Agro Trend 5. november 2013

Transkript

1 5. november 213

2 5. november 213 Overblik Side Emne 2-5 Hvede 6-8 Soja 9-1 Svin 11 Majs 11 Raps 11 Mælk 12 Renter 13 Elpriser 13 Valuta Konklusion Vi anbefaler køb ud til februar 214. Toppen i priserne ligger normalt i december/januar. Vi ser nu, at vi har fået et nedadgående brud på 4, dollar. Dette område skal holde som modstand. Vi forventer yderligere fald. De tyske svinepriser er faldet ned i 1,635. Landsnoteringen vil formentlig falde yderligere 2-3 øre. Det ser ikke godt ud p.t. Majs befinder sig i en nedtrend på basis af en topformation. Målet på 4, cent er ved at være nået. Kursen ligger p.t. omkring 426,. Rapspriserne er under stabilisering i form af en sidelæns bevægelse. Der er en svag opadgående tendens. Mælkeprisen er i en langsigtet optrend. Markedet synes på vej mod det gamle topområde i kr. 3,2. 3,75 års cyklen er stigende. Fasthold kort finansiering. Ingen renteswap. Nordea har p.t. samme betingelser som RD. Vær kritisk overfor dokumenterne, se teksten. Ingen prissikring på aktuelle niveauer med udsigt til konjunkturnedgang i Europa. Dollaren befinder sig i en sidelæns bevægelse uden egentlig trend. 14 Forklaring og disclaimer AGRO TREND udkommer hver anden mandag med supplerende information via . I de mellemliggende fredage udkommer AGRO ANALYSEN 2

3 5. november 213 Hvede Møllehvede, Paris er over 2 dages glidende gennemsnit. Antallet af lageruger falder, men vi mangler USDA rapporter. Møllehvede, Paris, november 213 befinder sig i en langsigtet optrend, idet kursen de sidste par dage er brudt over 2 dages glidende gennemsnit. Der synes at være noget modstand omkring 28,, idet vi har fået en afvisning 2 gange. Chicago markedet, dec. 213 er afvist ved 2 dages glidende gennemsnit. Der er stærk modstand i 7, cent området, hvor også 2 dages glidende gennemsnit er beliggende. Siden markedet var i kurs 71, har vi kun set svækkelser. Kursen befinder sig p.t. i 665, området. Den gamle bund ligger i 64,. Vi kan få et nedadgående brud på dette område, men har vil markedet være oversolgt, så det vil være naturligt med en opadgående korrektion og herefter et nyt nedadgående gennembruds forsøg. Indtil videre forventer vi ikke stigende amerikanske priser. Konklusion: Indkøb: Køb ud til februar 214. Sæsonmæssig topper priserne i december/januar måned. Salg: Afvent sæsontoppen. Hvede Chicago i cent/bushel (december 213 future) Møllehvede Paris i EUR/ton (november 213 future) Business Cyclen: Konjunkturerne i USA er i en aftagende vækstfase. Der er ingen signaler om recession Tysklands har advarsel om recession på længere sigt. En recession i Tyskland i løbet af 213/14 ventes at påvirke råvarepriserne nedad på længere sigt. Kina er i en recessionsfase, der advarer om vækstrater under 8%. BNP for 2. kvartal viste vækst på 7.5% Fundamentale forhold: Vi forventer ikke mangel på hvede eller majs. De globale antal lager uger er dog i en nedtrend i hvede. Det er en lidt mærkværdig situation. Afklaring på udviklingen antyder, at markedet er af en anden opfattelse end de offentliggjorte tal for lagrene. Sæsonudsving i hvede viser statistisk størst sandsynlighed for et lavpunkt i hveden i slutningen af juni og en top i januar. Teknisk analyse: Markedet ligger lige nu over ligevægt (se nederst side 5) Paris er i en langsigtet optrend, men London og Chicago ligger fortsat under. 3

