F I N A N S U G E N. Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut maj 2018, uge 21

Transkript

1 F I N A N S U G E N 25. maj 2018, uge 21 Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Dansk økonomi Cheføkonom Signe Roed-Frederiksen srf@al-bank.dk Økonom Anders Christian Overvad aco@al-bank.dk UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,3% Nikkei -1,7% C25 (DK) -0,8% S30-1,0% FTSE -0,9% DAX -2,0% Euro 50-2,0% BRIC -2,3% 336 VIX -6,7% 13 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 0,9% 1,1703 EUR/DKK +0,0% 7,4486 USD/DKK +0,9% 6,3646 SEK/DKK +0,5% 0,7257 NOK/DKK +0,9% 0,7844 GBP/DKK - 0,3% 8,4989 CHF/DKK +1,8% 6,4166 JPY/DKK +2,0% 5,8184 Hvad sker der i Italien? De europæiske finansmarkeder var i høj grad præget af det politiske spil i Italien (se mere side 2), der fik obligationsrenterne i Italien til at stige markant og som trak renterne i de andre sydeuropæiske lande med op. Omvendt faldt renterne i sikre lande som Tyskland og Danmark. I USA svinger den 10-årige rente omkring 3 pct., hvilket øjensynlig er højt nok til, at globale investorer har nedbragt investeringer på Emerging Markets og købt amerikanske statsobligationer i stedet for. Det har ramt aktiemarkederne og valutakurserne i flere Emerging Markets-lande hårdt på det seneste. Næste uge: Nyt om inflationen og det amerikanske arbejdsmarked Den kommende uge byder på flere vigtige nøgletal, som kan give store udsving på børserne. Fra eurozonen kommer tal for inflationen i maj (på torsdag), der med stor sandsynlighed vil vise stigning fra 1,2 pct. i april. Desuden kommer det månedlige økonomibarometer (onsdag), der forventes at falde og dermed signalere en fortsat afmatning af opsvinget i eurozonen. Bundlinjen kan blive et scenario for eurozonens økonomi, hvor inflationen stiger, mens aktiviteten aftager, hvilket må vanskeliggøre ECB s beslutninger om pengepolitikken. Fra USA kommer der også tal for inflationen i form af PCE-pristallet, som er Fed s foretrukne mål for inflationen. Ugen slutter af med jobrapporten for maj, som er et af de vigtigste nøgletal for finansmarkedet. Fokus vil ligge på jobvæksten og på lønudviklingen. Fra Danmark kommer tal for konjunkturbarometrene for maj, nationalregnskab for 1. kvartal og arbejdsløshed for april. Vi forventer, at konjunkturbarometrene afspejler det danske opsving, og det bliver særligt interessant at følge, om flere virksomheder melder om mangel på arbejdskraft. Vi forventer også et lille fald i ledigheden, da beskæftigelsen fortsat er stigende. Vi har allerede BNP indikatoren for 1. kvartal, der viste en vækst på 0,3 procent. Vi forventer, at BNP kun steg med 0,1 pct. i første kvartal, da alle vores indikatorer peger på et meget sløvt første kvartal med undtagelse af boliginvesteringerne. Renter 7 dage Niveau US 2Y -0,05 2,51% US 10Y -0,14 2,98% Tysk 10Y -0,18 0,46% Dansk 10Y -0,16 0,49% Råvarer 7 dage Niveau Guld +1,0% Olie (WTI) - 1,1% 71 Metaller - 0,1% Opdateret per: 25. maj Side 1 af 9

