Velkommen ESTATEKONFERENCE. Finansiering af ejendomme

Transkript

1 Velkommen ESTATEKONFERENCE Finansiering af ejendomme

2 Finansiering af ejendomme VELKOMMEN Kamilla Sevel, chefredaktør, Estate Media

3 Finansiering af ejendomme ØKONOMISK OVERBLIK Troels Søndergaard Nielsen, Seniorøkonom, Nykredit

4 Disinflation er måske det nye normal men det er ikke nødvendigvis dårligt nyt Estate konference 16. April 2015 Troels Søndergaard Nielsen Seniorøkonom

5 Indhold Bedring i de europæiske vækstudsigter. men den geopolitiske uro spøger stadig Centralbankernes valutakrig sætter den finansielle dagsorden Er inflation en forudsætning for økonomisk vækst? og hvorfor er lavinflation ikke nødvendigvis skidt for ejendomsmarkedet? 5

6 Massiv stimulans af europæisk økonomi Løbetid (år) Tyskland Finland Østrig Holland Frankrig Belgien Irland Spanien Italien Portugal

7 De økonomiske nøgletal taler et meget tydeligt sprog Dynamikken i den globale vækst og på de finansielle markeder har i den grad ændret sig i de første måneder i år Tillidsindikatorerne og væksten i Euroland har overrasket positivt, hvor den indenlandske efterspørgsel er understøttet af lavere energipriser og industrien har fået et boost fra den svagere EUR På samme tid har USA generelt skuffet, hvor kun arbejdsmarkedet har set stærkt ud, mens investeringerne og industrien generelt har skuffet Det globale konkurrencebillede har ændret sig i takt med ECB s og BoJ s QE programmer har virket, mens FED kommer gradvist tættere på første monetære stramning hold et vågent øje med centralbankerne! Economic Surprise Index på tværs af Atlanten USA Euroland

8 Europa: Den sprøde vækst er truet af geopolitisk uro Kilde: FT.com 8

9 Centralbankernes valutakrig sætter den finansielle dagsorden Kilde: FT.com 9

10 10 Det åbne verdensmesterskab i QE seddelpressen er rødglødende

11 11 Kraftige valutabevægelser forandrer den globale konkurrence

12 Lavinflation, disinflation eller deflation betyder det noget?? 12

13 13 Reformer og liberaliseringer vil trække inflationen ned

14 14 men eurosvækkelse er allerede synlig

15 15 og energi trækker op fra slutningen af året

16 Centralbankernes kamp mod disinflation Moderne forbrugere er Armed and dangerous 16

17 17 Global shopping

18 18 Realrenten er attraktiv

19 Disinflation er måske det nye normal Globalisering af varemarkeder og arbejdsmarkeder Arbejdsmarkedsreformer giver mere fleksibilitet Løndannelse svinger i stigende grad med den enkelte virksomhed Forbrugeren er bevæbnet med ny teknologi new normal vil måske være 1% Inflation er IKKE en forudsætning for vækst Schweiz = 0,5% inflation USA = -0,7% inflation Disinflation giver forbrugerne en øget købekraft Ejendomsmarkedet : Lavinflation kan sagtens være positivt lav realrente og stigende økonomisk vækst! 19

20 Finansiering af ejendomme ØKONOMISK OVERBLIK Troels Søndergaard Nielsen, Nykredit

21 Finansiering af ejendomme FINANSIERINGSMARKEDETS UDVIKLING Bjørn Mortensen, Bankdirektør, Nykredit

22 Finansieringsmarkedets udvikling Bankdirektør Bjørn Mortensen Den 16. april 2015

23 Jeg vil belyse tre spørgsmål Hvilke rammer arbejder vi under i den finansielle sektor? Hvad betyder det for forretningsmodellen og for kunderne? Finansiering af erhvervsejendomme hvad har vi lært? april 2015

24 april 2015

25 Skærpede fremtidskrav Kapitalbegrænsning Skift af mindset

26 Det europæiske problem

27 Regulering og markedstrends er rammesættende Reguleringen i EU sigter mod en reduktion af bankernes balance Specielt balancekomponenter, der ikke understøttes af retailindlån, er udsatte - realkreditmarkedet udfordres Finanskrisen har skærpet låntagers ønske om supplerende finansieringskilder Lavrentemiljø har øget investors appetit på aktivklasser med merafkast (i forhold til obligationsafkast) 27