4 5. november 213 Spekulative nettopositioner på US børserne Afgrøde kvalitet Chicago hvede (dec. 213) Chicago majs (dec. 213) Prisforskel hvede - majs Chicago hvede (1. pos.) Spekulanterne har ændret holdning viser de seneste tal for de spekulative positioner på futuresmarkedet. Fra en overvægt af salgspositioner har den seneste mindre stigning i hvedefuturen fået markedet til at ændre til en betydeligt overvægt af købskontrakter. Der er nu tale om, at der er godt 58. flere køb- end salg, og det betyder derfor, at behovet for en større opadrettet korrektion i priserne er aftaget betydeligt. Der er fortsat tale om en historisk stor prisforskel på den amerikanske hvede og majs future. Grafen viser, at prisforskellen for dec. 213 kontrakterne er på over 24, hvilket næsten tangerer prisforskellen ved toppen i slutningen af 212. Det betyder også, at der er plads til en større modreaktion opad i majs prisen, uden at det nødvendigvis betyder en tilsvarende stor prisstigningen i hvedefuturen. Matif møllehvede (nov. 213) Australsk møllehvede (jan. 214) Australsk møllehvede (jan. 215) Chicago hvede (dec. 214) London foderhvede (nov. 213) Chicago hvede (dec. 213) Forskel mellem Matif og London Matif møllehvede (nov. 214) London foderhvede (nov. 214)) Forskel mellem Matif og London Forskel mellem Matif og Chicago Forskel mellem Matif og Australien Forskel mellem Matif og Chicago Forskel mellem Matif og Australien En europæiske hvedepris stiger relativt til især den amerikanske hvede, der er presset i forhold til de fortsatte prisfald på majs. Vi kan således konstatere, at ultimo 213 priserne viser, at den europæiske møllehvede er over 18 kr. dyrere per hkg. end den amerikanske. Der er næsten 1 krs. prisforskel ned til London foderhvede. Denne prisforskel gør sig dog ikke gældende, når vi kigger frem mod 214 høsten. Her gælder det, at der kun er tale om en mindre prisforskel mellem den europæiske møllehvede og Chicago hveden (lige under 3 kr. per hkg). Derimod er der igen næsten 1 krs. forskel mellem møllehveden og London foderhvede, mens den australske møllehvede her er den dyreste af de viste kontrakter med en pris, der er næsten 5 kr. højere per hkg. 4

5 5. november 213 Hvede - cykliske modeller Hvede Chicago i cent/bushel Hvede Paris i eur/ton måneder gl. gennemsnit Cyklisk model Cyklisk model 12 måneder gl. gennemsnit Graferne ovenfor viser den langsigtede prisudvikling og cykliske model for møllehvede i Paris og Chicago hvede. Hveden er i en langsigtet nedtrend. Cyklussen skal under ligevægtslinien i, hvis det skal udløse et større prisfald Over ligevægt Wheat, Milling, November 213 Hvede november dages glidende gennemsnit med udsvingsgrænser Under ligevægt ligevægt Udsving Grafen viser møllehvede, Paris med en cyklus på mellemlang sigt. I øverste del af grafen viser den stiplede linie et ligevægtsniveau samt normale udsvingsgrænser på 1% (rød optrukken). I ekstreme situationer kan kursen svinge op til 3% over ligevægtslinien, men kun 2% under som vist med de blå linier. Grafen opdateres hver dag på under charts til brug af timing af køb og salg. 5

6 5. november 213 Soja Sojamelet viser udmattelsestegn Spekulative købspositioner er ikke opdateret. Sojamelet befinder sig p.t. uden trend på kort sigt. Vi har stadigvæk 2 afgørende niveauer. 42, dollar og 4, dollar. I langtidschartet er der også støtte i 4, dollar. Derfor vil et nedadgående brud på 4, dollar kunne udløse et markant fald. Det er derfor vigtigt, at man er opmærksom på en bevægelse under 4, i december kontrakten. Vi har nu fået et nedadgående brud på 4,. I dagschartet ser vi vor adfærdsmodel befinde sig under 4. Det er et tegn på en svækkelse. Indtil videre skal vi anbefale, at man forventer en nedadgående bevægelse, idet vi har set et nedadgående brud på 5 dages glidende gennemsnit. Konklusion: Sojamelet virker moden til en større svækkelse, men det er vigtigt, at man lader markedet udvikle sig. Vi har nu fået et brud på kurs 4,. Vi forventer yderligere svækkelse. Sojamel i cent/shortton (december 213 future) Sojaolie i cent/pund (december 213 future) , 52,5 5, 47,5 45, 42,5 4, 37,5 35, 8 4 Business Cyclen: Konjunkturerne i USA er i en aftagende vækstfase. Der er ingen signaler om recession Tysklands har advarsel om recession. En recession i Tyskland i løbet af 213 ventes at påvirke råvarepriserne nedad på længere sigt. Kina er i en recessionsfase, der advarer om vækstrater under 8%. BNP for 2. kvartal viste vækst på 7.5% Fundamentale forhold: Vi forventer ikke mangel på soja. Der forventes et overskud i forhold til forbruget ifølge US- DA. På verdensplan er lagrene ikke på et lavpunkt som de var fra 1997 til 24 En høj pris på soja gør, at der findes alternative proteinkilder Vi anbefaler ikke at afdække forbrug langt frem på de priser, vi ser lige nu. Udsvingene henover kalenderåret i soja viser statistisk størst sandsynlighed for et lavpunkt i efteråret. Teknisk analyse: Aktuelt ligger sojaprisen over sin ligevægt. Køb er først aktuelt under ligevægt. Der er udmattelsestegn opad, der advarer om en korrektionsfase. 6