2 Indhold Italien skaber usikkerhed... 2 PMI-barometrene peger på fortsat afmatning i eurozonen... 4 Dansk økonomi: Jobvæksten kom ned i gear i marts... 5 Oversigt over Arbejdernes Landsbanks forventninger... 8 Ny regering er på vej Italien skaber usikkerhed Den første populistregering synes nu at være en realitet i Italien eurozonens tredje største økonomi og et af de 6 lande, der i 1952 lagde grunden til vore dages EU. Regeringen består af to partier, der på overfladen ser meget umage ud, nemlig den systemkritiske Femstjernebevægelse, der især har tilslutning i det fattige Syditalien, og det højreorienterede parti Lega ( Ligaen ), som især har sine vælgere i det rige Norditalien. Tilsammen sidder de to partier på 246 pladser i parlamentet, og har dermed et komfortabelt flertal i forhold til de nødvendige 215 pladser. Ny premierminister bliver en politisk uerfaren teknokrat uden for de to partier, nemlig juraprofessoren Conte. De to partiledere formodes at sætte sig på posten som indenrigs- henholdsvis arbejdsminister. Regeringsgrundlaget Finansmarkedet har reageret negativt på de to partiers regeringsgrundlag, der lægger op til en markant lempelse af finanspolitikken. Konsekvensen har været en markant stigning i renten på italienske statsobligationer, som i et vist omfang har smittet af på renterne i andre af eurozonens periferilande så som Spanien. Lægger op til en markant lempelse af finanspolitikken Konkrete forslag i planen: Ifølge regeringsgrundlaget lægges op til en årlig lempelse af finanspolitikken på op mod 100 mia. euro, hvilket vil være lig med et øget underskud på statsfinanserne. Blandt elementerne i regeringsgrundlaget er: Indførelse af en borgerløn på 780 euro pr. måned til arbejdssøgende ledige. Nedsættelse af person- og selskabsskatterne. Side 2 af 9

3 Delvis tilbagerulning af en pensionsreform fra 2011, som hævede pensionsalderen. Hensigt om at genforhandle en række aftaler med EU. Ønske om at EU skal fjerne sanktionerne mod Rusland. Skærpet kontrol med indvandringen. Samt et ønske om at de italienske statsobligationer, som ECB har købt, skal fratrækkes i opgørelsen af Italiens statsgæld (det vil reducere statsgælden fra 130 til 120 pct. af BNP). Løser ikke Italiens grundlæggende udfordringer Om det er godt eller skidt afhænger selvfølgelig af politisk temperament. På den ene side vil de færreste italienere formentlig have noget imod lavere pensionsalder og lavere skatter, men på den anden side er det næppe de rigtige instrumenter til at løse Italiens grundlæggende økonomiske problem i form af en mangeårig stagnation i økonomien, parret med dårlige statsfinanser. Kilde: EU-Kommissionen Kan komme på kant med EU s budgetregler Italiens budgetunderskud er prognosticeret til -1,7 pct. af BNP i 2018, altså på den rigtige side af EU s budgetregel om et underskud på højest 3 pct. af BNP. Men prognosen er fra før regeringsskiftet, og den nye regerings finanspolitiske lempelse kan igen bringe budgetunderskuddet på kant med EU s regler. Side 3 af 9

4 Lavere kreditværdighed vil medføre rentestigning Risiko for nedjustering af kreditværdigheden Hvis det kommer så vidt, kan Italiens kreditværdighed komme under pres med risiko for en nedjustering, hvilket vil trække i retning af yderligere rentestigning. De store kreditvurderingsbureauer har den italienske kreditværdighed på karakteren BBB, hvilket er en tand bedre end Portugals, men dårligere end Spaniens og Irlands. Bureauerne siger selv, at især tre forhold kan udløse nedjustering af kreditværdigheden: Stigende