SEBinvest US High Yield Bonds Short Duration (SKY Harbor) DK

Transkript

1 SEBinvest US High Yield Bonds Short Duration (SKY Harbor) DK

2 Short Duration High Yield Short duration = kort varighed Målsætning: At skabe et højt løbende afkast men med en lavere volatilitet end det brede US high yield-marked. Der investeres i US high yield-obligationer, som forventes at blive indløst inden for tre år ved udløb, førtids-indfrielse eller corporate actions I udvælgelsesprocessen fokuseres på udstedere (virksomheder) med stærke cashflows, mindre afhængighed af adgang til kapitalmarkedet og en høj grad af finansiel fleksibilitet Porteføljemanagement team med lang erfaring fra forskellige markeds- og rentecykler SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 2

3 SEBinvest US High Yield Short Duration (SKY Harbor) Sky Harbor Short Duration Strategi High Yield Index Karakteristika SKY Harbor Short Duration High Yield-portefølje High Yield-markedet Gns. år til udløb 3,6 6,4 Yield to worst 5,1% 5,8% Direkte rente 7,4% 6,8% Standardafvigelse 6,0% 16,5% Duration to worst 1,4 3,9 Gns. kuponrente 7,6% 6,9% Antal udstedelser Gns. rating B2 B1 Profil Egenskaber Aktivt forvaltet US high yield-portefølje med kort varighed SEB eksklusivitet med sub-advisor USbaserede SKY Harbor Capital Management Eneste danske fond med strategien Intet benchmark for strategien High yield-lignende afkast Risiko på niveau med investment grade (1/3 af high yield) Høj omsætning = attraktiv genplacering i stigende rentemarked SKY Harbor Short Duration: Cardinal Capital/AXA, juni 1995/sept High Yield Index: BofA ML HY Index SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 3

4 SKY Harbor Capital Management LLC (SKY Harbor) Grundlagt 2011 af Hannah Strasser, Thomas Kelleher og Anne Yobage Første dedikerede team til at forvalte US Short Duration High Yield-strategien Grundlæggerne har arbejdet sammen i over 20 år 1992: Deltec Asset Management high yield team, skaber short duration-strategien 1995: Bryder ud fra Deltec og etablerer Cardinal Capital Management 2001: Bliver købt af AXA Investment Managers 2011: Bryder med AXA og etablerer SKY Harbor Capital Management LLC Investment team på 15 professionals: Otte analytikere Fem porteføljemanagers To traders Fokus på US high yield DKK 42 mia. under forvaltning DKK 35 mia. i short duration strategi SEBinvest eksklusivitet på SKY Harbors US Short Duration High Yield-strategi SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 4

5 Investeringsstrategi SKY Harbor US Short Duration High Yield At skabe et højt løbende afkast men med en lavere volatilitet end det brede US high yieldmarked. Der investeres i US high yield-obligationer, som forventes at blive indløst inden for tre år enten ved udløb, førtids-indfrielse eller corporate actions Makroøkonomisk og fundamental analyse Højest mulige risikojusterede afkast kræver opportunistisk tilgang; strategien er ikke bundet til et markedsvægtet indeks Målsætningen er at skabe et højt risikojusteret afkast ved at eje virksomhedsobligationer til udløb og undgå at investere i virksomheder, som kan komme i betalingsvanskeligheder Hovedparten af afkastet skabes gennem teamets evne til at udvælge de mest attraktive virksomhedsobligationer Korte virksomhedsobligationer er lettere at forudse end lange dermed mindre volatile SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 5

6 To muligheder for at købe kort varighed i kreditobligationens cyklus Typisk løbetid (varighed) for high yield-obligation Minimum løbetid Udsteders mulighed for indfrielse 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 6 år 7 år 8 år 9 år 10 år Udløb: Obligationer med tre års restløbetid Førtidsindfrielse: Obligationer med mulig indfrielse inden for tre år SKY Harbor sourcing: 35,9% 64,1% Udløb < 3 år Forventede indfrielser < 3 år SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 6