28 Krav fra ratingbureauer LCR Tilsynsdiamanter Bankpakker Rangvidrapport Refinansieringslov MIFID II SIFI Bankunion Leverage ratio CRD IV NSFR Reguleringsbølge efter krisen

29 Udvalgte krav, der kan få væsentlig betydning Leverage ratio Krav beregnet ud fra balancens størrelse, og opfyldes med egenkapital eller hybrid kernekapital Kravet indføres i 2018 i niveauet 3% - 4% Risikovægte Tilsynsmyndigheder har adgang til at fastsætte minimum for en række risikovægte I Sverige er vægtene for boliglån hævet markant i december 2014 EBA er på vej med minimumsvægte for forskellige eksponeringstyper Gældsbuffer Krav om finansiering med nedskrivningsbar seniorgæld Kravet vil pålægge Nykredit en meromkostning Tabsabsorberende kapital Krav, der skal gøre nedskrivning af kunders indlån usandsynlig Offentliggjort forslag (Basel) i niveauet 25-30% af risikoeksponeringen Net Stable Funding Ratio Krav om likvide midler til dækning af likviditetsbehovet et år Krav om omlægning af korte rentetilpasningslån til funding på ca. 5 år og derover NSFR indføres formentlig i

30 30 Den danske model er i mindre grad baseret på indlån

31 Harmoniseringen vil fortsætte og kravene skærpes European Central Bank Supervisory Chief Danièle Nouy banks would have to raise more and better quality capital as a result of her new agency s drive to harmonise more than 150 national variances in capital rules. Kilde: Bloomberg Business, 15. januar 2015 Kilde: The Wall Street Journal, 26. januar 2015 European Central Bank Supervisory Chief Danièle Nouy There are too many, in my view, national options in the definition of capital in Europe and we have to address that. We may have to go to the legislature, to the European Parliament, to ask for more harmonisation in regulation. 31 Kilder: Financial Times, The Wall Street Journal og BloombergBusiness

32 Negative renter den omvendte verden 32 Kilder: borsen.dk, finanswatch.dk, business.dk, dr.dk

33 Fremtidig struktur i realkreditmarkedet Realkreditobligationer Bestand, Nykredit Nu Mia. kr./% Korte 350 (31%) Mellemlange 520 (45%) Lange 275 (24%) Bevægelse Købere Bank treasuries Gearede investorer Bank treasuries Liv/pension Asset managers Liv/pension Asset managers Der vil fortsat være betydelig efterspørgsel efter korte obligationer, men mindre udbud Nykredit reducerede udbuddet af 1-årige papirer i november med 50% til ca. 40 mia. kr. Markedet har fundet et nyt niveau for de korte obligationer Næste udfordring er en ny ligevægt for de 3-5 årige papirer Forøget udstedelse i denne del af markedet Der er få naturlige aftagere af denne type obligationer Pensionskasserne har behov for højt afkast pga. lovgivning Giver en bevægelse væk fra realkreditobligationer over mod mere risikofyldte aktiver 33

34 Markedet for erhvervsejendomme - Indekseret udvikling i ejendomspriserne siden 1992 (Danmark) Mindre boligudlejningsejendom (2-3 lejl.) Forretningsejendom (uden beboelse) Større boligudlejningsejendom ( 4 lejl.) Fabriks- eller lagerejendom Blandet forretnings- og beboelsesejendom Landbrug Kilde: Danmarks Statistik og Nykredit Markets april 2015

35 Den aktuelle markedssituation Det går stærkt på udvalgte ejendomssegmenter og geografiske områder Efterspørgselsdrevet mange investorer Jagten på afkast er intensiveret Lave afkast lave lejeniveauer og i forhold til hvad? Fortsat stort spread mellem finansieringsrente og afkast på ejendomsinvesteringer Betydelig interesse fra udenlandske investorer (København og Århus) Lave renter Øget kreditvillighed hos de finansielle virksomheder? 35

36 Opmærksomhedspunkter Professionelle aktører kompetencer og track record Strategi investorerne ved hvad de vil Due dilligence Krav til egenkapital Fokus på optimering og drift Covenants accepteres fortsat Renteafdækning i udpræget grad Kamp om de gode kunder Intensiveret konkurrence på trods af reguleringskrav Pris kontra risiko hvad konkurrerer vi på? Hvor langt vil vi gå? Alternative finansieringsmuligheder 36