underskud på de offentlige finanser. Stigende statsgæld. Et svækket reformtempo. Det er lige præcis dét, som den nye regerings finanspolitik lægger op til, så derfor er en nedjustering sandsynlig. Portugal og Grækenland som fortilfælde Opblødning er sandsynlig Det skal dog med i billedet, at der er fortilfælde blandt eurozonelandene, hvor partier har vundet parlamentsvalg og dannet regering på baggrund af et EU-kritisk program, men efterfølgende til punkt og prikke så alligevel har fulgt EU s budgetregler. Det gælder Grækenland, hvor Syriza-bevægelsen dannede regering i 2015 og endte med at gennemføre de af EU ønskede finanspolitiske stramninger og økonomiske reformer, og det samme gælder Portugal, hvor socialisterne vandt parlamentsvalget, også i 2015, men hvor den stramme finanspolitik efterfølgende blev fastholdt. Så det tyder på, at dagligdagens realiteter kan have en disciplinerende virkning på politiske partier og bevægelser, når de får regeringsansvaret. Derfor er det langt fra givet, at de nævnte elementer i regeringsgrundlaget kommer til udførelse i det tænkte omfang. Den nye italienske regering bliver også nødt til at forholde sig til, at ECB s støtteopkøb af statsobligationer sandsynligvis er faset helt ud ved udgangen af I øjeblikket køber ECB italienske statsobligationer for 4 mia. euro pr. måned, som der så skal findes nye købere til. Med eurozonens næst-højeste statsgæld vil den italienske statskasse være meget sårbar over for en mærkbar rentestigning, der vil gøre finansieringen af statsgælden dyrere og belaste den løbende budgetsaldo yderligere. Eurozonens økonomibarometer faldt yderligere i maj PMI-barometrene peger på fortsat afmatning i eurozonen De såkaldte PMI-aktivitetsbarometre faldt overraskende i maj og signalerer dermed, at aktiviteten i eurozonens økonomi fortsat løjer af. Meget tyder dermed på, at BNPvæksten i andet kvartal vil holde sig omkring vækstniveauet fra 1. kvartal på 0,4 pct. kvt./kvt., hvor væksttempoet til sammenligning lå på 0,6-0,7 pct. pr. kvartal gennem Barometrene udregnes på baggrund af et stort antal spørgeskemabesvarelser fra virksomheder. Selv om der er tale om en nedgang i væksttempoet, er der ikke grund til den store bekymring i øjeblikket da 0,4 pct. nogenlunde svarer til normalvækstraten i eurozonens økonomi. Men det er klart, at hvis nedgangen fortsætter i juni, så vil situationen begynde at blive en anden, og nogle af detaljerne i PMI-barometrene tyder desværre på, at det kan blive tilfældet: Side 4 af 9

5 Afmatningen kan fortsætte de kommende måneder Ordreindgangen er den laveste siden efteråret Jobvæksten er den laveste i 9 måneder. Det peger i retning af, af afmatningen kan fortsætte de kommende måneder. Endvidere melder virksomhederne om aftagende optimisme med hensyn til fremtiden og om vigende verdenshandel. Risikoen er, at den aftagende optimisme får virksomhederne til at tøve med investeringer, og det kan skabe en selvforstærkende, nedadgående spiral i økonomien. Stik modsatte billede i USA I USA er billedet det stik modsatte: Aktivitetsbarometrene peger opad og alt tyder på, at der er sket en acceleration af væksttempoet her i andet kvartal. Tegnene på en afmatning af det europæiske opsving har medvirket til at fastholde den 10-årige statsrente