7 Stigende renter er ikke ensbetydende med negative afkast Perioder hvor 10-årige statsrenter er steget mere end 100 basispoint over 12 måneder 70,00% Historical SDHY Performance BofA ML US High Yield Master II Index Return BofA ML US Corporate Index Return 60,00% 57,51% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% 19,76% 14,74% 9,91% 7,10% 7,55% 7,53% 3,63% 4,48% 5,47% 3,35% 4,54% 2,51% 3,76% 0,00% 1,42% -1,03% -3,34% -1,89% -1,28% -1,35% Dec. '93 - Dec. '94 Dec. '98 - Dec. '99 Apr. '03 - Apr. '04 Maj '05 - Maj '06 Dec. '08 - Dec. '09 Aug. '12 - Aug. '13 Mar. '13 - Mar. '14 Ændring i 10-årig rente Ændring i High Yield Spreads 217 bps 179 bps 114 bps 121 bps 100 bps 111 bps 105 bps N/A -84 bps -288 bps -73 bps -987 bps -96 bps -78 bps De makroøkonomiske tendenser, der får renten til at stige, har væsentlig større betydning for high yield-afkast end de faktiske rentestigninger! SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 7

8 Afkasthistorik short duration-strategi SKY Harbor team Short Duration BofA ML High High Yield Yield Index ,5% 11,3% ,5% 13,3% ,6% 3,0% ,0% 2,5% ,5% -5,1% ,4% 4,5% ,3% -1,9% ,4% 28,2% ,7% 10,9% ,0% 2,7% ,4% 11,8% ,0% 2,2% ,7% -26,4% ,6% 57,5% ,1% 15,2% 2011 (jan-maj) 3,3% 6,0% ,6% 15,6% ,3% 7,4% ,0% 2,5% ,8% 3,1% Cardinal Capital Juni 1995-august 2001 AXA Investment Managers Sept maj 2011: SKY Harbor Capital Management Jan feb Hannah H. Strasser, CFA MD, Lead PM: Broad High Yield Market Thomas P. Kelleher Director, Client Portfolio Manager Anne C. Yobage, CFA Director, Lead PM: Short Duration High Yield Market SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 8

9 Afkast p.a. Afkast-risiko-sammenligning Juni 1995-maj ,00% 8,00% 7,00% Sky Harbor Short Duration BofA ML Investment Grade Index BofA ML High Yield Master Index S&P 500 Index 6,00% Treasury 5 year 5,00% BofA ML Investment Grade 1-3 year Index Treasury 2 year 4,00% 3,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00% 16,00% Volatilitet SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 9

10 Aktuelt investerings-scenarie 2014 blev ikke som forventet; global vækst udeblev, lange US renter forblev lave, fald i oliepris ramte energisektoren hårdt High yield spreads udvidede sig i andet halvår, hvor særligt investment gradefonde med high yield holdings solgte ud Energi udgør 13,6% af high yield-markedet, valuations er dekoblet fra historiske scenarier, mens flere forhold er forbedret: Exploration & Production vægter mest inden for Energi Capex skåret med 20% for udstedere i dag vs. 39 i 2008 = større diversificering Historisk afkast for Energi i high yield er 10,0% vs. 9,3% >10% defaults er priset ind i Energi, historisk gennemsnit er 1,4% Bortset fra Energi er fundamentale forhold for high yield stabile Energisektoren påvirker prisfastsættelsen på det brede high yield-marked (for) negativt, hvilket skaber gode muligheder for stærke afkast i SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 10

11 Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af SEB Wealth Management, en enhed i Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch. Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch ( SEB ) er en del af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), som er et svensk aktieselskab, der er underlagt tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og delvist af Finanstilsynet i Danmark. Dette materiale er udarbejdet alene til orientering for de investorer, som materialet er udleveret til. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Alle råd og informationer i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangel heri. Investorerne opfordres til at udøve et eget skøn over, hvorledes der skal investeres, og publikationens informationer, beregninger, vurderinger og skøn træder ikke i stedet for investors egen vurdering. SEB er ikke ansvarlig for det økonomiske udfald af placeringer eller andre tiltag, der er sket på basis af information i dette materiale. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og historiske afkast er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter som hører hjemme, elle investerer i, udenlandske markeder påvirkes også af udsving i valutakurser, som kan få værdien på instrumentet at stige eller falde. SEB, datterselskaber af SEB samt medarbejdere i SEB kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afsluttet positioner i finansielle instrumenter, som er omtalt i materialet. SEB har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og ikke til offentliggørelse noget sted. Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige, Bernstorffsgade 50, 1577 København V SEB INVEST US HIGH YIELD BONDS SHORT DURATION 11