37 Finansiering af ejendomme FINANSIERINGSMARKEDETS UDVIKLING Bjørn Mortensen, Nykredit

38 Finansiering af ejendomme INTERNATIONAL KAPITALFREMSKAFFELSE Thomas Wittenborg, Managing Partner, Wittenborg Capital LLP

39 Today s Topic How much money have you got? Where is it, and When can we come and get it? Motto of Danish Tax Authorities in 1989 (the year I left Denmark)

40 Source: ECB Total EU bank lending continues to fall

41 Deleveraging of assets in European banks banks are selling assets rather than raising new equity RBS estimated that a further 1.8tn of deleveraging was needed to meet regulators capital requirements in 2014 Six years after the financial crisis, European banks continue to hold around 1.9tn of unwanted loans (PWC): Banks sold loan portfolios with a face value of 91bn in 2014 Forecasts of portfolios with a face value of 100bn to trade in 2015

42 Changing landscape of bank lending

43 Changing landscape of bank lending The few banks that are in positions to provide increased lending are increasingly focusing on local/core markets and lending outside this area is no longer done Banks still continue to sell off loans in certain sectors - research from CBRE Capital Advisors shows that 49bn of distressed property loans were sold in 2014 (half of total loans sold) With 85 percent of European middle-market company and SME borrowing still coming from direct bank lending as opposed to securities markets such as corporate bonds or private loan placements - the U.S. ratio is 80/20 the other way - there is considerable scope to shift away from bank financing

44 tn Size of the European commercial real estate loan market 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 Size of European CRE market 0,8 0,6 0,4 0,2 0 Source: TIAA Henderson Real Estate

45 tn How many European bank assets are deemed non-core? 2,5 2 1,5 Size of European CRE market Amount of non-core assets to be sold 1 0,5 0 Sources: TIAA Henderson Real Estate, PWC

46 tn New capital raised by private-debt funds in ,5 2 1,5 Size of European CRE market Amount of non-core assets to be sold Amount of new capital raised by private debt funds 1 0,5 0 Sources: TIAA Henderson Real Estate, PWC, Prequin

47 EU bank assets vs US bank assets The size of the EU banking system is more than four times the size of the US banking system trillions Eurozone and UK Bank Assets US Commercial Bank assets Source: ECB and FRED

48 A comparison of banking assets to GDP between Euro-area and US Source: ECB, FRED, World Bank

49 Deleveraging of assets in European banks Since the crisis banks across the world have continued to deleverage European banks shed about a tenth of their assets from mid-2012 to end-2013 mainly by writing off or selling non-performing loans and non-core operations Whilst the pace of deleveraging has fallen since 2013 with a subsequent increase in assets over 2014, total assets have fallen from the peak of 34.8tn in May 2012 to 31.4tn in October 2014 Source: ECB and FRED

50 New debt funds 90% ish of money raised is for Mezzanine and only 10% ish is for Senior (this will clearly change over time as more real money wants to compete with banks as deposit rates/bond yields are so low) Result there is too much money chasing too few deals at present and this has resulted in a collapse in mezz pricing Development funding is not for every non-bank lender and as there is a lot of demand for this type of funding the cost hasn t come down for thinly capitalized developments

51 The good news: Cost of capital is decreasing % Cost of capital % %

52 Ideal Loan for international Mezzanine lender Building Value DKK 500 mill+ Senior Loan 60% DKK 300 mill+ Mezz Loan 20% DKK 100 mill+ Equity 20% DKK 100 mill+

53 Conclusions: Scale of non-bank lending in Europe increasing as European banks remain under pressure to deleverage we expect this trend to continue Other non-bank lenders (insurance companies, pension funds etc.) are entering the direct lending market Direct bond issuance by non-rated borrowers has become a feature in certain markets, particular Sweden and UK These alternative channels of capital will increasingly become more competitive as the market develops and, in particular, as more senior debt becomes available from non-bank lenders

54 Finansiering af ejendomme POTENTIALET FOR ERHVERVSOBLIGATIONER TIL FINANSIERING AF EJENDOMME Thue Stagsted, CEO, Stagsted Properties

55 Finansiering af ejendomme Ejendomsobligationer

56 Nordlys udbud Svenske og finske ejendomme med en værdi på SEK 1 mia. Porteføljen ejes primært af private danske investorer LTV på ca. 73% Obligation på SEK 750 Fuld sikkerhedspakke som ved traditionel bankfinansiering Pant i ejendomme Pant i aktier Pant i bankkonti og forsikring Investorkredsen i obligationen består af en stor institutionel investor fra hvert nordisk land, samt en række mindre og mellemstore private investorer Ejendomsobligationer 56