7 5. november 213 Spekulative nettopositioner på US børserne Afgrøde kvalitet Chicago sojamel (1. pos.) De seneste tal for de spekulative positioner på futuresmarkedet viser, at der stadigvæk er en betydelig overvægt af spekulative købspositioner, selv om disse er reduceret i forhold til tallene tidligere på årets og især i forhold til 212. Men det er ikke desto mindre et oplæg til en top og yderligere prisfald - ikke mindst når vi samtidig tager med i betragtningen, at markedet har været positivt overvægtet siden 27 med kun en mindre afvigelse i 211/212. Chicago sojabønner (1. position) USDA globale sojabønne lagre USDA global sojabønne produktion Der er fortsat intet, der tyder på, at der er problemer med hverken sojabønne produktion eller lagre, når vi kigger på udviklingen på globalt plan. Der er tale om udsigt til rekordhøst, ligesom lagrene er meget store i globalt perspektiv. Samtidig må man forvente, at en masse jord vil blive sået med soja i stedet for f.eks. majs på grund af netop den aktuelle store prisforskel på de to afgrøder. 7

8 5. november 213 Sojamel - cykliske modeller Sojamel i cent/shortton (1. pos.) Vigtig trendlinie 2 12 måneder gl. gennemsnit 13 Cyklisk model Graferne ovenfor viser den langsigtede prisudvikling og cykliske model for sojamel. Sojamelet er over ligevægt, mens det ligner en sidelæns bevægelse i kursen omkring den lange trend. Bruddet under 44.6 etablerer nedtrend. Soybean Meal, D ecember 213 Sojamel december dages glidende gennemsnit med udsvingsgrænser Over ligevægt ligevægt Under ligevægt Udsving Grafen viser sojamel med en cyklus på kort og mellemlang sigt. I øverste del af grafen viser den stiplede linie et ligevægtsniveau samt normale udsvingsgrænser på 1% (rød optrukken). I ekstreme situationer kan kursen svinge op til 3% over ligevægtslinien, men kun 2% under som vist med de blå linier. Grafen opdateres hver dag på under charts til brug af timing af køb og salg. 8

9 5. november 213 Svin De amerikanske svinepriser er brudt ud af sin sidelæns bevægelse ved 89,9 cent. Vi har dog fået en ny nedadgående bevægelse, så bruddet er ikke så markant. Det kan betyde, at vi vil se en ny svækkelse i de amerikanske priser. Et nedadgående brud på 86, cent vil antyde, at markedet vil blive markant svækket. Det tyske marked ligger i november kontrakten 213 i 1,635. Det svarer til en pris i dansk regning på kr. 12,2. Normalt fratrækker vi kr. 1,5 for at nå frem til en pris på landnoteringen. Årsagen til dette er, at det er den gennemsnitlige afvigelse fra landsnoteringen. Da landsnoteringen ligger i kr. 11,7, så ligger denne p.t. til den høje side. Vi ser risiko for en svækkelse i prisudvikling i indeværende uge på 2-3 øre. Men vi kan ikke afvise yderligere svækkelse. Det ser ikke fornuftig ud på kort sigt. Konklusion: Optrenden holder fast i både USA, men potentialet opad ventes begrænset, mens der ikke skal meget til at starte en korrektion. Futureskontrakterne i Tyskland viser svækkelse. Afstanden til Tyskland synes stor p.t. Det betyder, at vi forventer mindst 2 øres svækkelse i indeværende uge. Svinepris Chicago i cent/pund (december 213 future) Svinepris Eurex i eurocent/kg (november 213 future) 95, 92,5 9, 87,5 85, 82,5 8, 77,5 75, Landsnoteringen i kr./kg Cyklisk model