på omkring 0,5 pct. i sikre lande som Tyskland og Danmark, mens aktieafkastene i de to lande ligger tæt på nul pct. år-til-dato. Endvidere har det ført til en fortsat svækkelse af euro mod US dollar. Hvordan vil ECB reagere? Vi mener, at de indtil videre står fast Sluttelig øger det også spændingen omkring ECB s kommende rentemøde den 14. juni. ECB har i et stykke tid verbalt forberedt finansmarkedet på, at pengepolitikken står foran en stramning, men hvordan vil de håndtere den situation, at væksttempoet løjer af samtidig med, at inflationen er moderat tiltagende? Vi anser det som mest sandsynligt, at de holder fast i deres hidtidige udmeldinger med mindre signalerne fra økonomien ændrer sig markant i forhold til nu. Det vil sige, at pilen derfor fortsat peger på, at QE-programmet vil være endelig udfaset ved udgangen af i år, og at den pengepolitiske rente bliver hævet første gang i løbet af Dansk økonomi: Jobvæksten kom ned i gear i marts Jobvæksten tabte lidt af pusten i marts måned. Lønmodtagerbeskæftigelsen steg med beskedne 620 personer i forhold til februar måned. Heraf blev kun 130 ansat i den private sektor, mens den offentlige sektor stod for hovedparten af beskæftigel- Side 5 af 9

6 sesfremgangen i marts måned med 480 nye jobs. Der er dog efter vores vurdering ingen grund til panik. Den beskedne jobfremgang kommer efter et par måneder med fuld damp på jobvæksten. Set over de første tre måneder i året er der i gennemsnit kommet i beskæftigelse hver måned, og det er faktisk mere end gennemsnittet igennem Langt mindre stramt arbejdsmarked end i 2008 Mange nye jobs er på deltid Jobfremgang på deltid! Det er da også værd at understrege, at selvom lønmodtagerbeskæftigelsen sætter ny rekord i disse måneder, så er der tale om et langt mindre stramt arbejdsmarked i dag end i Det skyldes, at arbejdsstyrken er vokset løbende som følge af jobreformer og tilgang af udenlandsk arbejdskraft. Dertil kommer, at en del af de jobs, der er blevet skabt under opsvinget, er deltidsjob, og dermed er der potentiale for at sætte antallet af arbejdstimer op for nogle af de personer, der allerede er i beskæftigelse. For når beskæftigelsesfremgangen måles i antal fuldtidspersoner, dvs. at der tages højde for antallet af arbejdstimer i de enkelte jobs, så er fremgangen knap så imponerende. Lønmodtagerbeskæftigelsen viser en fremgang på personer over det seneste år, men korrigerer man for antallet af arbejdstimer, så er fuldtidsbeskæftigelsen kun steget personer. Og selvom lønmodtagerbeskæftigelsen satte rekord i januar måned, så er der i første kvartal 2018 fortsat fuldtidsbeskæftigede op til rekorden fra Det er dog ikke alle brancher, der har mulighed for at sætte antallet af arbejdede timer i vejret. Nogle af de brancher, der melder om flaskehalse, såsom industrien og bygge- og anlæg, udnytter allerede arbejdskraften fuldt ud. Til gengæld er der en del at hente i brancher som handel og transport, offentlig administration, undervisning og sundhed samt erhvervsservice. Fortsat jobvækst, men i et roligere tempo Selvom de seneste indikatorer for dansk økonomi har været blandede og peger i retning af mere afdæmpet vækst i første kvartal af året, så er vores forventning, at jobfremgangen fortsætter i år. Vi forventer dog et