrifts- og sektorstrategi jta@vfl.dk nr. 4, oktober 2010 Tingenes tilstand i kvægbruget nu og her Sammenfatning
Læs mereRentestigninger: Aflyst eller udskudt?
Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? I starten af 201 var den gængse opfattelse, at kraftigere vækst og en amerikansk centralbank, der var på vej væk fra lempelser, ville give en tendens til stigende
Læs mereØjebliksbillede 4. kvartal 2012
Øjebliksbillede 4. kvartal 212 TUN ØJEBLIKSBILLEDE 4. KVARTAL 212 I denne udgave af TUN øjebliksbillede dækker vi 4. kvartal 212. Rapportens indhold vil dykke ned i den overordnede udvikling i dansk økonomi
Læs mereKvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012. 3. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET
Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012 3. kvartal 2012 Rapportering fra KAB investeringsforeninger Udvikling i indre værdi og referenceindeks Kvartalskommentar Igennem tredje kvartal der været en stigende
Læs mereRETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST
RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST Gælder fra den 1. november 2014 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København 1. Generelt Banken investerer efter eget skøn i aktiver (værdipapirer
Læs merePensionsafkastskattens værdier - fra prognose til endeligt tal
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir* Michael Osterwald-Lenum 14. januar 2014 1 Pensionsafkastskattens værdier - fra prognose til endeligt tal Resumé: Papiret sporer værdierne for pensionsafkastskatten
Læs mereLav oliepris og lave renter har sparket privatforbruget ud af dvalen
ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE marts 2016 Lav oliepris og lave renter har sparket privatforbruget ud af dvalen Vi oplever i disse år fornyet vækst i forbruget. Over de sidste to år er privatforbruget steget
Læs mereECB Månedsoversigt August 2009
LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 6. august at fastholde s officielle renter. De informationer og analyser, der er blevet offentliggjort
Læs mereStøvsugning af obligationsmarkedet
Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen
Læs mereVi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at:
Kapitalforvaltningen Aktiv eller passiv investering Aktiv eller passiv investering I TryghedsGruppen er vi hverken for eller imod passiv investering. Vi forholder os i hvert enkelt tilfælde til, hvad der
Læs mere10 ÅR MED MAJ INVEST
10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er
Læs mereStor fremgang i friværdierne i 2015 især i dele af landet
23. november 2015 Stor fremgang i friværdierne i 2015 især i dele af landet Fremgangen på boligmarkedet gennem 2015 sætter sine tydelige positive spor i danskernes friværdier. Alene i årets første halvår
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK
ANALYSE DANMARKS NATIONALBANK 14. DECEMBER 218 NR. 24 Ny finansiering af almene boliger styrker statspapirmarkedet I 218 har staten opkøbt alle de udbudte statsgaranterede realkreditobligationer til finansiering
Læs mereBehov for en stram finanslov
EØK ANALYSE november 15 Behov for en stram finanslov Regeringen har lagt op til at stramme finanspolitikken i 16 og indlægge en sikkerhedsmargin til budgetlovens grænse. DI bakker op om at stramme finanspolitikken
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 2015 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 215 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med det store rentefald de seneste kvartaler,
Læs mereKommuninvest Kort Valuta 2008
Kommuninvest Kort Valuta 2008 Obligationen arrangeres af Nordea og udstedes af svenske Kommuninvest. Udstedelseskursen er 100. Obligationen har tegningsperiode fra 24. september til 12. oktober 2007. Investering
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen
Læs mereDragør Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Dragør Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Dragør Kommune har en passende fordeling mellem fast
Læs mereEksportoptimisme giver forårsstemning
DI ANALYSE april 2015 Eksportoptimisme giver forårsstemning DI s Virksomhedspanel spår fremgang i 2. kvartal af 2015, og virksomhederne er mere optimistiske, end de har været seneste kvartaler. Det er
Læs mereDanske realkreditobligationer under den finansielle uro
Kvartalsoversigt - 3. kvartal 29 51 Danske realkreditobligationer under den finansielle uro Carsten Andersen, Handelsafdelingen og Claus Johansen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING I
Læs mereKonjunktur. Udviklingen i centrale økonomiske indikatorer 1. halvår 2005 2005:2. Sammenfatning
Konjunktur 25:2 Udviklingen i centrale økonomiske indikatorer 1. halvår 25 Sammenfatning Fremgangen i den grønlandske økonomi fortsætter. Centrale økonomiske indikatorer for 1. halvår 25 peger alle i samme
Læs mereINDIVIDUELT KAPITALBEHOV
WWW.SPKS.DK 1. KVARTAL 2013201420152016 INDIVIDUELT KAPITALBEHOV SPAREKASSEN SJÆLLAND-FYN A/S I CVR: 36 53 21 30 Risikooplysninger for Sparekassen Sjælland - Fyn koncernen Redegørelse vedrørende individuelt
Læs mereTabel 1. Nettoformue for afdøde personer, 2006 priser. De ovenstående gennemsnitstal dækker over en stor spredning på størrelsen af nettoformuen.
25. juni 2007 af Jonas Schytz Juul direkte tlf. 33557722 Resumé: STOR STIGNING I ARV Den gennemsnitlige efterladte arv var i 2006 på 650.000 kr., hvilket er en stigning på næsten 60 procent siden 1997,
Læs mereNår projekterne er færdige, bliver byggekreditterne konverteret til lån. Ydelserne på lånene betales af Frederiksberg Forsyning (via taksterne).
Planlagt lånoptagelse i 2015 Lånoptagelse til plejeboliger: Der er budgetlagt med lånefinansiering til etablering af botilbud på Nordens Plads (under Den sociale masterplan) på 45,6 mio. kr. Imidlertid
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereNotat om Region Midtjyllands langfristede gæld og udgifter til afdrag og renter
Notat om Midtjyllands langfristede gæld og udgifter til afdrag og renter 1.1 Indledning Midtjyllands samlede langfristede gæld forventes med udgangen af 2011 at være tæt på 5 mia. kr. I dette notat beskrives
Læs mereRenteprognose. Renterne kort: Udsigt til fortsat lave renter
Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer ikke, at hverken ECB eller Nationalbanken vil justere på renterne i løbet af de næste 12 måneder. Kronen har været stabil over for Euro uden Nationalbankens
Læs mere