10 5. november 213 US live hogs (1. position) Spekulative nettopositioner i futuresmarkedet Den spekulative andel De spekulative købspositioner i futuresmarkedet er fortsat på et meget højt historisk niveau, og det taler altså fortsat mere i retning af en top i den amerikanske svinepris end det modsatte. Det aktuelle niveau er det højeste, som vi kan konstatere siden statistikken startede. Bytteforhold ml. færdigblanding og landsnoteringen 2, 17,5 15, 12,5 1, Prisen på en færdigblanding i kr./hkg (2% soja & 8% hvede) Landsnoteringen Bytteforhold holder niveauet omkring 14, hvilket er en klar forbedring i forhold til 212. Sæsonmæssigt er landsnoteringen inde i en periode med svækkelse og hveden i en periode med stigninger. Det kan forringe bytteforholdet for en periode. Sojamelet advarer om yderligere svækkelse, der begrænse forringelsen af bytteforholdet. 1

11 5. november 213 Raps, Paris (februar 214) Rapspriserne er i en klar nedtrend på lang sigt, men situationen antyder, at vi kan stå overfor en ny stigning Først modstand ses i 38, området. Markedet er blevet afvist i første omgang. Vor adfærdsmodel rammer 4 med en stigning. Vi skal over 6, hvis vi skal kunne forvente en større stigning. Konklusion: Markedet ligger stabilt i form af en sidelæns bevægelse. Vi skal se stigninger over 385, området, d.v.s. over 6 i adfærdsmodellen for at vi kan forvente stigninger. Brud på 36, er negativt. Raps i eur/ton (februar 214 future) Majs, Chicago (dec. 213) Prisen ligger under 5 dages gl. gennemsnit og 6 i adfærdsmodellen.. Situationen antyder, at vi kan stå overfor en opadgående korrektion. Første modstand ses i 46,. Vort langsigtede mål er kurs 4,. Her vil der være stærk støtte. Vi ser aftagende styrke i nedtrend, men indtil videre har det ikke påvirket markedet. Konklusion: Markedet befinder sig fortsat i en klar nedtrend. Vort forventede mål i kurs 4, er endnu ikke nået, men det nærmer sig. Chicago majs i cent/bushel (december 213 future) Mælk Vores langsigtede cyklus for mælkepriserne er bundet ud. 3,75 års cyklen og 1 års cyklen (sæson) ligger ganske pænt. Det antyder, at priserne på mælk kan gå endnu højere. Vi ser mulighed for at priserne kan bevæge sig op i det gamle topområde i 32 øre. Hvis den cykliske udvikling holder stik, ser vi mulighed for yderligere prisstigninger. Konklusion: Den lange cyklus antyder nye prisstigninger i den kommende tid. Den korte cyklus er bundet ud og på vej op. Mælkeprisen i øre/kg. Milk Class III 1. position Cyklus (Milk Class III)

12 5. november 213 Renter Realkredit Danmark udbyder i øjeblikket et 3 årigt lån baseret på 6 måneders Cita renten. Dette lån kaldes FlexKort. Der er nogle usikkerhedspunkter i dette lån. Det gælder ved løbetidsforlængelse og ved negative renter. For at få markedsdeltagerne over i denne låntype, så lægger man nogle omkostninger på F1 lånet for at få 3 års lånet til at se mere konkurrencedygtigt ud. Nordea har meddelt os, at de har stort set samme betingelser som RD. Det afgørende er, hvad der står i dokumenterne i forhold til bestemmelsen omkring forlængelsen om 3 år. Vi har ikke fået tilfredsstillende svar på vores spørgsmål. Man skal være kritisk over for dette spørgsmål. Konklusion: Fasthold kort finansiering 7% Dansk Stat 224 De danske statsobligationer er i en nedtrend, men er formentlig tæt på en bund under nedturen siden sommeren 212. Vi er af den opfattelse, at investeringer i f.eks. 3% 244 realkreditobligation er en bedre investering, fordi den giver et bedre realrenteafkast. Generelle rentestigninger vil ikke forekomme i den nuværende konjunkturfase. Lagging indicators er under cyklisk svækkelse. Det antyder, at nye rentefald er på vej. Konklusion: Der ses en god optakt til en bund i obligationsmarkedet. Køb af 3% realkredit 244 favoriseres til fordel for køb af statsobligationer. 4% Dansk Stat dages gl. gns. 5 dages gl. gns. Adfærdsmodel % Dansk Stat dages gl. gns. 2 dages gl. gns. Adfærdsmodel , 127,5 125, 122,5 12, 117,5 115, 112,5 11, 17,5 15, ,5 165, 162,5 16, 157,5 155, 152,5 15, 147,5 145, 142,5 14, 137,5 135, 8 4 DK -3 årige realkreditrente Månedscyklus - Lagging Indicators DK årige realkreditrente 12 mdr.s gl. gns