57 Markedskarakteristika Ejendomsobligationer er et nordisk marked Og dog vidt forskelligt i de enkelte lande Stort set ikke eksisterende i Danmark Meget udbredt i Sverige Aktørerne er de helt store institutionelle investorer samt en stor underskov af mindre og mellemstore investorer Det er vigtigt at have 1-2 ankerinvestorer enten før markedsføring eller tidligt i forløbet Ejendomsobligationer har historisk primært dækket den yderste del af gælden Ejendomsobligationer 57

58 Proces Fastsættelse af udbudsvilkår Juridisk dokumentation Presounding Tilretning af vilkår Due diligence Management præsentation på roadshow Bookbuilding Commitment Ejendomsobligationer 58

59 Pros - Cons Pros Mere fleksibelt end traditionel bankfinansiering Institutionelle investorer har stor forståelse for ejendommene Cons Høje up front omkostninger Formentlig krav om børsnotering Delvist låst i en årrække Commitment sent i processen Fremtid Fremtidig aktivitet beror på investorinteressen En mulighed for de institutionelle investorer til eksponering mod lånemarkedet for ejendomme Udviklingsprojekter Ejendomsobligationer 59

60 Finansiering af ejendomme CROWDFUNDING OG ANDRE FORMER FOR SOCIALISERET INVESTERING Lars Kjær, Partner, Bech-Bruun

61 Alternativ kapitalfremskaffelse Finansiering af ejendomme, Estate Media konference, 16. april 2015 Lars Kjær, Bech-Bruun

62 Traditionel kapitalfremskaffelse Realkreditfinansiering Afdragsfrihed %-begrænsning Egenkapital Bankfinansiering Finanskrise Konstateret tab på fast ejendom-udlån Øget regulering Skærpet kreditvurdering Risiko for tab på nye fast ejendom-udlån

63 63 Anden kapitalfremskaffelse K/S-selskaber Indskud og resthæftelse Finansiering af K/S-selskabet OPP-projekter Offentlig-privat samarbejde om anlæg og drift Privat finansiering: Betaling ved den løbende drift Offentlig finansiering: Myndighed betaler fikseret beløb ved ibrugtagning og derefter betaling ved løbende drift Ejendomsobligationer Se tidligere indlæg af Thue Stagsted, Stagsted Properties Internationale investorer Se tidligere indlæg af Thomas Wittenborg, Wittenborg Capital

64 Anden kapitalfremskaffelse Pensionskasser Investor eller finansiering Størrelse af finansiering Projekt-type Regulering og dokumentation Sekuritisering Refinansieringsregister Uafhængigt selskab Obligationsudstedelse Administration af lån Cash flow og kreditrisiko

65 Alternativ kapitalfremskaffelse Privatpersoner Business Angels Private fonde Netværksfinansiering Køb og/eller anvendelse Lokale fællesskaber Crowdfunding Crowdinvest Equity crowdfunding Minimumsinvestering Ansvarlig lånekapital Ejendomsselskab med A- og B-aktier Fremtiden?

66 Crowdfunding, praktisk eksempel

67 Crowdfunding, praktisk eksempel Crowdfunding: Ejendom: Slottet Czocha i Polen Anvendelse: LARP s Købere: Rollespilsfabrikken, Danmark og Liveform, Polen Pris: USD Start:DKK på 15 minutter (marts 2015) Status: DKK (begyndelsen af april 2015)

68 68 København Danmark Aarhus Danmark Shanghai Kina T

69 Finansiering af ejendomme DEBAT OG SPØRGSMÅL Thomas Wittenborg, Wittenborg Capital LLP Thue Stagsted, Stagsted Properties Lars Kjær, Bech-Bruun

70 Finansiering af ejendomme KAFFEPAUSE OG NETVÆRK

71 Deltag på alle dagskonferencer i 1 år for kun 5990 kr. ESTATE MORE CLUB Få refunderet dagens deltagergebyr og betal kun 2995 kr. for et års medlemskab Se mere og tilmeld dig på

72 Finansiering af ejendomme NYE LÅNGIVERE I FINANSIERINGSMARKEDET Benny Buchardt Andersen, Investeringsdirektør, PenSam Liv

73 Nye långivere i finansieringsmarkedet Benny Buchardt Andersen CIO PenSam

74 74 Pensionskassers finansiering dansk erhvervsliv Hvordan konstruerer man låneaftaler med Virksomheder Ejendomsselskaber og projektudviklere? Hvordan sikrer man optimal strukturering af et udviklingsprojekt Skræddersyet eller manufaktur?