roligere tempo i takt med et gradvist strammere arbejdsmarked. Derudover ser vi også et lidt større fokus på investeringer ude i virksomhederne, og det kan være med til at løfte produktiviteten og lette behovet for yderligere arbejdskraft. Forbrugertilliden steg i maj Forbrugerne fik det gode humør tilbage i maj Efter et dyk i forbrugertilliden i april måned fik forbrugerne det gode forårshumør tilbage i maj. Forbrugertilliden steg fra 7,1 til 9,3 i maj måned, og korrigeret for sæsonudsving er forbrugertilliden nu tilbage på de høje niveauer fra starten af året. Det er særligt forbrugernes vurdering af deres egen økonomiske situation i dag, der har forbedret sig markant fra april til maj måned. Truslen om en storkonflikt var højst sandsynligt med til at hive denne komponent nedad i april måned og trække den samlede forbrugertillid ned. Maj måneds stigning afspejler sandsynligvis et lettelsens suk, efter at konfliktrisikoen er drevet over. Til gengæld tror forbrugerne ikke, at deres økonomiske situation bliver meget bedre, end den er nu, når vi ser et års tid ud i fremtiden. Der er til gengæld stigende optimisme omkring hele Danmarks økonomiske situation både i dag og i fremtiden. Side 6 af 9

7 Forbrugerne har det godt 2,3 pct. mere i lønningsposen i gennemsnit Tal for dankortomsætningen og detailsalget peger på, at forbrugerne var mere tilbageholdende i årets første måneder. Stigningen i forbrugertilliden i maj måned tyder dog på, at opbremsningen i forbrugslysten var midlertidig. Og forbrugerne har plads til at slække lidt på forsigtigheden uden at sætte privatøkonomien over styr. Stigende beskæftigelse og realløn, lave renter, lavere gæld i forhold til indkomst og voksende formuer giver danskerne et rigtigt solidt udgangspunkt. Stort set uændrede lønstigningstakter Dansk Arbejdsgiverforening har netop offentliggjort deres lønstatistik for 1. kvartal Lønningerne steg med 2,3 procent hvilket er 0,1 procentpoint højere end i foregående kvartal. Stigningen kommer af stigende lønomkostninger i industrien, hvor lønstigningstakten steg med 0,3 procentpoint og nu ligger på 2,2 procent. I bygge- og anlægssektoren steg lønstigningstakten med 0,1 procentpoint og ligger nu på 2,8 procent. Lønstigningstakten forblev uændret i servicesektoren på 2,3 procent. Samlet set må lønstigningstakterne siges at være moderate. På trods af meget snak om et stramt arbejdsmarked, og det faktum at hver 4. virksomhed i byggeriet melder om mangel på arbejdskraft, har det endnu ikke sat sig mærkbart i lønnen. Selvom lønningerne kun stiger moderat, kan lønmodtagerne stadig se frem til fine lønstigninger. Vi forventer, at inflationen i år stiger med 0,9 procent, hvorfor lønstigninger på over 2 procent stadig vil sikre en pæn reallønsfremgang. Butikssalget steg i april Danskerne gjorde sig forårsklar i april Detailsalget steg med 0,2 pct. i april måned efter en stigning i marts på 0,4 pct. Stigning er drevet af varegruppen beklædning mv., der steg med 2,5 pct. fra marts til april. Grupperne andre forbrugsvarer samt fødevarer og andre dagligvarer steg ikke i april. Danskerne udnyttede altså april til at forny sommergarderoben, hvilket ikke har været en helt dårlig ide, når man tænker på hvor godt vejret har været i maj. men ligger sløvt