13 5. november 213 Elpriser Brent råolie (1. pos.) Prisen for el næste år pr. MWH Prisen for el 2 år frem pr. MWH Gennemsnitlig el pris 24 timer Aarhus-Odense Forskellen mellem elprisen og olieprisen Den gennemsnitlige elpris i kr. pr. MWH Faldet i olieprisen sker samtidig med et tilsvarende prisfald i elprisen, hvilket altså betyder, at prisforskellen holder sig næsten uændret Der er p.t. ikke nogen større forskel på den aktuelle pris og prisen for at prissikre sig Chartet illustrerer sammenhængen mellem elprisen og olieprisen siden 2. Priserne er omregnet til danske kroner og viser med rødt gennemsnitsprisen for el Aarhus-Odense iflg. Nord Pool. Den sorte kurve viser udviklingen i Brent råolien (1. positions kontrakten) omregnet til danske kroner. USD/DKK Dollaren er afvist ved 5 og 2 dages glidende gennemsnit. Markedet er en smule oversolgt og vi ser nu en svag stigning i vor adfærdsmodel. Dollaren er i øjeblikket undervurderet i forhold til rentespreadet i forward markeds rentekontrakterne, målt som differencen i december kontrakterne. Situationen antyder således, at dollaren vil stige i den kommende tid. Konklusion: Markedet skal over 5.68 for at stabilisere markedet med mulighed for at nå op i 5,8 området. 1,25 1,,75,5,25, -,25 -,5 -,75-1, Figuren herover viser med den sorte kurve udviklingen i den gennemsnitlige elpris i danske kroner pr. MWH siden 26. Den røde kurve viser udviklingen i prisen for at sikre sig el 1 år frem og den blå kurve viser udviklingen i prisen for at sikre sig el 2 år frem (Basis Nord Pool børsen). USD/DKK Cyklus Rentespread dec ,1 5,9 5,7 5,6 5,5 5,4 5,3 5,2 5, Adfærdsmodel

14 Disclaimer Denne analyse er foretaget af Finanshuset Demetra A/S, som er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er foretaget i overensstemmelse med Etiske regler for finansanalytikere fra Den Danske Finansanalytikerforening samt anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening. Finanshuset Demetra A/S er ikke market-maker i de finansielle produkter, som er omhandlet i denne rapport. Analysen bygger på en vurdering af de omhandlede markeder baseret på en analyse af bl.a. den historiske udvikling og under anvendelse af de relevante analytiske modeller. Resultatet af analysen kan afvige i forhold en tilsvarende analyse foretaget udelukkende ved hjælp af de fundamentale forhold. I nogle tilfælde vil et eventuelt andet analyseresultat dog kunne forklares som et produkt af forskellige tidshorisonter. Finanshuset Demetra A/S gør opmærksom på, at vurderinger, forventninger og skøn kan vise sig ikke at holde stik, hvorfor Finanshuset Demetra A/S er uden ansvar herfor. Finanshuset Demetra A/S yder ikke investeringsrådgivning på dette produkt. Finanshuset Demetra A/S har copyright på de leverede publikationer. Abonnementet er personligt, og medmindre Finanshuset Demetra A/S har givet skriftlig tilladelse dertil, må publikationerne ikke kopieres, videredistribueres til andre brugere eller lægges på et evt. intranet el. lign.vi afgiver gerne tilbud på distribution af vore publikationer til et større antal brugere. Abonnement Agro Trend udgives i abonnement. Prisen er kr. 6,- + moms for et årligt abonnement. Agro Trend udkommer hver anden mandag plus Agro Trend updates ad hoc. Et abonnement inkluderer desuden i de mellemliggende mandage Agro Analysen. Henvendelse til kundemedarbejder Karl Skovgaard Jensen, ksk@demetra.dk