75 75 PenSam Gruppen investerer for FOAs medlemmer Hovedtal: Formue: 130 mia. kr. Nettopræmieindtægter: ca. 4 mia. kr. Aktivklasse Andel, % Stats- & realkreditobligationer 40 Kreditobligationer 14 Aktier 26 Private Equity 5 Illikvid kredit 8 Infrastruktur 1 Ejendomme 6

76 76

77 77 Hvor skal vi tjene penge fremover? Renten på en dansk statsobl. med 10 årig løbetid 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0

78 Hvordan startede direct lending? 78

79 79

80 80 Det nye sort Aktier Obligationer High yield High yield 1990 er ne Aktier Obligationer High yield High yield 2000/ 2001 Aktier High yield Obligationer Alternative 2007-

81 81 Aktier High yield Obligationer Alternative Ejendomme Fokus på enkeltejendomme, særligt i Danmark Partnerskaber med developerer og private formuende Syndikeret banklån Puljer af lån til virksomheder Investering i Europa og USA OPP Store infrastrukturanlæg i EU og USA Investerer via fonde Private Equity Unoterede selskaber i Danmark og udland Investerer via fonde Direct lending Lån direkte til virksomheder i Danmark og Skandinavien Samarbejdspartnere identificeret

82 82 Investeringsfilosofi - De værdiskabende investeringsbeslutninger Strategisk aktivallokering Taktisk aktivallokering Enkelt aktiver

83 83 Strategi for kreditinvesteringer Udenlandsk kredit: High Yield Bonds Bank loans Mezzanin Distressed consumer credit Warehouse facility Aktuelle investeringer i DK Pantebreve Direct lending til Erhverv Ejendom

84 Nuværende portefølje af direct lending 84

85 85 Typer af lån PenSam yder lån til Virksomheder secured senior, mezzanin/junior 5-7 års løbetid Byggefinansiering (secured) Sikkerhedsstillelse Senior, mezzanin/junior 0-3 år Warehouse finansiering Beløb mio. kr. Låntager med stabile cash flows PenSam yder ikke lån til Revolvers (kassekredit) Garantier Eksportkredit Virksomheder Lånebeløb* < 50 mio. kr. > 500 mio. kr. Løbetid +10 år Finansielle virksomheder Unsecured loans Meget volatile brancher * PenSams andel af lånet

86 86 Kredit kompetencer Kreditanalyse Forståelse af låntageres forretning Regnskabsanalyse Scenarieanalyse, især downside Kapitalstruktur-analyse (senior, mezz, løbetid) Pant / sikkerheder Struktur og låneaftale Action ved kreditudfordringer Covenants mulighed for gribe ind i tide Ekstra kapital hvem kommer med denne? Ejere Långivere Clean up team interne eller eksterne ressourcer? Sikkerheder skal de realiseres?

87 87 Flowet i en lånesag hos PenSam Sourcing Private Equity fonde Banker Ejendomsinvestorer Corporate finance huse / gældsrådgivere Direkte henvendelser Fastlæggelse af kreditværdighed & låneaftale Virksomhedens strategi og ledelse Markedsposition og produkt Indtjeningsevne og risici Kapitalforhold Virksomhedens budgetprognose de næste 5 år PenSam basecase Låneaftale, struktur, sikkerhed og covenants

88 88 Lånevilkår Ikke standard sager som bedst håndteres af banker men en fleksibel tilgang til casen og villighed til at dreje på flere forskellige knapper Investeringsprogram, afviklingsprofil, forrentning Covenants er vigtige Sørger for, at vi overholder spillereglerne En early warning som sikrer gensidig dialog, hvis tingene ikke udvikler sig som ventet Back up ved operationelle udfordringer