set over en længere tidshorisont Sammenligner vi de seneste tre måneder med de foregående tre måneder er detailhandlen steget med 0,1 pct. Detailhandlen har altså stort set ligget fladt, hvilket må siges at være en sløv start på året. Dog skal man huske at de foregående tre måneder indeholder julehandlen samt Black Friday, hvor detailhandlen var meget høj. Der er dog ingen tvivl om, at danskernes økonomi levner plads til et højere forbrug. Vi har i en længere periode været meget forsigtige med at bruge penge, og har haft fokus på at nedbringe gæld. Der er plads til, at vi slækker lidt på forsigtigheden, og der er grundlæggende medvind til privatforbruget fra næsten alle fronter. Lønningerne stiger mere end priserne, beskæftigelsen har pil op, og vi kan glæde os over et meget lavt renteniveau og fremgang på boligmarkedet, der betyder stigende friværdier til stadig flere boligejere. Vi forventer derfor, at privatforbruget vil være en væsentlig vækstmotor i dansk økonomi også i år. Side 7 af 9

8 Kalender Udgiver Udgivelse Periode Dato Danmarks Statistik Konjunkturbarometer Maj Danmarks Statistik Kvartalsvis nationalregnskab 1. kvartal Danmarks Statistik Arbejdsløshed April Oversigt over Arbejdernes Landsbanks forventninger forv forv. USA BNP-vækst 2,3 2,5-2,8 2,3 aktuel Om 3 mdr. Om 12 mdr. Pengepolitisk rente 1,50-1,75 1,75-2,00 2,50-2,75 10-årig statsrente 2,97 3,00-3,25 3,25-3, forv forv. Eurozonen BNP-vækst 2,5 2,5 2,0 aktuel Om 3 mdr. Om 12 mdr. Pengepolitisk rente (refi) 0,00 0,00 0,00 10-årig statsrente (tysk) 0,46 0,50-0,75 1,00-1, forv forv. Danmark BNP-vækst 2,2 1,2 1,9 Inflation 1,2 0,9 1,7 aktuel Om 3 mdr. Om 12 mdr. 10-årig statsrente 0,49 0,50-0,75 1,00-1,25 30-årig realkreditrente* 2,10 2,15-2,35 2,35-2,60 6 mdr s Cita -0,47-0, ,35-0, ,35 F3 (jan. 2021)* -0,18-0, ,05 0,00-0,10 F5 (jan. 2023)* 0,231 0,30 0,40 0,50 0,60 aktuel Om 3 mdr. Om 12 mdr. Valuta USD pr. EUR 1,1695 1,15-1,20 1,20-1,25 DKK pr. 100 EUR 744,85 744,5-745,5 744,5-745,5 DKK pr. 100 USD 636, DKK pr. 100 SEK 72,54 70,00-72,00 75,00-77,00 DKK pr. 100 NOK 78,40 77,60-79,25 79,50-81,50 *): Der er ikke taget højde for kursskæring og bidrag. Renteprognosen er ikke nogen garanti for, hvordan renten udvikler sig i fremtiden og ændrer ikke på, at banken generelt anbefaler kurssikring af realkreditlån ved køb/salg af bolig og ved omlægning/tillægslån. Side 8 af 9

9 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag USD Helligdag (M emorial Day) DEU detailomsætning (en af dagene, 08.00) april % m/m og år/år -0,6 / 1,3 DEU importpriser (08.00) april % m/m og år/år 0,8 / 0,8 0,0 / -0,1 ITA producentpriser (10.00) april % m/m og år/år 0,4 / 2,4 UK Nationwide huspriser (08.00) maj % m/m og år/år 0,2 / 3,0 0,2 / 2,6 Tirsdag CHF handelsbalance (08.00) april mia.chf CHF import (08.00) april % m/m 3,9 CHF eksport (08.00) april % m/m 0,6 FRA Forbrugertillid (08.45) maj indeks 101 EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) april % år/år 3,7 EUR bankernes udlånsaktivitet (privat/erhverv, 10.00) april % år/år ITA forbrugertillid (10.00) maj indeks 117,1 ITA ISAE-erhvervsbarometret (10.00) maj indeks 107,7 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) SPA månedstal for statsfinanserne (11.00) januar-april mia.eur USD huspriser (Case/Shiller, 15.00) marts % m/m og år/år 0,8 / 6,3 USD Forbrugertillid Conf. Board (16.00) maj indeks 127,9 128,7 Onsdag FRA Privatforbrug (08.45) april % m/m og år/år 0,1 / 2, FRA BNP-tal (foreløbige, 08.45) 1.kvt.2018 % kv/kv og år/år prelim: 0,3 / 2,1 SPA detailomsætning (09.00) april % år/år 2,5 SPA inflation (09.00) maj % år/år 0,8 / 1,1 SEK BNP-tal (foreløbige, 09.30) 1.kvt.2018 % kvt/kvt og år/år 0,9 / 3,3 DEU arbejdsløshed (10.00) april %/ ændring 1000 / -5k 5,3 / -7k EUR business and consumer survey (11.00) maj nettotal 7,1 / 0,4 EUR economic sentiment indicator (11:00) maj indeks 112,7 ITA sælger statsobligationer (11.00) DEU inflation 14.00) maj % m/m og år/år -0,1/ 1,4 USD ADP-beskæftigelsestal (14.15) maj antal nye jobs 195k 204k USD GDP (revideret, 14.30) 1.kvt.2018 % kvt/kvt ann. 2,3 prelim: 2,3 USD Handelsbalance (kun varer, 14.30) april mia. USD -71,0-68,3 Torsdag UK GfK forbrugertillid (01.01) maj indeks JPY Industriproduktion (01:50) april % m/m og år/år 1,4 / 3,6 1,4 / 2,4 Kina PM I-industri (03.00) maj indeks 51,4 51,4 Kina PM I-service (03.00) maj indeks 54,8 54,8 CHF BNP-tal (07.45) 1.kvt.2018 % kvt/kvt & år/år 0,6 / 1,9 DKK Arbejdsløshed, netto (8.00) april ændring & % 3,3 DKK Arbejdsløshed, brutto (8.00) april ændring & % 4,1 DKK BNP-tal (foreløbige, 08.00) 1.kvt.2018 % kvt/kvt & år/år 0,9 / 1,3 FRA producentpriser (08.45) april % m/m og år/år 0,4 / 2,5 FRA inflation (08.45) 0,2 / 1,8 SPA BNP-tal (endelige, 09.00) 1.kvt.2018 % kvt/kvt og år/år prelim: 0,7 / 2,9 SPA betalingsbalance (10.00) marts mia. EUR -0,5 ITA arbejdsløshed (10.00) april % 11,0 EUR arbejdsløshed (11.00) april % 8,5 8,5 EUR inflation (flash estimate, i alt/kerne, 11.00) maj % år/år 1,6 / 1,2 / 0,7 GRE detailomsætning (11:00) marts % år/år -0,4 ITA inflation (11.00) maj % m/m og år/år 0,5 / 0,6 USD personal income and spending (14.30) april % m/m 0,3 / 0,4 0,3 / 0,4 USD personal savings rate (14.30) april % af disp. indk. USD PCE-prisindeks (i alt, 14.30) april % m/m 0,2 / 0,0 / 2,0 USD PCE-prisindeks (kerne, 14.30) april % m/m 0,1 / 1,8 0,2 / 1,9 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. 234k USD Chicago PM I (15.45) maj indeks 58,1 57,6 USD pending home sales (16.00) april % m/m 1,0 / 0,4 / -4,4 Fredag JPY PM I industri (endeligt tal, 04.00) maj indeks prelim: 52, Kina Caixin industri-pm I (03.45) maj indeks 51,2 51,1 EUR PM I-industri (endelige tal, 10.00) maj indeks prelim: 55,5 ITA BNP (endelige tal, 11.00) 1.kvt.2018 % kvt/kvt og år/år prelim: 0,3 / 1,4 UK PM I-industri (10.30) maj indeks 53,5 53,9 USD beskæftigelse (nonfarm payrolls, 14.30) maj ændring, 1000 jobs 190k 164k USD beskæftigelse (private sektor, 14.30) maj ændring, 1000 jobs 190k 168k USD arbejdsløshed (14.30) maj % 3,9 3,9 USD gns. timeløn (14.30) maj % m/m og år/år 0,3 / 2,7 0,1 / 2,6 USD participation rate (14.30) maj % 62,8 USD PM I-industri (endelige tal, 15.45) maj indeks prelim: 56,6 USD ISM -industri (16.00) maj indeks 58,0 57,3 USD construction spending (16.00) april % m/m 0,8-1,7 ITA Off. finanser (19.00) maj mia.eur -3,1 USD bilsalget (23.00) maj mill. annualiseret Portugal Fitch udsender ny rating (23.30) Redigeret af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af de værdipapirer, som er omtalt. Side 9 af 9