89 Realiseret Finansiel Base Case 89 Oplysninger til kreditanalysen Kreditanalysen foretages på baggrund af finansielle, kommercielle og strategiske forhold vi skal hele vejen rundt Relevante nøgletal er klassiske kreditnøgle som net debt / EBITDA, rentedækning, cash flow cover etc.. Kan låntager servicere den forelagte strategiplan? Finansiel Information DKK mio Omsætning 100,0 105,0 110,3 115,8 121,6 127,6 134,0 140,7 147,7 155,1 162,9 Vækst N/A 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% EBITDA 9,0 8,9 9,6 10,4 12,2 14,0 14,7 15,5 16,3 17,1 17,9 EBITDA-marginal 9% 9% 9% 9% 10% 11% 11% 11% 11% 11% 11% Cash flow til gældsservicering 7,3 8,5 9,8 10,3 10,8 11,4 11,9 12,5 Cash flow for perioden 3,9 5,1 6,7 7,5 8,5 9,5 10,6 11,7 Netto seniorgæld 46,9 41,8 35,1 27,6 19,2 9,7-0,9-12,6 Nettogæld 62,5 57,4 50,8 43,2 34,8 25,3 14,8 3,0 Nøgletal 2013A 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Nøgletal Netto seniorgæld / EBITDA 4,2x 3,7x 2,9x 2,3x 1,7x 1,1x 0,5x Nettogæld / EBITDA 4,3x 3,9x 3,1x 2,5x 1,9x 1,3x 0,7x Netto seniorgæld / EBITDA 4,5x 3,4x 2,5x 1,9x 1,2x 0,6x 0,0x -0,7x Nettogæld / (EBITDA - CapEx) 4,7x 4,1x 3,3x 2,6x 2,0x 1,4x 0,8x Nettogæld / EBITDA 6,0x 4,7x 3,6x 2,9x 2,2x 1,6x 0,9x 0,2x Nettogæld / (EBITDA - CapEx) 6,7x 5,3x 3,6x 2,9x 2,2x 1,6x 0,9x 0,2x EBITDA / netto renteomkostninger 3,0x 3,5x 4,4x 5,3x 6,5x 8,5x 12,2x 22,0x Cash flow til gældsservicering / gældsservicering 2,1x 2,5x 3,1x 3,7x 4,6x 5,9x 8,6x 15,4x EBITDA / netto renteomkostninger 4,0x 4,5x 5,9x 6,8x 8,0x 9,5x Cash flow til gældsservicering / gældsservicering 1,1x 1,8x 1,8x 1,8x 1,8x 2,0x

90 90 Byggefinansiering PenSams Blue Ocean strategi Bygger på forståelse For hinanden - Win-win tilgang tilpasset individuelle behov For kapitalstruktur og ejedomsrisiko Et holistisk syn med honorering af ejendomsrisiko på forskellige dele af kapitalstrukturen Værdikæden

91 91

92 Byggefinansiering PenSams Blue Ocean strategi Version

93 93 Byggefinansiering PenSams Blue Ocean strategi Version 2.0 Alignment af interesser Developer har kompetencer, men begrænset kapital-kapacitet Co-investering via developer honorar og gearing via byggelån (gearing af developerhonorar) Developer

94 94 Byggefinansiering PenSams Blue Ocean strategi Version 3.0 Risk sharing Developer har kompetencer og kapital, men ikke nok til at løfte de største projekter PenSam stiller kapital til rådighed - større og mere profitabelt projekt (for begge parter)

95 Finansiering af ejendomme NYE LÅNGIVERE I FINANSIERINGSMARKEDET Benny Buchardt Andersen, PenSam Liv

96 Finansiering af ejendomme - HVAD ER STATE-OF-THE-ART I DAGENS MARKED? Jakob Wind Hansen, Områdedirektør, Nykredit Peter Toftager, Head of Real Estate Finance, Denmark, SEB Kim Thomsen, Underdirektør, BRF Kredit Claus Havn Sørensen, Head of Large Commercial Real Estate, Danske Bank / Realkredit Danmark

97 Tak for i dag og på gensyn ESTATEKONFERENCE

98 Deltag på alle dagskonferencer i 1 år for kun 5990 kr. ESTATE MORE CLUB Få refunderet dagens deltagergebyr og betal kun 2995 kr. for et års medlemskab Se mere og tilmeld dig på

99 Finansiering af ejendomme FROKOST OG NETVÆRK

100 Udvalg af konferencer OPP 2.0 Tirsdag den 21. april Fremtidens kontor Torsdag den 21. maj Logistik og industri i Norden Tirsdag den 26. maj Tilmeld dig på estatekonference.dk